亿纬锂能(300014) 事件 公司发布2024年半年度报告，2024H1实现营收216.59亿元，同比-5.73%；实现归母净利润21.37亿元，同比-0.64%；实现扣非归母净利润14.99亿元，同比+19.32%。第二季度实现营收123.42亿元，同比+4.68%，环比+32.46%；实现归母净利润10.72亿元，同比+5.97%，环比+0.55%；实现扣非归母净利润7.98亿元，同比+23.76%，环比+13.77%。2024H1公司财务费用为1.65亿元，同比+411.53%，主要系汇兑损益增加导致。 出货量高速增长，市占率进一步提升 2024H1公司动力电池出货13.54GWh，同比+7.03%，公司在新能源商用车领域出货量高速增长，2024H1公司国内新能源商用车装车量排名第二，市占率达13.59%，国内电动重卡装机量排名第二，市占率达16.4%；储能电池出货量实现翻倍增长，2024H1公司储能电池出货20.95GWh，同比+133.18%，出货量位列全球第二，相较2023年排名提升1位。随着公司生产水平提高，公司产品质量全面提升，出货规模增长迅速，实现了良好的业绩。2024年消费类电池下游电动工具、两轮车需求复苏，公司在消费电池方面市占率稳步提升，消费类电池单月产销量突破1亿只 技术优势明显，大圆柱电池待放量 公司在国内率先实现大圆柱电池量产交付，截至2024年6月18日，公司已累计完成21000台交付，其中13000台车辆稳定运行超1000公里，最长里程达83000公里。2024H1公司推出大圆柱Omnicell电池，具备6C快充能力，可实现5分钟续航300公里，低温环境下续航提升20%，低温加速性能提升100%。公司持续开拓大圆柱电池应用场景，我们预计2024年公司大圆柱电池产能有望维持增长。 盈利预测及投资建议 电池产商竞争格局加剧，公司基于技术规模优势依旧保持高增长，我们预计公司2024-2026年营业收入分别为564.34/699.81/836.49亿元，同比分别+15.68%/+24.00%/+19.53%；归母净利润分别为47.08/58.42/71.55亿元，对应增速分别为+16.25%/+24.07%/+22.48%，三年CAGR为20.89%，对应PE分别为14/11/9倍，EPS分别为2.30/2.86/3.50元/股，给予“买入”评级。 风险提示：新能源车销量不及预期；行业竞争加剧；原材料价格大幅波动

     亿纬锂能(300014) 8月22日，公司公布1H24业绩。24H1公司收入216.6亿元，同比-6%，归母净利润21.4亿元，同比-1%，扣非归母净利15.0亿元，同比+19%，其中单Q2收入123.4亿元，同比+5%，环比+32%，归母净利润10.7亿元，同比+6%，环比+0.5%，扣非归母净利润8.0亿元，同比+24%，环比+14%。 经营分析 1、分业务：储能、消费向上，动力有所承压。①收入：24H1公司动力/储能/消费电池收入90/78/48亿元，同比-26%/+10%/+30%；②量&价：24H1公司出货动力电池13.54GWh，同比+7%，单价约0.66元/Wh，储能电池20.95GWh，同比+133%，单价约0.37元/Wh；③利：24H1公司动力/储能/消费电池毛利率11.5%/14.4%/28.3%，同比-2.7/-1.3/+7.0pct。 2、整体盈利：Q2盈利主要受毛利率、减值、其他收益扰动。24H1毛利率16.45%，同比+0.5pct，四费率11.2%，同比+2.6pct，主因降价致收入规模降低，抬高整体费率；投资收益3.75亿元同比+6%，其他收益8.9亿元，同比-17%，主因增值税加计抵减兑现延后；归母净利率9.9%，同比+0.5pct。单Q2毛利率15.6%，环比-2pct，费率9.8%，环比-1.2pct，减值环比+1.7亿元，投资收益环比+0.8亿元，其他收益环比-1.4亿元，归母净利率8.7%，环比-2.8pct。3、产能利用率维持高位，资本开支预计平稳。①产能利用率：整体产能利用率约84%，动力+储能在70%，消费、储能电池均满产，未来动储产能切换需要评估经济性决定。②资本开支：预计未来5年资金投入规模约300亿元，对应马来西亚、匈牙利、荆门、曲靖、成都基地，海外约占一半，预计资本开支节奏保持平稳。4、全年展望：储能电池在手订单充沛，H1软包动力出货承压，伴随三元方形放量，H2动力电池出货预计稳中有升，电芯价格有所趋稳，整体经营向好；24H1末在建工程118亿元，较上年末141亿元减少约23亿元，后续将按照投产进度转固，转固压力可控。 盈利预测、估值与评级 公司电池储能、消费行业产能利用率维持高位，储能在手订单充沛，市占率稳步提升，海外、pack比例有望逐步提升带来盈利改善，消费电池进入H2旺季预计持续高景气，重点关注。我们预计公司24-26年归母净利润45、57、70亿元，对应EPS分别为2.2、2.8、3.4元，对应PE16、12、10X，维持“买入”评级。 风险提示 新能源汽车、储能需求不及预期，电池价格下跌超预期。

     亿纬锂能(300014) 投资要点 Q2毛利率下降，业绩低于市场预期。公司24H1营收217亿元，同减6%，归母净利润21亿元，同减1%；其中24Q2营收123亿元，同环比+5％/+32％，归母净利润10.7亿元，同环比+6%/+0.5％，扣非净利润8亿元，同环比+24%/+14％，毛利率15.6%，同环比+0.5/-2pct，归母净利率8.7%，同环比+0.1/-3pct。 储能Q2环比近翻番增长，动力平稳，全年出货预期85gwh。公司24H1储能出货21.0GWh，同+133%；动力出货13.5gwh，同+7%；我们预计Q2出货21GWh，同环比+70%/+55%，其中储能近14GWh，环增80%，动力超7gwh，环增15%。公司储能电池满产满销，全球份额第二，商用车供不应求，我们预计Q3出货环增10%+，全年预期85GWh，同增60%，其中储能55gwh+，同增110%，动力30gwh，同增10%。 Q2储能降价盈利下行明显，H2盈利预计有所恢复。公司24H1储能收入78亿元，同比+10%，均价0.42元/Wh，同比-53%，毛利率14.4%，同比-1pct，单位毛利0.05元/Wh。H1动力收入90亿元，同比-26%，H1均价0.75元/Wh，同比-31%，毛利率11.5%，同比-2.7pct，单位毛利0.08元/Wh。公司储能国内出货占比7成，Q2单价环比下降10%至0.4元/wh，我们预计Q2动储电池单wh盈利预计0.01元+，环降50%；我们预计H2国内储能价格企稳，叠加产品结构优化，全年单wh盈利0.01-0.02元，合计贡献10亿+利润。 Q2消费满产满销，毛利率大增。消费电池H1收入48亿元，同增30%，毛利率28.3%，同增7pct，我们预计Q2收入27亿元+，Q2贡献利润3.5-4亿元，环增35%，其中小圆柱需求旺盛，24年出货上修11亿颗，同增70%，带动消费锂电利润增长30%至16亿元+。思摩尔H1贡献投资收益2.1亿元，其中Q2贡献利润1.2亿元，我们预计全年贡献利润5亿元。碳酸锂及中游材料H1贡献投资收益1.4亿元，其中Q2贡献利润近1亿元，我们预计全年贡献利润3亿元+。 费用率环比改善，现金流环比转正。公司Q2期间费用12亿元，同环比+51%/-0.5%，费用率9.8%，同环比+3.0/-3.2pct；Q2减值0.9亿，其他收益3.8亿，环比-28%；Q2经营性现金流21亿元，同比-11%，环比转正；Q2资本开支13亿元，同环比+4%/+43%；Q2末存货64亿元，较Q1末减少5%，在建工程118亿，较年初减少16%。 盈利预测与投资评级：考虑到国内储能竞争加剧，我们下修公司24-26年归母净利预测至47.1/57.6/70.0亿元（此前预测47.8/63.6/80.1亿元），24-26年同增16%/22%/22%，对应PE15/12/10x，考虑公司大圆柱、大铁锂放量在即，给予24年22x，目标价51元，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格波动超市场预期，电动车销量不及市场预期。

     亿纬锂能(300014) 投资要点： 事件：公司发布了2024年半年度报告。 点评： 2024H1营收和归母净利润小幅下降。公司2024H1实现营收216.59亿元，同比-5.73%，归母净利润21.37亿元，同比-0.64%；扣非后净利润14.99亿元，同增19.32%。毛利率16.45%，同比+0.52pct；净利率9.92%，同比-1.1pct。其中动力电池板块营收89.94亿元，同比-25.79%，毛利率11.45%，同比-2.66pct；储能电池板块营收77.74亿元，同增9.93%，毛利率14.38%，同比-1.25pct；消费电池板块营收48.49亿元，同增29.75%毛利率28.31%，同比+7.01pct。 2024Q2归母净利润同环比小幅增长。2024Q2实现营收123.42亿元，同增4.68%，环增32.46%；归母净利润10.72亿元，同增5.97%，环增0.55%；扣非后净利润7.98亿元，同增23.76%，环增13.77%。毛利率15.56%，同比+0.49pct，环比-2.08pct；净利率8.85%，同比-1.6pct，环比-2.48pctQ2营收环比增幅较大，而毛利率下滑、资产减值损失和信用减值损失扩大，以及其他收益减少等因素影响归母净利润增长。 新能源商用车动力电池出货快速增长，持续推动大圆柱产品迭代升级。2024年1-6月动力电池出货13.54GWh，同比增长7.03%，其中新能源商用车出货量快速增长，在国内新能源商用车装车量市占率13.59%，排名第二。公司在国内率先实现大圆柱电池的量产交付，发布了46系列大圆柱电池新品Omnicell全能电池，具备6C快充能力，持续完善产品体系，迭代产品性能。年产能20GWh的大圆柱二期预计今年下半年投产。 正式推出全球CLS业务模式。公司首个CLS模式落地项目ACT公司在美国密西西比州动工。该公司由亿纬锂能全资子公司亿纬美国与DaimlerTruck、PACCAR、Electrified Power合资成立，计划生产方形磷酸铁锂电池，主要应用于指定的北美商用车领域，年产能约为21GWh，三家外方企业及其关联方也将成为主要客户，购买该工厂的绝大部分产品。 国内外旺盛装机需求推动储能电池出货快速增长。公司率先布局628Ah大容量铁锂电池技术路线，推出Mr.Big储能专用大铁锂电芯及Mr.Giant系统，提供大规模电站解决方案。2024年1-6月储能电池出货20.95GWh，同比增长133.18%，全球市占率上行至第二位。 消费电池需求稳健增长，实现满产满销。电动工具、两轮车等下游需求逐步增加，公司的市场份额稳步提升，带动消费类圆柱电池出货量增长显著，单月产销量突破1亿只，实现满产满销。目前正积极开拓健康医疗新兴市场，潜力可期。 投资建议：维持买入评级。预计2024-2026年EPS分别为2.21元、2.80元3.44元，对应PE分别为15倍、12倍、10倍。公司是动力、储能和消费锂电平台型企业，随着公司产品优化、客户拓展及新产能释放，后续盈利有望改善，维持买入评级。 风险提示：下游需求不及预期风险；市场竞争加剧风险；新产品新技术迭代风险；原材料价格大幅波动风险。