亿纬锂能(300014) 投资要点 事件：公司8月22日发布中报，2024年中期实现营业总收入216.59亿元，同比-5.7%，归母净利润21.37亿元，同比-0.6%，扣非归母净利润14.99亿元、同比+19.3%；其中，2024Q2实现营业总收入123.42亿元、同比+4.7%、环比+32.5%，归母净利润10.72亿元、同比+6.0%、环比+0.5%，扣非归母净利润7.98亿元、同比+23.8%、环比+13.8%。 产能利用率稳定，综合毛利率略有下滑。报告期内，产能利用率83.6%。综合毛利率16.45%，同比+0.5pct，环比-1.2pct。销售费用率1.47%，同比+0.3pct、环比-0.3pct，管理费用率2.38%，同比+0.4pct、环比-0.2pct，研发费用率6.57%，同比+1.3pct、环比-1.2pct，财务费用率0.76%，同比+0.6pct、环比-0.1pct。截止二季度末，财务费用1.65亿元，同比+411.53%，主要系汇兑损益增加；经营活动产生的现金流量净额3.12亿元，同比-90.55%，主要系报告期内收到客户以票据支付的货款。 储能电池出货量大幅增长，市占率进一步提升。2024H1动力电池、储能电池营收分别为89.94、77.74亿元，分别占总营收41.52%、35.89%。储能电池方面，出货量20.95GWh，同比增长133.18%。根据InfoLink数据显示，2024年1-6月公司储能电芯出货量位列全球第二，较2023年全球储能电芯出货排名前进一名。动力电池方面，出货量13.54GWh，同比增长7.03%。根据中国汽车动力电池产业创新联盟数据显示，2024年1-6月，公司在国内新能源商用车装车量排名第二，市占率13.59%。根据EVTank数据显示，2024年1-6月，公司在中国电动重卡装机量排名第二，市占率16.4%。 消费电池业务稳健增长。2024H1消费电池营收48.49亿元、占比22.39%，毛利率28.31%、同比+7pcts。公司消费电池产能得到充分释放，电动工具、两轮车等下游需求逐步增加，公司的市场份额稳步提升，带动消费类圆柱电池单月产销量突破1亿只，实现满产满销。报告期内，公司发布了全极耳1865030PL产品，满足全球头部电动工具客户对高性能电池的需求。 研发持续投入，拓展产品布局。报告期内研发投入14.68亿元，同比+16.42%。在动力电池领域，Omnicell全能电池实现了6C快充、毫秒级动力响应，低温环境下续航提升20%，强度达到6.6倍国标；在储能领域，通过浸没式液冷、高效的3T热管理和智能化电池管理等技术，成功解决了储能安全可靠性的行业难题；在eVTOL飞行器领域，已经研发出能量密度达到320Wh/kg、高达10C的功率输出、实现＜10分钟的快速充电能力。此外，公司在锂金属二次电池、固态电池、钠离子电池和氢燃料电池领域也取得了显著的研究成果。 重视海外市场，推出全球CLS业务模式。2024H1海外营收54.43亿元，占比25.13%。报告期内马来西亚工厂储能项目成功启动建设，支持海外全球交付。此外，公司针对海外市场推出新的商业模式，即CLS全球合作经营模式，以满足客户多样化需求。CLS分别指代“Co-development”合作研发、“License”技术授权和“Service”服务支持。报告期内，公司首个CLS模式落地项目ACT公司（AmplifyCellTechnologiesLLC）在美国密西西比州顺利动工。该公司由亿纬锂能全资子公司亿纬美国与DaimlerTruck、PACCAR、ElectrifiedPower合资成立，计划生产方形磷酸铁锂电池，主要应用于指定的北美商用车领域，年产能约为21GWh，三家外方企业及其关联方也将成为主要客户，购买该工厂的绝大部分产品。 投资建议：公司消费电池产能充分释放，储能电池出货量高速增长，同时持续扩张海外市场。考虑24年行业竞争剧烈，另外，马来西亚小圆柱电池将于2024年底投产，且投产即出货，25年开始有望带来新的增长点，我们调整公司盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为47.01亿元、57.90亿元和70.91亿元（前次2024-2026年归母净利润预测值分别为49.86亿元、54.81亿元和60.94亿元），对应的PE分别是13.9、11.3、9.2倍，维持“买入-B”评级。 风险提示：新能源汽车销量不及预期；国际贸易摩擦影响；公司新建产线投产不及预期；海外业务拓展不及预期等。

     亿纬锂能(300014) 投资要点： 事件：公司发布2024年半年报，公司上半年实现营收216.59亿元，同比减少5.73%；实现归母净利润21.37亿元，同比减少0.64%；实现扣非归母净利润14.99亿元，同比增加19.32%。 二季度利润率承压，下半年有望修复：公司二季度实现营收123.42亿元，同比增长4.68%；实现归母净利润10.72亿元，同比增长5.97%；实现扣非归母净利润7.98亿元，同比增长23.76%。从利润率来看，公司二季度毛利率为15.56%，环比下滑2.08pcts，净利率为8.85%，环比下滑2.48pcts，二季度公司利润率受行业竞争影响明显承压。我们预计随着下半年产品结构的优化，公司的盈利能力有望修复。 储能出货量实现翻倍以上增长：2024上半年公司动力电池出货13.54GWh，同比增长7.03%；储能电池出货20.95GWh，同比增长133.18%，实现翻倍以上增长。动力电池方面，公司新能源商用车出货量快速增长，2024年1-6月，公司在国内新能源商用车装车量排名第二，市占率13.59%，在中国电动重卡装机量排名第二，市占率16.4%。储能电池方面，2024年1-6月公司储能电芯出货量位列全球第二，较2023年全球储能电芯出货排名前进一名。 46系大圆柱电池完成批量装车：公司在国内率先实现大圆柱电池的量产交付，截至2024年6月18日，已累计完成超21000台的交付，已有13000台车辆稳定运行超过1000公里，最长里程已达83000公里。公司持续推动大圆柱电池产品迭代升级，正式发布了大圆柱Omnicell全能电池，产品具备6C快充能力，具有“标准化、零膨胀、高轻度”特点。除车用外，公司也在积极探索大圆柱电池其他应用场景，如无人机、两轮车等。 投资建议：我们预计公司2024-2026年实现归母净利润45.11、57.38、68.51亿元，对应当前PE分别为15.51、12.19、10.21倍，考虑到公司储能业务发展迅速，大圆柱电池布局领先，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：需求不及预期；竞争加剧；原材料价格大幅波动；技术路线发生重大变化。

     亿纬锂能(300014) 事件：公司2024H1实现营业收入216.59亿元，同比-5.73%；归母净利润21.37亿元，同比-0.64%；实现扣非归母净利润14.99亿元，同比+19.32%。2024Q2公司实现营业收入123.42亿元，同比+4.68%；归母净利润10.72亿元，同比+5.97%；实现扣非归母净利润7.98亿元，同比+23.76%。 点评： 储能出货高速增长，海外市场持续拓展。2024H1公司动力电池出货13.54GWh，同比增长7.03%，储能电池出货20.95GWh，同比增长133.18%，实现翻倍以上增长。海外市场方面，公司正式推出全球CLS业务模式，公司首个CLS模式落地项目ACT公司（AmplifyCellTechnologiesLLC）在美国密西西比州顺利动工。该公司由亿纬锂能全资子公司亿纬美国与DaimlerTruck、PACCAR、ElectrifiedPower合资成立，计划生产方形磷酸铁锂电池，主要应用于指定的北美商用车领域，年产能约为21GWh，三家外方企业及其关联方也将成为主要客户，购买该工厂的绝大部分产品。 消费电池稳定放量，46系列大圆柱电池完成批量装车。消费电池方面，公司产能得到充分释放，电动工具、两轮车等下游需求逐步增加，公司的市场份额稳步提升，带动消费类圆柱电池单月产销量突破1亿只。公司在国内率先实现大圆柱电池的量产交付，截至2024年6月18日，已累计完成超21,000台的交付，已有13,000台车辆稳定运行超过1,000公里，最长里程已达83,000公里。 盈利预测与投资评级：我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为47.9/58.2/71.9亿元，同比增长18%、22%、23%。截止8月23日市值对应24、25年PE估值分别是14/11倍，维持“买入”评级。 风险因素：新能源车需求不及预期风险；锂电池技术迭代变化风险；原材料价格波动超预期风险；环保及安全生产风险等。

     亿纬锂能(300014) 投资要点 事件：2024年上半年，公司实现收入216.6亿元，同比-5.7%；实现归母净利润21.4亿元，同比-0.6%；扣非归母净利润15亿元，同比+19.3。24Q2实现收入123.4亿元，环比32.5%，实现归母净利润10.7亿元，环比0.6%。 下游客户持续开拓，储能出货快速增长。上半年，公司动力电池出货13.5GWh，同比+7%；储能电池出货21GWh，同比+133%，24Q2，公司动力电池出货7GWh，储能电池出货14GWh，储能出货占比显著提升。公司与ABS、EA、PKL、Powin等国际头部企业进行战略合作，持续匹配下游需求。在储能业务领域，公司推出了全新一代Mr旗舰系列产品，拳头产品能量效率达到96%、系统能效高达95%。预计伴随下游需求旺盛、历史意向订单兑现，2024年公司储能产品出货有望实现翻倍增长。 产品降价影响毛利。上半年，储能收入78亿元，同比+10%，均价0.42元/Wh，动力收入90亿元，同比-26%，均价0.75元/Wh。经测算，24Q2公司动储产品单价在约0.46元/Wh水平，环比下滑明显，直接影响了公司单位毛利。 消费类业务打底，储能、海外需求贡献主要利润。上半年，公司消费电池实现收入48亿元，同比增长30%，毛利率上涨至28.31%，预计利润贡献约6.5亿元。分地区看，海外毛利率跌至21.73%，影响了利润增长。经测算，上半年公司动储产品单位利润约0.015元/Wh，预计2024年动储产品单位利润维持在0.01~0.02元/Wh区间。同时，伴随下游库存消化，消费类小动力产品需求较好，预计2024年消费类产品利润贡献达到13亿元以上。 盈利预测与投资建议。预计2024-2026年EPS分别为2.31元、3.05元、3.81元。公司24年储能业务规划目标积极，动力业务出货量跻身全球前列，研发布局清晰、产品矩阵完整，伴随供给侧出清，看好公司市占率提升、盈利能力增强，维持“买入”评级。 风险提示：汇率波动风险；政策变动风险；原材料价格波动风险。

     亿纬锂能(300014) 事件。2024年8月22日，公司发布2024年半年报，公司上半年实现营收216.59亿元，同比变动-5.73%，实现归母净利润21.37亿元，同比变动-0.64%，扣非后归母净利润14.99亿元，同比变动+19.32%。 Q2业绩拆分。营收和净利：公司2024Q2营收123.42亿元，同增4.68%，环增32.46%，归母净利润为10.72亿元，同增5.97%，环增0.55%，扣非后归母净利润为7.98亿元，同增23.76%，环增13.77%。毛利率：2024Q2毛利率为15.56%，同增0.49pct，环减2.08pcts。净利率：2024Q2净利率为8.85%，同减1.59pcts，环减2.47pcts。费用率：公司2024Q2期间费用率为9.77%，同比+3.01pcts，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为1.21%、2.19%、5.67%、0.70%，同比变动0.09pct、0.27pct、1.53pcts和1.13pcts。 储能业务出货高增，海外业务进展顺利。出货方面，公司24年H1，动力电池出货13.54GWh，同比增长7.03%，储能电池出货20.95GWh，同比增长 133.18%。市占率方面，公司储能电芯24年H1出货量全球第二，较23年全球储能电芯出货排名前进一名，动力电池端，公司在商用车领域实现较大突破，24年H1公司国内新能源商用车装车量排名第二，市占率达13.59%，电动重卡市占率16.4%。海外业务方面，公司推出CLS全球合作经营模式，通过合作研发、技术授权及服务支持三方面进行全球化经营，具备轻资产运营优势。报告期内，公司首个CLS模式落地项目ACT公司，在美国密西西比洲动工，计划生产方形铁锂电池，主要应用领域为商用车，产能规划21GWh。 消费电池业务稳步增长，4680大圆柱放量在即。消费电池方面，受益下游电动工具、两轮车需求的增长，公司产能得到充分释放，24年H1公司市场份额稳步提升，消费类圆柱电池单月产销量突破1亿只。大圆柱方面，公司截至24年6月18日，已完成累计2.1万台交付，已有1.3万台车辆稳定运行超过10000公里，是国内首家实现大圆柱量产交付的电池企业。除车用外，公司大圆柱应用领域广泛，可以在两轮车、无人机等多个领域实现应用。 投资建议：我们预计公司2024-2026年实现营收505.23、647.04、803.13亿元，同比增速分别为3.6%、28.1%、24.1%，归母净利润47.72、57.72、69.67亿元，同比增速分别为17.8%、21.0%、20.7%，对应PE为14、12、10倍，考虑到公司储能业务市场地位持续提升，海外布局加速落地，维持“推荐”评级。 风险提示：原材料价格波动超预期、新能车销量不及预期、大圆柱电池产业化不及预期。

     亿纬锂能(300014) 事件 公司发布2024年半年度报告，2024H1实现营收216.59亿元，同比-5.73%；实现归母净利润21.37亿元，同比-0.64%；实现扣非归母净利润14.99亿元，同比+19.32%。第二季度实现营收123.42亿元，同比+4.68%，环比+32.46%；实现归母净利润10.72亿元，同比+5.97%，环比+0.55%；实现扣非归母净利润7.98亿元，同比+23.76%，环比+13.77%。2024H1公司财务费用为1.65亿元，同比+411.53%，主要系汇兑损益增加导致。 出货量高速增长，市占率进一步提升 2024H1公司动力电池出货13.54GWh，同比+7.03%，公司在新能源商用车领域出货量高速增长，2024H1公司国内新能源商用车装车量排名第二，市占率达13.59%，国内电动重卡装机量排名第二，市占率达16.4%；储能电池出货量实现翻倍增长，2024H1公司储能电池出货20.95GWh，同比+133.18%，出货量位列全球第二，相较2023年排名提升1位。随着公司生产水平提高，公司产品质量全面提升，出货规模增长迅速，实现了良好的业绩。2024年消费类电池下游电动工具、两轮车需求复苏，公司在消费电池方面市占率稳步提升，消费类电池单月产销量突破1亿只 技术优势明显，大圆柱电池待放量 公司在国内率先实现大圆柱电池量产交付，截至2024年6月18日，公司已累计完成21000台交付，其中13000台车辆稳定运行超1000公里，最长里程达83000公里。2024H1公司推出大圆柱Omnicell电池，具备6C快充能力，可实现5分钟续航300公里，低温环境下续航提升20%，低温加速性能提升100%。公司持续开拓大圆柱电池应用场景，我们预计2024年公司大圆柱电池产能有望维持增长。 盈利预测及投资建议 电池产商竞争格局加剧，公司基于技术规模优势依旧保持高增长，我们预计公司2024-2026年营业收入分别为564.34/699.81/836.49亿元，同比分别+15.68%/+24.00%/+19.53%；归母净利润分别为47.08/58.42/71.55亿元，对应增速分别为+16.25%/+24.07%/+22.48%，三年CAGR为20.89%，对应PE分别为14/11/9倍，EPS分别为2.30/2.86/3.50元/股，给予“买入”评级。 风险提示：新能源车销量不及预期；行业竞争加剧；原材料价格大幅波动

     亿纬锂能(300014) 8月22日，公司公布1H24业绩。24H1公司收入216.6亿元，同比-6%，归母净利润21.4亿元，同比-1%，扣非归母净利15.0亿元，同比+19%，其中单Q2收入123.4亿元，同比+5%，环比+32%，归母净利润10.7亿元，同比+6%，环比+0.5%，扣非归母净利润8.0亿元，同比+24%，环比+14%。 经营分析 1、分业务：储能、消费向上，动力有所承压。①收入：24H1公司动力/储能/消费电池收入90/78/48亿元，同比-26%/+10%/+30%；②量&价：24H1公司出货动力电池13.54GWh，同比+7%，单价约0.66元/Wh，储能电池20.95GWh，同比+133%，单价约0.37元/Wh；③利：24H1公司动力/储能/消费电池毛利率11.5%/14.4%/28.3%，同比-2.7/-1.3/+7.0pct。 2、整体盈利：Q2盈利主要受毛利率、减值、其他收益扰动。24H1毛利率16.45%，同比+0.5pct，四费率11.2%，同比+2.6pct，主因降价致收入规模降低，抬高整体费率；投资收益3.75亿元同比+6%，其他收益8.9亿元，同比-17%，主因增值税加计抵减兑现延后；归母净利率9.9%，同比+0.5pct。单Q2毛利率15.6%，环比-2pct，费率9.8%，环比-1.2pct，减值环比+1.7亿元，投资收益环比+0.8亿元，其他收益环比-1.4亿元，归母净利率8.7%，环比-2.8pct。3、产能利用率维持高位，资本开支预计平稳。①产能利用率：整体产能利用率约84%，动力+储能在70%，消费、储能电池均满产，未来动储产能切换需要评估经济性决定。②资本开支：预计未来5年资金投入规模约300亿元，对应马来西亚、匈牙利、荆门、曲靖、成都基地，海外约占一半，预计资本开支节奏保持平稳。4、全年展望：储能电池在手订单充沛，H1软包动力出货承压，伴随三元方形放量，H2动力电池出货预计稳中有升，电芯价格有所趋稳，整体经营向好；24H1末在建工程118亿元，较上年末141亿元减少约23亿元，后续将按照投产进度转固，转固压力可控。 盈利预测、估值与评级 公司电池储能、消费行业产能利用率维持高位，储能在手订单充沛，市占率稳步提升，海外、pack比例有望逐步提升带来盈利改善，消费电池进入H2旺季预计持续高景气，重点关注。我们预计公司24-26年归母净利润45、57、70亿元，对应EPS分别为2.2、2.8、3.4元，对应PE16、12、10X，维持“买入”评级。 风险提示 新能源汽车、储能需求不及预期，电池价格下跌超预期。

     亿纬锂能(300014) 投资要点 Q2毛利率下降，业绩低于市场预期。公司24H1营收217亿元，同减6%，归母净利润21亿元，同减1%；其中24Q2营收123亿元，同环比+5％/+32％，归母净利润10.7亿元，同环比+6%/+0.5％，扣非净利润8亿元，同环比+24%/+14％，毛利率15.6%，同环比+0.5/-2pct，归母净利率8.7%，同环比+0.1/-3pct。 储能Q2环比近翻番增长，动力平稳，全年出货预期85gwh。公司24H1储能出货21.0GWh，同+133%；动力出货13.5gwh，同+7%；我们预计Q2出货21GWh，同环比+70%/+55%，其中储能近14GWh，环增80%，动力超7gwh，环增15%。公司储能电池满产满销，全球份额第二，商用车供不应求，我们预计Q3出货环增10%+，全年预期85GWh，同增60%，其中储能55gwh+，同增110%，动力30gwh，同增10%。 Q2储能降价盈利下行明显，H2盈利预计有所恢复。公司24H1储能收入78亿元，同比+10%，均价0.42元/Wh，同比-53%，毛利率14.4%，同比-1pct，单位毛利0.05元/Wh。H1动力收入90亿元，同比-26%，H1均价0.75元/Wh，同比-31%，毛利率11.5%，同比-2.7pct，单位毛利0.08元/Wh。公司储能国内出货占比7成，Q2单价环比下降10%至0.4元/wh，我们预计Q2动储电池单wh盈利预计0.01元+，环降50%；我们预计H2国内储能价格企稳，叠加产品结构优化，全年单wh盈利0.01-0.02元，合计贡献10亿+利润。 Q2消费满产满销，毛利率大增。消费电池H1收入48亿元，同增30%，毛利率28.3%，同增7pct，我们预计Q2收入27亿元+，Q2贡献利润3.5-4亿元，环增35%，其中小圆柱需求旺盛，24年出货上修11亿颗，同增70%，带动消费锂电利润增长30%至16亿元+。思摩尔H1贡献投资收益2.1亿元，其中Q2贡献利润1.2亿元，我们预计全年贡献利润5亿元。碳酸锂及中游材料H1贡献投资收益1.4亿元，其中Q2贡献利润近1亿元，我们预计全年贡献利润3亿元+。 费用率环比改善，现金流环比转正。公司Q2期间费用12亿元，同环比+51%/-0.5%，费用率9.8%，同环比+3.0/-3.2pct；Q2减值0.9亿，其他收益3.8亿，环比-28%；Q2经营性现金流21亿元，同比-11%，环比转正；Q2资本开支13亿元，同环比+4%/+43%；Q2末存货64亿元，较Q1末减少5%，在建工程118亿，较年初减少16%。 盈利预测与投资评级：考虑到国内储能竞争加剧，我们下修公司24-26年归母净利预测至47.1/57.6/70.0亿元（此前预测47.8/63.6/80.1亿元），24-26年同增16%/22%/22%，对应PE15/12/10x，考虑公司大圆柱、大铁锂放量在即，给予24年22x，目标价51元，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格波动超市场预期，电动车销量不及市场预期。

     亿纬锂能(300014) 投资要点： 事件：公司发布了2024年半年度报告。 点评： 2024H1营收和归母净利润小幅下降。公司2024H1实现营收216.59亿元，同比-5.73%，归母净利润21.37亿元，同比-0.64%；扣非后净利润14.99亿元，同增19.32%。毛利率16.45%，同比+0.52pct；净利率9.92%，同比-1.1pct。其中动力电池板块营收89.94亿元，同比-25.79%，毛利率11.45%，同比-2.66pct；储能电池板块营收77.74亿元，同增9.93%，毛利率14.38%，同比-1.25pct；消费电池板块营收48.49亿元，同增29.75%毛利率28.31%，同比+7.01pct。 2024Q2归母净利润同环比小幅增长。2024Q2实现营收123.42亿元，同增4.68%，环增32.46%；归母净利润10.72亿元，同增5.97%，环增0.55%；扣非后净利润7.98亿元，同增23.76%，环增13.77%。毛利率15.56%，同比+0.49pct，环比-2.08pct；净利率8.85%，同比-1.6pct，环比-2.48pctQ2营收环比增幅较大，而毛利率下滑、资产减值损失和信用减值损失扩大，以及其他收益减少等因素影响归母净利润增长。 新能源商用车动力电池出货快速增长，持续推动大圆柱产品迭代升级。2024年1-6月动力电池出货13.54GWh，同比增长7.03%，其中新能源商用车出货量快速增长，在国内新能源商用车装车量市占率13.59%，排名第二。公司在国内率先实现大圆柱电池的量产交付，发布了46系列大圆柱电池新品Omnicell全能电池，具备6C快充能力，持续完善产品体系，迭代产品性能。年产能20GWh的大圆柱二期预计今年下半年投产。 正式推出全球CLS业务模式。公司首个CLS模式落地项目ACT公司在美国密西西比州动工。该公司由亿纬锂能全资子公司亿纬美国与DaimlerTruck、PACCAR、Electrified Power合资成立，计划生产方形磷酸铁锂电池，主要应用于指定的北美商用车领域，年产能约为21GWh，三家外方企业及其关联方也将成为主要客户，购买该工厂的绝大部分产品。 国内外旺盛装机需求推动储能电池出货快速增长。公司率先布局628Ah大容量铁锂电池技术路线，推出Mr.Big储能专用大铁锂电芯及Mr.Giant系统，提供大规模电站解决方案。2024年1-6月储能电池出货20.95GWh，同比增长133.18%，全球市占率上行至第二位。 消费电池需求稳健增长，实现满产满销。电动工具、两轮车等下游需求逐步增加，公司的市场份额稳步提升，带动消费类圆柱电池出货量增长显著，单月产销量突破1亿只，实现满产满销。目前正积极开拓健康医疗新兴市场，潜力可期。 投资建议：维持买入评级。预计2024-2026年EPS分别为2.21元、2.80元3.44元，对应PE分别为15倍、12倍、10倍。公司是动力、储能和消费锂电平台型企业，随着公司产品优化、客户拓展及新产能释放，后续盈利有望改善，维持买入评级。 风险提示：下游需求不及预期风险；市场竞争加剧风险；新产品新技术迭代风险；原材料价格大幅波动风险。

     亿纬锂能(300014) 投资逻辑 公司是平台型锂电领军企业。公司创立至今已发展逾23年，从消费电池起家，切入动力、储能电池领域。23年公司动力/储能/消费电池收入分别为240/163/84亿元，同比+31%/+73%/-2%。 供给侧格局优化，行业稼动率预计上行。我们预计24年动储电池行业需求增速近30%，需求维持高景气，叠加库存周期触底，行业扩产放缓，政策引导供给侧出清，行业稼动率预计上行。根据电池时钟，我们建议关注产能利用率提升趋势下，各赛道龙一以及龙一产能利用率比较高的赛道龙二。 储能电池出货高增，受益行业集中度提升。23年/1Q24公司储能电池出货26/7GWh，同比+121%/+113%，1Q24份额达全球第二。长期看，配储将愈发关注经济性，产品寿命显著影响经济性，行业有望从低价转为质量竞争，预计订单向头部企业集中；中期看，行业库存趋于健康，储能电芯、系统价格逐步趋稳。公司客户包含一众国内外头部电网企业、集成商，并推出LF560K、Mr系列等产品，在系统能效（95%）、循环寿命（12000次）上保持领先，受益行业集中趋势，有望通过提高海外及系统占比提升盈利。 电动工具周期上行，小圆柱电池收入修复。电动工具行业经历22-23年的下行去库，24年迎来上行补库，美国若降息还将带动需求持续高增，公司为小圆柱电芯国内龙头，通过更高的性价比有望持续替代三星等海外企业份额，预计24年收入放量，带动稼动率、毛利率修复。公司设有马来西亚工厂布局小圆柱、储能电池，应对逆全球化趋势，减少美国等地区的贸易、关税冲击。 动力份额稳步推进，新技术待放量。24年1-4月公司动力电池全球市占率2.3%，升至第八，其中在商用车领域份额提升明显。公司46系列三元电池的主要客户全过程验证预计于24年陆续完成，已量产装车长安启源、江淮瑞风RF8，静待客户需求放量。 再融资：公司20、22年发布定增，发行价51.61、62.95元/股，共募资115亿元，当前公司可转债项目在审批中，募资50亿元，投向圆柱LFP电池、大圆柱动力电池项目。 盈利预测、估值和评级 我们预计公司24-26年归母净利润49、60、75亿元，同比+20%、+23%、+25%。参考可比公司，基于公司在储能&消费电池领域的全球领先地位、深厚的研发实力、完善的产业链布局，给予公司24年23XPE，目标价54.74元，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示 下游需求不及预期；贸易政策恶化；产品价格下降；大圆柱电池需求不及预期；在建工程大额转固；大股东质押风险等。

     亿纬锂能(300014) 盈利能力提升，业绩保持稳定态势 2023年公司营收487.8亿元、同比+34.4%，归母净利润40.5亿元、同比+15.4%，扣非归母净利润27.6亿元、同比+2.2%，毛利率17.0%、同比+0.6pcts，净利率9.3%、同比-0.9pcts。其中Q4营收132.6亿元、同/环比+10.3%/+5.6%，归母净利润6.3亿元、同比-25.8%，毛利率17.7%、同比+0.1pcts。2023Q2开始公司盈利能力迎来拐点，主要系全产业链布局叠加碳酸锂价格下行优化成本控制能力以及品牌优势带来的议价能力。同时公司运营能力持续改善，2023内公司经营性现金流净额为86.8亿元（2022年为28.6亿元），存货周转天数为66.3天（2022年为73.0天），应付账款周转天数为171.4天（2022年为126.9天）。 进入2024年后，公司财务指标持续改善，Q1营收93.2亿元、同比-16.7%，归母净利润10.7亿元、同比-6.5%，营收与利润双降主要系锂电池价格较上一年同期迅速降低；毛利率17.6%、同比+0.8pct，净利率11.3%、环比+6.5pcts，盈利能力进一步修复。 全球汽车电动化趋势向上，储能市场高增速支撑行业高景气 全球电车增速仍处于快速发展阶段。据EVSales数据，2024年销量有望保持乐观预期至1750万辆、同比+24.9%，渗透率有望越过20.0%门槛。国内市场2024年在电车价格战“以价换量”及消费品以旧换新政策颁布双轮驱动下，中国新能源汽车销量有望超出预期。据中汽协最新数据，预计2024年中国电车销量有望达1200万辆、同比+26.4%，渗透率接近40%。储能市场有望受益于国内外市场共振维持高增速，据CNESA预测，2024年中国储能新增装机有望达到35GW、同比+63.9%；据EIA预测，2024年美国市场储能有望实现新增装机12GW、同比+83.4%。 动储盈利短期承压，国内外产能稳步投放助力市占率持续提升 2023年公司动力/储能板块营收分别为239.8/163.4亿元、同比+31.4%/+73.2%，毛利率分别为14.4%/17.0%；动储电池分别出货28.1/26.3GWh、同比+64.2%/+121.1%；动/储电池单瓦时价格及盈利分别为0.85/0.62元和0.03/0.03元，均处于近两年来较低位置。我们认为，随着锂价波动渐缓叠加产业链布局完善，公司盈利能力有望迎来拐点。 公司采取国内与海外产能布局并进策略。国内产能方面，公司荆门20GWh46系列大圆柱电池工厂一期已经完成投产，二期首批设备已于2023年底开始进场，荆门60GWh动力储能超级工厂处于建设阶段，沈阳、成都工厂产能逐步规划推进。海外产能方面，公司已规划马来西亚/匈牙利工厂产能，其中马来工厂主要配套电动两轮车和电动工具需求，匈牙利工厂聚焦于动力电池领域。国内外产能的储备在支持公司把握行业发展机遇并规避国际贸易风险的同时，有望助力公司进一步扩大市占率。据SNE数据，2023年公司在动力和储能领域全球市占率分别为2.3%(全球第九)/11.0%(全球第三)、同比+0.9pct/+3.0pcts。 高端技术持续迭代，纵向一体化布局巩固供应链优势 公司在持续推动现有技术应用的基础之上，积极在锂金属二次电池、50Ah软包半固态电池、聚合物固态电池、大方型聚阴离子+硬碳钠电池等领域布局，保障了公司在传统锂电领域领先地位的同时，能够把握电池应用多元化趋势下在电动船舶、电动飞行器和氢能等领域发展机遇。同时公司积极打造产业链一体化布局，拓展产业链深度和广度，已形成镍钴锂矿-电池材料-电池回收-电池再造全生命周期供应链，强化供应链韧性。 投资建议与盈利预测 在海外政策&贸易壁垒扰动下汽车市场电动化仍呈现向上趋势，储能行业高景气度有望维持。公司为锂电池龙头企业，积极布局海内外产能，动储市占率持续增长；高端化技术持续领先，供应链体系进一步完善；在锂价低位运行且波动减弱的背景下有望形成量增利稳格局，综上，我们认为公司具备高壁垒及优于行业的增长预期，首次覆盖，给予“买入”评级，目标价48元，预测公司2024~2026年归母净利润分别49.8、64.1和77.5亿元，对应PE值分别为20、16和13倍。 风险提示 宏观经济不景气，电车销量不及预期；国内外电车政策转向；公司产能投放不及预期；贸易壁垒；原材料价格大幅波动影响盈利能力.

     亿纬锂能(300014) 投资要点 事件：公司发布2023年报及2024一季报。2023年实现收入487.84亿元，同比+34.38%；实现归母净利润40.50亿元，同比+15.42%。24Q1实现收入93.17亿元，同比-16.70%；实现归母净利润10.66亿元，同比-6.49%。 量：下游客户持续开拓，储能出货占比提升。2023年，公司动力电池出货28.1GWh，同比+31%；储能电池出货26.3GWh，同比+73%，储能出货占比显著提升。2023年内，公司与ABS、EA、PKL、Powin等国际头部企业进行战略合作，持续匹配下游需求。同时，公司顺利开展46系大圆柱电池商业化，实现量产装车。截止2023年12月底，公司46系大圆柱电池已下线超过425万只，并拥有50GWh以上规划产能。在储能业务领域，公司推出了全新一代Mr旗舰系列产品，拳头产品能量效率达到96%、系统能效高达95%。24Q1，公司动力电池出货6.5GWh，同比+6%，储能电池出货7.0GWh，同比+113%。预计伴随下游需求旺盛、历史意向订单兑现，2024年公司储能产品出货有望实现翻倍增长。 价：成本联动背景下产品降价压力较大。2023年，公司锂电池产品上游核心原材料碳酸锂价格年内降幅较大，由年初51万元/吨下跌至9.7万元/吨，总体维持历史高位，一定程度缓解了公司成本压力。2023年公司动力产品单价0.85元/Wh，储能产品单价0.62元/Wh。经测算，24Q1公司动储产品单价维持在约0.6元/Wh水平，显著高于市场均价（0.44元/Wh，BAIINFO），产品认可度较高。 利：消费类业务打底，储能、海外需求贡献主要利润。2023年，公司消费电池实现收入84亿元，毛利率上涨1pp至24%，对应利润贡献约10亿元。公司储能产品毛利率达17%，同比+8pp；分地区看，境外客户毛利率达25%，同比+6pp，储能、海外需求贡献主要利润。经测算，2023年公司动储产品单位利润约0.03元/Wh，贡献净利润约17亿元；24Q1单位利润微降至0.03元/Wh以下，预计2024年动储产品单位利润维持在0.02~0.03元/Wh区间。同时，伴随下游库存消化，消费类小动力产品需求较好，年内有望贡献利润增量，预计2024年消费类产品利润贡献达到13亿元以上。 盈利预测与投资建议。预计2024-2026年EPS分别为2.31元、3.05元、3.81元，对应PE分别为16倍、12倍、10倍。公司24年储能业务规划目标积极，动力业务出货量跻身全球前列，研发布局清晰、产品矩阵完整，伴随供给侧出清，看好公司市占率提升、盈利能力增强，维持“买入”评级。 风险提示：汇率波动风险；政策变动风险；原材料价格波动风险。

     亿纬锂能(300014) 公司发布2023年年报和2024年一季报，2023年/2024Q1分别实现盈利40.50亿元/10.66亿元，同比+15.42%/-6.49%，公司动力电池业务稳健发展，储能出货量显著增长，维持买入评级。 支撑评级的要点 2023年盈利同比增长15.42%，符合预期：公司发布2023年年报，全年实现盈利40.50亿元，同比增长15.42%；扣非盈利27.55亿元，同比增长2.23%。根据公司年报计算，2023Q4实现盈利6.26亿元，同比减少25.80%，环比减少50.86%；扣非盈利6.00亿元，同比增长15.73%，环比减少33.26%。公司此前发布业绩预告，预计2023年实现盈利40.35-42.11亿元，同比增长15.00%-20.00%。公司业绩符合预期。 2024年一季度盈利同比下降6.49%：公司发布2024年一季报，2024Q1公司实现盈利10.66亿元，同比减少6.49%，环比增长70.30%；扣非盈利7.01亿元，同比增长14.63%，环比增长16.92%。 动力电池稳健发展，储能电池表现亮眼：2023年，公司动力电池出货量持续增长，达到28.08GWh，同比增长64.22%，根据中国动力电池产业创新联盟数据，公司动力电池国内市场份额达到4.45%，位列全国第四；储能电池出货量达到26.29GWh，同比增长121.14%，根据Infolink，SMM数据，2023年公司储能电芯出货量位列全球第三。分产品来看，消费电池实现营收83.62亿元，同比减少1.78%，毛利率23.73%，同比下降0.95个百分点；动力电池实现营收239.84亿元，同比增长31.41%，毛利率14.37%，同比下降1.59个百分点；储能电池实现营收163.40亿元，同比增长73.24%，毛利率17.03%，同比增长8.07个百分点。 新技术产品进展顺利，海外布局加速：动力电池方面，截至2023年12月底，公司46系列大圆柱电池下线超425万只，正式实现商业化交付和应用；储能电池方面，推出新一代Mr旗舰系列产品。公司海外布局加速，计划在匈牙利建设大圆柱电池产能。此外，公司积极探索新模式，通过授权许可模式与国际知名公司达成合作，完善全球产业布局。 估值 结合公司业绩与产品价格下降情况，我们将公司2024-2026年预测每股收益调整至2.30/2.88/3.44元（原预测2024-2026摊薄每股收益为3.53/4.59/-元），对应市盈率16.9/13.5/11.3倍；维持买入评级。 评级面临的主要风险 产业链需求不达预期；原材料价格出现不利波动；新能源汽车产业政策不达预期；新能源汽车产品力不达预期。

     亿纬锂能(300014) 核心观点 公司2024Q1实现净利润10.66亿元，同比-6%。公司2023年实现营收487.84亿元、同比+34%；实现归母净利润40.50亿元、同比+15%；毛利率为17.04%、同比+0.61pct。公司2024Q1实现营收93.17亿元，同比-17%、环比-30%；实现归母净利润10.66亿元，同比-6%、环比+70%；毛利率为17.64%、同比+0.81pct、环比-0.08pct。 公司动储电池出货量维持高速发展趋势。公司2023年动储电池合计出货量达54.4GWh，同比+88%；2024Q1动储电池出货量为13.5GWh、同比+44%、环比-25%。2023年公司在广汽、小鹏等客户供应份额持续提升，国内外储能客户合作不断深化，动储电池出货量实现高速增长。2024Q1受益储能电池旺盛需求以及公司商用车领域市占率提升，公司出货量维持高速发展趋势。 公司动储电池盈利能力表现稳健。公司2023年动力电池毛利率为14.37%，同比-1.59pct；储能电池毛利率为17.03%，同比+8.07pct。若考虑将股权激励费用加回，我们估计2023年公司动储电池单位净利约为0.03元/Wh、2024Q1动储电池单位净利约为0.02-0.03元/Wh，盈利能力环比略降或主要受到稼动率下滑等因素影响。 公司消费电池业务维持稳健发展态势。公司2023年消费电池营收83.62亿元，同比-2%，毛利率为23.73%，同比-0.95pct。我们估计公司2024Q1消费电池营收约为20亿元、环比下滑15%左右。2023年公司锂原电池销售额和出口额连续八年位列全球第一。伴随下游电动工具需求回暖以及终端客户补库，公司小圆柱电池出货量快速恢复，我们估计2023年公司小圆柱电池出货量或在6-7亿颗、2024Q1小圆柱出货量或突破2亿颗。 公司全球化布局加速推进。目前公司正在马来西亚布局小圆柱电池工厂、在匈牙利规划大圆柱动力电池工厂。此外，公司积极探索新模式通过收取授权许可费的模式与Daimler Truck、PACCAR、Electrified Power等达成合作，拟合资在美国建设动力电池产能，服务于北美的重卡市场。 风险提示：电动车销量不及预期；投产进度不及预期；原材料涨价超预期。 投资建议：下调盈利预测，维持“买入”评级。基于新能源车销量增速放缓、动力储能电池行业竞争加剧，我们下调盈利预测，预计2024-2026年公司实现归母净利润47.06/59.67/70.23亿元，同比+16%/+27%/+18%，EPS为2.30/2.92/3.43元，当前股价对应PE分别为16/13/11倍。

     亿纬锂能(300014) 投资要点 事件：公司发布2023年报和2024年一季报，业绩符合预期。2023年全年公司实现营业收入487.84亿元，同比增长34.38%，实现归母净利润40.50亿元，同比增长15.42%，实现扣非净利润27.55亿元，同比增长2.23%。2024Q1公司实现营业收入93.17亿元，同比下降16.70%，实现归母净利润10.66亿元，同比下降6.49%，实现扣非净利润7.01亿元，同比增长14.63%。 动力、储能、消费齐头并进，公司市占率稳步提升。1）动力电池：2023年公司动力电池出货量达28.08GWh，同比+64.22%，国内市占率4.45%，位列第四，其中圆柱电池出货量全球前四，国内第一；公司2024Q1动力电池出货量6.45GWh，同比+5.98%，根据动力电池联盟，截至2024年3月公司累计装机车3.79GWh，市占率4.49%，其中在商用车领域公司的市占率提升明显，达16.05%，装车量排名第二。2）储能电池：2023年公司储能电池出货量达26.29GWh，同比增长121.14%，出货量连续两年位列全球第三；2024Q1储能电池出货量7.02GWh，同比+113.11%，根据鑫椤数据，2024年3月公司国内储能电芯出货量排名第二，占比18.7%。3）消费电池：2023年公司消费类电池营收达83.62亿元，同比-1.78%，其中锂原电池出货连续8年国内第一。我们预计公司2024年全年锂电池出货80-90GWh。 公司积极拓宽产品矩阵，海外业务进展顺利。公司深度布局全形态锂电池技术与产能：1在46系列大圆柱电池、628Ah大容量铁锂电池技术路线上率先布局；2）推出全极耳2170040PL及高容量2170058E产品，以应对客户需求；3）基于自身优势，面向两轮车市场发布“麟驹”系列电池产品，进一步完善公司产品结构。2023年公司积极开拓海外市场和客户，完善海外产能布局，马来西亚圆柱三元电池生产基地稳步建设中，用以配套支持东南亚地区电动两轮车及电动工具市场；匈牙利工厂的建设有利于快速响应客户对新能源汽车配套动力电池的需求。 投资建议：考虑到锂电池行业竞争加剧，部分产品价格有下滑风险，我们下调公司2024-2025年营业收入563.57/752.29亿元（原预测：823.72/1212.70亿元），新增2026年营业收入956.49亿元，同比+15.53%/+33.49%/+27.14%，公司2024-2026年归母净利润为47.10/60.96/75.42亿元，对应当前P/E为16x/12x/10x，维持“买入”评级。 风险提示：新能源汽车行业需求波动风险；储能需求不及预期风险；产品价格下滑风险。

     亿纬锂能(300014) 事件：亿纬锂能披露2023年年报和2024年一季报。 业绩基本符合预期。2023年，公司实现营收487.84亿元，同比+34.38%；实现归母净利40.50亿元，同比+15.42%；实现扣非归母净利27.55亿元，同比+2.23%。2024Q1，公司实现营收93.17亿元，同比-16.70%；实现归母净利10.66亿元，同比-6.49%；实现扣非归母净利7.01亿元，同比+14.63%。 储能业务成为公司重要增量。2023年，公司动力电池出货28.08GWh,同比+64.22%，2023年公司在国内动力市场份额4.45%，排名第四；储能电池出货26.29Gwh,同比+121.14%，市占率位列全球第三。2024Q1，公司动力电池出货6.45GWh,同比+5.98%；储能电池出货7.02Gwh,同比+113.11%。一季度储能电池出货量超过动力，同比实现高速增长。2023年，公司消费/动力/储能电池的毛利率分别为23.73%/14.37%/17.03%，分别同比-0.95%/-1.59%/+8.07%。 强化技术领先优势，新产品不断落地。公司针对储能场景推出新一代Mr旗舰系列产品，Mr.Big电芯容量高达628Ah,采用第三代高速叠片技术。46系列大圆柱电池截至2023年底已经下线超过425万只，实现了商业化交付和应用。 盈利预测与估值 我们预计公司2024-2026年营业收入560.42/724.75/883.35亿元，同比增长14.88%/29.32%/21.88%；预计归母净利润49.09/62.44/80.22亿元，同比增长21.20%/27.20%/28.47%；对应PE分别为14.97/11.77/9.16倍，给予“增持”评级。 风险提示： 下游需求不及预期；原材料价格波动风险；市场竞争加剧风险；国内外政策变化风险；新产品导入进度不及预期风险。

     亿纬锂能(300014) 2023年公司实现收入488亿元，同增34%，归母净利润40.5亿元，同增15.4%，扣非净利润27.6亿元，同增2.2%，综合毛利率17.0%，同增0.61pct，净利率9.3%，同降0.84pct，经营活动现金净流量86.8亿元，同增203.3%。 2023Q4公司实现收入133亿元，同增10%，环增5.6%，归母净利润6.3亿元，同降25.8%，环降50.9%，扣非净利润6.0亿元，同增15.7%，环降33.3%，综合毛利率17.7%，同增0.14pct，环降0.62pct，净利率4.8%，同降3.6pct，环降5.9pct，经营活动现金净流量33.2亿元，同增15659.8%，环增61.2%。 分业务来看：1）消费电池实现营收83.6亿元，同降1.8%；毛利率23.7%，同降0.95pct；锂原电池销售额和出口额连续8年位列国内第一，持续保持市场领先地位；圆柱电池出货量全球前四，国内第一。2）动力电池实现营收239.8亿元，同增31.4%；毛利率14.4%，同降1.6pct；出货28.1GWh，同增64.2%；动力国内电池市场份额4.5%，市占率提升2.01pct，位列全国第四。3）储能电池实现营收163.4亿元，同增73.2%；毛利率17.0%，同增8.1pct；出货26.3GWh，同增121.1%；储能电芯出货量连续两年位列全球第三。 2024Q1公司实现收入93.2亿元，同降16.7%，环降29.7%，归母净利润10.7亿元，同降6.5%，环增70.3%，扣非净利润7.0亿元，同增14.6%，环增16.9%，综合毛利率17.6%，同增0.81pct，环降0.08pct，净利率11.3%，同降0.29pct，环增6.5pct，经营活动现金净流量-17.5亿元，同降278.7%，环降153%。 考虑到动力&储能电池价格下降超预期，我们下调公司24年归母净利润至54亿元（此前预测100亿元），预计25/26年实现归母净利润67/83亿元，考虑到当前估值水平，维持“买入”评级。 风险提示：电动车销量不及预期、储能需求不及预期、动力&储电池价格下降超预期、行业竞争加剧

     亿纬锂能(300014) 事件：近日公司发布了2023年报及2024年一季报。 点评： 2023年营收和归母净利润持续增长。公司2023年实现营收487.84亿元，同比增长34.38%，其中动力板块营收239.84亿元，同比增长31.41%，储能板块营收163.4亿元，同比增长73.24%；归母净利润40.5亿元，同比增长15.42%；其中本部业务归母净利润35.38亿元，同比增长30.19%。2023Q4实现营收132.55亿元，同比增长10.27%，环比增长5.59%；归母净利润6.26亿元，同比下降25.8%，环比下降50.86%，主要系资产减值损失和投资收益下滑。2023年毛利率17.04%，同比上升0.61pct；净利率9.27%，同比下降0.84pct。2023Q4毛利率17.72%，同比上升0.14pct，环比下降0.62pct，主要系动力板块的毛利率有所下降；净利率4.83%，同比下降3.6pct，环比下降5.92pct。 2024Q1毛利率同比上升，环比保持稳定。2024Q1实现营收93.17亿元，同比下降16.7%，环比下降29.71%；归母净利润10.66亿元，同比下降6.49%，环比增长70.3%。其中，动储电池实现营收73亿元，消费电池实现营收20亿元。毛利率17.64%，同比上升0.81pct，环比下降0.08pct；净利率11.33%，同比下降0.29pct，环比上升6.5pct。 动力电池装车市占率稳步提升，大圆柱率先商业化落地。2023年动力电池出货28.08GWh，同比增长64.22%。2023年全球动力电池装车量市占率2.3%，同比上升0.9pct。2024Q1动力电池出货6.45GWh，同比增长5.98%，国内动力电池装车量市占率4.5%，排名第四，其中商用车领域市占率排名第二，达16.05%。公司率先推出46系列大圆柱电池，规划年产能20GWh的大圆柱一期已投产，已下线超过425万只，二期的首批设备于去年底进场，预计今年下半年投产。并规划了沈阳、成都、匈牙利等地超50GWh产能建设。 加强海外市场拓展，储能电池出货量高速增长。储能方面，公司率先布局628Ah大容量铁锂电池技术路线，推出了全新一代Mr旗舰系列产品。规划的行业首个单体规模最大的60GWh储能超级工厂正在建设中。2023年储能电池出货26.29GWh，同比增长121.14%，市占率位居全球第三。2024Q1储能电池出货7.02GWh，同比增长113.11%，3月国内储能电芯出货量排名第二，占比18.7%。 投资建议：维持买入评级。预计2024-2026年EPS分别为2.38元、2.98元、3.56元，对应PE分别为14倍、12倍、10倍，维持买入评级。 风险提示：下游需求不及预期风险；市场竞争加剧风险；新产品新技术迭代风险；原材料价格大幅波动风险。

     亿纬锂能(300014) 投资要点 一季报业绩基本符合市场预期。公司Q1营收93.2亿元，同环比-17%/-30%，归母净利10.7亿元，同环比-6%/+70%，扣非净利7亿元，同环比+15%/+17%，毛利率18%，同环比+0.8/-0.1pct，归母净利率11%，同环比+1.3/+6.7pct，业绩基本符合市场预期。 Q1动储出货13.5GWh，全年我们预计同增65%至90GWh。公司24年Q1动储收入73亿元，对应出货13.5GWh，环降25%，其中储能出货7GWh，环降15-20%，动力出货6.5GWh，环降20-25%。公司储能处于满产状态，24年1月发布Mr旗舰系列储能大电池，采用628Ah大电芯，公司预计在24年10月开始量产，动力24年Q1在商用车领域市占率显著提升，全年动储出货有望达90gwh，同增65%，其中储能翻番同比增长至50gwh，动力同比40%增长至40gwh。 Q1动储电池价格环降8%，单wh利润微降至0.02-0.03元。公司24年Q1动储均价我们预计0.6元/Wh(含税)，环降8%，单位利润微降至0.027元/Wh，对应动储电池利润3.5亿元。公司储能产品注重全周期价值而非低价竞争，产品已获得海外Bank Bility认可，考虑24年公司储能占比进一步提升，且均价我们预计降至0.65元/wh以内，我们预计24年盈利水平微降至0.02-0.03元/wh，贡献利润20-25亿元。 消费业务维持稳定、小圆柱需求明显回升。公司24年Q1消费收入20亿元，我们预计贡献2.5亿利润，其中锂原电池24年Q1贡献收入5亿元，消费锂电贡献收入15亿元，小圆柱24年Q1出货超2亿支，24年3月单月产出超1亿支，处于满产满销状态，24年圆柱我们预计出货同增50%至10亿只，带动消费类锂电利润同增40%至7亿元。此外，思摩尔24年Q1利润3.1亿元，贡献近1亿元投资收益，我们预计24年贡献投资收益6亿元，同比微增。 期间费用率环比略降、经营性净现金流转负。24Q1公司其他收益5.2亿元，环减11%，期间费用12.1亿元，环减37%，期间费用率13%，环减1.5pct；24Q1公司经营活动净现金流净额为-17.5亿元，同比转负，Q1末公司存货67亿元，较年初增长6%；资本开支为8.9亿元，同比-46%，在手现金91亿元，较年初下降13%。Q1在建工程134.9亿元，较年初下降4%。 盈利预测与投资评级：我们维持24-26年归母净利预测47.8/63.6/80.1亿元，24-26年同增18%/33%/26%，对应PE15/12/9x，考虑公司大圆柱、大铁锂放量在即，给予24年22x，目标价51元，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格波动超市场预期，电动车销量不及市场预期。

     亿纬锂能(300014) 投资要点 事件：公司发布2023年度财报和2024年一季报，2023年实现营业总收入487.84亿元，同比增长34.38%，归属于上市公司股东的净利润40.50亿元，同比增长15.42%；公司拟向全体股东每10股派发现金分红5.00元（含税）。2024Q1实现营业总收入93.17亿元，同比下降16.70%，归属于上市公司股东的净利润10.66亿元，同比下降6.49%。 动储出货规模增长迅速，盈利能力稳定。公司2023实现营业总收入487.84亿元、同比增长34.38%。公司综合毛利率17.04%，同比+0.61pct，净利率9.27%，同比-0.84pct。报告期内，公司动力电池出货28.08GWh，同比增长64.22%，位居全国第四，实现营业收入239.84亿元，同比增长31.41%，其中公司46系列大圆柱电池顺利商业化，已下线超过425万只；储能电池出货26.29GWh，同比增长121.14%，位居全球第三，实现营业收入163.40亿元，同比增长73.24%。报告期末，公司经营活动产生现金流净额86.76亿元，同比增长203.34%，主要系运营资金周转效率提升所致。 完善产品布局，不断扩展产品应用场景。圆柱电池方面，公司发布全极耳2170040PL及高容量2170058E圆柱电池产品，满足不同应用场景的性能要求，同时面向两轮车市场发布“麟驹”系列电池产品，助力轻型电动车绿色低碳化转型。动力电池方面，公司乘用车解决方案有46950、12V、48V等王牌产品，可适配轿车、SUV、MPV等多种车型。储能电池方面，公司推出全新一代Mr旗舰系列产品，并率先推出储能专用大铁锂电芯，有效解决大规模电站在管理、安全和经济方面的多重挑战，此外，公司在国内已参与国家电网、中国南方电网的智慧电网建设，联手江苏林洋能源股份有限公司、阳光电源股份有限公司成立储能电池项目，海外与POWIN、W？rtsil？、ABS分别签署战略合作协议；并参股沃太能源股份有限公司，构建储能新平台。此外，公司成立医疗电池事业部，根据不同需求研发出七大医疗电池解决方案。 高度重视产品研发投入，积极储备行业前沿技术。截至报告期末，公司锂金属二次电池已成功攻克三大技术难点，基于10Ah的电芯，最高可实现580Wh/Kg，支持5C的输出。半固态电池基于50Ah的软包电池，可实现400Wh/Kg，超过1000次的循环寿命，使用温度可拓展到-20℃-80℃，目前已完成设计定型。固态电池领域，公司已开展聚合物类固态电池的研究，目前已初步实现了室温下的稳定运行。大方型钠离子电池基于聚阴离子正极和硬碳负极，比能量110Wh/Kg，10C下容量保持率高达90%，未来将围绕“0”碳指标，进行超大容量绿色钠离子电池开发。氢燃料电池方面，公司已完成150kW氢能电池电堆开发，体积功率密度达到4.0kW/L。截止报告期末，公司研发投入共28.71亿元，同比增长26.97%，研发人员达到5291人，同比增长26.22%。 产能持续扩张，积极开拓海外市场和客户。国内方面，公司规划年产能20GWh的大圆柱电池工厂一期已在荆门完成投产，二期的首批设备也在2023年年底开始进场；规划的行业首个单体规模最大的60GWh储能超级工厂正在建设中。海外方面，公司在马来西亚与PKL及其控股公司签订购地协议，用于投建“圆柱锂电池制造项目”；公司与匈牙利Debrecen政府的子公司签订购地协议，计划在匈牙利德布勒森建设大型圆柱乘用车锂电池生产基地；通过收取授权许可费的模式与DaimlerTruck、PACCAR、ElectrifiedPower三家国际知名公司达成重要合作，拟合资在美国当地建设动力电池产能，服务于北美的重卡市场。 2024Q1毛利率稳定，储能/动力出货量大幅增长。2024Q1公司储能电池实现出货7.02GWh，同比增长113.1%；动力电池出货6.45GWh，同比增长5.98%，据中国汽车动力电池产业创新联盟数据，公司国内新能源商用车装车量排名第二，市占率达16.05%。2024Q1公司综合毛利率17.64%，同比+0.81pct、环比-0.08pct，净利率11.33%，同比-0.29pct、环比+6.50pct。公司销售费用率1.80%，同比+0.61pct、环比+0.49pct，管理费用率2.62%，同比+0.58pct、环比-3.84pct，研发费用率7.76%，同比+1.24pct、环比+1.79pct，财务费用率0.84%，同比+0.10pct、环比+0.11pct。截止一季度末，公司公允价值变动收益-0.09亿元，同比下降289.19%，主要系汇率波动带来远期结汇合同的公允价值变动所致；经营活动产生的现金流净额-17.51亿元，同比下降278.73%，主要系收到客户以票据支付的货款所致。此外，2024年1月，公司子公司湖北亿纬动力与AksaJenerat？rSanayiA.？签订协议，拟在土耳其共同组建合资公司，从事电池模组、户外柜、集装箱的生产、营销和销售，以及在土耳其作为工程总包方实施执行储能系统项目。 投资建议：公司储能/动力电池出货量持续增长，46系大圆柱电池顺利商业化，同时积极布局固态电池、钠离子电池等多项行业前沿技术，持续扩张海外市场。考虑到行业竞争加剧，我们下调公司盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为49.86亿元、54.81亿元和60.94亿元（前次2024-2025年归母净利润预测值分别为73.51亿元、99.04亿元），对应的PE分别是14.7、13.4、12.1倍，维持“买入-B”评级。 风险提示：新能源汽车销量不及预期，国际贸易摩擦影响，公司新产线投产不及预期，上游资源价格大幅波动等。