中控技术(688777) 事件概述： 8月20日，中控技术发布《2024年半年度报告》。上半年，公司实现营业收入42.52亿元，同比增长16.78%；实现归母净利润为5.17亿元，同比增长1.16%；扣非归母净利润为4.72亿元，同比增长11.41%；剔除GDR汇兑损益后归母净利润为5.19亿元，同比增长49.80%；剔除GDR汇兑损益后扣非归母净利润为4.75亿元，同比增长82.76%。 主营业务韧性强劲，细分行业优势明显 分业务来看，①工业自动化及智能制造解决方案收入24.73亿元（YoY+26.22%）。其中控制系统（控制系统及控制系统+仪表）共实现收入17.25亿元（YoY+17.65%），工业软件（工业软件及控制系统+软件+其他）共实现收入11.10亿元（YoY+3.23%）。②仪器仪表收入3.53亿元（YoY+72.18%）；③工业软件收入3.63亿元（YoY-41.08%）；④运维服务收入1.52亿元（YoY+44.83%）；⑤S2B业务收入8.76亿元（YoY+23.65%）。 从行业来看，石化、化工行业收入持续稳定增长，油气、医药、食品饮料行业景气度较好，收入保持较快增长趋势，石化/化工/油气/制药食品行业收入分别为9.42/16.45/3.63/3.51亿元，同比增速分别为26.95%/26.03%/117.32%/29.23%；主要因优势行业石化、化工的需求依然保持增长，公司深挖了油气、智慧煤矿、白酒等重点新兴行业结构性需求增长机会，为公司2024年上半年业绩快速增长提供有力支撑。 2024年上半年，销售/管理/研发费用率分别为8.11%/4.48%/10.45%，分别同比-1.2/-1.12/-0.71pct。综合毛利率为33.23%（YoY+0.75pct）。公司经营能力持续优化，毛利率改善、费用率优化、运营效率提升。 工业AI新品全球首发，海外收入同比高增 2024年6月在新加坡全球发布会强势推出两款产品：①全球首发的通用控制系统UCS(UniversalControlSystem)，彻底颠覆延续近50年的传统集散控制系统的技术架构，打破了传统物理控制器、I/O模块与机柜群的限制，引领控制系统的革命性创新。②公司同时重磅发布了流程工业首款AI时序大模型TPT（Time-SeriesPre-trainedTransformer），是公司在工业AI领域的突破性创新和具有里程碑价值的典型成果。目前TPT已在氯碱、热电、石化等装置上取得了突破性应用，相较于传统控制，TPT能实现系统自控率达到95%以上，氮氧化合物含量下降5%，吨蒸汽煤耗能耗下降3.1%以上。 公司国际化战略不断推进和深化，2024年上半年，公司海外业务收入3.43亿元（YoY+188.22%），占公司主营业收入约8.11%。①全球化运营能力不断增强：公司国际营销体系着力部署东南亚、中东、中亚、欧洲、美洲、日本等地区，公司海外团队近300人，在新加坡、沙特阿拉伯、哈萨克斯坦等国家设立子公司6家，海外本地化运营能力得到大幅提升。②海外市场突破：报告期内，公司新签海外合同5亿元（YoY+63.82%）。公司与沙特阿美Aramco、德国巴斯夫BASF、印度尼西亚国家石油公司Pertamina、泰国Indorama、马来西亚石油公司Petronas等国际高端客户的合作日益深化，取得了Pertamina集团CSMS最高级别等级认证并中标其液化天然气（LNG）罐区储罐项目；成功获得沙特阿美CentralWarehouse的AMR智能机器人项目。 投资建议： 中控技术是流程工业产品和解决方案国内龙头，兼具智能制造、工业软件和国产替代属性。我们认为，公司在各行业的全面布局预计在业绩层面得到回馈和延续，叠加近期在国内外和产业链上下游的优质资产布局，有望共同为今年的业绩增长奠定坚实基础。预计公司2024-2026年营业收入分别为107.06/134.00/170.27亿元，归母净利润分别为12.32/14.76/17.19亿元，维持买入-A的投资评级。给予6个月目标价46.75元，相当于2024年30倍的动态市盈率。 风险提示：核心技术研发不及预期；下游行业需求不及预期。

     中控技术(688777) 事件：公司发布2024年中报。2024年上半年，公司实现营业收入42.5亿元，同比增长16.8%：实现归母净利润5.2亿元，同比增长1.2%：实现扣非后归母净利润4.7亿元，同比增长11.4%。单二季度来看，公司实现营业收入25.1亿元，同比增长14.4%；实现归母净利润3.7亿元，同比增长-11.3%：实现扣非后归母净利润3.5亿元，同比增长-0.8%。2024年上半年，公司实现别除GDR汇兑损益后归母净利润为5.2亿元（23H1GDR汇兑收益约1.6亿元；24H1GDR汇兑损失约284.2万元），同比增长+49.80%。公司收入维持较高增速，别除GDR汇兑影响后归母净利润增速超预期 基本盘业务稳健增长，仪器仪表收入增速突出： 国家积极推进控制系统设备更新，工业自动化及智能制造相关产品景气度较好。收入端分产品来看，上半年公司控制系统（控制系统及控制系统+仪表）共实现收入17.25亿元，同比增长17.65%：工业软件（工业软件及控制系统+软件+其他）共实现收入11.10亿元，同比增长3.23%；仪器仪表实现收入3.53亿元，同比增长72.18%。 优势行业稳定增长，积极培育新兴商业机会： 收入端分行业来看，上半年公司传统优势下游中，石化行业收入增长26.95%，化工行业收入增长26.03%：油气、医药、食品饮料行业等新兴行业保持较快增长超势，油气行业收入增长117.32%，制药食品行业收入增长29.23%。 此外，公司积极开拓了机器人、风光制、智慧实验室、智慧煤矿、智慧园区等新业务领域。公司机器人业务高起点发展，成功获得中海油、华谊集团、沙特阿美等全球高端用户的订单，同时加大了对“人形机器人”领域的战略投入，以第一大股东入股折江人形机器人创新中心。 费控能力提升，高质量发展有望延续 上半年，公司整体毛利率为33.23%，同比提升0.75pct；管理费用率为4.48%，同比下降1.12个百分点；销售费用率为8.11%，同比下降1.20个百分点。受益于公司运营管理能力不断深化，管理效率不断提升，别除GDR汇兑损益后归母净利润同比增长49.80%，显著高于收入端增速。 货控能力提升，高质量发展有望延续： 上半年，公司整体毛利率为33.23%，同比提升0.75pct；管理费用率为4.48%，同比下降1.12个百分点；销售费用率为8.11%，同比下降1.20个百分点。受益于公司运营管理能力不断深化，管理效率不断提升，别除GDR汇兑损益后归母净利润同比增长49.80%，显著高于收入端增速。 国际业务快速突破，海外收入或成2024业绩新亮点 上半年，公司海外业务收入3.43亿元，同比增长188.22%：新签海外合同5亿元，同比增长63.82%。公司与沙特阿美Aramco、德国巴斯夫BASF、印度尼西亚国家石油公司Pertamina、泰国Indorama、马来西亚石油公司Petronas等国际高端客户的合作日益深化。展望全年，公司有望持续突破海外高端客户，维持海外业务高速增长。 维持“增持”评级。公司是国内流程工业智能制造解决方案龙头，2024年业绩有望维持较高增长；海外市场打开增长空间，“数字经济+工业”塑造长期发展逻辑。我们预计公司2024-2026年的归母净利润分别为13.20/16.77/21.57亿元，对应PE分别为26.84/21.13/16.42倍，维持“增持”评级。 风险提示：高端产品发展不及预期、海外市场拓展不及预期、产品毛利率下滑的风险研报使用的信息存在更新不及时风险等。

     中控技术(688777) 2024年8月19日，公司发布2024年中报。 收入符合预期，剔除GDR汇兑影响后利润增速可观略超预期。24H1公司实现营业收入42.5亿元，yoy+16.8%；24Q2实现营业收入25.1亿元，yoy+14.5%。24H1公司实现归母净利5.2亿元，yoy+1.2%；24Q2实现归母净利3.7亿元，yoy-11.3%。24H1实现扣非归母净利润4.7亿元，yoy+11.4%；24Q2实现扣非归母净利润3.5亿元，yoy-0.8%。24H1公司实现剔除GDR汇兑损益后归母净利为5.2亿元，yoy+49.80%（23H1GDR汇兑收益约1.6亿元；24H1GDR汇兑损失约284.2万元）。24H1公司实现利息收入8,617.7万元，yoy+399.9%；24Q2实现利息收入5,103.4万元，yoy+238.2%。24H1公司综合毛利率为33.23%，yoy+0.76pcts；24H1归母净利率为12.15%，yoy-1.88pcts。 基本盘业务稳定增长，仪器仪表业务起量。工业自动化及智能制造解决方案实现收入24.73亿元，yoy+26.22%，占比58.15%，毛利率40.94%，yoy-0.33pct。S2B平台实现收入8.76亿元，yoy+29.61%，占比20.61%，毛利率12.60%，yoy+3.06pcts。工业软件实现收入3.63亿元，yoy-41.08%，占比8.53%，毛利率31.67%，yoy+0.15pct。仪器仪表实现收入3.53亿元，yoy+72.18%，占比8.30%，毛利率32.08%，yoy+2.12pcts。运维服务实现收入1.52亿元，yoy+44.83%，占比3.57%，毛利率31.28%，yoy-6.46pcts。 盈利预测、估值与评级 我们调整公司2024~2026年营业收入分别为103.6/126.5/155.9亿元，归母净利润分别为11.8/13.8/16.1亿元，EPS分别为1.49/1.75/2.04元。公司股票现价对应PE估值为28.8/24.6/21.1倍，维持“买入”评级。 风险提示 国内行业拓展节奏不及预期；海外标杆客户开拓进程不及预期的风险；特定下游行业固定资产支出增速回落的风险。

     中控技术(688777) 流程工业智能制造龙头，维持“买入”评级 公司为流程工业智能制造领域龙头，有望受益设备更新政策和出海机遇，工业AI打开长期增长空间，我们维持原有盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为12.67、15.46、18.75亿元，EPS为1.60、1.96、2.37元/股，当前股价对应PE为22.8、18.7、15.4倍，维持“买入”评级。 事件：公司发布2024年中报 2024年上半年，公司实现营业收入42.52亿元，同比增长16.78%；剔除GDR汇兑损益归母净利润为5.19亿元，同比增长49.80%。 剔除GDR汇兑损益归母净利润高增长，盈利能力提升 公司利润高增长，主要系（1）优势行业石化、化工收入持续稳定增长，其中石化行业收入增长26.95%，化工行业收入增长26.03%，同时公司深挖油气、智慧煤矿、白酒等重点新兴行业结构性需求增长机会，油气行业收入增长117.32%，制药食品行业收入增长29.23%；（2）公司运营管理能力不断深化，毛利率为33.23%，同比提升0.75个百分点，管理费用率为4.48%，同比下降1.12个百分点，销售费用率为8.11%，同比下降1.20个百分点。 海外市场持续突破，工业AI前景光明 2024年上半年，公司海外业务收入3.43亿元，同比增长188.22%，占公司主营业收入约8.11%；新签海外合同5亿元，同比增长63.82%，与沙特阿美等国际高端客户合作日益深化。公司加大前沿技术研发投入，未来成长更值期待。2024年6月推出通用控制系统UCS和流程工业首款AI时序大模型TPT，目前TPT已在氯碱、热电、石化等装置取得突破性应用。8月19日，公司发布针对UCS、TPT两个团队的2024年限制性股票激励计划（草案），业绩考核目标为，定比2023年，2024-2026年剔除汇兑损益、股份支付费用影响的归母净利润增速分别不低于20%/40%/60%。公司作为国内流程工业智能制造龙头，国际化战略成效显著，前瞻布局工业AI等领域，有望持续拓展成长边界。 风险提示：智能制造不及预期；海外拓展不及预期；公司研发不及预期风险。

     中控技术(688777) 投资要点 事件：1）公司公布2024年中报，2024H1公司实现营收42.52亿元，同比增长16.78%；实现归母净利润5.17亿元，同比增长1.16%，剔除GDR汇兑损益后归母净利润为5.19亿元，同比增长49.80%。2024Q2公司实现营收25.14亿元，同比增长14.49%，环比增长44.59%；实现归母净利润3.71亿元，同比下降11.26%，环比增长155.25%。2）公司发布股权激励计划草案。 公司24H1控制系统业务保持稳健，仪器仪表高增。分业务看，2024H1控制系统（控制系统及控制系统+仪表）营收17.25亿元，同比增长17.65%；工业软件（工业软件及控制系统+软件+其他）营收11.10亿元，同比增长3.23%；仪器仪表营收3.53亿元，同比增长72.18%。从行业来看，石化、化工行业营收持续稳定增长，油气、医药、食品饮料行业营收持续保持较快增长趋势，石化行业增长26.95%，化工行业增长26.03%，油气行业增长117.32%，制药食品行业增长29.23%。 公司毛利率环比改善，净利率有所下滑。1）2024H1毛利率33.23%，同比增加0.76pp；净利率12.32%，同比下降1.96pp。2024Q2毛利率34.76%，同比增加2.84pp；净利润率15.10%，同比下降4.20pp。2）2024H1期间费用率21.43%，同比增加0.96pp，其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比-1.20/-1.12/-0.72/+3.99pp，财务费用率提升主要是因为汇兑收益同比减少所致。 公司在自动化控制及工业AI领域取得重大突破。2024年6月公司发布两款产品：1）通用控制系统UCS。构建了软件定义、全数字化、云原生的控制系统，彻底颠覆了应用近50年的传统DCS技术架构，打破了传统物理控制器、I/O模块与机柜群的桎梏。基于通用控制系统新架构，公司推出首款通用控制系统UCS产品—Nyx。2）流程工业首款AI时序大模型TPT。目前TPT已在氯碱、热电、石化等装置上取得了突破性应用，相较于传统控制，TPT能实现系统自控率达到95%以上，氮氧化合物含量下降5%，吨蒸汽煤耗能耗下降3.1%以上。 针对UCS、TPT两个团队，发布股权激励计划草案。公司拟授予激励对象的限制性股票数量为294.50万股，约占股本总额的0.37%，激励计划针对UCS、TPT两个团队，涉及的激励对象共计63人，包括高级管理人员、核心技术人员、其他人员。以2023年为业绩考核目标值，2024、2025、2026年的净利润（剔除汇兑损益、股份支付费用影响）增长率分别不低于20%、40%、60%。 盈利预测与投资建议。预计2024-2026年归母净利润分别为13.60、17.47、22.27亿元，对应EPS分别为1.72、2.21、2.82元，对应当前股价PE分别为21、17、13倍，未来三年归母净利润将保持26%的复合增长率，维持“买入”评级。 风险提示：终端市场需求波动风险、技术升级和产品更新迭代的风险、市场竞争加剧的风险。

     中控技术(688777) 事件： 6月5日，2024中控全球新品发布会在新加坡举行，全球首款通用控制系统UCS、流程工业首款AI时序大模型TPT两款颠覆性新品正式发布并全面开启产业化落地应用。 发布首款通用控制系统Nyx，可以实现成本大幅降低 公司创新提出新一代通用控制系统UCS的技术架构，构建了软件定义、全数字化、云原生的控制系统，彻底颠覆延续近50年的传统集散控制系统的技术架构。公司推出首款通用控制系统UCS产品——Nyx，以实时云操作系统NyxOS为基础，深度融合云原生、全光网络技术、APL技术和AI控制，实现了灵活的按需定义控制、客户知识资产永续，可以实现对成本的大幅降低，机柜室空间减少90%、线缆成本下降80%，并缩短了50%的建设周期。 发布首款AI时序大模型TPT，点燃AI引擎 工业生产过程以时序数据为主要载体，现有的大模型难以触及异常预警、操作优化、控制优化和瓶颈分析等工业核心场景。公司重磅推出流程工业首款AI时序大模型TPT，将彻底颠覆工业应用分散、数据应用碎片化等难题，实现工厂从原来的N个模型对应N个应用到现在由一个TPT模型为基座打造一个软件支撑多种应用场景的新模式，具有“多能力”、“跨装置”和“高可靠”三大典型特征。 公司构建“AI+数据”核心竞争力 生成式人工智能持续快速发展，有望帮助工业企业实现智能化生产，从生产计划、设备维护到质量控制等环节，提升生产效率和降低成本，应用空间广阔。公司依托扎实的工业数据基础，在工业AI领域进行全方位探索，利用最新AI技术对公司产品技术进行重构，取得了一系列重大突破。未来公司将加速推动工业AI在各种场景的广泛应用和全场景落地，达成产业化发展，从而完成向工业AI公司的转型升级。 盈利预测、估值与评级 我们预计公司2024-2026年营业收入分别为106.61/130.77/158.36亿元，同比增速分别为23.68%/22.66%/21.11%，归母净利润分别为12.52/15.45/19.73亿元，同比增速分别为13.64%/23.39%/27.68%，EPS分别为1.59/1.96/2.50元/股，3年CAGR为21.43%。鉴于公司是国内流程工业自动化领域的领军企业，发布颠覆性新品并开启落地应用，向工业AI公司转型升级，参照可比公司估值，我们给予公司2024年35倍PE，目标价55.48元，维持“买入”评级。 风险提示：下游资本开支波动风险，产品拓展不及预期，海外市场拓展不及预期，汇率风险等。

     中控技术(688777) 事件概览 6月5日，公司在新加坡举行2024全球新品发布会。全球首款通用控制系统UCS、流程工业首款AI时序大模型TPT两款颠覆性新品正式发布并全面开启产业化落地应用。 事件点评 UCS产品有望打开基本盘业务空间，降低客户成本，有望开启DCS订阅先河。基于通用控制系统新架构，公司推出首款通用控制系统UCS产品——Nyx，同时宣布全面开启Nyx的规模化落地应用。Nyx可以实现对成本的大幅降低，机柜室空间减少90%、线缆成本下降80%，并缩短了50%的建设周期。我们认为，Nyx的规模化落地应用有望在DCS存量客户中加速换新周期且进一步提升产品渗透率，公司在控制系统领域的收入空间有望进一步打开。 流程工业首款AI时序大模型TPT推出。该大模型的发布，有望解决工业应用分散、数据应用碎片化等行业难题，实现工厂由一个TPT模型为基座打造一个软件支撑多种应用场景的新模式。目前，公司基于TPT打造的工业应用已经在氯碱、热电、石化等装置上取得了突破性应用。我们认为，公司在工业行业具有深厚know-how积累以及数据积累，AI大模型在垂类领域的落地应用有望持续做深方案价值量，在帮助下游客户提效率、稳运行、增收益的同时，推动公司商业模式由传统项目制向订阅制转型。 “CLUSTAR·星河计划”生态伙伴招募推动国际化进程。公司正式推出了全球生态合作伙伴“CLUSTAR·星河计划”，围绕产品技术、全球渠道、新型服务、全域供应链、高校科研院所五大方向诚邀全球伙伴，目前已有戴尔、伍德、贝克休斯、EMQ、达索、培慕等伙伴参与。我们认为，伴随公司国际化战略日趋深化，海外大客户拓展进入关键阶段，合作伙伴生态搭建有望助力公司在海外市场持续取得成功。 盈利预测、估值与评级 我们调整公司2024~2026年营业收入分别为103.6/129.8/166.6亿元，归母净利润分别为12.5/15.4/19.5亿元，EPS分别为1.58/1.95/2.47元。公司股票现价对应PE估值为27.1/22.0/17.4倍，维持“买入”评级。 风险提示 国内行业拓展节奏不及预期；海外标杆客户开拓进程不及预期的风险；特定下游行业固定资产支出增速回落的风险。

     中控技术(688777) 事件：2024年4月17日，中控技术发布2024年一季报。2024年Q1，公司实现营收17.38亿元，同比增长20.25%；归母净利润1.45亿元，同比增长57.39%；扣非归母净利润1.19亿元，同比增长76.05%。业绩符合市场预期。 投资要点 石化、化工行业稳步增长，新兴行业增速亮眼：分行业来看，2023年，公司化工/石化/能源/油气/冶金/电池/制造行业分别实现营收31.79/16.76/6.94/5.98/4.21/6.34/1.52亿元，同比增长23.70%/29.27%/34.70%/41.67%/62.87%/463.06%/74.10%。分产品来看，工业自动化及智能制造解决方案营收49.56亿元，同比增长13.51%；仪器仪表营收6.21亿元，同比增长80.27%；工业软件营收7.03亿元，同比增长11.15%。 毛利率逐步改善，现金流短期承压：2023年Q4，公司毛利率为34.03%，环比提升0.79pct，主要系公司主动调整战略方向，考核盈利能力，主抓高毛利业务。2023年公司实现经营性现金流净额1.91亿元，同比下降46.86%，主要系公司为应对全球供应链风险，增加库存备货，支付货款增加所致。2024Q1公司经营性现金流净额为负数，主要系公司上一年度年终奖在2024Q1集中发放，公司回款有季节性，一季度回款占全年回款比例较低。 积极拓展海外业务，发力工业AI：2023年是公司国际化业务的破局之年，公司凭借领先的数字化、智能化服务能力及解决方案技术水平，在海外市场实现了重大突破，新签海外合同近10亿元。2023年，公司依托扎实的工业数据基础，在工业AI领域进行全方位探索，并已经初步形成了一系列工业AI产品及解决方案。 盈利预测与投资评级：公司是国产DCS龙头，2023年国内市占率为37.8%，连续十三年蝉联国内DCS市占率第一名。随着下游行业逐步复苏，公司有望维持稳健增长。同时，公司积极发力海外市场和工业AI，有望成为公司的新增长点。但由于下游行业景气度周期变化，基于此，我们将2024-2025年归母净利润预测值由14.15/18.49亿元下调至13.52/16.37亿元，新增2026年归母净利润预测为20.01亿元。维持“买入”评级。 风险提示：下游行业实际资本开支投入不及预期；政策推进不及预期；产品研发进度不及预期。

     中控技术(688777) 核心观点 一季度收入稳定增长，利润表现优异。公司发布24Q1季报，收入17.38亿元（+20.25%），归母净利润1.45亿元（+57.39%），扣非净利润1.19亿元（+76.05%）。收入增速呈现了较强的增长韧性，利润呈现较高增长。 费用控制持续收到成效，Q1净现金流有所好转。公司一季度毛利率为31.03%同比下降约2.3个百分点，主要是低毛利率业务在一季度占比较高所致。公司持续推动内部数字化管理，提效降本效果持续体现：销售、管理、研发费用率，同比去年一季度分别下降了0.74、1.44、1.04个百分点。财务费用为-0.3亿元，主要是利息收入有所增长。公司24Q1经营活动现金流量净额为-6.77亿元，同比有所好转。 智能制造引领新致生产力，工业AI大模型可期。智能制造是公司持续突破 的战略方向，除了APC、MES、OTS等工业软件占据市场第一之外，公司“1+2+N” 智能工厂新模式也取得了多个典型应用案例；公司的“PA+BA”、“工厂操作系统+工业APP”产品技术还在海外大型客户取得突破。例如，近期公司中标中国石油广西石化转型升级项目、吉林石化转型升级项目等，总金额超亿元人民币，公司以四大数据基座、大数据技术、AI等产品/技术为核心构建领先的智能工厂解决方案。同时，公司将推出首个面向流程工业运行优化与设计的AI大模型，提供决策支持和优化策略，进一步优化供应链、改进质量、提升效益。此外，公司目标利用大模型和智体技术进行企业运营自动化，打造AI超级助手。 国际化持续拓展，新行业贡献高增长。公司在23年进一步突破了国际高端客户，与沙特阿美、壳牌、马来西亚国家石油等国际巨头建立深入合作关系，也中标了多个项目，并在沙特阿拉伯建立首家海外5S店，当前公司着力部署东南亚、南亚、中东、非洲、欧洲、中亚、日本、美洲等海外地区。行业层面，23年电池等多个新行业取得了较高增长；公司设立了包括油气、氯碱、白酒等在内的16个行业战团，打造以AI+数据为核心的“1+2+N”行业版智能工厂解决方案，将进一步挖掘各行业数字化转型机会。 风险提示：下游行业IT支出下降；海外市场拓展不及预期；市场竞争加剧。投资建议：维持盈利预测，维持“买入”评级。预计2024-2026年营业收入为104.14/127.77/157.29亿元，增速分别为21%/23%/23%，归母净利润为12.71/15.60/19.53亿元，对应当前PE为30/24/19倍，维持“买入”评级。

     中控技术(688777) 事件：公司发布2024年第一季度报告。2024年Q1，公司实现营业收17.38亿元，同比增长20.25%；实现归母净利润1.45亿元，同比+57.39%；实现扣非归母净利润1.19亿元，同比+76.05%。 经营效率持续提升，利息收入厚增利润。公司近年来持续提升内部数字化治理能力，经营管理能力持续增强，控费成效显著。2024Q1，公司销售/管理/研发/财务费用率分别为9.50%/5.58%/11.83%/-1.70%，分别同比下降了0.74/1.44/1.04/2.00pct。其中财务费用率大幅下降主要是由于公司Q1实现利息收入3,514.27万元，同比大幅提升。 全面加码“AI+工业”，深化机器人领域投入布局。公司即将推出首个面向流程工业运行优化与设计的AI大模型，有望在流程工业的效率上实现革命性的突破。2024年2月，公司与迦智科技正式签订战略合作协议，面向海内外联合推动流程工业整体解决方案服务平台建设。迦智科技是全球智能移动机器人领域的领军企业之一，具备AMR移动机器人、智能无人叉车、室外重载无人驾驶作业机器人等多样化产品组合与解决方案。20243月，公司参股的浙江人形机器人创新中心发布首款自主研发的人形机器人整机“领航者1号”。公司将与创新中心持续深化合作，并已经与中国电子科技集团有限公司等9家单位共同签署战略合作框架协议，携手打造完善的人形机器人产业生态。我们认为，公司在流程工业领域具备深厚的数据、算法和场景积累，其推出的机器人产品未来放量可期。 投资建议：预计公司2024-2026年分别实现营业收入109.47/137.35/169.17亿元，同比增长27.00%/25.47%/23.17%；实现归母净利润12.44/14.22/17.10亿元，同比增长12.92%/14.33%/20.18%。维持“买入评级” 风险提示：下游资本开支不及预期，海外市场拓展不及预期，AI+工业落地不及预期，宏观经济波动风险。

     中控技术(688777) 核心观点： 事件：公司发布2024年一季度报告，报告期内实现营业收入17.38亿元，同比增长20.25%；实现归母净利润1.45亿元，同比增长57.39%；实现扣非归母净利润1.19亿元，同比增长76.05%。 收入稳健增长，业绩高增长，费用管控合理。公司发布2024年一季度报告，报告期内实现营业收入17.38亿元，同比增长20.25%，稳健增长；实现归母净利润1.45亿元，同比增长57.39%；实现扣非归母净利润1.19亿元，同比增长76.05%；其中，利息收入3514.27万元，相较去年同期的214.72万元大幅增加，剔除利息影响后公司归母净利润增速约20%，符合预期。毛利率略有下滑，费用管控合理。报告期内，公司毛利率为31.03%，较去年同期下降6.9%；销售费用为1.65亿元，同比增长11.57%，管理费用为0.97亿元，同比减少4.5%，研发费用为2.06亿元，同比增长10.53%，研发投入增速有所放缓。费用率方面，销售/管理/研发费用率分别为9.50%/5.58%/11.83%，均较去年同期略微下降，费用管控合理。 加速布局AI与机器人领域，促进流程工业新质生产力发展。公司推出业内首个面向流程工业运行优化与设计的AI大模型，运用生产运行、工艺、设备及质量数据，建立流程工业高泛化、高可靠的大模型，或有望在流程工业的效率上实现革命性的突破。此外，公司发布的首台人形机器人整机“领航者1号”完全为国内自主研发。该机器人身高1.5米，体重50千克，硬件端包括新型行星减速器、轻量化仿人机械臂和多自由度灵巧手，依托AI大模型、算力、传感器、控制系统等多重技术综合支撑，实现了硬件端和算法端的多方面技术突破。我们认为，公司在AI与机器人领域的探索与技术突破，将助力流程工业智能制造与新质生产力更上一层楼。 大项目持续突破，海外持续推进中。报告期内，公司中标中国石油数字化转型亿元级项目，中标吉林石化的I/O点数超17万，中标广西石化的I/O点数超10万，公司在大客户与行业认可度高，体现公司竞争力。公司2023年海外订单翻倍增长，新签海外合同近10亿元。我们认为，公司在海外以点带面逐步突破，公司有望凭借强劲的产品力打开在海外市场的知名度与影响力，海外收入值得期待。 投资建议：我们预计，公司2024-2026年EPS为1.76/2.28/3.12元，对应市盈率分别为25.18X/19.44X/14.26X，公司作为流程工业智能制造龙头，随着工业软件与海外业务进展，AI与机器人技术的不断突破，空间将不断打开，看好长期发展，维持“推荐”评级。 风险提示：下游景气度不及预期的风险;海外市场拓展不及预期的风险;市场空间受限的风险。

     中控技术(688777) 事项： 公司公告2024年一季报，2024年一季度，公司实现营业收入17.38亿元，同比增长20.25%，实现归母净利润1.45亿元，同比增长57.39%。 平安观点： 公司2024年一季度业绩实现高速增长。根据公司公告，2024年一季度，公司实现营业收入17.38亿元，同比增长20.25%，实现快速增长；实现归母净利润1.45亿元，同比增长57.39%，实现高速增长；实现归母净利润率8.37%，较去年同期提升1.98个百分点，实现毛利率31.03%。费用方面，2024年一季度，公司实现期间费用率25.21%，较去年同期下降5.1个百分点，控费成效显著。 公司在流程工业自动化领域龙头地位稳固。根据睿工业统计，2023年，公司核心产品集散控制系统（DCS）在国内的市占率已达到37.8%，连续十三年蝉联国内DCS市占率第一名。其中2023年公司在化工/石化领域DCS的市占率分别达到56.3%/49.3%，较上年分别提升1.5/4.5个百分点，2023年公司在化工、石化、建材三大行业DCS市占率均排名第一，可靠性、稳定性、可用性等方面均已达到国际先进水平。根据中国工控网统计，2023年公司核心产品安全仪表系统（SIS）国内市占率为33.7%，较上年提升4.7个百分点，连续两年蝉联国内SIS市占率第一名。公司工业自动化控制系统产品领先优势明显。2023年，公司工业自动化及智能制造解决方案业务（不含工业软件）收入为34.61亿元，同比增长12.66%，营收占比为40.15%，是公司的主要收入来源。公司工业自动化及智能制造解决方案毛利率为41.06%，较上年同期提升1.42个百分点，主要由于2022年大项目毛利率较低，2023年公司1000万以上的合同的收入为6.99亿元，占该业务收入的14.11%，此部分的毛利率为38.76%，较2022年有所提升。公司在流程工业自动化领域龙头地位稳固，叠加行业增长和国产化替代，公司自动化控制系统业务有望保持较快增长，持续为公司成长赋能。 多款工业软件行业领先，赋能自动化及智能制造业务发展。市场份额方面：根据中国工控网统计，2023年公司多款核心工业软件产品市占率排名居于前列。其中，公司先进控制和过程优化软件（APC）国内市占率28.2%，连续五年蝉联国内市占率第一；制造执行系统（MES）国内流程工业市占率20.7%，连续两年蝉联国内流程工业市占率第一名；操作员培训仿真系统（OTS）国内市占率14%，首次国内市占率第一。项目方面：公司全面落地应用“1+2+N”智能工厂新模式，持续深化与裕龙石化合作，树立大型炼化一体化项目“PA+BA”应用典范。2023年，公司中标泸州老窖16条白酒智能酿造项目及郎酒集团“智慧能源”规划咨询项目，为后续行业开拓奠定坚实基础。此外，公司的“PA+BA”、“工厂操作系统+工业APP”产品技术还在海外大型客户，如沙特阿美及其控股企业IMI集团、Indorama集团、印尼金光纸业等企业取得了多项突破性应用。2023年，公司工业软件业务（包括产品分类中的“工业软件”和“工业自动化及智能制造解决方案”项下的“控制系统+软件+其他”）实现收入21.98亿元，同比增长14.08%，营收占比为25.50%，毛利率为41.30%，较上年同期提升0.91个百分点。工业软件作为公司自动化及智能制造解决方案的优化手段及公司的战略发展方向，将为公司未来发展打开成长空间。 “5S+S2B”模式逐步深化，海外市场持续开拓。公司深入构建5S线下门店+S2B线上平台的一站式工业服务新模式。1）5S店方面：截止2023年，公司累计建设完成179家5S店（含海外），覆盖全国643家化工园区，并在沙特阿拉伯建立首家海外5S店。公司不断壮大5S店规模，单店合同额突破2亿元的5S店达到2家，进一步夯实5S店卓越运营体系，落地5S店合伙制。2）S2B业务方面：公司全面部署线上+线下全生命周期服务，构建线上线下联动的数智供应链体系，进一步扩展物流网络建设及流程精细化管理，2023年已突破多家集团型标杆客户，同步推进250多家大型客户的联储联备合作，无缝衔接客户采购系统，助力客户数字化采购转型。截至2023年，公司已覆盖流程工业领域客户超过3万家，客户覆盖率进一步上升。2023年，公司S2B业务实现收入18.97亿元，较上年同期增长117.07%，实现高速增长，毛利率为10.11%。3）国外方面：公司持续加大在东南亚、中东、非洲、欧洲、中亚、日本等海外地区的市场布局和开拓，在新加坡、沙特阿拉伯、印度、马来西亚、印度尼西亚、日本、哈萨克斯坦等国家设立子公司，大力推进、建设海外本地化运营能力，为海外用户提供更为优质的服务，已成功将公司核心产品应用推广至50多个国家。 盈利预测与投资建议：根据公司2024年一季报，我们调整业绩预测，预计公司2024-2026年的归母净利润分别为13.83亿元（前值为14.60亿元）、17.44亿元（前值为19.05亿元）、22.01亿元（新增），EPS分别为1.75元、2.21元和2.79元，对应4月17日收盘价的PE分别约为26.8、21.3、16.9倍。公司是国内流程工业自动化控制系统及智能制造解决方案龙头企业。受益于工业自动化控制系统行业的增长和国产化替代，公司自动化控制系统业务将能够保持较快增长，持续为公司成长赋能。公司紧跟智能制造产业发展趋势，面向工业4.0，大力布局和发展工业软件业务，持续发布新产品、拓展新领域，市场占有率不断提高，工业软件作为公司自动化及智能制造解决方案的优化手段及公司的战略发展方向，将为公司未来发展打开成长空间。另外，公司S2B平台业务和海外业务表现突出，将成为公司未来发展的新引擎。我们看好公司的未来发展，维持“强烈推荐”评级。 风险提示：（1）自动化控制系统业务发展不达预期。公司自动化控制系统业务受化工、石化等下游行业客户固定资产投资增速的影响，如果下游客户固定资产投资增速低于预期，则公司自动化控制系统业务将存在发展不达预期的风险。（2）工业软件业务发展不达预期。公司紧跟智能制造产业发展趋势，面向工业4.0，大力布局和发展工业软件业务。如果公司工业软件产品未来的市场接受度低于预期，则公司的工业软件业务将存在发展不达预期的风险。（3）“5S店+S2B”业务发展不达预期。当前，公司“5S店+S2B”业务发展势头迅猛。截至2023年，公司已建设完成179家5S店，如果未来5S店的拓展进度低于预期，则公司的“5S店+S2B”业务将存在发展不达预期的风险。

     中控技术(688777) 主要观点： 事件概况 中控技术于4月16日发布2024年度一季报，实现营业收入17.38亿元，同比增加20.25%；归母净利润1.45亿元，同比增加57.39%；扣非归母净利润1.19亿元，同比增加76.05%；毛利率31.03%，同比减少2.3pct。公司管理费用率下降0.7pct，销售费用率下降1.4pct。 各下游稳健增长，海外业务持续突破 回顾去年，公司在冶金、能源、石化、化工行业的收入持续保持较快增长趋势，冶金行业收入增长62.87%，能源行业收入增长34.70%，石化行业收入增长28.95%，化工行业收入增长23.70%。S2B业务已突破多家集团型标杆客户，同步推进250多家大型客户的联储联备合作。截至2023年12月末，公司已覆盖流程工业领域客户超过3万家，客户覆盖率进一步上升。 2023年，公司中标沙特阿美控股企业、全球最大单体船厂沙特国际海事工业（IMI）数字化标杆项目，此外，公司还取得了科威特石油公司以及马来西亚国家石油公司控制系统及仪器仪表项目、Indorama集团数字化管理项目、亚洲最大纸业集团印度尼西亚金光纸业智能化工业软件项目、新加坡丰益国际集团数字化项目等海外高端项目突破。 关注新兴商业机会，领先优势愈发凸显 公司发力拓展了机器人、新能源电池、风光制氢、智慧实验室、智慧煤矿、智慧园区、白酒等新业务领域，部分业务已从孵化阶段快速进入到高速成长阶段。2023年新能源电池业务实现收入6.34亿，同比增长463%，成为公司业务增长点之一。 此外，公司在2023年全新发布了新一代设备智能感知平台（PRIDE）、迭代升级发布智能运行管理与控制系统（OMC2.0）及流程工业过程模拟与设计平台（APEX2.0），进一步夯实产品与技术核心竞争力。PRIDE基于工业互联网平台、数据湖、AI大数据分析、机器学习等先进技术，协助用户对全厂设备对象进行全面智能感知与精准预测，为设备全生命周期预防预知的智能化管理提供决策支持。 投资建议 作为流程工业智能制造产品和解决方案的领先企业，公司把握行业机遇，不断突破大客户，积极拓展海外市场。我们预计公司2024-2026年实现收入111.1/143.1/181.6亿元（前值2024/2025年为127.59/173.33亿元），同比增长28.9%/28.8%/26.9%（前值2024/2025年为38.2%/35.9%）；实现归母净利润13.39/16.58/20.40亿元（前值2024/2025年为14.39/19.20亿元），同比增长21.5%/23.8%/23.1%（前值2024/2025年为36.9%/33.4%），维持“买入”评级。 风险提示 1）下游需求不及预期；2）研发突破不及预期；3）市场拓展不及预期。

     中控技术(688777) 流程工业智能制造龙头，维持“买入”评级 公司为流程工业智能制造领域龙头，有望受益设备更新政策和出海机遇，工业AI打开长期增长空间，我们维持原有盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为12.67、15.46、18.75亿元，EPS为1.61、1.97、2.39元/股，当前股价对应PE为27.6、22.6、18.6倍，维持“买入”评级。 事件：公司发布2024年一季报 2024年一季度，公司实现营业收入17.38亿元，同比增长20.25%；实现归母净利润1.45亿元，同比57.39%；实现扣非归母净利润为1.19亿元，同比增长76.05%。 业绩高增长，期间费用率显著下降 公司利润高增长，主要系（1）公司核心竞争力进一步加强，传统优势领域不断扩大市场份额，同时海外业务、油气业务、PLC业务、电池业务、机器人等新兴业务快速开拓，带动收入快速增长；（2）公司运营管理能力不断深化，管理效率不断提升，期间费用率不断下降，其中管理费用率同比下降0.74个百分点至9.50%，销售费用率同比下降1.44个百分点至5.58%，研发费用率同比下降1.04个百分点至11.83%。 全力加码“AI+机器人”领域布局，成长前景光明 公司积极向工业AI公司转型，正着力构建四大数据基座及“工业数据+AI”应用，包括全设备智能感知平台（PRIDE）、全流程智能运行管理与控制系统（OMC）、全流程智能质量监控平台（Q-Lab）及流程工业过程模拟与设计平台（APEX），为实现流程工业智能工厂提供最强有力的支撑。同时公司全力加码“AI+机器人”领域投入布局，相关技术产品已在沙特阿美等顶级企业得到应用，在人形机器人的战略布局方向已全面发力，实现人形机器人及其衍生智能机器人、核心关键零部件的产业化，培育全行业场景下人形机器人方向的新业务、新技术。我们看好公司作为流程工业智能制造龙头在“AI+机器人”前瞻投入，未来放量值得期待。 风险提示：智能制造不及预期；海外拓展不及预期；公司研发不及预期风险。

     中控技术(688777) 2024年4月16日，公司发布2024年一季度报告。2024Q1公司实现营业收入17.38亿元，实现归母净利润1.45亿元。 收入&利润端：利润超预期，盈利能力稳步向上。收入：2024Q1实现营业收入17.38亿元，yoy+20.25%。利润：2024Q1实现归母净利润1.45亿元，yoy+57.39%；实现扣非归母净利润1.19亿元，yoy+76.05%；若扣除利息收入（3500w），公司实现扣非归母净利润0.83亿元，yoy+27.95%。毛利率&净利率：2024Q1实现综合毛利率31.03%，yoy-2.30pcts；实现归母净利率8.37%，yoy+1.97%。 费用端：控费成果显现，业务规模效应显现。2024Q1研发费用率11.83%，yoy-1.04pcts；销售费用率9.50%，yoy-0.74pct；管理费用率5.58%，yoy-1.45pcts。 现金流&合同负债：经营性现金流同比流出收窄，合同负债或与确收节奏有关。现金流：2024Q1经营活动产生的现金流量净额-6.77亿元，yoy+6.88%（23Q1-7.23亿），我们预计受战略备货、S2B业务部分占资、中小客户回款节奏等客观因素相关。合同负债：2024Q1合同负债为22.77亿元，yoy-8.04%，我们认为这与公司有意剥离低毛业务、对大单进行拆分、不同项目确收节奏存在差异等原因有关，公司整体订单情况依然保持稳定。 目前处于历史估值低位，左侧位置建议关注。目前公司估值对应24年利润28X PE，处于历史估值低位。我们认为，随着国内PMI回到枯荣线以上，公司【AI+降本增效构建生成式工业大模型】【海外版图持续拓张】【产品体系不断丰富，行业横向扩展】，公司长期成长空间持续向上。左侧位置，建议关注。 盈利预测、估值与评级 我们调整公司2024~2026年营业收入分别为103.6/129.8/166.6亿元，归母净利润分别为12.5/15.4/19.5亿元，EPS分别为1.58/1.95/2.47元。公司股票现价对应PE估值为27.1/22.0/17.4倍，维持“买入”评级。 风险提示 国内行业拓展节奏不及预期；海外标杆客户开拓进程不及预期的风险；特定下游行业固定资产支出增速回落的风险。

     中控技术(688777) 投资要点： 2023年公司业绩持续高增长，在同行中表现突出。2023年公司收入86.20亿元，增速30.13%；归母净利润11.02亿元，增速38.08%。虽然面临经济形势压力，但公司依然维持了高增长势头，盈利能力也在提升。 2023年公司全球化战略步入了全新的阶段。2023年4月，公司发行GDR打开了国际融资渠道。9月，公司开始在在新加坡、沙特、马来西亚、哈萨克斯坦设立子公司，海外本地化运营能力得到大幅提升。10月，公司首家5S店在沙特落地。2023年公司海外合同额近10亿，取得了约90%的增速，后续在海外业务收入上仍然有较大的增长潜力。 2023年公司创造性地提出了“1+2+N”的智能工厂建设新模式，目前已经累计应用了四千多套，为未来智能工厂建设提供了一条明确的实施路径。 公司在工业AI领域实力雄厚，研究成果正在加速落地。公司持股、实控人控股的宁波工业互联网研究院2022年入选了科技部的“智能制造国家新一代人工智能开放创新平台”；持股子公司浙江人形机器人创新中心，2024年发布了首款全域自研的通用人形机器人“领航者1号”，已在中海油、华谊集团、沙特阿美等全球高端用户中落地应用；公司即将推出首个面向流程工业运行优化与设计的AI大模型，有望在流程工业的效率上实现革命性的突破。 维持对公司“买入”的投资评级。预计24-26年公司EPS分别为1.86元、2.28元、2.85元，按4月12日收盘价44.60元计算，对应PE为24.02倍、19.60倍、15.64倍。 风险提示：经济形势对下游客户信息化进度的影响；国际形势对海外业务推进的影响。

     中控技术(688777) 核心观点 2023年业绩保持高增长。公司发布2023年报，全年实现营收86.20亿元（+30.13%），归母净利润11.02亿元（+38.08%），扣非归母净利润9.47亿元（+38.72%）。单Q4来看，公司收入29.41亿元（+22.68%），归母净利润4.08亿元（+26.22%），扣非归母净利润3.78亿元（+19.29%）。其中全年汇兑损益贡献利润约1.2亿。 四季度毛利率再次回升。公司23年毛利率水平为33.19%，整体下降，但Q3毛利率开始持续回升，Q3、Q4毛利率分别为33.24%、34.03%。业务结构来看，最核心的智能制造解决方案收入49.56亿元（+13.51%），毛利率为41.06%，提升了1.42个百分点，而且其三个子类（控制系统、控制系统+仪表、控制系统+软件+其他）毛利率均呈现回升。智能制造毛利率提升，一方面，公司DCS份额提升至37.8%、SIS份额提升至33.7%，公司产品开始享受溢价能力；另一方面，公司1000万以上大项目收入约6.99亿元，毛利率38.76%，也有所提升。单独分类的工业软件收入7.03亿元（+11.05%），毛利率略有下降；但合并控制系统+软件，综合收入21.98亿元（+14.08%），综合毛利率也提升了0.91个百分点。该业务更能代表公司战略发展方向。仪器仪表收入6.21亿元（+80.27%），并购荷兰公司带动了较大增长，毛利率下降4.77个百分点。S2B业务收入18.97亿元（+117.07%），毛利率10.11%，其快速增长拉低了公司整体毛利率。 海外业务拉动新增长，国内市场也无需悲观。2023年是公司国际化业务的破局之年，新签海外合同近10亿元，已成功将公司核心产品应用推广至50多个国家。近期公司中标沙特阿美的AMR智能机器人项目大单，创新业务取得突破的同事，公司也进入人形机器人创新研究领域，已持有浙江人形机器人创新中心有限公司44%股份。国内市场不同行业仍在持续突破，即使市场担心的石化行业，资本开支持续下降，但公司在该领域仍保持较高增长；新兴行业如电池，增长了463.06%，收入已达到6.34亿元。即使剔除S2B影响，23年公司收入约17%增长，毛利率也同样提升至39.7%。叠加当前设备更新的产业背景，国内传统业务依然有望得到稳定的增长。 风险提示：下游行业IT支出下降；海外市场拓展不及预期；市场竞争加剧。投资建议：维持“买入”评级。由于汇兑损益产生的利润影响，我们下修盈利。预计2024-2026年归母净利润为12.71/15.60/19.53亿元（原预测24-25年为13.27/18.12亿元），对应当前PE为28/23/18倍。考虑到公司海外市场高增长，机器人等创新业务有望打开新空间，维持“买入”评级。

     中控技术(688777) 事件： 公司于2024年4月8日收盘后发布《2023年年度报告》。 点评： 营业收入与利润实现快速增长，费用比率同比下降 2023年，公司实现营业收入86.20亿元，同比增长30.13%；实现归母净利润11.02亿元，同比增长38.08%；实现扣非归母净利润9.47亿元，同比增长38.72%。业绩增长主要系公司深耕流程工业，紧抓行业自动化、数字化、智能化发展趋势，打造流程工业“1+2+N”智能工厂新架构，市场份额不断扩大，以及公司不断加大非传统优势业务及新兴业务的开拓，海外业务、油气业务、PLC业务、电池业务、机器人业务实现快速增长，公司变革进一步深化，经营管理能力持续增强，整体费用率同比下降。 引领国内高端智能制造，海外业务持续突破 公司国内销售收入同比上升29.54%，其中，冶金行业收入增长62.87%，能源行业收入增长34.70%，石化行业收入增长28.95%，化工行业收入增长23.70%。2023年是公司国际化业务的破局之年，海外市场实现了重大突破，新签海外合同近10亿元。公司在新加坡、沙特阿拉伯、哈萨克斯坦等国设立子公司，海外本地化运营能力得到大幅提升。公司中标沙特阿美控股企业、全球最大单体船厂沙特国际海事工业(IMI)数字化标杆项目，以此为契机与沙特阿美和IMI展开全方位深度合作。另外，公司还取得了科威特石油公司以及马来西亚国家石油公司控制系统及仪器仪表项目、Indorama集团数字化管理项目、亚洲最大纸业集团印度尼西亚金光纸业智能化工业软件项目、新加坡丰益国际集团数字化项目等海外高端项目突破。 持续加大研发投入，AI赋能流程工业 2023年，公司继续加大研发投入力度，研发费用90780.70万元，同比增长31.13%，占营业收入的比例为10.53%；重视研发人才队伍建设，研发人员为2219人，占公司员工总数的34.28%，同比增加6.07%。公司依托扎实的工业数据基础，利用最新AI技术对公司产品技术进行重构，突破了流程工业基于强化学习与自然语言大模型的应用技术、面向流程工业的边缘智能视觉检测控制器和算法技术、基于大语言模型和AI智体的企业运营应用技术等核心技术。 盈利预测与投资建议 公司致力于满足流程工业自动化、数字化、智能化需求，经过多年发展，已经成长为智能制造整体解决方案提供商，未来成长空间广阔。预测公司2024-2026年的营业收入为108.06、134.42、164.25亿元，归母净利润为13.39、16.17、19.39亿元，EPS为1.69、2.05、2.45元/股，对应的PE为25.90、21.44、17.88倍。考虑到行业的成长空间和公司业务的持续成长性，维持“买入”评级。 风险提示 技术升级和产品更新迭代的风险；研发进展不及预期的风险；知识产权受到侵害和泄密的风险；核心人才流失的风险；市场竞争加剧的风险；海外市场经营风险；下游行业周期波动的风险；宏观环境的风险。

     中控技术(688777) 事件概述： 1）4月9日，中控技术发布《2023年年度报告》。2023年，公司实现营业总收入86.20亿元，同比增长30.13%；归母净利润为11.02亿元，同比增长38.08%；扣非归母净利润为9.47亿元，同比增长38.72%。 2）近日，中控技术投资的浙江人形机器人创新中心正式启动，创新中心同时发布了首台人形机器人整机“领航者1号”。中控技术与创新中心合作，旨在实现人工智能“大脑”和应用场景的突破。 业绩快速增长，电池行业贡献新增量 2023年，公司营收及利润取得较高增长，主要系公司不断加大非传统优势业务及新兴业务的开拓，海外业务、油气业务、PLC业务、电池业务、机器人业务实现快速增长，获取订单同比增长所致。分业务来看，①工业自动化及智能制造解决方案收入49.56亿元（YoY+13.51%），其中控制系统收入17.65亿元（YoY+2.5%），控制系统+仪表收入16.95亿元（YoY+25.62%）,控制系统+软件+其他收入14.95亿元（YoY+15.52%）。公司核心产品集散控制系统（DCS）在国内的市场占有率达到了37.8%，连续十三年蝉联国内DCS市场占有率第一名。②仪器仪表收入6.21亿元（YoY+80.27%），仪表和阀门业务平稳增长，并购的荷兰公司带动仪器仪表业务同比增长较大；③工业软件收入7.03亿元（YoY+11.15%）；④运维服务收入2.80亿元（YoY-3.73%）；⑤S2B业务收入18.98亿元（YoY+117.07%），公司大力推广平台业务，构建行业生态圈，通过S2B平台推广第三方产品。 分行业来看，冶金、能源、石化、化工行业收入持续保持较快增长趋势，为公司业绩稳健增长提供了有力支撑。化工行业收入31.79亿元（YoY+23.7%），石化行业收入16.76亿元（YoY+29.27%），制药食品收入6.31亿元（YoY-5.18%），能源行业收入6.94亿元（YoY+35.38%），油气行业收入5.98亿元（YoY+41.67%），冶金行业收入4.21亿元（YoY+62.87%），电池行业属于2022年新增行业，2023年实现收入6.34亿（YoY+463.06%）。 公司全面推进数字化转型变革，以4A架构全局视角，不断深化运营管理能力，提质增效。2023年，销售/管理/研发费用率分别为9.15%/5.22%/10.53%，分别同比-0.25/-0.48/+0.08pct。公司持续加大研发力度，研发投入为9.08亿元（YoY+31.13%），主要系研发人员增加导致工资薪酬增加所致。 出海加速推进，AI+机器人布局取得重大突破 公司凭借领先的数字化、智能化服务能力及解决方案技术水平，在海外市场实现了重大突破，新签海外合同近10亿元，海外业务翻倍增长。公司持续拓展海外渠道及本地合作伙伴建设，建设海外运营总部，重点围绕MEA、SEA、EU、CA、Japan、AU六大国际业务区域以及蒙古、韩国两个国家市场快速推广落地“1+2+N”智能工厂新架构及“4大数据基座+1个智能引擎”，实现海外业务规模化扩张。此外，公司全面升级“5S店+S2B平台”一站式工业服务新模式，从全国走向全球,截至2023年12月末，公司已累计建设完成5S自动化管家店179家，并在沙特阿拉伯开设了首家海外5S店-沙特AlKhobar5S店。随着国际化进程的推进，公司将加快布局海外5S店的建设，以深入触达海外核心国家市场。 机器人业务高起点发展，成功获得中海油、华谊集团、沙特阿美等全球高端用户的订单，发展潜力巨大。根据官方公众号披露，中控技术正全力深化在“AI+机器人”领域的投入布局，其投资的浙江人形机器人创新中心发布了首台人形机器人整机“领航者1号，身高1.5米，体重50千克，硬件端包括新型行星减速器、轻量化仿人机械臂和多自由度灵巧手，依托AI大模型、算力、传感器、控制系统等多重技术综合支撑，实现了硬件端和算法端的多方面技术突破，已在头部企业中落地应用并得到商业认可。 投资建议： 中控技术是流程工业产品和解决方案国内龙头，兼具智能制造、工业软件和国产替代属性，享有一定的估值溢价。我们认为，公司去年在各行业的全面布局预计在业绩层面得到回馈和延续，叠加近期在国内外和产业链上下游的优质资产布局，有望共同为今年的业绩增长奠定坚实基础。根据快报披露的相关信息，预计公司2024-2026年营业收入分别为111.10/146.16/193.93亿元，归母净利润分别为13.34/16.17/18.13亿元，维持买入-A的投资评级。给予6个月目标价59.10元，相当于2024年35倍的动态市盈率。 风险提示：核心技术研发不及预期；下游行业需求不及预期。

     中控技术(688777) 投资要点 事件：公司公布2023年年报，2023年公司实现营业收入86.20亿元，同比增长30.13%；实现归母净利润11.02亿元，同比增长38.08%。2023Q4公司实现营业收入29.41亿元，同比增长22.68%，环比增长44.30%；实现归母净利润4.08亿元，同比增长26.22%，环比增长123.52%。 公司仪器仪表和S2B业务实现快速增长，前两大行业化工石化维持20%以上增长。分业务看，2023年工业自动化及智能制造解决方案实现营收49.56亿元，同比增长13.51%；仪器仪表实现营收6.21亿元，同比增长80.27%；工业软件实现营收7.03亿元，同比增长11.15%；S2B业务实现营收18.97亿元，同比增长117.07%。从前五大行业看，2023年化工行业实现营收31.79亿元，同比增长23.70%；石化行业实现营收16.76亿元，同比增长29.27%；制药食品行业实现营收6.31亿元，同比下降5.18%；能源行业实现营收6.94亿元，同比增长34.70%；油气行业实现营收5.98亿元，同比增长41.67%。 公司毛利率略有下滑，净利率保持稳定。1）2023年公司毛利率为33.19%，同比下降2.49pp。2023Q4公司毛利率34.03%，同比下降0.82pp，环比增加0.79pp。2023年工业自动化及智能制造解决方案毛利率41.06%，同比增长1.42pp；仪器仪表毛利率30.52%，同比下降4.77pp；工业软件毛利率41.18%，同比下降1.23pp；S2B毛利率10.11%，同比下降0.69pp。2）2023年期间费用率22.53%，其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比-0.25/-0.47/+0.08/-2.44pp。3）2023年公司净利率13.03%，同比增加0.84pp。 公司布局“AI+机器人”。公司提出流程工业智能工厂“1+2+N”“新模式，实施应用了4000多套，引领了智能工厂建设的行业新标准。公司在工业AI领域进行全方位探索，利用最新AI技术对公司产品技术进行重构。围绕新一代控制系统、工业软件（AI+）、工业传感仪表、机器人等方向开展技术探索；规划并研制人形机器人的通用控制器和机器人操作系统（SROS）软件，为人形机器人及特种机器人的产品化应用提供开放性的标准化控制平台，加快机器人行业版本开发和规模化应用。 盈利预测与投资建议。预计2024-2026年归母净利润分别为13.60、17.47、22.27亿元，对应EPS分别为1.72、2.21、2.82元，对应当前股价PE分别为26、20、16倍，未来三年归母净利润将保持26%的复合增长率，维持“买入”评级。 风险提示：终端市场需求波动风险、技术升级和产品更新迭代的风险、市场竞争加剧的风险。