奥特维(688516) 投资要点 Q2业绩持续高增：公司预计2024年上半年实现营业收入40.0-44.5亿元，同比增长59%到77%，归母净利润6.9-7.7亿元，同比增长33%到48%；Q2单季度预计营业收入20.3-24.9亿元，同比增长37%-68%，归母净利润3.6-4.4亿元，同比增长19%-46%，中值为4亿元，同比增长约30%。 0BB量产在即，奥特维有望充分受益：0BB取消电池片主栅，组件环节用焊带导出电流，能够降低银耗、提升功率，TOPCon与HJT均可使用0BB方案。奥特维从2020年中开始分别结合PERC、TOPCon和HJT电池预研0BB焊接技术，涉及多种0BB串焊工艺，随着研究深入，已完成相关专利申请120多项，目前已在TOPCon上真正突破技术瓶颈——单片银耗降低>10%、组件功率提升≥5W。 成长为横跨光伏&锂电&半导体的自动化平台公司：（1）光伏：a.硅片子公司松瓷机电低氧单晶炉已获晶科、天合等大单，合计31.8亿元；b.电池片：子公司旭睿科技负责丝印整线设备，收购普乐新能源负责LPCVD镀膜设备，推出激光LEM设备；c.组件：主业串焊机龙头销售额市占率70%+，有望受益于0BB迭代。（2）半导体：封测端铝线键合机已获中芯绍兴、通富微电订单，AOI设备获得小批量订单，划片机、装片机在客户端验证，引入日本团队成立合资公司布局CMP设备，单晶炉已获韩国客户订单。（3）锂电：目前主要产品为储能的模组pack线，叠片机研发中。 盈利预测与投资评级：盈利预测与投资评级：随着组件设备持续景气+新领域拓展顺利，我们维持公司2024-2026年归母净利润为18.4/23.5/29.9亿元，对应PE为8/6/5倍，维持“买入”评级。 风险提示：新品拓展不及预期，下游扩产不及预期。

     奥特维(688516) 投资要点： 全球光伏组件设备串焊机的绝对龙头，市占率超70%，组件技术高速迭代背景下兼备“类耗材”的市场空间和“马太效应”的竞争格局，短期受益于0BB技术迭代，长期成长为横跨光伏&锂电&半导体的平台型设备公司。 业务横跨光伏&锂电&半导体三大优质成长赛道 公司营收从2018年的5.9亿元提升至2023年的63亿元，5年CAGR60%；归母净利润从2018年的0.5亿元增至2023年的12.6亿元，5年CAGR90%。光伏领域，组件端串焊机全球市占率超70%，硅片端低氧单晶炉获大客户认可，电池端镀膜、丝网印刷、LEM设备等定位二供，光注入退火炉份额领先；锂电领域，模组PACK线获得蜂巢等头部订单；半导体领域，铝线键合机获通富等头部订单，多产品布局AOI检测、装片机、硅片CMP设备及单晶炉。 串焊机“类耗材”的市场空间和“马太效应”的竞争格局 组件设备是光伏制造的最后一环，技术迭代最为频繁，设备具有“类耗材”的一阶导市场空间。由于技术迭代快，新技术不易扩散，助力奥特维强者恒强。0BB技术2023、2024年相继在HJT、TOPCon加速渗透，预计2025年成为主流串焊技术。受益新一轮技术迭代，我们预计2025年全球串焊机设备市场空间约120亿元，其中奥特维的订单约90亿元（市占率约75%）。 纵向延伸：资源优势推动低氧单晶炉快速签单超市场预期 2023年5月推出高性价比的低氧型单晶炉，连续获得晶科4.8亿元、合盛硅业2.9亿元、天合光能18.9亿元大单，全年新签订单超30亿元。目前龙头设备供应商市占率70%+，我们认为下游客户出于供应安全&供货能力考虑，会在龙头供应商外选择1-2家供应商，而奥特维在组件环节积累了较多一体化优质客户，作为独立第三方&合格二供，有望获得超10%的市场份额。 横向拓展：技术同源加速半导体铝线键合机突破国外垄断 半导体铝线键合机和串焊机技术同源，均考验设备的速度、精度与稳定性。公司2020年完成铝线键合机的内部验证，突破国外垄断，2021-2023年陆续获得无锡德力芯、通富微电、中芯等头部客户订单。目前国内铝线键合机的市场空间约25亿元，国产化率仅为3%。我们认为公司有望凭借高性价比优势获得一定市场份额。 投资建议：看好0BB技术迭代下的优质设备龙头 我们预计公司2024-2026年营业收入分别为103/127/157亿元，同比增速分别为63%/24%/23%；归母净利润为19.3/25.0/30.7亿元，同比增长分别为53%/30%/23%。可比公司2024年平均PE为15倍。基于公司串焊机业务具备技术和市场优势，且有类耗材属性，我们给予公司2024年15倍估值，对应目标价92元/股，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：下游需求不达预期、新业务开展不达预期。

     奥特维(688516) 主要观点： 事件概况 奥特维于2024年4月22日发布2024年第一季度报告：2024年一季度实现营业收入为19.64亿元，同比增长89.06%，主要原因是公司产品技术优势进一步体现，客户加大了对公司产品的采购量，从而使公司销售收入持续稳定增长；归母净利润为3.33亿元，同比增长50.44%。 订单保持充沛，保障高速增长 2024年第一季度，公司签署销售订单34.45亿元，2023年同期为26.20亿元，同比增长31.50%；截止2024年3月31日，公司在手订单143.51亿元，2023年同期为87.45亿元，同比增长64.11%。 毛利率略有下降，费用控制效果显著 受收入产品结构变化影响，公司毛利率略有下降，毛利率为34.52%，同比下滑2.08pct；净利率为18.31%，同比下滑2.5pct。公司费用管控成果显著，24年Q1期间费用率7.09%，同比下降1.85pct，环比下降1.25pct；研发费用率4.40%，同比下降1.73pct，环比下降1.17pct。 平台化布局不断推进 光伏方面：组件端核心产品大尺寸超高速串焊机继续保持较高市场份额，topcon0BB焊接工艺达到量产发布条件；电池端丝网印刷生产线的市场份额逐步提升，激光辅助烧结设备取得行业龙头客户的批量订单；硅片端低氧单晶炉的降氧工艺取得突破，单晶炉市场份额持续提升，硅片分选机可通过调试做到整半片兼容。锂电方面：储能模组/PACK生产线取得了阿特斯、天合储能、晶科储能等客户订单；半导体方面：铝线键合机持续获得客户小批量订单，AOI设备取得小批量订单，划片机、装片机已在客户端验证半导体磁拉单晶炉获得海外知名客户订单，并通过与海外技术团队合作研发半导体CMP设备。 投资建议 我们保持前次盈利预测，2024-2026年营业收入分别为94.51/125.23/151.69亿元，归母净利润分别为18.56/24.39/30.06亿元，以当前总股本2.24亿股计算的摊薄EPS为8.28/10.88/13.42元。公司当前股价对2024-2026年预测EPS的PE倍数分别为12/9/8倍，维持“买入”评级。 风险提示 1）光伏行业后续扩产不及预期的风险；2）技术迭代带来的创新风险；3）新业务拓展的不确定性风险；4）研究依据的信息更新不及时，未能充分反映公司最新状况的风险。

     奥特维(688516) 事件: 奥特维4月22日发布2024年一季报：2024Q1实现收入19.64亿元，同比增长89.06%；实现归母净利润3.33亿元，同比增长50.44%；实现扣非归母净利润3.39亿元，同比增长61.25%。公司于3月25日发布2023年报：2023年实现收入63.02亿元，同比增长78.05%；实现归母净利润12.56亿元，同比增长76.10%；实现扣非归母净利润11.70亿元，同比增长75.09%。 投资要点: 在手订单充足。2023年公司光伏设备业务实现收入53.64亿元，同比增长79.15%；锂电设备业务实现收入3.47亿元，同比增长165.13%；半导体业务实现收入0.21亿元，同比增长365.34%；改造及其他业务实现收入5.66亿元，同比增长38.34%。2023年公司新签订单130.94亿元（含税），同比增长77.57%，截止2023年12月31日公司在手订单132.04亿元（含税），同比增长80.33%，在手订单充足。 半导体毛利率大幅提升。2023年公司毛利率为36.55%，同比减少2.37pc，归母净利率为19.93%，同比减少0.21pct；2024Q1公司毛利率为34.52%，同比减少2.08pct，归母净利率为16.94%，同比减少4.35pct。分业务，2023年光伏设备业务毛利率为36.49%，同比减少2.22pct；锂电设备业务毛利率为32.66%，同比增长6.72pct；半导体业务毛利率为33.46%，同比增长21.52pct；改造及其他业务毛利率为39.39%，同比减少5.54pct。2023年期间费用率为13.08%，同比下降2.44pct；2024Q1期间费用率11.49%，同比下降3.58pct。 0BB设备量产进度领先，平台化布局未来可期。串焊机新技术变革加速，存量替换需求快速释放，公司全面布局新技术且领先行业，近年纵向拓展光伏设备、横向布局锂电及半导体领域，平台化战略未来可期。光伏串焊机方面，公司配合多个头部客户进行0BB工艺预研，在两个0BB方向上取得客户量产订单，TOPCon0BB焊接工艺已达量产发布条件。光伏单晶炉方面，公司推出高性价比的低氧单晶炉，获得龙头客户批量订单。锂电设备方面，公司储能模组/PACK生产线取得知名客户订单。半导体设备方面，公司半导体划片机、装片机已在客户端验证，铝线键合机持续获得客户小批量订单，半导体AOI设备取得客户小批量订单，半导体单晶炉首次取得海外客户订单。 盈利预测和投资评级考虑公司串焊机新品进展领先，泛半导体布局加速，我们上调2024、2025年盈利预测，我们预计公司2024-2026年实现收入95.03、125.16、146.26亿元，实现归母净利润18.35、24.08、29.13亿元，现价对应PE分别为12、9、7倍，公司串焊机行业地位稳固，新品开拓持续推进，维持“买入”评级。 风险提示下游扩产不及预期；新技术渗透率不及预期；市场竞争加剧风险；研发布局与下游发展趋势不匹配；客户集中度较高；汇率波动风险；存货减值及应收账款等风险。

     奥特维(688516) 2024年4月22日，公司发布2024年一季度业绩公告。2024Q1公司实现营业收入19.64亿元，同比+89.06%，环比-4.8%；实现归母净利润3.33亿元，同比+50.44%，环比-17.7%，业绩符合预期。 经营分析 新签订单表现亮眼，毛利率有望企稳回升：截至2024Q1，公司在手订单143.51亿元（含税），同比增长64.11%；Q1新签订单34.45亿元（含税），同比增长31.5%，订单表现亮眼。受收入结构变化的影响，一季度公司实现毛利率34.52%，同比-2.08pct，环比-1.68pct；实现净利率18.31%，同比-2.5pct，环比-0.99pct，随着硅片、电池业务线产品的进一步丰富与成熟，公司未来毛利率有望企稳回升。 研发投入持续增长，0BB设备引领组件技术迭代：公司2024年一季度研发投入8638.26万元，同比增长35.53%，研发强度进一步加大，持续引领组件工艺技术迭代。公司自2020年中起预研0BB焊接技术，设计多种0BB工艺路线，2024年3月14日，公司率先发布TOPCon0BB量产型焊接工艺，可实现电池单片银耗降低超过10%，组件功率提升超过5W，并且满足市场上大部分存量设备改造升级0BB串焊机的需求。根据奥特维公众号披露，公司目前串焊设备市占率超过70%，市场保有量大，有望充分受益于此次0BB技术更新迭代，目前公司已在两个0BB方向上取得客户量产订单突破，后续0BB订单有望迎来快速放量。 半导体产品线布局完善，有望进入订单收获期：公司目前在半导体领域持续扩张，布局产品同时覆盖半导体制造及封装核心环节，截至目前已与通富微电，中芯集成，华润微电，捷捷微电，电基集成等分立器件、IGBT、AOI客户建立了良好的合作关系，订单将持续取得突破。 盈利预测、估值与评级 根据公司的在手订单情况及最新业务进展，微调公司2024-2026年盈利分别至17.5（-10%）/26.26（-7%）/28.66（-6%）亿元，对应EPS为7.79、11.69、12.76元，当前股价对应PE分别为13/9/8倍，维持“买入”评级。 风险提示 新技术渗透不及预期，研发进展不及预期。

     奥特维(688516) 投资要点 业绩持续高增，平台化布局进入收获期：2024Q1公司实现营业收入19.6亿元，同比+89%；归母净利润3.3亿元，同比+50%；扣非归母净利润为3.4亿元，同比+61%。 毛利率略有下降，主要系产品结构有所调整：2024Q1公司综合毛利率为34.5%，同比-2.1pct，毛利率略有下降主要系单晶炉等产品占比提升，后续规模效应凸显后毛利率有望持续提升；净利率18.3%，同比-2.5pct，主要系毛利率下降、其它收益减少等因素影响；期间费用率为11.5%，同比-3.6pct，其中销售费用率为3.2%，同比-0.5pct，管理费用率（含研发）为8.1%，同比-2.7pct，财务费用率为0.1%，同比-0.3pct。 存货&合同负债高增，订单充沛保证业绩：截止2024年3月31日公司存货为79亿元，同比+71%，合同负债为36亿元，同比+45%。2024年1-3月公司新签订单34.5亿元（含税），同比+32%；截止2024年3月31日，公司在手订单143.5亿元（含税），同比+64%。2024年Q1公司经营性现金流为-2.04亿元，主要系下游客户多选择票据支付。 成长为横跨光伏&锂电&半导体的自动化平台公司：（1）光伏：a.硅片子公司松瓷机电低氧单晶炉已获晶科、天合等大单，合计31.8亿元；b.电池片：子公司旭睿科技负责丝印整线设备，收购普乐新能源负责LPCVD镀膜设备，推出激光LEM设备；c.组件：主业串焊机龙头销售额市占率70%+，有望受益于0BB迭代。（2）半导体：封测端铝线键合机已获中芯绍兴、通富微电订单，AOI设备获得小批量订单，划片机、装片机在客户端验证，引入日本团队成立合资公司布局CMP设备，单晶炉已获韩国客户订单。（3）锂电：目前主要产品为储能的模组pack线，叠片机研发中。 盈利预测与投资评级：随着组件设备持续景气+新领域拓展顺利，我们维持公司2024-2026年归母净利润为18.4/23.5/29.9亿元，对应PE为12/10/8倍，维持“买入”评级。 风险提示：新品拓展不及预期，下游扩产不及预期。