序号 | 研究机构 | 分析师 | 投资评级 | 报告标题 | 更新日 |
| | | 上期评级 | 评级变动 | | |
1 | 华鑫证券 | 孙山山 | 维持 | 买入 | 公司事件点评报告:短期利润承压,渠道转型正当时 | 2024-04-28 |
有友食品(603697)
事件
2024年04月26日,有友食品发布2024年一季度业绩报告。
投资要点
营收实现增长,成本费用短期拖累利润
公司2024Q1总营收2.75亿元(同增18%),归母净利润0.43亿元(同减9%)。由于新零售队伍建设所需的渠道成本提高/原材料成本维持高位,2024Q1毛利率同减2pcts至31.43%。2024Q1销售/管理费用率分别为11.76%/3.69%,分别同比+2pcts/-1pct,销售费用率同比提升,预计系品牌营销费用提高所致,2024年公司重视广告宣传费用,短期看预计销售费用增长在一定程度上拖累盈利端。综合来看,2024Q1净利率同减5pcts至15.74%。
发力四大单品,线上增速亮眼
分产品看,2024Q1泡椒凤爪/猪皮晶/竹笋/鸡翅/豆干/花生/其他产品营收分别为2.09/0.22/0.14/0.11/0.06/0.03/0.06亿元,同比+19%/+20%/+19%/+26%/-4%/-8%/-15%。公司积极进入新媒体平台进行宣传和销售,后续公司选取部分潜力单品导入各渠道,主推会员制商超高举高打做品牌。分区域看,2024Q1西南/华东/西北/华南/华北/华中/东北地区营收分别为1.49/0.74/0.15/0.12/0.10/0.08/0.04亿元,同比+9%/+41%/-0.1%/+45%/+7%/+20%/+6%。分渠道看,2024Q1线上/线下营收为0.13/2.59亿元,分别同增173%/14%,线上渠道实现高增。2024Q1末经销商总数为745家,较年初净增加79家,通过提升经销商规模持续夯实线下市场。目前公司已筹建新零售的基本队伍,预计公司2024年大力拥抱平价连锁及发力新零售渠道。
盈利预测
我们看好公司巩固凤爪基本盘,持续打造第二增长曲线。根据一季度报,预计2024-2026年EPS分别为0.33/0.37/0.42元,当前股价对应PE分别为19/17/15倍,维持“买入”投资评级。
风险提示
宏观经济下行风险、新品推广不及预期、原材料上涨风险、大单品增长不及预期等。 |
2 | 华鑫证券 | 孙山山 | 维持 | 买入 | 公司事件点评报告:成本上行致盈利承压,渠道布局持续夯实 | 2024-03-18 |
有友食品(603697)
事件
2024年03日15日,有友食品发布2023年年报。
投资要点
业绩略有承压,原材料成本提升拉低盈利
2023年总营业收入9.66亿元(同减6%),归母净利润1.16亿元(同减24%),扣非净利润0.89亿元(同减37%)。其中2023Q4总营业收入2.07亿元(同减28%),主要系去年同期春节备货早导致高基数所致,归母净利润0.10亿元(同减80%),扣非净利润0.0003亿元(同减100%),业绩整体承压,成本端上行压缩利润空间。盈利端,2023年毛利率/净利率分别为29.37%/12.02%,分别同比-2pct/-3pct;2023Q4毛利率/净利率分别为24.77%/4.87%,分别同比-10pct/-12pct,2023年鸡爪价格保持同期高位,后续公司考虑在低价做库存储备。费用端,2023年销售费用率/管理费用率分别为12.22%/5.06%,分别同比+3pct/+0.5pct;2023Q4销售费用率/管理费用率分别为14.84%/8.16%,分别同比+6pct/+5pct,销售费用增加主要系公司加大品牌推广力度,同时促销物料投放增加拉升相关运输费用所致。2023年经营活动现金流净额-0.04亿元(同减102%),系购买原材料支付现金增加和销售商品收到现金减少所致。
线下渠道布局逐渐夯实,产品提价应对成本压力
分产品看,2023年泡椒凤爪/猪皮晶/竹笋/鸡翅/豆干/花生/其他营收分别为7.22/0.78/0.54/0.39/0.25/0.15/0.26亿元,同比-8%/0.2%/11%/-9%/-2%/-11%/2%。分渠道看,2023年线上/线下营收为0.22/9.38亿元,同比-18%/-6%,2023年末经销商总数为666家,较年初净增加77家,公司通过提升经销商规模持续夯实线下市场。分区域看,2023年西南/华东/西北/华南/华北/华中/东北地区营收分别为5.13/2.65/0.54/0.45/0.38/0.28/0.16亿元,同比-9%/3%/-23%/29%/-28%/-3%/7%。量价拆分来看,泡椒凤爪/猪皮晶/竹笋/鸡翅/豆干/花生销量分别为1.47/0.20/0.23/0.05/0.11/0.07万吨,分别同比-18%/0.2%/12%/-11%/-3%/-11%,吨价分别为4.91/3.96/2.32/8.07/2.23/2.29万元/吨,分别同比12%/-0.1%/-1%/1%/1%/0.1%,大部分产品吨价保持稳定,其中泡椒凤爪吨价大幅提升,主要系公司应对成本上涨作出提价动作,预计成本下降后,公司将通过提高费投的方式继续开拓市场。
盈利预测
我们看好公司巩固凤爪基本盘,持续打造第二增长曲线。预计2024-2026年EPS分别为0.33/0.37/0.42元,当前股价对应PE分别为23/20/18倍,维持“买入”投资评级。
风险提示
宏观经济下行风险、新品推广不及预期、原材料上涨风险、大单品增长不及预期等。 |
3 | 西南证券 | 朱会振,舒尚立,夏霁 | 首次 | 买入 | 泡卤凤爪行业龙头,大单品迈向全国化 | 2024-02-04 |
有友食品(603697)
推荐逻辑:1、休闲食品行业整体正持续扩容,其中辣味休闲食品得益于年轻消费群体喜辣习惯,增速优于其他子赛道。公司作为休闲零食凤爪龙头,市占率长期维持在30%+,有望持续享受行业集中度提升红利。2、产品矩阵丰富完备,大单品凤爪具备成长性。公司已形成丰富的泡卤休闲产品矩阵,此外泡椒凤爪大单品在全国范围内享有较高的知名度,随着后续成本端压力逐渐缓释,未来凤爪有望维持双位数以上增速。3、开启省外扩张,逐步迈向全国化。公司省外扩张以华东为中心,近五年华东收入占比已提升10%;随着公司持续拥抱线上、新零售等新兴渠道,未来实现全国化可期。
近万亿规模休闲食品赛道广阔,休闲零食凤爪竞争格局一家独大。1、2022年国内休闲食品市场规模约1.2万亿元,预计未来五年将保持平稳增长,具有一定刚需属性。同时,国内休闲食品的人均消费量仅约14kg,相较全球市场平均水平27kg仍有较大增长空间;在居民消费水平提高、健康化消费、场景多元化等因素的推动下,休闲食品行业将保持较快增长。2、辣味休闲食品增速高于行业,由于深受年轻消费者欢迎,16-21年我国辣味休闲食品零售额规模由1139亿元增长至1729亿元,年复合增长率8.7%。3、从整体竞争格局上看,我国休闲食品行业因品类众多竞争分散;细分看休闲零食凤爪行业,有友长期位居第一梯队,一家独大的竞争格局稳定。
产品矩阵丰富完备,大单品凤爪具备扩张成长性。1、公司深耕泡卤休闲食品行业,已形成丰富的产品矩阵;非凤类产品收入占比四年提升7%至23%,整体收入结构正持续优化。2、公司大单品凤爪二十余年来已积累起良好的品质及口碑优势,虽22年以来受制于原料价格攀升以及疫情影响消费力,短期量价有所承压;随着24年原料价格企稳回落叠加经济环境持续复苏,在辣味风潮席卷全国的背景下,公司凤爪大单品具备对外扩张的成长性。
品宣投放逐步加码,省外扩张发力华东。1、过去公司,在销售费用投放相对谨慎;随着公司逐步丰富品宣打法,有友品牌知名度将近一步提升。2、公司省外扩张以华东为桥头堡,华东收入占比近年来快速提升,由18年15%提升至22年25%。公司设立上海有友,主要负责线上电商相关营销,并积极对接新零售、量贩连锁等新兴渠道,华东有望成为公司收入增长新引擎。
盈利预测与投资建议。预计2023-2025年归母净利润复合增速达21.5%,考虑到有友食品大单品能力强、处于全国化开拓成长期,给予公司2024年19倍PE,对应目标价10.26元,首次覆盖,给予“买入”评级。
风险提示:原材料价格波动风险;华东市场开拓情况或不及预期;外部经济环境回暖或不及预期;食品安全风险。 |
4 | 华鑫证券 | 孙山山 | 维持 | 买入 | 公司事件点评报告:业绩符合预期,全国化扩张加速 | 2023-10-28 |
有友食品(603697)
事件
2023年10月27日,有友食品发布2023年前三季度报告。
投资要点
业绩符合预期,利润短期承压
2023Q1-Q3总营收7.59亿元(同增3%),归母净利润1.06亿元(同增2%),其中2023Q3总营收入2.79亿元(同增11%),归母净利润0.26亿元(同减40%),业绩符合预期,利润短期承压,系产品毛利率下降和期间费用上升。盈利端,2023Q1-Q3毛利率30.62%(+1pct),净利率13.97%(-0.1pct);2023Q3毛利率26.96%(-6pct),净利率
9.22%(-8pct)。费用端,2023Q3销售费用率为13.80%(+5pct),管理费用率为3.89%(+1pct),营业税金及附加占比为0.64%(-0.1pct)。现金流端,2023Q1-Q3经营活动现金流净额为0.39亿元(同减82%),2023Q3经营活动现金流净额为0.79亿元(同减40%),系购买原材料支付的现金增加。截至2023Q3末,合同负债0.29亿元(环比+40%)。
凤爪稳健增长,全国化持续扩张
分产品看,2023Q3泡椒凤爪/猪皮晶/竹笋/豆干/花生/其他产品营收分别为2.2/0.19/0.15/0.07/0.04/0.13亿元,同比+19%/-8%/+11%/-3%/-29%/-35%,其中凤爪、竹笋稳健增长。分渠道看,2023Q3线上/线下营收分别为0.04/2.72亿元,同比-15%/+11%。分区域看,2023Q3西南/华东/西北/华
北/华南/华中/东北营收分别为1.37/0.84/0.19/0.11/0.11/0.08/0.06亿元,同比-5%/+49%/+18%/-22%/+33%/+12%/+67%,华东、西北、华中市场持续扩张。截至2023Q3末,经销商总计654家,净增加65家。
盈利预测
我们看好公司巩固凤爪基本盘,持续打造第二增长曲线。根据三季报,我们调整2023-2025年EPS为0.37/0.45/0.56元(前值分别为0.47/0.59/0.72),当前股价对应PE分别为23/19/15倍,维持“买入”投资评级。
风险提示
宏观经济下行风险、新品推广不及预期、原材料上涨风险、大单品增长不及预期等。 |
5 | 华鑫证券 | 孙山山 | 维持 | 买入 | 公司事件点评报告:业绩短期承压,产品矩阵持续完善 | 2023-08-20 |
有友食品(603697)
事件
2023年08月18日,有友食品发布2023年半年度报告。
投资要点
业绩符合预期,利润短期承压
2023H1营收4.8亿元(同减2%),归母净利润0.8亿元(同增32%)。其中2023Q2营收2.47亿元(同增11%),归母净利润0.33亿元(同减17%),业绩符合预期。2023H1毛利率32.75%(同增4pct),其中2023Q2为31.72%(同增1pct);2023H1净利率16.73%(同增4pct),其中2023Q2为13.31%(同减4pct)。2023H1销售费用率10.17%(同增1pct),其中2023Q2为10.9%(同增3pct);管理费用率4.4%(同减2pct),其中2023Q2为4.5%(同减3pct)。营业税金及附加占比1.07%(同增0.2pct),其中2023Q2为1.54%(同增0.3pct)。2023H1经营活动现金流净额为-0.39亿元(同减143%),其中2023Q2为-0.16亿元。
持续丰富产品矩阵,华南地区增速亮眼
分产品看,2023H1泡椒凤爪/猪皮晶/竹笋/豆干/花生/其他产品营收分别为3.51/0.41/0.28/0.13/0.08/0.36亿元,同比-8%/+13%/+32%/+27%/+21%/+21%;其中2023Q2分别为1.76/0.23/0.16/0.07/0.05/0.19亿元,同比+4%/+25%/+42%/+31%/+22%/+39%。分渠道看,2023H1线上/线下营收分别为0.08/4.7亿元,同减50%/0.2%;其中2023Q2分别为0.03/2.43亿元,同比-47%/+13%。分区域看,2023H1西南/华东/华南/华北/华中/西北/东北营收分别为2.75/1.17/0.19/0.2/0.13/0.27/0.07亿元,同比+7%/-13%/+31%/-23%/-8%/-18%/-13%;其中2023Q2分别为1.39/0.64/0.11/0.11/0.07/0.12/0.03亿元,同比+27%/-1%/+74%/-24%/-10%/-24%/-23%,华南地区增速亮眼。截至2023H1,经销商总计589家,较期初无变动。公司全力加快新产品开发力度,研发上市有竞争力新产品。
盈利预测
我们看好公司巩固凤爪基本盘,持续打造第二增长曲线。根据中报及股本变化,我们略调整2023-2025年EPS为0.47/0.59/0.72元(前值分别为0.51/0.64/0.77元),当前股价对应PE分别为20/16/13倍,维持“买入”投资评级。
风险提示
宏观经济下行风险、新品推广不及预期、原材料上涨风险、大单品增长不及预期等。 |
6 | 华鑫证券 | 孙山山 | 维持 | 买入 | 公司动态研究报告:产品矩阵持续丰富,渠道区域扩张进行中 | 2023-06-24 |
有友食品(603697)
完善产品矩阵, 强化营销力度
品牌端:今年计划增加消费者互动等品牌营销活动,如篮球赛、品牌宣传日及学校活动等,提升品牌力影响力。 产品端:公司逐步加大非凤爪品类扩充,近年培育出猪皮晶、竹笋两大重点非凤品类, 产品结构调整为 1+2+N, 巩固原有凤爪基础上,继续开发豆干、鱼类、预制菜等新品;新品方面, 玩味花生目前处于铺货阶段, 魔鸭食客处于上市推广阶段, 后续将优化调整新品上市配套政策、动销及售后服务,有望加速新品推进节奏。 成本端:原材料保持平稳,整体可控。
发力新零售渠道,省外扩张节奏加快
公司战略: 1) 调整管理重心,强化川渝以外市场, 继续加快省外扩张节奏,重点开拓华东区域; 2)设立专门部门负责零食专营渠道、 便利系统等新零售渠道对接和深挖;积极布局线上渠道,管理团队迁往杭州,线上开拓布局节奏加快,有望快速起量; 3) 积极参与行业论坛、展会,多渠道增加与经销商、 消费者互动, 调动经销商积极性, 提升品牌力。
盈利预测
根据最新股本, 预计 2023-2025 年 EPS 为 0.51/0.64/0.77元,当前股价对应 PE 分别为 18/14/12 倍,维持“买入”投资评级。
风险提示
宏观经济下行风险、新品推广不及预期、原材料上涨风险、大单品增长不及预期等 |