韦尔股份(603501) 事件 韦尔股份发布2024年半年度报告：2024年上半年公司实现营业收入120.91亿元，同比增长36.50%；实现归属于上市公司股东的净利润13.67亿元，同比增长792.79%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润13.72亿元，同比增长1837.73%。 投资要点 手机汽车业务驱动营收增长，盈利能力大幅改善 2024年上半年公司图像传感器业务实现营收93.12亿元，占总营收77.15%，同比增长49.90%，主要原因为公司智能手机业务及汽车电子业务的营收实现大幅增长。而盈利能力的增长主要系公司毛利改善以及财务费用大幅下降所致。公司积极推进产品结构优化，促进公司产品毛利率逐步恢复，单季度毛利率水平回到30%以上；此外公司财务费用为614万元，同比下降97.34%。 高端智能手机产品导入，市场份额逐渐提升 智能手机CIS实现收入48.68亿元，同比增长78.51%。公司推出的OV50H产品被广泛应用于国内主流高端智能手机后置方案中，正在逐步替代海外竞争对手同类产品，不断加速国产化突破。公司布局了不同的像素规格的产品，可以全品类覆盖，OV50H主要用在主摄上，而在广角和长焦的应用上，则是通过小像素点的5000万像素的产品来实现。公司不同像素尺寸的5000万像素系列产品在高端智能手机主摄领域实现份额显著提升，为公司增长提供了持续的动能。 汽车电子产品布局广泛，需求增长驱动规模攀升 汽车电子CIS实现收入29.14亿元，同比增长53.06%。公司不断推出新产品，持续完善汽车电子产品矩阵。公司在汽车和CIS领域的广泛应用包括ADAS、驾驶室内部监控、电子后视镜、仪表盘摄像头、后视和全景影像等。汽车智能化和电动化的推进，市场需求增长显著推动公司汽车领域的渗透率。除汽车CIS外，公司还在MCU、LVDS、LCOS、电源IC、MOS、驱动等领域布局汽车电子，随着公司产品的导入，公司汽车电子业务有望持续向上。 盈利预测 预测公司2024-2026年收入分别为267.09、320.54、378.64亿元，EPS分别为2.38、3.42、4.63元，当前股价对应PE分别为39.0、27.2、20.1倍，随着公司智能手机CIS产品的导入以及汽车电子渗透率的提升后续营收和利润有望提升，维持“买入”投资评级。 风险提示 宏观经济的风险，产品研发不及预期的风险，行业竞争加剧的风险，下游需求不及预期的风险。

     韦尔股份(603501) Willsemi released 1H24 results. Revenue increased by 36.5% YoY toRMB12bn, while net profit grew 790% YoY from a low base in 1H23(RMB153mn) to RMB1.37bn in 1H24. On a quarterly basis, the companyachieved a record revenue at RMB6.4bn in 2Q24 (42.5% YoY/14.2% QoQ, inline with consensus estimate). Q2 net profit was RMB809mn, up 45.1% QoQ(2Q23 was in net loss). GPM improved to 30.2% in Q2 (vs. 27.9%/17.3% in1Q24/2Q23), suggesting a steady recovery. NPM expanded to 12.6% in 2Q24(vs. 9.9%/-1% in 1Q24/2Q23) with a better cost structure. Mgmt. attributed theresults to 1) steady recovery of consumer sentiment in 1H24, 2) growingadoption of Willsemi’s products in the high-end smartphone market (esp. indomestic Android models) and strong growth in auto CIS, and 3) an improvingGPM on a favourable product mix. Maintain BUY with TP adjusted toRMB115.39, based on 40.7x 2024E P/E. CIS sales continued strong growth momentum in 1H24 (49.8% YoY/-0.1% HoH). Mobile/auto/IoT/medical CIS grew 78.5%/53.0%/77.8%/41.6%YoY, while security/notebook CIS declined 26.7%/9.0% YoY, respectively.Without a broad recovery of end-market demand, Willsemi’s CIS sales formobile/auto/IoT/medical delivered resilient growth, driven by 1) share gainsin domestic high-end Android market (i.e., new flagship OV50H sensor), 2)demand for ADAS and in-cabin cameras continuing to increase to fulfillautonomous driving and security needs, 3) the industrial automation trend,and 4) inventory restocking behaviours. We expect CIS sales to growanother 15% HoH in 2H24, implying 29% YoY in 2024. We project thesegment revenue to grow 21%/18% YoY in 2025/26E. Touch/display business remains weak, while analog segment showssigns of recovery. Touch/display revenue decreased 28.6% YoY, due toongoing inventory digestion and ASP pressure. Analog sales were up24.7% YoY on improving market conditions and share gains. We expecttouch/display segment to recover in 2025, driven by the introduction of lowpower-consumption and auto-grade products. Analog sales are forecastedto grow double-digits on better market conditions and share increases. Maintain BUY with slightly adjusted TP at RMB115.39, based on 40.7x2024E P/E, which is 1-SD above 1-year historical avg. forward P/E,given Willsemi’s leading market position and continuous share gains.We revise NP forecasts for 2024/25E by -1%/3%, on higher R&D costs, asthe company plans to ramp up new products and enhance itscompetitiveness. Key risks are 1) slower-than-expected end-marketdemand recovery and 2) intensified competition.

     韦尔股份(603501) 8月19日，公司发布2024年中报。2024H1，公司营收实现120.91亿元，YoY+36.50%；归母净利实现13.67亿元，YoY+792.79%；毛利率净利率分别为29.14%和11.26%。单季度2Q24来看，公司营收实现64.48亿元，YoY+42.55%；归母净利实现8.09亿元，YoY+1869.21%；毛利率和净利率分别为30.24%和12.51%，公司实际业绩高于业绩预告中值。 智能手机领域：2024H1公司手机CIS营收实现48.68亿元，同比增加79%。公司2023H2推出的拳头产品OV50H已上量小米14、华为Nova等机型，2024年推出的OV50K40开始搭载于荣耀Magic6至臻版，苹果CIS升级挤压索尼产能，行业产能趋紧，公司开始切入高端机型市场，国产手机厂商替代意愿相对强烈，公司逐步推出高规格CIS将切入更多高端手机品牌。此外，公司积极布局小像素产品，目前的OV50D对标三星JN1，预计今年将推出OV50M进一步完善小像素产品线，将有望抢占三星在小像素方面的市场份额。 汽车电子领域：2024H1，公司汽车CIS营收实现29.14亿元，同比增加约53.06%。特斯拉Robotaxi和萝卜自驾的推出加速L4自动驾驶应用，且中国发放L3测试牌照将促进L3车型大规模落地，将带动交互硬件CIS的需求。此外，环视1.3M+ISP价格逐步进入底部，像素升级至2.5-3M将有望带动环视镜头在单车价值量翻倍。ADAS方面，公司有望随着地平线和黑芝麻等推出的方案切入ADAS市场。同时，公司持续推进CAN/LIN、SerDes、PMIC、SBC等多产品的验证导入。未来随着车载CIS产品通过客户认证，叠加模拟解决方案在车载领域的发力，汽车电子将成为公司另一重要增长领域。 我们预测公司2024-2025年归母净利实现为33.26/45.06亿元，给予公司34x估值，对应目标价126元/股，维持“买入”评级。 财务数据和估值 2023A2024E2025E 注：市场预期为Wind一致预期，股价为2024年8月19日收盘价 风险提示 上行风险：下游景气度加速提升；手机CIS加速导入高端市场；自动驾驶渗透率提速 下行风险：新产品导入客户不及预期；下游需求不及预期；其他系统性风险

     韦尔股份(603501) 事件：公司发布2024年中报： 1)24H1:收入120.9亿元，同比＋36.5%;归母净利润13.7亿元，同比＋792.8%;扣非归母净利润13.7亿元，同比大幅扭亏。毛利率29.1%,同比＋8.2pct;净利率11.3%,同比＋9.6pct. 2)24Q2:收入64.5亿元，同比＋42.6%,环比＋14.2%;归母净利润8.1亿元，同比大幅扭亏，环比＋45.1%;扣非归母净利润8.1亿元，同比大幅扭亏，环比＋42.4%.毛利率30.2%,同比＋12.9pct,环比＋2.4pct;净利率12.5%,同比＋13.6pct,环比＋2.7pct. 实际业绩位于预告中值偏上，Q2单季收入创历史新高。此前公司预计24H1实现收入119.0~121.8亿元，实现归母净利润13.1~14.1亿元，实际业绩位于预告中值偏上。24Q2单季收入创历史新高，超过此前高点62.4亿元（21Q2),净利率同比＋13.6pct,环比＋2.7pct,实现快速修复。公司收入和盈利能力实现快速提升，主要受益于高端手机CIS出货增加及汽车智能化渗透率持续提升，带动收入和产品结构优化，加上成本控制等因素。 高端产品确立领先地位，手机CIS迈入新成长期。24H1公司手机CIS收入48.7亿元，收入同比＋78.5%,多系列新品在头部安卓厂商导入并放量，带动手机CIS收入快速增长。公司推出的OV50H已被广泛应用于国内主流高端智能机后摄主摄，并在逐步替代海外竞争对手同类产品，OV50E、OV50D等在安卓头部客户的旗舰副摄，中低端主副摄、长焦等应用全面开花，24Q1荣耀Magic6至臻版搭载超大底OV50K,伴随后续更多中高端产品推出＆份额提升，公司营收＆利润有望继续向上。 汽车CIS实现高增，多类车规产品验证导入。24H1公司汽车CIS收入29.1亿元，同比＋53.1%,在汽车CIS市场的份额持续提升。此外，公司LCOS产品已在汽车AR-HUD方案中实现量产交付，并继续推进在车用模拟芯片的产品布局，推进CAN/LIN、SerDes、PMIC、SBC等多产品的验证导入，24H1模拟业务实现收入6.34亿元，同比＋24.67%,后续更多车规新品陆续放量有望贡献新增长点。 投资建议：我们预计公司2024-26年归母净利润为35/48/60亿元，对应PE估值31/23/18倍，维持“买入”评级。 风险提示事件：手机终端需求复苏不及预期，新品导入不及预期，新能源车销量不及预期，研报使用的信息更新不及时风险。

     韦尔股份(603501) 我们上调韦尔股份2024年、2025年盈利预测，并调整目标价至人民币108.4元，潜在升幅21%，维持“买入”评级。 重申韦尔股份的“买入”评级：首先，从半导体周期来看，韦尔股份二季度收入增速以及毛利率再次环比改善，周期上行动能充裕。我们认为公司下半年毛利率有继续改善和增长空间。其次，从业务板块来看，公司在手机、汽车、显示驱动等业务都有望维持较好成长。韦尔的手机CIS在主摄、长焦的摄像头中持续提升份额，毛利率有望向30%以上的水位提升。公司汽车CIS依然维持较高增长，通过产品迭代维持竞争优势。而且，汽车中非CIS产品也有望在未来几年放量成长。公司不断增加显示驱动业务中的产品型号，明年有望大幅成长。目前，公司股价对应2024E市盈率为41x，估值具备吸引力，重申“买入”评级。 二季度业绩符合业绩预告：今年二季度，韦尔股份营收环比增长14%，同比增长43%，同比增速较今年一季度以及去年四季度再次上扬。公司二季度毛利率为30.2%，环比增长2.4个百分点，同比增长12.9个百分点，连续4个季度改善。公司费用率同比环比均有改善，因此净利润为人民币8.09亿元，同比扭亏，环比增长45%，符合业绩预告区间。根据公司二季度业绩以及未来展望，我们上调2024年和2025年盈利预测。 业绩会要点及展望：1）手机CIS：公司握有较多高端项目，是下半年增长的基本面动能。同时，公司推出定制化长焦产品，有望在明年推动成长。2）汽车业务：借助CIS产品迭代保持较高竞争优势，以及对非CIS产品的扩张，未来有望持续保持增长。3）显示驱动：公司具备产品型号不断增加以及大陆供应链产能优势，有望保持该业务的头部地位，并且扩张市场提升毛利率。4）研发：公司保持对于产品性能、制程工艺等的投入，确保自身竞争优势，提升市场空间。 估值：我们使用DCF估值，采用2.6%的无风险利率，并假设韦尔股份2029-2032年的成长率为6%，永久增长率为3%，WACC是9.5%。我们得到目标价人民币108.4元，潜在升幅21%。 投资风险：智能手机、新能源车等终端需求增长不如预期。上游成本增长，公司产品价格上行动能不足。行业竞争加剧，公司毛利率承压。新业务投入较大，拖累业绩表现。

     韦尔股份(603501) 事件：韦尔股份8月19日晚发布2024年半年报，公司2024年上半年实现收入120.91亿元（YoY+36.5%），归母净利润13.67亿元（YoY+792.79%），扣非归母净利润13.72亿元（同比扭亏）。对应2Q24，公司实现收入64.48亿元（YoY+42.55%，QoQ+14.24%），归母净利润8.09亿元（同比扭亏，QoQ+45.08%），扣非归母净利润8.06亿元（同比扭亏，QoQ+42.43%）。 CIS业务高速成长，盈利能力显著改善。2024年上半年，公司图像传感器业务实现收入93.12亿元，占主营业务收入77.15%，同比增长49.9%，其中来自智能手机、汽车电子、安防监控、新兴市场/物联网、医疗、笔记本电脑领域的收入占比分别为52%、31%、8%、4%、3%、2%，智能手机和汽车电子业务收入分别同比高增79%和53%。受益于产品结构优化和供应链结构优化，公司毛利率显著改善，2024年Q1和Q2公司毛利率分别为27.89%和30.24%，连续5个季度保持逐季改善，带动公司净利率同步改善。 智能手机新品销售强劲，市场份额不断提升。公司2024年上半年来自智能手机市场的CIS收入实现约48.68亿元，同比大幅增长78.51%。公司2023年先后推出50H、50E、50K40等5000万像素及以上高端智能手机CIS产品，结合公司PureCel？Plus-S晶片堆叠技术、DCG技术、LOFIC等先进技术，不断满足客户旗舰级后置主摄需求。2023年以来公司高端产品持续放量，2023年公司智能手机CIS收入中5000万像素及以上产品占比突破60%。目前，公司不同像素尺寸的5000万像素系列产品，在智能手机主摄应用领域实现了份额显著提升，为公司产品价值量及盈利能力稳步提升提供了持续的动能。 汽车电子出货规模持续攀升，新兴市场快速成长。2024年上半年，公司汽车电子CIS业务实现收入约29.14亿元，同比增长53.06%。近年来，公司凭借先进紧凑的汽车CIS解决方案覆盖了广泛的汽车应用，包括ADAS、驾驶室内部监控、电子后视镜、仪表盘摄像头、后视和全景影像等，公司汽车CIS产品表现出的优秀性能也帮助公司获得了更多新设计方案的导入，市场份额持续提升。此外，公司持续发挥新兴市场技术优势，实现营收快速成长。2024年上半年，公司来自物联网/新兴市场的图像传感器收入实现约3.36亿元，同比高增77.62%。公司图像传感器产品在小尺寸及低功耗方面的优势高度适配AR/VR等终端客户需求，此外，公司开发的LCOS产品将为AR/VR等新兴市场提供更多助力。 投资建议：预计公司24/25/26年归母净利润为31.32/42.25/57.01亿元，对应现价PE分别为36/27/20倍，我们继续看好公司平台型半导体发展之路和在高端产品的持续突破，维持“推荐”评级。 风险提示：公司新产品研发不及预期风险；下游行业复苏不及预期的风险；市场竞争加剧风险；存货减值风险。

     韦尔股份(603501) 事件描述 公司公告2024年中报，公司实现营业收入120.91亿元，同比+36.50%，归母净利润13.67亿元，同比+792.79%。2024年二季度实现营业收入64.48亿元，同比+42.55%，环比+14.24%，归母净利润8.09亿元，同比+1869.21%。 事件点评 公司2024年上半年实现营业收入120.91亿元，半导体设计业务收入104.18亿元，同比+41.14%。半导体设计业务中图像传感器收入93.12亿元，同比+49.90%，触控显示业务4.72亿元，同比-28.57%，模拟业务收入6.34亿元，同比+24.67%。传感器业务下游消费电子市场逐步复苏，同时公司新 产品导入高端旗舰机型，图像传感器业务来源手机收入48.68亿元，同比增长78.51%。图像传感器来源汽车收入同样大幅增长，24上半年营收29.14亿元，同比+53.06%，汽车相关产品逐渐导入，市场份额快速提升。 盈利能力逐季修复，毛利率大幅提升。公司2024年二季度毛净利率分别为30.24%/12.51%，环比分别提升2.35/2.69pct，图像传感器业务公司持续推出新品，产品结构改善推动毛利率上行。2024年二季度财务费用得到明显控制，盈利能力明显修复。 图像传感器业务新品陆续发布，消费电子、汽车双轮驱动。手机领域公司推出1.2um5000万像素传感器OV50H，形成不同尺寸5000万像素产品矩阵，进一步提升公司在手机主摄领域的市场份额。车领域公司形成车载CIS解决方案产品线，覆盖ADAS、驾驶室内监控、电子后视镜、仪表盘摄像头、后视、全景影像等系列产品，汽车相关业务较去年同期实现较大规模增长。 投资建议 预计公司2024-2026年营业收入275.07/329.10/389.04亿元，同比增长30.9%/19.6%/18.2%，预计公司归母净利润30.97/41.81/55.02亿元，同比增长457.3%/35.0%/31.6%，对应EPS为2.55/3.44/4.53元，PE为36.2/26.8/20.4倍，维持“买入-A”评级。 风险提示 宏观经济波动风险：国际与国内经济面临挑战，公司下游需求主要来自消费电子终端及汽车，受经济波动影响较为明显，经济复苏的不确定性会直接影响公司需求。

     韦尔股份(603501) 事件： 公司发布2024年半年度报告，24H1实现营收120.91亿元，同比增长36.50%；实现归母净利润13.67亿元，同比增长792.79%；实现扣非归母净利润13.72亿元，同比增长1837.73%。 二季度业绩持续提升，盈利能力改善明显： 公司单二季度营收64.48亿元，同比增长42.55%，环比增长14.24%，创单季度营收历史新高。24H1公司图像传感器解决方案业务收入为93.12亿元，占主营业务比例为77.15%，同比增长49.90%。报告期内营收增长主要由于下游客户的需求端增长，以及公司产品在高端智能手机市场和汽车自动驾驶市场的渗透率持续提升。利润端单二季度归母净利润8.09亿元，同比扭亏，环比增长45.08%，单二季度毛利率30.24%，环比增长2.35pcts,单季度毛利率连续四个季度环比提升，产品结构优化及成本控制有所成效。费用端控制良好，报告期内销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为2.18%/2.82%/10.38%/0.05%,同环比均略有下降。 手机CIS市场需求增长，高端新品加速导入增厚利润： 根据中国信通院公布数据，2024年1-6月，中国智能手机市场出货量1.47亿部，同比增长13.2%，其中5G手机1.24亿部，同比增长21.50%，占同期手机出货量的84.4%。报告期内，公司图像传感器业务来源于智能手机市场的收入实现约48.68亿元，同比增加78.51%，占整体营收比例40.26%。主要由于OV50H等不同像素尺寸的5000万像素产品，在智能手机主摄的份额提升显著，同时与晶圆厂、封测厂深度合作，优化产品及供应链结构，提升产品价值量及利润率水平。随着下半年安卓智能手机品牌新机型的陆续推出，拉动产品出货，公司收入利润有望持续增厚。 车载业务持续拓展，产品积极验证导入： 汽车CIS目前在ADAS、驾驶室内部监控、电子后视镜、仪表盘摄像头、后视和全景影像等广泛应用。报告期内，汽车市场的图像传感器业务收入29.14亿元，同比增加53.06%，占整体营收比例为24.10%。公司车载业务的图像传感器主要应用于ADAS及舱内监测。报告期内，800万像素产品OX08D10已兼容用于自动驾驶开发的NVIDIAOmniverse平台，已与高通SnapdragonRide平台、SnapdragonRideFlex系统芯片（SoC）和SnapdragonCockpit平台预集成。LCOS产品已在汽车AR-HUD方案中实现量产交付。同时，公司持续加大研发投入，报告期内，安防市场新推出4K高清高端产品已量产交付，机器视觉、医疗、AR/VR、消费级及车规级模拟芯片等领域也有多款产品推出，增厚公司产品竞争力。 投资建议： 我们预计公司2024-2026年收入分别为273.08亿元、315.68亿元、355.14亿元，归母净利润分别为34.90亿元、44.51亿元、57.67亿元，对应EPS分别为2.87元、3.67元、4.75元。综合考虑半导体行业景气度、公司市场地位以及业务拓展情况，给予公司2024年45倍PE，对应6个月目标价129元，维持“买入-A”投资评级。 风险提示：下游市场需求不及预期的风险；新产品研发不及预期的风险；客户集中度较高的风险

     韦尔股份(603501) 投资要点 2024年8月19日，韦尔股份发布2024年半年度报告。 毛利率显著改善，24Q2营收创历史新高 24H1随着消费市场进一步回暖，下游客户需求有所增长，加之公司在高端智能手机市场的产品导入及汽车市场自动驾驶应用的持续渗透，公司营收显著增长。此外，受到产品结构优化以及成本控制等因素影响，公司产品毛利率逐步恢复。 24H1公司实现营收120.91亿元，同比增长36.50%；归母净利润13.67亿元，同比增长792.79%；扣非归母净利润13.72亿元，同比大幅增长；毛利率29.14%，同比提升8.21个百分点；期末库存67.58亿元，环比基本持平。 单季度看，24Q2公司实现营收64.48亿元，同比增长42.55%，环比增长14.24%，单季营收超过此前历史峰值21Q2的62.36亿元，创历史新高；归母净利润8.09亿元，同比扭亏为盈，环比增长45.08%；扣非归母净利润8.06亿元，同比扭亏为盈，环比增长42.43%；毛利率30.24%，同比提升12.94个百分点，环比提升2.35个百分点。 图像传感器：50MP系列替代同类竞品，助力高端份额提升 24H1公司图像传感器业务实现收入93.12亿元，同比增长49.90%；来自智能手机和汽车市场营收实现较大幅度增长。 智能手机：24H1公司图像传感器业务来自智能手机市场的收入同比增长78.51%达到48.68亿元，公司在智能手机领域已完成全系列机型后置主摄产品布局，同时积极推进产品结构优化及供应链结构优化，实现产品组合竞争力提升。OV50凭借优异的性能，被广泛的应用于国内主流高端智能手机后置主摄传感器方案中，正在逐步替代海外竞争对手同品类产品，实现公司在高端智能手机领域市场份额的重大突破。OV50K40是全球首款采用TheiaCel 能可实现单次曝光接近人眼级别的动态范围。下半年为各大手机厂商发布旗舰机型？技术的智能手机CIS，凭借LOFIC功 的密集期，公司50MP系列芯片有望持续放量。 汽车：24H1公司图像传感器业务来自汽车市场的收入同比增长53.06%达到29.14亿元。公司凭借先进紧凑的汽车CIS解决方案覆盖了广泛的汽车应用；针对ADAS等高端应用，公司推出首款采用2.1μmTheiaCel 预计24H2投入量产。我们认为，随着单车CIS数量持续增长以及8M像素渗透率？技术的CIS产品——OX08D10，逐年提升，同时依托国产新能源汽车在全球市场的领先地位，公司汽车CIS业绩有望维持较高增速。 其他市场：24H1公司图像传感器业务来自安防、物联网/新兴市场、医疗的收入分别约为7.08、3.36、2.64亿元，增速分别为-25.02%、77.62%、27.42%。公司在安防市场不断加强对于高端产品的研发布局，利用Nyxel？近红外技术赋能安防产品实现优异的近红外性能；新推出的4K高清高端产品已实现量产交付。此外，公司机器视觉产品凭借着全局曝光技术带来的突出性能优势获得客户的高度认可。 显示解决业务打造多增长点，系统级解决方案日趋成熟 显示解决：24H1公司显示解决方案实现收入4.72亿元，同比减少28.57%，主要系受到行业供需关系不平衡的影响，公司LCD-TDDI产品平均单价持续承压。公司在TDDI领域实现产品全覆盖，OLEDDDIC产品也已得到中国领先的面板供应商测试和批准。在中尺寸屏幕显示驱动芯片领域，公司新推出的TED芯片为客户带来更低功耗、更窄显示背板、更低碳排放以及成本更优的笔电显示屏驱动方案。此外，公司不断投入车载显示驱动产品的开发以推出满足市场主流需求规格的车载TDDI产品。日益丰富的产品品类和应用市场将为显示解决业务持续注入增长动能。 模拟：随着消费电子等行业库存去化接近尾声，需求逐渐回暖，加之公司持续加大与下游客户合作实现市场份额稳步提升，24H1年公司模拟解决方案业务实现收入6.34亿元，同比增长24.67%。公司电源管理芯片产品组合已覆盖消费电子产品和物联网的多种应用，同时收购芯力特新增车用模拟IC产品线，并将持续推进CAN/LIN、SerDes、PMIC、SBC等多产品的验证导入。随着模拟产品布局持续丰富，公司系统级解决方案日趋成熟，产品竞争力进一步提升。 投资建议：我们维持此前业绩预测。预计2024-2026年，公司营收分别为280.84/327.17/380.50亿元，增速分别为33.6%/16.5%/16.3%，归母净利润分别为33.08/45.19/58.50亿元，增速分别为495.4%/36.6%/29.5%；PE分别为32.9/24.1/18.6。公司CIS产品矩阵实现了中高端全系列覆盖，多种核心技术持续精进提供超高质成像，高筑产品核心竞争力。持续推荐，维持“买入-A”评级。 风险提示：下游终端市场需求不及预期风险，新技术、新工艺、新产品无法如期产业化风险，市场竞争加剧风险，系统性风险等。

     韦尔股份(603501) 投资要点 国内CIS龙头深耕技术升级，高端产品放量迎业绩高增：韦尔股份成立之初主要从事功率器件和电源IC等半导体设计业务，公司不断进行外延扩张，形成图像传感器、触控显示、模拟解决3+N产品布局模式，目前下游应用领域从消费电子拓展至汽车电子、医疗等。2024年，伴随下游消费电子需求复苏库存去化加速，公司CIS新品持续导入各系列机型，迎来业绩高增期，2024H1公司收入预计在119亿元到121.8亿元，yoy+34.38%到37.54%。净利润在13.1亿到14.1亿元，yoy+754%到819%。伴随公司在高端智能手机市场的产品导入及汽车高阶智驾持续渗透带动的市场规模高速增长，公司业绩有望持续实现高速增长。 深耕图像传感器领域，市场份额有望进一步扩大：1）消费电子：智能手机需求复苏，2023年公司增长重回正轨。公司OV50H产品成功切入多款安卓旗舰机型主摄如华为Pura7、小米14等，公司有望凭借产品技术能力持续实现中高端手机CIS国产替代，助力营收高速增长。2）汽车电子：公司前瞻布局高像素产品，从1.3M的OX01E20到5M的OX05D10，到8M前视用OX08D10，从中低端向中高端迈进，打开成长天花板。随着智驾车型渗透率持续提升，车载CIS成为CIS领域成长最快的赛道，据Yole预测，全球车载CIS市场规模有望从2022年的21.9亿美元市场规模增长到2028年的36.3亿美元，22-28年CAGR为8.8%，公司有望受益实现车载CIS收入高速增长。3）安防等其他领域：公司有序布局CIS在安防、PC、医疗等新兴市场应用，公司是业界首批能够提供完整的端对端医疗成像子系统的供应商之一，全局快门技术成熟，在AR/VR领域推出LCOS产品，CIS业务多点开花。 模拟IC和显示驱动IC向汽车电子领域布局，打开成长天花板：1）积极布局车载TDDI产品：公司触控显示（TDDI）领域实现产品全覆盖，据TrendForce预测，汽车将会成为下游增量市场之一，对于车用显示屏的需求将会大量增长，公司预计将在2024年下半年推出首款车载TDDI产品，为长期增长蓄力。2）模拟IC板块拓展至汽车领域：公司持续推进在车用模拟芯片的产品布局，2023年完成对芯力特的收购并在天津扩大了车用模拟芯片研发团队，公司模拟解决方案应用领域从消费及工业拓展至汽车领域。同时公司不断推进CAN/LIN、SerDes、PMIC、SBC等多产品验证导入，为模拟解决方案的成长贡献新增长点。 盈利预测与投资评级：公司高像素CIS加速导入手机高端机型后摄及汽车客户，有望持续实现业绩高增，基于此，我们预测公司2024-2026年归母净利润分别为33.7亿元/50.6亿元/64.6亿元，当前市值对应2024-2026年PE分别为37/25/19倍，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：消费电子市场需求不及预期；智能化及新能源汽车销量不及预期；竞争加剧的风险；车载端新产品开发/客户导入进度不及预期。

     韦尔股份(603501) 投资要点 2024年7月5日，公司发布2024年半年度业绩预告。 高端手机CIS导入&汽车ADAS渗透率提升，24Q2营收创历史新高 24H1市场需求持续复苏，下游客户需求有所增长，加之公司在高端智能手机市场的产品导入及汽车市场自动驾驶应用的持续渗透，公司营收显著增长。此外，公司积极推进产品结构优化及供应链结构优化，产品毛利率逐步恢复。 24H1公司预计实现营收119.04~121.84亿元，同比增长34.38%~37.54%；归母净利润13.08~14.08亿元，同比增长754.11%~819.42%；扣非归母净利润13.18~14.18亿元，同比扭亏为盈。 单季度看，24Q2公司预计实现营收62.60~65.40亿元，同比增长38.40%~44.59%，环比增长10.92%~15.88%，单季营收超过此前历史峰值21Q2的62.36亿元，创历史新高；归母净利润7.50~8.50亿元，同比扭亏为盈，环比增长34.46%~52.39%；扣非归母净利润7.52~8.52亿元，同比扭亏为盈，环比增长32.87%~50.53%。 旗舰新机发布推动50MP系列放量，CIS行业供需两端结构持续优化 公司CIS在低功耗宽动态降噪等指标上全球领先，持续高研发投入精进技术以提供超高质成像，高筑产品核心竞争力。在智能手机领域，公司已完成全系列机型后置主摄产品布局。公司布局了OV50A/D/E/H/K40共五款50MP手机CIS产品，其中OV50H/K40主打旗舰机主摄市场。我们认为，下半年为各大手机厂商发布旗舰机型的密集期，公司50MP系列芯片有望持续放量。在汽车领域，公司针对ADAS等高端应用推出了首款采用2.1μmTheiaCel？技术的CIS产品OX08D10，预计24H2投入量产。我们认为，随着单车CIS数量持续增长以及8M像素渗透率逐年提升，同时依托国产新能源汽车在全球市场的领先地位，公司汽车CIS业绩有望维持较高增速。 CIS行业经历过去一年多的低毛利降价去库，行业库存已基本回归常态。随着SK海力士等韩系厂商放弃部分CIS市场，供给侧格局将持续优化。需求侧，随着安防等传统市场回暖、消费电子市场重回上升通道、汽车市场智能化加速，CIS需求逐渐复苏，多数CIS产品价格开始底部回升。根据半导体前线6月23日消息，IC通路商尚立表示，CIS产品已出现缺货状况，急单数量或有提升，主要系下半年为消费电子传统旺季，厂商备货态度转趋乐观。 触控显示业务逐渐好转，模拟产品线日益丰富 公司在触控显示（TDDI）领域实现了产品全覆盖，同时布局车载TDDI产品。在OLED领域，公司与全中国领先的面板制造商密切合作，成功开发出适用于智能手机的OLEDDDIC；随着国内OLED产线逐渐投产，公司OLEDDDIC有望迎来更多导入机会。通过原TED产品在品牌客户持续量产和新产品导入，公司有望在客户笔电显示项目中获得更多量产机会。公司电源管理芯片产品组合已覆盖消费电子产品和物联网的多种应用，同时收购芯力特新增车用模拟IC产品线。随着模拟产品布局持续丰富，公司系统级解决方案日趋成熟，产品竞争力进一步提升。 投资建议：我们维持此前业绩预测。预计2024-2026年，公司营收分别为280.84/327.17/380.50亿元，增速分别为33.6%/16.5%/16.3%，归母净利润分别为33.08/45.19/58.50亿元，增速分别为495.4%/36.6%/29.5%；PE分别为35.9/26.3/20.3。公司CIS产品矩阵实现了中高端全系列覆盖，多种核心技术持续精进提供超高质成像，高筑产品核心竞争力。持续推荐，维持“买入-A”评级。 风险提示：下游终端市场需求不及预期风险，新技术、新工艺、新产品无法如期产业化风险，市场竞争加剧风险，系统性风险等。

     韦尔股份(603501) 核心观点 预计2024上半年收入同比增长34.38%-37.54%，归母净利润同比增长754.11%-819.42%。公司发布2024年半年度业绩预告，预计2024年上半年实现收入119.04-121.84亿元(YoY34.38%至37.54%)，预计实现归母净利润13.08-14.08亿元(YoY754.11%至819.42%)，预计实现扣非归母净利润13.18-14.18亿元(同比较上年同期-0.79亿元扭亏)。业绩预增主要由于2024年上半年市场需求持续复苏，下游客户需求有所增长，随着公司在高端智能手机市场的产品导入及汽车市场自动驾驶应用的持续渗透，营业收入实现了明显增长；此外，为更好地应对产业波动的影响，公司积极推进产品结构优化及供应链结构优化，产品毛利率逐步恢复，整体业绩显著提升。 预计2Q24收入中值同比增长41.50%，归母净利润扭亏为盈。公司预计2Q24收入中值64.00亿元(YoY41.50%，QoQ13.40%)，预计归母净利润中值8.00亿元(同比较上年同期-0.46亿元扭亏，QoQ43.42%)，预计扣非归母净利润中值8.02亿元(同比较上年同期-1.01亿元扭亏，QoQ41.70%)。 智能手机市场新品销售强劲，高端产品不断导入。公司5000万像素及以上图像传感器新产品在2023年第三季度顺利实现量产交付，在智能手机应用领域，2023年公司5000万像素及以上(含6400万像素、一亿像素等)产品营收贡献占比突破了60%，为公司智能手机市场产品收入增长注入了新的因子。推出OV50K40图像传感器，助力接近人眼级别动态范围拍摄。3月18日，豪威发布全球首款采用TheiaCel技术的智能手机图像传感器OV50K40，单次曝光可实现接近人眼级别动态范围，为旗舰级后置主摄设定了新的行业性能标杆。全新TheiaCel技术利用横向溢出积分电容器(LOFIC)的功能，即使在有挑战的照明条件下，都能提供出色的单次曝光HDR。基于TheiaCel技术的OV50K405000万像素图像传感器采用1.2微米像素尺寸和1/1.3英寸光学格式，具有高增益和相关多重采样(CMS)功能，可在弱光条件下实现较强性能。投资建议：上调盈利预期，维持“优于大市”评级。我们看好公司在产品升级及多元化发展上的持续发力，看好公司在高端智能手机市场的持续导入及汽车市场自动驾驶应用的持续渗透，同时由于需求复苏及毛利率恢复，我们上调公司业绩预期，预计2024-2026年营业收入276.06/326.12/383.72亿元(前值266.46/317.20/362.34亿元)，归母净利润34.05/48.02/61.37亿元(前值27.47/42.63/55.87亿元)，当前股价对应PE分别为34.9/24.7/19.4，维持“优于大市”评级。 风险提示：需求不及预期；芯片制造产能不及预期；新品不及预期等。

     韦尔股份(603501) 报告要点 7月5日，公司发布2024年中期业绩预告，预计24H1营收实现119.04-121.84亿元（按中值计算YoY+35.97%），预计归母净利达到13.08-14.08亿元（中值YoY+787.58%）。从二季度来看，公司预计营收实现62.60-65.40亿元（中值YoY+41.50%），预计公司归母净利实现7.5-8.5亿元（中值YoY+1739.13%）。 公司推出的OV50H和OV50K40等高规格料号在高端智能手机市场产品导入顺利，目前OV50H已上量小米14Pro等机型，OV50K40在荣耀Magic6至臻版首发，有望上量小米、华为等新机型。 汽车自动驾驶渗透率提升带动CIS需求，L2向L3过度将带动单车摄像头数量增加，叠加CIS向高像素方向升级，带动价格提升。公司推出的OX08D10具有领先的低光性和低功耗，目前已预集成多家平台。 目前公司存货基本回归健康水位，相较22Q3库存最高点，24Q1已下降52.72%，64MP等老产品基本出清，叠加50MP产品出货增加，产品结构改善带动公司毛利率逐步修复。 我们预测公司24年上半年营收为120.42亿元，以及全年营收271.2亿元。全年归属母公司净利润为27.2亿元，平均毛利率在29.6%水平。 在中性/乐观的情况下，给予公司24年34x/44x估值，对应目标价125/162元，维持“买入”评级。 风险提示 下行风险：下游景气度加速提升；手机CIS加速导入高端市场；自动驾驶渗透率提速 上行风险：新产品导入客户不及预期；下游需求不及预期；其他系统性风险

     韦尔股份(603501) 投资要点 事件：公司发布2024年中报业绩预告： 1）24H1：预计实现收入119.0~121.8亿元，同增34.4%~37.5%，对应中值120.4亿元，同比+36%；归母净利润13.1~14.1亿元，同增754.1%~819.4%，对应中值13.6亿元，同比+786.8%；预计扣非归母净利润13.2~14.2亿元，同增1769.2%~1895.8%，对应中值13.7亿元，同比大幅扭亏。 2）24Q2：预计实现收入62.6~65.4亿元，中值64亿元，同增41.5%，环增13.4%；归母净利润7.5~8.5亿元，中值8亿元，同比大幅扭亏，环增43.4%；预计扣非归母净利润7.52~8.52亿元，中值8.02亿元，同比大幅扭亏，环增41.7%。单季收入创历史新高，预告下限62.6亿元超过此前高点62.4亿元（21Q2），预告归母净利率（12%~13%）同比提升13~14pct，环比提升2.1~3.1pct，净利率实现快速修复。 高端手机CIS份额持续提升，24Q2利润大幅增长。Q2业绩高增，主因公司高端手机CIS出货增加及汽车智能化渗透率持续提升，带动收入和产品结构优化，加上新品切换至国内代工带来供应链结构优化，毛利率逐步修复。当前手机市场仍处于弱复苏阶段，公司凭借新品周期带来α增长，实现超越行业高增速，后续盈利表现有望进一步增强。 高端产品确立领先地位，手机CIS迈入新成长期。24Q1荣耀Magic6至臻版发布，搭载韦尔超大底OV50K，独创LOFIC技术可达15EV超高动态范围，媲美单反相机。此外，公司OV50E、OV50D等产品在安卓头部客户的旗舰副摄，中低端主副摄、长焦等应用全面开花，手机CIS迈入新成长期。随着中高端产品系列的规模出货，公司营收&利润有望持续向上增长。 模拟业务拓展至汽车，推动车载多产品验证导入。2023年公司完成对芯力特的收购并在天津扩大了车用模拟芯片研发团队，实现模拟业务在汽车市场的拓展，23年公司模拟业务收入同比+13.4%，随着CAN/LIN、SerDes、PMIC、SBC等多产品的验证导入以及后续规模出货，模拟业务将跨入更快增长曲线。 投资建议：我们预计公司2024-26年归母净利润为35/48/60亿元，对应PE估值34/25/20倍，维持“买入”评级。 风险提示事件：手机终端需求复苏不及预期，新品导入不及预期，新能源车销量不及预期，研报使用的信息更新不及时风险。