海天味业(603288) 事件 公司公告2024年三季报。2024年前三季度，公司实现总收入203.99亿元（+9.38%），归母净利48.15亿元（+11.23%），扣非归母净利46.15亿元（+11.14%）。2024Q3，公司实现总收入62.43亿元（+9.83%），归母净利13.62亿元（+10.50%），扣非归母净利12.89亿元（+9.11%）。 Q3收入增长稳健，经销商数量持续保持增长 1）各产品增长稳健。2024年前三季度，公司酱油、调味酱、蚝油、其他产品收入分别为103.38、20.34、34.27、31.66亿元，同比+7.40%、+9.01%、+6.38%、+19.88%，24Q3各产品收入分别同比+8.72%、+10.17%、+7.83%、+15.08%。 2）线下渠道增长稳健，线上渠道保持较快增长。2024年前三季度，公司线下、线上渠道收入分别为180.23、9.42亿元，同比+8.22%、+34.53%，24Q3各渠道收入分别同比+8.12%、+45.42%。 3）Q3经销商数量持续增长。2024年前三季度，公司东、南、中、北、西部区域收入分别为36.93、38.10、42.05、48.16、24.42亿元，同比+11.53%、+14.36%、+8.16%、+6.79%、+5.49%，24Q3各区域分别同比+19.94%、+7.82%、+11.55%、+8.09%、-0.78%；24Q3末，公司各区域经销商数量分别为914、868、1470、1976、1494个，Q3净增16、13、15、1、3个，前三季度净增36、39、17、15、24个。 Q3毛利率提升，归母净利率稳健 1）原料成本回落，盈利能力提升。2024年前三季度，公司毛利率为36.78%，同比+1.29pct，主要得益于原料成本回落，归母净利率为23.60%，同比+0.39pct；前三季度费用率略有提升，四费率同比+1.20pct至9.28pct。 2）Q3毛利率提升，归母净利率稳健。2024Q3，公司毛利率为36.61%，同比+2.07pct，归母净利率为21.81%，同比+0.13pct，归母净利率涨幅低于毛利率涨幅主要由于研发及财务费用率提升（同比+1.05、0.70pct至3.57%、-1.11%），以及减值损失增加（减值损失/收入同比+1.56pct）。 投资建议 我们预计2024、2025、2026年公司归母净利分别为62.35、68.87、75.89亿元，同比增长10.81%、10.46%、10.20%，对应10月29日PE分别为40、36、33倍（市值2502亿元），维持“买入”评级。 风险提示 食品安全风险、原材料价格波动风险、下游去库存不畅风险。

     海天味业(603288) 投资要点 公司发布2024年三季报业绩：2024年前三季度公司实现营业收入203.99亿元，同比增长9.4%；实现归母净利润48.15亿元，同比增长11.2%；实现扣非归母净利润46.15亿元，同比增长11.1%。2024Q3公司实现营业收入62.43亿元，同比增长9.8%；实现归母净利润13.62亿元，同比增长10.5%；实现扣非归母净利润12.89亿元，同比增长9.1%。公司收入和利润均符合我们此前预期。 主要品类增长稳健，其他品类表现亮眼。分产品来看，2024Q3公司酱油/调味酱/蚝油/其他调味品收入分别同比+8.7%/+10.2%/+7.8%/+15.1%。24Q3酱油、蚝油较2024Q2加速增长，预计主因双节拉动需求、公司渠道改革红利释放后积极抢占份额。24Q3其他调味品增长亮眼预计主因料酒、醋C端覆盖度提升，同时公司多渠道发力复合调味汁等潜力产品。 线上高增，经销商网络持续扩张。分渠道看，2024Q3公司线上/线下收入分别同比+45%/+8.1%，公司为应对渠道碎片化，积极开展营销变革，强化线上渠道精细化运营，线上渠道持续高增。分区域来看，2024Q3公司东部/南部/中部/北部/西部收入分别同比+19.9%/+7.8%/+11.5%/+8.1%/-0.8%，东南主市场稳健增长，截止到2024Q3末，公司经销商数量环比增加48家至6722家，经销商网络延续24Q2扩张态势。 成本红利推动毛利率改善，盈利能力提升。公司2024Q3毛利率36.6%，同比+2.1pct，预计主因大豆等原材料价格下行，公司持续享受成本红利。2024Q3公司销售/管理/研发/财务费用率分别同比-0.01/+0.03/+1.1/+0.7pct，销售费用率持平预计主因公司渠道改革效果逐步显现后费效比提升，研发费用率提升主因公司强化研发，积极推新以满足消费者多样化需求。综合来看，2024Q3公司归母净利率同比+0.13pct，盈利能力改善。 公司领导层顺利换届，四五规划目标稳健。2024年9月19日公司召开股东大会、董事会及监事会会议，顺利完成领导层换届，未来在新领导层带领下，公司将持续推进中长期变革，四五规划期间有望保持双位数增长，实现收入、利润平衡发展。 盈利预测与投资评级：公司24Q3业绩符合预期，我们维持公司24-26年收入预期为275.9/305.7/336.83亿元，同比+12%/+11%/+10%，维持24-26年归母净利润预期为62/70/77亿元，同比+10%/+13%/+11%，对应24-26年PE分别为41/36/33x，维持“增持”评级。 风险提示：原材料价格大幅上涨、行业竞争加剧、消费复苏不及预期、食品安全问题，改革进展不及预期

     海天味业(603288) 核心观点 2024年第三季度收入同比增长9.83%。海天味业2024前三季度实现营业总收入203.99亿元，同比增长9.38%；实现归母净利润48.15亿元，同比增长11.23%；实现扣非归母净利润46.15亿元，同比增长11.14%；2024第三季度实现营业总收入62.43亿元，同比增长9.83%；实现归母净利润13.62亿元，同比增长10.50%；实现扣非归母净利润12.89亿元，同比增长9.11%。酱油品类与线下渠道边际改善，渠道调整效果体现。2024第三季度酱油/蚝油/调味酱/其他分别实现营收30.7/11.1/5.8/10.2亿元，同比+9%/+8%/+10%/+15%，线下/线上渠道分别实现营收54.4/3.4亿元，同比+8%/+45%，酱油品类和线下渠道在线下餐饮疲软的背景下增速环比2024第二季度改善明显，体现前期渠道调整效果，其他品类（料酒、醋等）也保持较好增幅。渠道端北部/中部/东部/南部/西部经销商环比+1/15/16/13/3家至1976/1470/914/868/1494家，经销商数量回升企稳。 毛利率同比改善，竞争环境下费用率维稳。2024第三季度公司毛利率为36.6%，同比+2.1pct，主因黄豆等大宗原料成本呈回调趋势。2024第三季度销售/管理费用率5.6%/2.4%，同比基本持平，虽然调味品行业竞争有所加剧，但是公司整体费投在规模优势下保持良性。综合来看，2024第三季度净利率21.8%，同比+0.1pct，公司继续维持较高水平的盈利能力。 前期积累势能逐渐释放，员工持股计划加强凝聚力。2024年公司依托品牌与渠道的势能积累，库存调整到良性水平。2024年员工持股计划2024年对应公司业绩考核指标与公司利润目标一致，即2024年归母净利润同比增加10.8%（剔除股份支付费用），对应2024第四季度利润增长约9%，员工持股计划有望加强团队凝聚力，助力中长期良性发展。 风险提示：原材料价格大幅上涨、行业竞争加剧，行业需求恢复不及预期等。盈利预测与投资建议：考虑到下游餐饮需求较为疲软，我们下调此前盈利预测，预计2024-2026年公司实现营业总收入268.9/296.4/323.6亿元（前预测值为275.2/303.3/331.2亿元），同比9.5%/10.2%/9.2%；2024-2026年公司实现归母净利润62.4/68.5/74.2亿元（前预测值为63.8/70.1/75.9亿元），同比11.0%/9.8%/8.3%。综上，我们预计2024-2026年公司实现EPS1.12/1.23/1.33元，当前股价对应PE分别为40.4/36.8/34.0倍，维持优于大市评级。

     海天味业(603288) 事项： 公司发布2024年三季报，24Q1-Q3实现营业收入203.99亿元，同比上升9.38%；归母净利润48.15亿元，同比增长11.23%；扣非归母净利润46.15亿元，同比上升11.14%。24Q3公司实现营业收入62.43亿元，同比增长9.83%；归母净利润13.62亿元，同比增长10.50%；扣非归母净利12.89亿元，同比增长9.11%。 平安观点： 盈利能力稳健，毛利率及净利率均呈提升趋势。公司24Q1-Q3实现毛利率36.78%，同比增长1.29ct，成本压力缓解下，毛利率持续增长。24Q1-Q3销售/管理/财务费用率分别为5.87%/2.02%/-1.57%，较同期上升0.42/上升0.06/上升0.45pct；实现净利率23.67%，同比上升0.41pct。公司24Q3单季度实现毛利率36.61%，同比增长2.07pct；实现净利率21.84%，同比增长0.11pct。 全品类录得正增长，彰显龙头韧性。公司顶住外部环境压力，展现出经营韧性。分产品看，24Q1-Q3公司各产品品类均实现正增长，酱油/调味酱/蚝油/其他产品分别实现营收103.38亿元/20.34亿元/34.27亿元/31.66亿元，同比增长7.40%/9.01%/6.38%/19.88%。 线上表现亮眼，南部增速最快。分渠道看，24Q1-Q3线上渠道实现营收9.42亿元，同比增长34.53%；线下渠道实现营收180.23亿元，同比增长8.22%。分区域看，24Q1-Q3公司东部/南部/中部/北部/西部地区分别实现营收36.93亿元/38.10亿元/42.05亿元/48.16亿元/24.42亿元，分别同比变动11.53%/14.36%/8.16%/6.79%/5.49%，各区域均实现正增长，其中南部地区增速最快。 财务预测与估值：公司作为调味品龙头，在品牌/产品/渠道方面竞争优势突出，市场份额持续提升，我们看好公司长期发展，维持对公司的盈利 预测，预计公司2024~2026年的归母净利润分别为62.51亿元、68.70亿元、75.98亿元，EPS分别为1.12/1.24/1.37元。对应10月28日收盘价的PE分别为40.4、36.7、33.2倍，维持“推荐”评级。 风险提示：1、宏观经济疲软的风险：经济增速下滑，消费升级不达预期，导致消费端增速放缓；2、重大食品安全事件的风险：消费者对食品安全问题尤为敏感，若发生重大食品安全事故，短期内消费者对品牌信心降至冰点且信心重塑需要很长一段时间；3、原料价格上涨风险：产品主要原料大豆和白糖的价格波动性较大，价格大幅上涨或导致业绩不及预期。

     海天味业(603288) 结论与建议： 业绩概要： 公司公告2024年前三季度实现营收204亿，同比增9.4%，录得净利润48.2亿，同比增11.2%，扣非后净利润46.1亿同比增11.1%；3Q实现营收62.4亿，同比增9.8%，录得净利润13.6亿，同比增10.5%，扣非后净利润13亿，同比增9.1%。3Q业绩符合预期。 经营面保持向好态势。收入看，三季度酱油实现收入30.7亿，同比增8.7%，调味酱实现收入5.8亿，同比增10.2%，蚝油实现收入11亿，同比增7.8%，其他品类实现收入10.2亿，同比增15%。公司改革成果进一步显现，酱油、蚝油两大品类收入增速快于Q2；其他品类增长较快，主要受益小品类产品覆盖率持续上升。 线上高增，线下渠道推进优化。渠道看，3Q线下实现收入54.4亿，同比增8.1%，线上实现收入3.4亿，同比增45.4%，区域看东部、南部收入增长较快，分别同比增11.5%和14.4%。报告期公司渠道优化进一步推进，净新增经销商131家，总数达6722家。 毛利率改善，销售费用投放提效。受益品类结构优化以及原材料成本低位，前三季度毛利率同比提升1.29pcts至36.78%；3Q毛利率同比提升2.1pcts至36.6%。费用方面，期间费用率同比上升1.77pcts至10.46%，主要系研发投入增加导致研发费用率同比上升1.05pcts，以及财务费用率同比上升0.7pct，销售费用率受益改革提效，同比下降0.05pct，管理费用率保持平稳，同比上升0.04pct。 我们预期公司改革效果将继续显现，叠加员工持股计划加持，经营向好趋势有望延续。维持盈利预测，预计2024-2026年将分别实现净利润62.7亿、70.5亿和78.9亿，分别同比增11.3%、12.6%和12%，EPS分别为1.13元、1.27元和1.42元，当前股价对应PE分别为40倍、36倍和32倍，维持“区间操作”的投资建议。 风险提示：终端需求恢复不及预期、费用增长超预期

     海天味业(603288) 事件：公司发布2024年三季报，前三季度实现营业收入203.99亿元，同比+9.38%；实现归母净利润48.15亿元，同比+11.23%；实现扣非净利润46.15亿元，同比+11.14%。单季度看，24Q3实现营业收入62.43亿元，同比+9.83%；实现归母净利润13.62亿元，同比+10.50%；实现扣非净利润12.89亿元，同比+9.11%。 Q3收入增长稳健，渠道调整效果显现。分产品看，24Q3酱油/调味酱/耗油/其他分别实现收入30.75/5.83/11.05/10.19亿元，同比+8.72%/+10.17%/+7.83%/+15.08%，Q3产品、渠道、终端建设等全面改革下实现全品类增长，渠道调整效果持续显现，其他产品增速较高预计主因醋、料酒、复调等品类贡献增量。分渠道看，24Q3线下/线上分别实现收入54.45/3.36亿元，同比+8.12%/+45.42%，线上渠道主动布局延续高增。分区域看，24Q3东部/南部/中部/北部/西部分别实现收入11.75/11.53/12.87/14.39/7.28亿元，同比+19.94%/+7.82%/+11.55%/+8.09%/-0.78%。Q2经销商理顺优化下三季度延续扩张，截至24Q3末公司经销商数量为6722家，环比净增48家。现金流方面，24Q3实现销售收现72.59亿元，同比+12.48%，增速略快于营收。 成本红利释放，费投相对稳定，24Q3归母净利率同比+0.13pcts。24Q3 公司实现毛利率36.61%，同比+2.07pcts，预计主因：1）大宗原材料价格总体走势回调；2）公司通过精益管理、提升人效、技术改进等措施持续提质增效。费用端，24Q3销售/管理费用率分别为5.58%/2.42%，同比-0.01/+0.03pcts，行业存量竞争背景下公司凭借自身规模优势及渠道优势，整体费投保持稳定；研发/财务费用率分别为3.57%/-1.11%，同比+1.05/+0.70pcts。24Q3实现归母净利率21.81%，同比+0.13pcts；实现扣非净利率20.65%，同比-0.14pcts。 改革效果持续显现，四五计划目标稳健清晰。近期公司顺利完成董事会及高管换届，新任领导层于公司任职多年有望实现顺利交接，四五计划期间保持稳健增长。公司作为全国性调味品龙头，已具备较强品牌护城河，产品、渠道、终端建设等全面改革效果持续显现，24年公司员工持股方案业绩考核目标为归母净利润增速不低于10.8%（不含股权激励费用），看好后续改革红利进一步释放。 投资建议：我们预计公司2024-2026年营收分别为275.3/306.3/339.0亿元，同比+12.1/11.3/10.7%，归母净利润分别为62.5/69.8/77.6亿元，同比+11.0%/11.7%/11.2%，当前市值对应PE分别为40/36/33X，维持“推荐”评级。 风险提示：行业竞争加剧、原材料价格大幅波动、需求持续承压、食品安全问题等。

     海天味业(603288) 投资要点： 事件：公司发布2024年三季报。 点评： 公司Q3业绩韧性增长。今年前三季度，公司实现营业收入203.99亿元，同比增长9.38%；实现归母净利润48.15亿元，同比增长11.23%。在需求弱复苏的背景下，公司积极对产品、渠道、终端建设等方面进行变革，库存相对良性，Q3业绩实现韧性增长。2024Q3，公司营业收入与归母净利润分别为62.43亿元/13.62亿元，同比分别增长9.83%/10.50%。 公司前三季度各品类营收均实现一定增长，线上渠道增长势头强。分品类看，今年前三季度公司酱油等核心品类收入同比均实现增长，其他品类增速最快。2024年前三季度，公司酱油/调味酱/蚝油/其他分别实现营业收入103.38亿元/20.34亿元/34.27亿元/31.66亿元，同比+7.40%/+9.01%/+6.38%/+19.88%。单三季度，公司酱油/调味酱/蚝油/其他分别实现营业收入30.74亿元/5.82亿元/11.05亿元/10.20亿元，同比+8.7%/+10.2%/+7.8%/+15.1%。分渠道看，公司积极拓展线上业务，加快线上渠道布局，线上渠道增长势头相对较强。2024年前三季度，公司线下渠道与线上渠道分别实现营收180.23亿元/9.42亿元，同比分别+8.22%/+34.53%。 公司Q3盈利水平提升。今年以来，大豆等原材料成本压力趋缓，2024Q3公司毛利率同比增加2.07个百分点至36.61%。费用方面，公司合理控制费用，Q3销售费用率/管理费用率分别为5.58%/2.42%，同比分别-0.01pct/+0.04pct。综合毛利率与费用率的情况，2024Q3公司净利率为21.84%，同比增加0.11个百分点，盈利水平同比改善。 维持买入评级。预计公司2024/2025年每股收益分别为1.13元和1.26元对应PE估值分别为40倍和36倍。作为调味品龙头，公司持续深化产品、渠道等改革。近期管理层换届，有望开启新征程。后续需持续关注餐饮需求恢复进度、产品结构升级等指标。维持对公司的“买入”评级。 风险提示。产品推广不及预期，市场扩张不及预期，行业竞争加剧，宏观经济波动，食品安全问题等。

     海天味业(603288) 10月28日公司发布三季报，24Q1-Q3实现营收203.99亿元，同比+9.38%；实现归母净利润48.15亿元，同比+11.23%；扣非归母净利润46.15亿元，同比+11.14%。其中，24Q3实现营收62.43亿元，同比+9.83%；实现归母净利润13.62亿元，同比+10.50%；扣非归母净利润12.89亿元，同比+9.11%。业绩符合预期。 经营分析 复苏势能延续，Q3核心品类提速。1）分产品来看，24Q3酱油/调味酱/蚝油/其他产品分别实现收30.75/11.05/10.19/5.83亿元，同比+8.8%/+10.2%/+7.9%/+15.1%。其中酱油、蚝油相较Q2明显提速，我们推测系定制化需求增长所致、餐饮端取得增量，此外料酒等其他产品低基数下维持高增。2）分渠道来看，24Q3线上/线下收入增速分别为45.3%/8.1%，公司顺应渠道碎片化趋势，持续补齐短板，线上呈现高增长态势。线下渠道维持稳健增长，公司单Q3环比Q2净增经销商48家，主要集中在东部、南部、中部区域。3）分地区来看，东部和南部增速快于大盘，我们认为主要系公司在C端存量市场下加快零添加产品布局，巩固次优势区域市场份额。东部/南部/西部/北部/中部单Q3收入同比+19.9%/+7.8%/-0.8%/+8.1%/+11.6%。 规模效益体现，毛利率显著改善。24Q3毛利率同比/环比均有提升，分别+2.07pct/+0.28pct。主要系原材料如黄豆、白糖等Q3价格环比进一步下降及收入体量增长带来的规模效益。24Q3公司销售/管理/研发费率分别-0.01pct/+0.03pct/+1.05pct，销售和管理费率平稳，研发费率增长系公司强化产品创新。此外财务费率+0.8pct，主要系利息收入增加。Q3资产减值损失9756万元，最终24Q3净利率为21.84%，同比+0.11pct。 公司今年以来收入端持续复苏，前期改革成效显现，中长期仍有望通过扩张市场份额延续增长。C端已优化经销商团队、补齐线上及线下渠道短板，B端新组建的专业化团队及时响应餐饮定制化需求。我们认为公司已步入复苏周期，未来仍有望通过产品矩阵扩张、出海等战略挖掘新的增长点，看好龙头行稳致远。 盈利预测、估值与评级 我们预计公司24-26年公司归母净利分别为62.9/69.3/76.6亿元，同比+12%/+10%/+11%，对应PE分别为40x/36x/33x，维持“买入”评级。 风险提示 食品安全风险；新品放量不及预期；市场竞争加剧等风险。

     海天味业(603288) 事件: 2024年10月28日，海天味业发布2024年三季度报告。2024前三季度公司实现营业收入203.99亿元，同比+9.38%；归母净利润48.15亿元，同比+11.23%；扣非归母净利润46.15亿元，同比+11.14%。2024Q3公司实现营业收入62.43亿元，同比+9.83%；归母净利润13.6亿元，同比+10.5%；扣非归母净利润12.89亿元，同比+9.11%。 投资要点: 全品类增势良好，渠道改革成效持续兑现。2024Q3酱油/调味酱/蚝油/其他分别实现营收30.75/5.83/11.05/10.19亿元，分别同比增长8.72%/10.17%/7.83%/15.08%，全品类延续增长趋势，其中主要品类酱油、蚝油增长环比提速，我们认为主要系双节拉动餐饮消费，同时公司在餐饮端市场份额较高；同时受益于2024年以来行业C端景气度回暖，调味酱及其他品类实现高增。渠道端，线下基本盘通过多项改革措施增速持续回升，2024Q3同比+8.12%，实现营收54.45亿元，经销商数量净增48家达6672家，同时公司加强线上布局，通过数字化营销工具提升用户触达能力，放大品牌声量，2024Q3线上实现营收3.36亿元，同比+45.42%。分区域看，2024Q3东部及南部基地市场实现分别增长19.94%/7.82%，预计市场份额有所回升。 毛利率上行，费用控制稳健。2024Q3公司毛利率为36.61%，同比+2.07pct，我们认为主要系大豆、包材等原材料价格下降，同时渠道效率及生产效率有所提升。费用端，2024Q3公司销售/管理/研发费用率分别为5.58%/2.42%/-1.11%，销售及管理费用率同比基本持平。公司2024Q3加强了综艺广告投放的基础上销售费用率仍维持稳定，费效比提升显著，最终单季度归母净利率录得21.81%，同比+0.13pct。 龙头实力彰显，新任管理层助力长期发展。调味品行业进入存量竞 争时代，公司本轮调整较早，2024年以来渠道改革效果逐步显现，同时新品类借助渠道优势发展迅速。2024年9月公司管理层顺利换届，新任董事长程雪女士1992年加入海天味业，对行业及公司经营具有深刻理解，副总裁及以上级别管理层中50%以上为80后，将为 公司注入更多年轻活力，期待调味品龙头改革红利持续兑现。 盈利预测和投资评级：公司作为调味品行业龙头具备较强的品牌力，同时在B端及C端渠道均形成了一定的壁垒，当前随着渠道变革的推进经营逐渐改善。我们预计公司2024-2026年营业收入分别为272/298/318亿元，归母净利润分别为62.32/67.99/75.49亿元，EPS分别为1.12/1.22/1.36元，对应PE分别为40/37/33倍，维持“增持”评级。 风险提示：1）原材料价格大幅上涨；2）竞争加剧导致销售不达预期；3）食品安全问题事件；4）消费需求恢复不达预期；5）渠道改革进展不及预期。

     海天味业(603288) 事件 海天味业发布2024三季报，2024前三季度公司实现收入203.99亿元，同比增长9.38%，归母净利润48.15亿元，同比增长11.23%。单2024Q3公司实现收入62.43亿元，同比增长9.83%；实现归母净利润13.62亿元，同比增长10.50%。公司经营稳健，收入利润符合预期。 核心产品环比提速，基地市场恢复较佳 2024Q3公司收入同比增长9.83%，符合预期：（1）分产品来看，2024Q3公司家庭端产品（调味酱、料酒腐乳等）维持双位数增长，餐饮端产品（酱油、蚝油）环比明显修复：2024Q3酱油/蚝油/调味酱/其他品类收入分别增长8.72%/7.83%/10.17%/15.08%，即反映2024Q3餐饮端逐步复苏、家庭端依旧稳健（2）分渠道来看，2024Q3线上渠道及线下渠道分别实现营收3.36/54.45亿元，同比分别+45.42%/8.12%。(3)公司自身经营来看，已经企稳开始改善：2024Q3公司经销商数量净增48家，其中东部/南部/中部/北部/西部分别净增16/13/15/1/3家，各地区分别对应2024Q3营收11.75/11.53/12.87/14.39/7.28亿元，同比分别19.94%/7.82%/11.55%/8.09%/-0.78%，东南等基地市场恢复较佳。 成本红利+供应链改革，盈利水平进一步提升 2024Q3公司毛利率同比上升2.07pct至36.61%，主要源于原材料红利释放及供应链改革成效显现。另外2024Q3销售费用率/管理费用率/研发费用率同比-0.01/+0.04/+1.05pct至5.58%/2.42%/3.57%，毛销差扩大2.08pct至31.03%，公司净利率同比+0.11pct至21.84%，盈利水平进一步提升。 投资建议 公司经营稳健，餐饮端逐步修复+家庭端保持稳健，我们预计2024-2026年营业收入分别为269.50/288.49/314.44亿元，同比分别9.73%/7.05%/8.99%；归母净利润分别为62.43/67.72/75.60亿元，同比增速分别为10.96%/8.46%/11.64%。EPS分别为1.12/1.22/1.36元。鉴于公司经营端企稳，上调至“买入”评级。 风险提示：食品安全风险、渠道拓展不达预期风险、原料价格上涨风险