保隆科技(603197) 再获新能源龙头6.4亿空悬订单，新兴业务加速放量 2024年3月21日，公司公告近日收到国内某新能源汽车头部品牌主机厂全新项目的空气悬架系统前后空气弹簧的定点。根据客户规划，该项目生命周期为4年，生命周期总金额超过人民币6.4亿元，预计2025年10月开始量产。我们认为该定点充分彰显公司乘用车空气悬架竞争力，有望助力公司新业务加速放量。公司是国内较早布局空气弹簧、电控减振器、储气罐等产品并已实现产品量产落地的企业之一。公司2012年开始研制空气弹簧，2016年开发电控减振器，2018年进行ECAS（电控空气悬架系统）系统集成，2021年实现空气弹簧减振器总成量产，2022年量产下线储气罐产品。目前公司已形成覆盖空气弹簧、电控减振器、控制系统、储气罐、高度传感器、车身加速度传感器等多个产品的核心技术体系，产品获得客户的高度认可。据公司可转债募集说明书，23H1公司乘用车空悬产能达30万只，销量达21.67万只，较22H1大幅增长（22年全年公司乘用车空悬产品销量达14.99万只）。我们认为随着订单的落地，公司空悬业务进入快速放量阶段。 传感器+空悬双轮驱动公司第二成长曲线，股权激励促进公司长期发展1）传统业务：公司TPMS、排气系统管件、气门嘴产品已具备较强的市场竞争力，全球市场占有率较高，三大产品是公司主营业务收入和主营业务利润的主要来源。2）传感器+空悬：汽车智能化业务（传感器、ADAS、空气悬架）、汽车轻量化结构件业务是公司业务的重要发展方向。公司于12年开始研发光雨量传感器，22年收购龙感科技后，进一步丰富传感器产品矩阵；12年开始研制空气弹簧，2016年开发电控减振器，空气悬架产品快速发展，是国内较早实现空气悬架量产的少数企业之一。2020年至2022年，公司前五大客户较为稳定。2023年1-6月，理想汽车成为公司第一大客户，理想汽车向公司采购的主要为空气悬架、传感器和TPMS等相关产品。我们认为伴随着空悬+传感器等新产品加速放量，有望助力公司持续打开第二成长曲线。公司2023年限制性股票与股票期权激励涉及483人，拟授予权益1071.30万股，约占总股本5.13%。业绩考核为：2023年净利润同比2022年增长超过50%且营收同比2022年增长超过20%，公司解除50%限售；2024年净利润同比2022年增长超过100%且营收同比2022年增长超过60%时，公司解除另外50%限售，彰显公司长期发展信心。 投资建议：公司客户及新兴业务持续放量，我们坚定看好公司中长期的发展。考虑到公司大客户销量具备不确定风险以及股权激励费用，我们预计公司2023-2025年归母净利润为3.99、5.10、6.96亿元（此前预计公司2023-2025年归母净利润为4.24、5.79、8.82亿元），对应当前股价PE分别为26、20、15倍，维持“买入”评级。 风险提示：国内整车消费需求不及预期、海外需求复苏不及预期、空悬和传感器业务增速不及预期等。

     保隆科技(603197) 事件概述：公司发布公告：近日收到国内某新能源汽车头部品牌主机厂（限于保密协议，无法披露其名称，以下简称“客户”）的《定点通知书》，选择公司作为其全新项目的空气悬架系统前后空气弹簧的零部件供应商。 空簧再获新定点国产替代进程加速。根据客户规划，公司此次定点项目生命周期为4年，生命周期总金额超过人民币6.4亿元，预计2025M10开始量产。公司作为国内空气弹簧龙头企业，拥有卓越的研发实力和显著的先发优势，目前已实现独立式空气弹簧、空气悬挂控制器、空气弹簧减振器总成、储气罐等多个产品的量产。根据我们的测算，公司空气悬架系统至今已获定点项目金额累计超140亿元，其中2024Q1新增定点金额累计超10亿元，新增订单维持高增速。根据盖世汽车的数据，公司2023年空悬搭载量市场份额达到20.7%，随2023年公司合肥园区、宁国园区的新建厂房陆续投入使用以及新定点项目的量产爬坡，公司增长空间有望进一步扩大。 传统业务稳健增长为新兴业务提供有力支持。传统业务中，TPMS：政策和需求双轮驱动，共同推进渗透率和市场规模提升。合资成立保富电子，提供丰富TPMS产品，规模效应下营收增长迅速；气门嘴：公司作为全球龙头，OEM&AM市场共同发力，2022年销量超2亿支；金属管件：液压技术顺应轻量化行业趋势，强制造与高质量使公司通过Tier1获得广泛客户。先进的技术、丰富的品类及OEM和AM双渠道布局将使公司持续受益于市占率的提升和市场的扩容，为新业务开拓打下基石。 传感器和ADAS新兴行业扬帆起航千亿蓝海市场可期。传感器业务市场空间广阔，公司通过并购布局全球、拓展市场，通过生产研发提高产能、巩固细分领域优势。根据公司2023M10披露的数据，传感器业务已获定点项目累计超过60亿元；公司提前布局ADAS抢占增量市场，产品包括双目前视系统、360环视系统、驾驶员监测系统、路面预描系统等车载视觉产品，以及行泊一体域控制器、毫米波雷达和超声波雷达等，ADAS业务已获定点项目累计超过50亿元。 投资建议：公司传统业务全球市占率领先、基本盘稳固；公司新业务空气悬架、传感器、ADAS产品矩阵完整，不断获得新客户和新定点，有望打造公司新增长极。考虑到下游客户销量的不确定性等因素，我们调整盈利预测，预计公司2023-2025年营收为58.6/77.1/96.0亿元，归母净利由4.0/5.5/7.2亿元调为4.0/5.1/6.9亿元，对应EPS由1.88/2.59/3.39元调为1.88/2.39/3.24元。按照2024年3月21日收盘价51.23元，对应PE分别为27/21/16倍，维持“推荐”评级。 风险提示：销量不及预期；客户拓展不及预期；新业务发展不及预期等。

     保隆科技(603197) 平安观点： 与标杆客户共成长、空气悬架业务有望高速发展。当前公司利润主要来源为胎压监测、金属管件、气门嘴，客户包括全球主要车企、Tier1及独立售后流通商。2023年上半年理想汽车成为保隆科技第一大客户，重点客户标杆示范效应突出、较早切入理想汽车空气悬架供应的保隆汽车具备先发优势，空气悬架业务有望获得高速发展。 空气悬架赛道宽广，保隆科技空气弹簧自制率高。空悬提升驾乘舒适性，消费者感知度高，电动车产品特性与空气悬架适配度高，标杆车型热销带来显著示范效应，空气悬架正处渗透率快速提升期。软硬解耦的采购新模式给予空悬核心部件本土供应商广阔市场机遇。空悬核心部件制造壁垒高，空气弹簧是率先国产替代的空悬部件，且正向价值量更高的双腔空悬迭代，保隆科技空气弹簧自制率高，具备大规模稳定供货能力，作为上市公司有更好的融资机遇，竞争优势正逐步增强。 盈利预测与投资建议。保隆科技基盘业务发展稳健，较早进行国际化布局，具备丰富的国际化运营经验，近几年公司立足自身优势积极拓展增量业务，空气悬架赛道广阔，公司产品布局全面、伴随标杆客户共同成长，空气悬架核心部件之一空气弹簧自制率高，伴随标杆客户共同成长，看好未来增长空间。我们预计公司2023/2024/2025年净利润为4.0亿/5.0亿/6.4亿。首次覆盖，给予公司“推荐”评级。 风险提示：1）海外经营风险；2）原材料价格波动和供应短缺风险；3）新业务发展不及预期的风险；4）存货跌价损失风险；5）现供车型销量下滑及新供车型销售不畅风险；6）纯电动汽车快速发展对公司现有汽车排气系统管件业务冲击的风险。

     保隆科技(603197) 主要观点： 事件：2024年1月29日晚，保隆科技（603197.SH）发布2023年度业绩预增报告，预计2023年年度归母净利润3.60到4.30亿元，同比+68.12%到+100.81%；预计扣非归母净利润2.80到3.50亿元，同比+235.68%到+319.60%。 对应公司2023年第四季度预计实现归母净利润0.21到0.91亿元，同比-78.61%到-8.05%，环比-86.29%到-41.06%；扣非归母净利润0.03到0.73亿元，同比+17.43%到+2615.55%，环比-97.59到-44.20%。 核心观点： 2023年整体盈利能力增长，Q4出现短期波动： 公司2023年整体预计，归母净利润同比+68.12%到+100.81%，归母扣非净利润同比+235.68%到+319.60%，盈利能力保持增长趋势。这主要受到公司传统业务进一步获取市场份额，新兴业务持续获得定点项目的积极影响。同时，Q4归母净利润预计下滑，受到短期波动影响，与公司报告期内进行的股权激励计划以及资产减值相关。2024年，公司新兴业务的定点项目将逐步放量，盈利能力有望进一步增长。 新兴业务累计在手定点充足，有望带动2024年快速放量 2023年公司新兴业务多个定点量产，预计业绩呈现增长趋势。目前新兴业务累计在手定点充足，随产能持续扩张及产品量产爬坡，预计2024年将加速放量，带动营收新增长。 1）传感器业务：传感器业务致力于全球化布局，持续获取挖掘全球传感器定点项目机会。目前传感器业务海外产能正式投入量产。2023年9月匈牙利产能建设投产，产能为500万只刹车磨损传感器和700万只其他类型传感器，用以配套欧洲主流汽车厂。海外业务产能的扩张进一步打开欧洲汽车传感器市场，规模化效应有望进一步抬升公司传感器毛利水平； 2）空气悬架业务：目前空悬业务已实现空气弹簧、储气罐、悬架控制器、空气弹簧减振器等产品量产，2023年持续获取多个空悬及其部件项目定点。公司空悬业务配套理想等优质客户，随空悬及其关键部件国产化逐步落地及成本下行，有望加速空悬搭载渗透；同时空簧正在推进单腔切换双腔搭载进程，有望进一步推动业务增量。 3）ADAS业务：2023年ADAS业务实现出海、产品量产及新定点的逐步突破。上半年毫米波雷达实现出海，为海外客户VinFast的VF系列车型开发的角雷达量产。下半年保隆科技研发全新一代AK2超声波雷达传感器项目量产并获得路面预瞄系统（魔毯）多个项目定点，预计2024年上半年开始量产。 强化战略合作，绑定头部新势力车企： 公司致力于新战略合作模式，在强势产品线上深度绑定头部新势力车企，有望带动2024年实现营收新增长。（1）合作蔚来汽车：2023年10月，保隆科技公布与蔚来展开深度合作。合作将从TPMS、空悬部件、传感器类、摄像头类及雷达类等产品展开。（2）合作理想汽车：2023年12月，保隆科技公布成为理想汽车供应链战略合作伙伴。通过挖掘公司与国内新势力车企合作的协同效应，有望形成优势互补以达互惠共赢目标，公司实现拓展产品及技术革新的机会，同时助力产品持续优化成本以保障产品竞争力。 投资建议： 我们认为公司具有业绩确定性，同时新兴业务规模效应凸显。考虑到公司业绩预告指引，下调23-25年营收为58.35/78.69/100.41亿元，同比+22.1%/34.9%/27.6%；归母净利润为4.05/5.44/7.33亿元，同比+89.1%/34.2%/34.8%，分别对应PE为22.78/16.98/12.59x。 风险提示： 1）市场竞争风险； 2）产能不及预期风险； 3）大宗原材料价格及汇率波动风险，成本下沉不及预期。

     保隆科技(603197) 投资要点 事件：公司发布2023年业绩预告，全年实现归母净利润3.6-4.3亿元，同比+68~101%，扣非归母净利润2.8-3.5亿元，同比+236~320%。其中23Q4实现归母净利润0.2~0.9亿元，同比-80~-9%，环比-87~-42%；扣非归母净利润0.03-0.73亿元，同比0~2300%，环比-98~-44%。 经营性利润持续提升，费用计提影响利润。根据Marklines数据，2023年全球汽车销量约8780万台，同比增长10%，预计公司营收实现快速增长。Q4公司计提股权激励费用、资产减值损失等费用，影响利润水平，若扣除该一次性影响，公司经营性利润保持稳健增长。 空气悬架业务不断增长。空气悬架系统能提升驾乘舒适性，当前渗透率较低，公司空气弹簧产品具备多年研发经验和先发优势，通过高性价比实现国产替代。23H1公司空气悬架营收2.9亿元，同比+598%，海外客户加速突破。5月发布公告，拟可转债募资不超过14.32亿元用于空气悬架系统智能制造扩能项目，将进一步提升公司空悬领域竞争力。当前公司订单饱满，随着24年新客户车型上市及老客户持续放量，空悬业务将保持快速增长。 车用传感器成为新增长点。（1）公司拥有包括压力、光学、位置、速度、加速度、电流六大类传感器，在电动智能化发展趋势下，传感器需求不断提升，公司有望凭借丰富的产品类别实现市场份额的快速提升。23H1公司传感器营收2亿元，同比+48.8%。（2）公司是全球领先的TPMS厂商，市占率已增长至全球第二，国内第一，随着保富电子整合持续推进，规模效应将进一步凸显。 盈利预测与投资建议。预计23-25年EPS分别为1.91/2.38/3.26元，对应PE分别为22/18/13倍，归母净利润复合增速为47.8%，维持“买入”评级。 风险提示：原材料供应波动风险，汇率波动风险，新产品推广不及预期的风险。

     保隆科技(603197) 事件: 2024年1月29日，保隆科技发布2023年年度业绩预增公告，预计2023年全年归母净利润3.6亿元-4.3亿元，同比增长68.12%-100.81%；预计扣非归母净利润为2.8亿元-3.5亿元，同比增长235.68%-319.60%。 投资要点: 公司业绩同比稳步增长，成熟业务持续盈利且新业务快速成长。公 司预计2023年全年归母净利润3.6亿元-4.3亿元，同比增长68.12%-100.81%，扣非归母净利润2.8亿元-3.5亿元，同比增长235.68%-319.60%。其中单四季度，预计公司实现归母净利润0.21亿元-0.91亿元，实现扣非归母净利润0.03亿元-0.73亿元，或受股权激励费用等因素影响。公司2023年业绩预增主要得益于公司成熟业务进一步获取市场份额并保持良好的盈利能力，新业务快速成长，公司本年业绩呈现较大幅度增长。 空悬和传感器有望成为公司增长的主要驱动力。公司的成长性主要来自空悬业务和传感器企业。根据公司公告，目前公司已经获得了理想等主流主机厂客户的空悬定点。我们认为，随着空悬成本降低，其配置车型的价格带下沿有望进一步下探，带动空悬的渗透率提升，公司有望充分受益。另一方面，公司布局传感器业务，具备光学类、电流类、速度类、位置类、加速度/偏航率类、压力类传感器等六大类传感器产品，海内外客户持续拓展，包括上汽乘用车、上汽通用、奇瑞股份、一汽红旗、一汽丰田、广汽乘用车、广汽埃安、比亚迪、 长安股份、宁德时代、国轩高科、克诺尔、康明斯等，预期未来传感器业务有望保持高增长。 拟发行可转债募投新产能，与重点客户缔结全方位战略框架。2023年10月27日，公司发布可转债募集说明书，拟发行不超过14亿元可转债，期限6年。募集资金主要用于空气悬架系统智能制造扩能项目，并补充流动资金。其中，前者主要由三部分构成：（1）年产482万支空气悬架系统部件智能制造项目：将望提升公司空悬核心部件的生产能力，建成后将望形成141万件空气弹簧减震器总成、137万件独立式空气弹簧、100万件空气供给单元和104万件悬架控制器的新增产能；（2）空气弹簧智能制造项目：聚焦于空簧囊皮的产能提升，建成后将望形成428万件乘用车空簧和312万件商用车空簧的新增产能；（3）汽车减振系统配件智能制造项目：建成后将望形成270万件储气罐和792万件铝制件的新增产能。此次可转债发行若顺利完成，有利于增强公司资金实力，快速提升公司空悬产能。 盈利预测和投资评级公司基于传统主业TPMS，陆续开发空悬、传感器、ADAS等业务，在传统主业稳定增长的基础上，随着汽车智能化渗透率提升，空悬、传感器、ADAS业务已经进入快速放量期，公司未来增长确定性高。考虑公司最新情况，我们对公司的盈利预测进行相应调整，预计公司2023-2025年实现营业收入59/76/92亿元，同比增速为23%/29%/22%；实现归母净利润4.0/5.3/6.5亿元，同比增速88%/32%/22%；EPS为1.90/2.51/3.07元，对应PE估值分别为22/17/14倍，看好公司未来发展，维持“买入”评级。 风险提示1）汽车市场销量增速不及预期；2）公司新客户订单开发不及预期；3）新品研发进度不及预期；4）行业竞争加剧；5） 原材料成本上升风险；6）产能投放不及预期；7）债转股事项及进度的不确定性。

     保隆科技(603197) 投资要点 事件：公司发布业绩预告，2023年实现归母净利润3.60亿元-4.30亿元，同比增长68%-101%；扣非净利润2.80亿元-3.50亿元，同比增长236%-320%。 全年业绩高速增长，股权激励、资产减值拖累短期业绩。受益于成熟业务进一步获取市场份额、新业务快速成长，公司全年业绩高速增长。单季度来看，公司业绩预告对应2023Q4实现归母净利润0.21亿元-0.91亿元，2022Q4为0.99亿元；扣非净利润0.03亿元-0.73亿元，2022Q4为0.03亿元，股权激励计提费用、资产减值等事项对短期业绩产生一定影响。 ASU再获定点突破，合作比博斯特强化智能底盘布局。得益于理想等品牌车型的热销，空悬在国内30万元以上乘用车市场渗透率持续提升，随着更多新势力、自主品牌跟进，空悬配置正逐步下探至20-30万元市场。公司空悬业务在手订单丰富，新车型的量产交付有望接力前期畅销车型，推动空悬业务的持续大幅增长。产品层面，公司在空簧、储气罐等领域保持优势的同时，ASU、控制器等产品再获新进展，据公司公众号，公司近期收到自主车企ASU定点，智能悬架控制器项目通过ASPICECL2国际评估，并与智能底盘解决方案供应商比博斯特签署战略合作协议与投资协议，推动空悬产品的智能化升级。 国内市场携手蔚来、理想强化合作，海外市场定点持续落地。2023Q4公司先后与蔚来、理想等国内头部新势力品牌达成战略合作，加强在公司强势产品线上的合作。同时，公司推进海外市场拓展，今年以来收获全球高端品牌车企的轮速传感器全球项目定点，为其20多个车型配套，与楚航科技合资公司保航科技获得VinFast的VF系列5个车型的角雷达定点，覆盖VF全系车型，海外市场有望成为公司新业务的下一增长点。 投资建议：考虑到股权激励、研发投入等因素的影响，我们维持营收预测不变、调整业绩预测，预计2023-2025年公司归母净利润3.93亿元、5.46亿元、7.28亿元（原预测值分别为4.62亿元、6.11亿元、7.69亿元），EPS为1.85元、2.58元、3.44元（原预测值分别为2.18元、2.88元、3.63元），对应PE为23X、16X、12X，维持“买入”评级。 风险提示：下游客户汽车销售不及预期的风险；新业务开拓不及预期的风险等。

     保隆科技(603197) 投资要点 公告要点：公司发布2023年业绩预告，业绩不及我们预期。2023年全年预计实现归母净利润3.6~4.3亿元，同比+68%~+101%；预计实现扣非归母净利润2.8~3.5亿元，同比+236%~+320%。 受非经营性项目影响Q4表观业绩承压。根据业绩预告区间中值，2023年Q4公司预计实现归母净利润0.56亿元，同环比-43%/-64%，预计实现扣非归母净利润为0.38亿元，同环比+1316%/-71%。2023年四季度公司表观业绩承压，主要系产生较大额股权激励费用及资产减值所致，实际经营情况维持稳定。 携手主流新势力主机厂，新产品+新项目加速落地。根据公司披露，公司先后与蔚来、理想签订战略合作协议，有望实现新产品在新势力更多车型上的落地。国际化持续推进，2023年11月公司披露获得全球知名车企的电池包连接铜排硬排部分的定点；2024年1月公司披露获得全球高端品牌车企的轮速传感器全球项目定点，角雷达获得VinFast全系车型定点。底盘产品横向拓展，公司的空气悬架供气单元共获得3家车企7个车型项目的定点，CDC减震器处于B样开发阶段，底盘产品配套价值进一步提升。 盈利预测与投资评级：考虑到公司2023年业绩预告不及预期，我们维持公司2023-2025年营收预测为63.47/78.10/95.04亿元，同比分别+33%/+23%/+22%；下调2023~2025年归母净利润预测为3.94/5.70/7.26亿元（原为4.46/6.22/7.81亿元），同比分别+84%/+45%/+27%，对应PE分别为23/16/13倍，维持“买入”评级。 风险提示：下游乘用车需求复苏不及预期，新产品落地不及预期，乘用车价格战超出预期。

     保隆科技(603197) 事件： 公司发布2023 年年度业绩预增公告， 公司 2023 年年度实现归母净利润 3.6~4.3 亿元，同比+68.1%~+100.8%；实现扣非归母净利润 2.8~3.5亿元，同比+235.7%~+319.6%。 点评： 23 年业绩大幅回暖，股权激励导致 Q4 业绩短暂承压。 公司 23 年预计实现归母净利润 3.6~4.3 亿，同比+68.1%~+100.8%，实现扣非净利润2.8~3.5 亿，同比+235.7%~+319.6%。 按 23 年归母净利润中枢 3.95 亿与扣非净利润中枢 3.15 亿计算， 23Q4 单季度公司实现归母净利润 0.56亿元，同比-43.4%，环比-63.9%；实现归母净利润 0.38 亿，同比+1166.7%，环比-71.0%。 我们认为环比下降主要因 21、 23 年两次股权激励费用影响，据公司估算， 23 年两次股权激励合计摊销费用超 5200万元，我们预计对后续业绩的影响较小。 空悬车型的价格下探与标配成为大趋势，公司定点持续落地。 空气悬架契合电动化与智能化趋势， 正成为新能源汽车中的重要智能化增量配置。 空气悬架的标配率也逐渐升高， 代表车型包括蔚来 ES8、 ET7，理想 L9、 L8、 L7，小鹏 X9 等。 公司自主研发空气弹减振器总成、储气罐、高度传感器、车身加速度传感器、悬架控制器（ECU） 等系列产品，在该领域处于国内领先地位， 23 年底到 24 年初，多个空悬定点项目计划开始量产， 据我们不完全统计， 在手订单全生命周期总金额超 65 亿元。 传感器、 ADAS 定点快速积累。 子公司龙感科技专注于汽车速度类、位置类、温度、压力、电流、线控制动与转向等传感器， 22 年以来，公司轮速传感器和光雨量传感器业务增长迅速， 24 年 1 月公司获得全球高端品牌车企的轮速传感器全球定点，有望成为公司迈向海外市场的新起点。 公司 ADAS 产品线包括毫米波雷达、超声波雷达、环视摄像头、前视摄像头、舱内摄像头、控制器等众多产品，其中摄像头接连获得 2M、3M、 8M 摄像头定点。 据我们不完全统计， 当前公司 ADAS 量产项目全生命周期总金额近 20 亿元。 盈利预测与投资评级： 公司三大传统业务金属管件、气门嘴、 TPMS 作为基本盘有望稳中有升， 新兴业务空气悬架、 传感器、 ADAS 定点不断取得突破， 24 年起有望逐渐放量。 我们预计公司 2023-2025 年归母净利润为 4.0 亿元、 5.5 亿元和 7.3 亿元，对应 PE 分别为 23、 17 和 13倍，维持“买入”评级。 风险因素： 汽车销量不及预期风险、新业务发展不及预期风险、原材料价格波动和供应短缺的风险。

     保隆科技(603197) 事件： 1月29日，公司发布业绩预增公告，2023年年度实现归属于母公司所有者的净利润36,000.00万元到43,000.00万元，与上年同期相比，将增加14,586.30万元到21,586.30万元，同比增加68.12%到100.81%。预计2023年年度实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润28,000.00万元到35,000.00万元，与上年同期相比，将增加19,658.76万元到26,658.76万元，同比增加235.68%到319.60%。 报告要点： 继与蔚来签订战略合作协议后，公司与理想汽车达产战略合作2023年12月21日，公司宣布成为理想汽车供应链战略合作伙伴。系统业务板块有望于2024年实现高增。签约后，双方将深化沟通渠道，建立定期的高层和工作层面交流机制，确保战略层面对齐、工作层面业务开展顺利；在保隆科技强势产品线上的合作将更加紧密。公司通过连续绑定领先新能源企业，实现与优秀整车厂的共同成长，充分享受新能源化与智能化带来的变革红利。 公司空悬业务在手定点充足，2024年空悬相关产品将加速放量 目前，公司已有多款空气悬架系统产品顺利获得包括理想、蔚来、比亚迪等多家国内外知名主机厂的多款平台车型的项目定点，形成了优质客户群，订单需求处于不断释放阶段。截至2023年11月1日，公司共获得7个主机厂的15个车型空气弹簧减振器总成及独立式空气弹簧项目定点，2个主机厂的2个车型空气悬架控制器项目定点，1个主机厂的1个空气供给单元（ASU）项目定点，以及13个主机厂及一级零部件供应商的35个车型储气罐项目定点。根据主机厂提供的产量预测，公司有望于2024年出货空悬相关产品共计309万支，同比增长300.2%，其中空气弹簧相关产品将出货超171万支，同比增长171.7%。 投资建议与盈利预测 我们预计公司2023-2025年营业收入分别为58.84\76.17\94.89亿元，归母净利润分别为3.89\5.06\6.55亿元，按照当前最新股本测算，对应基本每股收益分别为1.85\2.41\3.12元，按照最新股价测算，对应PE24.08\18.54\14.32倍。上调至“买入”评级。 风险提示 市场竞争风险、原材料价格波动和供应短缺的风险、新业务发展不及预期的风险。

     保隆科技(603197) 事件概述：公司披露2023年度业绩预增公告：公司2023年全年预计实现归母净利润3.6～4.3亿元，同比+68.12%～+100.81%；预计实现扣非归母净利润2.8～3.5亿元，同比+235.68%~+319.60%。 2023Q4单季度归母净利润承压展望2024Q1将迎改善。按照公司业绩预告中值计算，公司2023Q4单季度预计归母净利润0.56亿元，同比-43.43%，环比-63.87%；预计实现扣非归母净利润0.38亿元，同比+1307.41%，环比-70.99%。公司2023年业绩同比高增，主要受益于新兴业务规模效应提升拉动整体毛利率以及公司降本增效成果显现。2023Q4归母净利润环比下降，我们预计主要为股权激励费用计提及减值影响，系短期波动，展望2024Q1随新兴业务持续上量，业绩有望迎来改善。 空气悬架配置下探国产替代进程加速。空气悬架配套车型价格下探明显，目前已下探至25-30万元的整车市场。空气悬架市场高速发展，渗透率逐年上升，我们预计2025年空气悬架市场规模有望达到147亿元。公司作为国内空气弹簧龙头企业，拥有卓越的研发实力和显著的先发优势，目前已实现独立式空气弹簧、空气悬挂控制器、空气弹簧减振器总成、储气罐等多个产品的量产。根据公司2023M10披露的数据，空气悬架系统已获定点项目累计超130亿元。根据盖世汽车的数据，公司2023年空悬搭载量市场份额达到20.7%，随2023年公司合肥园区、宁国园区的新建厂房陆续投入使用以及新定点项目的量产爬坡，公司增长空间有望进一步扩大。 传感器和ADAS新兴行业扬帆起航千亿蓝海市场可期。传感器业务市场空间广阔，公司通过并购布局全球、拓展市场，通过生产研发提高产能、巩固细分领域优势，公司传感器业务主要包括压力、光学、位置、速度、加速度和电流传感器。根据公司2023M10披露的数据，传感器业务已获定点项目累计超过60亿元；公司提前布局ADAS抢占增量市场，产品包括双目前视系统、360环视系统、驾驶员监测系统、路面预描系统等车载视觉产品，以及行泊一体域控制器、毫米波雷达和超声波雷达等，ADAS业务已获定点项目累计超过50亿元。 投资建议：公司传统业务气门嘴、汽车金属管件、TPMS具备客户资源与规模效应优势，全球市占率领先、基本盘稳固；公司新业务空气悬架、传感器、ADAS产品矩阵完整，不断获得新客户和新定点。随产能的不断释放，新业务将打造公司新增长极。我们预计公司2023-2025年营收分别为58.6/77.1/96.0亿元，归母净利为4.0/5.5/7.2亿元，对应EPS分别为1.88/2.59/3.39元。按照2024年1月29日收盘价43.03元，对应PE分别为23/17/13倍，维持“推荐”评级。 风险提示：销量不及预期；客户拓展情况不及预期；新业务发展不及预期；原材料价格波动等。

     保隆科技(603197) 投资要点 事件：2024年1月29日，公司发布2023年年度业绩预增公告，预计2023年年度实现归属于母公司所有者的净利润3.6亿元到4.3亿元；预计2023年年度实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润2.8亿元到3.5亿元。 公司归母净利润预计高增，同比增长68.12%到100.81%。根据公司业绩预增公告，公司全年归母净利润实现高增。预计2023年年度实现归属于母公司所有者的净利润3.6亿元到4.3亿元，与上年同期相比，增加1.46亿元到2.16亿元，同比增长68.12%到100.81%。预计2023年年度实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润2.8亿元到3.5亿元，与上年同期相比，增加1.97亿元到2.67亿元，同比增长235.68%到319.60%。 空气悬架系统产品开拓顺利，已获多家知名主机厂定点。公司是国内较早实现空气悬架量产的少数供应商之一，目前已有多款空气悬架系统产品顺利获得包括理想、蔚来、比亚迪等多家国内外知名主机厂的多款平台车型的项目定点，形成了优质客户群，订单需求处于不断释放阶段。根据公司公告，截至2023年10月，公司共获得7个主机厂的15个车型空气弹簧减振器总成及独立式空气弹簧项目定点，2个主机厂的2个车型空气悬架控制器项目定点，3家车企7个车型项目的空气悬架系统供气单元（ASU）项目定点（截至2024年1月），以及13个主机厂及一级零部件供应商的35个车型储气罐项目定点。根据公司公告，公司拟通过向不特定对象发行可转换公司债券建设年产482万支的空气悬架系统部件智能制造项目、空气弹簧智能制造项目以及汽车减振系统配件智能制造项目。通过产能的积极建设，公司有望提升自身交付能力，实现加速成长。 积极投入传感器以及ADAS业务，仍有较大长期成长空间。公司积极加大对于智能化方向零部件投入。传感器业务方面，公司积极拓展国内客户，同时也加大国际化布局，2023年，公司在匈牙利投资1500万欧元的传感器生产园区投入使用，进一步扩大传感器业务全球布局。ADAS业务方面，公司借助自身在视觉传感器和控制器的研发积累，形成智驾传感器、域控制器及智驾算法的全栈研发能力，目前公司已经获得国内头部车企的多个车型的ADAS解决方案定点，不断打开新的成长空间。 盈利预测与投资建议：考虑到公司客户开拓较为顺利，同时积极加大对空悬业务的投入，我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为3.97、5.50、7.13亿元，根据2024年1月29日收盘价43.03元计算，对应PE估值分别为22.96、16.58、12.79倍，维持“买入”评级。 风险提示：汽车销量不及预期、整车厂价格竞争加剧、国产替代不及预期、项目定点落地不及预期、产能建设进度不及预期等。

     保隆科技(603197) 投资要点： 公司是全球TPMS龙头企业。公司早期主营汽车金属管件、气门嘴、平衡块、TPMS等业务，控股子公司TPMS业务实现快速发展，已成为全球直接式TPMS细分市场的领导企业之一。公司汽车电子业务拓展至车用传感器、空气悬架系统、ADAS等领域，随着高端新能源汽车市场的扩充，公司空气悬架、传感器等新业务营收占比实现快速增长。2023年上半年公司空气悬架业务实现营收2.93亿元，同比增长598.41%；传感器业务实现营收2.04亿元，同比增长48.75%。 TPMS、气门嘴业务引领全球。自2020年1月1日起，国内乘用车实施TPMS强制安装要求，公司产品属于直接式TPMS,广泛用于乘用车、商用车、工程车辆等领域，在国内乘用车直接式TPMS行业市场占比23%，排名第二；气门嘴主要用于轮胎充放气、并维持轮胎充气后的密封，是汽车工业必备且易耗的安全部件，公司是全球主要的气门嘴OEM供应商，气门嘴已进入全球主要整车制造商供应体系。 布局智能驾驶新赛道。空气悬架系统的诸多优势高度契合当前电动化智能化需求，市场规模将实现快速增长。公司在空悬系统的多个核心部件已实现量产，依靠公司在其他业务积累的协同效应优势，已具备在空悬领域提供系统级解决方案的能力。当前主流智能辅助驾驶感知以车载摄像头和雷达为主，呈现多传感器技术融合发展的趋势，通过多传感器检测的技术冗余，以保证感知系统的准确度。公司车载环境传感器产品包括双目前视系统、360环视系统、驾驶员监测系统等车载视觉产品，以及行泊一体域控制器、毫米波雷达和超声波雷达等。公司已获定点项目的预计销售金额累计超过50亿元。 营收利润双增长，期间费用率平稳下行。2023年前三季度，公司实现营收41.55亿元，同比增长29.20%；实现归母净利润3.39亿元，同比增长194.75%，主要受益于空气悬架系统、传感器等新兴业务放量增长叠加TPMS传统业务市场份额的进一步提升，助力公司开启二次增长曲线。公司规模效应成果显现，期间费用率平稳下降。 投资建议：公司为TPMS、气门嘴等细分领域的全球领先企业，通过多年的内生外延，市场份额稳步增长。布局智能驾驶新赛道，公司在空气悬架系统及车载传感器打破原有海外tier1供应商的技术壁垒，在国产替代的背景下，营收规模快速增长，驱动公司开启二次成长曲线。预计公司2023-2025年每股收益分别为2.01元、2.81元、3.62元，对应PE分别为21倍、15倍、12倍，给予“增持”评级。 风险提示。新能源汽车销量不及预期风险；原材料价格波动和供应短缺风险；毛利率下滑风险；新业务发展不及预期风险；汇率波动风险。