成都银行(601838) 投资要点：成都银行发布2023年度报告及2024年一季报，公司24Q1仍保持双位数增长，资产质量各项指标表现优异，不良率持续下降至0.66%，资产负债平稳增长，维持公司“优于大市”评级。 24Q1仍保持双位数增长。成都银行23Q4营收同比+0.1%，归母净利润同比+6.8%；24Q1营收同比+6.3%，归母净利润同比+12.8%。2023年分红比率为30.05%，与2022年相比略有提升，一直保持在30%以上。24Q1的CET1比率环比上升23bp至8.45%，我们预计可能得益于新版的《商业银行资本管理办法》实施。 资产质量各项指标表现优异。2023年和24Q1不良率环比分别下降3bp、2bp至0.68%、0.66%。2023年关注率环比下降2bp至0.41%。尽管拨备覆盖率在2023年（504.3%）和24Q1（503.8%）相较23Q3（516.5%）有所下降，仍然保持在500%以上，位居上市银行前列。截至23Q3，41家上市银行中拨备覆盖率超过500%的仅有5家。 资产负债平稳增长。成都银行24Q1资产总额较上年末+8.0%，贷款+10.4%，存款+6.9%。23Q4资产总额同比+18.9%，贷款同比+28.3%，存款同比+19.2%。23Q4存贷比为83.2%，较22Q4提高5.63pct，资产结构持续优化。 数字化转型加快。公司坚持“科技+业务”双向融合、有机赋能的数字化转型定位。2023年末手机银行月活客户规模达117.35万户，同比增长约30%，全行数字渠道业务交易量占比约99%。 投资建议。我们预测2024-2026年EPS为3.39、3.8、4.25元，归母净利润增速为10.73%、12.00%、11.99%。我们根据DDM模型得到合理价值为20.41元；根据PB-ROE模型给予公司2024E PB估值为1.00倍（可比公司为0.62倍），对应合理价值为19.48元。因此给予对应目标价20.41元（对应2024年PE为6.02倍，同业公司对应PE为4.9倍），维持“优于大市”评级。 风险提示：企业偿债能力下降，资产质量大幅恶化；金融监管政策出现重大变化。

     成都银行(601838) 事件： 成都银行披露 2023 年年报及 2024 年一季报， 2023 年营收增速为 7.22%，拨备前利润增速为 6.20%，归母净利润增速为 16.22%。 2024年一季度营收增速为 6.27%，拨备前利润增速为 6.08%，归母净利润增速为 12.83%。 业绩实现稳健增长，我们点评如下： 从业绩驱动因子来看： 成都银行业绩驱动因素主要为生息资产规模扩张、拨备计提力度减轻；净息差收窄、净非息收入下降、成本增加则拖累了业绩增长。 量： 资产规模稳步扩张，一季度信贷投放同比增加 ①资产端方面， 成都银行 2023 年四季度抢抓化债时间机遇，政务金融靠前发力， 2023 年四季度末贷款同比增速 28.33%，较上一季度增速上升2.48pct。 2023 年全年信贷投放突破 3300 亿元，创历史新高。今年一季度，成都银行持续加快政务类业务投放，同时开展实体业务拓客，但 2023 年一季度金融工具发力、实体需求拉动下信贷投放形成高基数效应， 2024 年一季度末，成都银行信贷同比增长 26.98%，增速较上一季度末略有下滑，。 从结构上来看： 对公信贷投放是信贷增长主要支撑。 2023 年，成都银行加大市场化涉政优质项目投放力度，大力支持成都市优势产业，全年来看租赁与商务服务业（体现政务投放）、软件和信息技术服务业、 基建信贷余额分别同比增长50.92%、 55.8%、 10.12%。 2023 年四季度，对公贷款（含贴现）单季度新增302 亿元，同比多增 140 亿元， 占信贷总量单季度新增额 92.52%。 2024 年一季度，对公信贷（含贴现） 仍是信贷总规模扩张主要支撑。展望全年，2024 年政务金融需求将更加旺盛。 零售信贷投放增速较好。 2023 年以来，经济弱复苏态势延续，个人消费需求不足，零售贷款增长存在压力。在 2022 年末低基数效应下， 2023 年四季度、 2024 年一季度成都银行零售信贷余额同比分别增长 15.27%、 14.12%，增速保持良好。 ②负债端方面,成都银行坚持“稳定存款立行”， 2023 年末、 2024 年一季度末存款余额占总负债比重分别为 77.21%、 76.16%。 2023 年，全行吸收存款量突破 7800 亿元；异地储蓄存款新增产能首次超越本埠地区。 价：资负两端对净息差形成拖累， 预计 2024Q1 净息差环比略有改善 整个银行业因 LPR 下行、存量按揭利率下调的影响，净息差承压。 2023 年以来，成都银行零售贷款收益率明显下降，同时存款定期化导致整体存款成本上行，成都银行 2023 年全年净息差为 1.81,%，同比下降 23bps；其中生息资产收益率为 4.02%，同比下滑 22bps；计息负债成本率为 2.29%，同比上升 5bps。 由于今年一季度涉政业务投放力度大，对息差形成一定支撑，我们预计 2024年一季度净息差环比改善。 非息收入同比稍有下滑。①2023 年四季度， 由于上年同期净非息收入大幅下降基数较低，成都银行净非息收入同比增长 6.39%，主要是手续费及佣金净收入形成支撑。 ②2024 年一季度， 成都银行掉期业务估值波动导致汇兑损益大幅增加，净非息收入同比下滑 1.18%。 手续费方面， 尽管结算业务手续费支出较上年同期上升 87.93%，手续费及佣金净收入同比仍上升 15.80%。 资产质量持续优化。 2023 年，成都银行实现信贷资产质量动态跟踪，在银行业资产质量压力抬升的背景下， 2023 年末成都银行不良率降至0.68%，环比下降 3bps，在已公布业绩的银行中，成都银行不良率中最低（截至 2024 年 4 月 27 日）；拨备覆盖率 504.29%，环比下降 12.18pct，风险抵御能力仍保持上市银行第一梯队。 2024 年一季度，成都银行不良率继续下降，达到 0.66%；资产质量前瞻指标关注率为 0.41%， 环比持平。 投资建议： 我们认为成都银行的成长性，一方面受益于成渝双城经济圈建设，涉政类基建贷款上量带来的突出成长性；另一方面成都银行积极发力实体业务，对接本部优势产业，同时进一步推动异地分行贡献度提升、资产质量持续改善。我们预计公司 2024 年营收增速为 5.01%，归母净利润增速为 13.71%，给予增持-A 的投资评级， 6 个月目标价为17.03 元， 相当于 2024 的 0.9 倍 PB。 风险提示： 成渝经济圈建设进度不及预期；地方政府偿债能力下降；经济下行风险导致坏账激增。

     成都银行(601838) 核心观点： 事件：公司发布了2023年年报和2024年一季报。 经营业绩维持稳健，拨备持续反哺利润：2023年和2024Q1，公司营业收入同比增长7.22%和6.27%，归母净利润同比增长16.22%和12.84%；加权平均ROE为18.78%和4.99%（年化为17.06%）。公司盈利水平优异，业绩增速有所放缓但总体保持较快增长，减值计提下降反哺利润。2023年和2024Q1，公司的信用减值损失同比下降41.54%和12.64%，优异的资产质量预计为拨备释放核心支撑。 对公贷款持续高增，存款定期化程度上升：2023年和2024Q1，公司利息净收入同比增长6.87%和8.05%，保持正增长，增速弱于2022年和2023年同期。规模高增是正向驱动，定价下行和负债成本刚性持续带来息差层面压力；2023年NIM为1.81%，同比下降23BP，生息资产收益率和计息负债成本率为4.02%和2.29%，同比变化-22BP和5BP，2024Q1预计持续受重定价和5年期LPR下调影响。资产端信贷投放亮眼，对公业务增长动能强劲。截至2023年末，公司贷款较2022年增长了28.27%，2024Q1增速为10.42%。其中，对公贷款增长32.02%和12.8%；预计持续受益政信业务优势驱动；零售贷款增长15.27%和0.81%，或与房地产市场需求疲软有关。负债端存款定期化程度仍有上升。截至2023年末，公司的存款总额较2022年增长19.22%，2024Q1增速为6.94%。其中，个人定期存款增长35.23%和12.73%，占总存款比重38.92%和41.02%。 中间业务收入回暖，投资收益增速下滑：2023年和2024Q1，公司非息收入同比变化8.76%和-1.18%。其中，中间业务收入同比变化-2.22%和15.71%，一季度有所回暖。公司的中间业务收入以理财及资产管理业务收入为主。截至2023年末，公司存续理财产品净资产规模730.45亿元，实现理财中间业务收入4.05亿元。以投资收益为核心的其他非息收入增速下滑。2023年和2024Q1，公司其他非息收入同比变化11.2%和-3.86%；投资收益同比增长23.45%和3.93%。 资产质量稳中向好，拨备水平领先：截至2024年3月末，公司不良率0.66%，较2023年下降0.02个百分点；关注类贷款占比0.41%，与2023年持平；拨备覆盖率503.81%，维持同业领先水平。 投资建议：公司区域优势明显，有望受益成渝双城经济圈国家战略部署，业务发展空间广阔，有助推动业绩持续增长。资产端，对公信贷扩张动能强劲，政信业务护城河明显，资产质量优异。负债端，存款增速快、占比高，成本优势突出。中间业务有望受益财富管理需求扩容，拓展多元化收入渠道。我们看好公司未来发展前景，结合公司基本面和股价弹性，维持“推荐”评级，2024-2026年BVPS19.48/22.15/25.28元，对应当前股价PB0.76X/0.67X/0.59X。 风险提示：宏观经济增长不及预期导致资产质量恶化的风险。

     成都银行(601838) 投资要点 一季报综述：净利润增12.8%，保持稳健增长。2024年1季度在良好的负债端成本管控下成都银行息差有所回升，带动净利息收入实现了8.1%的较高同比增速，不过受其他非息拖累，营收整体累计同比增速较去年四季度下降0.9个百分点至6.3%；公司资产质量进一步提高，在稳健性的考量下拨备计提力度有所加大，净利润实现12.8%的同比增长，增长整体保持稳健。 净利息收入：Q1环比+8%，息差环比提升3bp。单季年化息差1.71%，环比微升3bp，主要是负债端贡献。资产端收益率环比下行3bp至3.93%，1季度受重定价因素影响贷款收益率有所下行；投放结构上以对公为主，相对高收益的个人类贷款占比也有所下降。负债端付息率环比下行4bp至2.33%，对息差有一定的支撑，预计是存款利率的调降逐步开始起到作用。 资产负债增速及结构：存贷高增，基建类贷款是主要支撑。1）信贷：总量上，成都银行2023全年新增信贷投放1378.6亿，2022年全年新增980.5亿，同比增长40.6%；2024年一季度单季投放规模为651.3亿，去年同期为564.9亿，较去年同期多投15.3%，单季投放规模为历史新高。从投放结构来看，一季度投放以对公端为主，对公/个人贷款分别投放641.3/10亿元，占生息资产比重别变化+2.0%/-0.7%至47.6%和10.5%。结构上，对公信贷新增占比较2022年下降5.7个百分点至89.2%，主要是基建类贷款投放贡献。2023年基建类贷款保持了较高的增长，新增基建类贷款占总新增贷款的比重为55.1%，是对公新增的主要力量。零售方面按揭投放有所回升，带动零售信贷新增占比有所提高。从全年来看，个人按揭贷款新增占比较年初上升2.3pct至3.7%。2）存款：成都银行2023全年新增存款1232.9亿，较2022年增长14.9%，2024年一季度新增533亿，去年同期为588.6亿，较去年同期少增9.5%，占计息负债比重下降1.1个百分点至75.8%。 资产质量：不良率持续降低，资产质量进一步提高。1、不良维度——不良率持续降低。1Q24成都银行不良率0.66%，环比下降2bp，累计年化不良净生成率下降43bp至-0.25%，资产质量保持非常优秀的水平。未来不良压力方面，关注类贷款占比0.41%，环比持平，保持在较低水平。2、逾期维度——逾期率继续下降。2023年末逾期率较年初下行1bp至0.80%，继续保持下行态势。3、拨备维度——拨备保持在较高水平。拨备覆盖率环比下降0.54个百分点至503.75%，保持较高水平；拨贷比环比下行9bp至3.33%。 投资建议：公司2024E、2025E PB0.76X/0.67X；PE4.32X/3.93X，公司经营维持稳健，资产质量优异且持续优化。公司主营区域优势显著，扎根成都，深耕川渝，多重战略加持带来可持续增量市场。公司业务基础扎实，零售公司双轮驱动，基建优势明显，财富管理发力，业务结构持续优化。维持“增持”评级，建议积极关注。 注：根据公司年报及相关宏观数据，我们微调贷款收益率、手续费净收入、信用成本等假设，盈利预测微调至2024E/2025E营业收入229.6/243.1亿（原值248.8/289.7亿），净利润130.8/143.8亿（原值142.7/168.0亿）。 风险提示：经济下滑超预期、公司经营不及预期、研报信息更新不及时。

     成都银行(601838) 核心观点 盈利能力继续维持同业前列。公司2023年、2024年一季度实现营业收入217亿元、56亿元，同比分别增长7.2%、6.3%；分别实现归母净利润117亿元、29亿元，同比增长16.2%、12.8%。公司2023年加权ROE18.8%，同比下降0.7个百分点，依然维持在同业前列。从业绩增长归因来看，主要特点是净息差拖累营收增长、拨备反哺利润，与行业趋势一致，不过公司维持了明显高于行业平均水平的资产增速。 资产维持较快增长。公司2023年、2024年一季度总资产同比增长18.9%、19.6%，2024年一季末总资产接近1.2万亿元，增速基本维持稳定。其中存款同比分别增长19.2%、16.8%，新增以定期存款为主；贷款同比增长28.3%、26.7%，主要是租赁商服等行业的对公贷款快速增长。公司一季末核心一级资本充足率8.45%，2023年分红率维持在30%。 净息差同比降低。公司披露的2023年日均净息差1.81%，同比降低23bps，受到生息资产收益率下降和负债成本上升的双重影响。资产端来看，受LPR下行等因素影响，贷款收益率同比降低32bps，生息资产收益率同比下降22bps；负债端来看，受存款定期化影响，存款成本同比上升8bps，计息负债付息率同比上升5bps。 资产质量优异，拨备覆盖率仍处于较高水平。我们测算的2023年不良生成率同比上升0.1个百分点至0.15%，仍然处于非常低的水平，资产质量优异。公司不良率、关注率持续降低且保持在较低水平，2023年一季末不良率为0.66%，关注率为0.41%。在资产质量优异的情况下，公司拨备计提压力较轻，2023年信用减值损失同比减少41.5%、2024年一季度同比减少12.6%，成为净利润快速增长的主要推动力。尽管信用减值损失明显少提，但“拨备计提/不良生成”仍达到310%，超额计提明显。公司2024年一季末拨备覆盖率为504%，保持在较高水平。 投资建议：我们根据最新数据小幅调整盈利预测将盈利预测前推一年，预计公司2024-2025年归母净利润129/142亿元（上次预测值137/157亿元）、2026年归母净利润159亿元，同比增速10.6%/9.9/11.8%%；摊薄EPS为3.31/3.64/4.08元；当前股价对应的PE为4.3/3.9/3.5x，PB为0.7/0.6/0.6x，公司除资产和利润增速同业领先外，股息率也居同业前列，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济形势走弱可能对银行资产质量产生不利影响。

     成都银行(601838) 事件：4月24日，成都银行发布2023年及24Q1财报。2023、24Q1营收分别为217亿元、56亿元，YoY+7.2%、+6.3%；归母净利润分别为117亿元、29亿元，YoY+16.2%、+12.8%；24Q1末不良率0.66%、拨备覆盖率504%。 24Q1净利息收入增速较23年提升。23年，成都银行净利息收入、中收、其他非息收入分别增长6.9%、-2.3%、11.2%。进入24Q1，净利息收入增速向上、中收增速回正，其他非息收入增长略承压，三者分别同比增长8.0%、15.8%、-3.9%。其中，24Q1净利息收入增速较23年有所提升，考虑可能有负债端成本节约的效果，因为24Q1的贷款增速实际略低于23年。23年、24Q1归母净利润保持双位数增速，24Q1利润增速的下降，主要是公司在减值计提的力度上有所调整，但资产质量更为扎实。 贷款保持亮眼增速。24Q1成都银行总资产、贷款总额、存款总额同比分别增长19.6%、27.0%、16.8%，增速较23年分别+0.7pct、-1.4pct、-2.4pct。24Q1贷款总额较23年末增长651亿元，其中98%的增量来自对公贷款，主要是公司紧抓区域发展机遇，积极服务地方实体经济。 净息差持续收窄，资负两端均有一定拖累。23年净息差1.81%，较23H1下降11BP。资产端，对公、个贷收益率均延续向下趋势。负债端成本相对刚性，一是占比较高的对公活期存款成本有所上升，二是存款定期化趋势仍旧存在，使得存款挂牌价下调的成本节约效果相对不明显。 不良率降至0.66%，拨备维持高位。23年末、24Q1末不良率分别为0.68%、0.66%，不良贷款率继续保持下降趋势，同时关注率等前瞻性指标表现也较平稳。24Q1末拨备覆盖率504%，与23年末基本持平，公司风险抵补能力充足，也为利润的持续释放留有充裕空间。 分红比例较高。近年公司分红比例持续提升，22年已达30%，23年分红比例继续保持30%的较高水平。以2024年4月25日收盘价计算的股息率达6.1%。22年底公司已将“每年现金分红比例不低于30%”写入公司章程，高分红持续性有保证。 投资建议：贷款高增持续，资产质量优异 区域内国家重大战略稳步推进，带来旺盛信贷需求，支撑成都银行业绩维持高景气度，近年贷款规模增速保持在25%以上；在资产质量持续向好，减值计提力度有所调整的背景下，后续盈利有望录得亮眼表现；分红比例保持较高水平，股息回报也较为丰厚。预计24-26年EPS分别为3.41、3.82、4.32元，2024年4月25日收盘价对应0.8倍24年PB，维持“推荐”评级。 风险提示：宏观经济增速下行；资产质量恶化；行业净息差下行超预期。

     成都银行(601838) 事项： 成都银行发布2023年年报及2024年一季报，公司23年、24Q1分别实现营业收入217.02亿元、56.38亿元，对应同比增速分别为7.2%/6.3%，23年、24Q1分别实现归母净利润116.71亿元、28.51亿元，对应同比增速分别为16.2%、12.8%。公司23年ROE为18.78%，同比下降0.7个百分点，24Q1年化ROE为17.04%。公司23年末总资产为1.09万亿元，同比增长18.9%，24Q1总资产为1.18万亿元，较年初增长8.01%。公司2023年利润分配预案为：每股分红0.8968元（含税），分红率为30.05%。 平安观点： 盈利表现优于同业，净利息收入略有回暖。公司24Q1和23年归母净利润分别同比增长12.8%/16.2%，营收增速下滑使得盈利增速相较23年前3季度20.8%的增速略有下降，24Q1和23年营收增速分别为6.3%/7.2%（+9.6%，23Q1-3）。值得关注是24Q1净利息收入同比增长8.0%（+6.9%，23A），增速水平逆势抬升，我们预计与息差边际改善、以量补价等因素相关。非息收入方面，24Q1和23年非息收入增速分别为-1.2%/+8.8%，其中手续费及佣金净收入分别同比变化+15.8%/-2.3%，24Q1中收业务贡献度略有提升，我们判断与1季度理财业务的回暖相关。整体来看，公司营收水平保持稳健，拨备反哺对于平滑盈利波动起到正面作用，增速水平预计处在同业较优水平，区位红利的持续释放有望支撑公司稳健经营。 息差仍有下行压力，资产扩张保持积极。公司23年净息差为1.81%（1.92%，23H1），资负两端均对净息差造成了拖累。从资产端来看，公司23年末贷款收益率为4.61%（4.73%，23H1），降息落地、存量按揭贷款利率调整对于资产端定价水平带来的负面影响较为显著。负债端成本受制于定期化趋势，整体略有上行，23年末存款成本率为2.23%（2.22%，23H1）。但值得注意的是我们按照期初期末余额测算公司24Q1单季度净息差环比23Q4抬升4BP至1.65%，拆分来看，按照期初期末余额测算24Q1生息资产收益率环比提升1BP至3.80%，计息负债成本率环比下降4BP至2.29%，我们判断与公司高收益项目的前置投放以及存款利率下调影响逐步释放相关，但考虑到今年“资产荒”背景下行业整体定价水平仍有下行压力，息差走势有待观察。 规模方面，公司24Q1和23年末总资产规模同比增速分别为19.6%/18.9%，其中贷款增速分别为27.0%/28.3%，整体维持较快增长水平，我们预计绝对水平保持在同业领先地位，资产扩张延续积极态势。信贷结构上仍以对公贷款为主，1季度末对公贷款占比较23年末上升1.72个百分点至82.0%。负债端方面，公司24Q1和23年末存款增速分别为16.8%/19.2%，1季度增速小幅放缓，我们预计与公司压降高息负债策略相关，但绝对水平预计仍优于可比同业。 资产质量保持优异，拨备水平夯实无虞。成都银行24Q1和23年末不良率分别为0.66%/0.68%（0.71%，23Q3），整体延续改善趋势，对公和个人贷款不良率分别较23年半年末下降4BP/3BP至0.71%/0.55%。我们测算公司23年末不良贷款生成率为0.16%（0.15%，23H1），维持绝对低位水平。前瞻性指标方面，公司24Q1和23年末关注率皆为0.41%（0.44%，23Q3），23年末逾期率0.80%（0.82%，23H1），潜在资产质量压力有所缓释，总体而言公司核心资产质量指标预计均维持在同业优异水平。拨备水平方面，公司24Q1拨备覆盖率和拨贷比分别较23年末下降0.48pct/9BP至504%/3.33%，绝对水平预计仍处同业领先地位，拨备水平夯实无虞。 投资建议：享区域资源禀赋，看好红利持续释放。成都银行作为一家根植成都的城商行，成渝双城经济圈战略升级，公司未来的发展潜力值得期待。考虑到今年以来利率持续下行对于银行经营施加的压力，我们下调公司24-25年盈利预测，并新增公司26年盈利预测，预计公司24-26年EPS分别为3.46/3.96/4.55元（原24-25年预测分别为3.92/4.55元），对应盈利增速分别为13.1%/14.3%/15.1%（原24-25年预测分别为18.8%/16.1%），目前公司股价对应24-26年PB分别为0.73x/0/64x/0.56x，考虑到公司区域资源禀赋带来的高成长性和资产质量优势，我们看好公司估值溢价的持续和抬升空间，维持“强烈推荐”评级。 风险提示：1）宏观经济下行导致行业资产质量压力超预期抬升。2）利率下行导致行业息差收窄超预期。3）房企现金流压力加大引发信用风险抬升。