平高电气(600312) 主要观点：（6018 业绩77） 公司公布2024H1业绩，实现营收50.42亿元，YoY+4.50%；实现归母公司净利润5.34亿元，YoY+60.00%；实现扣非归母净利润5.32亿元，研究/公司YoY+60.41%。其中2024Q2实现营收29.98亿元，YoY+4.53%；实现归点评母净利润3.04亿元，YoY+66.02%；实现扣非归母净利润3.04亿元，YoY+70.06%。 特高压及主网建设持续推进，配网及网外市场前景广阔 ①特高压及主网建设持续推进。2024年上半年高压板块实现收入30.3亿元，毛利率27.6%，同比提升4.7%，主要得益于百万伏以及750kV等高附加值产品的占比提升。随着陇东-山东等特高压直流项目750kV产品交付在即，以及大同-怀来-天津特高压交流项目潜在招标，公司业绩有望进一步增长。此外，特高压和主网架投资保持高位，国家电网输变电设备集招2024年前三批金额达433亿元，较同期持续保持增长态势，公司凭借市场领先优势中标量稳居市场第一。②配网业务方面，国家能源局发布《配电网高质量发展行动实施方案（2024-2027年）》为配网行业发展提供政策支持，预示着公司配网业务将迎来新的增长期。③网外业务方面，市场拓展成效显著。随着火电、核电等大型传统电源并入1000kV或750kV骨干网架，公司在电厂升压站建设中超特高压产品的订单有望实现高速增长。 海外市场拓展加速，市场影响力显著提升 公司积极拓展全球市场，产品已覆盖超过70个国家与地区，并成功构建了完善的海外营销网络。特别是在252千伏组合电器和中压环网柜领域，公司已成功打入欧盟高端市场。此外，公司在意大利ENEL项目中以2.6亿元的中标金额，实现了中压环网柜和252kV GIS设备在欧盟市场的首次突破。同时，公司还中标了西班牙能源集团的72.2kV至145kVHGIS设备供货项目及德国的110kV升压开关站项目，进一步巩固了在欧洲高端市场的地位。 投资建议 考虑到特高压及主网建设加速，海外市场拓展显著，公司作为特高压领域领先企业，业绩有望实现持续增长。我们预计24/25/26归母净利润分别为11.22/14.15/17.05亿元，对应PE分别24/19/16倍，维持“买入”评级。 风险提示 海外业务拓展不及预期；电网投资不及预期；行业竞争加剧。

     平高电气(600312) 投资要点 24H1营收同比+5%、归母净利润同比+60%、扣非净利润同比+60%。公司发布2024年半年报，24H1实现收入50.42亿元，同比+5%，归母净利润5.34亿元，同比+60%，扣非净利润5.32亿元，同比+60%。其中24Q2实现收入29.98亿元，同比+5%，归母净利润3.04亿元，同比+66%，扣非净利润3.04亿元，同比+70%。24H1/24Q2毛利率分别为23.53%/22.37%，同比+4.32/+4.23pct，24H1/24Q2归母净利率分别为10.58%/10.13%，同比+3.67/+3.75pct。受益于高压板块拉动+管理提质增效，业绩符合市场预期。 特高压及主网建设快速推进、龙头领先地位稳固。24H1高压板块营收30.3亿元，毛利率27.6%，主要系公司重点项目陆续履约交付，依托平芝公司、机构事业部生产效率再提升10%，1100kV、800kV组合电器产量同比大幅增长，保障川渝工程、庆阳换流站交付工作。截止24年前三批国网变电物资中标情况，公司组合电器市占率21%（金额口径），位列第一，龙头市占率稳固。2023年公司结转订单约151亿，其中1000kV/750kV GIS分别为14/110个间隔，我们预计24年交付分别约14/100个间隔。展望全年，24H2特高压工程有望迎来密集交付期，订单结构有望进一步优化，拉动业绩持续高增。 国内配网持续改善、国际市场逐步开拓。1）24H1配网板块营收13.9亿元，毛利率15.9%，主要系电网市场份额保持稳定，网外深化央企战略合作，中标持续增长。2）24H1国际业务营收0.4亿元，意大利国家电力公司环网柜项目顺利中标，泰国、尼泊尔GIS/HGIS项目顺利供货，标杆项目逐步兑现，同时252kV组合电器、中压环网柜成功打入欧美高端市场，实现以点成线的逐步覆盖。 费用管控得当、新增中期分红重视股东回报。24H1/24Q2公司期间费用率分别为9.43%/8.77%，同比+0.69/+0.46pct，其中24H1销售/管理/研发/财务费用率分别同比+0.33/+0.25/-0.59/+0.70pct，精益管理持续强化。同时，公司通过中期分红方案，每股派发现金红利1.38元，合计1.87亿元，分红比例达35.09%，充分体现公司注重股东回报，实现双赢。 盈利预测与投资评级：我们维持公司24-26年归母净利润为12.6/16.1/19.2亿元，同比+54%/28%/19%，对应估值为20x、15x、13x，给予25年22x PE，对应目标价为26.2元，维持“买入”评级。 风险提示：电网投资不及预期，特高压&主网建设不及预期，竞争加剧等。

     平高电气(600312) 事件: 平高电气2024年8月30日发布2024年半年度报告：2024H1，公司实现营收50亿元，同比+5%；归母净利润5.3亿元，同比+60%；扣非归母净利润5.3亿元，同比+60%；销售毛利率23.5%，同比+4.3pct；销售净利率11.4%，同比+3.5pct。 其中，2024Q2，营收30.0亿元，环比+47%，同比+5%；归母净利润3.0亿元，环比+32%，同比+66%；扣非归母净利润3.0亿元，环比+34%，同比+70%；销售毛利率22.4%，环比-2.9pct，同比+4.2pct；销售净利率10.6%，环比-2.1pct，同比+3.3pct。 投资要点: 受益于特高压及主网建设持续推进等因素，2024年上半年公司盈利能力显著提升。2024H1，公司高压板块营收30.3亿元，占比60%，毛利率27.6%；配网板块营收13.9亿元，占比28%，毛利率15.9%；运维检修及其它营收5.3亿元，占比10%，毛利率25.6%；国际板块营收0.4亿元，占比1%，毛利率-54.0%。相较2023年全年，高压板块营收占比有所提升，国际板块明显下降，推测高压营收同比较快增长，国际板块大幅下滑。我们推测高压板块收入占比提升主要受益于特高压及主网建设持续推进，相应也带动公司盈利能力提升。此外，盈利能力提升也受益于公司财务管控体系不断优化，建 立了以毛利增加值率为基础的预算体系，全面预算与战略规划衔接更加紧密。 国内电网建设保持高景气，公司主配网有望持续受益。随着我国能源清洁低碳加快转型，配套特高压和主网架投资保持高位，配电网市场保持高速增长。特高压方面，国家电网电子商务平台发布的“2024年特高压项目新增第一次服务（前期）招标采购”文件提出“四交十直”特高压项目前期服务招标，未来储备项目充足。配网方面，配网改造政策加速出台。公司主网产品优势突出，有望受益于主网高景气；公司也在强化配网业务，随着配网竞争力提升，有望为公司贡献利润增长点。 盈利预测和投资评级：公司是国内高压开关龙头企业，预计2024-2026年公司有望实现营业收入123/139/154亿元，同比增速分别为+11%、+13%、+11%；归母净利润为12.3/15.0/17.3亿元，同比增速分别为+51%、+21%、+16%，当前股价对应PE分别为20X、17X、14X。公司业绩保持快速增长，我们维持公司“买入”评级。 风险提示：宏观及政策风险，国际化运营风险，市场竞争风险，财务及汇率风险，电网投资不及预期。

     平高电气(600312) 公司发布2024H1报告，经营业绩持续高增 平高电气发布2024H1报告，实现营业收入50.42亿元，同比增长4.50%；归母净利润5.34亿元，同比增长60.0%；扣非净利润5.32亿元，同比增长60.4%。销售毛利率/净利率分别为23.5/11.4%，同比分别提升4.3/3.5pct，2017年以来盈利能力再创新高；期间费用率9.4%，同比提升0.7pct；公司持续推进研发和市场投入，提质增效效果显著，归母净利润同比大幅提升。我们维持公司2024-2026年盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润为11.72/15.69/17.31亿元，EPS为0.86/1.16/1.28元，对应当前股价PE为21.3/15.9/14.4倍，维持“买入”评级。 主网建设延续高景气，配电网发展迎来政策支持 特高压及主网建设持续推进。自2023年起，张北-胜利、金上-湖北等“2交4直”特高压工程陆续开工；2024上半年，国家电网展开“四交十直”特高压项目前期服务招标，未来储备项目充足。国家电网输变电设备集招2024年前三批金额达433.36亿元，同比增长8.4%。配网改造政策加速出台，配电网发展迎来政策支持。2024年8月，国家能源局制定了《配电网高质量发展行动实施方案（2024-2027年）》，重点推进“四个一批”建设改造任务，努力构建安全高效、清洁低碳、柔性灵活、智慧融合的新型配电系统建设。 抢抓全球电网投资历史机遇，公司业绩有望迎来多点开花 特高压产品陆续交付带动高压板块毛利率上行。2024H1公司高压板块实现营收30.34亿元，毛利率27.6%，较2023年全年提升4.7pct。2023年公司中标国网特高压项目31.39亿元，2024年有望陆续实现交付。抢抓配电网高质量发展的政策机遇，积极开拓电源央企市场。2024H1公司中低压及配网板块实现营收13.93亿元，毛利率15.9%。国际业务持续实现突破。公司252千伏组合电器、中压环网柜成功打入欧盟高端市场。 风险提示：电网投资不及预期、特高压建设不及预期、海外市场开拓不及预期、宏观及政策风险、海外投资环境变化风险、市场竞争风险、财务及汇率风险。

     平高电气(600312) 事件：2024年8月29日，公司发布2024年半年报，2024H1实现收入50.42亿，同比增加4.50%；归母净利润5.34亿，同比增加60.00%；扣非归母净利润5.32亿，同比增加60.41%。受益于高压开关业务保持行业领先和配电网业务深入实施经营变革，产业效益改善明显，公司的新签合同、营业收入、利润总额持续提升。单季度来看，24Q2公司收入29.98亿，同比增加4.53%，环比增加46.71%；归母净利润3.04亿，同比增加66.02%，环比增加32.15%；扣非归母净利润3.04亿，同比增加70.06%，环比增加33.75%。 分业务来看，高压板块收入30.34亿元，占比60.18%，毛利率27.59%；中低压及配网板块收入13.93亿元，占比27.62%，毛利率15.85%；运维服务板块收入5.28亿元，占比10.47%，毛利率25.58%。 毛利率改善明显，费用管控稳定。盈利能力方面，24H1毛利率为23.53%，同比增加4.32pcts，净利率为11.41%，同比增加3.47pcts；费用率方面，24H1 期间费用率为9.43%，同比增长0.68pct；财务/管理/研发/销售费用率分别为-0.53%/2.84%/3.2%/3.92%，分别同比增加0.69pct/增加0.24pct/下降0.59pct/增加0.34pct。 加强研发创新，聚焦新型电力系统建设需求。公司贯彻高压、配网板块高质量发展战略，24H1研发投入达1.28亿，同比增长16.48%。上半年，公司成功研制世界首台800千伏快速断路器、国内首支耐极寒天气柔性直流穿墙套管，国内首台550千伏80千安大容量开关设备成功投运。掌握550千伏方形绝缘拉杆制造关键技术。开发面向国际市场的24千伏环保型环网柜、充气柜，加速推动数智化、环保化转型升级。5项新产品（技术）通过国家级鉴定，4项国际领先，推进提质增效，实施产品持续改进和性能提升项目。 国内中标份额保持稳定，成功进入欧盟高端市场。公司加强营销体系建设，电网市场中标份额保持稳定，1100千伏、800千伏组合电器产量同比大幅增长，有力支撑川渝工程、庆阳换流站等重点工程建设。网外深化央企合作，中标持续增长。国际市场加快转型，以核心国别辐射带动周边国别产品入网认证，实现以点成线的逐步覆盖，252千伏组合电器、中压环网柜成功打入欧盟高端市场。 投资建议：公司网内业务有望受益于“十四五”期间电网投资规模增长及新型电力系统下特高压建设加速；此外，公司网外及海外业务持续开拓，贡献业绩新增量。我们预计公司24-26年营收分别为136.26、164.84、199.99亿元，增速分别为23%、21%、21%；归母净利润分别为11.62、15.06、18.43亿元，增速分别为42.5%、29.6%、22.3%。以24年8月30日收盘价为基准，公司24-26年PE分别为21X、17X、14X，维持“推荐”评级。 风险提示：电网投资建设不及预期的风险；海外市场开拓不及预期的风险等。

     平高电气(600312) 核心观点 公司主营高压开关产品，是我国电工行业领军企业。公司系大型电力装备央企，控股股东为中国电气装备集团有限公司，核心业务为中压、高压、超高压、特高压交直流开关设备研发制造、销售安装、检修服务。公司主要产品包括1100kV及以下SF6气体绝缘封闭式组合电器（GIS/H-GIS）、罐式断路器等，能够满足我国电网建设对开关设备及配套服务的全部需求。2023年公司在国网输变电设备中标金额排名中稳居前2名，中标金额高达52.05亿元；在组合电器排名第一，斩获40.62亿元新增订单。 国内外特高压景气共振，公司充分受益于全球电网建设步伐加速。包括中国在内的新兴经济体有望成为全球电网建设高增速市场。2021-2023年公司营业收入分别为92.7/92.7/110.8亿元，同比增速分别为-5.2%/0.0%/19.4%。2023年公司实现归母净利润8.2亿元，同比增长284.5%；实现扣非归母净利润8.1亿元，同比增长303.5%。 高压开关行业领军企业，科技创新助力公司夯实地位。公司高压、超高压、特高压开关及电站成套设备研发、技术创新能力强，多项产品填补我国高压开关相关方面的空白。2021年公司顺利实现海上风电±200kV直流GIS示范应用，推出世界首支±1000kV直流纯SF6气体绝缘穿墙套管，打破了国外垄断。2023年3月，公司与南方电网超高压输电公司联合研制的±800kV直流高速开关通过全部试验考核，标志着又一特高压直流重大装备实现国产化。 特高压进入黄金发展期，公司高价值产品贡献增量业绩。随着国家新能源大基地的发展，国内特高压工程预计在2024年-2030年进入进入黄金发展期。2023年国家电网核准4条直流工程和2条交流工程，新开工4条直流工程和2条交流工程，2024-2025年特高压产业链迎来新一轮建设景气周期。 盈利预测与估值：公司是国内组合电器龙头企业，将充分受益于2024-2025年电网投资集中放量；公司在特高压直流开关设备和GIL领域处于国际领先水平，远期成长性良好。预计公司2024-2026年实现归母净利润11.9/14.3/17.3亿元，同比增速分别为45.9%/20.5%/20.5%；结合绝对与相对估值股票合理价值在21.9-23.7元之间，对应24年动态PE区间为25-27倍，相对于公司目前股价有6%-14%溢价空间。维持“优于大市”评级。 风险提示：产品价格下降、毛利下滑的风险；国内外电网投资不及预期的风险；海外市场盈利水平低于预期的风险；行业竞争加剧的风险。

     平高电气(600312) 结论与建议： 公司发布2024年半年度业绩预告，预计实现净利润5.2亿~5.4亿元，YOY+55.93%~61.93%（扣非后净利润为5.185亿元~5.385亿元，YOY+56.33%~62.36%），折合EPS为0.38元~0.398元，公司业绩高于市场预期。 公司是电网开关设备领域龙头企业，隶属于中国电气装备集团。近年来西北风光大基地新能源装机量快速增长，加速推进外送特高压线路及配套主网建设；此外，新能源汽车充电桩、分布式光伏、数据中心等终端的接入对配电网的承载能力和灵活性要求提升，未来国家电网和南网将加大投资力度。我们预计公司2024/2025/2026年将分别实现净利润12.5/15/17.8亿元，同比增长53%/20%/19%，EPS分别为0.92/1.1/1.3元，当前股价对应PE分别为22/18/15倍，Q3将是国网密集招标期，预计将有更多消息面的催化，建议“买进”。 公司半年报业绩超预期：公司发布2024年半年度业绩预告，预计实现净利润5.2亿~5.4亿元，YOY+55.93%~61.93%（扣非后净利润5.185亿元~5.385亿元，YOY+56.33%~62.36%），折合EPS为0.38元~0.398元，公司业绩高于市场预期。分季度看，公司Q2预计实现净利润2.9亿元~3.1亿元，YOY+58.4%~69.4%（扣非后净利润2.9亿元~3.1亿元，YOY+62%~73%），折合EPS为0.21元~0.23元。 上半年公司业绩较快增长，主要是因为电网重点项目加快建设，公司中标项目陆续交付；公司产品结构继续优化，高毛利高压产品占比继续提升；同时，公司继续开展提质增效，效率效益提升。 特高压建设提速，公司订单量有望继续增长：公司的主要产品为组合电器、交直流开关设备，2023年高压板块营收占比55.6%。特高压以及配套主网的建设进度将对公司营收产生较大影响。 根据国家电网规划，“十四五”期间将建成12条直流特高压和9条交流特高压，截止2023年底，已建成4条直流特高压和5条交流特高压，建设进度相对滞后。我们观察到国网从2023年重新开始大规模特高压招标，2023年的特高压设备招标金额为414亿元，同比增长超10倍。2023年公司在国网特高压招标中中标金额为31.34亿元，根据建设进度，这些订单将在2024-2025年陆续交付，增厚公司业绩。此外，在2023年国网输变电招标中，组合电器招标金额同比大幅增长49%，其中公司中标24.13亿元，同比增长59%，继续保持组合电器市占率第一。今年截止目前，公司公告中标国网和南网项目累计金额为40.22亿元，同比增23.5%，招标节奏快于去年同期。 盈利预期：我们预计公司2024/2025/2026年将分别实现净利润12.5/15/17.8亿元，同比增长53%/20%/19%，EPS分别为0.92/1.1/1.3元，当前股价对应PE分别为22/18/15倍，建议“买进”。

     平高电气(600312) 投资要点 事件：盈利保持高增长、业绩超市场预期。公司发布2024H1业绩预告，预计实现归母净利润5.2~5.4亿元，同比+56~62%，扣非归母净利润5.19~5.39亿元，同比+56~62%。按中值测算，2024H1实现归母净利润5.3亿元，同比+59%，扣非归母净利润5.29亿元，同比+59%，其中2024Q2归母净利润3.0亿元、同比+64%，扣非归母净利润3.0亿元、同比+68%，受益于产品结构改善+管理提质增效，业绩超市场预期。 Q1国内特高压大规模启动、订单结构优化拉动高增。2024H1公司利润高增，主要系电网重点项目加快建设，公司重点项目陆续履约交付，收入发生结构性变化，我们预计为川渝1000kV环网工程及陇东-山东特高压直流工程的中标GIS开始陆续交付。2023年公司结转订单约151亿，其中1000kV/750kV GIS分别为14/110个间隔，全年是利润增长的主要驱动力。展望全年，公司的预计交付1000kV/750kV GIS分别约14/100个间隔，2024下半年川渝等特高压工程有望迎来密集交付期，高质量订单交付拉动业绩持续高增。 国内电网建设高景气、龙头地位稳固+管理改善盈利能力持续提升。能源转型是特高压+主网高强度建设和长期需求的底层原因，24年我们预计开工“3直3交”，25年有望开工“4直2交”，西北区域750kV网架建设带来结构性机遇。截止24年前三批国网变电物资中标情况，750kVGIS招标量同比+80%，公司750kV GIS份额为35%，龙头地位稳固。同时公司海外无氟环保产品陆续交付+配电业务边际改善，精益管理持续强化，公司盈利能力有望再上一个台阶。 盈利预测与投资评级：由于公司业绩超预期，且后续业绩有持续释放的基础，我们上修公司24-26年实现归母净利润分别为12.6（+0.5）/16.1（+1.3）/19.2（+1.8）亿元，同比+54%/28%/19%，现价对应估值分别为21x、17x、14x，考虑到公司在组合电器市场份额稳固，特高压建设持续性强且价格稳定，公司未来有望保持稳健增长，给予25年20x PE，对应目标价为23.7元/股，维持“买入”评级。 风险提示：电网投资不及预期、特高压规划不及预期、竞争加剧等

     平高电气(600312) 主要观点： 公司为国家电工行业中高压开关领域的技术装备支柱企业 平高电气自1970年成立以来，经过五十余年的发展，已成为国家电工行业中高压开关领域的技术装备支柱企业。公司在高压开关领域的专业深耕，铸就了其核心竞争优势。业务架构清晰，战略布局广泛，涵盖高压板块、中低压及配网板块、运维检修板块和国际业务板块。 平高电气业绩扭转，营收开始逐渐爬升 随着"十四五"规划中特高压线路建设的推进，公司在2022年开始履行并交付特高压、超高压等关键项目，产品交付量同比显著增加。这一积极变化有效遏制了公司营业收入的下降趋势，并推动了公司收入结构的实质性优化。2023年，公司实现营业收入110.80亿元人民币。其中，高压板块作为公司的营收主力，营收从2019年的38.81亿元增长至61.55亿元（CAGR9.7%），占公司总营收的55.57%。中低压及配网板块实现营收29.09亿元，占比26.27%。运维检修及其他业务实现营收11.74亿元，占比10.60%。国际业务板块实现营收7.24亿元，占比6.53%。 中国电网投资额将持续增长，新能源消纳问题拉动特高压需求 "十四五"规划期间，中国电网领域的投资预计将实现显著增长，总投资额预计接近3万亿元人民币的规模。2024至2025年，预计电网投资额将累计达到约1.5万亿元人民币，即电网投资额仍将逐年增长。随着我国对新能源的大规模开发和利用，新能源的消纳问题变得日益严峻，迫切需要提升跨区域的电力输送能力，特高压电网为解决这一问题的关键。在此背景下，特高压建设和电力系统升级已成为电网投资的优先方向。平高电气为高压开关领军企业，特高压建设增长将使公司直接受益。 公司在国际业务领域显著增长，出海业务或将为公司增长新动力 平高电气作为电力设备行业的领先企业，凭借其在高压开关设备和智能电网技术的先进研发能力，以及在新能源并网领域的战略布局，正迎来新的增长机遇。在全球能源转型和智能电网快速发展的大背景下，公司预计将持续受益于行业整体发展趋势。我们预计24/25/26归母净利润分别为11.22/14.15/17.05亿元，对应PE分别为24/19/16倍。考虑到公司在行业中的领先地位和未来增长潜力，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示 海外业务拓展不及预期；电网投资不及预期；行业竞争加剧。

     平高电气(600312) 业绩复盘：新一轮上行周期启动，往后延续性可期。复盘公司业绩表现来看，我们判断其收入体量与特高压建设进度高度相关。上一轮启动周期在2014-2016年，国家能源局围绕《大气污染防治计划》集中批复一揽子特高压项目，对应公司高压板块收入在2014-2017年保持高位。进入到2021年，国网“十四五”特高压规划明确，2021-2023年期间已有多条线路开工，且“十五五”仍有大量特高压建设需求，我们预计公司即将进入业绩确认高峰，迎来新一轮的上升周期。 特高压：需求接踵而至，建设强度升级。 “十四五”规划明确，线路开工有序推进：“十四五“期间规划建设“24交14直”，当前考虑到建设目标的完成进度，预计2024年和2025年国内将加大电网工程投资力度，2024年有望开工4直（甘肃-浙江、陕西-河南、陕北-安徽、蒙西-京津冀），此外也有多条交流线路准备建设。 “十五五”强度不减，远期规划逐渐清晰：“十四五”期间规划建成投产风光大基地总装机约200GW，其中外送150GW、本地自用50GW，外送比例达到75%。预计“十五五”期间规划建设风光基地总装机约255GW，其中外送约165GW、本地自用约90GW，外送比例约65%，仍有大量特高压建设需求。与此同时，我国核电即将步入密集核准期，有望带动特高压送出需求。 公司为特高压GIS龙头，市占率领先：根据梳理22-23年中标情况来看，公司GIS市场份额均为第一，其中直流占比46.7%，交流占比64.6%。随着特高压项目的逐步交付，公司相关设备将直接受益。 配网&网外：有望构建后续增长点。 配网：当前主网建设已经先行，配网方面亟需升级，往后电网投资有望向配网侧倾斜。2023年，公司中低压及配网业务实现收入29.09亿元，同比下降2%，实现毛利率16.74%，同比提升5.25pcts。 网外：公司系统外业务多点开花，持续做优扩宽网外新赛道，不断加强电源央企总部及所属重点企业客户关系维护。国际业务23年包袱基本出清，轻装上阵，实现收入7.26亿元，同比增长261%，实现毛利率9.15%，由负转正。后续随着公司在国际市场的持续开拓，海外业务有望贡献增量业绩。 投资建议：我们预计公司24-26年营收分别为136.26、164.84、199.99亿元，增速分别为23%、21%、21%；归母净利润分别为11.61、14.36、17.55亿元，增速分别为42.3%、23.7%、22.2%。公司网内业务有望受益于“十四五”期间电网投资规模增长及新型电力系统下特高压建设加速；此外，公司网外及海外业务持续开拓，贡献业绩新增量。以24年6月28日收盘价为基准，公司24-26年PE分别为23X、18X、15X，维持“推荐”评级。 风险提示：行业竞争加剧、电网投资不及预期、原材料价格波动等风险。