宁德时代(300750) 投资要点： 事件：公司发布2024年第三季度报告。 点评： 2024Q3净利润环比稳步增长，现金流持续强劲。公司2024年前三季度实现营收2590.45亿元，同比-12.09%；归母净利润360.01亿元，同比+15.59%；扣非后净利润321.76亿元，同比+19.26%。其中Q3实现营收922.78亿元，同比-12.48%，环比+6.07%；归母净利润131.36亿元，同比+25.97%，环比+6.32%；扣非后净利润121.22亿元，同比+28.58%，环比+12.18%。营收下降主要系原材料成本下降，电池产品价格相应下行。Q3电池出货量超125GWh，环比增长超15%。前三季度经营现金流净额674.44亿元，同比+28.09%；其中Q3经营现金流净额227.35亿元，同比+45.89%环比+39.04%，现金流持续强劲。Q3末货币资金达2646.76亿元，现金储备充裕。 Q3毛利率显著提升，电池单位盈利保持韧性。公司前三季度毛利率28.19%，同比上升6.27pct；净利率14.95%，同比上升3.92pct。其中Q3毛利率31.17%，同比上升8.75pct，环比上升4.53pct，主要得益于成本下降和产品结构优化；净利率15.01%，同比上升4.54pct，环比下降0.72pct。电池单Wh盈利保持韧性。前三季度研发费用130.73亿元，同比减少12.12%，考虑与材料成本下降有关，研发费用率5.05%，与去年同期持平。基于谨慎性原则Q3计提资产减值损失47.38亿元，计提金额同环比增加明显，对业绩造成一定程度的冲减。 创新产品大规模量产上车，全球市占率稳步提升。公司产品技术持续升级，多元布局差异化产品矩阵巩固市场竞争力。神行超充电池、麒麟电池今年开始大规模量产上车，在公司动力电池出货中占比30%-40%，未来占比将继续提升。根据SNE统计，2024年1-8月公司全球动力电池装车量市占率37.1%，同比提升1.6pct。根据动力电池联盟数据，2024年1-9月公司国内动力电池装车量市占率45.9%，同比提升3.1pct。在储能领域，公司坚持品质制胜，具备全生命周期成本竞争力和质量竞争力，进一步推出了天恒储能系统，储能电池出货量保持全球第一。 需求旺盛，产能利用率大幅提升。公司需求保持旺盛，Q3产能利用率基本饱和，预计Q4将延续高景气。截至Q3末存货552.15亿元，同比增加12.95%，主要为成品增加。海外方面，德国工厂获得了大众认证，目前在产能爬坡中，全年有望盈亏平衡。匈牙利工厂产能建设稳步推进。公司在欧洲的市场份额有望进一步提升。 投资建议：维持买入评级。预计2024-2026年EPS分别为11.85元、14.37元、16.98元，对应PE分别为21倍、17倍、15倍。动储电池需求增长确定性高，公司凭借技术优势持续推出创新产品，全球市占率稳步提升，盈利能力保持稳健，维持买入评级。 风险提示：下游需求不及预期风险；市场竞争加剧风险；新产品和新技术变革风险；原材料价格大幅波动风险。

     宁德时代(300750) 事件。2024年10月18日，公司发布2024年三季报。2024年前三季度，公司实现营业收入2509.45亿元，同比下降12.09%，归母净利润360.01亿元，同比增长15.59%。扣非后归母净利321.76亿元，同比增长19.26%。 24Q3归母同比增长，毛利率稳步提升。营收和净利：公司2024Q3营收922.78亿元，同降12.48%，环增6.07%；归母净利润131.36亿元，同增25.97%，环增6.32%；扣非后归母净利润121.22亿元，同增28.58%，环增12.18%。 毛利率：2024Q3毛利率为31.17%，同增8.75pct，环增4.53pct，毛利率稳步提升。净利率：2024Q3净利率为15.01%，同增4.54pct，环降0.71pct。费用率：公司2024Q3期间费用率为9.84%，同比-1.81pct，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为4.25%、2.58%、4.86%、-1.85%，同比+0.91pct、+0.30pct、+0.09pct和-3.11pct。 出货量稳定增长，市占率继续提升。出货量同比增长，公司前三季度电池销量分别约为90、110和125Gwh，累计约325Gwh，去年同期约为270Gwh，同比增长约20%。市场占有率持续增长，根据SNE数据，2024年1月份至8月份公司全球动力电池使用量市场份额为37.1%，同比提升1.6pct，排名第一;另据中国动力电池联盟数据显示，1月份至9月份公司在动力电池企业中装车量为157.69GWh，居市场第一位，市场占有率为45.9%，同比提升3.1pct。 研发持续投入，产品频频创新。研发方面，公司1-9月研发费用达到了130.73亿元，虽较去年同期规模有所减少，但考虑到碳酸锂价格等下降显著，实际研发成果输出明显，乘用车领域，今年以来，公司创新产品神行电池和麒麟电池开始大规模放量，已在国内30余款主流车型上上车、销售推广。公司新发布神行Plus电池，在系统能量密度、续航及超充等性能方面继续提升。同时，近期公司举办超级增混电池新品发布会，展示公司在动力电池领域的最新研发成果，配合神行和麒麟电池，全方位布局中高端纯电、增混乘用车市场。商用车领域，公司推出商用动力电池品牌，具备超快充、长续航、长寿命等性能优势，结合不同工况开 发适配产品，满足不同场景使用需求。储能领域，公司发布了全球首款5年零衰减、单体6.25MWh的天恒储能系统，进一步提升储能项目收益率。 投资建议：我们预计公司2024-2026年实现营收3578、4390、5154亿元，同比增速分别为-10.8%、22.7%、17.4%，归母净利润为530、657、774亿元，同比分别为20.0%、24.1%、17.8%，当前时点对应PE为21、17、14倍，考 虑到公司市占率持续增长，新产品和新技术持续兑现，毛利率稳步提升，产能利用率进一步提升，维持“推荐”评级。 风险提示：新能源车销量不及预期，行业竞争加剧，原材料波动超预期。