宁德时代(300750) 事件。2025年1月21日，公司发布2024年年度业绩预告。预计2024年，公司实现营业收入3560亿元~3660亿元，同比下降11.2%-8.71%，归母净利润490-530亿元，同比增长11.06-20.12%。扣非后归母净利440亿元-470亿元，同比增长9.75%-17.23%，公司Q4实现归母净利130-170亿元，实现扣非净利118.2-148.2亿元，业绩符合预期，盈利能力持续稳定。 市占率继续提升。出货量同比增长，公司24年前三季度出货累计接近330Gwh，四季度排产饱满，产能利用率高增，预计全年确认收入出货量约480Gwh，去年同期约为390Gwh，同比增速为23%。市场占有率持续增长，根据动力电池产业联盟数据显示，2024年1月份至12月份公司国内动力电池装车量市场份额为45.08%，同比提升1.89pct，排名第一，根据SNE数据2024年1-11月，全球市场电动汽车用动力电池装机量约为785.6GWh，同比增长26.4%，宁德时代同比增长28.6%，增速大于行业增速，同时1-11月市占率达到36.8%，同比提升0.6pct，排名第一。 多版图扩张，彰显长期潜力。港股上市，助力出海，走向全球化，24年12月26日，公司公告，拟发行境外上市外资股（H股）股票并申请在香港联合交易所有限公司主板挂牌上市，港股上市将有利于宁德时代借助全球资本，进一步打开公司的全球化战略，打造全球化形象，完善公司国际化布局，抓住全球能源转型的历史性机遇，助力长期发展，提升股东回报；与Stellantis成立合资公司，打开全球局面，24年12月10日，公司公告与全球第四大汽车制造商Stellantis拟成立合资公司，该电池工厂预计总投资规模为40.38亿欧元，年产能达50Gwh，双方各持股50%；1月21日宁德时代宁德时代联席董事长潘健称，今年还有望公布与其他主机厂（OEM）在欧洲的新合资工厂项目，充分彰显公司在全球车企的吸引力，助力打开全球化局面，增强公司的盈利能力。 传统业务百花齐放。多品牌发布，报告期内公司在商用车领域、乘用车领域及储能领域分别推出了“天行”，“神行Plus”“天恒”等系统或品牌，近日，公司有又斩获目前全球最大的斩获阿联酋RTC（round the clock）首选储能系统供应商，总容量达19GWh。换电带来新的需求，24年12月18日公司携手上百家伙伴启动换电生态，根据规划2025年会自建1000座巧克力换电站；中期规划中，共建站点1万个；最终规模将达到3万个，给公司带来新的业务增量。 投资建议：我们预计公司2024-2026年实现营收3637、4512、5167亿元，同比增速分别为-9.3%、24.1%、14.5%，归母净利润为516、673、770亿元，同比分别为17.0%、30.3%、14.4%，当前时点对应PE为23、17、15倍，考虑到公司盈利能力持续稳定，技术领先，维持“推荐”评级。 风险提示：新能源车销量不及预期，行业竞争加剧，原材料波动超预期。

     宁德时代(300750) 投资要点 Q4业绩符合市场预期。公司预告24年收入3560-3660亿元，同降8-11%，归母净利490-530亿元，同增11%-20%，扣非净利440-470亿元，同增10%-17%；对应Q4收入970-1070亿元，同比-9%~+1%，环比+5%~+16%，归母净利130-170亿元，同比0%~+31%，环比-1%~29%，中值150亿；扣非净利118-148亿元，同比-10%~+13%，环比-3%~+22%，中值133亿，业绩符合市场预期。 Q4出货预计140-145GWh，25年Q1高景气，奠定全年高增长。我们测算公司Q4产能利用率近90%（单月产能60GWh），对应排产约160GWh，对应出货量140-145GWh，同增约20%，环增约15%，我们预计发出商品新增10GWh+，将增厚25年Q1利润。我们预计24年全年出货470-475GWh，同增20%+，其中储能出货105-110GWh，同增50-60%。25年国内动力+海外储能持续高景气，其中公司已获得中东19GWh储能大项目，我们预计公司出货量有望同增35%+至近650GWh，且25年Q1行业淡季不淡，排产环比大增50%+，奠定全年高增长。 神行麒麟持续放量，盈利水平维持稳定。盈利端看，我们测算Q4均价0.7元/wh（含税），基本稳定，神行麒麟新品放量，预计单wh利润维持0.1元+，与国内二三线差距维持，与海外电池厂领先优势扩大。25年看，我们测算中游材料涨价对应成本上涨不足0.5分/wh，预计单wh利润维持0.1元/wh+。此外，26年海外占比提升，单wh折旧减少，叠加超级拉线迭代升级，储能系统比例提升，公司盈利能力持续性强。 盈利预测与投资评级：考虑到行业需求超预期，我们上修公司24-26年归母净利润至508/661/802亿元（此前预期504/655/801亿元），同增15%/30%/21%，对应PE为23/18/15x，考虑到公司为全球动力电池龙头，我们给予25年30x PE，对应目标价450元，维持“买入”评级。 风险提示：电动车销量不及预期，原材料价格波动，竞争加剧超预期。

     宁德时代(300750) 投资要点 事件：12月26日，宁德时代为进一步推进公司全球化战略布局，打造国际化资本运作平台，提高综合竞争力，公司拟发行H股股票并申请在香港联交所主板挂牌上市。 港股上市主要为搭建海外融资平台，稀释比例较低预计低于5%。公司本次发行比例较小，我们预计不超过5%，按照当前市值计算，且考虑港股折价后，我们预计总发行规模不超过400亿元，稀释影响很低。公司Q3末在手现金超2600亿元，资金实力充裕，但公司后续扩产主要集中于海外，匈牙利100GWh（73亿欧元）及西班牙50GWh（40亿欧元）我们预计25-26年陆续投产，我们预计后续每年海外Capex超20亿欧元，公司港股上市可搭建海外资本运作平台，有助于持续推进国际化战略。同时公司估值低，24年ev/ebitda预计为14x，而LG新能源为26x，将成为港股新能源领域的全球稀缺标的。 公司海外产能持续推进，26年海外接力国内增长。我们预计24年欧洲电动车销量持平，25年销量同比增长15%，但随着25H2新平台新车型推出，26年销量有望提升至30%增长。24年1-10月宁德欧洲份额35%，份额第一，新一轮定点份额已获40%+，且本土化产能建设加快，其中德国14gwh、匈牙利100gwh，西班牙50gwh，后续在欧份额有望提升至40-50%。美国与福特技术授权合作20GWh，目前顺利推进预计26年投产，特斯拉、通用等车企合作推进中，美国IRA法案取消后美国市场有望进一步突破。 25年动储需求旺盛，公司出货量有望超30%增长。我们预计25年国内电动车同增25%、全球储能预计同增50%，动储需求上修至30%增长。短期行业淡季不淡，我们上修公司24年出货至490GWh，25年出货至650GWh+，同增33%。盈利端看，电池价格稳定，规模化和产品结构优化对冲价格年降，我们预计单wh利润维持0.1元/wh。 公司加大分红比例，注重股东回报。公司计划以前三季度归母净利润15%即54亿元作为分配总额，向全体股东每10股派发现金分红12.3元，对应股息率0.45%，持续分红彰显资金实力，并重视股东回报。 盈利预测与投资评级：我们维持预计公司24-26年归母净利润504/655/801亿元，同增14%/30%/22%，对应PE为23/18/14x，考虑到公司为全球动力电池龙头，我们给予25年30x，对应目标价446元，维持“买入”评级。 风险提示：电动车销量不及预期，原材料价格波动，竞争加剧超预期。

     宁德时代(300750) 结论与建议： 12 月 24 日宁德时代正式发布盘石底盘。 底盘强调安全性能， 在 120km/h的时速下发生正面碰撞、甚至柱碰后，仍然可以不起火、不爆炸。 发布会上公司官宣与阿维塔进行深化合作，未来阿维塔新车型将全球首搭盘石底盘。 2025 年我们预计动力电池和储能电池整体市场需求将同比增 30%，公司作为行业龙头电池出货量将保持较快增长。 价格方面， 目前原材料价格底部趋稳， 行业 加速 出清 ， 公司盈 利能 力有 望 保 持 稳定。 我们 预计 公司2024/2025/2026 年 的 净 利 润 分 别 为 517/623/735 亿 元 ， YOY 分 别 为+17%/+20.4%/+18%， EPS 为 11.8/14.1/16.7 元。当前股价对应 2024/2025/2026年 P/E 分别为 23/19/16 倍,建议逢低买进。 宁德时代发布盘石底盘，拓宽业务边界： 12 月 24 日宁德时代正式发布盘石底盘。 底盘主打安全性能， 在电芯安全的基础上，通过结构创新、使用高强度材料、快速断电等方式提升安全性能， 在 120km/h 的时速下发生正面碰撞、 甚至柱碰后，仍然可以不起火、不爆炸。 除了安全性外，盘石底盘集成了电池、电机、热管理系统等，可以做到平地板，并支持L4 级智能驾驶、能实现 1000km 续航。 合作伙伴使用盘石底盘能够使整车开发周期缩短至 18 个月。发布会上， 公司官宣与阿维塔进行深化合作，未来阿维塔新车型将全球首搭盘石底盘。 此次公司发布盘石底盘以及官宣与阿维塔的深化合作是公司从 Tier1 电池供应商到 Tier0.5 供应商身份转变的探索。 公司为自主研发能力较弱且转型困难的车企提供了一个解决方案，在行业淘汰赛愈演愈烈的背景下，与车企取得合作的可能性增加。 公司将在西班牙建设工厂， 欧洲布局加速： 12 月 10 日公司发布公告，拟与 Stellantis 在西班牙成立合资公司，双方各持股 50%。 该合资公司将在西班牙投资建设电池工厂， 生产磷酸铁锂电池， 设计年产能为50GWh，预计总投资规模为 40.38 亿欧元。 该工厂计划于 2026 年底投产，将配套 Stellantis 的 B 级车和 C 级车。公司深耕欧洲，已在德国和匈牙利两地建设工厂。 德国工厂年产能14GWh，于 2023 年初投产，为宝马、博世、戴姆勒等汽车制造商提供电池。 匈牙利工厂规划产能 100GWh，一期正在建设中，预计 2025 年投产。由于欧盟 2025 年起实行汽车碳排新规， 本地车企电动化转型的需求愈发强烈， 对动力电池的需求量有望明显增加。 并且本地化生产布局将提升公司对客户需求的响应能力，也有助于规避可能存在的关税风险。 盈 利 预 期 ： 我 们 预 计 公 司 2024/2025/2026 年 的 净 利 润 分 别 为517/623/735亿元， YOY分别为+17%/+20.4%/+18%， EPS为11.8/14.1/16.7元。当前股价对应 2024/2025/2026 年 P/E 分别为 23/19/16 倍,建议逢低买进。

     宁德时代(300750) 投资要点 事件：12月10日，宁德时代公告，1）与stellantis在西班牙出资成立合资公司，双方各持股50%，总投资40亿欧元，建设磷酸铁锂动力电池工厂，计划于26年年底开始生产，规划产能可达50GWh；2）拟以前三季度归母净利润15%即54亿元作为分配总额，向全体股东每10股派发现金分红12.3元，对应股息率0.45%，持续分红彰显资金实力，并重视股东回报，超市场预期！ 与Stellantis合资规模超预期，预示欧洲电动化趋势不变。此前二者宣布将本土化生产铁锂电池，本次合资50GWh规模超市场预期。Stellantis24年1-10月在欧洲电动车销25.4万辆，同比-22%，电动化率仅12.5%，30年电动化率50%对应销量110万辆，需65+GWh电池。而宁德为其主供，份额占比60%+。此次合作50GWh自26年底起逐步释放产能。虽然单GWh的capex为6亿人民币，但我们预计总体成本低于日韩厂商在欧产能，助力欧洲电动车降本，加速电动化率。 欧洲26年电动化提速接力中国增长，公司份额再提升。我们预计24年欧洲电动车销量同比持平，25年实现15%增长，随着25年H2新平台新车型推出，26年销量有望提升至30%增长。24年1-10月宁德欧洲份额35%，份额第一，新一轮定点份额已获40%+，且本土化产能建设加快，其中德国14gwh、匈牙利100gwh，西班牙50gwh，后续在欧份额有望提升至40-50%。 25年动储需求再上修，公司出货量有望超30%增长。我们预计25年国内电动车销量同增25%、全球储能需求同增50%，动储需求上修至30%增长。短期行业淡季不淡，因此我们上修公司24年出货至490GWh、25年650GWh+，同增33%。盈利端看，电池价格稳定，规模化和产品结构优化对冲价格年降，我们预计25年单wh利润维持0.1元/wh。 盈利预测与投资评级：考虑到行业需求超预期，我们上修24-26年归母净利润为504/655/801亿元（原预期502/617/756亿元），同增14%/30%/22%，对应PE为24/18/15x，考虑到公司为全球动力电池龙头，我们给予25年30x，对应目标价446元，维持“买入”评级。 风险提示：电动车销量不及预期，原材料价格波动，竞争加剧超预期。

     宁德时代(300750) 12月10日晚间，一则重磅消息引爆市场，宁德时代（300750.SZ）抛出54亿特别分红方案，拟将2024年前三季度归母净利润的15%分配给股东，提前部分实施2024年年度分红。 在此之前，今年4月份，宁德时代已完成2023年年度分红，每10股分红50.28元，共派发现金220.60亿，占当年净利润的50%。 但有意思的是，这么大的利好并未在二级市场掀起波澜，截止12月11日午间休盘，宁德时代股价较前一日还下跌了0.18%。 根据宁德时代发布的2023年三季度，前三季度累计实现营收2,590.45亿元，同比下滑12.09%，净利润360.01亿，同比增长15.59%。 有一说一，这份业绩和利润增速确实不赖。 看到这，肯定会有老铁说，光会拣好的说，收入不是还下滑12.09%吗？收入下滑主要是由于锂价下行，导致成本端和收入端均同比大幅下滑，这个数据通过半年报来看更直观。 根据宁德时代10月18日公布的投资者调研纪要，前三季度累计销量接近330GWh，而其2023年全年锂离子电池销量390GWh，今年销量再创历史新高板上钉钉。 根据SNE数据，2024年前8个月，宁德时代在全球动力电池市场份额为37.1%，同比提升1.6个百分点；其中，全球商用动力电池份额64.9%，同比提升4.6个百分点，稳居第一。 国内市场方面，根据动力电池联盟数据，2024年1-9月宁德时代国内动力电池市场份额45.9%，同比提升3.1个百分点，同样名列第一。 随着出货量继续增长，再加上毛利额相对稳定，宁德时代前三季度毛利率同比增长6.27个bp，净利润同比增长15.59%也就再合理不过。

     宁德时代(300750) 毛利率大幅提升，新产品发布引领创新 2024Q3业绩符合预期：公司2024前三季度营业收入2590.5亿元，同比降低12.1%;实现归母净利润360.0亿元，同比增长15.6%;实现扣非归母净利润321.8亿元，同比增长19.3%。公司三季度实现归母净利润131.36亿元，同比增长26.0%，环比增长6.3%。毛利率提升至31.2%，主要系原材料成本下降，新产品装机带来技术溢价。净利率为15.0%，环比降低0.7pcts，主要系计提锂矿资产减值47.4亿元。 电池出货量保持增长：据SNE Research发布的统计数据，宁德时代1-8月继续排名全球动力装车量榜首，份额达到64.9%。1-9月国内市场份额45.9%，同比增长3.1pct。公司电池Q3销量环比增长15%，出货量为125GWh，其中储能电池出货30GWh，同比增长60%，公司国内外需求保持强劲，预计25年出货量将继续保持20%以上增长。 增混新产品重磅发布：10月24日公司发布新款增混电池“骁遥”，纯电续航400公里以上，并具备4C超充能力，实现充电10分钟，补能280公里。锂钠集成技术帮助电池实现零下40度放电。宁德时代骁遥电池已经成功落地多个车型品牌，包括理想、阿维塔、深蓝、启源、哪吒。预计到2025年，包括吉利、奇瑞、广汽、岚图等在内的近30款增混车型，都将配备宁德时代骁遥超级增混电池。 海外市场稳步推进：宁德时代加速推进欧洲地区电池回收业务，匈牙利再制造中心预计2026年完成建设。宁德时代在海外已建成及筹备、在建的工厂总数已达8个，德国工厂产能爬坡顺利，目标年内实现盈亏平衡，匈牙利一期建设稳步推进，预计明年进行投产。

     宁德时代(300750) 事件：公司发布三季报业绩，24Q3营收922.8亿元，同比-12.5%，环比+6.1%，归母利润131.4亿元，同比+26%，环比+6.3%，其中24Q3计提资产减值损失47.4亿元，环比Q2增加约30亿元，加回减值后经营性利润超预期。 点评： 1、利润端：1）量：公司前三季度出货330Gw，三季度环比增加15%以上。考虑新产品放量、海外市场持续打开，我们预计25年动力出货同比+15%~20%。储能维持高速增长，全年增速我们预计达50%，24年出货有望达110GW。展望2025年，我们公司动力+储能出货合计同比+22%。2）利：受益产品结构&碳酸锂价格下降，毛利率显著提升。我们预计公司神行、麒麟电池持续放量，25年动力两大核心产品占比有望进一步提升，强化盈利能力。展望2025年，我们预计公司单wh盈利有望保持稳定。 2、资产端：1）资本开支：24Q3在建工程为252亿，环比下降20亿元，在建工程/固定资产为23%，公司资本开支逐步稳定。2）资产减值：由于碳酸锂现货9月底跌至7.5万元，公司采取谨慎原则，计提约47亿元资产减值。后续若锂价修复、公司复产，后续增量利润有望直接贡献在利润端。3）存货：24Q3存货552亿元，环比+72亿元，主要由于旺季备货，24Q3存货/营业成本为0.86，库存水平健康。 盈利预测及投资评级：我们调整公司2024-2026年归母净利润分别为504/634/779亿元（前值为456、556、685亿元），同比增长14.2%、25.8%、22.8%。截止11月01日市值对应24、25年PE估值分别是21.5/17.1倍。维持“买入”评级。 风险因素：行业需求不及预期风险；技术迭代变化风险；竞争格局加剧风险；

     宁德时代(300750) “骁遥”超级增混电池发布，产品谱系进一步完善 10月24日盘后，宁德时代发布全球首款纯电续航400公里以上，且兼具4C超充能力的增混电池，一方面可以让车主彻底告别传统增混车型因纯电续航短而带来的频繁充电烦恼，做到“充电一次，通勤一周”；另一方面，骁遥凭借“充电10分钟，补能超280公里”的超充表现，解决了增混车主的补能焦虑。公司神行、麒麟新产品客户接受度高，2024年实现快速放量，骁遥电池将进一步完善产品谱系，提升公司产品在插混车型中的竞争力，我们将2024-2025年归母净利预测下调至522、617亿元，新增2026年预测为746亿元，当前股价2024-2026年对应PE分别为14.9、12.6、10.4倍，考虑公司竞争优势明显，新产品有望提升插混市占率，维持“买入”评级。 钠锂“A+B”混搭，钠离子电池有望迎来落地 针对低温场景，公司将钠离子电池技术落地超级增混电池中，首创锂钠AB电池系统集成技术，实现了零下40度极寒环境下可以放电的突破，同时还能够保证在零下30度的条件下还可以充电，而在零下20度时仍能够提供强劲的动力输出，凸显钠离子电池的低温性能，成为继搭载奇瑞QQ冰淇淋车型之后的第二个落地应用场景。 新品客户接受度高，有望进一步打开插混市场 2024年9月国内插混车型达到51.1万辆，同比增长84.2%，占新能源车销售比重接近40%，成为新能源车市场的重要一极。公司针对目前插混续航里程短、快充普及率低等问题，发布新品骁遥增混电池，已经成功落地多个车型的品牌，包括理想、阿维塔、深蓝、启源、哪吒等，预计到2025年，包括奇瑞、上汽、吉利、广汽岚图、北汽在内的近30款增混车型将配备骁遥电池。 风险提示：国内外新能源汽车销量不及预期、公司客户扩张不及预期。

     宁德时代(300750) 投资要点 事件：2024Q1-Q3公司实现营业收入2590.45亿元，同比下降12.09%；实现归母净利润360.01亿元，同比增长15.59%；实现扣非净利润321.76亿元，同比增长19.26%。其中，2024Q3实现营业收入922.78亿元，同比下降12.48%，环比增长6.07%；归母净利润为131.36亿元，同比增长25.97%，环比增长6.32%；实现扣非净利润121.22亿元，同比增长28.58%，环比增长12.18%。 电池出货环比高增，新品渗透率逐步提升。2024Q3公司出货约125GWh，同/环比+25%/+15%。其中，动力电池出货约95GWh，同/环比+16%/+12%，截至8月底公司全球动力市场份额约37.1%，全年有望维持；储能电池出货约30GWh，同/环比+65%/+20%。公司龙头地位稳固，全年出货量超480GWh。新品神行和麒麟电池出货占比预计从2024年的3-4成提升至2025年的7-8成，将在更多车型上应用，同时推出升级产品。 公司盈利能力改善，现金流持续增长。2024Q3公司毛利率31.17%，环比+4.53pct，净利率15.01%，环比-0.72pct。测算得到公司Q3产品单位净利0.105元/wh，环比持平；扣非单位净利0.10元/wh，若加回，扣非单位净利0.14元/wh，盈利能力大幅提升。公司2024Q3经营性现金流227.4亿元，同/环比+45.9%/39.0%，净利润现金流比率173%，环比+41pct，维持高位。 需求提升带动存货增加，资本开支稳步提升。公司2024Q3存货约552.15亿元，环比+71.64亿元，存货周转天数73.47天，环比+4.42天，主要因为产销两旺，发货增加导致在途商品较多以及为Q4备货。公司Q3产能利用率饱和，随着9月下游需求超预期，Q4产能利用率将维持高位。2024Q3资本开支增加74.38亿元，环比+10.23%，欧洲产能建设稳步推进：德国工厂产能爬坡顺利，年内盈亏平衡目标不变；匈牙利工厂稳步建设，预计明年投产。 投资建议：考虑到公司2024Q3业绩超预期，终端需求提振，单位盈利能力持续增长。我们上修公司2024-2026年归母净利润为505.90/610.33/743.02亿元（前值500.83/598.50/721.55亿元），同比+14.66%/+20.64%/+21.74%，对应当前P/E为22x/18x/15x，维持“买入”评级。 风险提示：新能源汽车行业需求波动风险；储能行业竞争加剧风险；原材料价格波动风险。

     宁德时代(300750) 事件：公司发布2024年三季报，第三季度实现收入922.78亿元，同比-12.48%，环比+6.07%；归母净利润131.36亿元，同比+25.97%，环比+6.32%；扣非净利润121.22亿元，同比+28.58%，环比+12.18%。 毛利率大幅提升，大额减值计提提升弹性。公司Q3实现毛利率31.2%，环比+4.5pct，我们估计毛利率环比大幅提升的主要原因在于：1）原材料价格下降幅度大于产品价格下降幅度；2）神行麒麟等新技术产品带来溢价。公司Q3资产减值47.4亿元，我们估计主要是对碳酸锂进行减值，减值后公司业绩弹性有望增强。 动储电池出货环增15%，新产品占比有望持续提升，盈利能力有望保持强劲。我们估计公司Q3动储电池出货120GWh+，环增15%左右，其中动力占比约四分之三。我们预计公司麒麟神行等新产品出货占比将持续提升，新产品具备更强的超充性能，单位价值量相比于普通产品更高，公司盈利能力有望保持强劲。 海外建厂持续推进，全球竞争力有望进一步提升。我们预计欧洲2025年动力电池景气度将提升，主要原因在于欧洲2025年碳排放考核将更严格，车企有望推出更多有性价比的车型。公司德国工厂有望2024年内实现盈亏平衡，匈牙利工厂预计2025年投产，我们预计公司将受益于欧洲市场动力电池增速加速。 投资建议：考虑公司产品竞争力全球领先和行业不断打开上行空间，我们上调盈利预测，预计2024/2025/2026年公司营业收入分别为3538.98/4010.47/5392.59亿元，同比-11.73%/+13.32%/+34.46%；归母净利润分别为506.89/635.70//902.08亿元（原预测505/592/757亿元），同比增长+14.89%/+25.41%/+41.90%。对应EPS11.51/14.44/20.49元。当前股价对应PE22.00/17.55/12.36。维持“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧、下游需求不及预期、新技术发展不及预期

     宁德时代(300750) 主要观点： 公司Q3毛利率提升超预期，加回减值后业绩超预期 24年Q3，公司实现收入923亿，同环比-12%/+6%；归母净利润131亿，同环比+26%/+6%；扣非后归母净利润121亿，同环比+28%/+12%。24Q3毛利率31.2%，同环比+8.8pct/+4.5pct；归母净利率14.2%，同增4.3pct，环比持平；Q3期间费用率为9.8%，环比+0.1pct，同比-1.7pct，同比下降系23Q3财务费用高基数，推测为23Q3汇兑损失影响。Q3计提资产减值47亿元，主要系碳酸锂价格大幅下降，公司对江西矿产进行了较大的一次性减值，若加回，实际经营利润近170亿元，环比+30%，利润超预期。 Q3动力及储能需求旺盛，市占率同比提升 根据SNE数据，宁德时代1-8月全球装车量189.2GWh，市占率37.1%，同+1.6pct；根据中国动力电池产业联盟数据，1-9月国内装车量157.7GWh，公司市占率45.5%，同+2.7pct，均处于首位，领先优势稳固。 毛利率显著提升，主要系新产品占比增加+规模效应 公司24Q3毛利率约31.2%，同/环比分别增加8.8/4.5pct，主要系：1、麒麟、神行等高毛利率产品占比提升；2、3季度动力和储能需求环比提升，公司产能利用率提升，费用的摊销较为明显。 在途产品增加存货环比提升，现金流充足 24Q3末存货552亿，环比增长14.9%，主要是产成及在途商品增加。经营性现金流净额227亿，同比+45.9%。 投资建议： 公司作为行业领军企业，预计产品出货量将稳步提升。我们预计24/25/26年公司归母净利为554.05/640.09/748.26亿元，对应P/E为20X/17X/15X，维持“买入”评级。 风险提示： 动力电池行业需求不及预期，新技术发展不及预期，行业竞争加剧。

     宁德时代(300750) 核心观点 公司2024Q3实现归母净利润131.36亿元，同比+26%。公司2024年前三季度营收2590.45亿元，同比-12%；归母净利润为360.01亿元，同比+16%；毛利率为28.19%、净利率为14.95%。公司2024Q3营收922.78亿元，同比-12%、环比+6%；归母净利润为131.36亿元，同比+26%、环比+6%；毛利率为31.17%，同比+8.75pct；净利率为15.01%，同比+4.54pct。 公司2024Q3电池出货量维持稳定增长趋势。我们估计公司2024Q3动储电池出货量超125GWh，同比增长超22%，环比增长超15%。我们估计2024Q3储能电池出货量超30GWh，占比近25%。展望Q4，公司电池出货有望维持增长趋势。我们预计2024年公司动储电池出货量有望超480GWh，同比增长超23%。 公司电池业务盈利能力表现强劲，短期资产减值扰动利润。我们估计2024Q3公司动储电池单位扣非净利润约为0.10元/Wh，环比基本持平。若考虑将资产减值损失加回，则2024Q3公司动储电池单位扣非净利超0.13元/Wh，环比提升超0.02元/Wh。公司Q3盈利能力稳中向好主要系：1）产能利用率改善增益盈利，2）神行麒麟等高端电池产品占比提升推动盈利向好。 锂盐下跌背景下，公司针对锂矿项目计提较大减值损失。公司2024Q3计提资产减值损失47.38亿元，较2024Q2增加33.32亿元。公司2024Q3计提的资产减值中无形资产减值约20亿元（主要系针对采矿探矿权）、固定资产减值约19亿元、存货跌价损失约2亿元、在建工程减值约6亿元。碳酸锂价格持续下跌背景下，公司对宜春碳酸锂生产进行调整，对已开发的锂盐项目以及在手的采矿探矿权价值进行重新评估后，计提较多资产减值损失。 公司产品布局持续完善，产品性能持续提升。2024年7月，公司发布新能源商用电池品牌天行电池。2024年8月，阿维塔全球首发宁德时代神行4C超级增混电池。2024年9月，上汽通用与公司推出行业首个6C超快充磷酸铁锂电池，充电5min续航可超过200km，该产品将于2025年开始量产。 风险提示：新能源车销量不及预期；原材料价格大幅波动的风险；贸易保护主义和贸易摩擦风险；海外产能建设进展不及预期。 投资建议：上调盈利预测，维持“优于大市”评级。考虑到公司神行电池、麒麟电池等高端产品出货占比持续提升对公司盈利能力产生的积极影响，我们上调盈利预测，预计2024-2026年公司实现归母净利润516.18/624.95/726.12亿元（原预测为497.7/570.9/651.0亿元），同比+17%/+21%/+16%，EPS为11.72/14.20/16.49元，动态PE为22/18/15倍。

     宁德时代(300750) 投资要点： 事件：公司发布2024年三季报，前三季度公司实现营收2590.45亿元，同比降低12.09%；实现归母净利润360.01亿元，同比增长15.59%；实现扣非归母净利润321.76亿元，同比增长19.26%。 三季度归母净利润环比增长6.32%，毛利率持续提升：公司三季度实现归母净利润131.36亿元，同比增长25.97%，环比增长6.32%。利润率方面，公司三季度毛利率和净利率分别为31.17%和15.01%，分别环比提升4.53pcts和降低0.72pcts。公司第三季度电池单Wh毛利额维持相对稳定，由于目前碳酸锂等原材料成本下降，公司产品销售价格受价格联动机制影响有所下降，因此毛利率相应有所提升。此外，新产品、新技术带来产品溢价，技术创新、规模采购带来综合成本优势，因此公司毛利率近几个季度持续提升。净利率环比微降是因为公司在三季度计提了资产减值47.38亿元，主要是公司基于谨慎性原则对宜春锂矿进行了计提减值。 三季度出货环比提升15%以上，市场份额稳步提升：公司前三季度整体销量接近330GWh，其中第三季度销量环比第二季度提升15%以上，储能占比超过20%。全球市场方面，公司2024年1-8月公司全球动力电池市场份额37.1%，同比提升1.6个百分点；其中，全球商用动力电池份额64.9%，同比提升4.6个百分点，稳居第一。国内市场方面，根据动力电池联盟数据，2024年1-9月公司国内动力电池市场份额45.9%，同比提升3.1个百分点。 公司产销两旺，存货增长：公司产能利用率持续提升，第三季度的产能利用率较为饱满，相比第二季度提升十个点左右，预计第四季度仍会保持较为饱满的产能利用率。公司三季度末存货为552.15亿元，较二季度末的480.51亿元有一定的增长，主要是因为第三季度产销两旺，发货增加，在途商品相应较多，以及为第四季度备货。 投资建议：我们预计公司2024-2026年实现归母净利润521.60、655.55、788.88亿元，对应当前PE为21.38、17.01、14.14倍，公司是全球电池龙头公司，综合竞争力远超同行，继续看好公司未来的发展，维持“买入”评级。 风险提示：需求不及预期；技术路线发生重大变化；政策风险；原材料价格大幅波动。

     宁德时代(300750) 公司发布2024年三季报，前三季度实现盈利360亿元，同比增长15.59%。公司经营毛利率表现亮眼，行业龙头地位稳固，维持买入评级。 支撑评级的要点 2024年前三季度归母净利润同比增长15.59%：公司发布2024年三季报，前三季度实现营收2,590.45亿元，同比下降12.09%；实现归母净利润360.01亿元，同比增长15.59%；实现扣非归母净利润321.76亿元，同比增长19.26%。根据业绩计算，2024Q3公司实现营业收入922.78亿元，同比下降12.48%；归母净利润131.36亿元，同比增长25.97%，环比增长6.32%；扣非归母净利润121.22亿元，同比增长28.58%，环比增长12.18%。 行业龙头地位稳固，盈利能力提升：公司动力电池全球和国内市场份额稳步提升，根据SNE数据，2024年1-8月公司全球动力电池市场份额37.1%，同比提升1.6个百分点。出货量方面，根据公司披露，2024年前三季度整体销量接近330GWh，其中2024Q3销量环比增长15%以上，其中储能占比超过20%。公司三季度盈利能力提升明显，2024年前三季度实现销售毛利率28.19%，同比提升6.27个百分点，其中2024Q3实现销售毛利率31.17%，环比提升4.53个百分点。公司毛利率大幅提升一方面是由于碳酸锂等原材料成本下降；另一方面是公司神行电池、麒麟电池等新技术、新产品落地带来溢价。 产能利用率高位运行，海外产能进展顺利：公司产能利用率持续提升，根据公司披露，2024Q3产能利用率比较饱和，环比提升10个百分点以上。海外工厂方面，德国工厂产能还在爬坡，目标年内实现盈亏平衡；匈牙利工厂一期正在按计划稳步推进建设中，厂房土建已完工，正在推进设施安装，预计明年投产。 估值 结合公司公告与电池和原材料价格变化情况，我们将公司2024-2026年预测每股收益调整至11.60/14.30/16.27元（原预测2024-2026摊薄每股收益为11.49/13.68/15.12元），对应市盈率21.8/17.7/15.6倍；维持买入评级。 评级面临的主要风险 产业链需求不达预期；原材料价格出现不利波动；新能源汽车产业政策不达预期；新能源汽车产品力不达预期，国际贸易摩擦。

     宁德时代(300750) 事件描述 10月18日，宁德时代发布2024年三季报，公司24Q1-24Q3累计实现营业收入2590.4亿元，同比-12.1%；实现归母净利润360.0亿元，同比+15.6%。公司24Q3实现营业收入922.8亿元，同比-12.5%；实现归母净利润131.4亿元，同比+26.0%。24Q3毛利率31.17%，环比提升4.53pct，超预期。 事件点评 单季度出货量创新高，毛利率环比大幅提升。公司投资者关系披露24Q1-Q3累计销量约330GWh，其中Q3销量环比提升约15%以上，公司产能利用率环比提升约10%，估算Q3销量超125GWh，储能占比超过20%。估算公司Q3电池类收入约784亿元，占比总收入约85%。我们测算24Q3 电池销售均价在0.63元/Wh以上（不含税），环比上半年均价略有下降，但公司电池成本随原材料价格继续下行，且幅度大于产品平均售价，导致公司毛利率上行，单位绝对毛利基本稳定，估算约为0.19-0.20元/Wh，单位净利约为0.1元/Wh。预计公司四季度达产率和出货量继续环比提升，全年出货量有望达480-500GWh。 公司全球市占率继续上行，市场需求推动产能继续扩张。公司凭借其优质产品麒麟电池、神行电池等，以及全球的产能的投放，持续提升市场份额。根据SNE数据，2024年1-8月公司全球动力电池市场份额37.1%，同比提升1.6pct；其中，全球商用动力电池份额64.9%，同比提升4.6pct，稳居第一。国内市场方面，根据动力电池联盟数据，2024年1-9月公司国内动力电池市场份额45.9%，同比提升3.1pct。24Q3末公司在建工程约252亿元，较去年末略有增加，考虑到单位产能投资额的下降，预计公司在建产能120-150GWh，Q3末固定资产1107亿元，估算电池年化产能超650GWh。24Q3公司库存552.2亿元，环比增长14.9%，主要是在途产品增加，四季度需求旺盛进行的备货。公司24Q3计提资产减值47.4亿元，主要原因是对宜春碳酸锂生产安排进行了调整，导致的矿权等无形资产减值，影响单位利润约 0.04元/Wh。 投资建议 考虑公司电池实际盈利能力超预期，上调公司2024年-2026年的归母净利润分别至521.8\613.0\728.2亿元，对应公司10月18日收盘价249.89元，2024年-2026年PE分别为21.1\17.9\15.1，维持“买入-A”的投资评级。 风险提示 原材料价格大幅波动；动力电池需求大幅下滑；储能需求不及预期； 海外贸易政策风险。

     宁德时代(300750) 投资要点： 经营业绩超预期，毛利率大幅提升 24Q3实现收入923亿元，同比-12%，环比+6%，归母净利润131亿元，同比+26%，环比+6%，扣非归母净利润121亿元，同比+29%，环比+12%。毛利率31.2%，净利率15%。24Q3资产减值损失47亿元，信用减值损失4.6亿元，占收入比例达-5.13%、-0.5%（22Q1-24Q2季度均值为-1.07%、-0.2%）比常态化计提多37.5亿元、2.78亿元。24Q3经营活动产生的现金流量净额为227.4亿元，为净利润的164%，同比/环比分别提升23pct/45pct，现金造血能力优秀。 动力稳健增长，储能超预期放量 我们预计24Q3出货125GWh，同/环比+25%/14%，其中动力电池94GWh，同/环比+17%/8%；储能电池31GWh，同/环比+108%/+35%，动力增长符合预期、储能超预期。我们预计随麒麟/神行电池的接受度提升，海外储能全链布局推进，天恒系统竞争力得到市场验证，有望继续分享全行业高景气。 电池单位盈利持平，考虑减值等因素经营性盈利能力仍在提升 按一体化计算电池单位归母净利为0.105元/Wh（环-0.007元/Wh），扣非为0.097元/Wh（环-0.001元/Wh），以上讨论的超出常态化计提的减值对单位盈利影响为-0.032元/Wh。24Q3预计负债新增62.6亿元，假设计提售后服务费比例和24H1保持一致（2.9%），销售返利约35.7亿元，大幅高于二季度，客观上也增大营收、盈利环比趋势的压力。公司经营性盈利能力提升显著，主要得益于公司麒麟、神行、高端储能产品溢价能力强，并通过技术和供应链加速降本。 盈利预测与投资建议 虽然市场表观产能过剩，但公司持续迭代高端、高性价比新产品，溢价能力强，预计单位盈利仍保持稳定，我们预计2024-2026年公司归母净利润为518/637/746亿元（前次预测为481/567/655亿元），同+17%/23%/17%，对应当前市值PE为21/17/15倍。维持买入评级。 风险提示 电动车、储能需求不及预期，成本售价波动风险、地缘政治风险等。

     宁德时代(300750) 投资要点 Q3毛利率新高，实际利润大超预期。公司Q3收入923亿元，同环比-12%/+6%，归母净利润131亿元，同环比+26%/+6%，扣非净利润121亿元，同环比+29%/+12%；毛利率31.2%，同环比+8.7pct/4.5pct，净利率14.2%，同环比+4pct/+0pct。Q3计提47亿元资产减值，若加回，实际经营性利润近170亿元。 Q3出货量125gwh，8月以来国内动力及海外储能需求超预期，公司接近满产，25年出货量维持20-25%增长。Q3出货量125gwh，同环比+25%/+14%，前三季度出货330gwh，同比增22%。其中，Q3储能出货30gwh，同环比+65%/+20%，且基本为海外大储，多点开花，持续性可期，我们预计全年出货105-110gwh，同增55%+，25年维持50%增长；Q3动力销95gwh，同环比+16%/+12%，全年出货预计370gwh+，增长16%，全球份额维持37%，25年预计15%+增长。因此预计24年公司出货480gwh，增23%，25年预计出货580-600gwh，增长20%-25%。 结构优化+规模化，Q3毛利率大超预期。我们测算Q3动力均价0.75元/wh，环比-5%，毛利率31%，单wh毛利0.21元/wh，环比增0.02元，单wh利润0.12元。Q3储能均价0.67元/wh，环比-5%，毛利率34%，单wh毛利0.2元/wh，环比增0.01元，单wh利润0.12元。盈利超预期主要受益于公司神行、麒麟、314ah等新产品带来溢价，此外我们测算Q3规模化带来单wh折旧减少0.007元/wh，增厚利润。 Q3大幅计提碳酸锂减值损失，风险充分释放。Q3资产减值损失47亿元，其中固定资产减值19亿元、在建工程减值6亿元，主要为锂矿资源相关固定资产减值；无形资产减值20亿元，主要为采/探矿权，原值为79亿元，此前已计提18亿元，计提后账面价值预计为40亿元。 存货增加为Q4备货，预计负债再提高，其他收益明显减少，业绩质量高。Q3末存货552亿元，较Q2末增加15%，H2需求超预期，9月起满产备货；Q3末预计负债为654亿元，较年Q2末增62亿元，预计其中质保金30亿元，返利32亿元。Q3经营性净现金流227亿元，同环比+46%/+39%；资本开支74亿元，环增10%，扩产稳健推进。Q3期间费率9.8%，环比增0.1pct，相对稳定。Q3投资收益10.5亿元，环降17%，其他收益14亿元，环降37%。 盈利预测与投资评级：考虑到下游需求超预期，我们上修公司业绩预期至24-26年502/617/756亿元（原预期502/605/728亿元），同比增14%/23%/22%，对应PE为22/18/15x，考虑到公司为全球电池龙头，给与25年28x，对应目标价393元，维持“买入”评级。 风险提示：电动车销量不及预期，原材料价格波动，竞争加剧超预期。

     宁德时代(300750) 业绩简评 2024年10月18日，公司发布2024年三季报。1)24Q1-3:营收2590亿元，YoY-12%；归母360亿元，YoY+16%；扣非322亿元，YoY+20%。2）Q3：营收923亿元，YoY/QoQ-12%/+6%；归母131亿元，YoY/QoQ+26%/+6%；扣非121亿元，YoY/QoQ%+29/+12%。3）盈利：Q3毛利率、净利率分别31.2%、15.0%。 经营分析 1、出货量稳健增长，经营利润超预期。 1）量：公司Q3预计出货125GWh，YoY/QoQ+25%/+14%；其中动力、储能分别94、31GWh。Q3神行、麒麟等持续导入，占比预计从24年3-4成提升至25年7-8成。 2）价/成本：公司Q3价格测算为0.63元/Wh，YoY/QoQ-30%/-6%；成本测算为0.43元/Wh，YoY/QoQ-38%/-12%。成本降幅高于价格，主要系BOM成本下降较大（碳酸锂等），同时研发降本等新技术导入顺利，神行、麒麟应用比例提升。 3）利：拆分公司单位盈利、毛利稳定，分别0.084、0.20元/Wh，公司预计毛利空间趋势稳定。 Q3计提减值影响：Q3共计提近48亿元资产减值，若加回公司经营利润近0.12元/Wh，超出此前稳定0.09元/Wh。经营利润超预期，反映公司产业链话语权稳固，综合成本把控能力强等。 2、现金持续增厚，资本开支增加。1）固定资产/Capex：3Q24公司固定资产1106亿元，较24年中-2%；在建工程252亿元，较24年中-8%，资本开支Q3为74亿元，较1-2Q增长。基于相对较高的折旧率及扩张趋缓的资本开支，固定资产负增长，未来单位折旧预计降低；2）存货：3Q24公司存货552亿元，较23年末+22%。存货结构性增长主要系产成品、运输途中的成品提升（需求提升）。3）现金流：Q1-3经营现金流674亿元，YoY+28%，货币资金2647亿元。 盈利预测、估值与评级 需求高增长行业背景下，电池板块周期、估值、业绩三重底，关注龙头公司反转行情。公司为全球动力及储能电池龙头，长期高强度研发和产业链整合带来极强的护城河。上调2024-2026年业绩，预计公司利润534、702、825亿元，对应PE分别为21、16、13x，维持“买入”评级！ 风险提示 全球电动车销量不及预期，全球储能装机不及预期。

     宁德时代(300750) 事件 公司发布2024年三季报，前三季度实现营收2590.45亿元，同比-12.09%，归母净利360.01亿元，同比+15.59%，扣非归母净利321.76亿元，同比+19.26%。第三季度实现营收922.78亿元，同比-12.48%，环比+6.07%，归母净利131.36亿元，同比+25.97%，环比+6.32%，扣非归母净利121.22亿元，同比+28.58%，环比+12.18% 龙头地位稳固，盈利质量高 2024年1-8月全球动力电池装机510.1GWh，同比+21.7%；其中公司装车量189.2GWh，同比+27.2%，市占率37.1%，同比+1.6pct，份额稳居榜首。2024年1-9月我国动力电池装机346.6GWh，同比+35.6%，其中公司装车量157.69GWh，市占率45.9%，同比+3.1pct。2024Q3公司毛利率31.17%，同比+8.75pct，环比+4.53pct2024Q3公司净利率15.01%，同比+4.54pct，环比-0.72%。2024Q3公司计提资产减值47.38亿元，影响公司净利。受益于动力电池销量稳步提升，在电池单价持续下滑的情况下，公司利润表现亮眼。2024前三季度公司经营活动现金流净额674.44亿元，同比+28.09%，增速远远高于归母净利润增速，公司盈利质量较好。 新产品加速落地，神行、麒麟份额持续提升 2024年7月，宁德时代推出商用动力电池品牌“宁德时代天行”，该产品具备超安全、超快充、超长寿命、超长续航等优势，可满足全场景使用需求，助力公司在商用车领域份额加速提升。公司创新产品神行电池和麒麟电池今年大规模放量，目前已在国内30余款主流车型上上车、销售推广；新发布神行Plus电池可实现能量密度超200Wh/kg，是全球首个兼备1000km续航及4C超充的磷酸铁锂电池，体现了公司极强的研发实力。我们预计公司未来凭借创新技术有望持续提升市占率。 盈利预测及投资建议 我们预计公司2024-2026年营业收入分别为3835.0/4527.0/5250.2亿元，同比分别-4.3%/+18.0%/+16.0%；归母净利润分别为508.0/603.1/704.4亿元，同比增速分别为15.1%/18.7%/16.8%。EPS分别为11.5/13.7/16.0元，PE分别为22/18/16倍，给予“买入”评级。 风险提示：新能源车销量不及预期；海外政策风险；原材料价格大幅波动。