亿纬锂能(300014) 投资要点 最具潜力二线电池厂，四大赛道成长性十足。亿纬锂能成立于01年，以锂原电池起家，4年内站稳行业龙头，10年起开拓消费电池赛道，并迅速做到头部份额，15年切入动力/储能赛道，迅速获得多个国际大客户定点，成为最亮眼的二线电池企业。我们认为其成功主要得益于：1）全路线布局，发展较为稳健，持续能力强，精准把握细分领域爆发；2）突破快善学习，高标准高要求，拿下多个大客户定点，打出国际化品牌影响力；3）前瞻能力较强，战略调整精准，重点押注大圆柱+大铁锂，打造与龙头的差异化发展。 电池技术储备较为全面，储能电池份额跃居全球第二，新品+出海有望实现破局。公司三元软包、三元方形、铁锂方形、大圆柱四大路线均有布局，未来重点押注叠片铁锂+大圆柱路线，其中叠片铁锂已进入收获期，大圆柱25年迎来规模放量。分领域看，①储能电池目前满产满销，24年跃居全球第二（15%），我们预计25年出货维持45%增长，大铁锂新品开启放量，并持续开拓海外产能，26年海外市场大规模放量；②商用车电池供不应求，24年装机量国内第二（10%），我们预计出货量高增150%+；③乘用车重点拓展爆款车型，配套小鹏P7+、零跑、其他新势力等，叠加标品化带动成本改善，打造大圆柱王牌产品，25年有望步入收获期。出货方面，我们预计公司24年出货80GWh，同增47%，其中储能超52GWh，同比翻倍，动力近28GWh，同比微降，25年出货约115GWh，同增43%。盈利方面，电池价格基本企稳，产能利用率提升，优质订单比例提升，24年单wh盈利0.01-0.02元，随着新车型的陆续交付，叠加大铁锂+大圆柱开启放量，25年预计进一步改善。 锂原电池龙头地位稳定，消费圆柱电池满产满销，小3C电池应用领域广泛，思摩尔持续贡献投资收益。公司锂原电池全国份额第一，万物互联拓宽应用场景，产品利润水平高，我们预计每年稳定增长；公司圆柱电池份额全球第三，受益于无绳化、锂电化、国产替代化、产品结构升级等趋势，消费类小圆柱需求火爆，公司目前满产满销，国内份额迅速扩张，我们预计24年出货11亿颗，同增70%；小3C电池应用领域广泛，新兴应用场景不断涌现，提供额外增长点；思摩尔作为电子烟龙头，亿纬看好其价值与竞争力，我们预计贡献稳健投资收益，为公司提供优质现金流。 盈利预测与投资评级：我们基本维持对公司24-26年归母净利40.7/53.2/75.1亿元的预测（此前预期41.3/55.0/75.1亿元），同比+0.5%/+31%/+41%，对应PE25/19/13倍，考虑公司大圆柱、大铁锂放量在即，给予26年20x，目标价73元，维持“买入”评级。 风险提示：电动车销量不及预期，电池企业竞争加剧，原材料涨价超预期。

     亿纬锂能(300014) 报告摘要 1、公司财务及运营良好，属于优质资产，有望穿越周期成长 公司从做消费电池起家，目前公司消费电池在多个细分市场保持领先地位；动储电池进入产能释放期，营收逐渐超越消费电池，目前动储电池是公司主要营收来源。从盈利能力看，公司动储电池的毛利率位于第一梯队，消费电池业务毛利率行业领先。从经营管理看，公司销售费用率低于行业龙头、财务费用管理能力较强。从创新能力看，公司重视研发投入，研发费用率高于龙头企业。我们认为公司财务及运营良好，属于优质资产，有望穿越周期成长。 2、底部逆势扩张，大圆柱电池有望塑造差异化竞争优势 目前行业产能过剩下动储电池企业整体资本开支大幅减少，而公司积极发行可转债为新项目募资，助力产能建设正常推进。公司新建项目基本为大圆柱项目，主要项目包括“23GWh圆柱磷酸铁锂储能动力电池项目”和“21GWh大圆柱乘用车动力电池项目”。我们预计公司大圆柱产能将于2026-2027年集中释放，目前公司大圆柱电池已获主要客户意向性需求260GWh+，未来订单确定性强，公司有望通过大圆柱电池提升全球市占率。 3、海外储能有望保持高增，消费电池景气度向上 1）储能业务方面，伴随欧美主要经济体降息周期来临，储能性价比优势预计更加凸显。随着新增产能的投产及全球订单的交付，未来公司储能出货有望保持高增。2）消费电池方面，下游景气度持续提升，公司消费类圆柱电池产品实现满产满销，随着马来西亚基地的投产，公司消费电池销量有望持续增长。 4、投资建议：公司是处于周期底部的优质资产，短期财务稳健，长期机会清晰，看好公司底部布局机会。考虑原材料价格带来的波动，预计公司2024/2025/2026年公司营业收入分别为454.99/530.11/679.72亿元，同比增长-6.73%/16.51%/28.22%；归母净利润分别为37.91/52.01/82.99亿元（原预测49.83/72.78/102.43亿元），同比增长-6.40%/37.19%/59.59%。对应EPS1.85/2.54/4.06元。当前股价对应PE24.07/17.54/10.99。维持“买入”评级。 5、风险提示：新产品进展不及预期、行业需求不及预期

     亿纬锂能(300014) 投资要点 事件：12月25日，公司公告与美洲某集团客户签署合作协议，公司及亿纬马来西亚为客户提供电芯。 海外储能产能具备稀缺性，公司海外产能投产盈利弹性显著。公司马来西亚工厂预计25年年底投产，26年Q1开始贡献产量。海外电池厂铁锂产能进展较慢，美国储能系统目前仍依赖于国内铁锂电芯，国内厂商海外储能产能较为稀缺，亿纬海外产能进展较快，此前已拿到Powin的10GWh订单，马来工厂目前产能供不应求，若按照马来工厂26年出货10GWh左右计算，我们预计亿纬锂能北美储能市占率提升至5-10%左右。马来工厂主供海外市场，我们预计单位盈利高于当前的储能盈利0.03元/wh，按照0.05-0.07元/wh估算，预计26年贡献5-7亿利润。 公司储能市占率快速提升，大铁锂竞争优势显著。公司储能份额全球第二，24年我们预计出货50GWh+，25年我们预计仍可保持40%+增长，出货70-80GWh，其中大铁锂开始出货，我们预计贡献7GWh左右，占比接近10%，并持续开拓海外市场，预计26年海外市场大规模放量。单位盈利端，由于优质订单比例提升，叠加产能利用率提升，我们预计公司24年Q3储能单位盈利0.03-0.04元/wh，25年公司大铁锂单位净利预计更高，且海外订单逐步起量，我们预计25年整体单位净利可进一步提升，贡献25-30亿利润。 公司25年动力客户放量，大圆柱开始出货。公司动力进入小鹏P7+供应链，24年Q4起动力产能利用率逐步提升，并获零跑等车企定点，后续配套新车型增加，我们预计25年Q2产能利用率大幅提升，我们预计25年动力出货30GWh+，同增15%，其中大圆柱开始放量，预计出货5GWh左右，26年大圆柱有望维持翻倍增长。盈利端，公司24Q3动力毛利率10%左右，由于产能利用率较低，整体盈亏平衡，我们预计25Q2起动力盈利将逐步改善。 盈利预测与投资评级：我们维持预计24-26年归母净利润41.3/55.0/75.1亿元，同增2%/33%/36%，对应PE24/18/13倍，考虑到公司储能高速增长，我们给予25年26倍PE，目标价70元，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格波动超市场预期，电动车销量不及市场预期。

     亿纬锂能(300014) 核心观点 公司简介：布局动力储能，2023盈利仍增。据公司公告，公司产品大致分为三类，消费电池、动力电池、储能电池。其中消费电池包括锂原电池、小型锂离子电池、圆柱电池。动力和储能电池的下游领域分别为新能源汽车和储能。公司2023年营收和归母净利润仍保持增长。公司近年来营收和净利润总体保持增长态势，经历了连续两年的高增速，2023年公司营收487.8亿元，同比+34%，归母净利润保持稳健增长，2023年达到40.5亿元，同比+15%。 行业介绍：下游需求增长，头部份额提升。动力：全球持续增长，亿纬份额提升。据EVtank，预计2024全球新能源汽车销量预计达到1830万辆，同比+25%。储能：需求高速增长，电芯份额集中。CNESA预计，在理想场景下，中国新型储能装机规模2024-2028年复合年均增长率（CAGR）为45.0%，预计2028年达到220.9GW。消费：下游需求驱动，预期温和增长。据Mordor Intelligence，随着智能手机、平板电脑等需求不断增长，全球消费电池市场规模预计2024年达到154.5亿美元，2029年达到221.5亿美元，复合年增长率为7.47%。 核心看点：核心技术壁垒，全球业务布局。公司具备核心技术壁垒，据公司公告，公司成立科技委员会，包含六大电池研究院和五个研究所。参与行业标准制定76个，其中国家标准8个。据公司2023年度可持续发展报告，2023年公司研发投入28.71亿元，占营收比例5.88%，研发团队5291人，研发人员占公司总人数19.35%。亿纬锂能全球业务布局，实行全球制造、全球交付、全球服务。公司共有5个研发中心，8个销售公司和办公室，14个生产基地。 投资建议 公司动力储能市场份额居前，出货量保持增长，消费领域竞争力强，具备持续增长动力，我们看好公司未来持续发展。预计公司2024-2026年收入分别为551/643/753亿元，归母净利润分别为47/57/67亿元，按照2024年11月22日收盘市值对应PE分别为21/17/15倍，维持公司“买入”评级。 风险提示 上游原材料价格过快上涨风险、下游需求受经济影响不及预期风险、锂电池相关支持政策调整风险、地缘政治及贸易摩擦风险、汇率波动风险。

     亿纬锂能(300014) 结论与建议： 公司锂电池出货量保持较快增长，盈利能力有望改善。公司在储能市场具备领先性，今年出货量快速增长，前三季度储能出货量同比增115.6%，明年有望继续保持30%+的增速。在政策引导下，行业正在加速出清，公司作为行业领先企业有望受益。 公司是消费锂电池龙头企业，产品供不应求，保持稳定扩张。储能领域公司排名全球第二，出货量保持高速增长，正在积极拓展高毛利海外客户和提升产品价值量。动力电池方面明年出货量有望改善。在政策引导下，我们预计锂电价格在明年有望探底回升，预计公司2024/2025/2026年的净利润分别为40.9/54.8/69.2亿元，YOY分别为+1%/+34%/+26%，EPS为2/2.68/3.38元。当前股价对应2024/2025/2026年P/E分别为23/17/14倍,建议逢低买进。 公司明年储能和动力电池出货量将继续增长：公司前三季度储能/动力电池出货量分别为35.7GWh/20.7GWh，同比分别增115.6%和5%；其中Q3储能/动力电池出货量分别为14.8GWh/7.2GWh，环比分别为+6%/+1%。往后看，公司预计明年出货量将达到100GWh，同比约增25%。我们预计储能和动力电池分别为70GWh和30GWh，同比分别增约30%和10%。 储能方面，公司前三季度储能电池出货量全球排名第二，行业内首款628Ah大储能电芯即将在12月投产，产品性能上保持领先性。Q4公司储能产线已处于接近满产的状态，明年国内外储能行业整体需求预计将继续保持30-40%的增速，公司在年底和明年将会有20GWh的储能新产能释放，来推动公司储能出货量提升。 动力电池方面，商用车部分产销较好，乘用车部分此前配套项目销售不及预期，但是我们看到配套项目小鹏P7+11月初上市后大定已过3万，预计将实现月销过万，有望带动动力电池产能利用率提高，改善乘用车部分的盈利能力。 行业加速出清，公司盈利水平有望逐步改善：三季度公司储能业务净利润率保持在10%以上，环比二季度继续提升；动力电池业务盈利能力承压。11月磷酸铁锂储能和动力电芯价格已经分别低至0.3元/Wh和0.35元/Wh，二三线企业已经长时间普遍亏损，均有涨价改善经营状况的意愿。我们观察到旺季来临后，上游碳酸锂现货价格从10月底开始已经回升了7.5%，或将对锂电池价格形成支撑。下半年以来，中央改善物价的意愿强烈，近期中央降低了锂电池出口退税的比例，有望加速低端产能出清。我们预计明年锂电池价格有望探底回升。公司方面，从订单来看，预计储能业务仍将保持10%以上的净利润率；动力部分预计四季度开始产能利用率将逐步回升，到明年中实现满产，净利润率有望逐步改善。 盈利预期：我们预计公司2024/2025/2026年的净利润分别为40.9/54.8/69.2亿元，YOY分别为+1%/+34%/+26%，EPS为2/2.68/3.38元。当前股价对应2024/2025/2026年P/E分别为23/17/14倍,建议逢低买进。

     亿纬锂能(300014) 盈利能力回升,扣非归母净利润表现亮眼 2024前三季度公司营收340.5亿元、同比-4.2%,归母净利润31.9亿元、同比-6.9%,扣非后归母净利润25.0亿元、同比+11.4%,毛利率17.4%、同比+0.6pcts,净利率9.6%、同比-1.3pcts,主要由于政府补助同比减少。其中Q3营收123.9亿元、同/环比-1.3%/+0.4%,归母净利润10.5亿元、同比-17.4%,扣非归母净利润10.0亿元、同/环比+11.4%/+25.5%,毛利率19.0%、同/环比+0.7pcts/+3.4pcts,净利率9.1%、同比-1.7pcts,Q3整体盈利能力持续改善。 受原材料价格波动及竞争格局加剧影响,公司运营能力显著提升,截至2024年9月底,公司存货周转天数及应付账款周转天数分别为58.7天和234.1天、较2023年9月底79.4天和168.0天变化较大,产业链议价能力加强。 电车市场稳中有进,储能市场维持高增长 全球电车增速稳中有进。据Marklines数据,2024前三季度全球电车销量达到1169.9万辆、同比+25.5%、渗透率达到18.1%。其中中国市场今年以来在头部车企主动降价带动以价换量、国家以旧换新政策等利好因素推动下保持较高增长。根据中汽协数据,2024年前三季度中国电动车销量达到832.0万辆、同比+32.5%、渗透率达到38.6%。其中重卡领域电动化表现亮眼,根据第一商用车网数据,2024年前三季度中国电动重卡累计销量达到48513辆、同比+143.2%。 储能方面,中标&装机市场双双高增。2024年前三季度中国储能中标量达125.7GWh、同比+98.9%,已超去年全年中标量。装机方面,中美市场为主要驱动力,据储能网/EIA数据,1~8月中美储能新增装机分别为19.8/6.2GW、同比+84.5%/+55.3%。未来储能市场总体需求仍然有望维持较高增速。 三大业务持续发力,储能+消费领跑 根据公司公告,2024年前三季度公司动力/储能电池出货分别为20.7/35.7GWh、同比+5.0%/+115.6%,其中Q3动力/储能电池出货分别为7.2/14.8GWh、同比+1.3%/+94.6%。动力业务略有承压,主要受乘用车大客户车型销量不及预期影响。公司商用车领域优势持续巩固,市场份额达到13.1%、同比+4.7%,市占率稳居第二。储能业务增长势头强劲,上半年储能电芯出货量全球排行第二,王牌产品Mr.Big、Mr.Giant相继获取国内外系列认证。消费电池领域公司锂亚硫酰氯电池、电池电容器(SPC)两项国家级制造业单项冠军产品,持续引领市场。消费类小圆柱电池单月产销量突破1亿只。 CLS模式开启增长新动能,供应链体系稳步完善AVIC 公司积极推进全球市场开拓,CLS全球合作经营模式业务开局良好,公司首个CLS模式落地项目ACT公司(Amplify Cell Technologies LLC)进展顺利,目前多个项目正处于洽谈阶段,为该模式的发展奠定了良好的基础。 供应链体系方面,公司战略性供应链关系打造坚实,实现锂电材料产业链全面覆盖。印尼红土镍矿湿法冶炼项目已顺利实现投产,每年可生产约12万吨镍金属和约1.5万吨钴金属,与德方纳米在云南曲靖合资建设的年产11万吨磷酸铁锂项目已满产且全部产能供应公司。公司未来将持续深化产业链合资公司战略协同,保持竞争力。 投资建议与盈利预测 在海外政策&贸易壁垒扰动下汽车市场电动化仍呈现向上趋势,储能行业高景气度有望维持。公司为锂电池龙头企业,积极布局海内外产能,动储市占率持续增长;高端化技术持续领先,供应链体系进一步完善;在行业竞争格局加剧的情况下仍体现出一定的盈利韧性,综上,我们认为公司具备高壁垒及优于行业的增长预期,维持“买入”评级,预测公司2024~2026年归母净利润分别45.6、57.9和71.2亿元,对应PE值分别为22、17和14倍。 风险提示 宏观经济不景气,新能源车销量不及预期;国内外电车政策转向;国内外电力过剩导致储能需求不及预期;公司新产能投放不及预期;贸易壁垒;原材料价格大幅波动影响盈利能力;股价存在较大波动风险。

     亿纬锂能(300014) 事件：2024年10月25日，公司发布三季报业绩，2024年前三季度，公司实现营业总收入340.5亿元，归属于母公司的净利润为31.9亿元，其中，扣除非经常性损益的净利润为25亿元，同比增长16%，业绩符合预期。 点评： 1、储能维持高增，客户不断开拓。公司储能产品出货高速增长，前三季度，储能电池出货量35.73GWh，同比增长115.57%。根据InfoLink数据，2024年上半年，公司储能电芯出货量全球排名第二。公司王牌产品Mr.Big、Mr.Giant相继获取国内外系列认证，客户端、项目端验证有序开展。 2、动力静待放量，盈利有望改善。前三季度，动力电池出货量20.71GWh，同比增长4.96%。因部分乘用车大客户车型销量不及预期，电池装机量受到一定影响，影响公司动力业务盈利。我们预计24Q4公司配套车型逐步放量，盈利有望修复。同时公司也在巩固商用车领域的优势，截至第三季度末，根据中国汽车动力电池产业创新联盟数据，亿纬锂能商用车电池国内市场份额为13.09%，排名第二。 3、主营消费稳定增长，积极拓展全球化。公司消费类小圆柱电池单月产销量突破1亿只。成都工厂现已投产，马来西亚工厂建设顺利，后续有望贡献增量。全球化方面，公司CLS模式落地项目ACT公司在美国密西西比州动工，海外增量可期。 盈利预测及投资评级：我们调整公司2024-2026年归母净利润分别为42.8/53.3/64.2亿元（前值为47.9/58.2/71.9亿元），同比增长8.2%、23.9%、20.2%。截止11月01日市值对应24、25年PE估值分别是22.4/18倍，维持“买入”评级。 风险因素：行业需求不及预期风险；技术迭代变化风险；竞争格局加剧风险；

     亿纬锂能(300014) 储能业务持续高增，消费电池明显改善 2024Q1-3实现营业收入340.49亿元，yoy-4.2%，实现归母净利31.9亿元，yoy-6.9%。其中2024Q3实现归母净利10.5亿元，yoy-17.4%，单季度毛利率达到19.01%，qoq+3.5pct，环比明显改善，主要系公司储能业务出货保持高速增长及消费电池稼动率回升。考虑动力储能电池行业竞争加剧，我们下调公司2024-2025年归母净利预测为40.1/55.5亿元，新增2026年归母净利预测为72.73亿元，2024-2026年对应当前股价PE为24.5/17.7/13.5倍，考虑公司储能业务持续发力，消费电池业务持续改善，维持“买入”评级。 储能电池出货快速增长，动力业务出海进展顺利 储能方面，公司积极参与国家电网和中国南方电网的智慧电网建设，与林洋能源和阳光电源联合开展储能电池项目，在海外并与POWIN、W？rtsil？、ABS签署了供货协议，前三季度储能电池出货35.7GWh，同比+116%，2024年1-6月公司储能电芯出货量位列全球第二，较2023年全球储能电芯出货排名前进一名；动力方面，公司与小鹏、广汽埃安、长安汽车等客户紧密合作，前三季度动力电池出货20.7GWh，同比增长5%，公司首个CLS的全球合作经营模式的产能已在美国密西西比洲顺利动工，产能约21GWH，对标北美商用车客户。 小圆柱单月销量超过1亿只，新产品研发打开未来增长空间 受益于下游电动工具客户去库存周期结束，公司消费小圆柱电池下游景气度明显回暖，单月销量超过1亿只。公司已发布了全极耳1865030PL小圆柱电池，进一步满足下游头部客户对高性能电池产品的需求，我们预计Q4景气度有望进一步提升，产品稼动率提升将持续推动消费电池业务量利齐升。新产品方面，公司Omnicell大圆柱电池实现了6C快充、毫秒级动力响应，低温环境下续航提升20%；在eVTOL飞行器领域，公司已经研发出能量密度达到320Wh/kg、高达10C的功率输出、实现＜10分钟的快速充电能力，为未来打开增长空间。 风险提示：储能市场景气度不及预期、公司客户开拓不及预期。

     亿纬锂能(300014) 投资要点： 事件：10月24日，公司发布2024年三季报，2024年前三季度公司实现营收340.49亿元，同比降低4.16%；实现归母净利润31.89亿元，同比降低6.88%；实现扣非归母净利润25.00亿元，同比增长16.00%。 三季度利润率改善：三季度公司实现营收123.90亿元，同比降低1.30%，环比提升0.39%；实现归母净利润10.51亿元，同比降低17.44%，环比降低1.88%；实现扣非归母净利润10.01亿元，同比提升11.38%，环比提升25.47%。利润率方面，公司三季度毛利率和净利率分别为19.01%和9.09%，较二季度的15.56%和8.85%均有改善。 储能业务增长较快：储能业务方面，2024年前三季度公司储能电池出货35.73Gwh，同比增长115.57%，业务增长较快，同时2024年上半年公司储能电芯出货量全球排名第二。动力业务方面，因部分乘用车大客户车型销量不及预期，电池装机量受到一定影响，呈现波动态势，前三季度公司动力电池出货量20.71GWh，同比增长4.96%。 供应链体系加速全球化，产业链全面覆盖：公司和供应链合作伙伴共同打造坚实的战略性供应链关系，实现锂电池材料产业链的全面覆盖。合作模式从传统的指导型转变为更加紧密的融合型，已逐步显现出成本效益。公司在印度尼西亚投资的红土镍矿湿法冶炼项目已顺利实现投产，每年可生产约12万吨镍金属和约1.5万吨钴金属，有望打造具有国际竞争力的新能源动力电池镍钴原料生产基地。 投资建议：预计公司2024-2026年实现归母净利润43.35、54.26、64.20亿元，对应当前PE为23.33、18.64、15.75倍，公司储能业务发展势头较好，消费电池业务持续领跑，我们继续看好公司未来的发展，维持“买入”评级。 风险提示：需求不及预期；技术路线发生重大变化；原材料价格波动；竞争加剧。

     亿纬锂能(300014) 投资要点： 事件：公司发布了2024年第三季度报告。 点评： 2024Q3毛利率提升，扣非后净利润同环比双增。公司2024年前三季度实现营收340.49亿元，同比-4.16%，归母净利润31.89亿元，同比-6.88%；扣非后净利润25亿元，同增16%。毛利率17.38%，同比+0.6pct；净利率9.62%，同比-1.3pct。其中，Q3实现营收123.90亿元，同比-1.30%，环增0.39%；归母净利润10.51亿元，同比-17.44%，环比-1.88%；扣非后净利润10.01亿元，同增11.38%，环增25.47%。Q3毛利率19.01%，同比+0.67pct，环比+3.45pct；净利率9.09%，同比-1.66pct，环比+0.24pctQ3汇率波动导致财务费用增加，以及政府补贴等其他收益减少，是当期业绩的重要影响因素。 储能业务势头强劲，战略项目相继落地。公司率先布局628Ah大容量铁锂电池技术路线，推出Mr.Big储能专用大铁锂电芯及Mr.Giant系统，提供大规模电站解决方案。前三季度，储能电池出货量35.73GWh，同比增长115.57%，业务增长势头强劲。根据InfoLink数据，2024年上半年，公司储能电芯出货量全球排名第二。王牌产品Mr.Big、Mr.Giant相继获取国内外系列认证，客户端、项目端验证有序开展。 Q4动力业务有望改善。前三季度动力电池出货量20.71GWh，同比增长4.96%。因部分乘用车大客户车型销量不及预期，电池装机量受到一定影响。截至第三季度，公司在乘用车领域新增公告的多款配套车型，预计将陆续于Q4起交货。商用车领域，前三季度公司商用车电池国内市占率13.09%，排名第二，同比上升4.69pct。9月，公司携手合作伙伴完成商用车产品开源电池Z系列（长续航产品）装车下线，在新能源重卡市场获得新突破。 全球CLS模式开局良好。公司首个CLS模式落地项目ACT公司在美国密西西比州动工。该公司由亿纬锂能全资子公司亿纬美国与Daimler Truck、PACCAR、Electrified Power合资成立，计划生产方形磷酸铁锂电池，主要应用于指定的北美商用车领域，年产能约21GWh，三家外方企业及其关联方将成为主要客户，购买该工厂的绝大部分产品。目前多个项目处于洽谈阶段，为该模式发展奠定良好基础。 消费电池持续领跑，交付能力不断提升。公司锂亚硫酰氯电池、电池电容器（SPC）两项国家级制造业单项冠军产品，持续引领市场。消费类小圆柱电池单月产销量突破1亿只。成都工厂已投产，马来西亚工厂建设进展顺利，将进一步有效满足客户需求，提升产品市占率。 投资建议：维持买入评级。预计2024-2026年EPS分别为2.09元、2.71元3.44元，对应PE分别为24倍、18倍、14倍。公司是动力、储能和消费锂电平台型企业，随着公司产品优化、客户拓展及产能释放，后续盈利有望改善，维持买入评级。 风险提示：下游需求不及预期风险；市场竞争加剧风险；新产品新技术迭代风险；原材料价格大幅波动风险。

     亿纬锂能(300014) 核心观点 公司2024Q3扣非归母净利润为10.0亿元，同比+11%、环比+25%。公司2024年前三季度实现营收340.49亿元、同比-4%；实现归母净利润31.89亿元、同比-7%；实现扣非归母净利润25.00亿元、同比+16%。公司2024Q3实现营收123.90亿元，同比-1%、环比基本持平；实现归母净利润10.51亿元，同比-17%、环比-2%；实现扣非归母净利润10.01亿元，同比+11%、环比+25%。 公司电池销量持续增长，储能业务增速显著。公司2024年前三季度动储电池总出货量为56.44GWh，同比+55%。公司2024Q3动储电池出货22.0GWh，同比+50%、环比+5%；其中储能电池出货量14.8GWh，同比+95%、环比+6%，动力电池出货量7.2GWh，同比+1%、环比+1%。展望后续，公司储能旗舰产品持续获得海内外客户持续认可，销量有望维持快速增长；动力电池领域，公司积极携手小鹏、广汽、宝马等客户，在客户新车型中占据更多优势份额。我们预计公司2024年动储电池出货量有望达到80GWh左右，同比+47%左右。 公司动储电池三季度盈利能力环比向好。我们估计2024Q3公司动储电池单位扣非净利约0.02元/Wh，环比增长0.01元/Wh左右；盈利能力稳中向好或受益于储能电池持续满产、优质订单占比提升、碳酸锂降价等因素。展望后续，公司储能电池产能利用率持续高位、优质客户占比或稳中有升，动力电池伴随客户新车型放量实现稼动率改善，动储电池盈利能力有望稳中向好。 公司消费电池业务表现稳定，小圆柱电池生产饱满。公司锂亚硫酰氯电池、电池电容器（SPC）两项国家级制造业单项冠军产品，持续引领市场。消费类小圆柱电池单月产销量突破1亿只。成都工厂现已投产，马来西亚工厂建设进展顺利，将进一步有效满足客户需求，提升产品市占率。 公司全球化战略加速推进。公司2024年以来先后与Aksa、Powin、AESI、零跑科技、欧洲某集团等客户达成深入合作。产能方面，公司马来西亚基地建设顺利、2025年部分产能将陆续投产，欧洲基地正稳步推进。合作形式方面，公司针对海外市场推出合作研发+技术授权+服务支持的CLS全球合作经营模式，并落地ACT公司。同时，多个CLS项目正处于洽谈阶段。 风险提示：电动车销量不及预期；投产进度不及预期；原材料涨价超预期。 投资建议：下调盈利预测，维持优于大市评级。考虑到公司股权激励费用及其他收益波动对盈利产生的影响，我们调整盈利预测，预计2024-2026年公司实现归母净利润41.80/54.15/70.19亿元（原预测为47.06/59.67/70.23亿元），同比+3%/+30%/+30%，EPS为2.04/2.65/3.43元，当前股价对应动态PE为24/19/14倍。

     亿纬锂能(300014) 投资要点 Q3业绩符合市场预期，扣非利润略好于预期。公司24Q1-3营收341亿元，同降4%，归母净利润32亿元，同降7%，毛利率17.4%，同增0.6pct，归母净利率9.4%，同降0.3pct；其中Q3营收124亿元，同环比-1.3％/+0.4％，归母净利润10.5亿元，同环比-17%/-2％，扣非归母净利润10.0亿元，同环比+11%/+26％，毛利率19.0%，同环比+0.7/+3.4pct，归母净利率8.5%，同环比-1.7/-0.2pct，扣非环比增速亮眼。 Q3出货环增5%至22GWh，全年出货预期80GWh。24Q1-3公司储能出货35.7GWh，同增116%，动力出货20.7GWh，同增5%；根据我们测算，公司Q3出货21.9GWh，同环比+50%/+5%，储能14.8GWh，环增7%，动力7.2GWh，环比持平，全年出货预期80gwh，同增47%，其中储能翻番至52gwh。公司储能份额全球第二，25年出货预计仍可保持40%+同比增长，并持续开拓海外市场，我们预计26年海外市场大规模放量。动力获零跑等车企定点，后续配套新车型增加，公司预计25年Q2产能利用率大幅提升。我们预计25年动储出货超105gwh，同增35%。 Q3储能盈利水平明显提升，持续性可期。根据我们测算，Q3储能均价近0.4/Wh，环比持平左右，毛利率22%左右，单位毛利0.07元/Wh+，单位净利0.03-0.04元/Wh，受益于系优质订单比例提升、原材料价格下降、产能利用率提升，Q4储能价格基本稳定，我们预计盈利可维持；Q3动力均价近0.7元/Wh，环降5%+，毛利率10%左右，环比微增，受益于技术授权费用贡献0.2亿，但国内乘用车产能利用率偏低，整体盈亏平衡，随着新车型放量，预计25Q2起动力盈利将逐步改善。因此预计24年动储利润贡献15亿，单wh近0.2元，25年盈利明显提升。 Q3消费满产满销，毛利率持续提升。根据我们测算，消费电池Q3收入29亿元，环增5%，毛利率28-30%，贡献利润近4亿元，环增5%，其中小圆柱满产满销，24年出货11亿颗，同增70%，带动消费利润增长85%至18亿元+。思摩尔Q3贡献3.3亿利润，全年预计贡献利润5-6亿元。碳酸锂及中游材料Q3贡献投资收益4千万元，环降近50%，全年贡献1-1.5亿元。 费用率环比提升，资本开支环比提升。公司Q3期间费用13亿元，同环比+6%/10%，费用率10.7%，同环比+0.7/+1.0pct；Q3减值0.23亿元，其他收益1.3亿元，环比-66%；Q3经营性现金流18亿元，同环比-13%/-13%；Q3资本开支19亿元，同环比+54%/+51%；Q3末存货59亿元，较Q2初下降7%；在建工程102亿元，较年初减少27%。 盈利预测与投资评级：考虑到公司产品出货节奏变化，我们调整24-26年归母净利至41.3/55.0/75.1亿元（此前预期47.1/57.6/70.0亿元），同增2%/33%/36%，对应PE24/18/13倍，考虑到公司储能高速增长，我们给于25年26倍，目标价70元，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格波动超市场预期，电动车销量不及市场预期。

     亿纬锂能(300014) 10月24日，公司发布三季报。1-3Q24公司收入340.5亿元，同比-4.2%，归母净利润31.9亿元，同比-6.9%，扣非归母净利润25亿元，同比+16%；单Q3，公司收入123.9亿元，同比-1.3%，环比+0.4%，归母净利润10.5亿元，同比-17.4%，环比-1.9%，扣非归母净利润10.0亿元，同比+11.4%，环比+25.5%。扣非归母净利润超预期。 经营分析 1、Q3毛利率显著改善。1-3Q24公司毛利率17.4%，同比+0.6pct，四费率11.0%，同比+1.9pct，减值0.4亿元，同比-3.5亿元，其他收益10.2亿元，同比-4.9亿元，扣非归母净利率7.3%，同比+1.3pct；单Q3公司毛利率19.0%，环比+3.45pct，主因稼动率提升和原材料成本下降，四费率10.5%，环比+0.7pct，主因财务费率提升（主要受会对损益影响），减值环比-0.7亿元，投资收益环比-0.8亿元，其他收益环比-2.5亿元，扣非归母净利率8.1%，环比+1.6pct。 2、储能盈利超预期：Q3动力/储能电池分别出货7.2/14.8GWh，环比+1%/+6%，动力接近盈亏平衡，储能净利率超10%，较H1显著提升，主因稼动率提升和原材料成本下降，消费电池净利率预计平稳，盈利规模环比小幅提升。 3、后续展望：①储能：仍保持满产满销，12月储能60工厂一期投产，预计25年新增20GWh产能（合计共70GWh），另有外协工厂补充产能，628Ah电芯、Mr.Giant系统预计年底进入交付，客户需求从电芯向直流侧系统延伸；②动力：Q4伴随配套新车型放量，动力电池销量预计提升，明年Q2-Q3有望实现动力电池满产；③消费电池：当前月出货超1亿支，满产满销，马来工厂小圆柱产能预计25Q2逐步投产，工具进入上行周期，预计维持高景气。 盈利预测、估值与评级 需求高增长行业背景下，电池板块周期、估值、业绩三重底，关注龙头公司反转行情。公司储能、消费电池保持满产满销，储能盈利已有所修复，我们预计公司24-26年归母净利润分别为43.5、56.8、72.9亿元，对应PE分别为21/16/13X，维持“买入”评级。 风险提示 新能源汽车、储能需求不及预期，产能投放不及预期，电池价格下跌超预期。

     亿纬锂能(300014) 事件 公司发布2024年三季报，前三季度实现营收340.49亿元，同比-4.16%，归母净利31.89亿元，同比-6.88%，扣非归母净利25亿元，同比+16.00%。第三季度实现营收123.90亿元，同比-1.30%，环比+0.39%；归母净利10.51亿元，同比-17.44%环比-1.88%；扣非归母净利10.01亿元，同比+11.38%，环比+25.47%。由于2024Q3非经常性损益同环比大幅下降，影响归母净利。 成本降低及产能利用率提高提升毛利 2024Q3公司毛利率19.01%，同比+0.67pct，环比+3.45pct，净利率9.09%，同比-1.66ct，环比+0.24pct。2024Q1-Q3公司动力电池出货20.71GWh，同比+4.96%。2024Q1-Q3公司储能电池出货35.73GWh，同比+115.57%。2024H1，公司储能电芯出货全球第二，公司王牌产品Mr.Big、Mr.Giant相继获国内外认证，客户端、项目端验证有序开展。此外，公司增加原材料布局，德枋亿纬满产满销，成本降低叠加产能利用率提高提升公司盈利能力。 动力市场需求有望回暖，长时储能未来可期 2024Q1-Q3下游车企竞争激烈，部分乘用车大客户车型销量不及预期，公司电池装机量受到影响。展望2024Q4，随着多款乘用车配套车型陆续于第四季度起交货进入市场，预计乘用车需求将进一步释放。目前海外趋势开始走向4小时及以上的长时储能领域，2024Q4公司628ah大电芯投产在即，公司在研发电芯同时配套客户需求研发直流侧产品，将提升公司产品价值量。随着国内外储能需求的快速增长，公司628ah电芯未来前景可期。 盈利预测及投资建议 下调公司今年政府补贴，我们预计公司2024-2026年营业收入分别为488.92/568.29/646.48亿元，同比分别+0.22%/+16.23%/+13.76%；归母净利润分别为41.58/55.28/65.37亿元，同比增速分别为2.67%/32.94%/18.25%。EPS分别为2.03/2.70/3.20元，PE分别为22/17/14倍，给予“买入”评级。 风险提示：新能源车销量不及预期；行业竞争加剧；原材料价格大幅波动。

     亿纬锂能(300014) 核心观点 亿纬锂能公布2024半年报：报告期内公司营收约216.6亿元，同比约-6%，归母净利润约21.4亿元，同比约-1%，扣非归母净利润约15.0亿元，同比约+19%。 上半年储能表现稳健，消费表现亮眼。从收入拆分看，动力电池上半年收入约89.9亿元，同比约-26%，储能电池收入约77.7亿元，同比约+10%，消费电池收入约48.5亿元，同比约+30%。动力上半年毛利率约11%，同比约-3pct，储能毛利率约14%，同比约-1pct，消费毛利率约28%，同比约+7pct。 动力出货量提升，市场份额居前。虽然公司上半年动力收入下滑，但出货量保持增长，2024上半年公司动力电池出货量约13.5GWh，同比增长约7%。2024上半年，公司在新能源商用车装车量排名第二，市场份额约13.6%，在中国电动重卡装机量排名第二，市场份额16.4%。储能出货量高增，份额继续提升。上半年储能收入增长保持稳健，主要得益于公司储能出货量高增，2024上半年公司储能电池出货量约21.0GWh，同比增长约133%。2024上半年，公司储能电芯出货量位列全球第二，相比2023年全年前进一名。 消费竞争力强，预计保持增长。公司在消费板块居于市场领先地位，竞争优势明显，锂原电池保持良好态势，小型锂离子电池取得突破，圆柱电池满产满销。2024上半年消费电池收入实现约30%增长，预计后续仍将保持增长的动力。 投资建议 公司动力储能市场份额居前，出货量保持增长，消费领域竞争力强，具备持续增长动力，我们看好公司未来持续发展。预计公司2024-2026年收入分别为551/643/753亿元，归母净利润分别为47/57/67亿元，按照2024年9月20日收盘市值对应PE分别为14/11/10倍，首次覆盖给予公司“买入”评级。 风险提示 上游原材料价格过快上涨风险、下游需求受经济影响不及预期风险、锂电池相关支持政策调整风险、地缘政治及贸易摩擦风险、汇率波动风险。

     亿纬锂能(300014) 事件: 亿纬锂能9月11日晚间发布公告：2024年9月10日，公司子公司湖北亿纬动力有限公司与American Energy Storage Innovations,Inc.（简称“AESI”）签订《AMENDMENT NO.1TO MASTER PURCHASEAGREEMENT》，根据本协议约定亿纬动力预计向AESI交付约19.5GWh方形磷酸铁锂电池。 投资要点: 与海外优质储能提供商签订协议，供货量相比原协议提升。2023年6月15日，公司与American Battery Solutions（简称“ABS”）签订《MASTER PURCHASEAGREEMENT》，公司根据约定预计向ABS生产和交付13.389GWh方形磷酸铁锂电池。2024年9月10日，经双方友好协商，ABS将原协议转让给AESI，供货量预计约19.5GWh，相较原协议进一步提升。AESI原为ABS的储能解决方案部门，2023年9月ABS宣布将部分分拆创建新的独立公司即AESI。协议生效日期为2024年9月10日，我们预计19.5GWh将在未来三年即2025-2027年陆续实现交付完毕。 储能大单落地，充分彰显公司优质产品力，有助公司完善全球化产业布局。此次签订储能大单，一方面表明下游对公司储能电池产品性能和供货资格的认可，有利于双方建立长期稳定的合作关系，充分发挥各自的资源和优势，释放可持续能源存储解决方案的更大潜 力；同时有助于持续巩固和提升公司在储能市场的影响力、综合竞争力和国际化水平，是公司完善全球化产业布局的重要举措。 公司消费业务稳健向上，动力出货保持同比增长、储能出货同比高增，持续构建具有全球竞争力的全场景锂电池平台企业。根据公司2024年半年报，上半年消费电池业务维持稳健增长，营业收入同比增速约30%。动力电池和储能电池出货量保持同比增长、市场地位领先：动力电池业务方面，上半年出货13.54GWh，同比增长7%，其中新能源商用车领域出货量快速增长；储能电池业务方面，上半年出货20.95GWh，同比高增133%，市占率进一步提升，根据InfoLink，上半年公司储能电芯出货量位列全球第二，较2023年排名前进一名。公司致力于“以全场景锂电池方案，加速万物互联”，持续构建具有全球竞争力的全场景锂电池平台企业，有望进一步增强竞争优势，稳固市场地位。 盈利预测和投资评级：我们预计2024-2026年公司营收分别为531、685、835亿元，2024-2026年公司归母净利润分别为49、65、80亿元，当前股价对应PE14、11、9倍，基于公司的全球竞争优势依然显著，维持“买入”评级。 风险提示：消费电池需求不及预期；新能源车需求不及预期；储能需求不及预期；原材料价格大幅波动；行业竞争加剧。

     亿纬锂能(300014) 公司发布2024年中报，上半年实现盈利21.37亿元，公司动力电池业务稳健发展，储能出货量显著增长，维持买入评级。 支撑评级的要点 2024H1归母净利润21.37亿元：公司发布2024年半年报，上半年实现营收216.59亿元，同比下降5.73%；实现归母净利润21.37亿元，同比下降0.64%；实现扣非归母净利润14.99亿元，同比增长19.32%。根据公司半年报计算，2024年第二季度实现归母净利润10.72亿元，同比增长5.97%环比增长0.55%；实现扣非归母净利润7.98亿元，同比增长23.76%，环比增长13.77%。 消费市场稳健增长：2024年上半年公司消费类圆柱电池产品实现满产满销，消费类圆柱电池单月产销量突破1亿只，电动工具、智慧出行、清洁设备等细分市场份额持续提升。上半年公司消费电池实现营业收入48.49亿元，同比增长29.75%；毛利率同比提升7.01个百分点至28.31% 动力电池出货保持增长，储能电池表现亮眼：上半年公司动力电池出货量13.54GWh，同比增长7.03%，实现营收89.94亿元，同比下降25.79%毛利率同比下降2.66个百分点至11.45%。根据中国汽车动力电池产业创新联盟数据显示，2024年1-6月公司在国内新能源商用车装车量排名第二，市占率13.59%。储能电池方面，上半年公司产能利用率稳步上升，市占率进一步提升。根据InfoLink数据显示，2024年1-6月公司储能电芯出货量位列全球第二，较2023年全球储能电芯出货排名前进一名。上半年公司储能电池出货量20.95GWh，同比增长133.18%，实现营收77.74亿元，同比增长9.93%，毛利率同比下降1.25个百分点至14.38%。 46系大圆柱电池完成批量装车：公司持续推动大圆柱电池产品迭代升级在国内率先实现大圆柱电池的量产交付。截至2024年6月18日，公司已累计完成2.1万台交付，已有1.3万台车辆稳定运行超过1000公里，最长历程已达8.3万公里。除车用外，公司也在积极探索大圆柱电池其他应用场景，如无人车、两轮车等，未来市场空间有望进一步扩大。 估值 结合公司业绩与产品价格下降情况，我们将公司2024-2026年预测每股收益调整至2.30/2.87/3.46元（原预测2024-2026摊薄每股收益为2.30/2.88/3.44元），对应市盈率14.5/11.6/9.6倍；维持买入评级。 评级面临的主要风险 产业链需求不达预期；原材料价格出现不利波动；新能源汽车产业政策不达预期；新能源汽车产品力不达预期。

     亿纬锂能(300014) 盈利能力企稳，Q2业绩同比转正 2024H1公司营收216.59亿元、同比-5.7%，归母净利润21.37亿元、同比-0.6%，扣非后归母净利润14.99亿元、同比+19.3%，毛利率16.5%、同比+0.5pcts，净利率9.9%、同比-1.1pcts。其中Q2营收123.42亿元、同/环比+4.7%/+32.5%，归母净利润10.72亿元、同比+6.0%，毛利率15.6%、同比+0.5pcts，净利率8.9%、同比-1.6pcts，扣非归母净利润为7.98亿元、同比+23.8%，经营性现金流净额为20.63亿元、较Q1(-17.51亿元)大幅好转，Q2单季度整体盈利能力较上年同期明显改善。 受原材料价格波动及竞争格局加剧影响，公司周转率大幅提升，截至2024年6月底，公司存货周转天数及应付账款周转天数分别为63.03天和242.20天、较2023年6月底76.14天和155.70天明显改善。 电车市场稳中有进，储能市场维持高增长 全球电车增速稳中有进。据Marklines数据，2024H1全球电车销量达到717.2万辆、同比+25.1%、渗透率达到16.9%。其中中国市场今年以来在头部车企主动降价带动以价换量、国家以旧换新政策等利好因素推动下保持较高增长。根据中汽协数据，2024年M1-7中国电动车销量达到593.4万辆、同比+31.1%、渗透率达到36.4%。其中重卡领域电动化表现亮眼，根据第一商用车网数据，2024年M1-7中国电动重卡累计销量达到34327辆、同比+147.6%。储能方面，中美市场为主要驱动力，据储能网/EIA数据，1~7月中美储能新增装机分别为16.4/5.3GW、同比+86.8%/+54.2%。 盈利能力短期承压，消费板块呈现量利齐升格局 2024H1公司动力/储能板块营收分别为89.94/77.74亿元、同比-25.8%/+9.9%，毛利率分别为11.5%/14.4%、同比-2.7pcts/-1.3pcts；动力/储能电池分别出货13.5/21.0GWh、同比+7.0%/+133.3%；动力/储能电池单瓦时价格及毛利分别为0.66/0.37元和0.08/0.05元；受供需结构影响，碳酸锂价格持续阴跌，公司锂电池业务明显承压。 受益于锂原电池应用下游进入换代周期和小型锂电&圆柱电池市占率稳步提升，公司消费板块业绩亮眼，2024H1公司消费板块业务营收48.49亿元、同比+29.8%，毛利率为28.3%、同比+7.0pcts，量利较去年同期相比均取得明显改善。 动储市占率全面提升，布局海外探索新模式 公司动储电池市占率持续提升，消费电池产能充分释放。半年报显示，1-6月公司的储能电芯出货量位列全球第二，较2023年全球储能电芯出货排名前进一名；动力电池方面，公司在国内新能源商用车装车量排名第二、市占率13.59%，其中公司在国内电动重卡装机量排名第二，市占率16.4%；消费电池方面，公司产能充分释放带动份额稳步增长，消费类圆柱电池单月产销量突破1亿只。 公司在商业模式及技术迭代方面亦取得进展。报告期内，公司首个CLS模式落地项目ACT公司在美顺利动工，该公司为亿纬美国及海外公司合资建立，计划产能为21GWh方形商用车磷酸铁锂电池。同时公司46系列大圆柱电池已实现量产交付，截至2024年6月18日累计交付超2.1万辆；公司持续推进圆柱产品迭代升级，相关产品已具备6C快充能力，且公司积极探索大圆柱电池在无人机、两轮车等新领域应用前景。 投资建议与盈利预测 在海外政策&贸易壁垒扰动下汽车市场电动化仍呈现向上趋势，储能行业高景气度有望维持。公司为锂电池龙头企业，积极布局海内外产能，动储市占率持续增长；高端化技术持续领先，供应链体系进一步完善；在行业竞争格局加剧的情况下仍体现出一定的盈利韧性，综上，我们认为公司具备高壁垒及优于行业的增长预期，维持“买入”评级，预测公司2024~2026年归母净利润分别44.5、58.9和73.5亿元，对应PE值分别为15、11和9倍。 风险提示 宏观经济不景气，新能源车销量不及预期；国内外电车政策转向；国内外电力过剩导致储能需求不及预期；公司新产能投放不及预期；贸易壁垒；原材料价格大幅波动影响盈利能力。

     亿纬锂能(300014) 核心观点 公司2024H1归母净利润为21.37亿元，同比-1%。公司2024H1营收216.59亿元，同比-6%；归母净利润21.37亿元、同比-1%；毛利率16.45%，同比+0.5pct。公司2024Q2营收123.42亿元，同比+5%、环比+32%；归母净利润10.72亿元，同比+6%、环比+1%；毛利率15.56%，同比+0.5pct、环比-2.1pct。公司动储电池销量维持持续增长趋势。动力电池方面，公司2024H1新能源车商用车电池市占率达到13.6%，同比+5.4pct，位列国内第二。储能电池方面，公司全球出货排名从第三名上升至第二名。公司2024H1动储电池总出货量为34.49GWh，同比+59%；其中动力电池出货量13.54GWh、同比+7%，储能电池出货量20.95GWh，同比+133%。公司2024Q2动储电池出货21.0GWh，同比+72%、环比+56%；其中储能电池出货量13.9GWh，同比+145%、环比+98%，动力电池出货量7.1GWh，同比+8%、环比+10%。 受行业竞争影响，公司Q2动储电池盈利能力短期承压。2024H1公司动力电池单位毛利为0.08元/Wh，同比-0.06元/Wh。2024H1公司储能电池单位毛利为0.05元/Wh，同比-0.07元/Wh。我们估计公司2024Q2动储电池单位净利约为0.01元/Wh+，环比小幅下滑，或主要系储能行业价格竞争加剧等因素影响。展望后续，公司储能电池产能利用率维持高位、产品结构持续优化，盈利能力有望稳中向好。 公司海外布局加速推进。公司针对海外市场推出合作研发+技术授权+服务支持的CLS全球合作经营模式，并落地戴姆勒卡车、PACCAR、ElectrifiedPower、亿纬等合资的北美商用车电池公司ACT公司。7月5日，公司公告拟投资约32.8亿元在马来西亚建设储能电池及消费类电池制造项目，以进一步促进公司海外业务顺利推进。 公司消费电池营收与利润均实现快速增长。公司2024H1消费电池业务营收48.5亿元，同比+30%；毛利率为28.3%，同比+7.0pct。我们估计公司2024Q2消费电池收入为27-28亿元，环比+35%以上；Q2毛利率环比或小幅提升。受益于海外终端回暖以及补库需求，公司小圆柱电池销量快速增长。我们估计2024Q2公司小圆柱电池销量在2.5-3.0亿颗，环比增长显著。 风险提示：电动车销量不及预期；投产进度不及预期；原材料涨价超预期。投资建议：维持盈利预测，维持优于大市评级。我们预计2024-2026年公司实现归母净利润47.06/59.67/70.23亿元，同比+16%/+27%/+18%，EPS为2.30/2.92/3.43元，当前股价对应PE分别为14/11/9倍。

     亿纬锂能(300014) 投资要点 事件：2024H1公司实现营业收入216.59亿元，同比下降5.73%，环比下降16.07%；实现归母净利润21.37亿元，同比下降0.64%，环比增长12.53%；实现扣非净利润14.99亿元，同比增长19.32%，环比增长0.03%。2024Q2实现营业收入123.42亿元，同比增长4.68%环比增长32.46%；归母净利润为10.72亿元，同比增长5.97%，环比增长0.55%；实现扣非净利润7.98亿元，同比增长23.76%，环比增长13.77%。 33.18 204,572？2024H1储能产品出货表现亮眼，海外工厂投建带动公司出海提速。公司2024H1储能板块业务收入约77.74亿元，同比增长9.93%，收入占比持续上升，同比增长5.11pct，均价约60.58%0.37元/Wh，单位毛利约0.05元/Wh。2024H1公司储能电池出货量20.95GWh，同比增长1.90 5.97133.18%，其中Q2出货13.93GWh，环比高增。根据InfoLink数据显示，2024年1-6月公司储能电芯出货量位列全球第二。公司储能产品出海持续，上半年储能电池国内外出货占比约7：3，随着马来西亚储能工厂建成投产，海外出货占比逐步提升。 公司商用动力电池出货表现优异，推动大圆柱技术迭代升级。公司2024H1动力板块业务收入约89.94亿元，同比下降25.79%，收入占比持续上升，同比增长6.13pct，均价约0.66元/Wh，单位毛利约0.08元/Wh。2024H1公司动力电池出货量13.54GWh，同比增长7.03%其中Q2出货7.09GWh。商用动力出货表现优异，根据动力电池联盟数据，公司2024年1-6月商用车装车量排名第二，市占率13.59%。上半年公司正式发布Omnicell大圆柱电池，实现6C电池全场景补能、低温环境毫秒级动力响应、耐用性超6倍国际强度。 消费电池盈利亮眼。公司2024H1消费板块业务收入约48.49亿元，同比增长29.75%，毛利率约28.31%，同比增长7.01pct。2024H1公司消费电池产能充分释放，完成表计、雾化、电动工具等领域布局，带动消费类圆柱电池单月产销量突破1亿只。预计2024年公司实现10亿颗小圆柱电池出货。 考虑到公司锂电池行业龙头地位，预计2024年电池出货超80GWh。预计公司2024-2026年实现营业收入563.57/752.29/956.49亿元，同比+15.53%/+33.49%/+27.14%，公司2024-2026年归母净利润为47.10/60.99/75.45亿元（前值47.10/60.96/75.42亿元），同比+16.28%/+29.50%/+23.71%，对应当前P/E为14x/11x/9x，维持“买入”评级。 风险提示：新能源汽车需求波动风险；储能需求不及预期风险；原材料价格波动风险。