大金重工(002487) 投资要点 事件：公司25年Q1-3营收46亿元，同比+99.2%，归母净利润8.9亿元，同比+214.6%，扣非净利润9亿元，同比+247.8%，毛利率31.1%，同比+3.9pct，归母净利率19.3%，同比+7.1pct。其中25年Q3营收17.5亿元，同环比+84.6％/+3.2％，归母净利润3.4亿元，同环比+215.1%/+8％，扣非净利润3.3亿元，同环比+243.3%/+5％，毛利率35.9%，同环比+10.7/+9.6pct，归母净利率19.4%，同环比+8/+0.9pct。 欧洲交付份额攀升至第一。以2025年上半年单桩销售金额计，公司欧洲市场排名第一，市场份额为29.1%。 汇兑收益无贡献，研发费用及所得税费用环比大幅提升。公司25Q1-3期间费用3.6亿元，同比+22.6%，费用率7.9%，同比-4.9pct，其中Q3期间费用2.3亿元，同环比+100.5%/+142.4%，费用率13.2%，同环比+1/+7.6pct，主要是Q3没有汇兑收益，以及Q3确认研发费用1.2亿元，研发费用率6.6%环比提升3.1pct。25年Q1-3经营性净现金流净额15.1亿元，同比+173.6%，其中Q3经营性现金流净额12.7亿元，同环比+317.8%/+146.4%。此外，25Q3公司资产减值损失冲回2159万元、信用减值损失计提324万元；所得税费用7037万元，环比提升3296万元。 新增首个海外重型甲板运输船建造合同，贡献增量业绩。公司首条自建的超大型甲板运输船KING ONE号已经顺利下水，自建的第三艘甲板运输船举行铺底仪式，与韩国某航运公司签署了首个外部市场化船舶建造合同。 盈利预测与投资评级：我们维持25年盈利预测，预计25年归母净利润11.0亿元；考虑到公司在手订单不断累积，26~27年出货有望上修，我们上调26~27年归母净利润至17.1/23.1亿元（原值15.1/19.9亿元），25~27年归母净利润同增133%/55%/35%，对应PE为30.5/19.6/14.6x，维持“买入”评级。 风险提示：竞争加剧，政策不及预期，出口订单落地不及预期等。

     大金重工(002487) 2025年10月27日公司披露三季报，前三季度公司实现收入23.1亿元，同比增长99.3%，实现归母净利润8.87亿元，同比增长214%；其中Q3公司实现收入17.5亿元，同比增长84.6%，环比增长3.2%，实现归母净利润3.41亿元，同比增长215.1%，环比增长8.0%。 经营分析 欧洲海工交付持续放量，盈利能力进一步提升：Q3公司海外交付持续放量，并带动单季度营收、归母净利润创下上市以来新高；海外占比进一步提升，前三季度公司出口收入占风电装备产品总收入近80%。从盈利能力来看，Q3公司整体毛利率约35.9%，环比提升9.6pct，同比提升10.7pct；毛利率大幅提升预计主要受益于交付结构优化，8月公司德国Nordseecluster A阶段45根单桩完成运输工作并逐步确收，项目单桩采用制造难度较大的无过渡段（TP-less）技术，盈利较常规单桩较好。 欧洲基础市场份额持续提升，看好后续新增订单超预期：根据弗若斯特沙利文资料，25年上半年公司在欧洲单桩市场销售金额排名第一，市占率约29.1%，较24年全年18.5%明显提升。半年报以来，公司连续中标两个欧洲海工项目，订单获取保持高速增长趋势。展望后续，我们统计梳理约有5个共计6.5GW欧洲海风项目需要在年内完成基础供应商确认，看好公司后续新增订单持续超预期。 首条自建船顺利下水，26年有望贡献额外利润：公司首条自建的超大型甲板运输船KING ONE号顺利下水，目前处于试航与取证程序，将于2026年初投入首航，预计26年部分海外订单有望采用自有船只装卸运输，从而进一步提高订单的服务范围，增厚盈利。 盈利预测、估值与评级 结合公司三季报及当前欧洲海风市场情况，我们小幅上调公司25-27年归母净利润预测至12.1/16.0/25.9亿元，当前股价对应PE估值为28/21/13倍，维持“买入”评级。 风险提示 欧洲海风项目进度不及预期；汇率波动风险。

     大金重工(002487) 海外业务放量迅速，2025H1业绩实现快速增长 公司多年深度耕耘全球海风市场，主要生产和销售海上风电单桩基础、过渡段、导管架、浮式基础以及塔筒等产品。2025H1公司实现营收28.4亿元、同比+109.5%，归母净利润5.5亿元、同比+214.3%，毛利率28.2%、同比-0.4pct，净利率19.2%、同比+6.42pct。业绩增长主要得益于收入规模的快速扩张。汇兑收益增加和各项费用控制合理，助力净利率较大幅度的改善。 风电塔筒业务在2025H1的收入为26.9亿元、同比+119.5%、收入占比94.5%，毛利率25.5%、同比+2.9pct。新能源发电业务、其他业务在2025H1收入分别1.2亿元（同比+5.6%）、0.3亿元（同比+107.7%）。海外市场在2025H1的收入为22.4亿元、同比+195.8%、收入占比79%（同比+23.0pct），毛利率30.7%、同比+3.1pct。国内市场在2025H1的收入为6亿元、同比持平，毛利率下跌11.1pct至18.7%。出口产品毛利贡献占比从2024H1的54%提升至2025H1的86%。风电塔筒等海工产品业务交付量和盈利能力的双升，是推动公司业绩增长的主因。 率先进军优质海外海工产品市场，充分受益于欧洲海风景气度提振 欧洲海风市场具有进入壁垒强、附加值高的特点。截至目前公司是亚太区唯一实现海工产品交付欧洲市场的供应商。2024年欧洲海风新增装机量占全球的1/3。GWEC预计2025-2034年欧洲海风新增装机达到126GW，对应年均新增海风装机量12.6GW，是过去5年（2020-2024年）年均装机的4倍以上，且呈现加速上升趋势。漂浮式项目预计于2029年全面步入商业化阶段，至2034年，其将占据全球海上风电装机总量的4%，其中欧洲贡献率高达57%。 海外海工产品已经成为驱动公司盈利能力的核心动因。随着欧洲海风市场景气度提升，公司在海外市场的海工产品销售规模逐步扩大，2025H1的欧洲市场占有率明显提升。2025H1公司累计新签出口海工产品订单30亿元，累计在手出口海工产品订单超100亿元。长期锁产协议已规划至2030年，包含40万吨锁产计划。 布局海工基地等稀缺资源，深度挖掘新增长曲线 在产业链布局上，公司部署蓬莱、唐山、盘锦等出口海工基地，并积极布局欧洲、东南亚等海外基地，规划全球产能300万吨以上，并以欧洲为基础构建全球营销体系。凭借深远海基地先进产能投建和全球物流体系成熟化，公司市场份额有望进一步提升，保持领先地位。 公司逐步由产品供应商向系统服务商转型，主力产品海上风电装备的交付模式由离岸（FOB）延伸至到岸（DAP），并围绕海工领域拓展一体化相关配套服务，新增远洋特种运输、船舶设计与建造、境外风电母港运营、新能源开发与运营等多个新增长曲线。 首批自建的2艘超大型甲板运输船将于2025年年内下水，并已制定2026年、2027年排产计划。2025H1与韩国某航运公司签署首个海外重型甲板运输船建造合同，金额约3亿元，将于2027年完成交付。 截至2025H1，公司自持已并网投运新能源项目规模500MW。同时，公司在建陆上风电项目规模950MW，预计在2026年下半年陆续并网投运。 公司首次实施中期分红，每10派现0.86元(含税)，合计派发5484.64万(含税)，占净利润比例10.04%。 投资建议 凭借产能建设和海外市场布局等先发优势，公司有望充分受益于全球海风市场景气度提振。预计2025~2027年归母净利润9.7/14.3/18.4亿元、EPS分别为1.5/2.3/2.9元，当前股价对应PE分别为26/18/14倍。首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示 海外市场需求不及预期，新业务进展不及预期，产能和海工基地建设不及预期，汇率波动风险，贸易摩擦风险，原材料大幅波动。

     大金重工(002487) 事项： 公司公告：公司全资子公司蓬莱大金与海外某海上风电开发商签署海风基础结构产品长期锁产协议下首个海上风电基础供应合同，蓬莱大金将为某海外海上风电项目提供超大型海上风电单桩、过渡段及附属结构，合同总金额折合人民币约12.5亿元，占公司2024年度经审计营业收入的比例约33%，预计将对公司2026年经营业绩产生积极影响。 国信电新观点：欧洲海上风电拍卖和招标进入高景气周期，公司出口海工订单持续落地。2025年以来，公司累计新签海外订单金额近30亿元，海外海风订单快速增长；截至第二季度末，公司在手海外海工订单累计总金额超100亿元，主要集中在未来两年交付，项目覆盖欧洲北海、波罗的海多个海上风电项目群，涉及多种高标准建造工艺要求和特种重大件运输服务。随着出口海工订单业绩逐步兑现，公司盈利弹性及盈利能力有望进一步提升。 投资建议：维持公司2025-2027年盈利预测10.0/14.1/18.4亿元，同比+112%/+40%/+31%。当前股价对应动态PE为25.8/18.4/14.1倍，维持“优于大市”评级。 风险提示：欧洲海风需求不及预期；原材料价格大幅上涨；行业竞争加剧。

     大金重工(002487) 双海战略布局迎来收获期，业绩实现高速增长 大金重工发布2025年半年报，公司2025年上半年实现营业收入28.41亿元，yoy+109.5%，实现归母净利润5.47亿元，yoy+214.3%。其中2025Q2实现收入17.00亿元，yoy+90.4%，QOQ+49.1%，实现归母净利润3.16亿元，yoy+161.0%，QOQ+36.6%。公司前瞻性布局并聚焦海外海上战略，已形成执行欧洲海工项目的批量化交付体系，考虑到公司在手海外海工订单累计金额超100亿元，主要集中在未来两年交付，我们上调公司2025-2027年的盈利预测，预计2025-2027年的归母净利润为10.93/13.57/18.76亿元（原值为8.81/11.95/15.35亿元），EPS为1.71/2.13/2.94元，对应当前股价PE为16.1、13.0、9.4倍，我们持续看好公司作为全球风电海工龙头的发展潜力，维持“买入”评级。 欧洲海上风电进入高景气周期，出口海工订单规模增速明显 2025H1公司实现海外收入22.43亿元，yoy+195.8%，毛利率同比提升3.1pct，公司海外海工发货量同比增长超一倍，实现量利齐升。根据GWEC统计，2024年全球海风拍卖总量达到56.3GW，创历史新高，其中欧洲23.2GW，欧洲海风项目有望全面加速，2025年至今公司累计签单金额近30亿元，海外海风订单快速增长，凭借丰富的项目交付经验，有望全面受益欧洲海风建设的高景气周期。 签署首个海外船舶建造合同，扩展能力边界 公司自研并负责建造的首条海工特种重型运输船已完成船台建造阶段，将在2026年上半年启动首航，为公司海外客户承运公司建造的海上风电基础产品。此外，公司与韩国某航运公司签署了《重型货物船舶建造合同》，盘锦大金将为其设计、建造、交付一艘23000DWT的重型风电甲板运输船，合同金额约3亿元，该船舶将于2027年完成交付。在全力保障自有超大型风电甲板运输船建造任务的同时，公司获得首个市场化订单，成功扩展船舶设计与建造的新增长曲线。 风险提示：海外政策变动、海上风电项目建设不及预期、原材料价格波动、行业竞争加剧风险、公司产能释放不及预期。

     大金重工(002487) 事件：8月26日，公司发布公告，2025H1营收28.41亿元，同比+109.48%，归母净利润5.47亿元，同比+214.32%，扣非净利润5.63亿元，同比+250.48%，净利率19.24%，同比+6.42pcts。25Q2单季营收17.00亿元，同比+90.36%，环比+49.07%，归母净利润3.16亿元，同比+161.04%，环比+36.63%，扣非净利润3.17亿元，同比+173.93%，环比+29.19%，符合预期。 海外海工量利齐升，在手订单超百亿。2025H1海外营业收入22.43亿元，同比+195.78%，占比78.95%，同比提升23.04pcts，毛利率30.69%，同比+3.10pcts。出口海工产品发运量同比翻倍，实现量利双升，离港发运项目包括丹麦Thor、波罗的海某项目、德国Nordseecluster-A段多个欧洲海上风电场项目，自主发运-DAP模式（目的地交货）成为出口海工主导交付方式。此外，2025年累计签署海外海工订单金额近30亿元，在手海外海工订单累计总金额超100亿元，长期锁产协议已规划至2030年，包含40万吨锁产计划。未来随着公司目前在手订单陆续发货，海外出口有望保持高增。 欧洲海风爆发，公司份额领跑。GWEC预计未来两年内全球新增100GW拍卖容量，同时预计25-34年欧洲海风新增装机达到126GW，对应年均新增海风装机量12.6GW，是20-24年均装机的4倍以上，英国AR7、荷兰以及德国风电全面提速。漂浮式项目预计2030年实现全面商业化，欧洲将贡献57%。欧洲海风基础结构的90%以上为单桩产品，公司产能优势和综合解决方案能力显著领先同业，依托新增订单与交付兑现继续拾升市场份额。此外公司于2024年设立全球浮式业务中心，并与Blue Float签署战略合作协议，提前布局浮式风电全球供应链建设。我们认为伴随欧洲海风进入“密集建设期”，公司已全面进入欧洲头部业主供应体系，将有望充分受益欧洲海风爆发。 三大海工基地持续推进，首个市场化船舶订单落地。公司完成蓬莱、唐山、盘锦三大海工基地布局，具备超大型单桩、导管架、浮式基础产品建造与出口能力，两基地海工产品总产能将达到80万吨。公司持续打造“建造+运输+交付”一体化能力，盘锦基地预计2026年启用自有船只执行海外航线，25H1签署首个海外重型甲板运输船建造合同，设计、建造、交付一艘23000DWT（载重吨）的重型风电甲板运输船，将于2027年完成交付。公司交付模式“由离岸延伸至到岸”，加大产品供应商向系统服务商转型，有望提升单个项目的价值量及业主粘性。 投资建议：公司是塔桩出海欧洲龙头，“双海战略”稳步推进，是欧洲本土之外唯一一家能够满足欧洲标准的超大型单桩供应商。我们预计公司2025/2026年营收60.57亿元/80.02亿元，归母净利润10.10亿元/14.57亿元，EPS为1.58元/2.28元，对应当前股价PE为21.92倍/15.19倍，维持“推荐”评级。 风险提示：海风政策变化带来的风险；产能投产不及预期的风险；塔筒市场竞争格局恶化导致产品利润率大幅下滑的风险；海外进展不及预期的风险。

     大金重工(002487) 核心观点 上半年利润大增214%，盈利能力大幅提升。2025年上半年公司实现营收28.41亿元，同比+109.48%；归母净利润5.47亿元，同比+214.32%。上半年公司毛利率28.17%，同比-0.40pct.；净利率19.24%，同比+6.42pct.。上半年公司财务费用为-1.54亿元，同比减少1.74亿元，其中汇兑收益贡献利润1.3亿元。 二季度收入利润大增，海工出口提振业绩。二季度公司实现营收17.00亿元，同比+90.36%，环比+49.07%；归母净利润3.16亿元，同比+161.04%，环比+36.63%。二季度公司毛利率26.30%，同比-0.70pct.，环比-4.65pct.；净利率18.56%，同比+5.02pct.，环比-1.69pct.。 海外收入占比高达79%，海工出口发运量同比翻倍。分业务看，上半年公司 风电装备产品实现营收26.86亿元，同比+119.52%，毛利率25.53%，同比 2.88pct.。公司海外实现营收22.43亿元，同比+195.78%，收入占比79%，毛利率30.69%，同比+3.10pct.，公司出口海工产品发运量同比翻倍。 海工出口订单饱和，行业地位进一步提升。2025年公司累计签署海外海工订单金额近30亿元，在手海外海工订单累计总金额超100亿元（主要集中在未来两年交付），长期锁产协议已规划至2030年，包含40万吨锁产计划。 推动制造-物流-港口一体化布局，打造全新增长曲线。公司自研特种重型运输船预计2026年上半年首航；签署首个海外重型甲板运输船建造合同，总金额约3亿元，预计2027年交付。公司海外业务范围由单纯海工制造向特种运输、船舶设计建造、境外风电母港运营等多个全新领域拓展。 24-25年欧洲海风拍卖规模空前，公司有望进入订单丰收期。2024年欧洲海风拍卖容量高达23.2GW，2025年有望达48.2GW。2024-2025年拍卖的项目将在2026-2027年陆续确定塔筒和管桩供应商，公司布局欧洲海风市场多年，已在西班牙成立全球浮式风电中心，有望在本轮招标窗口期充分受益。 风险提示：欧洲海风需求不及预期；原材料价格大幅上涨；行业竞争加剧。投资建议：上调盈利预测，维持“优于大市”评级。

     大金重工(002487) 投资要点 事件：公司25H1营收28.4亿元，同比+109.5%，归母净利润5.5亿元，同比+214.3%，毛利率28.2%，同比-0.4pct，归母净利率19.2%，同比+6.4pct；其中25Q2营收17亿元，同环比+90.4％/+49.1％，归母净利润3.2亿元，同环比+161%/+36.6％，毛利率26.3%，同环比-0.7/-4.7pct，归母净利率18.6%，同环比+5/-1.7pct。 Q2出海环比增长，单吨净利维持高位，汇兑收益贡献增量业绩：①25H1国内收入6.0亿元，同比持平，毛利率18.7%，同比-11.1pct；②25H1海外收入22.4亿元，同比+195.8%，毛利率30.7%，同比+3.1pct。公司业绩增长主要得益于全球化战略布局的深入推进，海外业务实现突破性增长，成为驱动公司整体业绩增长的核心引擎。本年度海外项目交付量较上年同期大幅增加，同时，公司出口桩基产品交付模式转变为附加值更高的DAP模式，带动公司整体盈利显著提升。其次，公司海外项目以外币结算为主，因汇率波动，对公司汇兑损益产生了一定积极影响。 欧元升值带来汇兑收益，经营现金流保持稳健。公司25H1期间费用1.3亿元，同比-27.4%，费用率4.6%，同比-8.6pct，其中Q2期间费用1亿元，同环比-0.8%/+171.9%，费用率5.6%，同环比-5.1/+2.5pct；Q1/2财务费用分别为-7851/-7518万元，主要是欧元汇兑收益及利息收入。25H1经营性净现金流2.4亿元，同比-3.8%，其中Q2经营性现金流5.2亿元，同环比+50.3%/-285.6%；25H1资本开支8亿元，同比+364.3%，其中Q2资本开支3.9亿元，同环比+232.3%/-6.2%，资本开支主要是唐山曹妃甸工厂、盘锦造船及风场项目开发投资；25年H1末存货23.7亿元，较年初+13.8%。 新增首个海外重型甲板运输船建造合同，贡献增量业绩。公司全资子公司盘锦大金海洋工程优先公司与韩国某航运公司签署了《重型货物船舶建造合同》，盘锦大金将为其设计建造一艘重型风电甲板运输船，总金额3亿元，该船舶将于27年交付。公司计划25年下水2条自有船只，26年4条、27年6条，布局自有运输船的同时，对外寻求风电运输船、运维船、安装船的设计建设机会，贡献增量业绩。 盈利预测与投资评级：我们维持盈利预测，预计25~27年归母净利润为11.0/15.1/19.9亿元，同增133%/37%/32%，对应PE为20.1/14.7/11.1倍，维持“买入”评级。 风险提示：竞争加剧，政策不及预期，出口订单落地不及预期等。

     大金重工(002487) 事件：2025年8月26日，公司发布2025年半年报，2025H1实现营业收入28.41亿元，同比增长109.48%；归母净利润5.47亿元，同比增长214.32%；扣非归母净利润5.63亿元，同比增长250.48%。 单季度来看，25Q2公司收入17.00亿元，同比增长90.36%、环比增长49.07%；归母净利润3.16亿元，同比增长161.04%、环比增长36.63%；扣非归母净利润3.17亿元，同比增长173.93%、环比增长29.19%。 分红派息方面，公司首次实施中期分红，每10股派现0.86元（含税），合计派发5484.64万元（含税），占净利润比例10.04%。 出口海工快速增长，全球化布局加速推进。根据半年报，25H1公司海外海工发运量同比增长超一倍，实现量利双升，离港发运项目包括丹麦Thor、波罗的海某项目、德国Nordseecluster-A段多个欧洲海上风电场项目。25H1公司累计签单金额近30亿元，在手海外海工订单累计总金额超100亿元，主要集中在未来两年交付，项目覆盖欧洲北海、波罗的海多个海上风电项目群；此外，公司长期锁产协议已规划至2030年，包含40万吨锁产计划。 航运+造船，持续拓展能力圈。25H1公司交付海外的海风基础装备产品全部采用DAP（目的地交货）模式，完成共16批次的全流程承运任务，逐步打造出具备船型研发、运输规划、海运工程设计、港口装卸作业等核心能力的重型海洋工程物流一站式解决方案。此外，公司公告近日与韩国某航运公司签署了船舶建造合同，子公司盘锦大金将为其设计、建造、交付一艘23000DWT（载重吨）的重型风电甲板运输船，合同总金额约人民币3亿元，预计2027年完成交付。这是盘锦大金在全力保障自有超大型风电甲板运输船建造任务的同时，成功承接的首个市场化订单。 投资建议：我们预计公司2025-2027年营收分别为57.9、74.8、92.5亿元，增速为53%/29%/24%；归母净利润分别为10.2、13.5、18.0亿元，增速为115%/33%/33%，对应25-27年PE为22x/16x/12x。考虑风电行业需求景气，公司有望深化“双海”战略和产能扩张，提升全球市场份额，成长性突出，维持“推荐”评级。 风险提示：行业需求不及预期的风险，原材料价格大幅波动的风险。

     大金重工(002487) 结论与建议： 公司2025年上半年实现营收28.41亿元，YOY+109%，实现净利润5.47亿元，YOY+214%（扣非后净利润56.3亿元，YOY+250%），折合EPS为0.86元，公司业绩符合业绩预告，位于中值。 2025年多个欧洲国家发布措施支持海风建设，欧洲海风建设正在加速，公司海外新订单增长可期。今年公司海外交付量有望超20万吨，支撑公司业绩稳健增长。中期看，目前海外海风供应链产能供不应求，公司手握客户资源，生产能力充足，运输能力逐步提升，海外市场份额有望扩大。我们上调公司2025/2026/2027年的净利润分别至11.2/14.1/17.7亿元,YOY+135%/+27%/+25%，EPS分别为1.75/2.22/2.77元，A股按当前价格计算，对应2025/2026/2027年PE为19/15/12倍，建议买进。 公司上半年净利润大幅增长:公司2025年上半年实现营收28.41亿元，YOY+109%，实现净利润5.47亿元，YOY+214%（扣非后净利润56.3亿元，YOY+250%），折合EPS为0.86元，公司业绩符合业绩预告，位于中值。分季度看，公司Q2预计实现营业收入17亿元，YOY+90%，实现净利润3.16亿元，YOY+161%（扣非后净利润3.17亿元，YOY+174%），折合EPS为0.5元。 公司业绩增长主要是因为海外项目交付量同比大幅增长，上半年公司出口海工交付量同比增105%，带动出口占比提升至79%。公司录得毛利率28.2%，同比基本持平。费用率方面，得益于规模效应，上半年公司三项费用率为4.6%，同比下降8.6个百分点，其中财务费用同比减少1.73亿元，主要是汇兑收益增加；公司销售费用率和管理费用率同比分别下降1.1和0.7个百分点。 公司在手订单饱满，未来增长可期：今年公司累计签单金额近30亿元，在手海外海工订单超100亿元，将在未来两年交付。今年上半年公司在欧洲海风招标中市占率进一步提升，已位居市场第一；同时通过欧洲项目积累，公司的市场认可度不断提升，近期已成功打入荷兰市场，幷建立起在日韩市场的竞争优势。此外，公司正在积极提升服务能力来提升竞争力。目前公司已经能够自主运输幷自主研发制造运输船只，公司自研运输船将在2026年投入运营，同时公司近期获得了韩国船东的运输船订单，合同金额3亿元，将在2027年交付。公司还计划在欧洲建立总装基地和物流中心，在码头资源上建立优势。 往后看，欧洲多个国家如英国、丹麦、法国等升级了海风支持政策，GWEC预计2025-2029年欧洲海风年均新增装机量将达7.1GW，较2021-2024年提升132%。公司具备优秀的制造能力和交付能力，有望充分受益于欧洲海风建设规模的增长。 盈利预期：我们上调公司2025/2026/2027年的净利润分别至11.2/14.1/17.7亿元,YOY+135%/+27%/+25%，EPS分别为1.75/2.22/2.77元，A股按当前价格计算，对应2025/2026/2027年PE为19/15/12倍，建议买进。

     大金重工(002487) 2025年8月26日公司披露半年报，上半年公司实现收入28.4亿元，同比增长109.5%，实现归母净利润5.47亿元，同比增长214%；其中Q2公司实现收入17.0亿元，同比增长90.4%，环比增长49.1%，实现归母净利润3.16亿元，同比增长161.0%，环比增长36.6%。 经营分析 海外海工交付加速，盈利能力持续提升：上半年公司实现出口收入22.4亿元，同比增长196%，主要受益于公司欧洲海工订单交付加速，上半年公司海外海工发运量同比增长超一倍；实现毛利率30.7%，同比提升3.1pct，预计主要受益于产品结构切换，高盈利海工产品占比提升。展望下半年，随着公司目前在手项目陆续发货，出口收入有望持续维持较好水平。 在手订单饱满，看好新增订单持续超预期：年初以来，公司累计签单金额近30亿元，海外海风订单快速增长；截至半年报披露，公司在手海外海工订单累计总金额超100亿元，覆盖今明两年交付规模。展望后续，随着欧洲存量海风项目推进及英国、法国等国家海风项目招标启动，欧洲海风基础需求有望加速释放，我们统计梳理下半年约有7.8GW欧洲海风项目将要完成基础供应商确认，看好公司后续新增订单持续超预期。 首个市场化船舶订单落地，业务外延构建新增长曲线：公司子公司盘锦大金与韩国某航运公司签署《重型货物船舶建造合同》，盘锦大金将为其设计、建造、交付一艘23000DWT（载重吨）的重型风电甲板运输船，合同总金额约3亿元，计划于2027年完成交付。公司首个市场化船舶订单落地，在实现业务范围拓展的同时，也看好公司船舶设计制造业务反哺海工出口业务，进一步增加单个项目的价值量及业主粘性。 盈利预测、估值与评级 结合公司半年报及当前欧洲海风市场情况，我们看好公司下半年及明年欧洲海工订单持续超预期，小幅上调公司25-27年归母净利润预测至10.7/14.5/19.9亿元，当前股价对应PE估值为20/15/11倍，维持“买入”评级。 风险提示 欧洲海风项目进度不及预期；汇率波动风险。