三花智控(002050) 核心观点 2024Q1-Q3营业收入小幅增长。公司2024Q1-Q3实现营业收入205.6亿元，同比增长8.4%，实现归母净利润23.0亿元，同比增长6.6%。2024Q3公司实现营业收入68.9亿元，同比增长6.8%，环比下降4.8%，实现归母净利润7.9亿元，同比增长3.0%，环比下降9.2%。公司业绩增长得益于：1）公司新能源汽车业务订单持续放量，公司汽零业务中新能源车相关占比较高，订单持续放量。2）制冷空调电器业务公司主导产品市场份额稳步提升。 2024Q3利润率同比小幅下滑，降本增效有望促进盈利提升。公司2024Q3实现销售毛利率28.16%，同比-2.61pct（按会计准则调整为可比口径后同比-2.54pct），环比+0.34pct，销售净利率11.59%，同比-0.57pct，环比-0.51pct。公司2024年将继续通过技改及流程改进、优化产品设计、推动关键设备自制、规模化采购等举措降低综合成本，预计随着相关改进持续落地，公司盈利能力将得到进一步提升。 多项热管理产品市占率全球第一，推进全球化布局。目前公司空调电子膨胀阀、四通换向阀、电磁阀、微通道换热器、Omega泵、车用电子膨胀阀、新能源车热管理集成组件产品市占率全球第一。2024年全球化布局方面，1）制冷业务：推动欧洲亚威科改革，实现扭亏为盈。完成越南工厂二期的建厂并实现产线落地，扩大墨西哥、泰国产线。2)汽零业务：积极推进墨西哥、波兰及国内绍兴、中山、沈阳等生产基地建设。 投资智能变频控制器、机器人伺服电机控制器、域控制器项目，开拓新增长点。2024年1月公司签订《三花智控未来产业中心项目投资协议书》，计划总投资不低于50亿元，项目包括1）公司控股子公司先途电子智能变频控制器项目，2）三花智控机器人伺服机电执行器项目、热管理域控制器项目。以上布局有利于公司从机械部品开发向电子控制集成的系统控制技术解决方案开发升级，并向变频控制技术与系统集成升级方向延伸发展，有望成为潜在增长点。 风险提示：新能源汽车销量不及预期、原材料价格上涨、技术风险、政策风险、客户拓展风险、汇率风险等。 投资建议：小幅下调盈利预测，维持“优于大市”评级。考虑下游客户放量节奏不及预期，小幅下调盈利预测，预期24/25/26年营收284.19/332.64/386.96亿元（原24/25/26年299.06/351.97/411.12亿元），归母净利润为33.66/40.71/48.00亿元（原24/25/26年35.38/43.02/50.95亿元），每股收益分别为0.90/1.09/1.29元（原24/25/26年0.95/1.15/1.37元），对应PE分别为25/21/18倍，维持“优于大市”评级。

     三花智控(002050) 事件：24Q1-Q3公司实现营业收入205.6亿元，同比+8.36%；归母净利润23.0亿元，同比+6.59%；扣非归母净利润22.5亿元，同比+1.14%。其中，24Q3公司实现营业收入68.9亿元，同比+6.82%；归母净利润7.9亿元，同比+2.95%；扣非归母净利润7.2亿元，同比-4.53%。 制冷业务拉动增长，汽零在手订单充足。24Q3公司营收69亿元，同比+7%，我们预计受国内家电以旧换新政策驱动下Q3增长主要由家电业务拉动；汽零业务方面，公司持续进行墨西哥、波兰工厂和国内多地工厂建设，落实全球化供应版图，夯实中长期竞争力。 高基数影响单季毛利率走低。24Q3公司毛利率28.2%，同比-2.6pcts，预计因去年同期毛利率基数较高，今年毛利率回到正常水平。费用端，24Q3公司销售/管理/研发/财务费用率分别为2.2%/7.6%/5.2%/0.7%，分别同比-0.1/+1.4/-1.2/-0.6pcts，受管理人员薪酬等增加影响管理费用率延续提升态势。此外，公司24Q3投资收益+公允价值变动损益+其他收益合计同比增加逾7千万元，对业绩端有所增益。最终，公司24Q3实现归母净利润7.9亿元，同比+3%；对应归母净利率11.4%，同比-0.4pct。新兴业务机器人+储能注入长期增长。储能方面，公司密切跟踪储能系统技术发展动向，聚焦主力机型，且已获得头部客户认可，后续有望抓住储能行业需求兴起的时间窗口全面拓展，复制其在汽零业务的成功路径；仿生机器人领域聚焦机电执行器，全面配合客户进行产品研发、试制、迭代。投资建议：公司业务多元拓展，长期具备成长动能。家电领域持续实现优质增长，汽零业务客户分布不断拓展、全球订单持续释放，推进海外工厂建设助力全球化布局。同时，公司新业务放量在即，未来有望逐步构建储能、机器人等部品的供应实力，构筑多元增长曲线。预计24-26年归母净利润32/37/44亿元（前值34/41/48亿元，考虑到Q3收入增长有所降速对24年全年收入有所调低），当前股价对应市盈率分别25.8X/21.8X/18.6XPE，维持“买入”评级。 风险提示：客户集中度过高；汽车无刷电机业务目前占比较低；汇率波动、原材料价格波动的风险；核心客户排他性约定风险。

     三花智控(002050) 事件: 2024年10月30日，三花智控发布2024年Q3季报：2024年Q1-Q3公司实现营收205.63亿元，同比+8.4%；归母净利润23.02亿元，同比+6.6%；扣非后归母净利润22.48亿元，同比+1.1%，其中2024Q3实现营收68.87亿元，同比+6.8%；归母净利润7.87亿元，同比+3%；扣非 后归母净利润7.21亿元，同比-4.5%。 投资要点: 2024年Q3归母净利润同比稳中有升，毛利率环比提升。2024年Q3公司实现归母净利润7.87亿元，同比+3%，环比-9.15%，同比增长，环比承压。从盈利能力来看，2024年Q3公司实现毛利率28.16%，同比-2.61pct，环比+0.34pct，环比提升。 深耕电动阀件业务数十载，助力机器人执行器快速发展。在人工智能技术不断迭代的背景下，仿生机器人产业化持续加速，未来有望成为继计算机、智能手机和新能源汽车后的新兴产业，发展潜力较大，应用前景广阔。公司则在仿生机器人领域，聚焦机电执行器，配合客户进行全系列产品研发、试制、迭代、送样。根据公司2024年半年报，经过三十多年的发展，公司已在全球制冷电器和汽车热管理领域确立了行业领先地位，其空调电子膨胀阀、电磁阀、车 用电子膨胀阀、新能源车热管理集成组件等电气化产品市场占有率全球第一，我们认为未来公司有望凭借自身积累多年的电气化零部件制造经验，强势布局人形机器人执行器产品，执行器业务或将打造公司第三成长曲线。 盈利预测和投资评级考虑到未来公司机器人机电执行器有望突破，成长空间广阔，我们预计公司2024-2026年实现营业总收入282、315、343亿元，同比增速为15%、12%、9%；实现归母净利润31.84、37.58、42.61亿元，同比增速为9%、18%、13%；EPS为0.85、1.01、1.14元，对应当前股价的PE估值分别为26、22、19倍，维持“买入”评级。 风险提示原材料价格持续上涨；销量不及预期；新客户拓展不及预期；新工厂产能爬坡不及预期；海外市场拓展不及预期；仿生机器人产品研发不及预期。

     三花智控(002050) 主要观点： 公司发布2024Q3业绩： 24Q3：营业收入68.9亿（同比+6.8%/环比-4.8%），归母净利润7.9亿（同比+3.0%/环比-9.2%），扣非归母净利润7.2亿（同比-4.5%/环比-15.7%）。 24Q1-3：营业收入205.6亿（同比+8.4%），归母净利润23.0亿（同比+6.6%），扣非归母净利润22.5亿（同比+1.1%）。 另公司公告对发行H股进行前期论证工作，拟发行规模不超过总股本10%。 扣非归母差异主因：1)非经外汇合约+4710万（同期-1528万）；2）政府补助2190万（同期2433万）。 Q3收入分析： 冷配：我们预计Q3同比双位数增长，淡季环比有所下滑但增速已有显著修复。参考产业在线，24Q3空调产量同比+6.7%，以旧换新拉动效应逐步显现。 汽零：我们预计Q3同比基本持平，欧洲部分传统车企订单有所放缓。参考标杆客户特斯拉24Q3全球产量/交付量分别+9.1%/6.4%，相比Q2的下滑已有修复，未来伴随新能源核心客户发展前景可期。 机器人：聚焦仿生机器人机电执行器业务，已具备海外产能，产品全送样推进进展顺利，有望进一步打开成长空间。 Q3利润分析： Q3毛利率同/环比-2.6/+0.3pct；Q3归母净利率同/环比-0.4/-0.5pct；销售/管理/研发/财务费率各同比-0.1/+1.4/-1.2/-0.6pct，四费合计同比-0.5pct。毛利率同比变化主因原材料、海运费、汇率利好减退，竞争加剧、产品结构变化等因素综合作用，管理费率提升主因新建工厂人员薪资增加，盈利总体仍保持稳健。 投资建议：维持买入 我们的观点： 以旧换新政策支持下，公司冷配汽零双部件业务齐发力，Q4低基数期有望迎来增长加速，机器人更有望开启第三曲线。公司公告进行H股上市的前期论证工作，更展现公司推进全球化战略的信心和决心。 盈利预测：我们24/25/26年收入分别为274/315/361亿（同比+11%/+15%+15%)，归母净利润32/37/44亿（同比+10%/+15%/+19%），对应PE26/23/19X，维持买入。 风险提示： 汽零业务增长不及预期，行业竞争加剧，海运运费大幅波动，原材料价格大幅波动，地缘政治风险。

     三花智控(002050) 主要观点： 收入增速放缓，2024Q2业绩符合预期 24H1公司实现营收136.76亿元，同比+9.16%，实现归母净利润15.15亿元，同比+8.59%，实现扣非归母净利润15.27亿元，同比+4.05%。其中Q2实现营收72.37亿元，同比+5.64%，环比+12.38%，实现归母净利润8.67亿元，同比+9.23%，环比+33.81%，实现扣非归母净利润8.56亿元，同比-6.03%，环比+27.54%。公司Q2业绩符合之前业绩快报预期。公司营收增长动力主要来自制冷空调控制元器件市场份额提升及新能源汽车订单持续释放。 Q2毛利率同比提升，同时费用率环比下降 公司24H1实现毛利率27.46%，同比+1.65pct；Q2实现毛利率27.83%，同比+1.82pct，环比+0.77pct。公司重视加强成本管控，为毛利率提供支撑。公司24H1销售/管理/研发/财务费用率分别为2.17%/6.49%/4.63%/-0.38%，同比分别-0.04/+1.55/-0.01/+0.83pct。Q2销售/管理/研发/财务费用率分别为2.33%/6.46%/4.36%/-0.40%，同 0.34/-0.07/-0.56/-0.05pct。Q2公司加强了费用管控。 汽零业务赋能业绩较快增长，国内业务是增长主要动力 1）家电制冷业务：24H1公司制冷空调电器零部件业务实现营收82.79亿元，同比+7.43%，实现毛利率27.56%，同比+1.71pct。 2）汽零业务：24H1公司汽车零部件业务实现营收53.97亿元，同比+11.91%，实现毛利率27.31%，同比+1.58pct。 3）海外业务：24H1公司海外业务实现收入58.5亿元，同比+2%，毛利率28.7%，同比+1.85pct；国内业务实现收入78.3亿元，同比+15%，毛利率26.5%，同比+1.62pct。 4）战略新兴业务：在仿生机器人领域，公司聚焦机电执行器，配合客户进行全系列产品研发、试制、迭代、送样，并获客户高度评价。在储能方面，公司聚焦主力机型，已获得头部客户认可。 投资建议 公司在新能源汽车热管理领域有全球领先地位，机器人业务前景广阔，有望成为公司第二增长曲线，我们预计24/25/26归母净利润分别为33/38/45亿元，对应PE分别19/16/14倍，维持公司“买入”评级。 风险提示 汽零业务增长不及预期，行业竞争加剧，海运运费大幅波动，原材料价格大幅波动，地缘政治风险。

     三花智控(002050) 事件：2024H1公司实现营收136.76亿，同比+9.16%；归母净利润15.15亿，同比+8.59%；扣非净利润15.27亿，同比+4.05%；2024Q2公司实现营收72.37亿，同比+5.64%；归母净利润8.67亿，同比+9.23%；扣非净利润8.56亿，同比-6.02%。 点评： H1制冷龙头地位夯实，汽零在手订单充足。24H1公司营收137亿元，同比+9%。其中，24H1制冷空调电器零部件业务收入83亿元，同比+7%；24H1汽车零部件收入54亿元，同比+12%。1）制冷空调零部件业务，24H1公司保持主导产品市占率，致力于提升高技术含量、迭代产品市场份额，并继续加大越南、墨西哥、泰国工厂的全球化制造、研发布局和人才队伍建设，在持续高温天气和国内家电以旧换新政策驱动下H2有望延续稳增。伴随能效升级带动产品结构优化，以及公司积极储备的新产品（如少铜化方案）逐步落地，后续盈利改善值得期待。2）汽零业务，作为热管理领先企业，24H1受益于以旧换新补贴、汽车金融政策放宽等驱动，业绩实现较快增长，在手订单持续释放。 产品结构+效率优化助力盈利持续改善。24H1公司毛利率27.5%，同比+1.7pcts，其中制冷/汽零业务毛利率分别为27.6%/27.3%，同比分别+1.9/1.6pcts，在当期大宗价格上行背景下毛利率实现逆势提升，主要得益于运营提效、提升高技术含量&迭代产品市场份额等。费用端，24H1公司销售/管理/研发/财务费用率分别为2.2%/6.5%/4.6%/-0.4%，分别同比+0.0/+1.5/+0.0/+0.8pcts，当期公司职工薪酬、中介服务费上涨，以及汇兑收益同比减少，带动管理&财务费用率同比有所提升。最终公司24H1实现归母净利率11.1%，同比-0.1pct；24Q2归母净利率12.0%，同比+0.4pct，盈利趋势向好。 战略新兴业务机器人+储能注入长期增长。储能方面，公司密切跟踪储能系统技术发展动向，聚焦主力机型，已获得头部客户认可，后续有望抓住储能行业需求兴起的时间窗口全面拓展，复制其在汽零业务的成功路径；仿生机器人领域聚焦机电执行器，全面配合客户进行产品研发、试制、迭代，后续有望带来收入增量。 投资建议：公司业务多元拓展，长期具备成长动能。家电领域持续实现优质增长，汽零业务客户分布不断拓展、全球订单持续释放，推进海外工厂建设助力全球化布局。同时，公司新业务放量在即，未来有望逐步构建储能、机器人等部品的供应实力，构筑多元增长曲线，预计24-26年归母净利润34/41/48亿元，对应市盈率分别为18.8x/15.9x/13.6x，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格继续上涨的风险；海外疫情加剧的风险；下游销量不及预期的风险。

     三花智控(002050) 核心观点 2024H1营业收入稳步增长。公司2024H1实现营业收入136.8亿元，同比增长9.2%，实现归母净利润15.1亿元，同比增长8.6%。2024Q2实现营业收入72.4亿元，同比增长5.6%，环比增长12.4%，实现归母净利润8.7亿元，同比增长9.2%，环比增长33.8%。公司业绩增长得益于：1）公司新能源汽车业务订单持续放量，2024H1汽零业务营收54.0亿元，同比增长11.9%，新能源车相关业务占比较高。2）制冷空调电器业务公司主导产品市场份额稳步提升。 2024H1汽零、制冷业务毛利率提升。公司2024H1销售毛利率27.46%，同比+1.65pct，销售净利率11.13%，同比-0.16pct。2024H1汽零业务毛利率27.31%，同比+1.62pct，制冷业务毛利率27.56%，同比+1.85pct。公司2024年将继续通过技改及流程改进、优化产品设计、推动关键设备自制、规模化采购等举措降低综合成本，预计随着相关改进持续落地，公司盈利能力将得到进一步提升。 多项热管理产品市占率全球第一，推进全球化布局。目前公司空调电子膨胀阀、四通换向阀、电磁阀、微通道换热器、Omega泵、车用电子膨胀阀、新能源车热管理集成组件产品市占率全球第一。2024年全球化布局方面，1）制冷业务：推动欧洲亚威科改革，实现扭亏为盈。完成越南工厂二期的建厂并实现产线落地，扩大墨西哥、泰国产线。2)汽零业务：积极推进墨西哥、波兰及国内绍兴、中山、沈阳等生产基地建设。投资智能变频控制器、机器人伺服电机控制器、域控制器项目，开拓新增长点。2024年1月公司签订《三花智控未来产业中心项目投资协议书》，计划总投资不低于50亿元，项目包括1）公司控股子公司先途电子智能变频控制器项目，2）三花智控机器人伺服机电执行器项目、热管理域控制器项目。以上布局有利于公司从机械部品开发向电子控制集成的系统控制技术解决方案开发升级，并向变频控制技术与系统集成升级方向延伸发展，有望成为潜在增长点。 风险提示：新能源汽车销量不及预期、原材料价格上涨、技术风险、政策风险、客户拓展风险、汇率风险等。 投资建议：维持盈利预测，维持“优于大市”评级。预测公司2024-2026年归母净利润为35.38/43.02/50.95亿元，每股收益0.95/1.15/1.37元，对应PE为18/15/13倍，维持“优于大市”评级。

     三花智控(002050) 事件：三花智控公布2024年半年度报告。公司2024H1实现收入136.8亿元，YoY+9.2%；实现归母净利润15.1亿元，YoY+8.6%；经折算，Q2单季度实现收入72.4亿元，YoY+5.6%；实现归母净利润8.7亿元，YoY+9.2%。我们认为，Q2三花制冷配件和汽零业务稳健增长，单季经营表现良好。 Q2制冷零部件收入持续增长：H1三花制冷空调电器零部件收入YoY+7.4%，我们推断Q2制冷配件收入同比平稳增长。可资参考的是，据产业在线数据，Q2三花截止阀、四通阀、电子膨胀阀销量YoY+4.4%/+7.9%/+18.6%。下游空调生产较为积极，带动制冷配件需求提升，Q2空调行业生产量YoY+12.5%。展望后续，随着节能和环保要求提高，高效变频空调占比提升，有望推动电子膨胀阀需求不断增长。三花作为全球制冷控制元器件行业，将充分受益于行业需求提升。 Q2汽零业务表现平稳：H1三花汽车零部件收入YoY+11.9%，我们推断Q2三花汽车零部件业务经营表现较为稳健。三花是全球新能源车热管理的领先企业，运用标杆客户示范效应，持续获得订单，后续汽车零部件业务有望持续快速增长。 Q2单季毛利率同比提升：Q2三花毛利率为27.8%，同比+1.8pct。 公司毛利率同比有所提升，我们认为主要受益于规模效益和内部降本增效。公司各业务板块毛利率均有所提升，H1制冷配件、汽零业务毛利率同比分别+1.9pct、+1.6pct。 Q2单季盈利能力同比小幅改善：Q2三花归母净利率为+12.0%，同比+0.4pct。公司净利率提升幅度低于毛利率，主要因为：1）职工薪酬、中介服务费上涨，Q2管理费用率同比+1.9pct。2）人民币汇率波动导致汇兑收益减少，Q2财务费用率同比+2.5pct。展望后续，随着公司收入规模扩大，盈利能力有望持续提升。Q2经营性现金流同比提升：三花Q2经营性现金流净额+10.5亿元，YoY+7.2%。公司经营性现金流状况同比改善，主要因为收入规模提升，Q2销售商品、提供劳务收到的现金YoY+6.5%。 投资建议：三花智控是全球制冷控制元器件和新能源汽车热管理系统控制部件行业龙头，公司持续拓展机器人及储能等高潜力领域，收入业绩有望快速提升。我们预计公司2024~2026年EPS为0.91/1.09/1.26元，维持买入-A的投资评级，给予公司2024年的PE估值25x，相当于6个月目标价22.63元。 风险提示：人民币大幅升值、原材料大幅涨价、外贸环境恶化

     三花智控(002050) 投资要点 24H1收入同比+9%、归母/扣非同比+9%/+4%、业绩符合市场预期。24H1营收136.8亿，同比+9%，归母/扣非15.1/15.3亿，同比+9%/+4%；其中Q2营收72.37亿元，同比+6%，归母/扣非8.7/8.6亿元，同比+9%/-6%，23Q2汇兑收益较高，叠加主业增长稳健导致扣非下滑，归母业绩符合前期预告14.6-16.0亿中值附近。提质增效下盈利能力提升，H1/Q2毛利率达27.5%/27.8%，Q2毛利率同环比+2.5pct/+1.7pct。Q2净利润率达12.1%，同环比+0.3pct/+2.1pct。Q2销售/管理/研发/财务费用率分别2.3%/6.5%/4.4%/-0.4%，同比分别+0.1/+1.9/+0.1/+2.6pct 标杆海外客户销量放缓、汽零业务增速稳健。24H1汽零板块收入54亿元，同比+12%，H1毛利率27.3%，同比+1.6pct。24Q2特斯拉销量/产量同比-5%/-14%，通用、福特等TOP5客户电动化节奏放缓。全年汽零板块收入预计接近120亿、同增20%左右。 制冷板块需求复苏、龙头份额稳步提升。24H1制冷板块收入83亿元，同比+7%；H1毛利率27.6%，同比+1.7pct。根据产业在线，24H1我国家用空调销量同比+16%（内销同比+5%/外销同比+30%），其中Q2排产环比走弱。公司层面，核心产品份额稳步提升，推动新产品创造增量，此外继续加大越南、墨西哥、泰国工厂的全球化制造、研发。展望全年，H2制冷板块景气度维持（间接出口好于直接出口），24年制冷板块收入有望同增5-10%。 人形机器人定点在即、公司一供确定性强。我们预计特斯拉机器人24H2完成供应商定点。公司聚焦机电执行器，全面配合客户进行产品研发试制、迭代，进入特斯拉供应体系确定性强，我们预计三花份额有望超过50%，25年开始有望开始贡献业绩增量。 盈利预测与投资评级：考虑到汽零客户需求放缓，我们下调公司2024-2026年归母净利润分别为34.1/40.3/47.6亿元（原值为35.3/42.4/51.6亿元），同比+17%/+18%/+18%，对应PE分别为19x、16x、13x，给予25年25倍，目标价27.0元，维持“买入”评级。 风险提示：新能源车销量不及预期、竞争加剧、人形机器人进展不及预期等。

     三花智控(002050) 事件。2024年8月29日，公司发布2024年半年报，H1实现营收136.76亿元，同增9.16%，实现归母净利润15.15亿元，同增8.59%，扣非后归母净利润15.27亿元，同增4.05%。 Q2业绩拆分。营收和净利：公司2024Q2营收72.37亿元，同增5.64%，环增12.38%，归母净利润为8.67亿元，同增9.23%，环增33.81%，扣非后净利润为8.56亿元，同减6.02%，环增27.55%。毛利率：2024Q2毛利率为27.83%，同增1.82pct，环增0.77pct。净利率：2024Q2净利率为12.10%，同增0.33pcts，环增2.06pcts。费用率：公司2024Q2期间费用率为12.75%，同增4.71pcts，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为2.33%、6.46%、4.36%、-0.40%，同比变动0.11pcts、1.91pcts、0.14pcts、2.54pcts。 制冷业务盈利能力提升，多维度发展趋势明显。2024H1制冷空调零部件业务营收为82.79亿元，同比上升7.43%，占总营收比重60.53%，毛利率为27.56%，同增1.85pcts，盈利能力提升明显。报告期内，公司保持高产品市占率，并持续提升高技术含量、迭代产品市场份额，推动新产品产业化。客户拓展方面，公司积极拓宽新区域客户，且继续加大越南、墨西哥、泰国工厂的全球化建设，强化全球竞争力。 汽零业务盈利稳定，持续推进基地全球化布局。2024H1汽车零部件业务营收为53.97亿元，同增11.91%，占总营收比重39.47%，毛利率为27.31%，同增1.62pcts，业务收入、盈利能力均有所增加；全球布局方面，公司持续推进墨西哥、波兰工厂和国内中山、沈阳、天津、绍兴滨海工厂建设和新产能布局，同时通过新客户拓展、技术开发、精细化运营等巩固市场地位，落实全球化供应版图。 储能稳健拓展业务，仿生机器人贴合客户需求。储能方面，公司密切跟踪储能系统技术发展动向，聚焦主力机型，已获得头部客户认可；仿生机器人方面，公司聚焦机电执行器，配合客户进行全系列产品研发、试制、迭代、送样，并获客户高度评价。 投资建议：我们预计公司2024-2026年分别实现营收280.03，326.38，378.90亿元，同比增速分别为14.0%，16.6%，16.1%，归母净利润为34.20，38.97，47.06亿元，同比增速分别为17.1%，14.0%，20.8%，当前股价对应PE分别为19X，17X，14X。考虑公司主业行业地位稳固，储能和机器人业务有望打开新成长空间，维持“推荐”评级。 风险提示：原材料价格波动风险；劳动力成本上升风险；贸易及汇率风险。

     三花智控(002050) 事件: 2024年8月29日，三花智控发布2024年中报：2024年H1公司实现营收136.76亿元，同比+9.2%；归母净利润15.15亿元，同比+8.6%；扣非后归母净利润15.27亿元，同比+4.1%，其中2024Q2实现营收72.37亿元，同比+5.6%；归母净利润8.67亿元，同比+9.2%；扣非后归母净 利润8.56亿元，同比-6%。 投资要点: 受益于以旧换新政策，2024年H1营收稳步增长。2024年H1公司实现营收136.76亿元，同比+9.2%，稳步增长。分业务来看：制冷空调业务实现营收82.79亿元，同比+7.43%，受消费品以旧换新政策及全球升温等利好加持，全球市场份额得到进一步巩固和提升，营收平稳增长；汽车业务实现营收53.97亿元，同比+11.91%，受益于以旧换新补贴、汽车金融政策放宽等，伴随新能源车春风实现较快增长。 2024年H1归母净利润同比+9%，毛利率同比改善。2024年H1公司实现归母净利润15.15亿元，同比+8.6%；毛利率27.46%，同比+1.66pct，净利率11.13%，同比-0.16pct。分业务来看：制冷空调业务实现毛利率27.56%，同比+1.85pct；汽车业务实现毛利率 27.31%，同比+1.62pct。 新兴战略业务持续推进，未来有望打造新增长点。除制冷空调零部件和汽车零部件主业外，公司积极布局新兴战略业务：1）仿生机器人方面，公司紧抓人工智能、仿生机器人产业化大趋势，聚焦机电执行器，配合客户进行全系列产品研发、试制、迭代、送样，并获客户高度评价。2）储能方面，公司密切跟踪储能系统技术发展动向，聚焦主力机型，已获得头部客户认可；着眼于储能行业中长期发展潜力与公司核心技术的匹配，为后续开发有技术优势的产品奠定基础。 盈利预测和投资评级考虑到公司制冷空调零部件和汽车零部件业务稳步增长，新兴战略业务有望突破，我们预计公司2024-2026年实现营业总收入286、325、363亿元，同比增速为16%、14%、12%；实现归母净利润34.2、39.5、45.0亿元，同比增速为17%、16%、14%；EPS为0.92、1.06、1.21元，对应当前股价的PE估值分别为19、16、14倍，维持“买入”评级。 风险提示原材料价格持续上涨；销量不及预期；新客户拓展不及预期；新工厂产能爬坡不及预期；海外市场拓展不及预期；仿生机器人产品研发不及预期。