》研报附件原文摘录）
开特股份(920978)
投资要点
汽车市场延续良好发展态势，公司2025年前三季度业绩同比+37%。公司发布2025年三季报，2025Q1-3实现营收7.96亿元，同比+43.84%；归母净利润1.3亿元，同比+37.24%；扣非归母净利润1.28亿元，同比+50.98%。单季度来看，2025Q3实现营收2.93亿元，同比+42.13%，环比+11.55%；归母净利润0.45亿元，同比+32.37%，环比-0.16%；扣非归母净利润0.44亿元，同比+40.59%，环比+1.56%。公司业绩同比上涨主要系2025年前三季度我国汽车尤其是新能源汽车产销量同比提升，汽车市场整体延续良好态势，同时公司传感器类、控制器类等产品稳步增长且执行器类新产品的销量持续量产，营收增加。从利润率水平来看，2025Q1-3公司实现销售毛利率32.43%，同比-0.05pct；销售净利率16.37%，同比-0.73pct。
期间费用率水平有所优化，研发力度加大使研发费用同比+50%。2025Q1-3公司期间费用率有所下降，销售/管理/财务费用率分别为1.80%/5.54%/0.26%，同比-0.47/-0.09/+0.06pct，销售费用同比+34.71%，管理费用同比+41.44%主要系本期销售和管理人员增加，相应销售收入及职工薪酬增加，同时公司为拓展业务，差旅费及业务招待费增加，招聘费与股权激励费亦有所增长。财务费用同比+88%主要系本期业务规模扩大，为补充流动资金向银行借款增加所致。研发费用同比+49.6%主要系公司技术人员增加，相应职工薪酬增加，对技术人员实施股权激励计划导致股权激励费增加，同时公司加大研发力度使得研发领料增加。
高质稳定的客户群体与强硬的研发能力是公司发展两大支柱。1）研发能力突出：公司致力于满足整车需求的平台化产品，掌握传感器类产品所有核心环节的制造工艺流程，专业技术在国内处于领先地位。2）客户资源优质：产品经过近30年长期配套市场检验，且具备就近配套、就近服务、性价比高等特点，客户涵盖大众、比亚迪、上汽集团、吉利集团等汽车整车厂，以及蔚来、理想、小鹏等新能源汽车造车新势力。3）受益汽车三化趋势：随着汽车智能化、电动化、网联化的发展，使得汽车对半导体、传感器、车载电子系统等需求大增，乘用车汽车电子在整车成本中占比不断提升，公司业务具备长期成长性。4）产能保障：车用执行器建设项目和云梦电子二期扩建项目预计达产后将新增5,000万只温度传感器和1,300万只执行器产能，显著提升公司生产能力。
盈利预测与投资评级：维持2025-2027年归母净利润预测分别为1.78/2.39/3.09亿元，对应动态PE分别为42/31/24倍，考虑公司具备长期成长性，维持“买入”评级。
风险提示：1）技术迭代不及预期;2）宏观经济波动;3）市场竞争加剧。
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