颖泰生物(920819) 初步核算公司2025年归母净利润为-2.50亿元，同比减亏57.45% 公司发布2025年业绩快报，经过初步核算，公司2025年营收为55.31亿元，同比下降2.27%，归母净利润为-2.50亿元，同比减亏57.45%。2025年农药行业呈局部回暖、分化复苏态势，公司聚焦产品与基地布局，严格管控成本费用，持续推进组织优化与运营效率提升，推动主营业务盈利能力逐步恢复；但受联营单位投资亏损及中间体业务行情持续低迷的双重影响，2025年利润面临较大压力。我们下调公司2025-2027年盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为-2.50（原0.23）/1.05(原1.81)/2.01（原3.22）亿元，EPS分别为-0.20/0.09/0.16元，当前股价对应2026-2027年PE分别为45.7/23.8倍。我们看好公司产品价格回升以及农药行业景气持续修复，维持“增持”评级。 行业再现利好，退税政策变动助力农药行业“反内卷”提速 2026年1月8日，财政部、税务总局联合发布《关于调整光伏等产品出口退税政策的公告》，公告指出自2026年4月1日起，取消光伏等部分产品的出口退税，产品清单中包括草铵膦、精草铵膦、三乙膦酸铝、乙酰甲胺磷、敌敌畏、马拉硫磷、丙溴磷、氟硅菊酯和烯禾啶等多款农药原药品种；本次调整主要针对农药原药及中间体，而农药制剂的出口退税政策并未变动。本次政策精准指向产能过剩和高毒禁限用品种，旨在整治长期存在的“内卷外化”顽疾，倒逼产业转向以技术、品牌和全球价值链为核心的高质量发展轨道。在政策的催化之下，具备强大制剂生产与海外登记能力的企业，将获得结构性优势；中长期来看，退税政策的改变，将加速落后产能的出清，优化行业供给结构，国内农药行业“反内卷”有望提速。 掘金海外：农药行业“走出泥泞”的关键 农药出口已成为带动农药产业发展的强大动力，我国农药供应量在全球农药市场中占比达60%以上，“走出去”已经成为农药企业发展的关键。另外根据相关公司公告，2025年全球各国的农药渠道库存仍位于合理偏低位置，中国农药产品出口强劲增长的趋势在2026年及未来的几年内仍将将延续。2024年颖泰生物超过50%的收入来自海外，海外需求增长有望助力公司业绩持续修复。 风险提示：国际贸易摩擦风险、安全生产风险、市场竞争加剧风险