同惠电子(920509) 2025Q1-Q3营收1.51亿元，同比+16%，归母净利润4414万元，同比+59%公司发布2025年三季报，2025Q1-Q3，公司实现营收1.51亿元，同比增长16.37%，归母净利润4414.33万元，同比增长59.36%。单季度情况上，2025Q3，公司实现营收5051.28万元，同比增长15.52%；归母净利润1483.34万元，同比增长67.82%。我们维持2025-2027年盈利预测，预计归母净利润分别为0.65/0.81/0.97亿元，对应EPS分别为0.40/0.50/0.60元/股，对应当前股价PE分别为96.6/77.6/64.5倍，看好公司新业务新产品放量+行业复苏，维持“增持”评级。 2025年前三季度，公司产品结构优化、市场需求释放、交付能力提升2025Q1-Q3，公司营收与利润双增长主要依赖“产品结构优化、市场需求释放、交付能力提升”三大支撑：（1）高端产品占比提升，贡献核心营收增量微弱信号检测仪器收入同比增长27.3%，优化整体营收结构。（2）下游需求释放+海内外市场协同，订单规模扩大受益于消费电子行业景气度持续回升，叠加AI技术赋能下新兴消费电子新产品迭代加速以及新能源等领域对电子测量仪器需求增加，公司前三季度国内营业收入稳步增长，成为基础盘支撑。同时海外业务活跃度提升，营业收入同比增长20%以上，成为业绩增长的重要补充。（3）生产交付效率提升，订单转化能力增强公司提前储备芯片、精密器件等核心零部件，保障生产连续性；同时，无大额资本开支，生产资源聚焦现有产能释放，订单交付周期缩短，推动了订单快速转化为营收。 消费电子景气度持续回升，半导体行业资本开支复苏 分产品来看，2025Q1-Q3，公司元件参数测试仪器和安规线材测试仪器收入同比分别增长16.3%、13.3%。消费电子行业景气度持续回升，叠加AI技术赋能下新兴消费电子新产品迭代加速，下游市场需求逐步回暖，带动相关业务订单量稳步增长。微弱信号检测仪器营收同比增长主要源于：（1）半导体行业资本开支复苏，尤其是功率半导体领域资本开支触底反弹；（2）核心产品TH1991/1992系列SMU源表销量同比较快增长，高阻计、飞安计和直流交流电阻测试仪取得亮眼销售业绩，高附加值新产品渗透率不断提升；（3）华东地区销售收入同比增长快速。 风险提示：市场竞争风险、下游复苏不及预期风险、公司新产品开拓受阻风险等。

    》研报附件原文摘录）
同惠电子(920509) 投资要点 前三季度扣非业绩同比+63%，销售净利率同比+7.95pct至29.22%。公司发布2025年三季报，2025Q1-3实现营收1.51亿元，同比+16.37%；归母净利润0.44亿元，同比+59.36%；扣非归母净利润0.42亿元，同比+62.57%。公司利润端同比增速显著高于营收端，主要系：1）半导体类测试仪器逐步投放市场，公司高毛利产品占比持续提高，产品结构得到优化；2）当期公司严格把控费用支出，费用规模保持相对平稳，费用增幅显著低于营业收入增幅，从而放大了净利润的增长幅度。单季度来看，2025Q3实现营收0.51亿元，同比+15.52%，环比-17.86%；归母净利润0.15亿元，同比+67.82%，环比-23.48%；扣非归母净利润0.14亿元，同比+72.10%，环比-23.89%。从利润率水平来看，2025Q1-3公司实现销售毛利率59.22%，同比+3.58pct；销售净利率29.22%，同比+7.95pct。 消费电子与半导体行业资本开支复苏，驱动三大主要产品业务稳步增长。1）元件参数测试仪器和安规线材测试仪器：2025Q1-3两类产品收入分别同比+16.3%/+13.3%，核心应用场景覆盖消费电子、通讯等领域，主要受益于消费电子行业景气度持续回升，叠加AI技术赋能下新兴消费电子新产品迭代加速，下游市场需求逐步回暖。2）微弱信号检测仪器：2025Q1-3收入同比+27.3%，主要应用于半导体晶圆、二极管、光敏器件、传感器、MOSFET等材料及器件的测试验证与分析环节。收入同比增长主要受益于半导体行业资本开支复苏，尤其是功率半导体领域资本开支触底反弹，2025年客户对半导体设备类投资的需求明显提升；同时，公司产品序列持续丰富完善，核心产品TH1991/1992系列SMU源表销量同比快速增长，高阻计、飞安计和直流交流电阻测试仪也取得了亮眼的销售业绩，高附加值新产品渗透率不断提升。 先进技术打造多元产品矩阵，显著受益政策利好叠加市场复苏。1）产品矩阵完善：公司多年来持续优化产品结构，向中高端领域迈进。2024年，公司推出包括电池包电芯内阻测试系统、小电感脉冲式线圈测试仪、模块化线束线缆综合测试系统和电池绝缘电阻测试仪等在内共7款新品，并进入小批量生产阶段。2）产能充足：公司自2021年9月整体搬迁至新竹路新厂区，满产可达到年产65000台套智能化电子测量仪器的能力，有效突破产能瓶颈，未来可通过天山路3号厂区改造满足更大空间的市场需求。3）境外市场开拓：公司将投资10万欧元在德国慕尼黑设立境外全资子公司，有助于公司进一步提高欧洲市场份额和拓展海外业务，为公司持续发展培育新的利润增长点。 盈利预测与投资评级：新一轮“以旧换新”政策及国内工业品需求恢复，公司业绩有望保持高速增长，维持公司2025~2027年归母净利润预测为0.71/0.87/1.06亿元，对应最新PE为95/77/64x，维持“买入”评级。 风险提示：1）技术迭代不及预期;2）宏观经济波动;3）市场竞争加剧。

     同惠电子(920509) 投资要点： 事件：2025Q1-Q3实现营收1.51亿元(yoy+16%)，归母净利润4414万元(yoy+59%)，扣非归母净利润4176万元(yoy+63%)；2025Q3实现营收0.51亿元(yoy+16%/QoQ-18%)，归母净利润1483万元(yoy+68%/QoQ-23%)，扣非归母净利润1414万元(yoy+72%)。2025Q3公司整体收入、归母净利润同比稳步提升，环比有所承压。 公司作为电子测量仪器领军企业，受益于半导体器件、新能源等测试场景需求提升，2025Q3现金流改善。同惠电子形成了元件参数、安规线材、微弱信号、电力电子等多系列测试仪器，深耕传统电子测量领域的同时不断拓展新应用场景，客户覆盖半导体、新能源、5G通讯、消费电子等领域。2025Q3公司经营活动产生的现金流量净额353万元(yoy+211%)，销售费用率10.06%(yoy+1.14pcts)，管理费用率9.31%(yoy-1.90pcts），体现公司现金流有所改善，且在加大市场开拓力度的同时实现管理控费。此外公司在德国慕尼黑设立了境外全资子公司，致力于进一步提高欧洲市场份额和拓展海外业务。 持续扩大研发力度及产业布局，与国家第三代半导体技术创新中心（深圳）正式建立战略合作关系。公司2025Q1-Q3研发支出2071万元，持续拓宽新品和产业合作布局。2025年10月同惠电子与国家第三代半导体技术创新中心（深圳）正式建立战略合作关系，双方致力于填补国内高端测试设备环节的技术空白，有望推动国产半导体设备从“可用”向“好用”迈进。 盈利预测与评级：我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为0.66/0.80/0.97亿元，当前股价对应的PE分别为94.6/77.7/63.8倍。我们持续看好公司在新业务拓展和产品创新方面的战略布局，结合行业复苏趋势，公司业绩增长可期；随着新一代半导体测试产品的市场推广加速，预计半导体领域业务仍有较大增长潜力，维持“增持”评级。 风险提示：原材料价格波动的风险、技术更新和产品开发风险、市场竞争加剧风险。