戈碧迦(920438) 核心观点 26年前三季度归母净利润同比+73%，Q3单季收入利润承压。公司前三季度实现营业收入4.85亿元，同比+17.39%，归母净利润0.38亿元，同比+73.02%，扣非净利润0.37亿元，同比+81.93%，利润的增长主要源于光学玻璃及特种玻璃产品的规模化量产；单季度看，26Q3公司实现营业收入1.50亿元，同比-7.42%、环比-18.68%；归母净利润0.07亿元，同比-29.80%；扣非归母净利润0.07亿元，同比-23.07%。 毛利率同比改善，股份支付与税负回归压制单季利润。前三季度毛利率29.70%，同比+3.83pct，产品结构向高毛利特种功能玻璃倾斜的趋势延续。费用端，前三季度销售/管理/研发/财务费用率分别为1.85%/9.68%/9.00%/1.10%，合计21.62%、同比+1.06pct，其中管理费用0.47亿元、同比+42.20%，主要系股权激励股份支付费用增加。此外前三季度所得税费用0.03亿元，税负回归正常亦对单季利润形成拖累。 传统光学玻璃托底，特种玻璃蓄力成长。公司传统光学玻璃业务稳中有进，营业收入占到79.10%，构成坚实的收入基本盘，为研发拓展提供稳健的现金流保障；9月公司拟定增募资不超4亿元，其中3.1亿元投向高温特种功能玻璃产线，将用于扩充产能，缓解供给瓶颈，抢占国产替代窗口；9000万元用于补充流动资金，对冲多项目并行的资金压力，优化负债结构。 发力半导体载板材料和特种玻纤，打造第二营收曲线。公司所生产半导体领域用载板，经下游客户加工后的产品已通过部分知名半导体厂商验证，目前营业收入占比仍偏低，但具备长期国产替代潜力；特种电子玻纤项目公司卡位高端电子布最紧缺的Low Dk电子纱环节，已完成多款产品研发并小批量供货，为公司贡献第二利润增长曲线。 投资建议：下调盈利预测，维持“优于大市”评级。结合公司前三季度业绩情况，我们下调2026-2028年营业收入至7.79/11.10/14.24亿元（前值8.84/12.58/16.14亿元），2026-2028年归母净利润至0.88/1.45/2.13亿元（前值1.00/1.65/2.43亿元）；EPS0.61/1.00/1.48元，对应PE=84/51/34x，维持“优于大市”评级。 风险提示：新产品产业化进度不及预期的风险；下游客户验证及需求增长不及预期的风险；原材料价格波动风险；行业竞争加剧风险;股东减持风险。

     戈碧迦(920438) 2026H1营收3.35亿元（+33.39%），归母净利润3103.13万元（+150.46%） 2026上半年公司实现营业收入3.35亿元，同比增长33.39%；归母净利润为3103.13万元，同比增长150.46%；扣非归母净利润3054.67万元，同比增长162.41%，毛利率30.46%。公司半导体玻璃载板量产，我们维持2026年，上调2027-2028年盈利预测，预计归母净利润分别为0.99/1.85（原1.55）/2.71（原1.87）亿元，对应EPS分别为0.69/1.28/1.88元/股，对应当前股价的PE分别为163.3/87.5/59.6倍，看好公司研发布局强化长期竞争力，颜色纳米微晶玻璃+半导体玻璃载板量产，维持“增持”评级。 公司颜色纳米微晶玻璃+半导体玻璃载板量产，推进特种功能玻璃产线建设 在特种功能玻璃材料领域，随着新一代信息技术、新能源、节能环保、航空航天、半导体、数据存储等领域的高速发展，有望推动特种功能玻璃市场持续高速增长。2026年上半年公司特种功能玻璃实现营收6882.69万元，同比增长77.69%，其中，公司加大推进特种功能玻璃产品研发及相关产线建设，特别是半导体先进封装用玻璃载板、颜色纳米微晶玻璃等特种功能玻璃产品实现量产。 公司研发布局强化长期竞争力，多款半导体领域产品通过知名厂商验证 2026年上半年公司在光学玻璃领域：积极开发高端牌号新品及拓展光学玻璃的新应用领域，同时推进生产线技术改造及工艺优化等工作，完成开发3个低熔点光学玻璃牌号及3个高透光学玻璃牌号，其产品结构优化明显，高附加值新产品的市场拓展明显提升。在纳米微晶玻璃领域：积极推进多款微晶玻璃产品研发，并完成颜色纳米微晶玻璃产线设计并顺利量产。在半导体应用领域：公司开发了多款半导体领域用载板、基板玻璃，经下游客户加工后的产品已通过部分知名半导体厂商验证，其中玻璃载板已经实现量产。在特种玻纤领域：公司设立全资子公司宜昌市智迦玻纤有限公司用于实施特种电子玻纤项目，公司已完成多款产品开发，并逐步完善工艺流程，正积极推进下游客户产品验证。 风险提示：原材料价格上涨风险、汇率波动风险、新品研发不及预期风险。

     戈碧迦(920438) 核心观点 26H1营收利润双高增，Q2业绩提速明显。2026H1公司实现营业收入3.35亿元，同比+33.39%；归母净利润0.31亿元，同比+150.46%；扣非归母净利润0.31亿元，同比+162.41%。单季度来看，2026Q2公司实现营收1.84亿元，同比+45.13%；归母净利润0.20亿元，同比+440.89%；扣非归母净利润0.19亿元，同比+697.48%。基本盘景气向上、新兴领域放量，公司业绩向上趋势显著。 毛利率显著提升，特种功能玻璃贡献盈利弹性。2026H1公司综合毛利率30.46%，同比+4.30pct，盈利能力持续改善。分产品来看，特种功能玻璃实现收入0.69亿元，同比+77.69%，毛利率58.01%，同比大幅提升28.12pct，部分研发产品规模化量产并形成销售，成为利润增长的重要驱动力。报告期内公司研发费用0.28亿元，同比+15.63%，持续保持较高研发投入，为高附加值新品产业化奠定基础。 光学玻璃基本盘稳健回升，高附加值产品结构持续优化。2026H1公司光学玻璃实现收入2.65亿元，同比+28.82%，主要受终端市场需求增加以及客户认可度提升驱动。公司持续推进生产线技术改造及工艺优化，完成3个低熔点光学玻璃牌号及3个高透光学玻璃牌号开发，高附加值新品市场拓展明显提升。伴随车载、FSD、激光雷达、光学传感器及VR/AR等新兴应用持续发展，公司光学玻璃基本盘有望保持稳健增长。 半导体玻璃材料及特种玻纤持续推进，第二成长曲线逐步清晰。公司重点加大纳米微晶玻璃、半导体载板/基板玻璃及特种玻纤等领域布局。报告期内，颜色纳米微晶玻璃产线完成设计并顺利量产；公司开发了多款半导体领域用载板、基板玻璃，经下游客户加工后的产品已通过部分知名半导体厂商验证，其中玻璃载板已经实现量产；特种玻纤方面，2026年3月成立全资子公司智迦玻纤，目前已完成多款产品开发并积极推进下游客户验证。 投资建议：上调盈利预测，维持“优于大市”评级。考虑公司基本盘稳健向好，玻璃载板、特种玻纤领域贡献新兴增长点，因此上调盈利预测。预计2026-2028年归母净利润由0.76/1.37/1.94上修至1.00/1.65/2.43亿元，同比+60.2%/42.4%/28.3%；EPS0.69/1.14/1.68元，当前股价对应PE=151/92/62x，维持“优于大市”评级。 风险提示：新产品产业化进度不及预期的风险；下游客户验证及需求增长不及预期的风险；原材料价格波动风险；行业竞争加剧风险;股东减持风险。

     戈碧迦(920438) 核心观点 公司2025年全年营收降幅收窄，新业务客户验证突破有望驱动业绩拐点。公司2025全年实现营业收入5.52亿元，同比微降2.59%；归母净利润2958.48万元，同比下降57.89%。营收降幅较前三季度略有收窄，利润端仍承压主要系特种功能玻璃新客户尚处导入期，叠加股权激励费用摊销及政府补助减少等因素影响。随着半导体玻璃载板材料通过多家顶级厂商验证并获订单，2026年下半年起有望持续贡献增量收入，业绩拐点渐行渐近。 公司聚焦"光学玻璃+半导体新材料"，产业结构加速升维。公司成立于2002年，长期深耕光学玻璃与特种功能玻璃领域，是国内少数能够规模化生产光学玻璃的"隐形冠军"企业。2025年公司战略重心加速向半导体玻璃载板、玻璃基板及特种玻纤三条高价值赛道转移，从传统玻璃材料商向高端半导体供应链跃迁。 技术同源迁移，玻璃载板与基板验证取得重大突破。公司凭借在光学玻璃领域积累的配方研发、精密成型、镀膜工艺，切入半导体玻璃材料赛道。公司累计获得玻璃载板订单1.26亿元，玻璃基板产品已成功开发并已向多家知名半导体厂商送样，公司作为产业链上游，享受行业放量红利。 布局熠铎科技，打通玻璃载板量产路径。公司以1000万元股权投资国内唯一键合玻璃载板量产商熠铎科技，熠铎一期产线已于2025年7月正式投产。公司作为其上游核心玻璃原材料供应商，有望在载板业务放量时率先受益。积极布局特种玻纤领域，第二增长曲线正式启动。2025年12月，公司拟投资10不超过亿元实施特种电子玻纤制造项目，全部达产后日产能10.8吨。随着AI服务器与5G基站需求的快速增长，特种纤维国产化空间广阔，有望成为公司未来业绩的重要增量来源。 风险提示：半导体玻璃基板量产进度不及预期；客户集中度风险及订单波动；国际巨头竞争加剧；新产能爬坡期毛利率承压。 投资建议：戈碧迦传统光学玻璃业务基本盘稳定，特种玻璃业务中微晶玻璃复苏向好，深度布局并切入半导体材料领域，玻璃载板业务业绩兑现，玻璃基板验证进展顺利。考虑未来公司特种玻璃业务“多点开花”，玻璃载板和基板放量后公司业绩增量显著，我们预计公司2026-2028年归母净利润0.76/1.37/1.94亿元，同比+156.3%/+80.7%/+41.4%；EPS分别为0.52/0.95/1.34元，首次覆盖，给予“优于大市”评级。

     戈碧迦(920438) 2025年实现营收5.52亿元、归母净利润2,958.48万元 公司2025年实现营收5.52亿元，同比下降2.59%，归母净利润2,958.48万元，同比下降57.89%。考虑行业竞争加剧，我们维持2026年，下调2027年并新增2028年盈利预测，预计归母净利润分别为99/155（原160）/187百万元，对应EPS分别为0.68/1.06/1.29元/股，对应当前股价的PE分别为106.2/68.1/56.2倍，看好公司长期可持续发展能力以及在玻璃材料领域技术优势，维持“增持”评级。 2025年整体仍保持较高的研发投入，新产品研发取得一定成果 2025年公司研发费用为5226.41万元，同比增长4.21%，整体看仍保持较高的研发投入。2025年公司新产品研发取得一定成果。在光学玻璃方面，公司产品结构优化明显，高附加值新产品的市场拓展明显提升。在纳米微晶玻璃领域，公司积极推进拥有自主知识产权的微晶玻璃产品研发，整合从原片到终端的全产业链布局。在半导体应用领域，公司开发了多款半导体领域用载板、基板玻璃，经下游客户加工后的产品已通过部分知名半导体厂商验证。同时，公司对熠铎科技（苏州）有限公司股权投资人民币1,000万元，通过对外投资加强产业链上下游合作，积极推进半导体领域用载板、基板玻璃批量交付。在特种玻璃纤维方面，公司开发了多款玻璃纤维材料，最终产品主要应用于5G/6G通信、AI服务器、AI眼镜及AIPC等领域，显著降低通信部件的介电损耗和热胀冷缩带来的影响，可有效提升高频信号传输效率，同时具备低发热、低延迟、低功耗、高可靠性和微型化等核心优势。 设立上海子公司，积极拓展新领域新项目 2025年4月15日，公司基于战略布局和业务发展需要，出资设立全资子公司戈碧迦光电科技（上海）有限公司。新公司注册地址为上海市闵行区，注册资本为1,500万元人民币。本次对外投资设立全资子公司是为了落实公司战略布局，通过子公司区位优势引进高端技术人才，增强公司研发实力；同时对接市场前沿信息，积极开拓新领域、新产品、新客户，努力拓展提升公司营销网络建设能力。 风险提示：毛利率下降风险、新客户开拓不利风险、原材料价格波动风险