锐翔智能(920178) FPC整线“小巨人”，布局半导体、生物医药等领域 锐翔智能是一家专业从事智能制造装备的研发设计、生产和销售的高新技术企业。未来，公司将重点完善FPC干制程全工艺设备布局，并加强向下游模组组装领域及相关领域延伸，同步布局半导体、生物医药等新兴领域。2025年,公司实现营业收入为59,767.46万元，同比增长9.57%，实现归母净利润为13,067.78万元，同比增长8.42%；毛利率/净利率分别为46.58%/21.60%。 技术升级加速智能制造转型，下游市场兴盛 近年来工业自动化市场规模稳步提升。根据中国工控网数据，我国工业自动化市场规模持续增长，从2015年的1,399亿元增长至2022年的2,642亿元，复合增长率达9.5%，预计2025年市场规模达到3,225亿元。工业自动化行业的发展将为制造业提供更高效、智能化的解决方案，进而推动我国制造业的智能化转型升级。据Prismark统计，2022年我国FPC产值已达到63.94亿美元，占全球总产值比例已达46.19%；预计2027年我国FPC产值将增长至73.68亿美元，2022-2027年CAGR将达到2.88%。 截至2025年6月末公司在手订单4.81亿元，布局AI决策与自适应控制 截至2025年6月末，公司在手订单金额为4.81亿元，较2024年末在手订单金额增长24.83%，在手订单充足且持续增长，公司业绩具备支撑性与成长性。多年以来持续的研发投入，创新成果显著，公司获得了“国家级专精特新小巨人企业”“国家高新技术企业”“国家科技型中小企业”“广东省创新型中小企业”“广东省知识产权示范企业”“广东省机器人培育企业”等多项认定。截至2025年12月31日，公司及子公司已获授权专利198项，其中发明专利73项；软件著作权80项。公司募投项目计划总投资48,166.10万元，智能制造基地建设项目选址于珠海市香洲区环港北路南侧，滨河西路西侧地块，项目总投资额为32,416.40万元，建设周期为2年。项目达产年后可实现营业收入29,738.05万元（达产期平均），税后净利润7,908.64万元。未来，公司将加速推动无人化产线应用的整合开发，通过深度融合物联网、AI决策与自适应控制技术，打通生产全链条数据闭环，助力客户最终实现智能工厂的全面落地。 锐翔智能同行可比公司PETTM均值为94.9X 锐翔智能同行可比公司PETTM均值为94.9X。锐翔智能是行业内少有能提供FPC多个核心工艺智能制造装备以及整线自动化解决方案的供应商，公司研发的柔性电路板折弯定型设备获得了中国专利优秀奖，多项设备产品被认定为高新技术产品。已成为东山精密、Mektec集团、住友电工、华通电脑、景旺电子、立讯精密、安捷利、鹏鼎控股等知名企业的合格供应商。公司产品间接服务于苹果、华为等全球消费电子龙头，以及特斯拉、比亚迪、宁德时代等新能源汽车领域领军企业。考虑到公司技术及客户资源优势，有望进一步提高行业渗透率。 风险提示：技术与产品升级迭代风险、客户集中度风险、新股破发风险

     锐翔智能(920178) 投资要点： 发行价格 29.47 元/股， 发行市盈率 14.87X， 申购日为 2026 年 4 月 27 日。 锐翔智能本次发行价格 29.47 元/股， 发行市盈率 14.87X， 申购日为 2026 年 4 月 27 日。本次公开发行股份数量 13,746,180 股， 发行后总股本为 65,938,073 股， 本次公开发行股份数量占发行后总股本的 20.85%。 本次发行不安排超额配售选择权。 经我们测算， 公司发行后预计可流通股本比例为 24%， 老股占可流通股本比例为 14%。 本次发行战略配售发行数量为 1,374,618 股， 占本次发行数量的 10.00%。 本次发行的网上发行数量为 12,371,562 股， 占本次发行数量的 90.00%。 有 5 家战略投资者参与公司的战略配售。 此次发行募集资金在扣除发行费用后的净额， 拟投资于“智能制造基地建设项目”、“研发中心建设项目” 和补充流动资金。“智能制造基地建设项目” 总投资额为 32,416.40 万元， 建设周期为 2 年。 深耕智能制造装备领域， 产品基本覆盖 FPC 干制程的核心工艺。 公司深耕智能制造装备领域， 选择 FPC 产业链的智能制造装备领域作为发展赛道， 经过多年经营积累，公司在该领域形成了精密冲切、 贴装组装、 精密压合三大核心工艺生产装备产品系列， 同时具备物流自动化、 撕离、 折弯、 分拣、 包装等相关配套工艺的智能制造装备的开发能力以及整线自动化方案解决能力。 目前， 公司智能制造装备种类已基本覆盖 FPC 干制程的核心工艺， 是行业内少有能提供 FPC 多个核心工艺智能制造装备以及整线自动化解决方案的供应商。 截至 2025 年 12 月 31 日， 公司及子公司已获授权专利 198 项， 其中发明专利 73 项； 软件著作权 80 项。 2025 年公司实现营业收入 5.98 亿元（ yoy+9.57%）， 归母净利润为 13067.78 万元（ yoy+8.42%）。 2022 年我国 FPC 产值已达到 64 亿美元， 2022-2027 年 CAGR 或将达到 3%。 根据锐翔智能招股说明书， FPC 具备体积小、 重量轻、 可弯折等特点， 契合电子产品轻便化的流行趋势， 广泛应用于智能手机、 平板电脑、 PC 等消费电子领域。 后随着新能源汽车、 AR/VR、 可穿戴设备等新兴产品的流行， FPC 应用领域进一步拓展。根据 Prismark 预测， 2027 年全球 FPC 产值或将增长至 164.73 亿美元， 2022-2027年 CAGR 或将达到 3.54%。 2022 年我国 FPC 产值已达到 63.94 亿美元， 占全球总产值比例已达 46.19%； 预计 2027 年我国 FPC 产值将增长至 73.68 亿美元，2022-2027 年 CAGR 或将达到 2.88%。 申购建议： 建议关注。 公司在精密冲切、 贴装组装、 精密压合等 FPC 核心工艺领域的智能制造设备在精度控制以及生产效率等核心性能方面具备显著的先进性。 公司深耕智能制造装备领域多年， 凭借高品质产品供给和快速响应速度， 已成为多家知名客户的合格供应商， 积累了众多优质客户资源。 公司合作客户包括东山精密、Mektec 集团、 住友电工、 华通电脑、 景旺电子、 立讯精密、 安捷利、 鹏鼎控股等，其中公司主要客户东山精密、Mektec 集团均为全球 PCB 行业的头部企业。截至 2026年 4 月 23 日， 可比公司最新 PE TTM 均值为 84X。 风险提示： 经营业绩下降风险、 苹果产业链依赖风险、 客户集中度较高风险