五新智能(920174) 2026Q1-3归母净利润3.51亿元同比增长182.49%，维持“买入”评级 五新智能披露三季报，2026Q1-3实现营业收入21.20亿元，同比增长133.29%；归母净利润3.51亿元，同比增长182.49%。单三季度来看，公司实现营业收入5.71亿元，同比增长80.17%；归母净利润0.70亿元，同比增长85.74%。我们维持盈利预测，预计2026-2028年实现归母净利润5.29/5.54/5.66亿元，对应EPS 为2.44/2.55/2.61元，当前股价对应PE为11.7/11.1/10.9X，维持“买入”评级。 2026Q1-3铁路市场营收12.87亿元+333.58%，毛利率提升8.43pct至40.99%，前三季度分业务来看，五新智能在铁路市场营收12.87亿元，同比增长333.58%，毛利率提升8.43pct至40.99%，成为核心增长动力。公路市场实现营收1.66亿元+4.77%，对应毛利率达到29.35%。能源基建市场6007.51万元同比增长16.21%，对应毛利率32.48%同比增加6.73pct。港口物流市场营收2.64亿元，工业建筑市场实现营收1.83亿元。按产品分类来看，主机市场实现营收20.02亿元占比94.43%，后市场7922.51万元占比3.74%。 获评湖南省先进级智能工厂，14条PC轨道梁生产线助力国家级示范项目五新智能2026年8月披露，隧道与矿山装备智能工厂获评湖南省先进级智能工厂。作为多品种、小批量离散制造新模式的行业标杆，五新已实现研、产、供、销、服全价值链数字化贯通，并率先完成从“制造”向“制造+服务”的战略转型。2025-2026年，五新为国家级示范项目黄山旅游T1提供14条PC轨道梁生产线，其中包括9条曲线梁生产线和5条直线梁生产线，以成套装备支撑轨道梁高精度、规模化生产。黄山旅游T1全线4343榀PC轨道梁，要根据不同区段的线路条件，对应不同的曲率、坡度和空间姿态。针对这一需求，五新为项目量身定制全自动轨道梁PC装备，实现“曲线曲作”预制。2025年12月25日，项目首榀PC轨道梁完成浇筑；2026年4月17日，首榀曲线PC轨道梁成功浇筑；2026年7月28日，首榀PC轨道梁成功架设，项目正式迈入线上主体施工阶段。 风险提示：商誉减值风险、应收账款风险、行业政策变化风险。

     五新智能(920174) 2026H1归母净利润2.81亿元同比增长224.76%，维持“买入”评级 五新智能公布2026半年报，2026H1实现总营业收入15.49亿元，同比增长161.72%；实现归母净利润2.81亿元，同比增长224.76%。考虑到五新智能实现隧道、矿山、桥梁施工、港口物流、建筑支护等多赛道协同，综合竞争壁垒提升，我们上调盈利预测，预计2026-2028年实现归母净利润5.29/5.54/5.66亿元（原值4.66/5.29/5.46亿元），对应EPS为2.44/2.55/2.61元，当前股价对应PE为14.6/14.0/13.7X，维持“买入”评级。 2026H1矿山开采市场实现营业收入+33.85%；能源基建市场营收+35.72%2026年上半年，矿山开采市场实现营业收入6,132.75万元，同比增长33.85%；能源基建市场实现营业收入4,280.26万元，同比增长35.72%；后市场收入保持高速增长，实现营业收入5,370.18万元，同比增长69.84%。2026H1五新智能共获得专利授权96项，其中发明专利14项，实用新型专利79项。截至2026H1，五新智能研发人员合计421人，占总人数比例16.27%，具备充足的高素质研发人才储备。 2026H1有色金属矿采选业固定资产投资+46%，隧道及矿山机械出口稳增长2026年上半年，全国铁路完成固定资产投资3,632亿元，同比增长2.1%，累计投产新线355.2公里；我国完成公路建设固定资产投资10,187亿元，同比下降9.8%，高速公路主干线建设进入收尾阶段。据国家统计局数据，2026年1-6月采矿业固定资产投资同比增长5.9%，增速较2025年同期提升2.5个百分点。分细分领域看，战略性矿产资源勘探开发热情持续升温，其中有色金属矿采选业固定资产投资同比大幅增长45.8%。参考五新智能公告，2026年上半年我国隧道掘进机出口金额为2.59亿美元，同比上升14.36%；凿岩机械及风动工具出口金额为2.72亿美元，同比上升8.36%。 风险提示：商誉减值风险、应收账款风险、行业政策变化风险。

     五新隧装(920174) 投资要点： 事件：公司发布2025年报和2026年一季报，2025年公司实现营业收入14.00亿元（yoy+2%）、归母净利润1.99亿元（yoy+1%）、扣非归母净利润8711万元（yoy-16%），毛利率、净利率分别为32.98%、14.21%。2026Q1公司实现营业收入4.73亿元（yoy+126%）、归母净利润5877万元（yoy+105%）、扣非归母净利润5459万元（yoy+85%）。此外，公司发布2025年年度权益分派预案，拟每10股派发 经营回顾：矿山开采和能源基建市场营收高增长。按产品分类来看，2025年，公司主机、后市场、其他营收分别为129558万元（yoy-1%）、8171万元（yoy+38%）、2320万元（yoy+39%），毛利率分别为32.49%（yoy+2.07pcts）、39.66%（yoy-3.46pcts）、36.93%（yoy-13.26pcts）。后市场营收同比增长系公司持续完善后市场服务体系，积极拓展中期维修保养、再制造整机大修、操作手培训等增值业务；同时构建“装备运行-数据反馈-服务响应”的可视化全闭环，客户服务响应效率与服务价值体验大幅提升。按业务领域来看，2025年，公司铁路市场、公路市场、能源基建市场、矿山开采市场、港口物流市场营收分别为41161万元（yoy-9%）、23689万元（yoy-1%）、6988万元（yoy+39%）、9965万元（yoy+110%）、55349万元（yoy-3%），毛利率分别为33.67%（yoy-0.49pcts）、27.42%（yoy-2.15pcts）、27.79%（yoy+1.45pcts）、37.46%（yoy+2.87pcts）、34.55%（yoy+5.52pcts）。矿山开采市场营收同比增长系公司聚焦中小矿山及小断面巷道施工场景，针对性推广矿用能掘进钻车等适配装备同时提供定制化施工解决方案，构建差异化竞争优势。 2025年成就：资产重组扩大业务版图，成功推出L2全电脑版双曲臂凿岩台车，和多家行业头部企业达成合作。资产重组：2025年公司完成对兴中科技、五新重工的收购，实现了跨领域资源协同，将兴中科技、五新重工在路桥施工装备、港口机械领域的技术、客户、市场渠道资源，与公司隧道装备核心业务形成互补，实现了跨领域客户共享、场景协同开发，同时进一步完善智能装备产品矩阵。技术研发：公司成功推出L2全电脑版双曲臂凿岩台车，实现隧道施工装备从电控、半电脑到全电脑的技术跨越；同步完成MT551矿用锚杆台车、WD581mini掘进台车、矿用混凝土喷射车、带模蒸养生产线、全自动轨道梁柔性生产线、八绳平移吊具、回转吊具等多品类新产品研发；在技术端，凿岩台车车身定位技术，港机智能润滑系统、散货动态计量系统，租赁挂篮构件电子身份证应用等多项核心技术攻关及工艺优化顺利落地。市场开拓：能源基建市场针对性推广小断面设备在灌区项目的场景应用，公司成功实现凿岩台车、湿喷机、衬砌台车等产品协同销售，代表项目包括西藏沃卡抽水蓄能电站、巴基斯坦Balakot水电站等重点工程；矿山市场聚焦中小断面非煤矿山重点赛道，针对性完善产品解决方案，继山东黄金、紫金矿业等重要客户之后，成功进入中国五矿、湖南黄金等央国企供应链，与金诚信、四川和邦等行业头部上市公司达成深度合作，产品已在福马磷矿、刘家山磷矿等多个标杆矿山项目落地。我们认为公司以并购重组为契机、技术创新为支撑、增量市场突破为引擎、稳健经营为底线，展现出强劲的业务韧性与良好的发展潜力。 2026年看点：立足基建，开拓矿山和港机领域，积极布局中亚、非洲市场，技术创新与市场开拓双轮驱动长效发展。海外市场：公司计划锚定中亚、非洲等区域基建、矿山开发的市场机遇，重点深耕吉尔吉 斯斯坦、塔吉克斯坦、乌兹别克斯坦等中亚市场，为海外业务规模化增长打开切口；同时在赞比亚、津巴布韦落地一批标杆样板工地。产品布局：在基建装备领域，公司计划持续巩固铁路、公路市场的市场领先优势，重点突破水利水电、抽水蓄能、空气储能、油气储备等能源基建装备赛道，重点研发智能施工成套装备，打造水电开发、绿电储能等领域的成套装备解决方案；继续重点跟进抽水蓄能电站、雅鲁藏布江水电工程等重特大项目；在矿山领域，公司计划以中小矿山智能化装备需求为切入点，针对性研发适配性产品与全周期服务体系，快速扩大矿山市场份额，形成差异化竞争优势；在港机领域，公司计划依托本次重组整合的技术积累与客户资源，重点攻关散料输送核心工艺、港口设备多机协同调度、无人化作业控制等核心技术，聚焦港口起重设备、自动化码头核心装备、散货智能装卸系统等核心产品，加快技术迭代与市场渗透，深度参与全球港口智慧化升级进程，打造公司新增长曲线；铁路公路市场方面，公司计划持续深耕铁路、公路等核心市场，积极参与国家级重大基建项目，巩固铁路公路领域的领先优势；后市场服务：深挖全生命周期服务价值，构建覆盖基建、矿山、港口装备的全生命周期服务体系，优化备件供应、远程运维、技改升级等增值服务能力。 盈利预测与评级：我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为3.67/4.39/4.83亿元，当前股价对应的PE分别为24/20/18倍。海外市场及售后市场的布局有望为公司基本盘及增长盘业务提供持续的增长动力；整合兼容两家优质资产后有望与母公司产生业务协同，维持“增持”评级。 风险提示：行业政策变化风险、应收账款周转风险、重大资产重组相关风险。

     五新隧装(920174) 2026Q1归母净利润达5,877万元同比增长104.85%，维持“买入”评级五新隧装公布2025年报及2026一季报。2025全年实现总营业收入14.00亿元，同比增长1.58%；实现归母净利润1.99亿元，同比增长0.52%。2026Q1实现营业收入4.73亿元，同比增长126.35%；归母净利润达5,877万元，同比增长104.85%。我们维持2026-2027、并增加2028盈利预测，预计2026-2028年五新隧装实现归母净利润4.66/5.29/5.46亿元，对应EPS为2.15/2.44/2.52元，当前股价对应PE为19.0/16.8/16.2X，维持“买入”评级。 2026Q1实现并表兴中科技，2025矿山开采市场营收+110% 参考五新隧装公告，五新隧装于2025年12月25日完成重大资产重组标的公司资产过户手续，2025年合并资产负债表新增湖南中铁五新重工有限公司和怀化市兴中科技股份有限公司，合并利润表新增湖南中铁五新重工有限公司（重组前同一控制下）。2026Q1，利润表合并纳入兴中科技。矿山开采市场聚焦中小矿山及小断面巷道施工场景，针对性推广矿用智能掘进钻车等适配装备，2025年矿山开采市场实现营业收入9,965.49万元，同比增长110.22%。能源基建市场重点跟进抽水蓄能电站、雅鲁藏布江水电工程等重特大项目；2025年实现营业收入6,987.56万元，同比增长38.82%。 铁路固定资产投资保持稳定增长，重大水利工程进入施工高峰期 2025年，铁路完成固定资产投资9,015亿元+5.51%。2026年铁路固定资产投资延续稳健增长态势，据中国国家铁路集团有限公司数据，2026年1-2月，全国铁路完成固定资产投资722亿元，同比增长5.4%。据交通运输部数据，2025年1-10月我国完成公路建设固定资产投资20,089亿元，同比下降6.0%。雅鲁藏布江下游水电工程、引江补汉、环北部湾水资源配置、淮河入海水道二期等工程持续加快建设，大量深埋长隧洞、地下厂房等施工标段对隧道施工高端成套装备形成规模化需求。据国家统计局数据，2025年1-12月采矿业固定资产投资同比增长3.5%，增速较2024年提升1.2个百分点。 风险提示：客户集中度较高风险、应收账款风险、行业政策变化风险。