海昌智能(920156) 投资要点 4月15日有一只北交所新股“海昌智能”申购，发行价格为20.93元/股、发行市盈率为11.51倍（每股收益按照2025年度经会计师事务所依据中国会计准则审计的扣除非经常性损益后归属于母公司股东净利润除以本次发行前总股本计算）。 海昌智能（920156.BJ）：公司从事高性能线束装备研发、生产和销售，产品可服务于大量使用线束的相关行业，如汽车工业、信息通讯、光伏储能等领域。公司2023-2025年分别实现营业收入6.52亿元/8.00亿元/10.64亿元，YOY依次为25.37%/22.59%/33.11%；实现归母净利润1.21亿元/1.15亿元/1.54亿元，YOY依次为12.50%/-5.23%/34.05%。根据公司初步预测，2026Q1营业收入较2025年同比增长137.25%，归母净利润同比增长207.76%。 投资亮点：1、公司原为国内知名汽车线束企业天海电子的全资子公司；目前双方仍在业务合作、实控人及部分股权持有上存在紧密联系。天海电子前身始创于1969年，1978年转型布局汽车电器领域、1994年将业务进一步拓展至汽车线束市场，逐步发展为我国优质的汽车线束、汽车连接器生产商，2025年营收接近160亿元；而公司前身鹤壁海昌专用设备有限公司则由鹤壁市汽车电器厂、鹤壁市仪表厂等于1994年联合设立，发展初期天海电子对其持股比例曾达100%。公司公告显示，公司虽于2020年5月自天海电子剥离，但双方仍在实控人、业务等方面存在紧密联系，具体来看：（1）杨勇军先生等7位共同实控人合计持有公司41.28%的股权，同时还间接持有天海电子26.96%的股权；（2）2023-2025年天海电子稳居公司第一大客户、稳定为公司贡献约25%的营业收入。目前，天海电子已与奇瑞汽车、上汽集团、吉利汽车、长安汽车等主流整车企业建立长期稳定合作关系，近年来又相继斩获蔚来、理想、小鹏、零跑等新能源车企线束订单，及覆盖奔腾、北京汽车等传统品牌燃油车线束业务；同时为匹配下游持续增长的需求，天海电子拟推进鹤壁环球三期、重庆天海、长春天海、芜湖天海等多地产能扩建项目，整体经营态势预计保持稳健向好。2、公司是我国汽车线束生产装备的头部供应商，拥有丰富的优质客户资源、且在手订单充裕。公司具备三十余年汽车线束设备研发积淀，现已形成制造设备、压接模具、信息系统三大核心产品体系；其中制造设备涵盖裁切、穿栓、剥线、压接、装配、检测等单项或一体化功能，可实现线束加工、装配与检测的全流程自动化、智能化，同时信息系统可为客户提供从工艺规划至生产全过程的一体化信息解决方案，高度契合行业智能化升级方向。依托于产品及技术研发优势，公司除天海电子外，还与比亚迪、安波福、立讯精密、莱尼、李尔、长城汽车等知名企业建立了紧密合作关系。其中，长城汽车、比亚迪为我国汽车行业自主品牌SUV与新能源汽车的引领者；安波福主要聚焦于汽车前沿创新领域，包括高级驾驶辅助、自动驾驶、车载互联领域，在全球连接器制造商中位居前列；德国莱尼是全球最大的电气线缆、线束系统制造商之一，其线束产品在全球占有重要市场份额；李尔是全球最大的汽车内饰系统零部件供应商之一；而立讯精密则是消费电子、汽车及通讯领域从核心零部件、模组到系统组装的一体化智能制造解决方案供应商。据公司公告披露，公司国内市场占有率约为12%；且截至2025年11月末，公司在手订单7.46亿元，为其未来的业绩稳定提供了一定保障。 同行业上市公司对比：选取克来机电、强瑞技术、海普锐为海昌智能的可比上市公司。从上述可比公司来看，2024年可比上市公司的平均收入规模为6.29亿元，销售毛利率为29.00%；相较而言，公司营收规模及销售毛利率均处于同业的中高位区间。 风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差等。具体上市公司风险在正文内容中展示。

     海昌智能(920156) 线束装备“小巨人”，产品矩阵丰富，2026一季度营收利润大幅预增 公司是一家主要从事高性能线束装备研发、生产和销售的高新技术企业，致力于为下游的线束制造业提供智能化解决方案及相关配套服务。2020年，公司技术中心被认定为“河南省企业技术中心”，2021年，公司被国家工业和信息化部评为国家级专精特新“小巨人”企业，并于2024年通过复审，2023年公司被河南省工业和信息化厅认定为河南省制造业单项冠军企业。经过多年的行业深耕，公司的产品品类不断丰富、服务范围不断拓宽，形成了以制造设备、压接模具、信息系统为核心的三大系列产品，目前已成为国内汽车线束设备领域的优质企业，并成功开拓光伏储能、信息通讯、消费电子领域。2022-2025年，公司营业收入分别为5.20亿元、6.52亿元、8.00亿元和10.64亿元，呈现快速增长趋势；净利润分别为10,763.92万元、12,109.48万元、11,475.93万元和15,383.33万元；毛利率分别为38.92%、38.71%、34.21%和33.92%，整体有所下滑。经公司初步测算，公司2026年1-3月预计实现营业收入39,000万元，同比预计增长幅度为120.30%；预计实现扣除非经常性损益后的归属于母公司所有者的净利润为5,366万元，同比预计增长幅度为130.42%。 汽车线束市场规模持续扩容，国产替代空间显著 公司所处行业的下游行业范围较广，涵盖汽车工业、信息通讯、光伏储能等众多领域，目前公司客户主要集中在汽车行业。从中国汽车线束市场规模来看，根据公司招股书数据，2019-2022年中国汽车线束市场规模逐年上升，2022年中国汽车线束市场规模约830亿元，预计2025年将达到1,497亿元的规模。目前国外一线的线束设备制造商凭借其长期积累的技术和品牌优势，在我国高端产品市场中仍然占有较大份额。未来随着中国线束设备制造商实力的不断提升，国内厂商线束生产自动化装备市场份额将有望逐步提升。 技术专利积淀深厚，优质客户资源稳固，可比公司PE（TTM）均值为95.86X截至2026年3月27日，公司拥有156项专利（其中包括56项发明专利、100项实用新型专利）和28项软件著作权。凭借自主研发的核心技术、多领域的行业实践经验、严格的质量管控体系以及完善的售后服务，公司与天海电子、安波福、比亚迪等众多国内外知名企业建立了长期稳定的合作关系，并通过相关线束配套企业进入了比亚迪、北汽集团、长城汽车、长安集团、奇瑞汽车等整车企业的供应链系统，在国内市场占有率约12%。我们选取了海普锐、强瑞技术、克来机电作为同行业可比公司，可比公司PE（2024）均值为103.04X，PE（TTM）均值为95.86X。募投项目将提升业务规模和研发能力，增强公司在线束制造装备领域的市场竞争力和影响力，前景较好。 风险提示：核心技术泄露风险、经营业绩下降风险、毛利率下滑风险

     海昌智能(920156) 投资要点： 发行价格20.9元/股，发行市盈率14.17X，申购日为2026年4月15日。海昌智能本次发行价格20.9元/股，发行市盈率14.17X，申购日为2026年4月15日。本次发行股份全部为新股，本次公开发行股份数量为2,412.00万股，发行后总股本为10,412.00万股，本次发行数量占发行后总股本的23.17%。本次发行不安排超额配售选择权。经我们测算，公司发行后预计可流通股本比例为23%，老股占可流通股本比例为0%。本次发行战略配售发行数量为241.20万股，占本次发行数量的10.00%，网上发行数量为2,170.80万股，占本次发行数量的90.00%。有7家战略投资者参与公司的战略配售（企业类投资者偏多）。公司此次募集资金在扣除发行费用后将按轻重缓急投资于“线束生产智能装备建设项目”、“研发中心建设项目”、“补充流动资金”。其中，“线束生产智能装备建设项目”达产后，每年可实现营业收入48,031.83万元，税后静态投资回收期（含建设期）7.81年。 公司：高性能线束装备“小巨人”，2025年公司营收为10.64亿元（yoy+33%）。公司成立于1994年，是一家主要从事高性能线束装备研发、生产和销售的高新技术企业，致力于为下游的线束制造业提供智能化解决方案及相关配套服务，产品可服务于大量使用线束的相关行业，如汽车工业、信息通讯、光伏储能等领域。2021年，公司被国家工业和信息化部评为国家级专精特新“小巨人”企业，并于2024年通过复审，2023年公司被河南省工业和信息化厅认定为河南省制造业单项冠军企业。经过多年的行业深耕，公司的产品品类不断丰富、服务范围不断拓宽，形成了以制造设备、压接模具、信息系统为核心的三大系列产品。凭借自主研发的核心技术、多领域的行业实践经验、严格的质量管控体系以及完善的售后服务，公司与天海电子、安波福、比亚迪、立讯精密、莱尼、李尔、长城汽车等众多国内外知名企业建立了长期稳定的合作关系。2025年公司营收为10.64亿元（yoy+33.11%）、归母净利润为15383万元（yoy+34%）。 行业：2025年中国汽车线束行业市场规模达到1391.9亿元（yoy+4.2%）。中国作为全球第一大汽车生产国，随着近年来我国汽车产销量的稳中有升，我国汽车线束市场规模也稳步增长。加之国家政策积极推动汽车及配套产业发展，如《新能源汽车产业发展规划（2021-2035年）》《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》等，为国内线束企业创造了有利的市场环境，进一步推动汽车线束行业发展。2025年中国汽车线束行业市场规模达到1391.9亿元，同比上涨4.2%。公司同行业公司包括海普锐、强瑞技术、克来机电。 申购建议：建议关注。公司产品质量稳定，交付及时，售后完善，综合服务具备市场竞争力，得到下游客户广泛的认可与信任，在专业领域获得了知名度和美誉度。经过三十多年的行业沉淀与发展，公司持续开拓与积累客户资源，产品远销美国、墨西哥、塞尔维亚、摩洛哥等十余个国家和地区，为国内外众多客户提供及时的售前、售中和售后服务。同行业公司最新PETTM均值为96X。 风险提示：应收账款发生坏账的风险、存货管理的风险、国际贸易风险