国亮新材(920076) 2026Q1-3营收9.25亿元，同比+17.62%；归母净利0.78亿元，同比+46.87%公司2026Q1-3实现营业收入9.25亿元，同比增长17.62%；实现归母净利润0.78亿元，同比增长46.87%。我们看好公司整体承包模式强化，积极推进产品升级，上调2026-2028年盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为0.89/1.02/1.14（原0.82/0.91/1.02）亿元，对应EPS分别为0.76/0.87/0.97（原0.70/0.78/0.87）元/股，对应当前股价的PE分别为15.8/13.9/12.4倍，维持“增持”评级。 新增项目带动营收增长，配方及现场服务等综合优化提升毛利率水平2026Q1-3，营业收入规模增长主要受以下三方面的影响：（1）公司竞争优势得到有效发挥，市场开拓取得积极成效，获得新业务订单，如2026年前三季度与唐山港陆钢铁有限公司、唐山国堂钢铁有限公司等达成合作，以及2025年下半年新增客户临沂钢投等项目放量，收入增加约5,557.67万元；（2）公司持续优化客户服务体系，有效提升了在现有客户中的业务份额与渗透率，受2025年下半年承接的安丰钢铁二炼钢包项目，以及2026Q1-3新承接的老客户新项目等影响，收入增加约8,378.43万元；（3）受益于下游客户产量提升或其产品结构优化升级带来的结算收入增加，较2025年增加精炼收入约5,456.48万元。盈利方面，公司调整产品配方，提高产品与现场环境的适配性及性价比，并通过优化现场实施方案降低部分项目吨钢单位消耗。叠加客户生产稳定性提升、新承接项目完成磨合等原因，2026年前三季度毛利率同比提升2.31个百分点至22.70%。 经营现金流改善，VOC系统改造、厂区燃气管网改造等项目完工 2026Q1-3公司经营活动产生的现金流量净额同比增加70.14%，主要由于公司进一步优化采购结算方式，以及保证金退回和政府补助增加。公司项目进展顺利，公司镁碳砖车间改造工程在一季度完工转为固定资产，二季度开展的滑动水口车间VOC系统改造项目、厂区燃气管网改造工程项目、建设新能源材料研发中试基地项目等项目也在三季度完工，带动在建工程较2026年年初下降55.73%。 风险提示：行业竞争加剧、重要客户需求减少、钢铁行业政策变动风险

     国亮新材(920076) 2026H1营收6.16亿元，同比+20.45%；归母净利0.46亿元，同比+10.07% 公司2026H1实现总营业收入6.16亿元，同比增长20.45%；实现归母净利润0.46亿元，同比增长10.07%。我们维持2026-2028年盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为0.82/0.91/1.02亿元，对应EPS分别为0.70/0.78/0.87元/股，对应当前股价的PE分别为18.2/16.4/14.6倍，我们看好公司整体承包模式持续强化，积极推进产品升级，维持“增持”评级。 整体承包模式持续强化，新客户落地+存量深耕驱动营收增长 2026H1公司来自于整体承包业务的收入占主营业务收入的比例为94.05%，营收同比增长21.61%，毛利率同比提升0.33个百分点，具有竞争力的“产品+服务”的整体承包模式得到持续强化。2026年上半年，公司市场开拓成效显著，陆续斩获新业务订单，培育形成新的收入增长点。一方面，公司新增与唐山港陆钢铁有限公司、唐山国堂钢铁有限公司等客户的合作，贡献增量收入；同时2025年下半年落地的临沂钢投等客户进入产能放量阶段。另一方面，公司持续优化客户服务体系，深化与现有优质客户的合作，有效提升了在现有客户中的业务份额与渗透率。此外，下游客户产量提升及产品结构优化（精炼比提高）推动结算收入增长，精炼业务收入同比增加4,015.91万元。多重因素共同驱动公司营业收入同比增长。 耐火材料行业集中度有望持续提升，公司聚焦产品升级加大研发投入 耐火材料行业长期以来行业集中度低，随着下游需求趋弱、环保整治力度加强、“整体承包”模式的渗透率不断提升，头部企业将会加速提升市场占有率。2026年上半年，公司以市场需求为导向，聚焦绿色化、长寿化、功能化方向，持续推动产品迭代升级与品类拓展。公司围绕这一方向，在透气砖、滑板水口、钢包砖、RH精炼炉、中间包系统材料等领域取得了多项关键技术突破。2026H1公司研发费用为2765.73万元，同比增长15.24%。 风险提示：行业竞争加剧、重要客户需求减少、钢铁行业政策变动风险

     国亮新材(920076) 耐火材料领域“小巨人”，钢铁产业链稳健基石，绿色智能化打开成长 国亮新材是一家专业从事高温工业用耐火材料整体解决方案的高新技术企业，为客户提供耐火材料整体承包服务及耐火材料产品。公司地处河北省唐山市，在耐火材料行业深耕多年，凭借技术优势、区位优势及丰富的行业经验，公司与德龙钢铁、东海特钢、天柱钢铁、津西钢铁、燕山钢铁、纵横钢铁、首钢集团、东华钢铁、河钢股份等知名钢铁企业合作多年。公司立足唐山，辐射全球，积极拓展海外市场。我们看好公司市占率的持续提升，预计公司2026-2028年的归母净利润分别为0.82/0.91/1.02亿元，对应EPS分别为0.70、0.78、0.87元/股，当前股价对应PE分别为20.8/18.7/16.7倍，首次覆盖，给予“增持”评级。 耐火材料产量波动调整，行业向绿色智能升级 2024年全国耐火材料产量为2,207.11万吨，市场需求稳定。未来随着“碳达峰、碳中和”政策的实施，钢铁行业冶炼工艺和要求的不断提升，预计下游行业对高端耐火材料的需求上升。耐火材料行业的发展趋势具有以下特点：（1）耐火材料企业联合重组步伐加快，优势向大型企业转移；（2）产品不断创新，长寿节能绿色耐火材料将是重点发展方向；（3）自动化、智能化水平不断提升，全面提升耐火材料制造水平。从下游来看，耐火材料广泛应用于钢铁、水泥、陶瓷、玻璃、化工、有色等高温工业相关领域。钢铁行业占耐火材料使用总量的65%左右。1996年我国钢产量突破1亿吨，跃居全球第一；2020年以来，我国粗钢产量稳定在10亿吨左右。 核心技术赋能绿色产品，市占率区域领先 公司是业内知名企业，经过多年积累，公司掌握钢水净化功能性元件设计技术、滑动水口配套技术等核心技术，公司将各项核心技术应用于主营业务产品中，为客户提供高性能、长寿命、绿色、低碳产品。公司境内业务主要集中在华北地区，2024年公司在华北地区市场占有率为4.83%。 风险提示：行业竞争加剧、重要客户需求减少、钢铁行业政策变动风险。