开发科技(920029) 2026H1实现营收13.58亿元（-19.18%），归母净利润1.83亿元（-53.78%） 2026上半年公司实现营收13.58亿元，同比下滑19.18%，归母净利润1.83亿元，同比减少53.78%，扣非归母净利润1.56亿元，同比减少64.17%，毛利率36.29%。受市场竞争加剧影响，我们下调2026-2027年盈利预测，新增2028年盈利预测预计公司2026-2028年归母净利润分别为7.12（原7.72）/7.89（原8.50）/8.83亿元，对应EPS分别为3.44/3.81/4.27元/股，对应当前股价的PE分别为9.3/8.4/7.5倍。我们看好公司海外“能源+水务”双赛道实现突破，维持“增持”评级。 公司研发实力雄厚+开展软硬件协同，深耕国内新型电力系统建设 公司研发中心拥有研发人员近340人，本科及以上学历人员占比约80%，其中中级工程师职称者95人，高级工程师职称者20人。研发团队实力雄厚，支撑公司在全球同步开展智能电表软硬件设计、智能表计通信、数据采集、数据安全加密、大数据应用等技术研发，为公司打造国际领先、国内一流的智能计量产品设计企业提供坚实人才保障。截至2026H1，累计获得授权专利167件，登记计算机软件著作权38件。在国内业务布局中，公司积极响应国家智能电网与智慧用电的战略导向，业务竞争力稳步提升。2026H1公司持续深耕新型电力系统建设，国内市场，公司在国家电网和蒙西电网的集中采购项目中累计中标2.11亿元，成功迈入国家电网电能表中标金额前二十名。 公司智能计量终端加速海外布局，海外“能源+水务”双赛道实现突破 公司依托成熟的产品体系与先进技术能力，积极布局海外“能源+水务”双赛道，2026H1公司双模通信技术在吉尔吉斯斯坦规模化应用，超声波水表获中东批量订单，智能燃气表项目成功取得欧洲头部客户的战略准入资质，同时，公司在智能电网与新能源板块加速延伸，以智能融合终端为核心载体打造亚洲变压器管理系统项目，迈出电网数字化关键一步，并于亚洲市场成功交付交直流配电与光伏功率控制一体化成套解决方案，标志着光储业务规模化落地。此外，巴西工厂已经开始试产投运，2026年二季度末实现量产。 风险提示：行业竞争加剧风险、新品拓展不及预期风险、原材料波动风险。

     开发科技(920029) 核心观点 2026H1扣非归母净利润1.56亿元，同比-64%。2026H1公司实现营业收入13.6亿元，同比-19.2%；归母净利润1.83亿元，同比-53.8%；扣非归母净利润1.56亿元，同比-64.2%。业绩下滑原因主要包括国家电网销售订单收入下降，亚洲区域巴基斯坦及沙特等国家客户因项目交付完工情况及需求节奏变化导致收入同比下降，主要结算货币汇率变化导致毛利率下降及汇兑损失增加。综合毛利率36.3%，同比下降2.0pct；归母净利率13.5%，同比下降10.1pct。单季度看，2026Q2实现营业收入8.29亿元，同比-4.8%、环比+56.8%；归母净利润1.29亿元，同比-32.8%、环比+141.9%；扣非归母净利润1.23亿元，环比+271.1%。2026H1财务费用0.83亿元（上年同期为-0.78亿元）。 海外市场多点开花。智慧用电领域，公司与吉尔吉斯斯坦能源部达成战略合作，为其核心电力区域提供智能电表及配套HES系统，实现公司双模通信技术在海外市场的首次大规模应用；智慧水务领域，超声波水表解决方案在中东及亚洲市场确认试点及批量订单，实现海外新突破；智慧燃气领域，欧洲市场智能燃气表项目成功取得头部客户战略准入资质；智能电网领域，亚洲市场达成变压器管理系统项目合作，项目覆盖智能电表、配电箱及智能感知传感器的完整感知层设备。 国内集采实现破局。受益于国家新型电力系统建设的持续深入以及水资源刚性约束制度的全面推行，国内智能电网与智慧水务正加速向高精尖、数字化和高韧性方向演进。2026H1公司在国家电网和蒙西电网集中采购项目中累计中标2.11亿元，成功迈入国家电网电能表中标金额前二十名，国内市场加速破局。 智能计量与公用事业数字化景气度向好。据Grand View Research等机构预测，全球智能电表市场规模2026年达2329亿-2543亿元，预计2034年将突破8002亿元，年复合增长率约8%-15%；全球智能水表市场规模将从2026年的738亿元增长至2030年的1097亿元，年复合增长率约10%。国内市场正处于新标准电能表升级与老旧表计8-10年定期轮换双重驱动期，行业呈现量价齐升态势，公司作为全球智慧能源管理解决方案供应商有望持续受益。风险提示：境外市场经营及开拓风险、客户开拓不及预期、需求不及预期。投资建议：下调盈利预测，维持“优于大市”评级。考虑到产品交付节奏与汇率所带来的扰动，我们下调2026-2027年盈利预测至5.25/6.96亿元（原预测为9.37/10.55亿元），新增2028年盈利预测7.97亿元，同比-26%/+33%/+14%，当前股价对应动态PE为13.8/10.4/9.1x，维持“优于大市”评级。