邦德股份(838171) 投资要点： 专注于热交换器相关产品，2024年实现归母净利润8871万元。邦德股份专注于热交换器相关产品，主要产品包括平行流式冷凝器、平行流式油冷器等系列，涵盖两千余类产品型号，并积极拓展中冷器、散热器等产品线，产品广泛应用于汽车冷却系统等热交换领域。2024年公司实现营业收入3.47亿元（yoy+5.48%）、归母净利润8871万元（yoy+3.28%）、扣非归母净利润8765万元（yoy+6.11%）。公司发布2024年权益分派预案，拟每10股派发现金红利2.00元（含税）、每10股转增1股，共预计派发现金红利2378.6万元、转增1189.3万股。 冷凝器业务占比约95%，通过全球汽车大型零部件分销商出口至北美、欧洲等区域。 2024年，公司冷凝器、油冷器两大业务分别营收32661万元（yoy+4.21%）、600万元（yoy+10.33%），2020-2024年冷凝器业务占总营收比例维持95%左右。2024年公司境外收入、境内收入分别为25685万元、9034万元，其中境内收入同比增速超50%，国内市场开拓斩获成效。公司和境内外客户之间的主要合作模式是ODM，通过直接客户美国Keystone公司、荷兰NRF公司、美国PRP公司、美国OSC公司等全球汽车大型零部件分销商出口至北美、欧洲、韩国、澳洲、南亚及全球各地，最终应用于DS、GMC、Jeep、Mini、Ram、Smart、宝马、奥迪、特斯拉、现代等主要畅销车型。2021年公司冷凝器全球市占率预估在7.59%至11.39%之间。 向上游延伸增强产品可靠性和交期及时性，协同优化全生产链条推升毛利率至42%。 截至2024年年末，公司拥有专利65项，产品均已通过ISO9001质量管理体系认证和IATF16949质量体系认证。毛利率水平从2021年的31%提升至2024年的42%，得益于在品控、交期以及成本控制方面的能力持续提升。（1）品控优势：公司具备独立完成工装模具开发设计和制造的能力，通过对全生产周期的生产过程巡检、动态生产线改良等方式，不断加强从原材料入库至产品入库过程中的各个工序品质控制，提高最终产成品良率；（2）交期优势：公司通过向产业链上游的不断延伸，将原材料采购入库后的每道工序纳入公司的生产管理体系及生产排单规划中，对整体产品生命周期进行全面把控，减少中转时间损耗。同时，公司内置实验室，能够自主完成产品、样品检测工艺，有效的提高产品可靠性和交期及时性；（3）成本控制优势：公司拥有较长的、趋于完整的生产工艺链条，有效减少了生产各环节间的衔接损耗，并对全生产链条进行协同优化，有效提高整体生产效率、降低成本。 冷凝器需求受益全球汽车保有量递增趋势，苏州工厂未来投产助力突破产能瓶颈。 冷凝器位于汽车的最前端，任何汽车头部的碰撞都有较大概率导致冷凝器的气密性遭到破坏或发生变形，进而对其制冷效果造成影响而需要更换，因此冷凝器属于汽车零部件中的“碰撞件”，更换频率较高。根据世界排行榜网信息，截至2024年末，我国汽车保有量位列全球第一，汽车保有量达3.021亿辆；美国汽车保有量达2.832亿辆，位列全球第二。未来随着全球汽车保有量稳步提升，公司下游空间有望持续扩增。2023年5月，公司与江苏省常熟虞山高新技术产业开发区（筹）管理委员会、常熟市虞创科技产业发展有限公司签署《投资协议书》，拟投资不低于人民币10亿元用于汽车热管理系统零部件项目。未来，公司通过产能的扩充，有望在现有产品技术基础上进行产品线的横向拓展、开拓产品系列及应用领域。 盈利预测与评级：我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为0.97/1.18/1.45亿元，对应EPS分别为0.82/0.99/1.22元/股，对应当前股价PE分别为21.1/17.4/14.1倍，我们选取银轮股份、三花智控和冰山冷热为可比公司，可比公司2025年平均估值为27倍。我们看好公司产业链延伸优化带来的成本控制壁垒，以及未来苏州工厂产能释放后，通过积极拓展中冷器、散热器等产品线提供的潜在成长空间，首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示：市场开拓风险、人民币兑美元汇率波动风险、人工成本上升风险。

     邦德股份(838171) 2024年业绩快报营收3.47亿元，同比+5%；归母净利润8883万元，同比+3%公司发布2024年业绩快报，实现营收3.47亿元，同比增长5.48%；归母净利润8883.14万元，同比增长3.42%。根据业绩快报情况及考虑到苏州项目带来开办费用，我们下调2024-2026年盈利预测，预计归母净利润分别为0.89/1.05/1.23（原0.99/1.22/1.42）亿元，对应EPS分别为0.75/0.89/1.03元/股，对应当前股价的PE分别为23.7/20.0/17.2倍，看好募投项目与苏州工厂带来的交付潜力，维持“买入”评级。 2024年公司产销量同时增长，盈利能力提高 2024年，公司产销量同时增长，实现营收与利润双增。业绩提升主要源于公司积极进行市场开拓，同时稳固、维护老客户，销售业务实现增长；产能扩大，公司的募投项目“热交换器数字化生产项目（一期）”已投入使用，且不断加大投入自动化生产设备，为公司满足旺盛的市场需求提供了重要保障；通过持续的技术革新、工艺改善，公司产品质量和生产效率得到明显提高，同时控制各项费用支出，降本增效，提高了盈利能力。 苏州汽车热管理系统零部件项目稳步推进中 根据业务发展需要，2023年5月，公司与江苏省常熟虞山高新技术产业开发区（筹）管理委员会、常熟市虞创科技产业发展有限公司签署《投资协议书》，拟投资不低于人民币10亿元用于汽车热管理系统零部件项目。2023年5月31日，公司的全资子公司邦德科技完成相应的工商登记手续，并取得了常熟市行政审批局核发的《营业执照》。2024年6月，邦德科技通过常熟市国有建设用地使用权网上交易系统成功取得编号常熟市2024G023地块（常福街道规划朝阳西路以南、规划五新路以东）的国有土地使用权。2024年11月，邦德科技拟与中建三局签订《建设工程施工合同》，合同总金额（含税）为人民币2.08亿元。中建三局将承担邦德科技“新建年产819万件热交换器生产项目”土建等招标图纸范围内所有工程，工期总日历数426天。 风险提示：原材料价格上涨的风险、汇率变动的风险、产品类别相对集中风险财务摘要和估值指标

     邦德股份(838171) 2024Q1-3营收2.51亿，同比增长3%；归母净利润6635万，同比下滑3%公司发布2024年三季度报告，实现营收2.51亿元，同比增长2.53%；归母净利润6634.98万元，同比下滑2.60%；Q3公司实现营收7660.79万元，同比增长2.52%，归母净利润1886.87万元。考虑到公司计划加大费用投入，我们下调2024-2026年盈利预测，预计归母净利润分别为0.99/1.22/1.42（原1.10/1.36/1.64）亿元，对应EPS分别为0.83/1.02/1.19元/股，对应当前股价的PE分别为21.1/17.2/14.7倍，看好募投项目与苏州工厂带来的交付潜力，维持“买入”评级。 募投项目投产扩大产能，公司计划加大在国内的营销力度 公司主要产品包括平行流式冷凝器、平行流式油冷器等系列，主攻汽车售后市场。此前公司产能比较饱和，受公司生产产能限制，所以公司主要客户基本为国外的大型汽车零部件分销商，公司募投项目“热交换器数字化生产项目（一期）”已投入使用，且不断加大投入自动化生产设备，产能扩大，为公司满足旺盛的市场需求提供了重要保障。公司计划加大在国内的营销力度，2024Q1-Q3销售费用256.38万元，同比增长91.30%，占营收比例1.02%；2024年，公司加大研发力度，2024H1新增专利9项，2024Q1-Q3研发费用1281.08万元，同比增长26.70%，占营收比例达到5.10%。凭借国内汽车保有量、售后市场高速增长的优势，公司有望进一步提升国内的市场份额。 投资苏州汽车热管理系统零部件项目，未来或进行产品线的横向拓展2023年5月，公司与江苏省常熟虞山高新技术产业开发区（筹）管理委员会、常熟市虞创科技产业发展有限公司签署《投资协议书》，拟投资不低于人民币10亿元用于汽车热管理系统零部件项目。苏州项目助力公司未来重点深耕发展热交换产品应用领域，进行产品线的横向拓展，开拓产品系列及应用领域，进而带来业绩的增长；降低公司的货运成本，进一步加强公司产品的竞争优势；利于公司引进高端人才，加快创新驱动战略的实施，促进企业快速发展。 风险提示：原材料价格上涨的风险、汇率变动的风险、产品类别相对集中风险

     邦德股份(838171) 2024H1营收1.75亿元（+2.53%）、归母净利润4748万元（+0.73%） 公司专注平行流式冷凝器、平行流式油冷器等热交换器产品，并积极拓展中冷器、散热器等产品线，广泛用于汽车冷却系统等热交换领域。2024H1营收1.75亿元（+2.53%）、归母净利润4748万元（+0.73%）、扣非归母净利润4673万元（+4.85%），毛利率提升至40%以上；2024Q2营收0.89亿元（+8.37%）、归母净利润2438万元。我们维持2024至2025年、新增2026年盈利预测，预测2024-2026年归母净利润分别为1.10/1.36/1.64亿元，对应EPS分别为0.93/1.15/1.38元/股，对应当前股价PE分别为10.2/8.2/6.8倍，我们认为，随着募投达产及苏州常熟工厂建设的逐步落地，公司坚定技改、柔性化制造和产品横向拓展的方针可持续提升产品交付能力和企业综合竞争力，维持公司“买入”评级。 冷凝器毛利率同比提升1.94pcts，境内收入提升87%展露国内市场开拓成果2024H1公司冷凝器创收16436万元（+0.64%）、油冷器创收323万元（+12.57%），毛利率分别达40.00%（+1.94pcts）、49.54%（+1.05pcts），两大主营业务毛利率均实现了同比提升。销售区域方面，公司境内销售收入提升87%至4952万元，占比升至近3成，可见国内市场开拓斩获较佳成果。此外值得注意的是，公司散热器产品上半年同比增长251.47%至12.9万元，产品毛利率高达65%。近年来公司积极研发新产品，持续推进研发数字化，与哈尔滨工业大学等高校开展合作研发项目。截至2024年6月30日，公司拥有专利63项（上半年新增9项）。 技术改造与产品开发提升成本管控及匹配迭代能力，苏州工厂旨在吸纳人才公司不断进行现有产品改进和新产品开发，持续对生产线工序进行技术改良。（1）产品开发：热交换器与车型的迭代速度匹配、更新换代速度快，公司不断升级产品工艺技术和提高型号开发能力，以满足客户的一站式采购需求；（2）工艺优化：公司对全生产链条进行持续协同优化，有效提高整体生产效率、降低成本，提高盈利水平。苏州工厂：公司投资苏州项目旨在进行产品线横向拓展以及降低货运成本，并利于公司引进高端人才，加快创新驱动战略的实施，促进企业快速发展。 风险提示：原材料价格上涨的风险、汇率变动的风险、市场竞争风险财务摘要和估值指标