柏星龙(833075) 投资要点 事件：公司发布2024年度报告和2025年一季报。2024年公司实现营业总收入5.9亿元，同比+10.2%，实现归母净利润41.2百万元，同比-10.5%；2025年第一季度实现营业总收入97.6百万元，同比-30.0%，实现归母净利润2.9百万元，同比-78.1%，业绩阶段性承压。 2024年计提减值准备，业绩阶段性承压。2024年，分产品来看，公司产品包装业务/设计业务分别实现收入5.5/0.4亿元，同比分别+11.3%/4.6%；分区域来看，公司内销/外销分别实现收入4.1/1.8亿元，同比分别增长12.7%/5.8%。在消费复苏力度有限、新产能尚未完全释放的多重挑战下，2024年公司收入仍稳步增长。但由于公司个别客户经营出现异常，公司秉持谨慎性原则单项计提，2024年公司信用减值损失1390.1万元，同比增长163.9%，同时受惠州智能制造基地折旧影响，利润端有所承压。 2025年轻装上阵，期待惠州智慧工厂产能释放。2024年，公司持续精耕酒类包装、国际化妆品包装及关联产品，加强存量客户合作深度，积极拓展国内化妆品、奢侈品、茶叶、食品等消费领域客户。公司募投项目惠州柏星龙包装有限公司创意包装智能制造生产建设项目有序推进装修与机器设备的引入规划，秉承着“全面自动化、局部智能化”的建厂标准，将打造成为柏星龙智慧工厂。2025年，惠州工厂产能释放后，将全面增强公司的包装产品交付能力。 拥抱谷子经济，子公司龙衍文创拓展文化创意产品和礼品市场。2024年公司设立龙衍文创，目标打造出一系列别具一格的文创产品和礼品。在深耕现有客户群体的同时，龙衍文创积极合作地方文旅平台，延续在冰雪经济与地方文旅项目中的成功经验，通过“文化故事梳理—IP视觉体系—多形态文创产品—全域营销”，孵化IP，推出盲盒、公仔、卡牌等衍生品，形成“文旅流量→文创产品→IP资产”的闭环生态；另外龙衍文创也计划开拓C端渠道，设有专门的研发与设计团队，孵化原创IP，测试市场后将迭代形成盲盒系列、集换式卡牌及数字藏品等多元载体，有望进一步拓展公司商业边界与盈利空间。 盈利预测：预计公司2025-2027年归母净利润分别为55.9/67.5/82.0百万元，CAGR为25.8%，对应PE为36/30/20倍。公司海内外新老客户持续深化合作，文创产品、礼品持续开拓市场，增长可期，建议持续关注。 风险提示：宏观经济波动及下游行业周期性风险、市场竞争加剧风险、募集资金投资项目风险。

     柏星龙(833075) 投资要点： 公司是国内中高端消费品创意包装领域的领军企业，2022年登陆北交所。公司以“品牌策略+创意设计+技术研发+产品交付”为核心，深度绑定茅台、古井贡酒、欧莱雅、宝格丽等头部品牌，已覆盖酒类、化妆品精品、茶叶、食品四大高附加值赛道。公司凭借133项国际设计大奖、208项专利技术及全链条服务体系，在创意包装一站式服务领域建立显著壁垒，2021-2023年营收增长稳健，其中2023年外销收入同比激增51%，国际业务成为重要增长极。通过“自产+外协”模式和五大生产基地的全国布局，公司兼具高效交付能力与成本控制优势，同时依托自研创意设计AI和流程化创意管理机制，持续强化设计效率与可复制性的核心竞争力。 高端消费品持续扩容驱动创意包装需求增长，IP经济与文旅共同催生增量市场。白酒、化妆品等高端消费品市场持续扩容，品牌方通过差异化包装提升溢价能力的意愿较强，如白酒包装成本占比5%-10%，却能显著强化品牌调性。2023年全球IP授权市场已超万亿，中国跃居第四，政府鼓励“文化+消费”融合，推动地方IP商业化，文创衍生品成为新增长点。 公司竞争优势。(1)B端、C端、G端多点开花，构建多渠道增长引擎，B端深耕茅台、欧莱雅、宝格丽等头部客户，通过文创礼盒、商务礼赠等场景延伸服务；C端凭借线上线下结合渠道触达年轻消费者；G端联合地方文旅平台开发特色产品，形成“地方文化+商业”闭环。(2)“四位一体”业务模式，以“品牌策略+创意设计+技术研发+产品交付”闭环体系构建核心竞争力。流程化创意管理（标准化流程+跨部门协作机制+数据驱动决策）降低对单一设计师依赖，自研创意设计AI赋能效率提升，降低试错成本；自主研发积累多项核心技术，与创意设计紧密结合，208项专利形成技术护城河；五大生产基地贴近客户，自产+外协模式平衡效率与成本。以上构建了对手难以复制的“体系化创新”能力。(3)拥有众多头部客户资源，国际市场布局提升溢价能力，公司与茅台、宝格丽、可复美等200余家国内外头部品牌建立的长期深度合作关系，客户覆盖高端酒类、奢侈品、化妆品、食品及茶叶领域，对品牌溢价和创意包装需求较强，形成了显著的客户资源壁垒。 投资建议：首次覆盖，给予“增持”评级。预计公司2024-2025年每股收益分别为0.66元、0.90元，对应估值分别为50倍和36倍，首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示。原材料价格波动的风险、竞争及市场开拓风险、技术迭代风险。

     柏星龙(833075) 投资要点 事件：公司发布2024年三季报，前三季度实现营业收入4.5亿元，同比+22.4%，归母净利润3879.2万元，同比+29.5%，扣非归母净利润3507.7万元，同比+25.7%；其中单24Q3公司实现营业收入1.7亿元，同比+33.5%，归母净利润1170.6万元，同比+37.7%，扣非归母净利润1114.4万元，同比+26.5%。 创意设计实力获国际认可，Pentawards奖项提升品牌价值。公司在2024年Pentawards全球包装设计大赛中荣获多项奖项，包括金奖、银奖和铜奖，彰显了其在包装设计领域的卓越创新能力和专业水准。Pentawards作为全球权威的包装设计赛事，以其高标准和严格的评选流程，被誉为“包装设计界的奥斯卡”，公司在该赛事中屡获殊荣，进一步提升品牌在国际市场的知名度与影响力。此次获奖有助于强化公司在高端包装设计领域的竞争优势，并通过积累创意资源和提升团队设计实力，为未来的产品创新提供支持，使创意设计驱动客户品牌溢价。随着品牌形象和市场影响力的提升，公司有望在多领域业务拓展中获益。 费用持续优化，订单饱满。前三季度，公司期间费用率21.2%，同比下降1.5pp，其中销售/管理/财务/研发费用率分别为7.7%/9.7%/0.1%/3.7%，同比分别+0.3/-1.9/+0.7/-0.1pp，费用持续优化。截至2024年9月30日，公司合同负债达到2973.62万元，环比增长43.5%，在手订单充足，客户需求强劲，市场对公司产品的高度认可和需求的稳步上升。充足的订单为未来业绩释放提供了有力保障。 募投项目主体工程顺利转固，期待新产能释放。公司第三季度固定资产达到2.3亿元，报告期内增长252.11%，主要因惠州柏星龙创意包装智能制造生产建设项目的主体工程在报告期内顺利验收转固所致。同时，在建工程余额减少至400万元，报告期内下降97.49%，反映出项目建设的顺利推进和转固进展。随着该募投项目的投产，公司在智能制造方面的产能将显著提升，有助于进一步提高生产效率和交付能力。预计新产能的释放将支持公司拓展业务领域，推动收入增长，巩固其在创意包装市场的领先地位。 盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年归母净利润分别为50.3/66.2/87.0百万元，CAGR为23.6%，对应PE为35/26/20倍。公司募投扩建智能制造基地，多下游领域放量，增长可期。综上，维持“买入”投资评级，建议关注。 风险提示：宏观经济波动及下游行业周期性风险、市场竞争加剧风险、募集资金投资项目风险。

     柏星龙(833075) 2024Q1-Q3营收4.50亿元，同比+22%，归母净利润3879.20万元，同比+29%公司发布2024年三季度报告，实现营业收入4.50亿元，同比增长22.40%；归母净利润3879.20万元，同比增长29.46%。我们维持2024-2026年盈利预测，预计归母净利润0.57/0.71/0.86亿元，对应EPS为0.87/1.10/1.32元/股，对应当前股价PE为23.4/18.5/15.4倍，维持“增持”评级。 积极参与展会，与龙粤文旅、三只松鼠、寿屋风正等不同领域企业拓展合作2024年，公司也将坚持创意价值链持续延伸，进一步挖掘文创、礼品、关联产品等领域。在创意设计方面，公司积极拓展新的业务机会，不断深挖和渗透现有市场。2024年5月，柏星龙与龙粤（黑龙江）文旅进行了战略合作项目签约仪式，未来将在产品包装设计、产品生产等方面，建立全面业务合作伙伴关系。10月，公司与三只松鼠正式建立战略合作伙伴关系；积极参与深圳糖酒会、礼品展、厦门茶博会等。柏星龙旗下龙衍文创持续不断深度推进“大IP文创”核心战略，采取原创与授权并行策略，积极拓宽C端布局的生态版图；积极拥抱AI、AR等前沿科技，不断创新产品形态与品类，打造畅销产品；9月，与寿屋唯一合资企业寿屋风正（深圳）文化发展有限公司成功签约，达成战略合作伙伴关系。 2024年获得Pentawards设计奖项，进一步提升创意设计能力 公司持续精耕酒类、国际化妆品、精品等行业，存量客户合作深度不断加强，从目标消费者定位、市场定位、品名筛选、产品文化提炼、产品品牌形象建设、外观形象设计等多维度服务客户，为客户产品注入生命力。2024年10月，公司荣获被誉为“包装设计界的奥斯卡”的Pentawards设计奖项，进一步提升创意设计能力，进行团队培养和创意设计素材库积累。其中《共生酒》设计作品荣获KURZ最佳装饰运用奖银奖；《月光白茶》《温县铁棍山药粉》设计作品荣获2024年度Pentawards金奖；《COOPERATE保健品》设计作品荣获2024年度Pentawards银奖；《郭大侠-高度白酒》设计作品荣获2024年度Pentawards铜奖。 风险提示：原材料波动风险、市场开拓风险、宏观经济波动风险。

     柏星龙(833075) 投资要点 事件：公司公告，2024年Q1-Q3公司实现营业收入4.50亿元，比上年同期3.68亿元增长22.40%；实现归属于上市公司股东的净利润3,879.20万元，比上年同期2,996.38万元增长29.46%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润3,507.69万元，同比+25.74%。 深度挖掘创意包装市场需求，拓宽下游市场空间，文化创意驱动新经济：（1）2024Q1-Q3营收同比+22.40%，主要系公司持续精耕酒类、国际化妆品及精品类客户，存量客户的合作深度不断加强，同时公司设计驱动积极帮助打造节庆礼品、文创产品等形成增量从而促进了公司的整体营收增长。（2）品牌文化消费观念兴起，礼盒、文创需求不断释放，公司业务将大幅受益。据iiMedia Research数据，2018-2022年中国礼物经济产业市场规模从8000亿元增至12262亿元，呈逐年递增趋势；预计2027年中国礼物经济市场规模将达16197亿元。 外延内扩式增长，创新研发与产能交付能力成为公司发展核心驱动力：（1）公司重视新设计创新与新技术的研发，构建公司核心竞争力。公司累计获得138项国际大奖，其中5件原创设计作品凭借独特创意设计理念和卓越艺术美学于2024年10月25日斩获5项PENTTAWARDS设计大奖；截至2024H1，研发投入金额逐年增加，拥有授权专利208项，其中发明专利14项，构建了产品核心竞争力和技术壁垒。（2）募投项目和产能交付进展顺利，业绩释放未来可期。公司募投项目预计明年初陆续投产，未来三年产能将逐步释放。惠州柏星龙建设项目进展顺利。募投项目逐步建成将全面增加产品交付能力，为业务持续扩张提供坚实支撑的同时，也为公司业绩增长开辟新的发展空间。 创意设计助力生产量质双升。（1）公司瞄准创意包装行业发展势头，新设全资孙公司龙衍文创，聚焦文创和礼品市场，提供一站式深度定制和产品交付服务，公司创意设计价值得到深化拓展。（2）产品包装业务收入增长强劲有力，设计服务在手订单充足，公司持续深耕对创意设计的理解和技术研发有望进一步构建公司竞争力，实现长期增长潜力。 盈利预测与投资评级：公司产能即将逐步释放，我们预计公司即将进入新一轮高质量发展阶段，我们维持公司盈利预测，预计公司2024-2026年的归母净利润分别为0.58/0.73/0.90亿元，对应EPS为0.89/1.12/1.39元/股，对应当前股价的PE为23/18/15倍，基于柏星龙产能规划带来的未来成长性以及下游应用场景稳定增长的业务需求，业绩有望稳步发展，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济环境风险、汇率波动风险、市场竞争加剧风险。

     柏星龙(833075) 投资要点 事件：公司公告，2024年Q1-Q3公司实现营业收入4.50亿元，比上年同期3.68亿元增长22.40%；实现归属于上市公司股东的净利润3,879.20万元，比上年同期2,996.38万元增长29.46%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润3,507.69万元，同比+25.74%。 深度挖掘创意包装市场需求，拓宽下游市场空间，文化创意驱动新经济：（1）2024Q1-Q3营收同比+22.40%，主要系公司持续精耕酒类、国际化妆品及精品类客户，存量客户的合作深度不断加强，同时公司设计驱动积极帮助打造节庆礼品、文创产品等形成增量从而促进了公司的整体营收增长。（2）品牌文化消费观念兴起，礼盒、文创需求不断释放，公司业务将大幅受益。据iiMedia Research数据，2018-2022年中国礼物经济产业市场规模从8000亿元增至12262亿元，呈逐年递增趋势；预计2027年中国礼物经济市场规模将达16197亿元。 外延内扩式增长，创新研发与产能交付能力成为公司发展核心驱动力：（1）公司重视新设计创新与新技术的研发，构建公司核心竞争力。公司累计获得138项国际大奖，其中5件原创设计作品凭借独特创意设计理念和卓越艺术美学于2024年10月25日斩获5项PENTTAWARDS设计大奖；截至2024H1，研发投入金额逐年增加，拥有授权专利208项，其中发明专利14项，构建了产品核心竞争力和技术壁垒。（2）募投项目和产能交付进展顺利，业绩释放未来可期。公司募投项目预计明年初陆续投产，未来三年产能将逐步释放。惠州柏星龙建设项目进展顺利。募投项目逐步建成将全面增加产品交付能力，为业务持续扩张提供坚实支撑的同时，也为公司业绩增长开辟新的发展空间。 创意设计助力生产量质双升。（1）公司瞄准创意包装行业发展势头，新设全资孙公司龙衍文创，聚焦文创和礼品市场，提供一站式深度定制和产品交付服务，公司创意设计价值得到深化拓展。（2）产品包装业务收入增长强劲有力，设计服务在手订单充足，公司持续深耕对创意设计的理解和技术研发有望进一步构建公司竞争力，实现长期增长潜力。 盈利预测与投资评级：公司产能即将逐步释放，我们预计公司即将进入新一轮高质量发展阶段，我们维持公司盈利预测，预计公司2024-2026年的归母净利润分别为0.58/0.73/0.90亿元，对应EPS为0.89/1.12/1.39元/股，对应当前股价的PE为23/18/15倍，基于柏星龙产能规划带来的未来成长性以及下游应用场景稳定增长的业务需求，业绩有望稳步发展，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济环境风险、汇率波动风险、市场竞争加剧风险。

     柏星龙(833075) 投资要点 事件：公司公告，2024年上半年公司实现营业收入2.75亿元，比上年同期2.37亿元增长16.25%；实现归属于上市公司股东的净利润2,708.62万元，比上年同期2,146.29万元增长26.20%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润2,393.31万元，同比+25.39%。 深度挖掘创意包装市场需求，文化创意驱动新经济：（1）2024H1，公司主营收入以创意包装产品为主，占比为95.15%。2024H1，公司产品包装业务收入2.61亿元，同比+19.97%，主要系公司持续精耕酒类、国际化妆品及精品类客户，存量客户的合作深度不断加强，同时公司设计驱动积极帮助打造节庆礼品、文创产品等形成增量从而促进了公司的整体营收增长。（2）2024H1，公司设计服务收入同比下降25.85%，主要系公司部分客户的订单项目周期较长、要求高，公司尚在执行过程，公司精益求精提高了设计交付的标准，因此项目周期加长，降低了项目完结收入确认的进度。（3）品牌文化消费观念兴起，礼盒、文创需求不断释放，公司业务将大幅受益。据iiMedia Research数据，2018-2022年中国礼物经济产业市场规模从8000亿元增至12262亿元，呈逐年递增趋势；预计2027年中国礼物经济市场规模将达16197亿元。 外延内扩式增长，设计能力与交付能力双轮驱动助力公司发展：（1）公司重视新产品设计创新与新技术的研发，构建公司核心竞争力。公司累计获得133项国际大奖，研发投入金额逐年增加，拥有授权专利208项，其中发明专利14项，构建了产品核心竞争力和技术壁垒。（2）募投项目和产能交付进展顺利，业绩释放未来可期。公司募投项目预计明年初陆续投产，未来三年产能将逐步释放，预计产生7亿元的经济效益，募投项目将进一步支撑未来业务扩张，有望打开业绩发展新空间。（3）公司构建创意生态链，深耕挖掘不同品类的创意包装。公司在创意设计领域AI运用中已实现基础的文生文、文生图功能，公司将把沉淀多年的终端市场调研数据、品牌策略经验、创意素材库赋能AI打造出面向创意设计创作者的AI垂类应用模型，以实现公司创意设计能力加速成长。 盈利预测与投资评级：公司产能即将逐步释放，我们预计公司即将进入新一轮高质量发展阶段，我们上调公司盈利预测，预计公司2024-2026年的归母净利润分别为0.58/0.73/0.90亿元（2024-2026年前值为0.58/0.72/0.90亿元），对应EPS为0.89/1.12/1.39元/股（2024-2026年前值为0.86/1.12/1.38元/股），按2024年8月22日收盘价，对应当前股价的PE为12/10/8倍，基于柏星龙产能规划带来的未来成长性以及下游应用场景稳定增长的业务需求，业绩有望稳步发展，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济环境风险、汇率波动风险、市场竞争加剧风险。

     柏星龙(833075) 投资要点 事件：公司发布2024年中报，24H1公司实现营业收入2.8亿元，同比+16.3%，归母净利润2708.6万元，同比+26.2%，扣非归母净利润2393.3万元，同比+25.4%；其中单24Q2公司实现营业收入1.4亿元，同比+0.7%，归母净利润1385.7万元，同比+2.8%，扣非归母净利润1305.8万元，同比+3.7%。 拓展国内外、多领域业务布局，下半年有望放量。2024年以来，公司持续精耕酒类包装、国际化妆品包装及关联产品，加强存量客户合作深度，同时拓展化妆品、奢侈品、茶叶、食品等消费领域客户，培育文化创意产品和礼品市场。24H1公司内销/外销分别实现收入18574.9/8928.2万元，同比分别+23.0%/+4.3%。其中，内销增量主要来自公司帮助客户打造节庆礼品、文创产品等，外销增速放缓主要是客户下单策略及贸易条款调整使得收入确认时点后延。整体来看，公司经营势头良好，订单充足成长强劲，截至2024年6月30日，公司在手订单1.9亿元，同比增长19.3%，我们看好下半年公司进入旺季后的业绩释放。 创意包装需求稳定增大，新设全资孙公司瞄准文创、礼品市场。文化创意与设计服务业保持较快的增长速度，带动创意包装行业的发展。公司新设全资孙公司龙衍文创，针对文创、礼品市场提供文创产品、高端礼品、IP孵化以及文化旅游产品开发设计的一站式深度定制、产品交付服务，为消费品牌方、地方文旅平台以及终端消费者打造文创产品，把握公司创意设计核心业务驱动，推动文化消费产品的创新，拓展公司创意设计价值。 基地建设稳步推进，自有AI上线在即加速创意设计能力成长。目前，公司在创意设计领域AI运用中已实现基础的文生文、文生图功能，其中自主研发的多模态AI大模型算法已提交工信部进行算法备案，下一步将把沉淀多年的终端市场调研数据、品牌策略经验、创意素材库赋能AI打造出面向创意设计创作者的AI垂类应用模型，助力创意设计效率提升。另外，公司募投项目惠州柏星龙建设项目有序推进装修与机器设备的引入安装调试，建成后将全面增强产品交付能力。 盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年归母净利润分别为55.9/70.9/93.4百万元，CAGR为26.6%，对应PE为13/10/8倍。公司募投扩建智能制造基地，海外市场放量，增长可期。综上，维持“买入”投资评级，建议关注。 风险提示：宏观经济波动及下游行业周期性风险、市场竞争加剧风险、募集资金投资项目风险。

     柏星龙(833075) 2024H1营收2.75亿元（+16.25%），归母净利润2708.62万元（+26.20%）公司发布2024年半年度报告，实现营业收入2.75亿元，同比增长16.25%；归母净利润2708.62万元，同比增长26.20%。2024年公司打造多款市场热销文创产品、礼品；启动“藏龙”“卧虎”“雄鹰”人才梯队专项培育计划；惠州工厂有序推进装修与机器设备的引入安装调试。我们维持2024-2026年盈利预测，预计归母净利润0.57/0.71/0.86亿元，对应EPS为0.87/1.10/1.32元/股，对应当前股价PE为12.7/10.0/8.3倍，维持“增持”评级。 产品包装业务同比增长19.97%，设计业务在手订单1,984.21万元 公司持续精耕酒类、国际化妆品、精品类客户，存量客户合作深度不断加强，2024H1产品包装业务收入2.61亿元，同比+19.97%；设计业务由于部分项目周期较长、要求高，2024H1收入1328.95万元，同比-25.85%，截至6月30日设计业务在手订单1,984.21万元。2024年，公司内销收入1.86亿元，同比+22.99%；外销营收8,928.17万元，同比+4.34%，主要客户下单策略调整，下单时间稍晚；个别境外客户优化进口清关手续，贸易条款改变导致外销收入确认有所滞后。 自研创新设计领域AI大模型已提交算法备案，设立龙衍文创拓展文创、文旅公司从目标消费者定位、市场定位、品名筛选、产品文化提炼、产品品牌形象建设、外观形象设计等多维度服务客户，为客户产品注入生命力。2024H1，公司新增16项国际设计大奖、6项实用新型专利、1项发明专利。AI赋能设计上，公司已实现基础的文生文、文生图功能，自主研发的多模态AI大模型算法已提交工信部进行算法备案；下一步利用沉淀多年的终端市场调研数据、品牌策略经验、创意素材库赋能AI打造面向创意设计创作者的AI垂类应用模型，助力创意设计效率提升，加速公司创意设计能力成长。2024年5月，公司设立全资孙公司龙衍文创，拓展文化创意产品和礼品市场，积极与地方文旅合作，共同打造具有地域特色的文创产品，有望成为公司发展的新引擎。 风险提示：原材料波动风险、市场开拓风险、宏观经济波动风险。

     柏星龙(833075) 投资要点 策略规划+创意设计+技术研发+产品交付四位一体，深耕创意包装行业：（1）公司以创意设计为核心业务驱动，为酒类、化妆品、茶叶、食品、珠宝、奢侈品等领域客户提供一站式《产品形象工程整体解决方案》服务。公司通过为客户产品进行迭代升级、开发更多多元化产品及深度合作来提升综合毛利水平，多板块业务协同发展。（2）公司经营稳健，下游高质量客户稳定，业绩持续增长。2023年，下游客户新产品开发需求旺盛，公司营收、利润双创新高，营收5.38亿元，同比增长10.28%，归母净利润0.46亿元，同比增长18.04%。 专注于为客户打造产品形象工程，下游市场空间广阔，文化创意驱动新经济：（1）我国包装行业规模以上企业数量呈稳步上升的趋势，行业不断扩张。根据中国包装联合会统计，我国包装行业规模以上企业数量从2013年的6,974家增长至2023年的10,632家，累计增长3,658家。（2）和欧美发达国家相比，我国包装行业整体呈现行业分散、集中度低的特点，公司在行业内仍有较大提升空间。根据《2022年度中国包装百强企业排名名单》，包装市场占有率前十的企业营业收入占全国包装行业规模以上企业实现销售收入的比例仅有11.79%，而美国国内前两大包装企业的市场占有率就已达到了47%。（3）品牌文化消费观念兴起，礼盒、文创需求不断释放。据iiMedia Research数据，2018-2022年中国礼物经济产业市场规模从8000亿元增至12262亿元，呈逐年递增趋势；预计2027年中国礼物经济市场规模将达16197亿元。 设计能力与交付能力双轮驱动是公司发展的原生动力：（1）公司重视新产品设计创新与新技术的研发，构建公司核心竞争力。公司累计获得132项国际大奖，研发投入金额逐年增加，拥有授权专利203项，其中发明专利13项，构建了产品核心竞争力和技术壁垒。（2）募投项目和产能交付进展顺利，业绩释放未来可期。公司募投项目预计明年初陆续投产，未来三年产能将逐步释放，预计产生7亿元的经济效益，募投项目将进一步支撑未来业务扩张，有望打开业绩发展新空间。（3）公司构建创意生态链，深耕挖掘不同品类的创意包装。公司扩大、做强国内外的酒类、化妆品包装业务，深化茶叶、食品包装。 盈利预测与投资评级：我们预计公司2024-2026年的归母净利润分别为0.56/0.72/0.89亿元，对应EPS分别为0.86/1.12/1.38元/股，对应当前股价的PE分别为14/11/9倍；我们选择业务类似的公司上海艾录、裕同科技作为可比公司，公司业务均涉及包装材料的生产和供应。2024年可比公司平均PE为24倍，基于公司产能规划带来的成长性以及下游稳定增长的业务需求，业绩有望稳步发展，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：（1）汇率波动风险；（2）宏观经济波动的风险；（3）市场竞争加剧的风险。