方盛股份(832662) 投资要点 事件：公司2024年实现营收3.5亿元，同增1%，归母净利润0.3亿元，同比-52%；其中2024Q4营收1.0亿元，同环比+36％/+12％，归母净利润0.07亿元，同环比-30%/+12％。 锂电需求放缓影响下公司增速下滑、成本上涨叠加价格下滑致毛利率下降。分业务看2024年公司板翅式换热器/换热系统分别实现2.24/1.09亿元，同比+0.5%/-5.2%，毛利率分别为21.98%/24.70%，同比-7.4/-10.3pct，分国内外看，内销/外销营收分别为2.09/1.24亿元，同比+1.5%/-6.0%，毛利率分别为14.5%/37%，同比-10.7/-3.9pct，主要业务的毛利率下滑是因为成本端2024年铝材成本上涨，价格端为应对市场竞争，部分产品销售价格略有下调。 期间费用有所增长。公司2024年期间费用0.46亿元，同比+23%，费用率13.15%，同比+2.35pct，其中2024Q4期间费用0.14亿元，同环比+45.5%/+29.7%，费用率13.99%，同环比+0.9/+1.9pct，主要系管理费用及财务费用增长所致。 传统业务稳健增长，风储氢数据中心等业务有望放量高增。展望2025年，随着锂电行业需求回暖，余热回收业务有望触底回升，轨交、工程机械等业务稳健增长，风电、氢能、储能、数据中心等业务持续突破，有望实现放量增长。 盈利预测与投资评级：考虑市场竞争激烈，我们略微下调2025年及2026年盈利预测，新增2027年盈利预测，我们预计公司2025-2027年归母净利润为0.43/0.61/0.80亿元（2025-2026年前值为0.50/0.70亿元），同增46%/40%/31%，对应PE为46/33/25倍，考虑公司风电、氢能、数据中心等业务有望放量高增，维持“增持”评级。 风险提示：竞争加剧，需求不及预期。

     方盛股份(832662) 投资要点 深耕换热设备领域，积极开拓新兴领域：公司2007年成立，专注研发板翅式换热器和换热系统，逐步渗透新兴领域。二十载苦练内功，2022年北交所正式上市。2024Q1-3实现营收/归母净利润2.45/0.24亿元，同比-8.50%/-55%，短期受原材料价格影响承压，2025年有望触底回升。 业务领域多点开花，下游需求持续高增：1）陆海风需求共振，2025年装机需求高增：2025年国内陆海风装机需求持续共振、看好海风增长空间，2025年预计陆风/海风装机达100GW/13-15GW，同增25%/100%，风电需求高增下公司风电领域有望受益高增。2）全球储能多点开花，市场需求持续高增：大储市场持续高增，中美大储稳健增长，欧洲、中东、澳大利亚等地大储需求爆发，我们预计2025/2026年全球新增储能将达到245/335Gwh，同增52%/37%。3）AI发展推动数据中心需求持续高增：随着AI、大数据等新型技术发展，AI应用开发以及元宇宙等业务创新推进，将推动新增IDC需求，预计2028年中国传统IDC市场规模将超2500亿元，2024-2028年复合增长率达12.6%。4）氢能市场规模持续扩大：公司产品板翅式换热器主要应用于氢燃料电池热管理系统，2024年我国氢燃料汽车销售量为5405辆，同比略有下滑，往未来展望，随着氢能成本下行，氢燃料汽车需求有望呈现持续增长趋势。5）空压机、轨交、工程机械等需求稳健增长：我国螺杆式空压机需求持续稳健增长，2024年我国螺杆式空压机产量约70万台，同增约6%，展望未来，空压机需求有望持续稳健提升；我国高铁、铁路里程持续增长，轨道交通市场规模持续扩大；技术进步促进工程机械行业市场规模持续扩容，需求持续稳健增长。 产品集成化，领域多元化发展战略：1）产品布局多元化，积极打造新增长点：公司在工程机械、空压机等领域稳定基础上，积极拓展新能源（风电、氢能）、储能、数据中心等业务，为公司积极打造新增长点。2）收购钜丰铝业，产业链上游延伸加强供应链优势：2023年12月公司收购钜丰铝业，有助增强公司原材料供应优势。3）较同业可比公司有明显竞争优势：公司毛利率居同行业前列，有稳定增长趋势。4）募资扩产，助力公司业绩成长：两项在投募资项目有助于扩大公司产能规模，满足市场对高效换热系统的需求，推动产品技术创新，拓展产品应用领域，提升公司的市场竞争力和盈利能力。 盈利预测与投资评级：我们预计公司2024/2025/2026年归母净利润分别为0.35/0.50/0.70亿元，同比-44.6%/44.7%/40.4%，考虑公司2024年业绩受原材料波动影响下滑，预计2025年业绩触底回升，风电业务营收高增，新兴业务储能、氢能、数据中心等领域持续高增长，首次覆盖，给予公司“增持”评级。 风险提示：行业竞争加剧、需求不及预期、原材料价格剧烈波动。

     方盛股份(832662) 2024Q1-3营收2.46亿，同下滑9%；归母净利润2460万，同比下滑55% 公司发布2024年三季度报告，实现营收2.46亿元，同比下滑8.50%；归母净利润2459.72万元，同比下滑55.43%；Q3公司实现营收9004.02万元，同比增长6.49%，归母净利润463.53万元，同比下滑75.26%。考虑到锂电建设放缓等对公司的影响，我们下调2024-2026年盈利预测，预计归母净利润分别为0.44/0.65/0.81（原0.53/0.68/0.88）亿元，对应EPS分别为0.50/0.74/0.93元/股，对应当前股价的PE分别为44.0/29.8/24.0倍，看好公司向清洁能源、节能减排等新兴领域开发渗透所带来的增长预期，维持“增持”评级。 氢能、储能、风电领域收入增长，锂电建设放缓，涂布机相关产品需求承压 2024年，一方面，受锂电建设项目放缓，公司应用于涂布机的产品需求下降，该余热回收领域主要客户收入较2023年同期减少2,495.48万元；另一方面，受海外客户部分新项目的其他核心零部件认证测试滞后，工程机械领域外销客户一季度短期需求减少，虽然二三季度已恢复，但三季度累计较2023年同期下降1,165.80万元；同时，公司在氢能、储能和风电领域销售收入有所增长而部分抵消前述领域的收入下降。公司考虑国庆假期及四季度客户订单交付安排情况，提前储备存货在库，截至9月30日，公司存货3929.62万元，同比增加。 不断向清洁能源、节能减排等新兴领域开发渗透，实现多元化的发展战略 公司是一家专业从事换热器和换热系统的研发、设计、生产和销售的高新技术企业，2024年入选国家专精特新“小巨人”企业，面向全球提供解决方案、专业服务与优质产品。公司产品广泛应用于风力发电、余热回收、轨道交通、空压机、工程机械、汽车等多个领域。经过多年的实践、创新与技术积累，公司不断向清洁能源、节能减排等新兴领域开发渗透，实现多元化的发展战略，积极落实“碳达峰、碳中和”战略目标，提高综合竞争力和抗风险能力，产品市场前景广阔。近年来，在夯实原有领域稳步增长的基础上，公司大力布局储能热管理、氢能热管理、数据中心液冷热管理等新兴领域，部分产品已逐步实现量产。 风险提示：原材料价格波动风险、汇率变动风险、应收账款风险