中控技术(688777) 自研PLC产品已落地石化、油气、轨交等多行业标杆项目。近日，公司在中国石油新疆油田公司注汽过热锅炉控制系统领域取得重大技术突破，成功将自主研发的PLC产品——G5Pro控制系统应用于新疆油田实际生产中。G5Pro是公司自主研发的全冗余、中大型、高性能、高可靠的可编程逻辑控制系统。2024年6月，公司以第一名成绩中标中国寰球工程PLC自动化控制系统框架协议集中采购项目。2023年8月，公司PLC产品参与到亚运村综合管廊示范段项目。2022年11月，公司为中铁开发投资集团提供的PLC控制系统正式投运。2021年9月，宁波轨道交通5号线一期工程BAS系统，全线首次采用公司PLC产品。 工业数据是工业AI的基石，打造“4+1”工业AI产品体系。今年6月，公司发布自主研发的全球首款通用控制系统UCS和流程工业首款AI时序大模型TPT，目前已与数十家客户签约合作。流程工业时序大模型TPT结合了大量行业知识和工业数据基础，实现了工业现场在线实时优化与闭环控制，能够解决工业应用分散、数据应用碎片化等难题。工业数据是工业AI的基石，公司推出以运行数据基座、设备数据基座、质量数据基座和模拟数据基座为支撑的“4大数据基座+1个智能引擎”的核心产品体系。 我们认为，公司自研PLC产品不断取得标杆项目的国产化突破，有望为公司在传统优势品类DCS以外开辟新的增长点。另据投资新疆微信公众号，2025-2030年，新疆煤化工产业将进入投资高峰期，潜在煤化工项目投资总额或达4,916亿元，新疆煤化工未来几年的项目开工有望带动相关产品采购。“4+1”工业AI产品体系的提出则有助于推动公司TPT工业时序大模型的优化迭代，夯实公司工业自动化领军地位。 盈利预测、估值与评级 我们调整公司2024~2026年营业收入分别为95.8/111.3/129.6亿元，归母净利润分别为12.0/14.5/16.9亿元，EPS分别为1.52/1.83/2.14元。公司股票现价对应PE估值为33.3/27.6/23.6倍，维持“买入”评级。 风险提示 国内行业拓展节奏不及预期；海外标杆客户开拓进程不及预期的风险；特定下游行业固定资产支出增速回落的风险。

     中控技术(688777) 事项： 近期，中控技术参与建设的广东石化智能工厂成功通过了国家智能制造能力成熟度模型（CMMM）四级评估认证，这是国内制造企业的最高等级认证，标志着广东石化在智能制造领域的领先地位。其中，中控技术以“1+2+N”智能工厂新架构为支撑，采用智能运行管理与控制系统(OMC)，帮助广东石化在实现智能工厂的少人化、无人化运行上迈出关键一步。 国信计算机观点：1）公司携手广东石化共建“1+2+N”智能工厂，且广东石化获评CMMM四级认证在工业智能化领域具有标杆性意义，充分证明公司在智能制造的领军地位，以及下游工业智能转型的持续需求；2）在“1+2+N”智能工厂新架构基础上，公司在2024年开始推动PlantMembership会员订阅制转型，工业软件订阅制在降低软件使用门槛的同时，也逐步提升企业用户粘性，公司商业模式将持续优化；3）公司发布Plantbot机器人解决方案，持续斩获沙特阿美总部智能机器人订单，同时重要参股子公司发布人形机器人“领航者2号NAVIAI”，持续加大“AI+机器人”生态布局。4）一些列工业智能软硬件生态布局验证公司迈上新成长台阶，维持盈利预测，预计公司2024-2026年营业收入为98.01/114.58/135.24亿元，归母净利润11.99/14.36/17.40亿元，对应当前PE为33/27/23倍。维持“优于大市”评级。 评论： 中控技术与广东石化共建“1+2+N”智能工厂，广东石化获评CMMM四级认证 广东石化项目意义重大。广东石化项目是中国石油集团一次性投资最大的炼化项目，广东石化项目建设达到预计生产2000万吨/年炼油、120万吨/年乙烯、260万吨/年芳烃、60万吨/年ABS的庞大规模，并将配套建设动力中心、储运、30万吨原油码头和10万吨产品码头。该项目对于我国炼化行业的高质量发展具有重要意义，实现了CMMM四级评估认证，标志着广东石化在智能制造领域的领先水平和杰出能力得到权威认可。广东石化向全面建成绿色、智能、效益型世界一流炼化企业目标持续发力，目前已累计加工原油突破3000万吨，正成为粤东乃至华南地区重要的成品油和化工产品供应基地。 中控技术深度融合智能制造能力，“1+2+N”智能工厂再立典型标杆。中控技术作为工业智能化领域的龙头企业，在自动化控制系统和工业软件方面拥有深厚的技术积累。公司通过提供“1+2+N”智能工厂架构，为广东石化量身打造了“工厂操作系统+工业APP”技术架构，为其构建统一的数字底座，打通工厂业务数据和生产数据，帮助企业实现数据驱动的决策和协同优化。同时采用智能运行管理与控制系统(OMC)，确保控制系统与各类工业软件无缝集成，工业数据与应用充分融合，为广东石化项目各专业人员赋能，实现控制、优化、管理一体化。 该项目刷新石化产业核心控制系统国产化的多项纪录。中控在该项目实现了核心控制系统的全面国产化，包括17万余I/O点、2165面机柜、1210个控制台、277对控制器、13924块I/O卡件以及178台服务器等，实现了工业装置的高效安全自主运行，构建了生产管控协同、智能运行的全新模式，达成了装置有效自控率接近100%、操作频次降低95%以上、日报警平均数量减少80%、操作频次下降95%、装置平稳率达99%的价值目标。 新产品UCS和TPT快速应用落地，全面推动软件会员订阅制转型 公司推出两款颠覆性新品——全球首款通用控制系统UCS、流程工业首款AI时序大模型TPT。公司在2024年推出UCS（Universal Control System）架构，是基于通用控制系统技术架构推出的全球首款通用控制系统，首款产品名为Nyx。Nyx产品主要构成包括控制数据中心、全光确定性工业网络及APL智能设备，具有软件定义、全数字化、云原生等典型技术特征。UCS颠覆了应用近50年的传统DCS技术架构让成百上千台的控制机柜消失；可节省90%的机柜空间，80%的线缆成本，50%的改造周期；深度融合AI，实现了灵活的按需定义控制、客户知识资产永续。TPT基于生成式的AI算法框架，以及不同行业海量生产运行、工艺、设备及质量数据等融合训练而成，结合了大量行业知识和工业数据基础，能够解决工业应用分散、数据应用碎片化等难题。TPT学习了工业装置运行的通用规律，大幅提升建模效率，已在氯碱热电、石化等装置上取得了突破性应用，相较于传统控制，TPT能实现系统自控率达到95%以上，氮氧化合物含量下降5%，吨蒸汽煤耗能耗下降3.1以上。 两大产品均已快速应用落地。在近期金塘新材料项目中，全厂将部署高达36万点I/O的DCS系统、1.5万点的SIS系统以及1万点的GDS系统，同时中控技术通用控制系统UCS产品Nyx、SmartEIO、百万点实时数据库和热值分析等一批占据行业前沿的新产品、新技术也将在该项目上得到大规模应用。新产品应用可实现对项目成本的大幅降低，将为金塘新材料项目带来显著的生产和运营效益。TPT也已在多个工业场景中应用并取得显著效果，如在某化工集团氯碱厂实现了全工艺参数异常预测预警，大幅提高了人效并降低了事故发生率。 公司积极推动软件订阅制转型，有望大幅提升软件应用普及率。公司在2024年开始推行工业软件的订阅制的会员模式，这是公司在客户服务模式上的重大创新。公司已成熟开发了百余款智能工厂软件，打造了一整套完善的收费体系，向不同需求量级的客户提供不同等级的会员权益，收取相应的年费。通过将软件从传统的一次性买断模式，调整为可持续的高性价比的订阅模式，将有助于更多企业尝试选用工业软件提升生产、制造、管理效率。订阅制在降低工业软件使用门槛的同时，也逐步提升企业用户粘性，公司商业模式将持续优化。 工业软件订阅制转型已经初见成效。浙江信汇新材料股份有限公司是首个采纳中控技术会员订阅制模式的企业，公司充分利用会员订阅制模式，实现企业运营软件的全方位覆盖：以SAP ERP、生产执行管理系统为核心，LIMS（实验室信息管理系统）、WMS（仓库管理系统）、EMS（能源管理系统）、SRM（供应链管理系统）、CRM（客户关系管理系统）等业务管理平台为基座，打造智能化卓越运营平台。2024年6月，公司与上海华谊工程有限公司成功签订首个订阅制百万至尊会员，这也标志着公司订阅制会员模式的正式落地。“1+2+N”智能工厂新架构+PlantMembership会员订阅制，已经成为中控推动工业智能制造全面转型的核心抓手。 深度布局机器人领域，重要参股子公司发布人形机器人“领航者2号NAVIAI” 公司发布Plantbot机器人解决方案，持续斩获沙特阿美总部智能机器人订单。基于公司30年行业经验积累，以及3万家海内外客户需求洞察，公司于今年9月发布Plantbot机器人解决方案，打造机器人产品及软硬件平台，以解决流程工业中多种复杂问题。该解决方案实现三大技术创新：基于多机器人复杂任务的多机协同控制平台、基于AI技术实现多传感器数据融合与建模、覆盖“PA+BA”的全域综合调度管理与决策功能。Plantbot机器人解决方案帮助企业从多维度实现了基于“AI+机器人”技术的智能化工厂运维。目前该方案已在氯碱电解槽巡检、皮带通廊、化工厂电力间、成品包装、厂内物流、仓储自动化等多个细分领域落地应用。在24年年初，公司获得沙特阿美Central Warehouse的AMR智能机器人项目大单，这是继公司与沙特阿美在智能巡检机器人Aramcobot达成合作后，双方在机器人领域的又一次紧密合作。机器人作为公司重要创新业务之一，全球顶级客户的持续高度认可将助力其快速发展。 重要参股子公司推出人形机器人，已具备多种应用场景。中控技术作为单一最大股东投资入股浙江人形机器人创新中心有限公司，今年已经推出了两代人形机器人整机产品：“领航者1号”和“领航者2号NAVIAI”。在上半年发布1号后，快速迭代研发推出的“NAVIAI”无论在外观上还是技术细节上都有新变化和新突破。“领航者2号NAVIAI”身高、体重由之前领航者1号的1.5米、50千克分别提高到1.65米、60千克，AI算力达到275Tops，即拥有每秒275万亿次的运算能力。透过产品参数可以看到，通过高精度轻量化仿人，NAVIAI单臂负载达5公斤，负载自重比>0.75，操作精度≤0.1mm，其中多自由度灵巧手有15个手指关节，6个主动自由度，指尖力10N，单手重量600g，关节速度150度/秒。“领航者2号NAVIAI”还能够适应多种地面，达到拟人化全身协调运动，最快速度≥6km/h，支持支持物品搬运、物品抓放、伺服插孔等作业能力，可持续作业2个小时。目前“领航者2号NAVIAI”在高精装配、安防巡逻、智能陪伴等多领域的应用场景，相比1号进步显著。 公司持续加大“AI+机器人”生态布局。公司积极孵化机器人产业，构建人形机器人及其衍生智能机器人、核心关键零部件的产业生态，通过技术创新和产业合作，推动人形机器人技术在工业、港口、航天等领域的应用。此次“领航者2号NAVIAI”的推出将显著加速人形机器人的落地应用，释放巨大市场价值。目前中控技术在“AI+机器人”领域的布局成果不断，成功获得了中海油、华谊集团、沙特阿美等全球高端用户的订单。机器人已经成为公司工业智能化布局的重要一环，将赋能全球流程工业开启智能化新纪元。 投资建议：公司“1+2+N”智能工厂持续落地，下游智能制造转型加快将推动公司持续成长，维持“优于大市”评级。维持盈利预测，预计公司2024-2026年营业收入为98.01/114.58/135.24亿元，归母净利润11.99/14.36/17.40亿元，对应当前PE为33/27/23倍。维持“优于大市”评级。 风险提示 下游行业IT支出下降；海外市场拓展不及预期；市场竞争加剧。

     中控技术(688777) 事件：2024年12月13日，中控技术成功中标荣盛新材料（舟山）有限公司金塘新材料项目（简称“金塘新材料项目”）全厂控制系统框架项目，并在中控科技园举办开工会。 投资要点 刷新流程企业控制系统应用规模，彰显中控技术产品实力：在全厂控制系统的建设中，金塘新材料项目对智能运行管理与控制系统OMC、安全仪表系统SIS、气体检测系统GDS等关键产品提出了严格的技术标准。在本项目中，中控技术的OMC系统I/O预计达36万点，刷新了流程企业控制系统应用规模的新高度。 项目部署新推出的UCS产品Nyx：部署应用中控技术最新推出的通用控制系统UCS产品Nyx。Nyx通过“云-网-端”的极简架构，实现了软件定义、全数字化、云原生的设计理念。这一创新不仅颠覆了传统DCS的技术架构，更为工业自动化领域带来了新的可能性，可实现对项目成本的大幅降低，将为金塘新材料项目带来显著的生产和运营效益。 新产品部署，公司“1+4”AiPlant场景落地：公司构建4大数据基座+1个智能引擎，4大数据基座包括设备基座（PRIDE）、运行基座（OMC）、质量基座（Q-Lab）和模拟基座（APEX），叠加基于工业大模型打造的智能引擎(TPT)，构建AI+数据核心竞争力。本次项目，公司的OMC、Nyx、实时数据库和热值分析等一批占据行业前沿的新产品、新技术在该项目上得到大规模应用，是公司“1+4”AiPlant场景的重大落地。 盈利预测与投资评级：公司近年来持续推出UCS、Nyx等新产品，本次中标项目控制系统应用规模大，采用了Nyx、实时数据库等新产品。是公司“1+4”AiPlant场景的重要落地。基于此，我们维持2024-2026年归母净利润预测值为13.52/16.37/20.01亿元。维持“买入”评级。 风险提示：下游行业实际资本开支投入不及预期；政策推进不及预期；研发进度不及预期。

     中控技术(688777) 事件描述 10月22日，公司发布2024年三季报，其中，2024年前三季度公司实现收入63.37亿元，同比增长11.58%；前三季度实现归母净利润7.17亿元，同比增3.36%，实现扣非净利润6.55亿元，同比增15.09%。2024年三季度公司实现收入20.85亿元，同比增2.30%；三季度实现归母净利润2.00亿元，同比增长9.52%，实现扣非净利润1.83亿元，同比增25.81%。 事件点评 三季度收入增长承压，控费效果持续显著。2024年三季度公司收入同比增速有所下滑，我们认为主要是因为公司进行战略调整，剥离了部分附加值低但前期投入较大的业务，而随着战略转型持续推进，叠加工业领域设备更 新相关政策逐步落地，公司未来收入增速有望回升。在利润端，受益于公司持续推进数字化转型变革，公司运营管理效率不断提升，2024年前三季度销售、管理、研发费用率分别较去年同期下降1.06、1.16、0.40个百分点。2024年前三季度公司税后GDR资金汇兑损失金额为0.20亿元，剔除GDR汇兑损益后公司实现归母净利润7.37亿元，同比增长32.02%，实现扣非净利润6.75亿元，同比增长55.60%。 快速拓展新业务领域，持续突破海外市场。1）今年以来，公司快速开拓机器人、风光制氢、智慧实验室、智慧煤矿、智慧园区、白酒等新业务领域，通过内外部资源整合，各新赛道业务实现了快速增长，其中，公司通过联手山西金能段王煤业和鹏飞集团打造行业标杆应用，实现智慧煤矿业务0到1的突破；同时，公司机器人业务实现了高起点发展，成功获得中海油、华谊集团、沙特阿美等全球高端客户订单；2）在海外市场，一方面，公司与现有客户的合作不断深化，今年10月，公司旗下子公司中控沙特与沙特阿美正式签订RTUSecure的百万美元订单，标志着公司与沙特阿美的合作 延伸到工业信息安全产品领域；另一方面，公司持续突破新客户，今年8月，公司中标了恒源（马来西亚）炼油有限公司的监控系统改造项目，该项目将部署公司最先进的移动四足机器人设备，也标志着公司机器人设备将首次在东南亚成功落地应用。 投资建议 公司作为国内流程工业制造领军者，快速开拓海外市场，有望带来业绩的持续增长。考虑到战略转型对公司中短期业绩的影响，调整盈利预测，预计公司2024-2026年EPS分别为1.48\1.76\2.07，对应公司10月30日收盘价47.75元，2024-2026年PE分别为32.22\27.14\23.05，维持“买入-A”评级。风险提示 研发进展不及预期，核心人才流失风险，市场竞争加剧风险，海外市场经营风险。

     中控技术(688777) 主要观点： 事件概况 公司发布2024年三季报，实现营业收入63.4亿元，同比增长11.6%；归母净利润7.2亿元，同比增长3.4%；扣非归母净利润6.6亿元，同比增长15.1%。 前三季度税后GDR资金汇兑损失金额为2005万元，若剔除GDR资金汇兑损益影响，归母净利润为7.4亿元，同比增长32.02%；扣非归母净利润为6.8亿元，同比增长55.6%。 单Q3，公司实现营业收入20.8亿元，同比增长2.3%；归母净利润2.0亿元，同比增长9.5%；扣非归母净利润1.8亿元，同比增长25.8%。 费用率持续优化，经营性现金流改善 1)前三季度毛利率32.85%，较上年同期微升0.1个百分点。 2)销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为8.2%、4.5%、10.6%，合计同比下降2.6个百分点。 3)前三季度经营活动产生的现金流净流出3.5亿元，较上年同期净流出7.5亿元大幅改善。 工信部发文，国产工业软件有望提速 此前，工业和信息化部办公厅关于印发工业重点行业领域设备更新和技术改造指南的通知，其中提到：到2027年，完成约200万套工业软件和80万台套工业操作系统更新换代任务。公司作为国内领先的工业软件企业，有望受益于该政策的推广与落地，进一步推动公司成长。 投资建议 我们认为，公司把握行业机遇，积极拓展海外市场，有望带来业绩的持续成长；同时国内业务受益于工业软件更新换代政策。预计公司2024-2026年实现收入96.7/116.9/140.5亿元（前值2024-2026年为105.4/127.4/153.2亿元），同比增长12.2%/20.9%/20.2%（前值2024-2026年为22.3%/20.8%/20.3%）；归母净利润12.9/15.8/19.2亿元（前值2024-2026年为13.5/16.3/19.7亿元），同比增长 17.0%/22.6%/21.6%（前值2024-2026年为22.3%/20.7%/21.2%），维持“买入”评级。 风险提示 1）下游需求不及预期；2）研发突破不及预期；3）市场拓展不及预期；4）海外业务政策风险。

     中控技术(688777) 投资要点 中控技术发布2024年第三季度报告，2024年前三季度公司实现营收63.37亿元，同比增长11.58%；归母净利润7.17亿元，同比增长3.36%；扣非归母净利润6.55亿元，同比增长15.09%；剔除GDR汇兑损益后，归母净利润7.37亿元，同比增长32.02%；剔除GDR汇兑损益后，扣非归母净利润6.75亿元，同比增长55.60%；毛利率为32.85%，同比提升0.10pct。2024年第三季度公司实现营收20.85亿元，同比增长2.30%；归母净利润2.00亿元，同比增长9.52%；扣非归母净利润1.83亿元，同比增长25.81%；毛利率为32.07%，同比下降1.17pct。 费用管控效果明显，海外市场持续突破 公司运营管理能力不断深化，费用管控效果明显，2024年前三季度销售/管理/研发费用率为8.23%/4.54%/10.63%，同比下降1.06pct/1.17pct/0.40pct。公司旗下子公司中控沙特公司与沙特阿美正式签订RTU Secure百万美元规模订单，公司工业信息安全自主产品在海外市场取得了重大突破，赢得国际高端客户认可。 核心产品市占率领先，有望受益于设备更新 2024年9月20日，工业和信息化部办公厅印发《工业重点行业领域设备更新和技术改造指南的通知》，目标到2027年完成约200万套工业软件和80万台套工业操作系统更新换代任务，工业操作系统方面重点更新PLC、DCS、SCADA、SIS、嵌入式软件等产品。根据睿工业统计，2023年公司核心产品DCS国内市占率37.8%，连续十三年蝉联国内第一名。根据中国工控网统计，2023年公司核心产品SIS国内市场占有率33.7%，连续两年蝉联国内第一名，有望受益于工业领域设备更新。 投资建议 考虑到下游需求有所承压，我们预计公司2024-2026年营业收入分别为100.33/116.23/135.24亿元，同比增速分别为16.39%/15.85%/16.35%，归母净利润分别为12.33/14.87/18.34亿元，同比增速分别为11.89%/20.67%/23.32%，EPS分别为1.56/1.88/2.32元/股，3年CAGR为18.52%。鉴于公司是国内流程工业自动化领域的领军企业，有望受益设备更新政策，维持“买入”评级。 风险提示：技术升级和产品更新迭代风险；市场竞争加剧风险；海外市场经营风险；下游行业周期波动风险。

     中控技术(688777) 摘要： 事件：公司发布2024年三季度报告。2024年前三季度，公司实现营业收入63.37亿元（+11.58%），归母净利润7.17亿元（+3.36%），扣非净利润6.55亿元（+15.09%）。2024Q3实现营业收入20.85亿元（+2.30%），归母净利润2.00亿元（+9.52%），扣非净利润1.83亿元（+25.81%）。 公司收入增速放缓，剔除汇兑收益影响后归母净利润高增长，费用管控合理：收入方面，公司Q3收入增速为2.30%，相较于Q1（+20.25%）、Q2（+14.49）增速放缓。年初至报告期末，公司税后GDR资金汇兑损失金额为2005.15万元，若剔除GDR资金汇兑损益影响，公司归母净利润为7.37亿元，较上年同期增长32.02%；归母扣非净利润为6.75亿元，较上年同期增长55.60%。报告期内，公司毛利率为32.85%，较去年同期增长-0.1pct。费用方面，公司销售/管理/研发费用率为8.23%/4.54%/10.63%，同比-1.06pct/-1.17pct/-0.40pct，费用管控合理。 海外业务持续拓展中，未来可期：报告期内，公司工业信息安全自主产品RTUSecure中标沙特阿美重要项目。RTUSecure是中控技术推出的一款专门用于防御远程终端单元（RTU）装置遭受未授权访问和物理入侵的产品，旨在解决工业控制系统日益成为信息安全威胁的显著目标问题。此外，公司成功中标了恒源（马来西亚）炼油有限公司（HengyuanRefiningCompanyBerhad，简称“HRC”）的监控系统改造项目。该项目的特点包括统一监控平台、先进的设计原则、尖端技术应用和强化的数据管理。通过集成各类品牌摄像头及多样信号类型至单一平台，实现全面、高效的集中管理。 投资建议：我们预计公司2024-2026年实现营收分别为97.10/118.61/148.69亿元，同比增长12.64%、22.16%、25.36%；归母净利润分别为12.74/15.92/20.32亿元，同比增长15.65%、24.93%、27.69%；EPS分别为1.61/2.02/2.57元，当前股价对应2024-2026年PE为30.11/24.10/18.88倍，维持“推荐”评级。 风险提示：海外需求不及预期的风险，下游石化与化工行业景气度不及预期的风险，跨行业拓展不及预期的风险。

     中控技术(688777) 核心观点 三季度收入增速放缓，剔除汇兑损益利润保持较高增长。2024年前三季度，公司收入63.37亿元（+11.58%），归母净利润7.17亿元（+3.36%），扣非归母净利润6.55亿元（+15.09%）。单Q3来看，公司收入20.85亿元（+2.30%），归母净利润2.00亿元（+9.52%），扣非归母净利润1.83亿元（+25.81%）。前三季度，税后GDR资金汇兑损失金额为2005.15万元，若剔除GDR资金汇兑损益影响，归属于上市公司股东的净利润为7.37亿元（+32.02%），扣非归母净利润6.75亿元（+55.60%）。 费用控制较好，合同负债有所下降。公司前三季度毛利率为32.85%，同比略有提升。销售、管理费用同比下降1.11%、11.15%；研发费用同比增长7.56%，均低于收入增速。公司收现有所下降，但净现金流回升，主要系购买商品等支付现金下降较多。公司存货和合同负债仍然在下降。 政策持续发力，工业软件和设备更新有望带动新增长。24年9月，工业和信息化部办公厅印发工业重点行业领域设备更新和技术改造指南的通知，明确提出工业软件领域设备更新目标：围绕石油、化工、航空、船舶、钢铁、汽车、医药、轨道交通等关系经济命脉和国计民生的行业领域，推动基础软件、工业软件和工业操作系统更新换代，涵盖PLC和DCS生产制造系统等。目标到2027年，完成约200万套工业软件和80万台套工业操作系统更新换代任务。该政策有助于公司国内更新需求释放。 海外市场持续突破，沙特阿美再中大单。近期，子公司中控沙特公司与沙特阿美在工业信息安全方面展开重要合作，双方正式签订RTU Secure百万美元规模订单。RTU Secure在沙特阿美核心装置上的原型测试和现场部署，将助力加强沙特阿美关键基础设施的网络安全措施，特别是针对远程和恶劣油田环境中先进的安全协议需求。公司已经与沙特阿美进展了多项业务合作，从工业软件逐步进入客户核心业务场景，上半年海外订单保持高速增长。 风险提示：下游行业IT支出下降；海外市场拓展不及预期；市场竞争加剧。 投资建议：维持“优于大市”评级。由于三季度收入增长放缓，下修盈利预测，预计2024-2026年营业收入为98.01/114.58/135.24亿元，增速分别为14%/17%/18%，归母净利润由12.71/15.60/19.53亿元，下修为11.99/14.36/17.40亿元，对应当前PE为32/27/22倍。考虑到当前设备更新及工业软件政策持续推进，公司受益明显，维持“优于大市”评级。

     中控技术(688777) 2024年10月22日，公司发布2024年三季报。 收入&利润端-收入增速回落，剔除汇兑影响归母利润增速良好。1）收入端：24Q1-3实现营业收入63.37亿元，yoy+11.58%；24Q3实现营业收入20.85亿元，yoy+2.3%。2）利润端：24Q1-3实现归母净利7.17亿元，yoy+3.36%；24Q3实现归母净利2.00亿元，yoy+9.52%。3）利润率：24Q1-3综合毛利率为32.9%，yoy+0.1pct；24Q1-3归母净利率为11.31%，yoy-0.90pct。4）考核目标：公司24年限制性股票激励计划披露业绩考核，对应24/25/26年净利润（剔除汇兑损益、本次及其它员工激励计划的股份支付费用）增长率分别不低于20.0%/16.7%/14.3%。若剔除GDR资金汇兑影响24Q1-3实现归母净利7.37亿元，yoy+32.02%，若保持前三季度趋势，则全年高于股权激励业绩考核目标；归母扣非为6.75亿元，yoy+55.60%；24Q1-3税后GDR资金汇兑损失为2,005.15万元。 费用端-减员降费效果显著，研发投入小幅增长。1）三费率显著优化：24Q1-3销售费率8.2%，yoy-1.1pcts；管理费率4.5%，yoy-1.2pcts；研发费率10.6%，yoy-0.4pct；24Q1-3研发费用yoy+7.6%。2）人员总数下降：1H24人员总数5,808人，环比23FY-665人；1H24研发人员2,242人，环比23FY+23人。 海外拓展-中标沙特阿美百万美元订单。近期，公司旗下子公司中控沙特公司与沙特阿美在工业信息安全方面展开重要合作，双方正式签订RTU Secure百万美元规模订单。 盈利预测、估值与评级 我们调整公司2024~2026年营业收入分别为97.0/111.8/130.6亿元，归母净利润分别为12.5/15.5/18.2亿元，EPS分别为1.58/1.97/2.30元。公司股票现价对应PE估值为27.2/21.9/18.7倍。 风险提示 国内行业拓展节奏不及预期；海外标杆客户开拓进程不及预期的风险；特定下游行业固定资产支出增速回落的风险。

     中控技术(688777) 事件描述 8月19日，公司发布2024年半年报，其中，2024年上半年公司实现收入42.52亿元，同比增长16.78%；上半年实现归母净利润5.17亿元，同比增长1.16%，实现扣非净利润4.72亿元，同比增长11.41%。24Q2公司实现收入25.14亿元，同比增长14.49%，环比增长44.59%；24Q2实现归母净利润3.71亿元，同比减少11.26%，环比增长155.25%，实现扣非净利润3.54亿元，同比减少0.80%，环比增长198.28%。 事件点评 石化和化工等优势行业上半年保持高速增长。分产品看，受益于国家推进控制系统设备更新，工业自动化及智能制造相关产品整体景气度较好，2024上半年公司控制系统（控制系统及控制系统+仪表）实现收入17.25亿元，同比增长17.65%，工业软件（工业软件及控制系统+软件+其他）实现收入11.10亿元，同比增长3.23%，仪器仪表实现收入3.53亿元，同比增长72.18%。分行业看，公司优势行业石化和化工的需求持续增长，2024上半年石化和化工行业收入分别增长26.95%和26.03%，同时公司深挖油气、白酒等重点新兴行业的结构性需求增长机会，2024上半年油气和制药食品行业收入分别增长117.32%和29.23%。同时，随着公司持续建设数字化运营能力，公司运营管理效率不断提升，上半年公司销售、管理、研发费用率分别同比降低1.20%、1.12%、0.72%，2024上半年剔除GDR汇兑损益后公司实现归母净利润5.19亿元，同比增长49.80%。 全球本地化运营能力持续提升，海外市场成为公司重要增长点。2024上半年公司海外业务收入达到3.43亿元，同比增长188.22%，占公司主营业务收入达8.11%，海外业务成为公司主要增长点。公司当前重点布局东南亚、中东、中亚、欧洲、美洲、日本等地区，目前海外团队已有近300人，并在 新加坡、沙特阿拉伯、哈萨克斯坦等国家设立了6家子公司，公司的海外本地化运营能力持续提升。2024上半年，公司新签海外合同5亿元，同比增长63.82%，公司与沙特阿美Aramco、德国巴斯夫BASF、印度尼西亚国家石油公司Pertamina、泰国Indorama、马来西亚石油公司Petronas等国际高端客户的合作日益深化，成功中标Pertamina的液化天然气（LNG）罐区储罐项目并获得沙特阿美CentralWarehouse的AMR智能机器人项目。 2024年6月公司重磅发布首款通用控制系统UCS产品Nyx和流程工业首款时序大模型TPT。其中，Nyx采用公司在全球率先提出的“云-网-端”极简网络架构，可大幅降低成本，包括机柜室空间减少90%、线缆成本下降80%，并缩短50%的建设周期，同时，Nyx融合AI技术，提供组态自动生成、AI融合PID等功能，实现数据预测和自适应控制。目前，Nyx已开启大规模应用。TPT将模拟和预测能力融于一体，同时具备跨装置和高可靠的特点，目前公司基于TPT打造的工业应用已经在氯碱、热电、石化等装置上取得了突破性应用，相较于传统控制，TPT实现系统自控率达到95%以上，氮氧化合物含量下降5%，吨蒸汽煤耗能耗下降3.1%以上。 投资建议 公司作为国内流程工业制造领军者，快速开拓海外市场，有望带来业绩的持续增长。预计公司2024-2026年EPS分别为1.64\2.04\2.52，对应公司8月23日收盘价38.56元，2024-2026年PE分别为23.46\18.90\15.33，首次覆盖，给予“买入-A”评级。 风险提示 研发进展不及预期。公司研发方向为“面向流程工业的工业3.0+4.0”智 能制造解决方案，需要软硬件并行开发，具备较高的研发难度，若公司研发进度不及预期，产品迭代可能无法满足客户及市场需求，将对公司的市场份额和经营产生不利影响。

     中控技术(688777) 投资要点： 公司发布2024年中报，2024年上半年公司收入42.52亿元，同比增长16.78%，较上年同期下滑了19.76PCT，受到经济总体状况的影响增速放缓；归母净利润5.17亿元，较上年同期增长1.16%；公司扣非净利润4.72亿元，同比增长11.41%。 剔除GDR资金汇兑损益影响后，公司净利润为5.19亿元，同比增长达到了49.80%。下半年来看，由于GDR资金汇兑损益在2023Q3、Q4对业绩都产生了负面影响，因而我们判断Q3、Q4公司从财务报表净利润层面就能看到盈利能力的改善。 分项收入来看，上半年公司仪器仪表业务增长72.18%，油气行业增长了117.32%，海外业务收入3.43亿，同比大幅增长188.32%，同时海外合同额5亿，同比增长63.82%。 上半年，公司毛利率33.23%，较上年提升了0.76PCT，同时还在6月剥离了集成子公司，下半年收入质量有望进一步提升。上半年销售费用率、管理费用率、研发费用率分别较上年同期下滑了1.20、1.12、0.72PCT，2024年上半年公司员工数量下滑了12%，将进一步缓解后续的费用压力。 新产品发布方面，2024年6月公司重磅发布了全球首款通用控制系统UCS和流程工业领域首款AI大模型产品TPT，公司入股的浙江人形机器人在2024年8月又发布了首个具有精确技能作业能力的人形机器人“领航者2号NAVIAI”。 维持对公司“买入”的投资评级。预计24-26年公司EPS分别为1.70元、2.24元、2.85元，按8月23日收盘价38.56元计算，对应PE为22.72倍、17.18倍、13.54倍。 风险提示：经济形势对下游客户信息化进度的影响；国际形势对海外业务推进的影响。

     中控技术(688777) 事件：公司发布2024年半年报。2024年上半年，公司实现营业收入4.25亿元，同比增长16.78%；归母净利润5.17亿元，同比增长1.16%；扣非净利润为4.72亿元，同比增长11.41%；剔除GDR汇兑损益归母净利润为5.19亿元，同比增长49.80%。 优势行业稳健增长，仪器仪表增速亮眼。1）分业务：控制系统（控制系统及控制系统+仪表）共实现收入17.25亿元，同比增长17.65%；工业软件（工业软件及控制系统+软件+其他）共实现收入11.10亿元，同比增长3.23%；仪器仪表实现收入3.53亿元，同比增长72.18%。2）分行业：石化行业收入增长26.95%，化工行业收入增长26.03%，油气行业收入增长117.32%，制药食品行业收入增长29.23%。公司深挖了油气、智慧煤矿、白酒等重点新兴行业结构性需求增长机会，为公司2024年上半年业绩快速增长提供有力支撑。 经营效率稳步提升。公司上半年毛利率为33.23%，同比提升0.77pct。销售/管理/研发费用率分别为8.11%/4.48%/10.44%，分别同比下降了1.20/1.12/0.71pct。 海外收入快速增长，本地化运营能力大幅提升。公司海外业务收入3.43亿元，同比增长188.22%，占公司主营业收入约8.11%。公司国际营销体系着力部署东南亚、中东、中亚、欧洲、美洲、日本等地区，公司海外团队近300人，在新加坡、沙特阿拉伯、哈萨克斯坦等国家设立子公司6家，海外本地化运营能力得到大幅提升。公司上半年新签海外合同5亿元，同比增长63.82%。 坚定投入工业AI，发布股权激励计划。公司积极探索通用大模型在工业场景的应用。2024年6月，公司在新加坡的全球新品发布会上发布了自动化领域首款通用控制系统UCS及流程工业首款AI时序大模型TPT。8月19日，公司发布针对UCS、TPT两个团队的股权激励计划，考核目标为2024年-2026年剔除汇兑损益及股份支付费用后的归母净利润较2023年增长分别不低于20%、40%和60%。 投资建议：预计公司2024-2026年分别实现营业收入109.47/137.35/169.17亿元；实现归母净利润12.44/14.22/17.10亿元。维持“买入”评级。 风险提示：下游资本开支不及预期，海外市场拓展不及预期，AI+工业落地不及预期，宏观经济波动风险。

     中控技术(688777) 事件： 公司于2024年8月19日收盘后发布《2024年半年度报告》。 点评： 经营业绩实现较快增长，运营能力不断优化 2024年上半年，公司实现营业总收入42.52亿元，同比增长16.78%；实现扣非归母净利润4.72亿元，同比增长11.41%；剔除GDR汇兑损益后归母净利润为5.19亿元，同比增长49.80%。公司运营管理能力不断深化，管理效率不断提升，管理费用率为4.48%，同比下降1.12个百分点，销售费用率为8.11%，同比下降1.20个百分点，存货周转率为0.75，同比增长19.05%，实现高质量发展。 持续加大研发投入，引领流程工业加速“智变” 公司上半年研发投入合计4.44亿元，同比增长9.29%，占营业收入的比例为10.45%。2024年6月，公司正式推出自动化控制领域首款通用控制系统UCS(Universal Control System)，以软件定义、全数字化、云原生，彻底颠覆延续近50年的传统DCS技术架构，打破了传统物理控制器、I/O模块与机柜群的限制。公司还发布了流程工业首款AI时序大模型TPT，由公司自主研发的生成式AI算法框架，通过汇集不同行业的海量生产运行、工艺、设备及质量数据等融合预训练，学习了工业装置运行的通用规律，通过少量微调或零微调，在不同装置和工况间复用，表现出惊人的跨装置、跨工况的适配能力，大幅提升建模的效率，将全面引领流程工业加速“智变”。 优势行业稳步增长，海外业务势如破竹 从行业来看，石化行业收入增长26.95%，化工行业收入增长26.03%，油气行业收入增长117.32%，制药食品行业收入增长29.23%；优势行业石化、化工的需求保持增长，油气、智慧煤矿、白酒等重点新兴行业结构性需求增长。分产品看，控制系统（控制系统及控制系统+仪表）实现收入17.25亿元，同比增长17.65%；工业软件（工业软件及控制系统+软件+其他）实现收入11.10亿元，同比增长3.23%；仪器仪表实现收入3.53亿元，同比增长72.18%。此外，公司海外业务收入3.43亿元，同比增长188.22%，占公司主营收入约8.11%。 盈利预测与投资建议 公司致力于满足流程工业自动化、数字化、智能化需求，经过多年发展，已经成长为智能制造整体解决方案提供商，未来成长空间广阔。参考上半年的经营情况，调整公司2024-2026年的营业收入预测至104.55、126.85、151.51亿元，调整归母净利润预测至12.50、15.20、18.08亿元，EPS为1.58、1.92、2.29元/股，对应的PE为24.39、20.06、16.86倍。考虑到行业的成长空间和公司业务的持续成长性，维持“买入”评级。 风险提示 技术升级和产品更新迭代的风险；研发进展不及预期的风险；知识产权受到侵害和泄密的风险；核心人才流失的风险；市场竞争加剧的风险；海外市场经营风险；下游行业周期波动的风险；宏观环境的风险。

     中控技术(688777) 剔除GDR汇兑损益后，归母净利润同比增长49.80% 2024年上半年，公司实现营业总收入42.52亿元，同比增长16.78%；实现归母净利润5.17亿元，同比增长1.16%；剔除GDR汇兑损益后归母净利润为5.19亿元，同比增长49.80%，主要系公司经营能力持续优化，毛利率改善、费用率优化、运营效率提升所致。分行业看，石化行业收入增长26.95%，化工行业收入增长26.03%，油气行业收入增长117.32%，制药食品行业收入增长29.23%；优势行业石化、化工的需求依然保持增长，公司深挖了油气、智慧煤矿、白酒等重点新兴行业结构性需求增长机会，为公司2024年上半年业绩快速增长提供有力支撑。 国际业务推进顺利，新签海外合同同比增长63.82% 出海业务方面，公司上半年海外业务收入3.43亿元，同比增长188.22%，占公司主营业收入约8.11%。公司新签海外合同5亿元，同比增长63.82%。公司日益深化与沙特阿美Aramco、德国巴斯夫BASF印度尼西亚国家石油公司Pertamina、泰国因多拉玛Indorama、马来西亚石油公司Petronas等国际高端客户的合作，取得了Pertamina集团CSMS最高级别等级认证并中标其液化天然气（LNG）罐区储罐项目，为东南亚市场的进一步扩展奠定良好基础；成功获得沙特阿美Central Warehouse的AMR智能机器人项目，这是继公司与沙特阿美机器人Aramcobot达成合作后，双方在机器人领域的又一次紧密合作，标志着公司在机器人创新业务领域取得新的重大突破。 发布UCS、TPT新产品，AI+工业应用取得重大突破 公司持续加强研发，2024上半年研发投入44,425.49万元，较去年同期增加9.29%，占营业收入的比例为10.45%，持续的研发投入为公司研发创新活动提供了有力支撑。 上半年，公司重磅发布通用控制系统UCS（Universal ControlSystem），UCS以全球率先提出的“云-网-端”极简架构，构建了软件定义、全数字化、云原生的控制系统，彻底颠覆了应用近50年的传统DCS技术架构，打破了传统物理控制器、I/O模块与机柜群的桎梏。同时，公司致力于“AI+数据”核心能力的深度构建，在上半年发布了流程工业首款AI时序大模型TPT（Time-Series Pre-trainedTransformer）。TPT是由公司自主研发，基于生成式的AI算法框架及不同行业海量生产运行、工艺、设备及质量数据等融合训练而成。它将彻底颠覆工业应用分散、数据应用碎片化等难题，实现工厂从原来的N个模型对应N个应用到现在由一个TPT模型为基座打造一个软件支撑多种应用场景的新模式。TPT可以让生产装置配上“智慧大脑”像专家一样自主思考与交流，并监督和优化装置运行，实现提效率、稳运行、增收益的目标。目前，公司基于TPT打造的工业应用已经在氯碱、热电、石化等装置上取得了突破性应用。 面向UCS、TPT团队发布新一期股权激励计划 公司于8月19日发布《2024年限制性股票激励计划（草案）》，本激励计划拟授予激励对象的限制性股票数量为294.50万股，约占本激励计划草案公布日公司股本总额的0.37%，授予价格为21.53元/股，激励对象共计63人，面向UCS、TPT两个团队。业绩考核目标为：以2023年为基数，2024-2026年净利润（剔除汇兑损益、本次及其它员工激励计划的股份支付费用影响的数值）增长率分别不低于20%、40%、60%。 投资建议与盈利预测 作为国内流程工业自动化领军企业，公司紧抓行业自动化、数字化、智能化发展趋势，打造流程工业“1+2+N”智能工厂新架构。预测公司2024-2026年的EPS分别为1.70、2.12、2.67元，当前股价对应的PE分别是21.68、17.39、13.79倍，维持“买入”评级。 风险提示 下游行业周期波动风险；研发进展不及预期风险；市场竞争加剧风险等。

     中控技术(688777) 事件：中控技术发布2024年半年度报告，公司实现营收42.52亿元，同比增长16.8%；实现归母净利润5.17亿元，同比增长1.16%；实现扣非净利润4.72亿元，同比增长11.41%；实现经营性现金流净额-4.20亿元，去年同期为-9.83亿元。剔除GDR汇兑损益后归母净利润为51,947.08万元，较上年同期增长49.80%。单2024Q2来看，公司实现营收25.14亿元，同比增长14.49%；实现归母净利润3.71亿元，同比减少11.26%；实现扣非净利润3.54亿元，同比减少0.80%。 核心业务收入增速保持强劲，下游开拓成绩斐然。2024年H1，分产品看，公司工业自动化及智能制造解决方案实现收入24.72亿元，同比增长26.2%；仪器仪表业务实现收入3.53亿元，同比增长72.2%；工业软件业务实现收入3.63亿元，同比下降41.0%；运维服务实现收入1.52亿元，同比增长44.8%；S2B实现收入8.76亿元，同比增长29.6%。从行业来看，石化、化工行业收入持续稳定增长，油气、医药、食品饮料行业景气度较好，收入持续保持较快增长趋势，石化行业收入增长26.95%，化工行业收入增长26.03%，油气行业收入增长117.32%，制药食品行业收入增长29.23%；主要因优势行业石化、化工的需求依然保持增长，公司深挖了油气、智慧煤矿、白酒等重点新兴行业结构性需求增长机会，为公司2024年上半年业绩快速增长提供有力支撑。 自动化控制及工业AI领域取得重大突破。2024年6月公司在新加坡全球发布会强势推出两款产品。第一款是全球首发的通用控制系统UCS，构建了软件定义、全数字化、云原生的控制系统，打破了传统物理控制器、I/O模块与机柜群的限制。第二款是流程工业首款AI时序大模型TPT，由公司自主研发的生成式AI算法框架，通过汇集不同行业的海量生产运行、工艺、设备及质量数据等融合预训练，学习了工业装置运行的通用规律，在不同领域展现出良好的适应性，已在氯碱、热电、石化等装置上取得了突破性应用。 国际业务顺利推进，订单获取显著增长。2024H1，公司海外业务收入3.43亿元，同比增长188.22%，占公司主营业务收入约8.11%，公司新签海外合同5亿元，同比增长63.82%。公司国际营销体系着力部署东南亚、中东、中亚、欧洲、美洲等地区，在新加坡、沙特阿拉伯、哈萨克斯坦等国家设立子公司6家。具体案例来看，公司取得了Pertamina集团CSMS最高级别等级认证并中标其液化天然气（LNG）罐区储罐项目，并成功获得沙特阿美Central Warehouse的AMR智能机器人项目。 盈利预测与投资评级：公司积极开拓新产品、新下游，在享受行业高增速的同时，开拓新的业绩增长点。我们预计2024-2026年EPS分别为1.57/2.00/2.43元，对应P/E分别为24.38/19.16/15.76倍。维持“买入”评级。 风险因素：新技术、新领域发展不及预期；市场竞争加剧；行业需求增长不及预期。

     中控技术(688777) 核心观点： 事件：公司发布2024年半年度报告，2024年上半年实现营业收入42.52亿元（+16.78%），归母净利润5.17亿元（+1.16%），扣非净利润4.72亿元（+11.41%）。2024Q2实现营业收入25.14亿元（+14.49%），归母净利润3.71亿元（-11.26%），扣非净利润3.54亿元（-0.80%）。 控制系统与工业软件稳增长，仪器仪表高增，石化化工稳增长，油气高增：收入结构方面，分产品来看，公司2024年上半年控制系统（控制系统及控制系统+仪表）实现收入17.25亿元(+17.65%)；工业软件（工业软件及控制系统+软件+其他）共实现收入11.10亿元(+3.23%)；仪器仪表实现收入3.53亿元(+72.18%)。从下游行业来看，公司2024年上半年石化行业收入增长26.95%，化工行业收入增长26.03%，油气行业收入增长117.32%，制药食品行业收入增长29.23%。石化与化工行业实现了稳健增长，油气、智慧煤矿、白酒等行业在公司的不断拓展下迎来了结构性的需求增长机会。 海外业务收入持续兑现，新签订单高增长：在2024年上半年，公司的国际化战略实现了显著的进展和深化，海外业务达到了一个新的发展阶段。公司的海外业务收入达到了3.43亿元，同比大幅增长了188.22%，在公司主营业收入中占比约8.11%。公司已经建立了一个近300人的海外团队，并在新加坡、沙特阿拉伯、哈萨克斯坦等国家设立了6家子公司，显著提升了海外本地化运营能力。新签海外合同金额达到了5亿元，同比增长63.82%。公司与包括沙特阿美Aramco、德国巴斯夫BASF、印度尼西亚国家石油公司Pertamina、泰国Indorama、马来西亚石油公司Petronas在内的多个国际高端客户的合作关系日益深化。公司成功获得了Pertamina集团CSMS最高级别等级认证，并中标其液化天然气（LNG）罐区储罐项目，同时获得了沙特阿美Central Warehouse的AMR智能机器人项目，这是公司与沙特阿美在机器人领域合作的又一里程碑。 毛利率企稳回升，费用管控合理，剔除GDR汇兑损益后业绩符合预期：公司2024年上半年，公司毛利率为33.23%，对比前四个季度（2023H1-2024Q1）的32.48%、32.75%、33.19%、31.03%，企稳回升。本报告期，公司GDR汇兑损失金额为284.17万元，去年同期收益为16392.79万元，剔除GDR汇兑损益影响后，公司归母净利润较上年同期增长49.80%。费用率方面，2024H1公司研发费用率为10.45%（-0.71pct），销售费用率为8.11%（-1.19pct），管理费用率为4.48%（-1.12pct）；管理费用增长较大，较上年同期增加2309.79万元，同比上升64.37%，公司费用管控能力提升。 布局前沿技术，打造以"AI+数据"为核心的竞争力：公司在2024年6月新加坡举行的全球发布会上，公司推出了两款创新产品。通用控制系统UCS(Universal Control System)：这是全球首发的控制系统，构建了软件定义、全数字化、云原生的架构，颠覆了近50年的传统集散控制系统技术架构，打破了物理控制器、I/O模块与机柜群的限制，引领控制系统的革命性创新。AI时序大模型TPT(Time-SeriesPre-trainedTransformer)：这是流程工业首款由公司自主研发的生成式AI算法框架。TPT通过融合预训练学习了工业装置运行的通用规律，展现出跨装置、跨工况的适配能力，大幅提升建模效率。TPT已在氯碱、热电、石化等装置上取得突破性应用，实现了95%以上的系统自控率，氮氧化合物含量下降5%，吨蒸汽煤耗能耗下降3.1%以上，有望推动流程工业实现效率革命。这两款产品的推出不仅展示了公司在工业AI领域的深厚实力，也为流程工业的智能化和绿色发展提供了强大的技术支持。 投资建议：我们预计公司2024-2026年实现营收分别为103.17/128.02/161.38亿元，同比增长19.69%、24.08%、26.06%；归母净利润分别为15.33/18.90/23.55亿元，同比增长39.13%、23.32%、24.56%；EPS分别为1.94/2.39/2.98元，当前股价对应2024-2026年PE为18.94/15.36/12.33倍，维持“推荐”评级。 风险提示：海外需求不及预期的风险，下游石化与化工行业景气度不及预期的风险，跨行业拓展不及预期的风险。

     中控技术(688777) 核心观点 剔除汇兑损益归母净利润保持高增长。公司发布24年中报，公司上半年收入42.52亿元（+16.78%），归母净利润5.17亿元（+1.16%），扣非归母净利润4.72亿元（+11.41%）。单Q2来看，公司收入25.14亿元（+14.49%）归母净利润3.71亿元（-11.26%），扣非归母净利润3.54亿元（-0.80%）。二季度利润下滑主要系去年同期汇兑影响，上半年剔除GDR汇兑损益后，归母净利润为5.19亿元（+49.80%）。 设备更新推动智能制造景气度，海外市场持续高增长。分产品看，控制系统（控制系统及控制系统+仪表）共实现收入17.25亿元（+17.65%）；工业软件（工业软件及控制系统+软件+其他）共实现收入11.10亿元（+3.23%）；仪器仪表实现收入3.53亿元（+72.18%）；S2B业务收入8.76亿元（+29.59%）。分行业看，石化行业收入增长26.95%，化工行业收入增长26.03%，油气行业收入增长117.32%，制药食品行业收入增长29.23%。各大下游仍保持积极增长，进一步验证工业数字化大势所趋。海外市场上半年收入3.43亿元（+188.22%），新签海外合同5亿元，同比增长63.82%。 发布两款颠覆性产品，股权激励设置稳健成长目标。2024年6月，公司在新加坡全球发布会推出两款颠覆性新品——全球首款通用控制系统UCS、流程工业首款AI时序大模型TPT。UCS颠覆了应用近50年的传统DCS技术架构，让成百上千台的控制机柜消失；可节省90%的机柜空间，80%的线缆成本，50%的改造周期；深度融合AI，实现了灵活的按需定义控制、客户知识资产永续。TPT学习了工业装置运行的通用规律，大幅提升建模效率，已在氯碱、热电、石化等装置上取得了突破性应用，相较于传统控制，TPT能实现系统自控率达到95%以上，氮氧化合物含量下降5%，吨蒸汽煤耗能耗下降3.1%以上。因此，公司针对UCS、TPT两大团队的突破性进展，专门进行了股权激励：拟授予63名激励对象的限制性股票数量为294.50万股，约占当前总股本的0.37%，授予价格为21.53元每股。其中业绩考核目标为以23年净利润为基数，24-26年净利润增长率不低于20%/40%/60%。 风险提示：下游行业IT支出下降；海外市场拓展不及预期；市场竞争加剧。投资建议：维持盈利预测，维持“优于大市”评级。预计2024-2026年营业收入为104.14/127.77/157.29亿元，增速分别为21%/23%/23%，归母净利润为12.71/15.60/19.53亿元，对应当前PE为23/19/15倍，维持“优于大市”评级。

     中控技术(688777) 主要观点： 事件概况 公司发布2024年中报，实现营业收入42.5亿元，同比增长16.8%；归母净利润5.2亿元，同比增长1.2%；扣非归母净利润4.7亿元，同比增长11.4%。 当期GDR资金汇兑损失金额为284.2万元(扣除所得税)，剔除该影响后，上半年归母净利润为5.2亿元，同比增长49.8%，主要由于毛利率改善、费用率优化、运营效率提升。 单Q2，公司实现营业收入25.1亿元，同比增长14.5%；归母净利润3.7亿元，同比下降11.3%；扣非归母净利润3.5亿元，同比下降0.8%。 各下游稳健增长，海外业务持续突破 1)上半年毛利率33.2%，较上年同期提升0.75个百分点；其中，第二季度毛利率达到34.8%，较一季度提升3.7个百分点。 2)分业务看：控制系统（控制系统及控制系统+仪表）共实现收入17.3亿元，同比增长17.7%；工业软件（工业软件及控制系统+软件+其他）共实现收入11.1亿元，同比增长3.2%；仪器仪表实现收入3.5亿元，同比增长72.2%。 3)行业来看，石化行业收入增长27.0%，化工行业收入增长26.0%，油气行业收入增长117.3%，制药食品行业收入增长29.2%。 4)销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为8.1%、4.5%、10.5%，合计同比下降3.3个百分点。 5)2024年1-6月经营活动产生的现金流量净额为-4.2亿元，较上年同期上升57.3%，主要系公司销售合同及采购合同条款优化所致。 海外业务高速成长，股权激励彰显信心 2024年上半年，公司海外业务收入3.43亿元，同比增长188.22%，占公司主营业收入约8.11%。公司新签海外合同5亿元，同比增长63.8%。公司与沙特阿美Aramco、德国巴斯夫BASF、印度尼西亚国家石油公司Pertamina、泰国Indorama、马来西亚石油公司Petronas等国际高端客户的合作日益深化。 公司发布股权激励草案，激励计划授予的限制性股票的公司层面业绩考核目标，以2023年净利润为基数，2024-2026年净利润增长率分别不低于20%、40%及60%，彰显未来成长信心。 投资建议 我们认为，公司把握行业机遇，积极拓展海外市场，有望带来业绩的持续成长。预计公司2024-2026年实现收入105.4/127.4/153.2亿元（前值2024-2026年为111.1/143.1/181.6亿元），同比增长 22.3%/20.8%/20.3%（前值2024-2026年为28.9%/28.8%/26.9%）；归母净利润13.5/16.3/19.7亿元（前值2024-2026年为13.4/16.6/20.4亿元），同比增长22.3%/20.7%/21.2%（前值2024-2026年为21.5%/23.8%/23.1%），维持“买入”评级。 风险提示 1）下游需求不及预期；2）研发突破不及预期；3）市场拓展不及预期；4）海外业务政策风险。

     中控技术(688777) 事项： 公司公告2024年半年报。2024年上半年，公司实现营业收入42.52亿元，同比增长16.78%，实现归母净利润5.17亿元，同比增长1.16%，实现扣非归母净利润4.72亿元，同比增长11.41%。 平安观点： 公司上半年营收实现较快增长，剔除GDR汇兑损益归母净利润同比大幅增长。1）收入端：2024年上半年，公司实现营业收入42.52亿元，同比增长16.78%。分产品来看，2024年上半年，公司控制系统（控制系统及控制系统+仪表）实现收入17.25亿元，同比增长17.65%；工业软件（工业软件及控制系统+软件+其他）实现收入11.10亿元，同比增长3.23%；仪器仪表实现收入3.53亿元，同比增长72.18%。2）利润端：2024年上半年，公司实现归母净利润5.17亿元，同比增长1.16%，实现扣非归母净利润4.72亿元，同比增长11.41%。上半年，公司实现剔除GDR汇兑损益归母净利润5.19亿元，同比大幅增长49.80%，主要是因为，公司进一步落实精细化管理，加大降本、提效的管理力度，改善公司竞争力和盈利能力。其中，公司上半年毛利率为33.23%，同比提高0.75个百分点。公司上半年销售费用率、管理费用率分别为8.11%、4.48%，同比分别下降1.19、1.12个百分点。 公司重磅推出UCS和TPT产品。1）UCS方面：2024年6月，公司在新加坡成功举行了全球新品发布会，正式推出了震撼全球的自动化领域首款通用控制系统UCS（UniversalControlSystem）——Nyx，以软件定义、全数字化、云原生，彻底颠覆了应用近50年的传统DCS技术架构。根据睿工业统计，2023年度，公司核心产品集散控制系统（DCS）在国内的市占率达到了37.8%，连续十三年蝉联国内DCS市占率第一名。其中2023年公司在化工/石化领域DCS的市占率分别达到56.3%/49.3%，较2022年分别提升1.5/4.5个百分点；2023年公司化工、石化、建材三大行业DCS市占率均排名第一，可靠性、稳定性、可用性等方面均已达到国 际先进水平。2）TPT方面：2024年上半年，公司发布了自主研发的流程工业首款AI时序大模型TPT（Time-SeriesPre-trainedTransformer）。它将彻底颠覆工业应用分散、数据应用碎片化等难题，实现工厂从原来的N个模型对应N个应用到现在由一个TPT模型为基座打造一个软件支撑多种应用场景的新模式。目前，公司基于TPT打造的工业应用已经在氯碱、热电、石化等装置上取得了突破性应用。2024年8月，公司发布2024年限制性股票激励计划（草案）（以下简称“本激励计划”）。本激励计划是针对UCS、TPT两个团队，拟授予激励对象的限制性股票数量为294.50万股，约占本激励计划草案公布日公司股本总额79,059.1256万股的0.37%，本激励计划限制性股票的授予价格为每股21.53元。我们认为，本激励计划将进一步调动UCS和TPT团队的工作积极性，推动UCS和TPT产品不断取得更为显著的成绩和突破，有利于公司的长期可持续发展。 公司海外业务表现亮眼。2024年上半年，公司国际化战略不断推进和深化，海外业务进入了新的发展阶段。公司海外业务收入3.43亿元，同比增长188.22%，占公司主营业收入约8.11%。1）公司全球化运营能力不断增强。公司国际营销体系着力部署东南亚、中东、中亚、欧洲、美洲、日本等地区，公司海外团队近300人，在新加坡、沙特阿拉伯、哈萨克斯坦等国家设立子公司6家，海外本地化运营能力得到大幅提升。2）公司海外市场拓展成效显著。公司上半年新签海外合同5亿元，同比增长63.82%。公司与沙特阿美Aramco、德国巴斯夫BASF、印度尼西亚国家石油公司Pertamina、泰国Indorama、马来西亚石油公司Petronas等国际高端客户的合作日益深化，取得了Pertamina集团CSMS最高级别等级认证并中标其液化天然气（LNG）罐区储罐项目；成功获得沙特阿美Central Warehouse的AMR智能机器人项目，这是继公司与沙特阿美在智能巡检机器人Aramcobot达成合作后，双方在机器人领域的又一次紧密合作。公司正在积极寻求全球行业高端产品及技术供应商合作落地，不断拓展国际化生态圈及全球化布局运营能力。公司海外业务高速增长，将成为公司未来发展的新动能。 盈利预测与投资建议：根据公司2024年半年报，我们调整业绩预测，预计公司2024-2026年的归母净利润分别为13.34亿元（前值为13.83亿元）、16.43亿元（前值为17.44亿元）、20.51亿元（前值为22.01亿元），EPS分别为1.69元、2.08元和2.59元，对应8月21日收盘价的PE分别约为21.8x、17.7x、14.2x。公司是国内流程工业自动化控制系统及智能制造解决方案领先企业之一。上半年，公司重磅推出UCS和TPT产品，并针对UCS、TPT两个团队发布股票激励计划，有望推动UCS和TPT产品不断取得更为显著的成绩和突破，有利于公司的长期可持续发展。此外，公司海外业务高速增长，将成为公司未来发展的新动能。我们看好公司的未来发展，维持“强烈推荐”评级。 风险提示：（1）自动化控制系统业务发展不达预期。公司自动化控制系统业务受化工、石化等下游行业客户固定资产投资增速的影响，如果下游客户固定资产投资增速低于预期，则公司自动化控制系统业务将存在发展不达预期的风险。（2）TPT产品发展不达预期。2024年上半年，公司发布了自主研发的流程工业首款AI时序大模型TPT，如果公司TPT产品未来的市场接受度低于预期，则公司的TPT产品将存在发展不达预期的风险。（3）海外业务发展不达预期。当前，公司海外业务处于快速发展阶段，若未来公司全球化运营能力不能适应业务发展持续提升，或海外市场拓展进度低于预期，则公司海外业务将存在发展不达预期的风险。

     中控技术(688777) 事件 中控技术发布2024年半年度报告，2024年上半年公司实现营收42.52亿元，同比增长16.78%；归母净利润5.17亿元，同比增长1.16%；扣非归母净利润4.72亿元，同比增长11.41%；剔除GDR汇兑损益后，归母净利润5.19亿元，同比增长49.80%；剔除GDR汇兑损益后，扣非归母净利润4.75亿元，同比增长82.76%；毛利率为33.23%，同比提升0.75pct。2024年第二季度公司实现营收25.14亿元，同比增长14.49%；归母净利润3.71亿元，同比下降11.26%；扣非归母净利润3.54亿元，同比下降0.80%；毛利率为34.76%，同比上升2.84pct。 石化、化工行业稳定增长，海外业绩快速突破 国家积极推进控制系统设备更新，工业自动化及智能制造相关产品景气度较好，2024年上半年，控制系统（控制系统及控制系统+仪表）实现收入17.25亿元，同比增长17.65%；工业软件（工业软件及控制系统+软件+其他）收入11.10亿元，同比增长3.23%；仪器仪表收入3.53亿元，同比增长72.18%；S2B收入8.76亿元，同比增长29.61%。从行业来看，石化/化工/油气/制药食品行业收入分别增长26.95%/26.03%/117.32%/29.23%。海外业务收入3.43亿元，同比增长188.22%。 加速工业AI战略转型，发布股权激励计划 公司基于“AI+数据”的核心理念，在工业AI领域进行全方位探索，2024年6月公司推出全球首发的通用控制系统UCS、流程工业首款AI时序大模型TPT。公司加大对“人形机器人”领域的战略投入，以第一大股东入股浙江人形机器人创新中心。公司发布2024年限制性股票激励计划（草案），公司层面业绩考核要求为2024-2026年相比2023年的净利润增长率分别不低于20%/40%/60%。 盈利预测、估值与评级 我们预计公司2024-2026年营业收入分别为106.61/130.77/158.36亿元，同比增速分别为23.68%/22.66%/21.11%，归母净利润分别为12.52/15.45/19.73亿元，同比增速分别为13.65%/23.40%/27.68%，EPS分别为1.58/1.95/2.50元/股，3年CAGR为21.43%。鉴于公司是国内流程工业自动化领域的领军企业，加速工业AI战略转型，维持“买入”评级。 风险提示：技术升级和产品更新迭代风险；市场竞争加剧风险；海外市场经营风险；下游行业周期波动风险。