中控技术(688777) 事件概述： 8月20日，中控技术发布《2024年半年度报告》。上半年，公司实现营业收入42.52亿元，同比增长16.78%；实现归母净利润为5.17亿元，同比增长1.16%；扣非归母净利润为4.72亿元，同比增长11.41%；剔除GDR汇兑损益后归母净利润为5.19亿元，同比增长49.80%；剔除GDR汇兑损益后扣非归母净利润为4.75亿元，同比增长82.76%。 主营业务韧性强劲，细分行业优势明显 分业务来看，①工业自动化及智能制造解决方案收入24.73亿元（YoY+26.22%）。其中控制系统（控制系统及控制系统+仪表）共实现收入17.25亿元（YoY+17.65%），工业软件（工业软件及控制系统+软件+其他）共实现收入11.10亿元（YoY+3.23%）。②仪器仪表收入3.53亿元（YoY+72.18%）；③工业软件收入3.63亿元（YoY-41.08%）；④运维服务收入1.52亿元（YoY+44.83%）；⑤S2B业务收入8.76亿元（YoY+23.65%）。 从行业来看，石化、化工行业收入持续稳定增长，油气、医药、食品饮料行业景气度较好，收入保持较快增长趋势，石化/化工/油气/制药食品行业收入分别为9.42/16.45/3.63/3.51亿元，同比增速分别为26.95%/26.03%/117.32%/29.23%；主要因优势行业石化、化工的需求依然保持增长，公司深挖了油气、智慧煤矿、白酒等重点新兴行业结构性需求增长机会，为公司2024年上半年业绩快速增长提供有力支撑。 2024年上半年，销售/管理/研发费用率分别为8.11%/4.48%/10.45%，分别同比-1.2/-1.12/-0.71pct。综合毛利率为33.23%（YoY+0.75pct）。公司经营能力持续优化，毛利率改善、费用率优化、运营效率提升。 工业AI新品全球首发，海外收入同比高增 2024年6月在新加坡全球发布会强势推出两款产品：①全球首发的通用控制系统UCS(UniversalControlSystem)，彻底颠覆延续近50年的传统集散控制系统的技术架构，打破了传统物理控制器、I/O模块与机柜群的限制，引领控制系统的革命性创新。②公司同时重磅发布了流程工业首款AI时序大模型TPT（Time-SeriesPre-trainedTransformer），是公司在工业AI领域的突破性创新和具有里程碑价值的典型成果。目前TPT已在氯碱、热电、石化等装置上取得了突破性应用，相较于传统控制，TPT能实现系统自控率达到95%以上，氮氧化合物含量下降5%，吨蒸汽煤耗能耗下降3.1%以上。 公司国际化战略不断推进和深化，2024年上半年，公司海外业务收入3.43亿元（YoY+188.22%），占公司主营业收入约8.11%。①全球化运营能力不断增强：公司国际营销体系着力部署东南亚、中东、中亚、欧洲、美洲、日本等地区，公司海外团队近300人，在新加坡、沙特阿拉伯、哈萨克斯坦等国家设立子公司6家，海外本地化运营能力得到大幅提升。②海外市场突破：报告期内，公司新签海外合同5亿元（YoY+63.82%）。公司与沙特阿美Aramco、德国巴斯夫BASF、印度尼西亚国家石油公司Pertamina、泰国Indorama、马来西亚石油公司Petronas等国际高端客户的合作日益深化，取得了Pertamina集团CSMS最高级别等级认证并中标其液化天然气（LNG）罐区储罐项目；成功获得沙特阿美CentralWarehouse的AMR智能机器人项目。 投资建议： 中控技术是流程工业产品和解决方案国内龙头，兼具智能制造、工业软件和国产替代属性。我们认为，公司在各行业的全面布局预计在业绩层面得到回馈和延续，叠加近期在国内外和产业链上下游的优质资产布局，有望共同为今年的业绩增长奠定坚实基础。预计公司2024-2026年营业收入分别为107.06/134.00/170.27亿元，归母净利润分别为12.32/14.76/17.19亿元，维持买入-A的投资评级。给予6个月目标价46.75元，相当于2024年30倍的动态市盈率。 风险提示：核心技术研发不及预期；下游行业需求不及预期。

     中控技术(688777) 事件：公司发布2024年中报。2024年上半年，公司实现营业收入42.5亿元，同比增长16.8%：实现归母净利润5.2亿元，同比增长1.2%：实现扣非后归母净利润4.7亿元，同比增长11.4%。单二季度来看，公司实现营业收入25.1亿元，同比增长14.4%；实现归母净利润3.7亿元，同比增长-11.3%：实现扣非后归母净利润3.5亿元，同比增长-0.8%。2024年上半年，公司实现别除GDR汇兑损益后归母净利润为5.2亿元（23H1GDR汇兑收益约1.6亿元；24H1GDR汇兑损失约284.2万元），同比增长+49.80%。公司收入维持较高增速，别除GDR汇兑影响后归母净利润增速超预期 基本盘业务稳健增长，仪器仪表收入增速突出： 国家积极推进控制系统设备更新，工业自动化及智能制造相关产品景气度较好。收入端分产品来看，上半年公司控制系统（控制系统及控制系统+仪表）共实现收入17.25亿元，同比增长17.65%：工业软件（工业软件及控制系统+软件+其他）共实现收入11.10亿元，同比增长3.23%；仪器仪表实现收入3.53亿元，同比增长72.18%。 优势行业稳定增长，积极培育新兴商业机会： 收入端分行业来看，上半年公司传统优势下游中，石化行业收入增长26.95%，化工行业收入增长26.03%：油气、医药、食品饮料行业等新兴行业保持较快增长超势，油气行业收入增长117.32%，制药食品行业收入增长29.23%。 此外，公司积极开拓了机器人、风光制、智慧实验室、智慧煤矿、智慧园区等新业务领域。公司机器人业务高起点发展，成功获得中海油、华谊集团、沙特阿美等全球高端用户的订单，同时加大了对“人形机器人”领域的战略投入，以第一大股东入股折江人形机器人创新中心。 费控能力提升，高质量发展有望延续 上半年，公司整体毛利率为33.23%，同比提升0.75pct；管理费用率为4.48%，同比下降1.12个百分点；销售费用率为8.11%，同比下降1.20个百分点。受益于公司运营管理能力不断深化，管理效率不断提升，别除GDR汇兑损益后归母净利润同比增长49.80%，显著高于收入端增速。 货控能力提升，高质量发展有望延续： 上半年，公司整体毛利率为33.23%，同比提升0.75pct；管理费用率为4.48%，同比下降1.12个百分点；销售费用率为8.11%，同比下降1.20个百分点。受益于公司运营管理能力不断深化，管理效率不断提升，别除GDR汇兑损益后归母净利润同比增长49.80%，显著高于收入端增速。 国际业务快速突破，海外收入或成2024业绩新亮点 上半年，公司海外业务收入3.43亿元，同比增长188.22%：新签海外合同5亿元，同比增长63.82%。公司与沙特阿美Aramco、德国巴斯夫BASF、印度尼西亚国家石油公司Pertamina、泰国Indorama、马来西亚石油公司Petronas等国际高端客户的合作日益深化。展望全年，公司有望持续突破海外高端客户，维持海外业务高速增长。 维持“增持”评级。公司是国内流程工业智能制造解决方案龙头，2024年业绩有望维持较高增长；海外市场打开增长空间，“数字经济+工业”塑造长期发展逻辑。我们预计公司2024-2026年的归母净利润分别为13.20/16.77/21.57亿元，对应PE分别为26.84/21.13/16.42倍，维持“增持”评级。 风险提示：高端产品发展不及预期、海外市场拓展不及预期、产品毛利率下滑的风险研报使用的信息存在更新不及时风险等。

     中控技术(688777) 2024年8月19日，公司发布2024年中报。 收入符合预期，剔除GDR汇兑影响后利润增速可观略超预期。24H1公司实现营业收入42.5亿元，yoy+16.8%；24Q2实现营业收入25.1亿元，yoy+14.5%。24H1公司实现归母净利5.2亿元，yoy+1.2%；24Q2实现归母净利3.7亿元，yoy-11.3%。24H1实现扣非归母净利润4.7亿元，yoy+11.4%；24Q2实现扣非归母净利润3.5亿元，yoy-0.8%。24H1公司实现剔除GDR汇兑损益后归母净利为5.2亿元，yoy+49.80%（23H1GDR汇兑收益约1.6亿元；24H1GDR汇兑损失约284.2万元）。24H1公司实现利息收入8,617.7万元，yoy+399.9%；24Q2实现利息收入5,103.4万元，yoy+238.2%。24H1公司综合毛利率为33.23%，yoy+0.76pcts；24H1归母净利率为12.15%，yoy-1.88pcts。 基本盘业务稳定增长，仪器仪表业务起量。工业自动化及智能制造解决方案实现收入24.73亿元，yoy+26.22%，占比58.15%，毛利率40.94%，yoy-0.33pct。S2B平台实现收入8.76亿元，yoy+29.61%，占比20.61%，毛利率12.60%，yoy+3.06pcts。工业软件实现收入3.63亿元，yoy-41.08%，占比8.53%，毛利率31.67%，yoy+0.15pct。仪器仪表实现收入3.53亿元，yoy+72.18%，占比8.30%，毛利率32.08%，yoy+2.12pcts。运维服务实现收入1.52亿元，yoy+44.83%，占比3.57%，毛利率31.28%，yoy-6.46pcts。 盈利预测、估值与评级 我们调整公司2024~2026年营业收入分别为103.6/126.5/155.9亿元，归母净利润分别为11.8/13.8/16.1亿元，EPS分别为1.49/1.75/2.04元。公司股票现价对应PE估值为28.8/24.6/21.1倍，维持“买入”评级。 风险提示 国内行业拓展节奏不及预期；海外标杆客户开拓进程不及预期的风险；特定下游行业固定资产支出增速回落的风险。

     中控技术(688777) 流程工业智能制造龙头，维持“买入”评级 公司为流程工业智能制造领域龙头，有望受益设备更新政策和出海机遇，工业AI打开长期增长空间，我们维持原有盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为12.67、15.46、18.75亿元，EPS为1.60、1.96、2.37元/股，当前股价对应PE为22.8、18.7、15.4倍，维持“买入”评级。 事件：公司发布2024年中报 2024年上半年，公司实现营业收入42.52亿元，同比增长16.78%；剔除GDR汇兑损益归母净利润为5.19亿元，同比增长49.80%。 剔除GDR汇兑损益归母净利润高增长，盈利能力提升 公司利润高增长，主要系（1）优势行业石化、化工收入持续稳定增长，其中石化行业收入增长26.95%，化工行业收入增长26.03%，同时公司深挖油气、智慧煤矿、白酒等重点新兴行业结构性需求增长机会，油气行业收入增长117.32%，制药食品行业收入增长29.23%；（2）公司运营管理能力不断深化，毛利率为33.23%，同比提升0.75个百分点，管理费用率为4.48%，同比下降1.12个百分点，销售费用率为8.11%，同比下降1.20个百分点。 海外市场持续突破，工业AI前景光明 2024年上半年，公司海外业务收入3.43亿元，同比增长188.22%，占公司主营业收入约8.11%；新签海外合同5亿元，同比增长63.82%，与沙特阿美等国际高端客户合作日益深化。公司加大前沿技术研发投入，未来成长更值期待。2024年6月推出通用控制系统UCS和流程工业首款AI时序大模型TPT，目前TPT已在氯碱、热电、石化等装置取得突破性应用。8月19日，公司发布针对UCS、TPT两个团队的2024年限制性股票激励计划（草案），业绩考核目标为，定比2023年，2024-2026年剔除汇兑损益、股份支付费用影响的归母净利润增速分别不低于20%/40%/60%。公司作为国内流程工业智能制造龙头，国际化战略成效显著，前瞻布局工业AI等领域，有望持续拓展成长边界。 风险提示：智能制造不及预期；海外拓展不及预期；公司研发不及预期风险。

     中控技术(688777) 投资要点 事件：1）公司公布2024年中报，2024H1公司实现营收42.52亿元，同比增长16.78%；实现归母净利润5.17亿元，同比增长1.16%，剔除GDR汇兑损益后归母净利润为5.19亿元，同比增长49.80%。2024Q2公司实现营收25.14亿元，同比增长14.49%，环比增长44.59%；实现归母净利润3.71亿元，同比下降11.26%，环比增长155.25%。2）公司发布股权激励计划草案。 公司24H1控制系统业务保持稳健，仪器仪表高增。分业务看，2024H1控制系统（控制系统及控制系统+仪表）营收17.25亿元，同比增长17.65%；工业软件（工业软件及控制系统+软件+其他）营收11.10亿元，同比增长3.23%；仪器仪表营收3.53亿元，同比增长72.18%。从行业来看，石化、化工行业营收持续稳定增长，油气、医药、食品饮料行业营收持续保持较快增长趋势，石化行业增长26.95%，化工行业增长26.03%，油气行业增长117.32%，制药食品行业增长29.23%。 公司毛利率环比改善，净利率有所下滑。1）2024H1毛利率33.23%，同比增加0.76pp；净利率12.32%，同比下降1.96pp。2024Q2毛利率34.76%，同比增加2.84pp；净利润率15.10%，同比下降4.20pp。2）2024H1期间费用率21.43%，同比增加0.96pp，其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比-1.20/-1.12/-0.72/+3.99pp，财务费用率提升主要是因为汇兑收益同比减少所致。 公司在自动化控制及工业AI领域取得重大突破。2024年6月公司发布两款产品：1）通用控制系统UCS。构建了软件定义、全数字化、云原生的控制系统，彻底颠覆了应用近50年的传统DCS技术架构，打破了传统物理控制器、I/O模块与机柜群的桎梏。基于通用控制系统新架构，公司推出首款通用控制系统UCS产品—Nyx。2）流程工业首款AI时序大模型TPT。目前TPT已在氯碱、热电、石化等装置上取得了突破性应用，相较于传统控制，TPT能实现系统自控率达到95%以上，氮氧化合物含量下降5%，吨蒸汽煤耗能耗下降3.1%以上。 针对UCS、TPT两个团队，发布股权激励计划草案。公司拟授予激励对象的限制性股票数量为294.50万股，约占股本总额的0.37%，激励计划针对UCS、TPT两个团队，涉及的激励对象共计63人，包括高级管理人员、核心技术人员、其他人员。以2023年为业绩考核目标值，2024、2025、2026年的净利润（剔除汇兑损益、股份支付费用影响）增长率分别不低于20%、40%、60%。 盈利预测与投资建议。预计2024-2026年归母净利润分别为13.60、17.47、22.27亿元，对应EPS分别为1.72、2.21、2.82元，对应当前股价PE分别为21、17、13倍，未来三年归母净利润将保持26%的复合增长率，维持“买入”评级。 风险提示：终端市场需求波动风险、技术升级和产品更新迭代的风险、市场竞争加剧的风险。