中控技术(688777) 投资要点： 公司公布了2025年三季报：2025前3季度公司收入56.54亿元，同比下滑10.78%；净利润4.32亿元，同比下滑39.78%；扣非后净利润3.38亿元，同比下滑48.37%。2025Q3，公司收入18.24亿元，同比下滑12.52%，净利润0.78亿元，同比下滑61.25%，扣非净利润0.50亿元，同比下滑72.91%。 2025年公司传统业务景气度下滑。2025年全球经济遭受了关税加码、通货膨胀、地缘政治风险持续及降息不及预期等下行动荡，整体宏观经济形势欠佳，也对公司发展形成拖累。前3个季度收入分别同比下滑了7.55%、11.56%、12.52%，同时净利润分别下滑17.42%、36.96%、61.25%。由于公司费用相对刚性，在收入下降的同时，利润下降比例更大。 公司下一个阶段最大的增长引擎来自工业AI。2024年6月公司推出了时序工业大模型TPT，TPT1的应用项目超过110个。2025年8月28日升级到了TPT2.0，重点攻克安全预测与预警、工艺参数优化、全流程智能决策三大工业难题。2025年前三季度，公司TPT收入1.54亿元，整体处于快速发展的过程中。出于业务能力培养的考虑，公司目前线上AI业务并未进行收费，但是已经获得了客户端积极的需求响应。后续随着公司AI能力的持续增强，公司产品将通过改善客户实际运营效率获得更大的发展空间。 当前TPT的实用效果已经得到了较多成功案例，后续有望加速落地。作为公司的TPT和通用控制系统UCS为核心的“工业具身智能”体系首个落地的兴发集团的湖北兴瑞化工，工厂定员从260人减至80人，原本需要的半年到一年的改造时间缩短到了1-2周，将节电1.2亿度。在中石油兰州石化榆林化工，TPT2达成预测准确率99.79%、单炉乙烯收率提高0.373%、整体年效益预计1500万元的卓越表现。 目前国内流程工业企业共有20余万套生产装置，公司已经积累了10万套相关数据，但是已经训练和利用的数据远远不足，在AI加持下这部分数据潜能亟待发掘。考虑到目前模型能力的增强和推理成本的下降，AI应用落地所能展现的价值有待释放，行业变革也在孕育中，积极的AI布局将为公司争取获得下一个阶段布局工业AI的入场票。 给予对公司“增持”的投资评级。预计25-27年公司EPS分别为0.84元、1.18元、2.26元，按11月3日收盘价52.25元计算，对应PE为62.19倍、44.32倍、23.08倍。 风险提示：AI能力提升不及预期；AI投入加大形成短期业绩压力；行业景气度不及预期。

     中控技术(688777) 流程工业智能制造龙头，维持“买入”评级 公司为流程工业智能制造领域龙头，有望受益设备更新政策和出海机遇，工业AI打开长期增长空间，我们维持原有盈利预测，预计2025-2027年归母净利润为11.20、12.90、15.54亿元，EPS为1.41、1.63、1.96元/股，当前股价对应PE为37.5、32.6、27.0倍，维持“买入”评级。 事件：公司发布2025三季报 2025年前三季度公司营业收入约56.54亿元，同比减少10.78%；归母净利润约4.32亿元，同比减少39.78%。 合同负债环比增长，工业AI业务持续落地 公司业绩短期承压主要系受行业竞争影响，主营业务收入同比有所下降，同时银行理财、利息收入同比减少。截至2025年三季度末，公司合同负债15.23亿元，环比增长11.62%，为未来业绩释放奠定基础。 公司全力发展工业AI业务，时间序列大模型TPT等创新业务已逐步实现规模化商业落地，2025年前三季度，工业AI产品TPT业务收入1.54亿元，软件年费ARR收入7691.35万元，机器人业务收入1.22亿元。 积极回购彰显信心，绑定员工夯实长期发展功能 10月24日，公司发布关于以集中竞价交易方式回购股份的回购报告书。公司正处于工业人工智能发展战略的关键时期，为了加速推动时间序列大模型TPT、订阅制等工业AI创新业务发展目标的实现，充分激励在技术创新及业务快速突破方面取得成就的团队及个人，公司拟通过集中竞价交易方式进行股份回购。回购的股份将在未来合适时机全部用于股权激励及/或员工持股计划。回购股份金额5亿元至10亿元，回购股份价格不超过人民币68.81元/股（含）。 风险提示：下游需求不及预期；海外拓展不及预期；公司研发不及预期风险。

     中控技术(688777) 事件描述 8月29日，公司发布2025年半年报，其中，2025上半年公司实现收入38.30亿元，同比减少9.92%；上半年实现归母净利润3.54亿元，同比减31.46%，实现扣非净利润2.89亿元，同比减38.86%。2025年第二季度公司实现收入22.23亿元，同比减少11.56%；第二季度实现归母净利润2.34亿元，同比减36.96%，实现扣非净利润2.12亿元，同比减少40.19%。 事件点评 下游整体需求低迷致公司收入和利润端均承压。上半年公司持续深挖下游行业结构性增长点，在控制系统设备更新政策支持下，公司大力拓展国内PLC市场，大型PLC市场份额持续提升；同时，公司全面梳理多行业的设 备更新项目机会，今年上半年优势行业石化、化工收入保持平稳，能源、建材、造纸行业收入分别增长9.32%、82.58%、77.56%。受产品结构变化影响，2025上半年公司毛利率为32.08%，较上年同期降低1.15个百分点。在利润端，今年公司开始实施全面预算管控，并加大降本提效管理力度，推动上半年销售、管理、研发费用合计同比减少2.28%。受营收下滑以及汇兑损失增加、银行理财和利息收入减少影响，今年上半年公司净利润有较大幅度下滑，若剔除汇兑损失和银行理财及利息收入的影响，上半年公司归母净利润为2.94亿元，同比下降25.82%。 工业AI加速产品和市场布局，机器人业务持续高增。其中：1）公司持续推动工业AI产品整合升级，今年8月28日，公司发布全球首个时序混合专家大模型驱动的工业Agent生成平台TPT2，可实现“一句话”为工业问题提供解决方案、生成可执行的工业Agent和应用程序。同时，公司不断加大AI产品市场推广力度，目前TPT已在各类生产场景中实现闭环应用，在石化、煤化工、氯碱、热电等行业成功落地超110个项目，并已在中石化、 万华化学、内蒙古伊泰化工等头部客户项目中投入应用，今年上半年TPT类软件实现收入1.17亿元；2）今年以来，公司对流程工业机器人解决方案“Plantbot”进行持续升级与规模化落地，包括PlantbotStudio平台迭代至V2.2版本、在中石化镇海炼化罐区交付全行业首个飞梭机器人巡检等，上半年公司机器人业务实现收入1.10亿元，新签订单2亿元。 投资建议 公司作为国内流程工业制造领军者，快速开拓海外市场，同时加速布局工业AI和机器人业务，有望带来业绩的持续增长，调整盈利预测，预计公司2025-2027年EPS分别为1.45\1.61\1.77，对应公司9月4日收盘价47.22元，2025-2027年PE分别为32.6\29.3\26.7，维持“买入-A”评级。 风险提示 研发进展不及预期，核心人才流失风险，市场竞争加剧风险，海外市场经营风险。

     中控技术(688777) 流程工业智能制造龙头，维持“买入”评级 考虑到公司加码研发以及汇兑损失等影响，我们下调原有盈利预测，预计2025-2027年归母净利润为11.20、12.90、15.54（原值为12.92、15.08、17.69）亿元，EPS为1.41、1.63、1.96（原值为1.63、1.91、2.24）元/股，当前股价对应PE为36.8、31.9、26.5倍，公司为流程工业智能制造领域龙头，有望受益设备更新政策和出海机遇，工业AI打开长期增长空间，维持“买入”评级。 事件：公司发布2025中报 2025年上半年，公司实现营业收入38.30亿元，同比下降9.92%；实现归母净利润3.54亿元，同比下滑31.46%。公司汇兑损益为-1339.59万元，2024年上半年为300.57万元；银行理财以及利息收入为7354.55万元，2024年上半年为1.23亿元，剔除上述影响后的归母净利润为2.94亿元，同比下降25.82%。 流程工业设备更新需求持续释放，海外市场潜力凸显 受益于国内控制系统设备更新机遇，公司大型PLC市场份额逐年提升，优势石化、化工、冶金行业收入平稳，能源、建材、造纸行业收入保持增长态势，分别同比增长9.32%、82.58%、77.56%。同时公司国际化战略持续深化，东南亚、中东、中亚等区域新客户拓展显著，并在美洲实现重要突破。2025年上半年沙特阿美高层到访中控技术，公司DCS、TPT、ESD、CCS等核心产品认证取得重大进展，沙特制造工厂完成注册，体现对海外高端客户本地化制造能力的全链路验证，未来业绩放量值得期待。 工业AI战略加快落地，机器人表现亮眼 TPT全面进入大规模应用阶段，2025上半年TPT类软件实现收入1.17亿元，已在各类生产运行场景中实现闭环应用，在石化、煤化工、氯碱、热电等行业成功落地超过110个项目，落地中石化、中石化兰州石化、万华化学等头部客户项目。机器人业务继续高速发展，2025年上半年实现收入1.1亿元，新签订单2亿元，超过2024年全年业绩。软件订阅制商业模式持续突破，截至2025年6月底已累计签约938家订阅制客户，有望加速工业AI应用落地。 风险提示：智能制造不及预期；海外拓展不及预期；公司研发不及预期风险。

     中控技术(688777) 事件简评 2025年8月29日，公司发布2025年中报。总量端-Q2收入端持续承压，毛利率小幅波动。1）收入端：1H25/2Q25实现营业收入38.3/22.3亿元，yoy-9.9%/-11.6%。2）利润端：1H25/2Q25实现归母净利3.54/2.34亿元，yoy-31.5%/-37.0%。1H25/2Q25实现扣非归母净利润2.89/2.12亿元，yoy-38.9%/-40.2%。3）利润率：1H25综合毛利率为32.08%，yoy-1.2pct；1H25归母净利率为9.24%，yoy-2.9pct。 结构端-S2B拖累较重，工业软件毛利率显著提升。1）工业自动化及智能制造解决方案实现收入22.38亿元，yoy-9.5%，占比58.43%，毛利率39.52%，yoy-1.4pct。2）S2B平台实现收入4.14亿元，yoy-52.8%，占比10.80%，毛利率5.45%，yoy-7.2pct。3）工业软件实现收入2.92亿元，yoy-19.5%，占比7.62%，毛利率54.03%，yoy+22.4pct。4）仪器仪表实现收入6.77亿元，yoy+91.7%，占比17.66%，毛利率17.72%，yoy-14.4pct。5）运维服务实现收入1.70亿元，yoy+11.8%，占比4.43%，毛利率20.43%，yoy-10.9pct。 费用端-控费能力较强，费用率基本稳定。1H25销售费率9.16%，yoy+1.1pct；管理费率4.88%，yoy+0.4pct；研发费率10.96%，yoy+0.5pct；财务费用同比增加4769.87万元，主要系本期利息收入同比减少以及汇兑损失同比增加所致。 看点：1）AI+机器人业务占比超7%：1H25公司机器人/工业AI-TPT/软件订阅业务分别实现收入1.1/1.2/0.6亿元，分别占比2.88%/3.04%/1.57%，毛利率分别为12.45%/65.22%/86.97%。2）存货同比降幅持续收窄：4Q24/1Q25/2Q25公司存货yoy分别为-17.6%/-10.5%/-7.7%，降幅已连续两个季度收窄，预示Q3或迎来收入企稳拐点。 盈利预测、估值与评级 我们调整公司2025~2027年营业收入分别为91.9/102.1/116.6亿元，归母净利润分别为11.5/15.2/18.6亿元。公司现价对应PE估值为32.7/24.8/20.2倍，维持“买入”评级。 风险提示 国内行业拓展节奏不及预期；海外标杆客户开拓进程不及预期的风险；特定下游行业固定资产支出增速回落的风险。