影石创新(688775) 2026Q1-Q3收入稳步增长，利润短期承压，维持“买入”评级 2026年Q1-Q3公司实现营业收入94.4亿元（同比+42.7%，下同），归母净利润0.48亿元（-94.0%），扣非净利润0.05亿元（-99.3%）。单季度看，2026Q3公司实现营业收入39.2亿元（+33.3%），归母净利润0.17亿元（-93.6%），扣非净利 润0.20亿元（-91.8%）。公司利润承压主系公司主动加大战略研发投入及市场开拓，相关费用有所增加，存储元器件涨价、影像行业市场竞争加剧导致公司毛利率下滑所致，我们下调2026-2028年年盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为2.11/11.25/19.14亿元（原值分别为9.37/13.77/19.43亿元），对应EPS0.53/2.81/4.77元，当前股价对应PE分别为169.4/31.7/18.7倍，公司成长逻辑清晰，公司加速向AI智能剪辑、云端存储与软件订阅转型，打造“硬件+软件+云”生态闭环；新品矩阵持续拓展，无人机与AI领夹麦等创新产品强化第二增长曲线，未来公司业绩有望稳步增长，维持“买入”评级。 盈利能力：研发投入持续扩大，费用率优化毛利率承压 2026Q1-Q3公司毛利率38.2%（-11.4pct），前三季度期间费用率39.6%（+2.4pct），销售/管理/研发/财务费用率分别为17.1%/4.0%/17.0%/1.4%，同比分别+0.0/+0.5/+0.6/+1.6pct，费用整体控制平稳。综合影响下，2026Q1-Q3净利率0.5%（-11.5pct）。单季度看，2026Q3公司毛利率33.7%（-13.9pct），期间费用率35.3%（-3.3pct），销售/管理/研发/财务费用率分别为15.3%/3.4%/15.2%/1.5%，同比分别-1.8/+0.0/-2.6/+1.1pct，综合影响下2026Q3销售净利率0.4%（-8.8pct）。 公司亮点：募资加码端云一体化软件生态，新品放量与战略备货蓄力增长（1）端云软件布局：公司拟使用超募资金2.98亿元投向“端云一体化影像软件体系研发项目”，围绕新一代相机基础架构、多端应用软件、AI自动剪辑及云存储等七大子系统，构建“相机端—移动端—桌面端—Web云端”完整软件技术体系。项目建成后，预计软件订阅、云端存储等增值服务有望贡献新增量，推动公司由硬件制造商向“空间智能生态平台”演进。（2）新品：公司三季度先后推出旗舰全景相机X6与云台相机Luna Pro，叠加6月与徕卡联合研发的Luna Ultra，产品矩阵持续向中高端扩容，有望拉动收入延续高增。（3）存货：截至2026年9月30日公司存货余额71.54亿元、较上年末增长约145%，主要系前瞻性采购芯片等核心元器件及新品备料所致。我们预计该战略储备可较好支持未来的运营需求，为后续销售旺季来临与成本管控提供保障。 风险提示：终端需求不及预期，存储元器件等原材料价格波动，新品类拓展不及预期等。

     影石创新(688775) 公司发布2026年第三季度报告。26年前三季度公司实现营业收入94.36亿元，同比+42.73%；归母净利润0.48亿元，同比-93.96%；扣非归母净利润0.05亿元，同比-99.31%。单季度看，26Q3实现营业收入39.19亿元，同比+33.30%；归母净利润0.17亿元，同比-93.59%；扣非归母净利润0.20亿元，同比-91.82%。 经营分析 行业景气延续，营收保持较快增长。根据奥维云网，7/8月国内消费运动相机线上销额分别同比+21%/+23%，在内需消费整体承压下依旧维持较高景气度。公司在同期高基数下依然保持+33%的营收增速，预计主要系全景相机新品X6和云台相机Luna良好销售表现带动。 存储涨价压力下盈利能力短暂承压。26Q3公司实现毛利率33.70%，同比-13.95pct，预计主要系存储涨价影响；费率方面，26Q3公司销售、管理、研发、财务费率分别为15.32%、3.36%、15.17%、1.46%，同比分别-1.78、-0.04、-2.64、+1.15pct，改善明显。研发费用率改善预计主要系收入规模效应，销售&管理费用率改善预计主要系规模效应&加强费用管控。综合影响下，26Q3归母净利率0.4%，实现扭亏。 盈利预测、估值与评级 预计26-28年公司归母净利润分别为1.79/11.51/27.70亿，对应PE估值227/35/15倍。考虑到智能影像是稀缺的高成长+情绪消费赛道，公司凭借突出的需求洞察及产品定义能力加速打造智能影像平台型公司，虽然短期受存储涨价影响导致利润承压，但未来几年有望维持收入较快增长以及业绩较大修复弹性，维持“买入”评级。 风险提示 存储价格上涨、需求不及预期、行业竞争加剧。