极米科技(688696) 主要观点： 公司发布2024H1业绩预告： 24Q2：收入预计8亿（+8%），归母-1065万元（-126%）；扣非-2338万元（-239%）。 24H1：收入预计16亿基本持平，归母367万（-96%）；扣非-1527万元（-126%）。 23Q2存5千万退税，而今年退税约为1千万，退税差异对归母影响较大，剔除后归母净利率基本持平。 收入拆分：内销去库，外销高增 内销：我们预计Q2单季约5.5亿，同比-7%。下滑主因Z系列等老品去库价格下移，新推千元机Play5较好放量。随着产品结构调整，毛利率有望逐步修复。 外销：我们预计Q2单季约2.5亿，同比+40%实现高增。拆分来看看，我们预计增速欧洲>美国>日本，其中欧洲线上线下同步增长，北美线下拓展贡献主要增量，日本硬软件合计打平。 利润分析：毛利费用双改善 单Q2毛利率预计约30%，同比23Q2-4pct但较Q1环比改善+2pct。老品去库导致毛利率同比下滑，但是受益海外占比提升环比已有改善。 单Q2归母净利率-1.3%，如剔除退税差异和存货减值影响，预计同比+1.2/环比-1.8pct，对比看24Q2费用率较同期已有大幅改善。 投资建议：Q4大概率轻装上阵 我们的观点： 公司经营层面已有环比向好趋势，叠加H2迎低基数利好，当前内外销7:3，展望H2伴随外销新品上市和山姆沃尔玛线下渠道进入，预计海外增长可持续；内销景气虽存压力，但公司持续优化产品结构及以价换量，期待通过毛利提升和控费拉动其盈利改善弹性，有望Q3去库结束，Q4轻装上阵。 盈利预测：内销景气度不佳调低预期，我们预计2024-2026年公司收入37/41/46亿元，同比+5%/+10%/+11%（24/25年前值41/45亿），归母1.0/2.3/3.2亿元，同比-18%/+131%/+39%（24/25年前值2.4/3.1亿），对应PE为45/19/14x，维持“买入”评级。 风险提示： 海外增长不及预期，控费进展不及预期，新品不及预期。

     极米科技(688696) 事件：公司发布24H1业绩预告，2024年半年度实现归属于母公司所有者的净利润为367.31万元，同比-96.04%；实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为-1,526.83万元，同比-126.09%。其中24Q2实现归母净利润-1064.6万元，同比-126.3%；实现扣非归母净利润-2338万元，同比-238.5%。 外销表现亮眼，内销增速承压。2024H1宏观经济环境等因素影响，国内投影市场消费需求仍然承压。面对多重挑战，公司积极应对，推出一系列新品提升产品综合竞争力，2024H1推出定价不到两千的便携投影Play5以及覆盖多价格带的护眼三色激光云台投影RS10系列。同时，公司努力拓宽销售渠道，坚定实施品牌出海与全球化战略，24H1公司海外收入增长拉动海外收入占比持续提升，推动二季度销售毛利率环比改善的同时，抵消了国内需求疲软对整体收入的影响，2024H1公司整体收入规模同比基本持平。 利润端，受部分老品去库存影响，24H1公司销售毛利率同比下降，导致公司净利润同比下滑、扣除非经常性损益的净利润为负。公司将优化资源配置，推动收入结构与毛利率持续改善，在国内与海外市场推出更多有差异化和市场竞争力的产品；费用端，公司将持续推进精细化管理与日常运营降本增效，提升运营效率。 投资建议：公司坚持底层技术创新与产品创新双轮驱动，积极推出多项创新性技术及多款新品，力争满足消费者不同场景与价格段的多样化需求；同时公司坚定实施品牌出海战略，持续推进海外本土化团队建设，扩大海外渠道覆盖范围。根据公司24H1的预告，我们略下调了收入增速和毛利率，预计24-26年归母净利润为1.2/1.7/2.3亿元（前值1.6/2.1/2.6亿元），对应动态PE为36.2x/25.7x/19.7x。 风险提示：外销增长不及预期、技术研发风险、汇率价格波动、市场竞争加剧风险。预告数据仅为初步核算数据，具体准确的财务数据以公司正式披露的2024年半年度报告为准。