华丰科技(688629) 投资要点： 公司发布2025年度业绩预告。公司预计2025年实现归母净利润3.38-3.88亿元，同比增加3.56-4.06亿元。实现扣非归母净利润3.02-3.52亿元，同比增长3.80-4.30亿元。按照业绩预告中值，公司25Q4或实现归母净利润1.4亿元，同环比分别+351.6%、+94.4%。公司表示，数据中心建设热潮拉动的交换机、AI服务器及核心路由器关键设备需求传导至上游是带动收入快速增长原因。 国产超节点服务器层出不穷，华为昇腾系列互联带宽提升路径清晰。英伟达GB200NVL72的推出代表了整个AI服务器市场的需求导向：随着DeepSeekv3等主流MoE模型规模从千亿向万亿乃至十万亿演进，专家并行、序列并行的通信范围突破单一服务器物理边界，亟需构建规模更大带宽更高的高带宽通信域（HBD）。2025年下半年以来，华为、阿里、字节、腾讯、浪潮、新华三、沐曦、摩尔线程、海光等陆续推出超节点服务器，我们认为国产算力2026、2027超节点形态渗透率将快速提升。目前国产算力在满足超节点规模和互联距离前提下优先选用成本更低、能效更优、可靠性更高的铜缆互联方案，因此我们认为国内市场高速铜连接市场放量刚刚开始。以华为为例，去年的全连接大会2025上，华为发布了昇腾系列Roadmap，910C/950/960/970系列互联带宽分别为784GB/s、2TB/s、2.2TB/s、4TB/s，超节点带宽的倍增趋势需要铜连接模组的快速迭代和产能提升。 定增加速高速线背板模组和各类芯片IO项目扩产，在手订单放量预期明确。根据主流AI服务器推算，线模组平均占AI服务器价值量的3%-5%，按照4%推算2028年全球高速线模组市场规模达89亿美元，中国市场达22亿美元。公司现有高速线模组（CableTray）产能6000套/月，拟定增新建24000套/月以及高速线缆组件Bundle80000套/月。其中，CableTray新增产线主要满足W客户、C客户等智算服务器需求，公司预计CableTray客户未来峰值需求下可获取2.2万套/月订单，订单需求释放明确。Bundle项目主要面向A客户通用异构服务器，此外公司客户群体还覆盖中兴、浪潮、华勤、超聚变、新华三、华鲲振宇等主流AI服务器厂商。截至2025年10月27日，公司公告高速线模组已通过认证并签约在手订单达6.2亿元。毛利率方面，公司已完成高速线模组产能爬坡和良率提升过程，56G和112G占比提升也拉动了高速背板连接器平均毛利率。2025前三季度公司平均毛利率30.8%，较2024同期提升13.87%。 防务领域订单复苏，新增低轨星载、低空等项目储备。公司在防务领域覆盖航天卫星、武器装备、军用无人机、海洋装备等下游应用，已通过航天科工、航天科技、中国电科、中国船舶、中核集团等防务龙头企业合格供方认证。截至2025年9月末，公司防务类连接产品在手订单2.31亿元，同比增长80.24%，主要受益于下游装备总装/分系统厂订单回暖以及前期研制的新项目批产。面向星载领域，公司开发的JHD系列高速星载连接器率先突破25G/56G，可支持卫星载荷100G链路传输，已入选星网25G以上星载高速连接器名录，辐射客户包括W客户、星际联信、航天恒星等。面向无人装备与低空经济，公司可提供无缆化方案、配电互连、总线线缆以及光电连接器，已实现腾盾科创、傲势科技小批量供货，并开拓了小鹏汇天、览翌航空等新客户。公司拟定增新增防务连接器年产能188.8万件达到合计400万/年。2025上半年新增订单2.97亿元，在手订单较2024年末增长118.1%，增长潜力明显。 盈利预测投资建议：我们预计公司2025-2027年归母公司净利润3.66/6.91/10.57亿元，同比增长2160/8%/88.9%/52.9%，对应EPS为0.79/1.50/2.29元，2月12日收盘价对应PE为133.3/70.5/46.1倍，维持“买入-B”评级。 风险提示：大客户AI服务器出货量不及预期，国产超节点项目由于协议标准和供应链不成熟等推迟，新产线产能良率爬坡不及预期导致毛利率下滑，防务板块受采购节奏不及预期影响下滑，首发原股东限售股份20260629大额解禁风险。

     华丰科技(688629) l事件 公司发布2025年三季报，前三季度实现营业收入16.59亿元，同比增长121.47%；归母净利润2.23亿元，较上年同期扭亏为盈。 l投资要点 数据中心建设加速，营收规模进一步扩大。随着人工智能、云计算、大数据技术的发展，数据中心建设进程加速，带动交换机、加速计算服务器、核心路由器等需求增长，带动公司通讯类连接产品收入增长；防务连接器及新能源汽车领域需求增长，带动公司防务和工业领域连接器收入增长。公司前三季度实现营业收入16.59亿元，同比增长121.47%；归母净利润2.23亿元，较上年同期扭亏为盈。单季度来看，Q3实现营收5.54亿元，同比+109.07%，环比-20.74%；实现归母净利润0.72亿元，同比+335.56%，环比-39.12%，主要系高速线模组客户三季度交货节奏影响，且新增项目仍在爬坡期。目前公司订单饱满，产能利用率较高。 高速线模组持续拓展客户，产能进一步建设。公司高速线模组目前主要覆盖56G、112G，与浪潮、超聚变、曙光、华勤、中兴、新华三等设备制造商以及阿里、腾讯、字节等互联网应用客户正在推动或开展项目合作，今年一季度开始逐步上量，二季度产能较一季度大幅提升，三季度末的产能较二季度有进一步提升。后续将根据客户的需求，进一步进行产能建设。此外，公司CPU SOCKET产品处于产品验证和小批量阶段，预计今年收入规模较小，明年开始会逐步上量。 l投资建议： 我们预计公司2025/2026/2027年分别实现收入24.4/36.5/47.3亿元，归母净利润分别为3.5/5.6/8.0亿元，维持“增持”评级。 l风险提示： 市场复苏不及预期；竞争格局加剧风险；新产品研发不及预期。

     华丰科技(688629) 事件：公司发布2025年半年报，公司实现营业收入11.05亿元，同比增长128.26%，归母净利润为1.51亿元，同比增长940.64%，扣非归母净利润为1.35亿元，同比增长482.27%。经营活动现金净流量为-2.36亿元，同比下降483.75%。 高速线模组放量，公司盈利能力提升 2025年Q2，公司毛利率为35.74%，同比提升12.98个百分点，净利率为16.74%，同比提升28.08个百分点，公司盈利能力提升。公司收入增长显著，主要得益于通讯业务和工业新能源汽车领域业务的强劲表现。高速线模组业务通过智能化产线建设，产品交付周期、产品质量得到客户认可，获得多家头部客户的批量采购订单。新能源高压连接器成功进入多家主流新能源车企供应链，逐渐规模上量，实现产业结构调整，这两大战略业务共同构成了公司收入增长的核心驱动力。 公司紧抓AI发展机遇，实现市场占位与规模跃升 公司抓住国内AI服务器需求增长时机，通过前瞻性技术布局和快速产业化能力，有效支撑了AI服务器厂商的快速上量需求，通过深度绑定头部AI服务器厂商，成功实现市场占位与规模跃升。公司与华为、浪潮、超聚变、曙光、华勤、中兴、新华三等设备制造商以及阿里、腾讯、字节等互联网应用客户推动或开展项目合作。此外，公司推动构建华丰低空经济质量标准，拓展低空经济新客户，部分项目已获取订单。 公司持续加大研发投入，实现产品和技术领域的创新 2025H1，公司研发投入6497.40万元，同比增长27.31%，并在计算、超算领域持续发力，相继开发多款56G、112G背板及模组产品，并向224G升级迭代；在新能源汽车领域，开发了车载光纤连接器、10Gbps防水以太连接器、低成本模块化充电插座产品；在低空载人eVTOL领域，开发了高压、低压电控箱产品；在防务领域，开发了军用112G高速连接器和卫星用56G高速线缆连接组件，并牵头制定了两项商业航天高速连接器行业团体标准。 盈利预测与投资建议 根据公司中报披露的情况，我们上调了全年连接器产品和组件产品营收的增速假设，预计公司2025-2027年归母净利润分别为3.69亿元、6.09亿元、8.04亿元（原预测分别为2.10亿元、3.20亿元、4.01亿元）。基于公司在高速背板连接器和高速线模组等产品上具备较强技术优势，有望充分受益于AI的发展，公司未来增长潜力较大，维持“增持”评级。 风险提示：主要客户相对集中的风险，防务业务发展不及预期的风险，毛利率波动的风险，测算不及预期的风险。

     华丰科技(688629) l投资要点 紧抓通讯、工业、新能源汽车领域发展机遇，业绩增长显著。在全球数字化进程加速及能源结构转型的驱动下，公司紧抓数据中心基础设施升级、AI算力需求爆发及新能源汽车渗透率提升三重机遇，上半年实现营业收入11.05亿元，同比增长128.26%；归母净利润1.51亿元，较去年同期增长1.68亿元，盈利能力显著提升。 前瞻性技术布局+快速产业化能力，支撑AI服务器厂商需求。公司抓住国内AI服务器需求爆发时机，通过前瞻性技术布局和快速产业化能力，有效支撑了AI服务器厂商的快速上量需求。公司通过深度绑定头部AI服务器厂商，成功实现市场占位与规模跃升，下游客户群体覆盖华为、浪潮、超聚变、曙光、华勤、中兴、新华三等设备制造商以及阿里、腾讯、字节等互联网应用厂商。 推广高压连接器产品应用，加速产品结构调整。报告期内，公司拓展低空经济新客户，部分项目已获取订单；新能源高压连接器占比持续提升，新能源产品结构逐步实现调整，同时持续拓展新能源汽车的连接器战略客户，加速产品结构调整。目前公司高速、高压产品已在多个新能源汽车厂商开展装车验证，未来将快速扩大市场规模。 l投资建议： 我们预计公司2025/2026/2027年营业收入分别为23.6/33.4/46.7亿元，归母净利润分别为3.6/6.5/9.1亿元，给予“增持”评级。 l风险提示： 市场复苏不及预期；竞争格局加剧风险；产品研发及技术创新不及预期；客户导入不及预期。

     华丰科技(688629) 事件描述： 公司发布25H1业绩报告。2025H1公司实现营收11.05亿元，同比+128.26%；归母净利润1.51亿元，同比+940.64%；扣非后归母净利润1.35亿元，同比+482.27%。其中，25Q2单季度公司实现营收6.99亿元，同比+170.52%，环比+72.46%；归母净利润1.19亿元，同比+520.36%，环比+273.73%。 事件点评： 公司是国产高速连接器核心骨干企业，通信领域高速线模组长期投入在上半年开花结果。公司是国产老牌高速连接器厂商，起家于防务领域，目前已具备突破通信关键核心技术能力，目前产品按应用领域主要分为防务类、通讯类、工业类连接产品。上半年公司收入增长显著主要系通信业务高速线 模组产能释放以及工业新能源汽车领域高速连接器和线束业务增长。公司高速线模组产品主要配套国产AI芯片头部厂商，延续一季度良好的生产销售态势，二季度全面放量，目前仍在持续进行产能建设。与此同时，得益于产能利用率的显著提升和装配良率的持续改善，公司上半年组件产品毛利率39.88%较2024年报大幅增长23.67pct。而防务领域的订单恢复和工业新能源汽车市场的持续突破也为连接器类毛利率改善贡献积极因素。 华为CM384产品引领，国产超节点服务器多项目陆续放量，公司铜连接深度受益。华为在今年上半年推出的CloudMatrix384产品采用创新的无背板正交技术，NPU板与灵衢总线板前后正交连接并通过overpass+背板线模组方式连接产生了大量高速线模组需求。随着CM384的惊艳亮相，超节点成为下一代国产AI服务器主流形态，超节点服务器通常需要采用高速背板线模组（cabletray）连接GPU与超节点交换机或者使用高速线模组做点对点MESH互联。除深度绑定华为外，公司与浪潮、超聚变、曙光、华勤、中兴、新华三等主流通信设备制造商和阿里、字节、腾讯登互联网公司开展项目合作。 公司已成功研制112G铜缆高速产品，包括背板高速线模组、IO高速线模组、板内ChiptoChip高速线模组，224G高速背板连接器也已完成客户的验证测试，同时加快对CPUSocket的孵化进度。我们认为公司具备先发优势将充分受益于国产超节点服务器量产出货。 工业汽车板块增长迅速，防务订单有望显著恢复。公司主要为中国中车集团旗下子公司及高速动车组国产化提供互连技术解决方案和产品服务；在新能源汽车领域，公司构建高压连接器技术优势，为新能源汽车电池、电驱、电控等三电系统提供高压连接器、高压线束、充配电系统总成等核心解决方案，是上汽通用五菱高压连接器和比亚迪高压配电模块的主要供应商之一。公司未来将快速扩大市场规模，推广高压连接器产品应用，推动车载高速连接器的客户端认证。在防务板块，公司产品体系覆盖全面，供应系统互联、连接器、组件三大类别，具有航天科工、中国电科、中国兵工等防务龙头供货资格，受益于行业订单复苏下半年有望实现显著环比增长同时公司积极布局商用卫星市场，正在开发高可靠高速连接器以及无缆化柔板连接技术等。 盈利预测、估值分析和投资建议：我们认为公司深度绑定大客户，受益于国产AI服务器算力建设，通信高速线模组还将持续放量，同时防务板块明显回暖，工业板块稳健增长。公司前期战略投入带来的盈利能力影响因素已有所缓解，后续盈利能力有望迎来回升。预计公司2025-27年净利润3.76/6.87/9.55亿元，同比增长2217.5%/82.7%/39.1%，当前市值对应PE为95.7/52.4/37.7倍，首次覆盖给予“买入-B”评级。 风险提示： 1、大客户需求下滑风险。华为占公司业务比重超50%，若华为服务器和交换机网络产品销售不达预期亦或发生“铜转光”等技术路线变化将对公司订单形成显著不利影响。