国科军工(688543) 事件 国科军工发布2026年三季报。2026年前三季度，公司实现营业总收入6.01亿元（同比-22.45%），归母净利润0.89亿元（同比-37.5%）。 投资要点 归母净利润同比下降37.5%，短期承压 2026年前三季度，公司实现营业总收入6.01亿元（同比-22.45%），归母净利润0.89亿元（同比-37.5%）。三季度单季，公司实现营收2.17亿元（同比-39.27%），归母净利润0.3亿元（同比-54.01%）。公司收入下降主要由于订货合同延期签订、上游配套件交付滞后，影响生产及交付进度所致。后续随着下游订货恢复、批产型号放量，公司收入、利润有望提升。 毛利率同比提升6.40pcts，动力模块能力建设有序推进 2026年前三季度，公司毛利率43.82%（同比+6.40pcts），净利率14.56%（同比-4.01pcts）。公司期间费用率24.12%（同比+5.12pcts），其中销售费用率1.66%（同比+0.09pcts），管理费用率11.2%（同比+2.82pcts），财务费用率-1.31%（同比-0.02pcts），研发费用率12.57%（同比+2.23pcts）。后续随着下游订货恢复，产能利用率提升，固定成本分摊压力将得到缓解，盈利能力有望提升。截至2026年三季度末，公司应收票据与应收账款合计6.67亿元（同比+3.16%），经营活动产生的现金流量净额为-3.58亿元，短期承压，主要由于订货合同延期签订致开工款拨付延后，军品预付款模式未发生趋势性调整。公司在建工程0.61亿元（同比+182.64%）。公司动力模块能力建设各项建设工作按计划有序推进，该项目可兼顾军品、军贸与商业航天动力配套需求，建成后将有效扩充固体动力装药、动力模块产能，缓解现有产能瓶颈，有效支撑在手订单的交付。 地缘政治不确定性增加，全球进入军贸扩张周期 2025年全球军费开支达到2.9万亿美元，同比增长2.9%，约占全球GDP的2.5%，并实现连续11年增长。2021-2025年五年间，全球主要武器贸易总量达到冷战结束以来峰值，较前一五年周期（2016-2020年）增长9.2%。其中，出口排名前五的国家分别为美国（占比42%）、法国（占比9.8%）、俄罗斯（占比6.8%）、德国（占比5.7%）、中国（占比5.6%），合计占据69.9%的出口份额。近年来全球地区性冲突不断，部分地区大国逐步摆脱对美依赖，转向寻求自主防卫合作，我们认为地缘政治的不确定性推动全球进入军贸扩张周期，有望打开我国的军贸市场空间。2026年，我国参与了卡塔尔、沙特、新加坡、马来西亚等国举办的防务展，展出歼35A、运20、直20、歼10CE、直10ME、L15、翼龙系列无人机等产品。我们认为国际防务展的产品展示表明我国已具备武器装备的体系化出口能力，我国军贸装备的品牌影响力逐步提升，未来重点军贸项目有望加速落地。公司全资子公司航天经纬签订的4.66亿元某型军贸产品发动机装药合同正按合同约定有序履约，2025年该合同已确认收入0.32亿元，剩余4.34亿元订货合同正按批次组织生产、试验及交付验收计划于2026年内完成交付。公司将持续深化与军贸公司的合作，军贸有望成为公司的持续增长引擎。 盈利预测 公司专注于导弹（火箭）固体发动机动力与控制产品及弹药装备，承担了军方多项重点型号的科研生产任务和国家重点工程及部分军贸任务。公司持续提升导弹（火箭）固体发动机及智能控制领域的核心技术，保持小口径防空弹药市场优势向智能化、信息化、无人化等新型的多应用场景方向拓展。预测公司2026-2028年收入分别为14.88、19.07、23.96亿元，EPS分别为1.05、1.43、1.81元，当前股价对应PE分别40.3、29.6、23.4倍，首次覆盖，给予“买入”投资评级。 风险提示 下游需求增长不及预期的风险，宏观经济波动的风险，地缘政治不确定性增加的风险。

     国科军工(688543) 事件：公司发布2026年半年度报告，2026年1-6月实现营业收入3.84亿元，较上年同期下降8.02%；归属于上市公司股东的净利润0.59亿元，较上年同期下降23.41%；基本每股收益0.24元，较上年同期下降22.58%。 产能建设稳步推进，提质扩容初见成效。报告期内，公司动力模块建设项目已全面开工并有序推进，整体建设节奏符合预期。项目建成后，将有效扩充公司固体动力模块核心产能，完善固体发动机动力产品全产业链配套能力，助力子公司产能扩容与提质增效。同时，航天经纬通过流程优化、布局升级、工艺创新，完成现有产能升级改造，改造后可提升20%以上生产能力，目前设备及工艺试运行状态良好，产能提质增效成果已初步显现。此外，航天动力配套产业项目落地推进顺利，已完成项目用地摘牌，顺利签订建设用地出让合同，现阶段正有序办理不动产权证等相关手续，后续将按年度建设计划稳步推进工程施工与配套建设。该项目落地将进一步完善公司航天动力配套产业布局，拓展航天动力配套全新业务赛道，培育公司长期产业增长动能。 坚持创新驱动发展，新研项目持续增长。公司坚定不移实施科技创新驱动发展战略，持续加大研发资源投入，上半年研发投入金额5,019.37万元，占营业收入比例达13.07%；新增中标项目4项、单一来源6项、扩点1项，现有型号项目共64项，完成了4型产品状态鉴定/设计定型；期末正在进行预研项目近50项，关键技术研究60余项。报告期内，公司新增授权专利12项，累计取得已授权专利209项，其中：实用新型专利170项，发明专利39项（含国防专利20项），创新化发展优势显著。 盈利预测与投资评级：预计公司2026-2028年的净利润为2.24亿元、2.92亿元、3.58亿元，EPS为0.89元、1.17元、1.43元，对应PE为50倍、38倍、31倍，维持“买入”评级。 风险提示：订单增长不及预期；产能建设进度不及预期。