思瑞浦(688536) 核心观点 前三季度收入同比增长76%，3Q26收入和净利润均创季度新高。公司2026年前三季度实现收入26.92亿元(YoY+75.87%)，其中信号链芯片收入18.52亿元(YoY+82.99%)，电源管理芯片收入8.38亿元(YoY+61.93%)；实现归母净利润6.10亿元(YoY+384.33%)，扣非归母净利润5.55亿元(YoY+568.89%)。3Q26实现收入10.86亿元(YoY+86.77%，QoQ+20.23%)，其中信号链芯片收入7.53亿元(QoQ+22.49%)，电源管理芯片收入3.32亿元(QoQ+15.13%)；实现归母净利润3.03亿元(YoY+401.54%，QoQ+49.51%)，收入和净利润均创季度新高。 三季度毛利率同环比提高，期间费率同环比下降。公司2026年前三季度毛利率为50.34%，相比去年同期提高3.9pct，其中3Q26毛利率为52.31%，同比提高5.7pct，环比提高2.3pct。期间费用方面，前三季度研发费用同比增长33.07%至5.59亿元，研发费率同比下降6.7pct至20.76%%；管理费率同比下降1.6pct至4.44%，销售费率同比下降1.6pct至4.73%，财务费率同比下降0.1pct至-0.21%，四个期间费率合计同比下降10pct。其中3Q26研发费率、管理费率、销售费率、财务费率均同环比下降，四个期间费率合计同比下降11.4pct，环比下降4.5pct。 前三季度汽车、通信、泛工业市场高速增长，已布局全系列光通信模拟芯片。公司在光模块、汽车、工业等下游市场业务持续拓展，订单与交货规模稳步提升，2026年前三季度工业、通信、汽车、消费电子四大下游市场的收入均实现同比增长，其中汽车市场收入同比增长118.51%，通信市场收入同比增长102.69%，泛工业市场收入同比增长71.10%，消费市场收入同比增长29.25%。AI算力需求的快速增长正在驱动光通信产业加速迭代，从800G到1.6T乃至更高速率的光模块演进，对模拟芯片的集成度、功耗与性能提出了要求，公司深耕高性能模拟与数模混合芯片领域，已围绕光模块、CPO、服务器等应用方向形成多层次、全品类产品布局。 投资建议：维持“优于大市”评级 由于下游需求旺盛及新产品放量顺利，公司盈利能力持续提升，我们上调公司2026-2028年归母净利润至9.01/13.58/17.22亿元（前值为6.81/9.57/11.89亿元），对应2026年10月27日股价的PE分别为40/26/21x，维持“优于大市”评级。 风险提示：新产品研发不及预期；需求不及预期；竞争加剧的风险。

     思瑞浦(688536) 核心观点 二季度收入和归母利润均创季度新高，毛利率同环比提高。公司2026年上半年实现收入16.06亿元(YoY+69.19%)，归母净利润3.08亿元（YoY+369%），扣非归母净利润2.70亿元（YoY+617%）；毛利率同比提高2.62pct至49.00%；研发费用同比增长32.25%至3.55亿元，研发费率同比下降6.2pct至22.11%。其中2Q26实现营收9.04亿元(YoY+71.33%,QoQ+28.65%)，连续9个季度环比增长，归母净利润2.02亿元(YoY+304%,QoQ+92%)，扣非归母净利润1.77亿元(YoY+392%,QoQ+89%)，收入和利润均创季度新高，毛利率50.05%(YoY+3.7pct，QoQ+2.4pct)。 信号链和电源管理芯片收入均同比增长60%以上。分产品线看，2026年上半年公司信号链芯片收入10.99亿元，同比增长71.06%，占比68.45%，毛利率为52.65%；电源管理芯片收入5.06亿元，同比增长65.20%，占比31.49%，毛利率为41.10%，两大产品线均衡成长。单二季度来看，信号链芯片收入6.15亿元(YoY+72.70%,QoQ+26.89%)，毛利率环比提高2.43pct至53.72%；电源管理芯片收入2.88亿元(YoY+68.59%,QoQ+32.67%)，毛利率环比提高2.57pct至42.20%。 汽车、通信、泛工业市场高速增长，光模块收入增速最快。公司依托信号链、电源管理双轮驱动，持续发布多款细分赛道新品，上半年工业、通信、汽车、消费电子市场均实现增长，其中汽车市场收入同比增长112.2%，通信市场收入同比增长90.6%，泛工业市场收入同比增长67.6%，消费市场收入同比增长25.7%。受益于AI基础设施建设浪潮，公司面向光模块细分领域的产品收入实现高速增长，是上半年增长最快的业务。上半年公司比较器、逻辑产品、LDO、DC/DC、AFE在光模块应用领域实现规模出货；公司光模块AFE覆盖400G/800G/1.6T光模块，产品已进入头部光模块厂商，客户份额持续提升。投资建议：维持“优于大市”评级 由于下游需求旺盛及新产品放量顺利，公司盈利能力持续提升，我们上调公司2026-2028年归母净利润至6.81/9.57/11.89亿元（前值为4.68/6.49/7.95亿元），对应2026年8月19日股价的PE分别为55/39/31x，维持“优于大市”评级。 风险提示：新产品研发不及预期；需求不及预期；竞争加剧的风险。