奥特维(688516) 投资要点 Q4受行业下行期影响，计提减值影响业绩表现：2024年公司实现营业收入89.46亿元，同比+42%；归母净利润13.14亿元，同比+4.6%；扣非归母净利润12.81亿元，同比+9.8%，剔除股份支付费用后的扣非归母净利润为13.2亿元，同比+8%。Q4单季实现营业收入20.25亿元，同比-1.8%；归母净利润1.5亿元，同比-63.4%；扣非归母净利润1.29亿元，同比-62.1%，主要系产业链各环节盈利水平总体承压、部分客户出现亏损，公司相应计提减值。 半导体AOI检测设备首次出口美国，完善封测设备领域布局：近期奥特维与美国知名光通讯公司签署订单，向其提供半导体装片/键合光学检测机设备，还与其子公司达成合作，该设备将在中美三处生产线上应用，可广泛应用于光通讯和传统封装等半导体生产线。（1）高产出能力：单机产出超出行业需求，有效提升产能；（2）高精度检测：检测精度达1μm，确保光模块微小缺陷精准检出；（3）全兼容性设计：可支持100G至800G主流光模块检测，满足多样化生产需求。目前公司铝线键合机批量获得行业优质订单，AOI检测设备中标多个量产订单，划片机、装片机在客户端验证，CMP设备研发中，不断完善半导体封测设备领域布局。 半导体AOI检测设备以海外龙头为主，看好国产替代：半导体自动光学检测一般分为四道，第一道是磨片后的晶圆检测，第二道是晶圆切割及清洗后，第三道在引线键合完成后，主要检查芯片粘结和引线键合过程中有没有产生不良品，即奥特维此次提供的检测设备，第四道在切筋成型之后。根据YOLE数据，2022年国内半导体AOI设备市场规模为43.47亿元，2025年预计将达到65.92亿元，半导体AOI设备第一梯队主要包括Camtek、Rudolph，以一光机、二光机为主，CR2市占率40%左右。 盈利预测与投资评级：随着出海步伐加速+新领域拓展顺利，我们调整公司2024-2026年归母净利润为13.1/12.3/15.7（原值15.7/18.9/20.5）亿元，对应PE为11/12/10倍，维持“买入”评级。 风险提示：下游扩产不及预期，技术推广不及预期。

     奥特维(688516) 投资要点 连续获龙头客户0BB升级改造订单，合计约40GW+：近日奥特维凭借其在0BB串焊设备上的先发技术优势和卓越的服务能力，成功获得某光伏龙头的批量HJT0BB串焊机升级确认，此次采用焊接+印胶的工艺，产能合计超10GW。此前2024年8月获得某龙头企业10+GW超高速0BB串焊设备大额采购订单，12月获两家光伏龙头的20GW的TOPCon0BB串焊机改造确认订单。 行业景气度承压，关注设备存量改造机会：作为设备公司，一方面需要向下游客户推广新技术，推进增量市场，另一方面推进存量设备的改造替换。光伏行业景气度承压，下游客户新建产能速度放缓，设备龙头有望依赖存量设备的改造需求穿越周期。在存量市场领域，奥特维深谙组件企业痛点，为客户打造了从SMBB工艺升级至0BB工艺的升级改造方案。自2024年年初成功助力客户完成一代改造后，奥特维对改造方案持续优化升级。目前，奥特维0BB工艺的升级改造方案已成功实现对高温工艺路线和低温工艺路线的全面兼容。据客户反映，改造后的设备量产表现十分稳定，为客户带来显著经济效益，而本次HJT0BB串焊机升级确认进一步印证了行业客户对奥特维0BB串焊工艺的认可。 成长为横跨光伏&锂电&半导体的自动化平台公司：（1）光伏：a.硅片：子公司松瓷机电单晶炉海外订单持续落地；b.电池片：子公司旭睿科技负责丝印整线设备，收购普乐新能源负责LPCVD镀膜设备，推出激光LEM设备；c.组件：主业串焊机龙头销售额市占率70%+，有望受益于0BB迭代。（2）半导体：键合机和AOI检测设备订单增量明显，划片机取得首批订单，引入日本团队成立合资公司布局CMP设备，单晶炉已获韩国客户订单。（3）锂电：目前主要产品为储能的模组pack线，叠片机研发中。 盈利预测与投资评级：随着出海步伐加速+新领域拓展顺利，我们下调公司2024年归母净利润至15.7（原值16.8）亿元，维持2025-2026年归母净利润18.9/20.5亿元，对应PE为8/7/6倍，维持“买入”评级。 风险提示：新品拓展不及预期，下游扩产不及预期。

     奥特维(688516) 投资要点 连续获龙头客户0BB升级改造订单，合计约40GW+：2月17日工信部等八部门近日联合印发《新型储能制造业高质量发展行动方案》。《方案》提出发展多元化新型储能本体技术，加快锂电池等成熟技术迭代升级，支持颠覆性技术创新，提升高端产品供给能力。其中针对锂电池指出，面向新型储能应用需求，加快长寿命高容量先进活性材料技术、高效补锂技术攻关，发展高附加值辅材产品，重点布局大容量高安全储能电池、高功率电池、全生命周期高能效电池、储能用固态电池、全气候低衰减长寿命电池、高一致性电池系统等先进储能型锂电池产品。现有的龙头设备商先导智能具备储能锂电设备整线供应能力、杭可科技能够提供储能锂电设备的后道化成分容，有望充分受益。 行业景气度承压，关注设备存量改造机会：作为设备公司，一方面需要向下游客户推广新技术，推进增量市场，另一方面推进存量设备的改造替换。光伏行业景气度承压，下游客户新建产能速度放缓，设备龙头有望依赖存量设备的改造需求穿越周期。在存量市场领域，奥特维深谙组件企业痛点，为客户打造了从SMBB工艺升级至0BB工艺的升级改造方案。自2024年年初成功助力客户完成一代改造后，奥特维对改造方案持续优化升级。目前，奥特维0BB工艺的升级改造方案已成功实现对高温工艺路线和低温工艺路线的全面兼容。据客户反映，改造后的设备量产表现十分稳定，为客户带来显著经济效益，而本次HJT0BB串焊机升级确认进一步印证了行业客户对奥特维0BB串焊工艺的认可。 成长为横跨光伏&锂电&半导体的自动化平台公司：（1）光伏：a.硅片：子公司松瓷机电单晶炉海外订单持续落地；b.电池片：子公司旭睿科技负责丝印整线设备，收购普乐新能源负责LPCVD镀膜设备，推出激光LEM设备；c.组件：主业串焊机龙头销售额市占率70%+，有望受益于0BB迭代。（2）半导体：键合机和AOI检测设备订单增量明显，划片机取得首批订单，引入日本团队成立合资公司布局CMP设备，单晶炉已获韩国客户订单。（3）锂电：目前主要产品为储能的模组pack线，叠片机研发中。 盈利预测与投资评级：随着出海步伐加速+新领域拓展顺利，我们下调公司2024年归母净利润至15.7（原值16.8）亿元，维持2025-2026年归母净利润18.9/20.5亿元，对应PE为8/7/6倍，维持“买入”评级。 风险提示：新品拓展不及预期，下游扩产不及预期。

     奥特维(688516) 投资要点 获两家龙头客户订单，改造产能约20GW：近日奥特维凭借其在0BB串焊设备上的先发技术优势（超高速、高兼容性和高稳定性），以及其卓越的服务能力，连续获得两家光伏龙头的批量0BB串焊机改造确认，主要用于TOPCON技术路线，改造产能合计约20GW，覆盖多种焊接工艺，能够满足组件端不同的生产需求。目前公司仍在确认过程中的后续改造项目总产能已超过60GW。 奥特维0BB串焊机先发优势明显，龙头地位稳固：奥特维从2020年中开始分别结合PERC、TOPCon和HJT电池预研0BB焊接技术，涉及多种0BB串焊工艺，随着研究深入，已完成相关专利申请120余项，目前已在TOPCon上真正突破技术瓶颈——单片银耗降低>10%、组件功率提升≥5W。上半年公司推出超高速0BB串焊设备，并在多家龙头企业完成工艺验证，产能可达10800半片/小时（G12），且兼容多种焊接工艺和电池技术，有望充分受益于本轮0BB量产。 成长为横跨光伏&锂电&半导体的自动化平台公司：（1）光伏：a.硅片2023年子公司松瓷机电低氧单晶炉已获晶科、天合等大单，合计31.8亿元。2024年9月公司获得合计13亿元单晶炉海外订单；b.电池片：子公司旭睿科技负责丝印整线设备，收购普乐新能源负责LPCVD镀膜设备，推出激光LEM设备；c.组件：主业串焊机龙头销售额市占率70%+，有望受益于0BB迭代。（2）半导体：键合机和AOI检测设备上半年订单增量明显，划片机取得首批订单，引入日本团队成立合资公司布局CMP设备，单晶炉已获韩国客户订单。（3）锂电：目前主要产品为储能的模组pack线，叠片机研发中。 盈利预测与投资评级：随着出海步伐加速+新领域拓展顺利，我们维持公司2024-2026年归母净利润为16.8/18.9/20.5亿元，对应PE为8/7/7倍，维持“买入”评级。 风险提示：下游扩产不及预期，研发进展不及预期。

     奥特维(688516) 事件 2024Q1-Q3公司实现营收69.2亿元，同比+63%，归母净利润为11.7亿元，同比+37%，扣非归母净利润11.5亿元，同比+39%。2024Q3单季营收25.0亿元，同比+45%，环比+2%；归母净利润4.0亿元，同比+21%，环比-9%；扣非归母净利润3.8亿元，同比+17%，环比-13%。 控费增效成果显著，静待盈利能力修复 2024Q1-Q3公司毛利率33.1%，同比-3.6pct，净利率18.0%，同比-2.3pct；期间费用率8.9%，同比-2.8pct，其中销售费用率1.6%，同比-0.6pct，管理费用率（含研发）6.9%，同比-2.2pct，财务费用率0.4%，同比持平。2024Q3单季毛利率32.0%同比-4.9pct，环比-1.3pct；净利率17.5%，同比-2.3pct，环比-0.6pct。 新签订单韧性依旧，在手订单充足保障业绩 截至2024Q3末公司合同负债为27.4亿元，同比-16%，存货为65.1亿元，同比-6%。2024Q1-Q3公司新签订单87.1亿元（含税)，同比-3%，Q3新签订单约24.2亿元，同比-25%；截至2024Q3末公司在手订单约134.3亿元（含税），同比+17%公司订单依旧表现较强韧性。2024Q1-Q3公司经营性净现金流量4.1亿元，同比-17%，其中Q3约4.2亿元，环比+117%，表明公司加快收款成效显著。 硅片产能加速出清，低氧单晶炉连获大单 2024年9月公司接连获得海外单晶炉及配套辅助设备订单约13亿元（9+4，含税），相继于2024年12月开始交付，考虑设备验收周期6-9个月，设备验收将集中在2025年。我们预计该订单为低氧单晶炉+光注入与烧结设备，单GW价值量约1.3亿元，对应10GW。 投资回报率持续优化，看好0BB新增+改造订单释放 技术迭代方面，公司2024年初推出TOPCon0BB串焊设备；8月成功研发出超高速0BB串焊设备（通过平台技术可用于HJT/TOPCon/BC），并获得头部客户10GW+批量订单，按照单GW价值量2500万测算，该批订单约2.5亿元。存量改造方面，公司0BB设备在客户端改造进展顺利，并持续通过降低改造费用缩短投资回本周期，我们认为0BB技术或将进入改造放量期。 看好0BB“新增+改造”订单释放，增厚公司业绩 我们预计公司2024-2026年营收约103/127/157亿元，同比增速约63%/24%/23%；归母净利润约19.3/25.0/30.7亿元，同比增速约53%/30%/23%。我们看好公司后续0BB订单放量，维持“买入”评级。 风险提示：下游扩产不及预期；新品拓展不及预期

     奥特维(688516) 2024年10月28日，公司发布2024年三季报，2024年前三季度公司实现营业收入69.21亿元，同比+63.27%；实现归母净利润11.66亿元，同比+36.91%；其中Q3实现营业收入25.04亿元，同比+45.42%，环比+2.08%；实现归母净利润3.97亿元，同比+20.58%，环比-8.94%。 经营分析 订单短期承压，现金流健康向好：截至2024年9月30日，公司在手订单134.34亿元，同比+16.99%，较2024年6月末下降6.33%；2024年前三季度新签订单87.07亿元，同比-3.17%，单Q3新签订单24.22亿元，同比-24.60%，环比-14.72%，主要受行业扩产需求增速放缓影响，后续xBC、HJT等新技术的迭代有望缓解新签订单压力。单三季度公司经营性现金流为4.21亿元，同比+84.98%，环比+116.55%，在行业扩产放缓、公司订单短期承压的背景下，公司严控回款风险，下游回款情况积极向好，进一步打消市场对于订单兑现度不足的担忧。 海外扩产带来订单新增量，半导体、储能业务稳步突破：尽管2024年以来国内由于光伏产业链各环节产能短期供需失衡造成扩产明显放缓，但公司订单出现“东边不亮西边亮”的状态，年内海外订单明显增多，9月份连续签下海外客户共计13亿的单晶炉订单，同时公司产品在海外市场展现出较为强劲的盈利能力，2024H1公司海外业务实现毛利率44.1%，较国内业务高出12pct，随着海外本土供应链建设及国内企业出海战略布局趋势愈发清晰，公司有望凭借全面、领先的技术优势以及平台化的产品布局持续在海外取得突破。半导体设备方面，公司AOI检测设备中标宜兴中车量产订单，铝线键合机获行业批量订单；储能设备方面，截至2024年9月底，公司储能产线累计出货超200条，稳居TOP级储能企业核心设备供应商地位，各类后发产品订单规模逐步扩大、竞争力持续提升。 盈利预测、估值与评级 根据公司的在手订单情况及最新业务进展，下调公司2024-2026年盈利分别至15.68（-6%）/16.62（-6%）/18.23亿元，对应EPS为4.99、5.29、5.80元，当前股价对应PE分别为11.5/10.9/9.9倍，维持“买入”评级。 风险提示 新技术渗透不及预期，研发进展不及预期。

     奥特维(688516) 投资要点 Q3业绩保持增长，凸显龙头韧性：2024年前三季度公司实现营收69.21亿元，同比+63.27%；归母净利润为11.66亿元，同比+36.91%；扣非净利润为11.52亿元，同比+39.36%。业绩增长主要系公司在手订单持续验收。Q3单季营收25.04亿元，同比+45.42%，环比+2.05%；归母净利润为3.97亿元，同比+20.58%，环比-9.10%；扣非净利润为3.80亿元，同比+17.11%，环比-12.51%。 盈利能力有所下降，费控能力不断提升：2024年前三季度毛利率为33.14%，同比-3.57pct，销售净利率为17.95%，同比-2.25pct，盈利能力有所下降我们认为主要系部分低毛利产品验收占比提升，单晶炉子公司松瓷机电上半年净利率约16%；期间费用率为8.87%，同比-3.79pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为1.56%/3.26%/3.64%/0.42%，同比-1.61/-0.81/-1.37/-0.00pct。Q3单季毛利率为31.97%，同比-4.86pct，环比-1.27pct；销售净利率为17.54%，同比-2.30pct，环比-0.56pct。 Q3新签订单同比下滑，在手订单充足，现金流情况持续好转：截至2024Q3末公司合同负债为27.41亿元，同比-16%，存货为65.11亿元，同比-5.5%。2024Q1-3公司新签订单87.07亿元（含税），同比-3.17%，其中Q3新签订单24.22亿元（含税），同比-24.6%。根据公司9月披露的两笔单晶炉海外订单，公司Q3签单中海外订单占比超50%，出海步伐明显加快。截至2024Q3末，公司在手订单金额约134.34亿元（含税），同比+16.99%。随着下游客户票据兑现，Q3公司经营活动净现金流为4.21亿元，同比+85%，环比+117%。 成长为横跨光伏&锂电&半导体的自动化平台公司：（1）光伏：a.硅片：2023年子公司松瓷机电低氧单晶炉已获晶科、天合等大单，合计31.8亿元。2024年9月公司获得合计13亿元单晶炉海外订单；b.电池片：子公司旭睿科技负责丝印整线设备，收购普乐新能源负责LPCVD镀膜设备，推出激光LEM设备；c.组件：主业串焊机龙头销售额市占率70%+，有望受益于0BB迭代。（2）半导体：键合机和AOI检测设备上半年订单增量明显，划片机取得首批订单，引入日本团队成立合资公司布局CMP设备，单晶炉已获韩国客户订单。（3）锂电：目前主要产品为储能的模组pack线，叠片机研发中。 盈利预测与投资评级：随着出海步伐加速+新领域拓展顺利，我们预计公司2024-2026年归母净利润为16.8（原值18.4）/18.9（原值23.5）/20.5（原值29.9）亿元，对应PE为11/10/9倍，考虑到公司当前估值较低且海外&半导体业务成长性较高，维持“买入”评级。 风险提示：下游扩产不及预期，研发进展不及预期。