航亚科技(688510) 事件：公司发布2024年年度报告，2024年1-12月实现营业收入7.03亿元，较上年同期增长29.39%；归属于上市公司股东的净利润1.27亿元，较上年同期增长40.27%；基本每股收益0.49元，较上年同期增长40.00%。 国际国内业务双增长，整体盈利能力稳步提升。报告期内，公司国际国内业务营收规模均实现较快增长。其中，国际发动机零部件业务实现营业收入36,727.83万元，较上年同期增长36.04%；国内发动机零部件业务较上年同期增长29.97%，其中国内压气机叶片业务较上年同期增长62.77%。报告期内，公司与赛峰的合作持续扩展，新导入的叶片项目研发进展顺利。RR压气机叶片项目经过多年的研发验证，已经开始批量供货，预计2025年供货量会进一步增长。报告期内，公司综合毛利率达到38.53%，较上年同期增加2.54个百分点，整体盈利能力稳步提升。 募投产能逐步释放，新研项目进展顺利。报告期内，公司募投项目-航空发动机关键零部件产能扩大项目全面完成建设，高起点规划建成第二压气机叶片专业化车间、整体叶盘/整流器专业化车间，优化了原有机匣、涡轮盘两大类零部件车间的布局，扩大了相关品类零部件的产能，关键技术能力得到提升。公司增加投资提升产线的自动化、智能化水平，压气机叶片重点工序的自动化线基本建成投入运行，压气机整体叶盘的柔性生产线已建成投入使用。报告期内，公司加快推进新产品的工艺研发试制验证工作，2024年研发投入6,120.31万元，同比增长26.80%。新研项目进展顺利，主要项目如GE9X的大多数件号的首批样品已提交给客户测试验证；RR的Trent1000系列叶片已完成多件号的首件包认证；成功完成燃机客户的叶片及盘类件的研制订单，为后续批产业务奠定基础。 盈利预测与投资评级：预计公司2025-2027年的净利润为1.74亿元、2.18亿元、2.62亿元，EPS为0.67元、0.84元、1.01元，对应PE为26倍、21倍、17倍，维持“买入”评级。 风险提示：订单增长不及预期；新产品研发进度不及预期。

     航亚科技(688510) 报告摘要 事件： 公司10月25日公告，2024年前三季度营收（5.20亿元，+30.24%）、归母净利润（0.93亿元，+33.49%），扣非归母净利润（0.91亿元，+40.82%）；毛利率（41.91%，+4.51pcts），净利率（17.61%，+0.46pcts）。同时，单季度来看，202403营收1.80亿元，同比+25.62%，环比+0.79%；归母净利润0.26亿元，同比-28.05%，环比-28.19%。 投资要点： 单季度盈利增速下滑或受海外客户需求暂时减少影响 2024年前三季度，公司营收（5.20亿元，+30.24%）；归母净利润（0.93亿元，+33.49%）；如剔除股份支付费用影响，归母净利润（1.00亿元、+43.76%），毛利率（41.91%，+4.5lpcts），净利率（17.61%，+0.46pcts）。单季度来看，202403，公司营收（1.80亿元，+25.62%），营收保持平稳增长；归母净利润（0.26亿元，-28.05%），毛利率（40.47%，-6.13cts），净利率（14.03%，-10.40pcts）。我们认为202403公司归母净利润同比增速下滑缘于海外大客户需求暂时减弱。根据LeehamNewsandAnalysis2024年10月27日报道，GE公司预计2024年商用发动机交付量将同比下降10%。根据公司9月2日的投资者问答，CFM下调2024年LEAP出货量预期的影响是暂时性的，公司有信心完成年度总体发展预算目标。 2024年9月底，公司固定资产为7.88亿元，同比增长2.97亿元；在建工程1.36亿元，同比下降0.76亿元。 叶片业务未来有望稳定增长，转动件结构件业务经营质效提升，医疗 骨科关节业务国际市场影响力增强 叶片业务未来有望稳定增长。预计CFM下调今年LEAP出货量预期的影响是暂时的，随着波音737产量逐步恢复增长，未来LEAP会重回较快增长轨道，并且随着C919订单量的增加，公司为Leap-1C的供货量也在增加。2023年导入的GENX项目已形成收入增量，XWB项目已完成大部分产品验证并开始进行批产交付，预计2024年下半年GENX项目、XWB项目、GE90项目以及一些外贸成熟发动机机型项目、国内商用防务叶片项目等，都将贡献一定经济效益。此外，公司通过推动现有厂区的布局优化形成各类零部件专业化生产线；通过多个精益专项提升项目，有效提高出产效率，明显缩短部分产品型号关键工序切换时间及整体制造周期；持续开展零缺陷推广工作，搭建并完善质量体系地图，优化产品质量控制计划。通过系列管理工作的改善，上半年，部分新导入产品平稳爬坡上量，成熟叶片产品交付质量持续提高。 转动件结构件业务作为公司的重点培育业务，在不断的产品结构和市场结构优化中，明晰专业化定位，提升经营质效。2024年上半年，国内涡轮盘、机厘业务从型号覆盖度和份额上均出现双增长，三大类零部件批产规莫效应均有提升，国内燃气轮机和国际航空发动机结构件新业务实现突破面对国内外复杂变化的形势，公司努力培育并提高自身专业化水平，继续加深并芬实与国内主机厂所的战略合作关系，加大国际转动件结构件业务开拓力度，为未来可持续发展莫定坚实基础。 医疗骨科关节业务受到外部政策环境和客户结构调整等因素影响，短期有波动，但已有新业务引进支撑。目前公司已进入强生和施乐辉全球供应商名录，通过迪拜展会、美国展会、主动拓展等途径开拓了国际客户新业务进一步扩展国际业务范围和市场影响力。随着二次人工关节集采的落地，借助国家政策支持和国内市场扩容的机遇，国内头部企业竞争优势持续提升骨科材料行业加速向头部优势企业集中 产能逐步释放，无锡、贵州两地工厂分工协作 2024年上半年公司航空发动机关键零部件产能扩大项目的整体厂房及配套设施等建设全面完成，新的专业化车间产能逐步释放，自动化产线生产模式调整初见成效，公司压气机叶片及整体叶盘产业化能级得到快速提升新的压气机叶片专业化车间达产后公司将具备160万片压气机叶片总产能新的整体叶盘专业化生产车间完全投入使用后将具备年加工1800个整体叶盘或叶环的能力。研发中心项目建设的焊接车间已进入设备验证及产品研制阶段，其配套的光射线检测、大型腐蚀线、荧光线及真空热处理设备等有望进一步提升公司未来业务发展主线所需的技术条件保障能力。同时，公司持续推进贵州航亚二期投资建设，扩大机画、环形件方面的产能。 投资建议： 2024年前三季度公司盈利短期承压，业绩或受下游客户提货放缓影响净利润增速小幅下行。从中长期发展来看，我们认为公司主要关注点包括如下三个方面： ①在国际转包业务方面，公司持续扩大产能，随着波音737产量逐步恢复增长，未米LEAP会重回较快增长轨道，叠加GENX项目、XWB项目、GE90项目以及一些外贸成熟发动机机型项目，公司业绩有望得到有力支撑 ②国内军品端，航亚与航发主机广深度合作成立贵州航亚，贴近客户升级配套产能，有望充分受益。 ③国内民品端，公司配套的CT-1000A发动机正加速适航取证，新型号的燃气轮机关键零部件产品已逐步导入。航空发动机关键零部件产能扩大项目的整体厂房及配套设施等建设已全面完成，产需共振下，未来成长空间广阔。 基于以上观点，我们预计公司2024-2026年的营业收入分别为7.17亿元、9.91亿元和13.61亿元，归母净利润分别为1.37亿元、1.82亿元及2.47亿元，EPS分别为0.53元、0.70元、0.96元，维持“买入”评级，给予日标价21元，当前价格分别对应32倍、24倍及18倍PE 风险提示：军品市场开发风险；下游需求不及预期；项目建设不及预期

     航亚科技(688510) 事件：公司发布2024年半年度报告，2024年1-6月实现营业收入3.40亿元，较上年同期增长32.84%；归属于上市公司股东的净利润0.67亿元，较上年同期增长97.76%；基本每股收益0.26元，较上年同期增长100.00%。 叶片业务稳定增长，新品研发加速推进。报告期内，公司叶片业务继续保持稳定增长。公司在leap发动机项目上与客户的合作粘性进一步增强，去年导入的GENX项目已在上半年形成收入增量，XWB项目已完成大部分产品验证并开始进行批产交付，同时成功开拓了客户其他发动机机型研发新品，年内将加速推进研发进程。随着国产新一代发动机逐步上量、商用发动机研制进展顺利以及燃气轮机进口替代的趋势加强，依靠精锻技术优势，国内叶片业务占比逐步提高。此外，公司上半年涡轮盘、机匣业务从型号覆盖度和份额上均出现双增长，三大类零部件批产规模效应均有提升，国内燃气轮机和国际航空发动机结构件新业务实现突破，未来公司整体盈利能力有望持续提升。 新建产能逐步释放，转型升级初见成效。报告期内，公司航空发动机关键零部件产能扩大项目的整体厂房及配套设施等建设全面完成，新的专业化车间产能逐步释放，自动化产线生产模式调整初见成效，公司压气机叶片及整体叶盘产业化能级得到快速提升；研发中心项目建设的焊接车间已进入设备验证及产品研制阶段，其配套的X光射线检测、大型腐蚀线、荧光线及真空热处理设备等计划在三季度投产，将进一步提升公司未来业务发展主线所需的技术条件保障能力。 盈利预测与投资评级：预计公司2024-2026年的净利润为1.24亿元、1.68亿元、2.09亿元，EPS为0.48元、0.65元、0.81元，对应PE为32倍、24倍、19倍，给予“买入”评级。 主要财务指标： 风险提示：订单增长不及预期；募投项目进展不及预期。

     航亚科技(688510) 投资要点 事件：公司发布2024年半年度报告，实现营业收入3.4亿元，同比+32.8%；实现归母净利润6721.1万元，同比+97.8%；实现归母扣非净利润6601.3万元，同比+119.1%。 航空产品国内外市场推动，收入、毛利率齐增。2024年上半年，公司航空产品共实现营业收入3.1亿元，同比+38.2%，占公司营业收入的93.0%；实现毛利率37.6%，同比提升6.5pp，较2023年全年36.0%毛利率进一步提升。 ——叶片为公司基石业务，国际国内业务增长显著。国际业务方面，公司与主要客户赛峰在leap发动机项目合作粘性进一步增强，2023年导入的GENX项目已形成收入增量；罗罗XWB项目已完成大部分产品验证并开始进行批产交付；公司成功开拓客户其他发动机型研发新品，国际业务行程滚动研发、增量态势。国内业务方面，随着国内新一代发动机上量、商用发动机研制进程和燃气轮机进口替代加强，国内叶片业务收入持续增长，占比预计将逐步提高。 ——转动件结构件实现型号覆盖和份额双增长。转动件、结构件处于业务培育阶段。2024年上半年，国内涡轮盘、机匣业务从型号覆盖度和份额双增长；批产规模效应均有提升；国内燃气轮机和国际航空发动机结构件新业务实现突破。 受集采影响，医疗产品收入下滑。2024年上半年，公司医疗产品实现收入3776.4万元，同比-14.2%；毛利率约37.3%，同比提升3.8pp，相较于2023年的34.8%持续提升。2024年上半年，二次人工关节集采的落地。公司拓展国际市场，加入施乐辉与强生全球供应商名录，减轻集采的影响。 毛利率与净利率大幅提高。2024年上半年，因产品结构优化、规模效益、原材料价格波动等因素影响，毛利率达到42.7%，同比+10.5pp。期间费用率16.0%，同比-3.6pp。信用减值损失-977.8万，净利润率影响-2.6%，同比-6.0pp。多方面因素影响下，2024年上半年公司净利率19.5%，同比提升6.5pp。 应收款增长过半，产生坏账损失计提。2024年6月30日，公司应收账款27590.3万元，较年初增长51.6%；应收票据4448.0万元，较年初下降46.23%。公司计提坏账损失，对利润表产生负面影响。公司客户为国内外知名航空发动机企业信用好，且一年以内账龄占比90.6%，总体而言信用风险较低。 股权激励激发内生动力，2024-2026净利润考核目标分别为1.35、1.8、2.2亿元。公司于2024年4月18日发布股权激励计划草案，拟授予董事长在内15人限制性股票550万股。对2024年、2025年与2026年净利润考核目标值分为1.35/1.8/2.2亿元，较基期2023年净利润0.9亿元分别增长55.6%、100%和144.4%，复合增速34.7%；触发值1.15/1.55/1.90亿，较2023年分别增长27%、72%和111%，复合增速为28%。 终止可转债发行项目。公司原拟发行可转债不超过5亿元，其中4.2亿用于航空发动机关键零部件三期生产线二阶段建设项目，8000万元用于补充流动资金。2023年下半年以来，宏观经济环境和监管政策发生显著变化。公司IPO募投项目已建成投产，预计已有各项产能可以满足未来两三年的业务需要，公司通过内部挖潜满足产能需求。未来公司将通过商业信贷等方式筹措发展所需资金。 盈利预测与投资建议。预计2024-2026年EPS分别为0.52元、0.71元、0.97元，对应动态PE分别为32倍、24倍、17倍。看好公司成长性，首次覆盖，给予公司2025年30倍PE，对应目标价21.30元，给予“买入”评级。 风险提示：海外需求不及预期风险；军品需求延缓风险；汇率波动风险；国际形势变动风险。