龙迅股份(688486) 投资要点 26Q1营收稳步增长，利润增速亮眼。据公司26年第一季度报告，26Q1实现营收1.28亿元，yoy+17.57%；毛利率54.90%，同比上升0.47pcts；归母净利润0.38亿元，同比增长33.57%；销售净利率29.71%，同比增长3.56pcts；研发投入0.29亿元，同比增长4.87%。 高速混合信号芯片赛道迎AI+国产替代双轮驱动，26年行业增长确定性凸显，公司核心赛道充分受益。据SIA数据显示，2025年全球半导体销售额创下有史以来最高年度销售额纪录，达7917亿美元，同比增长25.6%，伴随AI大模型、智能体、新能源汽车等新兴场景的爆发式需求，预计2026年全球销售额将达到1万亿美元。据CSIA相关数据预测，2025年中国芯片设计公司达到3901家，全行业销售额预计为8357.3亿元，相比2024年增长29.4%，已成为全球集成电路产业增长的核心支撑力量。细分赛道方面，据Coherent Market Insights预测，混合信号集成电路市场2025年达1405.6亿美元，2032年将达2318.3亿美元，2025-2032年CAGR为7.4%。当前行业正处于技术加速迭代、国产替代深化的关键期，AI驱动的终端智能化、车规互联、数据中心高速传输等需求持续爆发，Chiplet、异构集成技术加速普及，为高速混合信号芯片带来广阔增量，2026年行业将持续受益于场景升级与国产替代，成长空间明确。 公司深耕高速混合信号芯片领域，车载SerDes芯片&视频桥接芯片多赛道布局打开26年成长空间。公司采用Fabless轻资产运营模式，聚焦高速混合信号芯片研发，依托专有Clear Edge技术平台，形成400余项核心自主知识产权，相关IP已实现量产，可支持最高20Gbps单通道传输速率，覆盖HDMI2.1、DP2.1、USB4、MIPI等主流高速接口协议，视频分辨率最高支持8K，在信号完整性、低延迟、低功耗等关键指标上具备国际竞争力，是国内少数可在高速接口领域与TI、ADI等国际巨头直接竞争的芯片设计公司。截至2025年末，公司在视频桥接芯片细分赛道稳居国内龙头，车载领域已有19颗车规级芯片通过AEC-Q100Grade2认证，车载SerDes芯片组（单通道8.1Gbps）完成技术优化并进入全面市场推广阶段，同时深度布局AI&HPC、AR/VR等前沿场景，技术壁垒持续筑牢，多场景布局打开长期成长空间。 盈利预测与投资评级：作为从事高速混合信号芯片研发和销售的公司，龙迅股份在A股市场具有稀缺性。我们基于公司最新公告，调整公司2026-2027年盈利预测，预计实现归母净利润2.8/4.3亿元（前值：2.9/4.7亿元），新增2028年归母净利润预测为6.1亿元。维持“买入”评级。 风险提示：研发失败风险，存货减值风险，政策变化波动风险。

     龙迅股份(688486) 投资要点 高速混合信号芯片业务竞争力持续增强，25Q3盈利能力显著改善。公司专注于高速混合信号芯片研发和销售，致力于为高速互通互联、高清多媒体显示提供高清视频桥接和处理芯片与高速信号传输芯片及系统解决方案。经过长期的技术创新积累，公司已开发一系列具有自主知识产权的高速混合信号芯片产品，多款产品在性能、兼容性等方面具备了国际竞争力，产品广泛应用于显示器/商显及配件、汽车电子、AI&边缘计算、工业及先进通讯、微显示等领域的多元化终端场景。25Q3单季公司销售净利率37.26%，yoy+8.74pcts，qoq+6.08pcts；盈利能力逼近上市以来高点，公司基本面显著修复。 汽车电子需求持续扩张，公司车载SerDes产品体系加速落地。公司持续加大汽车电子研发投入和新品布局。Serdes芯片方面，公司针对汽车市场对于视频长距离传输和超高清视频显示需求开发的车载SerDes芯片组目前处于全面市场推广阶段，已将SerDes芯片组拓展进入eBike、摄像云台、无人机等新业务领域。桥接芯片方面，公司产品在智能驾驶和智慧座舱持续保持市场优势，25H1公司新增一个产品通过汽车软件过程改进与能力评定ASPICE level2评估认证，新增2个产品通过AEC-Q100Grade2认证测试。截至25H1末，公司共有11颗桥接类的芯片通过了AEC-Q100测试认证，其中5颗产品通过Grade2认证。 XR进入加速发展期，公司桥接芯片迎来放量机遇。据IDC预测，2026年AR/VR头显出货量将同比增长87%至1120万台。从2025年到2029年，该市场将以38.6%的CAGR增长。从行业龙头进展来看，Meta于2025年Connect大会上推出带显示的Ray-Ban Meta Display眼镜，9月已在美国开售，并计划于2026年向更多国家扩张；据路透社，Amazon消费级AR眼镜“Jayhawk”预计在2026年底至2027年初上市，内部测试版本的AR眼镜则计划于2026年二季度率先落地约10万台。随着国际龙头持续推进新品迭代与市场扩张，XR产业链对高性能视频接口与信号处理芯片的需求同步提升，为相关芯片供应商带来可预期的增量空间。公司研发的支持Type-C、DP1.4、HDMI2.1协议规范的4K/8K超高清视频信号桥接芯片开始批量出货，可满足VR/AR等微显示市场的需求。 盈利预测与投资评级：作为从事高速混合信号芯片研发和销售的公司，龙迅股份在A股市场具有稀缺性。我们认为，随着AR/VR、汽车电子两大应用领域放量，公司业绩有望再上新台阶。我们基于公司最新公告，调整公司2025-2027年盈利预测，预计实现营业收入6.38/8.91/13.31亿元（前值：6.94/9.91/13.78亿元），预计实现归母净利润1.9/2.9/4.7亿元（前值：2.1/3.0/4.4亿元）。维持“买入”评级。 风险提示：研发失败风险，存货减值风险，政策变化波动风险。

     龙迅股份(688486) 主要观点： 事件：公司发布2025年第三季度报告 2025年前三季度公司实现营业收入3.89亿元，同比增长16.67%；实现归母净利润1.25亿元，同比增长32.47%；扣非归母净利润1.03亿元，同比增长38.55%。2025年第三季度公司实现营业收入1.42亿元，同比增长27.23%，环比增长3.09%；实现归母净利润0.53亿元，同比大幅增长66.20%，环比增长23.19%；扣非归母净利润0.46亿元，同比大幅增长78.58%，环比增长30.00%。Q3单季度业绩高增，主要得益于公司持续拓展市场带来的收入增长，以及有效的成本费用管控。 持续发力车载、HPC、微显示芯片等领域 公司将持续聚焦高清视频处理和高速信号传输的前沿技术，突破核心技术瓶颈，跟踪并布局更高的芯片工艺，提升芯片性能、降低产品功耗；构建统一的芯片设计平台，优化IP复用，提高研发效率和质量；同时在车载、HPC、微显示芯片等领域加大研发投入，提升新产品的市场份额；市场方面，公司将继续加大汽车电子、超高清显示等新产品推广力度，把握国产化契机，积极拓展各领域业务。 筹划H股上市，加速全球化进程 公司公告正在筹划境外发行H股并申请在香港联交所上市，此举有利于深化公司的国际化战略，增强境外融资能力和全球品牌影响力，为汽车电子等业务的全球拓展提供支持。 投资建议 我们预计2025-2027年公司营业收入为6.1/9.0/12.3亿元（前值6.7/9.6/13.6亿元），归母净利润为1.9/2.9/4.0亿元（前值2.0/3.0/4.3亿元），对应EPS为1.40/2.15/2.97元，对应PE为49.64/32.26/23.33x，维持“买入”评级。 风险提示 市场需求不及预期风险，研发不及预期风险，市场竞争加剧风险等。

     龙迅股份(688486) 主要观点： 事件：龙迅股份发布2025中报 25H1公司实现营业收入2.5亿元，同比增长11.4%；实现归母净利润0.7亿元，同比增长15.2%；实现毛利率54.9%，同比增长0.2pct。公司25Q2实现营收1.4亿元，同比增长17.4%，环比增长26.6%；实现归母净利润0.4亿元，同比增长38.3%，环比增长50.9%；实现毛利率55.2%，同比下降0.1pct，环比增长0.8pct。 车载业务进展顺利，SerDes放量可期 1）传统桥接芯片：在智能座舱领域持续渗透，适配平台与车型不断增加，截至报告期末已有11款桥接芯片通过AEC-Q100认证（其中5款通过Grade2）。2）车载SerDes：备受市场关注的车载SerDes芯片组已进入全面市场推广阶段，并成功拓展至eBike、无人机等新领域，有望为未来业绩增长提供较大弹性。 AI赋能与新品研发加速 公司持续加大研发，2025H1研发投入达0.6亿元，同比增长22.9%，占营收比重提升至23.1%。公司产品与AI结合日益紧密，已升级应用于端侧AI的低功耗、低延迟视频桥接芯片。同时，公司在DP2.1、USB、PCIe等高速传输协议上取得阶段性进展，部分项目已进入流片，为AI训练与推理提供关键器件。为保障产能，25H1公司新增2家晶圆厂及1家封装厂。 投资建议 我们预计2025-2027年公司营业收入为6.7/9.6/13.6亿元（前值7.0/10.2/13.8亿元），归母净利润为2.0/3.0/4.3亿元（前值2.1/3.1/4.3亿元），对应EPS为1.50/2.23/3.20元，对应PE为46.92/31.46/21.98x，维持“买入”评级。 风险提示 市场需求不及预期风险，研发不及预期风险，市场竞争加剧风险等。