奥比中光(688322) 2Q26收入低于预期，传感器业务相对稳健。公司1H26实现营业收入4.38亿元（人民币，下同），同比+0.5%；归母净利润4,164万元，同比-30.8%。其中，2Q26收入约2.35亿元，同/环比-4%/+15.7%，整体收入表现低于我们的预期。业务结构看，1H26传感器业务实现收入约2.07亿元，按可比口径较去年同期3D视觉传感器收入约+51.8%；整机及方案收入约2.03亿元，按可比口径较去年同期消费级及工业级应用设备收入合计约-27.7%，我们预计主要受生物识别相关整机业务减少影响。新业务方面，公司持续拓展机器人视觉和3D扫描应用，并于7月推出EGO、UMI、WristCam等无本体数据采集产品，8月发布Physis机器人视觉新品，同时推进Gemini338系列应用。我们预计随着新品客户导入及销售推进，下半年机器人视觉及数据采集业务有望贡献新增量。 盈利能力短期承压，经营效率改善有待收入规模提升。公司2Q26归属于上市公司股东净利润约1,064万元，盈利表现仍相对偏弱。2Q26毛利率约48.5%，环比基本持平，较去年同期有所改善；但费用投入持续增加，对单季盈利形成压力。2Q26销售、管理及研发费用分别为1,899万元/3,043万元/5,791万元，同比分别+13.6%/36.3%/25.3%，三项费用合计占收入比例约45.7%，较去年同期提升约10.8ppts，其中研发费用率由18.9%升至24.7%。短期看，公司仍处于技术投入及业务拓展阶段，较高研发投入影响利润释放；随着机器人视觉、3D扫描等业务规模扩大，收入增长有望逐步摊薄费用压力，经营杠杆有望逐步体现。 下调盈利预测及目标价，维持买入。考虑上半年收入及新业务兑现节奏低于此前预期，我们将2026—28年收入预测下调19%-24%至12.27/19.76/28.85亿元；同步下调归母净利润预测16%-24%至2.10/4.64/7.70亿元。我们维持30倍2027年目标市销率，下调目标价至人民币143.53元。尽管短期业绩兑现低于预期，公司在3D视觉芯片、算法及机器人视觉领域的技术积累和客户基础仍具优势，维持买入。

     奥比中光(688322) 事件 公司于2026年4月19日公布2025年年报，年度实现总营业收入9.41亿元，同比增长66.66%；利润总额达到1.19亿元，同比增长281.64%；实现归母净利润1.28亿元，同比增长303.33%，成功扭亏为盈。 投资要点 公司顺应智能化浪潮，夯实3D视觉感知领导力。2025年，全球大模型技术持续演进、智能终端加速迭代、具身智能实现关键突破，叠加各国在AI与具身智能领域的政策支持力度不断加大，共同为3D视觉感知技术在各行业、多场景的规模化渗透与深度融合创造了有利的宏观环境。2025年，公司积极把握市场机遇，与合作伙伴创想三维共同推出多款新品，覆盖从消费级到工业级的不同需求。Otter Lite采用“真无线”设计，搭载四目双焦镜头，支持20mm–2000mm全域扫描，精度达0.05mm，配合Wi-Fi6高速传输与单帧3D成像防抖技术实现流畅扫描体验。Raptor Pro为工业级设备，采用22线交叉激光+7线平行激光双引擎，体积精度达0.02mm+0.08mm/m，显著提升大尺度物体扫描效率。Sermoon S1作为专业级手持3D扫描仪，具备0.02mm高精度，支持多模式光学系统，最高扫描速率达1,428,000点/秒，适用于工业检测、逆向工程等场景，可在户外强光下稳定工作。Sermoon X1相较S1性能进一步提升，在精度、扫描速率与深孔/窄缝结构捕捉能力方面进一步优化，满足高精度修复与检测等严苛需求。软件方面，公司协同创想三维推出CrealityScan4.0扫描软件，通过融合公司新一代算法，提升局部精细扫描、AI模型修复等功能，显著改善了终端用户的体验与工作效率。 公司优化产品系列，聚焦机器人与AI视觉应用场景。公司依托3D视觉感知一体化科研生产能力和创新平台，不断优化3D视觉感知产品系列，重点满足具身智能、AI视觉、3D扫描及国内外开发者平台市场需求，为迎接中长期市场需求爆发奠定了坚实基础。2025年至今，公司针对机器人和AI视觉应用场景已推出多款新产品。Gemini305系列属于超小型双目3D相机，专为机械臂腕部设计，最小成像距离仅4厘米，视场角达88°×65°，且支持灵活切换成像模式，为协作机械臂、人形机器人及工业柔性抓取提供了精细视觉解决方案。Gemini435Le是一款为攻克机器人视觉挑战打造的工业级双目3D相机，胜任多样化感知任务并输出卓越的深度数据，尤其适用于大型机器人在长距离下的精准作业，确保其在复杂严苛环境中实现稳定、精准且灵活的定位导航与物体测量功能。Gemini345Lg是一款专为户外机器人打造的高可靠性双目3D相机，具备卓越的高温适应能力，能够在极端温度环境中（-20℃到65℃）稳定运行，兼具出色的抗震性能、IP67防护能力与超大视场角，并增加GMSL2串行器宇FAKRA连接器，全面满足严苛户外场景下的机器人感知需求，为其导航及避障提供了安全可靠的高质量深度数据支撑。Pulsar ME450是行业首款支持多种扫描模式的dToF3D激光雷达，采用高精度MEMS俯仰扫描与电机方位扫描系统，融合200kHz高频激光脉冲发生技术与精密光机结构设计，可灵活切换多种扫描模式，满足多样化场景下的测量需求。 基于技术底座卡位优势持续拓展、加深全球生态网络布局。海外客户方面，公司携手韩国护理机器人公司RoboCare，已陆续推出多款机器人，在不同场景下为老年人护理提供解决方案，已在韩国80多个地区投入使用；日本日立集团推出新零售模式系统“CO-URIBA”，借助公司iToF相机Femto Mega实现轨迹跟踪和手势识别，对顾客的拿取货行为和商品类别做到精准识别，使得“空手购物、即拿即走”成为可能；美国Quasi Robotics推出的AMR解决方案使用公司Gemini336L作为其深度感知系统的核心，通过将Gemini336L与其自主导航系统深度融合，实现机器人在复杂环境中高效、安全运行；法国Pollen Robotics发布人形机器人Reachy2，通过公司的Gemini336全场景双目相机获得实时、可靠的空间感知与深度视觉能力，从而能在从漆黑到阳光直射的各种光照条件下工作，实现对环境的“理解”和“适应”。2025年，公司在Automate2025展会上宣布与WDL Systems等五家领先的技术分销商建立合作伙伴关系，进一步丰富公司3D视觉技术的全球伙伴生态。 投资建议 我们预计公司2026/2027/2028年分别实现收入14.6/20.4/25.7亿元，分别实现归母净利润2.9/4.3/5.3亿元，维持“买入”评级 风险提示： 需求不及预期风险；市场竞争加剧风险；新产品推出不及预期风险。

     奥比中光(688322) 4月24日，公司发布26年一季报。26Q1实现营收2.03亿元，同比+6.19%；归母净利润为0.31亿元，同比+27.48%；扣非净利润实现0.22亿元，同比+531.01%；销售毛利率为48.58%，同比+6.46PCT，环比+1.80PCT；销售净利率为14.94%，同比+2.29PCT，环比+6.15PCT。 经营分析 1、收入及归母净利润符合预期，扣非净利润超预期，拆分如下：（1）收入：销售结构优化，机器人收入实现3倍增长。26Q1营收同比增长较温和，系低毛利业务基数较大所致，26Q1销售结构持续优化，直接境外收入同比+80%。公司累计服务机器人客户已超过千家，26Q1机器人销售收入已达同期3倍以上水平。 （2）毛利率：高毛利业务占比提升，毛利率同环比显著提升。26Q1公司锚定高价值客群和海外客户，提高了高毛利业务占比，因此毛利率同环比均有显著提升，创历史新高。 （3）费用率：26Q1销售/管理/财务/研发费用率分别为8.92%/11.05%/-5.85%/26.36%，同比+0.43/-0.77/-5.12/+2.83PCT，环比+0.28/-0.65/-5.65/+1.67PCT。费用结构持续优化，公司持续加大研发投入，拓展机器人、VR&AR、AI端侧硬件等新项目。（4）净利润：26Q1扣非净利润达到0.22亿元，同比+531.01%，较好反映公司实际盈利水平提升。主要系归母净利润提升、政府补贴减少所致。26Q1进一步调整业务结构，高毛利业务占比提升，且费用率管控良好，实现净利率同比+2.29PCT，环比+6.15PCT。2、后续展望：（1）订单及收入：2026年有望实现海外订单爆发。（2）机器人：公司将在国内外龙头客户持续获得订单，核心卡位英伟达+intel+地平线+蚂蚁等机器人大脑硬件龙头生态，凭高市占率和高壁垒，26年人形机器人订单有望超1亿。 盈利预测、估值与评级 我们预计2026-2028年公司利润分别3.18/6.16/9.51亿元，同比+148.33%/+94.07%/+54.28%，当前市值对应2026-2028年PE分别97.47/50.22/32.55倍；公司是稀缺的机器人零部件全球龙头，主业利润持续高增，维持“买入”评级。 风险提示 人形机器人进展不及预期风险，技术路径大幅变更风险。

     奥比中光(688322) 投资要点 定增加速3D视觉与空间感知核心技术研发，满足机器人多元场景与消费级向工业级拓展的三维扫描需求。公司2025年度定增拟募集资金总额不超过9.8亿元用于“机器人AI视觉与空间感知技术研发平台项目”及“AI视觉传感器与智能硬件制造基地建设项目”，项目分别拟使用募集资金8.58亿元、1.22亿元。“机器人AI视觉与空间感知技术研发平台项目”在公司“全栈式技术研发能力+全领域技术路线布局”的3D视觉感知技术体系基础上，持续开展机器人视觉、AI视觉及多模态感知、高精度三维扫描、精密制造及组装工艺等核心技术研发及攻关，为具身智能/人形机器人、三维数字化/数字孪生、传统行业/开发者等主要行业及客户提供产品及服务，进一步深化3D视觉感知技术发展，巩固公司在全球3D视觉感知行业中的领先地位，提升核心竞争力和市场占有率。“AI视觉传感器与智能硬件制造基地建设项目”基于公司自主核心量产技术，扩大消费级应用设备及3D视觉感知产品的量产能力和供给规模，有利于进一步推动3D视觉感知技术在智能机器人、消费电子等领域的产业化应用和智能化升级，助力公司实现“机器人与AI视觉产业中台”的发展定位，满足公司全球化业务发展需求。 人形机器人、三维扫描等下游应用快速增长，3D视觉感知技术发展空间广阔。3D视觉凭借为机器人提供精确深度信息，实现精准环境感知，赋予机器人强大的复杂场景适应力，降低光照等因素干扰，支持机器人自然交互以理解动作意图，并为机器学习提供数据，助力其做出更优决策等优势，将成为未来机器人的主流视觉方案。作为具身智能的代表之一，人形机器人发展正加速迈进产业化临界点，2025年被业界普遍誉为人形机器人的“量产元年”。根据高工机器人产业研究所（GGII）于2025年4月发布的《2025年人形机器人产业发展蓝皮书》显示，2025年全球人形机器人市场销量有望达到1.24万台，市场规模63.39亿元；到2030年全球人形机器人市场销量将接近34万台，市场规模将超过640亿元；到2035年，全球人形机器人市场销量将超过500万台，市场规模将超过4,000亿元。另外，随着3D感知技术日益成熟，三维扫描应用场景愈发广泛，除了工业、逆向工程、医学信息、艺术文博与数字文物典藏、3D展示、3D打印等场景，未来将有望加快渗透至数字孪生等新兴领域。根据Research And Markets数据显示，2024年全球3D扫描仪市场需求为49亿美元，2030年将增长至88亿美元。在下游应用场景持续发展的驱动下，未来3D视觉感知市场将不断增长，为项目顺利实施提供重要保障。 投资建议 我们预计公司2025/2026/2027年分别实现收入10/15/21亿元，归母净利润分别为1.4/3.0/5.1亿元，维持“买入”评级。 风险提示 募集资金投资项目实施风险，3D视觉感知技术迭代创新的风险，核心技术泄密的风险，核心技术人才流失的风险，行业风险，宏观环境风险。

     奥比中光(688322) 公司发布2025年前三季度业绩公告，实现营业收入7.14亿元，同比+103.5%；实现归母净利润1.08亿元，较去年同期增长1.68亿元，实现扭亏为盈；实现扣非归母净利润0.69亿元，较去年同期增长1.70亿元，同样扭亏为盈。公司延续上半年高速增长态势，Q3收入与利润环比继续改善，主要受益于：3D视觉感知产业链的持续完善；下游应用（3D扫描、支付核验、机器人）快速拓展；经营效率与成本管控显著提升。 公司前三季度业绩公告验证了我们过往的观点。我们认为，伴随高毛利AIOT业务持续扩张+产能进一步释放，公司有望继续释放潜力，带来业绩的进一步增长。 机器人：全面兼容英伟达，强化“眼睛+大脑”布局 公司在与微软、英伟达、地平线及其控股子公司地瓜机器人陆续合作后，8月，公司宣布Gemini330系列3D深度相机全面兼容NVIDIA Jetson Thor平台，实现双目传感器数据直接传输至Jetson Thor，为人形机器人等实时AI场景提供高效视觉输入。作为NVIDIA NPN合作伙伴，公司此前已推出Persee N1、Femto Mega等Jetson平台产品。 我们认为，公司致力于3D视觉感知技术积累，打造“机器人与AI视觉产业中台”，通过持续推出多种视觉感知产品方案，覆盖生物识别、机器人、三维扫描、数字重建等细分行业，有望巩固公司核心地位，实现长期价值。 3D扫描：硬件形态革新，支撑产业数字化转型 公司下属子公司新拓三维发布两款3D扫描双旗舰新品，XTOM-MATRIX12M微米级精度蓝光扫描仪（精度达6μm，点距0.023mm），XTOM-STATION自动化检测中心（集成机械臂与工业相机，实现自动扫描与检测闭环），新产品为汽车工业、3C电子等高端精密制造领域提供高精度光学3D测量利器。我们认为，公司依托新拓三维，持续聚焦自主研发与创新，伴随AI端侧硬件、具身智能等新兴行业商业化应用的进程，公司有望加速技术优势转化，为公司高质量发展持续注入新动能。 考虑到公司业绩兑现符合预期等因素，我们维持公司盈利预测，FY2025-FY2027公司收入预测为9.6/14.2/17.5亿元，归母净利润预测为1.09/2.43/3.56亿元，公司为国内3D视觉独角兽企业，技术及产品持续获全球巨头认可，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格波动风险，行业竞争加剧风险，技术研发风险，经营风险，应收账款风险，政府补助变化风险

     奥比中光(688322) 2025年10月16日，公司发布业绩预告，预计25年前三季度的收入7.14亿元，同比+103.5%；归母1.075亿元，同比增加1.68亿元；扣非净利0.635亿元，同比增加1.65亿元。对应25Q3收入2.79亿元，同比+103%；归母0.475亿元，同比增加1.14亿元。 同时近期Intel官网公示的合作伙伴增加了公司。 经营分析 业绩高于市场预期，公司料将迎来持续的业绩释放。预计主要受益于3D打印扫描仪、机器人、线下支付业务的快速增长，且增收不增费用带来的业绩快速释放。 与Intel达成合作，世界龙头地位初步确立。预计公司与intel的合作模式类似于与英伟达的合作，但意义更高，因为realsense是深度相机领域原本的全球龙头，但目前其前主intel开始与公司合作，可见公司从产能保供性、技术、性价比等方面都已经开始超过realsense，走向龙一地位。 公司料将成为视觉板块的“台积电”，具身智能发展打开公司成长空间。当前intel、英伟达、地平线（地瓜机器人）等芯片龙头都已跟公司合作，预计未来具身智能的大脑、系统基本都有公司适配和支持的身影。 公司深度相机渗透率+单机搭载量+市占率均有望提升。随机器人智能化提升，对深度相机的需求度将提升，带来深度相机的渗透率提升和单机搭载量增加；格局上，因为公司综合实力开始超越强势竞对intel，预计将维持较高的市占率。 盈利预测、估值与评级 公司利润25-27年将迎来大幅释放，受益于此前公司的充分投入迎来利润收获期；预计公司25/26/27收入约10.03/14.58/19.64亿元；利润约1.50/3.29/5.43亿元，同比扭亏/+119%/+65%。公司深度相机迈向全球龙一，业绩超预期，且预计未来3年业绩进入爆发期，维持买入评级。 风险提示 人形机器人下游销量不及预期；大股东减持；限售股解禁。