科德数控(688305) 投资要点 事件：公司2024年年报发布，全年实现营业收入6.05亿元，同比增长33.88%；实现归母净利润达1.30亿元，同比增长27.37%；实现扣非后归母净利润1.05亿元，同比增长36.13%2024年实现毛利率和净利率分别为42.87%和21.44%；2025年第一季度实现营收1.31亿元，同比增长29.40%；实现归母净利润达0.21亿元，同比增长40.09%。 76.03?新签订单保持增长，规模效应显现。2024年公司营业收入增长，主要系全年公司的销售订10,224单快速增长，同比增速约24%；其中，新增柔性自动化产线的2.24亿元大订单。新签订单10,170/0以整机为主，整机业务金额占比约65%，产线业务占比约30%，功能部件业务金额占比约19.96%3%，数控系统及其他金额占比3%。随着公司产能的不断释放，产品交付能力显著提升，4.20 1.15经营规模的快速增长，规模效应显现，期间费用率同比下降3.01pct，盈利水平提升。 深耕航空航天军工领域。公司坚持以进口替代为核心，深耕航空航天、军工领域，航空航天新签订单占比约53%，同比增长约10%。公司推出的六轴五联动整体叶盘机KTBM1200打破国内同类型产品依赖进口的局面。公司自主研发的多系列化五轴联动数控机床，还可针对飞机起落架、机翼、翼肋、框梁结构件等零部件进行高效生产制造。 重视研发投入，推进自主创新。2024年公司研发投入总额1.63亿元，占营收为26.86%。报告期内，公司完成五轴铣磨复合、高效紧凑型专用卧式五轴、高动态全直驱五轴立式、高精密立式五轴、五轴龙门新机型的研发，持续推进自主可控进程。公司新增主持及承担国家级重要课题15项、辽宁省重大专项1项、新增授权专利63项，其中国际发明专利20项 募投产能有序推进。2023年公司产能扩建项目正稳步推进。目前，大连厂区的卧式产线已于2024Q4开始小批量加工样件，2025年年初启动批量试生产。龙门产线已完成安装调试，预计2025Q1启动试运行；同时公司自制的生产线用于加工主轴内部关键零部件，目前已经启动试运行。此外，银川和沈阳厂区建设稳步进行中，预计最快2025Q2陆续投入使用扩产将逐步释放公司的产能瓶颈，快速消化在手订单，给公司未来业绩带来增长动能。 投资建议：公司是高端数控机床龙头具有稀缺性，核心零部件自主可控，数控系统和机床性能比肩国外龙头，机床产品毛利率维持高位，在手订单饱满，项目投产逐步释放产能。我们维持原预测，并新增2027年预测，预计公司2025-2027年归母净利润为1.80/2.42/3.13亿元，EPS对应PE分别为43.14/32.13/24.86倍，维持“买入”评级。 风险提示：行业竞争格局加剧风险；投产进程放缓风险；订单量下滑风险；宏观环境风险

     科德数控(688305) 投资要点 业绩稳步增长，各产品线收入齐头并进 2024年公司实现营收6.05亿元，同比+33.88%；实现归母净利润1.30亿元，同比+27.37%；实现扣非归母净利润1.05亿元，同比+36.13%。2024年航天军工需求良好，带动公司五轴机床、数控系统、关键零部件三大业务收入高增。分产品看：高端数控机床实现营收5.14亿元，同比+20.66%，高档数控系统实现营收0.02亿元，同比+54.56%，关键功能部件实现营收0.21亿元，同比+56.76%，自动化生产线实现营收0.50亿元，同比+1109.05%，其他业务实现营收0.18亿元，同比+158.60%。 2025Q1公司实现营收1.31亿元，同比+29.40%；实现归母净利润0.21亿元，同比+40.09%；实现扣非归母净利润0.16亿元，同比+48.23%。 毛利率受会计准则变更影响下滑，期间费用率管控优秀 2024年公司毛利率为42.87%，同比-3.16pct，2025Q1单季度毛利率为39.86%，同比-3.64pct。公司毛利率有所下降，一方面系会计政策变更，0.05亿元销售费用计入营业成本，影响毛利率下降0.83pct，另一方面系毛利率偏低的自动化生产线收入占比提升。分业务看，高端数控机床/高档数控系统/关键功能部件/自动化生产线毛利率分别为44.48%/54.85%/35.83%/34.50%，同比分别-0.69pct/+6.65pct/-11.81pct/+3.84pct。2024年公司销售净利率21.44%，同比-1.05pct，2025Q1单季度销售净利率为16.11%，同比+1.25pct。 2024年公司期间费用率为18.12%，同比-4.14pct，销售/管理/财务/研发费用率为7.59%/5.33%/-0.42%/5.62%，同比-3.08pct/-0.85pct/+0.09pct/-0.30pct。销售费用率降低部分系会计政策变更影响，2024年公司费用管控卓有成效。 存货同比增加，经营活动净现金流有所改善 截至2024年末公司存货5.41亿元，同比+14.76%，主要系在产品增加，表明公司订单进展良好。2024年公司经营活动净现金流为0.70亿元，同比+56.64%，现金流有所改善。 扎根航天军工积极拓展其他下游，产能建设进展顺利 1）持续拓展下游应用：公司已与航发集团、中航工业、航天科工、航天科技四大集团下50余家用户单位建立合作关系。另外公司积极提升自身产品适用度，持续加大对能源、高校、汽车、医疗、半导体等应用领域渗透。 2）产能建设进展顺利：公司大连/银川/沈阳三大厂区募投项目建设进展顺利，其中大连厂区的立加/卧加/龙门生产线已于2025年启动试运行，银川/沈阳厂区建设稳步推进中，预计2025Q2陆续投入使用。 盈利预测与投资评级：考虑到制造业景气度复苏不及预期，我们下调公司2025-2026年归母净利润预测为1.70（原值1.78）/2.15（原值2.59）亿元，预计2027年归母净利润为2.76亿元，当前股价对应动态PE分别为45/36/28倍，考虑到公司在五轴机床领域龙头地位，维持公司“增持”评级。 风险提示：机床需求不及预期，产能建设不及预期，研发进展不及预期。

     科德数控(688305) 事件 公司 2025 年 4 月 28 日发布 24 年年报和 25 年一季报， 24 年实现营业收入 6.05 亿元，同比增长 33.88%；实现归母净利润 1.3 亿元，同比增长 27.37%；实现扣费归母净利润 1.05 亿元，同比增长36.13%。 1Q25 实现营业收入 1.31 亿元，同比增长 29.4%；实现归母净利润 0.21 亿元，同比增长 40.09%；实现扣非归母净利润 0.16亿元，同比增长 48.23%。 经营分析 业绩表现优异，扣非归母净利润高增长。 公司 24 年新签订单同比增长 24%，订单较为充足。 伴随新增产能投放， 24 年公司收入实现高增长， 1Q25 也维持了高增趋势。 同时公司毛利率较高， 24、1Q25 毛利率分别为 42.87%、 39.86%，伴随收入增长规模效应显现，公司扣非归母净利润实现高增长。 产能扩建有序推进，保障未来收入增长。 公司目前正积极扩张产能，其中大连厂区新增的卧加生产线、龙门生产线、立加生产线已完成安装调试，将在今年启动试运行。银川厂区、沈阳厂区建设稳步推进中，预计在 2Q25 陆续投入使用。在产能扩张背景下，公司新开发的中、大规格五轴卧式加工中心、五轴卧式铣车复合加工中心及叶尖磨等产品有望顺利放量，助力业绩进一步增长。 持续看好公司在航空航天领域开拓前景。 截至 24 年末，航发集团、中航工业、航天科工、航天科技四大集团项下近 50 余家用户单位选用过公司的五轴联动数控机床产品。 公司新推出的六轴五联动整体叶盘机、多系列五轴联动机床， 在航空航天领域针对叶盘、飞机起落架、机翼等零件加工有望进一步实现国产替代。 未来伴随C919大飞机产业链建设五轴机床需求量预计将出现较大提升，公司有望取得较高份额实现业绩高增长。 盈利预测、估值与评级 预计公司 25 至 27 年实现归母净利润 1.74/2.26/2.93 亿元，对应当前 PE44X/34X/26X。 考虑公司航空航天领域成长前景，维持“买入” 评级。 风险提示 产能提升不及预期、存货余额较大。