特宝生物(688278) 投资要点 公司Q2业绩提速。2026年H1，公司实现营业收入18.37亿元（同比+21.58%），归母净利润4.77亿元（同比+11.37%），扣非归母净利润4.88亿元（同比+13.16%），经营性现金流56.70净额3.37亿元（同比-6.66%）；其中，Q2单季度营业收入10.39亿元（同比+24.07%），归40,819母净利润3.12亿元（同比+26.96%），扣非归母净利润3.23亿元（同比+32.97%）。公司上40,680/0半年业绩整体增长良好，Q2业绩超预期，预计主要受到核心产品快速放量等因素影响。30.95% 派格宾基石地位巩固，益佩生加速放量。2026年4月，亚太肝病学会发布《慢性乙型肝炎13.22感染管理临床实践指南：2026年版》，明确推荐聚乙二醇干扰素α作为慢乙肝一线治疗选择（A1级推荐），并首次明确部分患者加用聚乙二醇干扰素α追求功能性治愈。6月欧洲肝脏研究学会年会发布派格宾Ⅲ期研究延长随访结果:88例使用派格宾联合方案实现临床治愈的患者，经130周延长随访，核苷（酸）类经治患者临床治愈维持率超过85%，初治患者达100%；另外，降低肝癌发生风险的部分成果也陆续发布。派格宾循证医学证据持续积累，临床治愈基石地位不断夯实。益佩生于2025年12月成功通过国家医保谈判，成为首批纳入医保目录的长效生长激素产品，已成为拉动公司业绩增长的“第二曲线”。 盈利能力有所下降，研发进展顺利推进。报告期内，公司2026年H1销售毛利率为88.94%（同比-4.04pct），销售净利率为25.95%（同比-2.38pct）；销售费用率为36.39%（同比-3.26pct），管理费用率为10.13%（同比+0.84pct），研发费用率为10.72%（同比-0.85pct），财务费用率为0.07%（同比+0.24pct）。公司盈利能力有所下降，预计主要受税率调整的影响。报告期内，公司研发进展顺利推进，ACT201于7月获批开展慢乙肝临床，ACT580达成独占许可协议后，已被纳入突破性治疗品种名单；益佩生针对TS、ISS、SGA三项适应症已陆续开展Ⅲ期临床试验，针对成人生长激素缺乏症的Ⅱa期临床研究正在推进中。 投资建议：公司业绩增长良好，我们维持盈利预测不变，预计公司2026-2028年实现归母净利润分别为13.48/17.38/21.64亿元，对应EPS分别为3.30/4.26/5.30元，对应PE分别为17.17/13.32/10.70倍。公司核心产品派格宾持续增长，益佩生快速放量，维持“买入”评级。 风险提示：产品降价超预期风险；产品放量不及预期风险；研发进展不及预期风险；税率波动风险等。

     特宝生物(688278) 2026年8月18日，公司发布2026年半年度报告，公司上半年实现收入18.37亿元，同比增长21.58%，实现归母净利润4.77亿元，同比增长11.37%，实现扣非归母净利润4.88亿元，同比增长13.16%；分季度看，公司26Q2实现收入10.39亿元，同比增长24.07%，实现归母净利润3.12亿元，同比增长26.96%，实现扣非归母净利润3.23亿元，同比增长32.97%。 经营分析 统筹推进学术推广与科普宣传，益佩生商业化进程全面提速。2025年12月，益佩生纳入《国家基本医疗保险、生育保险和工伤保险药品目录（2025年）》，成为首批纳入国家医保目录的长效生长激素产品之一。公司统筹推进学术推广与科普宣传，加快产品商业化进程，持续释放产品商业化增长潜力。 派格宾基石药物地位进一步深化，乙肝创新管线持续推进。亚太肝病学会发布《慢性乙型肝炎感染管理临床实践指南：2026年版》，明确推荐聚乙二醇干扰素作为慢乙肝一线治疗选择（A1级推荐），并首次推荐核苷经治、持续病毒抑制且HBsAg<1500IU/mL的患者可加用聚乙二醇干扰素治疗，以追求临床治愈。公司围绕高效阻断病毒复制、快速清除表面抗原、安全持久激活免疫三大关键路径构建创新管线。ACT201于2026年7月获批开展慢乙肝临床试验；ACT580（ALG-000184）达成独占许可协议后，已被纳入突破性治疗品种名单，管线临床转化持续加速。 成功发行可转换公司债券，为加速创新与长远发展注入新动能。 26年8月，公司向不特定对象发行可转换公司债券顺利完成发行，募集资金总额15.33亿元。募集资金到位后将加速推进公司产品适应症拓展与创新药物研发工作、全面提升公司研发与质量研究实力、扩大公司产能规模，推动形成“研发投入—成果转化—再投入”的良性循环，为公司进一步提升市场竞争力、产品渗透率及行业地位提供坚实保障，助力公司实现高质量、可持续的长远发展。 盈利预测、估值与评级 考虑到引进ACT580费用化的潜在影响，我们下调26年盈利预测，预计公司2026-2028年分别实现归母净利润12.41（+20%）、16.50（+33%）、19.94（+21%）亿元，对应当前EPS分别为3.04元、4.04元、4.89元，对应当前P/E分别为20、15、12倍。维持“买入”评级。 风险提示 税收优惠政策发生不利变化风险；产品销售不及预期的风险；研发进度不及预期的风险。