道通科技(688208) 核心观点 事件：近期，道通科技接连落地两项关键战略合作，分别于国内汽车后市场及北美新能源市场取得突破性进展：1）作为指定设备，助力福耀集团与易道大咖联合举办的全国汽车玻璃技能大赛，并与后者全国超3000家合作门店深化合作；2）在美国接连斩获全球头部便利零售集团C公司及本土领先充电运营商E公司两大战略客户订单，进一步扩大北美市场份额。 推荐逻辑一：诊断业务基本盘巩固，AI落地场景获关键验证 本次与福耀/易道大咖的合作，是公司智能诊断业务AI价值在垂直场景落地的样板案例：1、卡位高增长刚需赛道：随着智能驾驶普及，前挡玻璃更换后的ADAS校准已成为刚性、高频的售后服务环节。公司MA606设备成为全国性行业大赛的唯一指定校准设备，确立了其在技术标准、产品可靠性和品牌上的权威性地位；2、商业模式升级：公司展示的“道通保险数据上传+智驾辅助标定方案”，正是AI驱动服务闭环的体现。通过打通诊断、标定、保险数据，公司从销售硬件工具升级为提供“检测-校准-理赔”全流程数字化解决方案，提升了客户粘性与单店ARPU值，并构建了数据壁垒；3、生态合作价值凸显：与汽车玻璃后市场最大平台易道大咖（3000+门店）的深度绑定，不仅是重要的销售渠道，更是将自身标准植入行业基础设施的关键一步。这为公司后续推广其他AI诊断服务、机器人巡检方案奠定了强大的地面网络基础。 推荐逻辑二：新能源业务全球化突破，盈利拐点与份额提升双重确认 美国两大战略客户订单的获取，再次证明公司充电桩业务盈利能力和海外拓展潜力：1、获取头部客户标志公司竞争力获顶级认可：全球头部零售集团C公司与本土领先运营商E公司的选择，表明道通的产品力（如DH480的480kW大功率、高可靠性）、成本控制及本地化服务能力已能满足超大规模、严要求客户的商业化部署需求；2、北美市场高增长确定性增强：该合作证实了公司在美国多户住宅市场占有率超30%（超越特斯拉）的领先地位并非偶然，并成功将优势拓展至公共快充领域。据美国市场研究与咨询公司GrandView Research数据，2024年美国电动汽车充电基础设施市场规模约50.9亿美元，并预计2025–2030年复合增速约30%，为公司充电业务提供了持续的β红利；3、盈利拐点逻辑持续强化：随着高价值客户的大规模订单落地，公司的规模效应将进一步显现。 投资建议：我们认为，公司正成功从一家汽车后智能化的制造型公司向AI驱动的生态平台与全球化的新能源解决方案提供商转型。短期看，订单与生态合作持续验证增长确定性；长期看，“AI+机器人”与“数字能源”两大成长曲线已清晰且开始共振。我们预计公司2025-2027年实现营收分别为47.95/57.76/67.78亿元，同比增长21.94%、20.46%、17.34%；归母净利润分别为8.20/9.78/11.84亿元，同比增长27.80%、19.36%、21.08%；EPS分别为1.22/1.46/1.77元。当前股价对应2025-2027年PE为27.44/22.99/18.99倍，维持“推荐”评级。 风险提示：海外需求不及预期的风险；市场竞争加剧的风险；贸易政策不确定的风险。

     道通科技(688208) 事件：道通科技发布2025年三季报。2025年前三季度，公司实现营业收入34.96亿元，同比增长24.69%；实现归母净利润7.33亿元，同比增长35.49%；实现扣非归母净利润7.18亿元，同比增长61.81%。 Q3毛利率显著提升，研发投入加大。2025Q3单季度，公司实现营业收入11.51亿元，同比增长19.59%；实现归母净利润2.53亿元，同比增长63.49%。25Q3单季度毛利率为57.43%，同比+2.69pct，环比+4.9pct；销售、管理、研发费用率分别为9.60%/7.44%/16.71%，分别同比-2.70pct/+0.27pct/+2.62pct。 AI+维修：TPMS替换需求、AI新品驱动高增长。2025年前三季度，TPMS产品受益于全球替换需求政策红利，持续保持高速增长。同时，公司持续深化AI多模态语音大模型和AI Agents应用，具备AI特性的数字维修新品继续引领行业潮流，并带动业绩快速增长。 AI+充电：毛利率持续提升，落地多个大客户订单。2025年前三季度，智慧能源收入持续快速增长，毛利率持续提升，Q2、Q3两个季度实现连续盈利。今年9月，公司在德国柏林新发布AI驱动的新一代智能充电网络，同步推出搭载自研液冷功率模块的全液冷超充新品，充分彰显技术领先性。第三季度，在美国、欧洲、澳洲已有多个标志性项目落地。 AI+巡检：空地一体解决方案已落地多个标杆项目。公司成立了子公司道和通泰机器人，并与科技巨头达成全面深入合作，共同构建“智能体+平台+垂域模型”的空地一体集群智慧解决方案，已在油田、电网、高速、园区等场景实现测试部署，部分项目成为行业样板。 投资建议：预计公司2025-2027年实现营业收入49.33/59.92/71.78亿元，实现归母净利润8.65/11.28/14亿元。维持“买入”评级。 风险提示：海外业务经营环境变化，市场竞争加剧，AI业务发展不及预期。

     道通科技(688208) 投资要点 汽车后市场综合诊断龙头，充电桩和具身智能业务构筑新成长。公司专注于汽车智能诊断、检测分析系统及汽车电子零部件的研发、生产、销售和服务，产品主销美国、德国、澳大利亚等120多个国家地区。同时，公司围绕“人工智能”战略布局，积极拓展智能检测、新能源充电桩和具身智能等领域。2024年公司实现营业收入39.32亿元，同比增长20.95%；实现归母净利润6.41亿元，同比增长257.59%。2025年前三季度公司实现营收34.96亿元，同比增长24.69%；实现归母净利润7.33亿元，同比增长35.49%。 Q3营收稳定提升，归母净利润同比大幅增长。分季度看，2025Q3公司实现营收11.51亿元，同比增长19.59%；实现归母净利润2.53亿元，同比增长63.49%。公司持续巩固产品、技术和品牌等优势，数字维修、数智能源业务销售收入不断增长，同时持续全面推进AI驱动经营管理的数智化变革，运营效率持续优化，实现了持续的提质降本增效，叠加本季度汇兑收益增加，盈利水平明显提升。 归母净利率稳中有升，费用率优化明显。2025年前三季度公司毛利率为55.41%，同比-0.43pct，归母净利率为20.98%，同比+1.68pct。其中Q3毛利率为57.43%，同比+2.44pct，环比+4.90pct；归母净利率为21.98%，同比+5.90pct，环比-0.47pct。费用率方面，2025年前三季度公司销售/管理/研发/财务费用率分别为11.53%/6.64%/16.24%/-1.85%；同比变化分别为-1.73/-0.49/+0.61/-3.32pct，期间费用率为32.56%，同比-4.93pct。 汽车维修智能终端业务稳定发展，充电桩业务开始快速放量。传统主业方面，公司以发达的欧美汽车后市场为突破点，在成功占领发达市场和树立品牌知名度后，又持续突破全球其他众多充满潜力的地区和市场，目前已成为全球汽车后市场综合诊断检测领域龙头企业之一。25H1，公司汽车维修智能终端业务实现收入14.17亿元，同比增长6.99%。公司依托电力电子技术与AI智能化技术两大坚实基石，加速推进端到端智能充电网络和一站式光储充能源管理业务，产品竞争力、市场影响力与盈利能力持续提升，综合实力跃升全球第一梯队。25H1，公司充电桩业务实现收入5.24亿元，同比增长38.53%。 持续推进“全面拥抱AI”战略，实现AI驱动业务发展。1）维修智能终端方面，公司推出的具有AI特性的维修智能终端销售量价齐升，上市后订单屡创新高，获得市场与客户的高度认可，赋能业务竞争力和盈利能力持续提升；同时，公司具有AI特性的高端诊断机型功能丰富，广受用户好评，AIAgents功能将推动软件续费率进一步提升。2）充电桩方面，公司AI+充电业务围绕以AIAgents为核心，贯通终端与平台、连接用户与运营的智能能力体系，推动充电产品Agents化、智能化，构建起以充电智能中枢为入口，以充电云平台为载体，以充电数据为驱动的智能化服务体系。3）具身智能机器人方面，公司以具备强大感知、决策与交互能力的“AI大脑”为核心，驱动由空中机器人、地面多形态机器人等组成的空地智能体，实现集群协同、自主作业。目前公司方案已落地油田巡检领域样板点，其“感知-决策-执行”智慧系统架构，后续可应用到电力、交通、城市基建等多个场景。 投资建议：公司专注于汽车智能诊断、检测分析系统及汽车电子零部件的研发、生产、销售和服务，是全球领先的汽车后市场解决方案提供商；同时，公司积极拓展智能检测、新能源充电桩和具身智能等领域，构筑公司新的发展曲线。我们预计公司2025-2027年营业总收入分别为50.41/62.89/76.05亿元，同比增长28.2%/24.8%/20.9%；归母净利润分别为9.55/12.57/15.60亿元，同比增长49.0%/31.7%/24.1%；对应EPS分别为1.42/1.88/2.33元/股。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：下游市场需求波动的风险、新业务开拓不及预期的风险、市场竞争的风险、原材料供应的风险、国际化经营的风险、汇率波动的风险等。

     道通科技(688208) 投资要点 事件：公司发布三季报，2025年前三季度公司实现营收35.0亿元，同比+24.7%，扣非归母净利润7.2亿元，同比+61.8%；2025Q3公司实现营收11.5亿元，同比+19.6%，环比-8.0%，扣非归母净利润2.4亿元，同比+57.5%，环比-12.5%，公司业绩符合市场预期。 各产品线齐发力，助力业绩高增。AI+诊断领域，公司持续深化AI多模态语音大模型和AI Agents应用，具备AI特性的数字维修新品获得客户高度认可，TPMS收入保持高速增长。AI+充电领域，公司持续深化“数智能源充电大模型”以及各系列AI Agents的应用，高质量推进能源、交通等多个全球行业顶级客户的项目交付。AI+机器人领域，公司积极寻求与生态伙伴的战略协同与联合创新，并围绕场景化的机器人产品和空地一体整体解决方案的联合研发和推广展开合作。公司持续推进“AI+数智化”战略，重点聚焦AI Agents在核心业务场景的落地与组织智能跃升，显著提升运营效率与决策智能水平，业绩有望持续增长。 充电桩海外进展迅速，订单规模有望持续增长。3Q25公司携手澳大利亚最大零售巨头，在悉尼Moorebank配送中心成功部署MaxiChargerDS480高功率直流充电系统，打造出总功率达960kW的电动重卡充电枢纽，为澳大利亚功率最高的商用重卡充电场站。美国市场方面，公司在美国多户住宅L2充电总市场份额超过30%，超越特斯拉成为第一。我们认为澳洲、美国等标志性项目落地和全球充电设施投资加码为海外充电桩快速增长缩影，公司充电桩业务有望持续增长。 AI赋能核心业务，助力提质降本增效。公司与科技巨头生态伙伴全面深入合作，实践“共建、共营、共销”，构建巡检领域的“智能体+平台+垂域模型”空地一体集群智慧解决方案。公司已在杭州、深圳、南京设立AI子公司，形成“技术研发—城市验证—政策协同”多地联动格局，强化研发落地与产业协同能力。公司全面推进AI驱动经营管理的数智化变革，覆盖研发、营销、供应链、职能等核心业务场景，运营效率不断优化，有望持续提质降本增效。 盈利预测与投资评级：公司三项业务全面铺开，AI有望对新、老业务全面赋能。我们基本维持公司2025/2026/2027年归母净利润8.0/9.9/11.9亿元的预期，2025年10月27日收盘价对应2025/2026/2027年PE分别为33/26/22倍，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期；竞争加剧；公司产品扩张不及预期；国际局势不确定性。

     道通科技(688208) 数字维修全球领导者，维持“买入”评级 公司为数字维修领域全球领导者，数智能源业务已成为高速增长的第二发展曲线，AI+机器人空地一体集群智慧解决方案业务有望打造成为公司第三发展曲线，考虑到公司前三季度业绩超预期，我们上调原有2025-2027盈利预测，预计2025-2027年归母净利润为9.03、11.10、13.74（原值为8.04、10.13、12.46）亿元，EPS为1.35、1.66、2.05（原值为1.20、1.51、1.86）元/股，当前股价对应PE为28.1、22.9、18.5倍，维持“买入”评级。 事件：公司发布2025三季报 2025年前三季度实现营业收入34.96亿元，同比增长24.69%；归母净利润7.33亿元，同比增长35.49%；扣非归母净利润7.18亿元，同比高增61.81%，盈利能力显著增强。 业绩高增长，盈利能力提升 业绩高增长主要受益于收入持续攀升、期间费用管控有效及汇兑收益增加。AI+诊断领域，公司持续深化AI多模态语音大模型和AI Agents应用，具备AI特性的数字维修新品获得客户高度认可，其中TPMS产品持续保持高速增长。AI+充电领域，公司发布AI驱动的新一代智慧能源解决方案，实现核心部件自研及系统集成创新，并持续深化“数智能源充电大模型”以及系列AI Agents的应用。同时公司推动AI驱动的数智化变革和组织能力建设，运营效率持续优化提升。 TPMS市场需求持续释放，斩获北美双冠有望加速放量 公司公众号数据显示全球汽车保有量超14亿辆，欧美地区车龄超7年的车辆占比达60%，且随着美国、欧盟等国家及区域强制安装TPMS法规落地，TPMS替换需求持续释放，预计2025年全球市场规模超50亿美元。 9月24日，公司公众号报道公司在北美权威轮胎行业媒体《现代轮胎经销商》近日发布的《2025年TPMS品牌洞察研究报告》胎压监测传感器及轮胎压力监测系统诊断工具两大核心赛道均位列北美第一，成为唯一实现双冠王的科技企业，进一步巩固其在数字维修的全球领导者地位，有望助力公司加速成长。 风险提示：海外拓展不及预期；市场竞争加剧；公司研发不及预期风险。

     道通科技(688208) 核心观点 事件：公司发布2025年前三季度业绩预告，预计2025年1-9月实现归母净利润7.1-7.38亿元，同比增长31.17-36.34%；扣非归母净利润6.95-7.23亿元，同比增长56.67-62.98%。 业绩持续超预期，AI赋能驱动各项业务高增长。在AI+诊断领域，公司持续深化AI多模态语音大模型和AI Agents应用，具备AI特性的数字维修新品获得客户高度认可，实现了业绩的快速增长，其中TPMS产品持续保持高速增长。北美权威轮胎行业媒体《现代轮胎经销商》（Modern Tire Dealer）近日发布的《2025年TPMS品牌洞察研究报告》显示，道通科技在胎压监测传感器（TPMS Sensors）及轮胎压力监测系统诊断工具（TPMS DiagnosticTools）两大核心赛道均位列北美第一，成为唯一实现双冠王的科技企业。 公司Q2在美国多户住宅L2充电市场取得份额第一，超越特斯拉。在AI+充电领域，公司发布了AI驱动的新一代智慧能源解决方案，实现了核心部件自研及系统集成创新。根据能源研究与分析机构Ohm Analytics最新发布的《2025年第二季度美国电动汽车充电市场报告》，2025年第二季度美国L2充电市场整体安装量同比持平，但多户住宅和车队应用依然贡献了72%的新装端口，成为L2市场的主要增长动力。报告指出，在多户住宅L2充电领域，随着整体市场规模的扩大以及厂商多元化趋势，特斯拉、道通和Wallbox获得了显著的市场份额；在2025年第二季度，道通在美国总市场份额超过30%，超越特斯拉，拿下第一名的成绩。道通的领先优势源于其AC充电桩融合硬件与AI软件的综合竞争力。在技术认证方面，道通MaxiCharger AC Ultra成为全球首款在公测阶段即通过OCPP2.0.1全功能认证的交流桩，确保在复杂场景下的高兼容性与协议成熟度。产品特性上，AC Ultra不仅配备大尺寸触摸屏，支持多种启动方式，更内置智能功率动态分配技术，能基于站点需求自动优化充电策略，提升能效。同时，充电桩软件平台深度集成AI能力，支持远程诊断、预测性运维和能源调度，显著提升了运营效率与用户体验。 子公司道和通泰作为华为R2C首批20家合作伙伴入选共建名单。作为华为生态伙伴及AI机器人领域创新代表，道和通泰机器人受邀携“空地一体具身智能解决方案”亮相2025全球人工智能终端展，道和通泰机器人带来的“空地一体具身智能解决方案”吸引众多关注。2025年9月，华为云在全联接大会期间正式发布Robot to Cloud（R2C）协议，道和通泰作为首批20家合作伙伴入选共建名单。该协议的数据采集、数据生成与通信接口三项国家标准已完成立项，公司将基于此协议与华为云及生态伙伴共同开发云端一体化机器人在巡检、制造等领域的创新应用。 投资建议：我们预计公司2025-2027年实现营收分别为47.95/57.76/67.78亿元，同比增长21.94%、20.46%、17.34%；归母净利润分别为8.20/9.78/11.84亿元，同比增长27.80%、19.36%、21.08%；EPS分别为1.22/1.46/1.77元。当前股价对应2025-2027年PE为31.28/26.21/21.64倍，维持“推荐”评级。 风险提示：海外需求不及预期的风险，市场竞争加剧的风险，贸易政策不确定的风险。

     道通科技(688208) 本报告导读： 北美首个储充一体化项目获审批；系统化设计和可复制性优势明显；储充一体化正成为行业共识，前景广阔。 投资要点： 维持“优于大市”评级。我们预计，公司2025-2027年EPS为1.43/1.92/2.44元，给予公司2025年35倍PE，目标价49.92元，维持“优于大市”评级。 北美首个储充一体化项目获审批。近期，公司在美国的首个电动汽车充电与电池储能一体化（EV+BESS）项目，通过了美国电力公司杜克能源（Duke Energy）的许可审批，实现了在北美市场零的突破该项目采用“储能+快充”融合架构：250kWh电池储能柜与125kW功率转换系统（PCS）配合使用，在提供高功率补能的同时还能通过削峰填谷降低峰值电费，增强厂区与车队运营的能源保障系统化设计和可复制性优势明显。公司的标准化架构可从250kWh灵活扩展到数MWh，客户可以轻松扩展到多个快充桩，储能单元也可接入光伏等可再生能源，并符合国际最严格的安全标准。公司提供从前期场站建模、设计与工程，到现场调试与远程监控的一站式服务，大大缩短了项目周期，降低了客户的交付难度。公司计划在2025年底前在美国完成多个项目部署，形成可推广的标准化模板，并向高电价、充电需求强烈的区域复制，满足从车队、商业地产到NEVI高速路网和公用事业等多样性需求。 储充一体化正成为行业共识，前景广阔。在电动化进程加快、电网约束突出的背景下，储充一体化正在成为行业共识。杜克能源的审批通过，证明了公司储充一体化方案在合规、安全和性能上的实力有望在北美市场实现更广泛应用。 风险提示。传统业务竞争加剧风险，海外业务受到限制风险；AI业务进展不以及预期。

     道通科技(688208) 事件 道通科技发布2025年前三季度业绩预告：实现扣非归母净利润6.95-7.23亿元，同比+56.67-62.98%；实现归母净利润7.10-7.38亿元，同比+31.17-36.34%。 投资要点 AI特性数字维修新产品获客能力突出，TPMS产品表现亮眼 公司在AI+诊断领域积极且持续地深化AI多模态语音大模型和AIAgents的应用，具备了AI特性的数字维修新产品成功赢得客户的高度认可与青睐，进而推动业绩实现快速增长；其中，TPMS产品持续保持着强劲的高速增长态势，为公司在该领域的发展注入了强大动力。 AI驱动智慧能源新方案落地，全球布局多个项目交付 公司在AI+充电领域取得关键进展，发布了由AI驱动的新一代智慧能源解决方案，实现了核心部件自研及系统集成创新，并持续深化“数智能源充电大模型”以及充电运营云、运维云、能源管理云等系列AIAgents的应用，推进能源、交通、停车场运营、酒店公寓等多个全球行业顶级客户的项目交付。 AI赋能数智化变革，驱动组织效能与运营效率双提升 公司推动AI驱动的数智化变革和组织能力建设，运营效率持续优化提升。公司持续推进“AI+数智化”战略，重点聚焦AIAgents在核心业务场景的落地与组织智能跃升；在产品研发端，深化IPD（集成产品开发）+AI体系，围绕需求、项目与质量管理推动流程数字化，加快打造更具竞争力的产品体系；在经营管理方面，落地“经营管理驾驶舱”，强化关键指标的智能分析与实时预警；在人力资源端，北森系统的OKR与绩效模块正式上线，提升目标对齐与组织激励效能。同时，AIAgents应用于研发平台、流程自动化与任务协同，形成“人机协同”的高效模式，显著提升运营效率与决策智能水平。 盈利预测 公司AI数字维修新产品获得客户认可，AI驱动的新一代智慧能源解决方案发布并且运营效率不断优化，预测公司2025-2027年归母净利润分别为8.64、10.39、12.50亿元，当前股价对应PE分别为29.9、24.8、20.6倍，维持“买入”投资评级。 风险提示 下游需求波动风险；产品价格下跌风险；原材料价格上涨风险；新建项目不及预期等风险。