虹软科技(688088) 2024年10月29日，公司发布三季报，前三季度实现营收5.7亿元，同比增长14.1%；实现归母净利润0.9亿元，同比增长8.1%。单Q3公司实现营收1.9亿元，同比增长18.5%；归母净利润为0.3亿元，同比下降15.1%；销售商品、提供劳务收到的现金为2.3亿元，同比增长205.0%；经营活动现金流净额为6,665.0万元，同比增长221.4%。 经营分析 分业务来看，Q3公司智能手机视觉解决方案实现营收1.5亿元，同比增长6.8%。智能驾驶及其他IoT智能设备视觉解决方案实现营收0.4亿元，同比增长129.8%，预计系公司VisDrive等方案打磨成熟，持续拓宽车型范围所致。目前公司车载方案能够满足GBT、C-NCAP、C-IASI、IVISTA等国内外法规及行业标准要求，已协助沃尔沃、长城汽车、本田、吉利、东风岚图、星途、哪吒汽车、极氪等OEM客户顺利实现产品量产落地。 公司成本费用管控良好，Q3毛利率较上年同期略降0.9pct，主要系智能驾驶业务收入占比提升所致；公司销售/管理/研发费用率分别同比下降0.7pct/4.4pct/0.6pct。 公司在端侧生成式AI领域积极布局，有望带动智能手机业务持续增长。与联发科合作推出“端侧训练人脸增强生成式解决方案”，能够在移动设备本地端根据用户个性化人像信息进行高效的人脸影像增强与修复，包括提升分辨率、去除图像瑕疵；公司还与高通合作推出“AI视频人像补光”和“视频物体消除”等功能。 盈利预测 根据公司三季报情况，我们上调公司2024~2026年营业收入预测为7.8/9.3/11.3亿元，同比增长16.7%/18.9%/21.2%；归母净利润预测调整为1.1/1.4/1.8亿元，同比增长18.7%/32.3%/30.9%，分别对应129.8x/98.1x/75.0x PE，维持“增持”评级。 风险提示 上游芯片缺货风险；智能汽车或商拍业务发展不及预期；手机产品推广不及预期；诉讼败诉风险；理财产品利率波动风险。

     虹软科技(688088) 事件概述 8月26日，虹软科技发布2024年半年报，2024上半年公司实现营业收入3.81亿元，同比增长11.97%；实现归母净利润6145.89万元，同比增长22.82%，扣非归母净利润5379.43万元，同比增长21.70%。 智能车业务持续高增，带动业绩稳步提升 2024H1，公司收入稳步提升。分业务来看，1）智能手机视觉业务实现营收3.32亿元，同比增长6.43%，主要系公司加速了Turbo Fusion技术和产品的推广，除继续在各客户旗舰机型平台应用外，还在更多高端机型上落地应用，并已逐步向市场主流机型渗透。2）智能驾驶及其他IoT智能设备业务实现营收0.43亿元，同比增长93.19%，主要由于公司智能汽车业务定点数量的增加及其相应的定点产品量产交付，逐渐实现放量。此外，公司毛利率维持高位（90.35%），主要由于智能驾驶业务完成前后装动能转换，毛利率由22年的44.12%上升至24H1的87.28%。我们认为，伴随着公司智能驾驶业务的放量，营收占比的持续提升，公司毛利率有望维持在较高水平。 智能商拍产品持续升级，全面入驻主流电商平台 2023年10月，公司推出智能商拍产品PhotoStudio？AI智能商拍云工作室，通过AIGC技术为商户降低产品拍摄成本。2024H1，公司的智能商拍业务在产品侧和渠道侧均进展显著。1）产品侧：2024H1PSAI产品上线了AI模特视频生成功能，用户仅需要上传一张照片，就可以生成写实、优雅的动态视频，全方位展示服装上身后的效果，其是国内商拍赛道率先推出的，具有高保真、高物理还原度的模特视频生成产品。2）渠道侧：公司积极拓展与国内主流电商平台的合作。2024H1，PSAI率先进入面向国内电商平台的商家工作台和服务市场，陆续入驻阿里巴巴集团旗下的淘宝千牛商家工作台和1688平台、抖店微应用、抖店服务市场。下半年，PSAI进一步迈向国际电商平台市场，已入驻TikTok应用和服务市场，服务包括面向英国、泰国、马来西亚、新加坡、越南、菲律宾等国家和地区在内的TikTok跨境商家。后续公司还会接洽和赋能更多的主流电商平台 舱外项目导入顺利，ADAS产品获得定点 客户推广方面，2023年公司新增与长安新能源、长城、睿蓝、极氪吉利、合众、长安、岚图、奇瑞、北汽新能源、一汽红旗等车厂在内的多个前装量产定点项目。产品覆盖推广方面，①舱内：公司舱内外算法产品搭载量持续提升，DMS、OMS、Face ID、TOF手势、舱外体 态识别拍照、健康监测、AVM、智能尾门、哨兵监测等算法的量产出508543899货车型累计已有数十款；②舱外：公司算法产品逐步量产交付，具备3D能力的AVM自推出以来累计获得了几十款车型的定点，并有近二十款实现量产，基于AVM摄像头的扩增产品如智能尾门、视觉的哨兵监测也已完成OEM客户的定点导入并实现量产。此外，具备红外夜视能力的ADAS产品也成功完成定点导入。长期来看，我们看好公司在智能汽车尤其是智能座舱的领域中，延续此前在智能手机领域的优势，依托稳定的产业链基础、优秀的商业模式、可靠的工程化落地能力，以及视觉算法技术领先性，在汽车智能化的浪潮中，实现中长期增长动能切换。 投资建议： 公司以AI视觉算法为核心，深耕智能手机摄像技术，并通过技术外延切入智能汽车赛道。当前公司两大核心业务均迎来积极变化，业绩实现反转。此外，公司积极布局AIGC、XR等前沿技术领域，未来发展值得期待。我们预计公司2024-2026年收入分别为8.39/10.27/12.81亿元，归母净利润分别为1.45/2.03/2.88亿元，维持买入-A的投资评级。考虑到公司软件授权的商业模式和在AIGC领域的前瞻布局，我们采用PS进行估值，给予6个月目标价31.37元/股，对应2024年15倍动态市销率。 风险提示：1）公司新业务开展不及预期的风险；2）智能手机行业发展不及预期的风险；3）市场竞争加剧的风险。

     虹软科技(688088) 摘要： 事件：公司发布2024年半年度报告，2024年上半年实现营业收入3.81亿元（+11.97%），归母净利润0.61亿元（+22.82%），扣非归母净利润0.54亿元（+21.70%）。2024Q2实现营业收入1.97亿元（+10.20%），归母净利润0.27亿元（+24.90%），扣非归母净利润0.24亿元（+18.96%）。 智能驾驶业务增长显著，海外营收持续较快增长：从收入结构来看，2024上半年公司智能手机视觉解决方案业务营收3.32亿元（+6.43%），智能驾驶及其他IoT智能设备视觉解决方案业务营收0.43亿元（+93.19%），其他业务营收0.06亿元（-0.76%）。分地区来看，公司2024年上半年国内市场实现营业收入2.03亿元（+6.46%），海外市场实现营业收入1.78亿元（+18.97%）。海外营收持续较快增长。 智能驾驶业务毛利率显著提升，研发投入加大：2024年上半年公司主营业务的毛利率为91.06%，相比去年同期基本持平。智能手机视觉解决方案业务毛利率91.43%，相比去年同期降低0.97pct；智能驾驶及其他IoT智能设备视觉解决方案业务毛利率显著提升，为87.28%，相比去年同期提升7.31pct。2024H1公司期间费用率为73.11%，相比去年同期增加1.77pct；公司研发投入1.94亿元（+18.37%），占营业收入50.93%，相比去年进一步加大。 智能超域融合技术持续推广，智能商拍加快与国内外主流电商平台的合作：移动智能终端业务方面，2024H1公司加速智能超域融合TurboFusion技术和产品的推广，除继续在各客户旗舰机型平台应用外，还在更多高端机型上落地应用，并已逐步向市场主流机型渗透；同时对引擎进行优化和瘦身，向中、低端机型推广。在AIGC方向，2024年上半年公司大力推动PSAI平台战略，积极拓展与国内主流电商平台的合作。2024年上半年，PSAI率先进入面向国内电商平台的商家工作台和服务市场，陆续入驻阿里巴巴集团旗下的淘宝千牛商家工作台和1688平台、抖店微应用、抖店服务市场。下半年，PSAI进一步迈向国际电商平台市场，已入驻TikTok应用和服务市场，服务包括面向英国、泰国、马来西亚、新加坡、越南、菲律宾等国家和地区在内的TikTok跨境商家。 智能驾驶积累优势，下半年继续深耕市场：2024年上半年，公司的健康监测算法引擎实现理论突破，开始从1到N的复制，目前已获得多个量产车型定点项目。下半年公司将继续深耕座舱市场客户，拓宽车型覆盖范围，持续提升市场占有率。3DAVM算法产品的核心引擎进一步更新和升级,3DAVM、哨兵监测算法产品均持续出货，并获得新增量产车型定点。面向舱内的前装软硬一体车载视觉解决方案Tahoe获得多款车型的全球定点项目，正推进在客户车型上导入更多功能项目，帮助海外客户加速智能化进展。公司加速面向舱外的前装软硬一体车载视觉解决方案Westlake的产品化进程，并逐步开展市场推广工作。在商用车及工程机械车辆领域，公司提供一站式的软件算法解决方案以及AiTrak软硬件一体解决方案。通过与多家Tier1的合作，公司商用车视觉解决方案已经在多家头部商用车企业量产，并在2024年上半年新增多款定点车型。 投资建议：我们预计公司2024-2026年分别实现营业收入8.32/10.03/11.73亿元，同比增长24.20%/20.44%/17.03%；实现归母净利润1.30/1.68/2.25亿元，同比增长47.26%/28.86%/34.09%；当前股价对应PE分别为73.76/57.24/42.69倍。维持“推荐”评级。 风险提示：海外需求不及预期的风险，市场竞争加剧的风险，技术研发不及预期的风险。

     虹软科技(688088) 2024年8月26日，公司披露2024年度中期业绩：公司2024年上半年实现营收3.8亿元，同比增长12.0%；实现扣非后归母净利润0.5亿元，同比增长21.7%。2024年第二季度，公司营业收入为2.0亿元，同比增长10.2%；扣非后归母净利润为0.2亿元，同比增长19.0%。 2024年上半年公司销售商品、提供劳务收到的现金为2.7亿元，同比下滑48.1%，主要系部分客户于2023年提前支付销售款。此外，公司上半年应收账款增加较快，主要受到移动智能终端客户回款影响。 经营分析 移动智能终端视觉解决方案2024年上半年营收为3.3亿元，同比增长6.4%。报告期内公司推出智能超域融合即刻拍摄、夜景影调、25M高分辨率融合解决方案。预计将从旗舰机型向高端机型以及中低端机型推广。 智能驾驶及其他AIOT上半年营收为0.4亿元，同比增长93.2%。舱内健康监测算法获得多个量产车型定点项目，舱内前装软硬一体方案Tahoe也获得多款车型的全球定点，下半年预计加强与海外Tier1的合作；舱外产品仍在市场推广过程中。商拍领域，PSAI提供AI试衣、AI模特视频生成功能，并陆续入驻淘宝千牛商家工作台、1688、抖店微应用、抖店服务市场等；下半年预计进一步迈向国际电商平台市场，目前已入驻TikTok应用和服务市场。 成本费用方面，公司上半年人数同比增长11.7%，成本及三费同比增长15.3%。由于公司加大了大额存单投资，且目前海外尚未进入降息周期，财务收入上半年持续增长。 盈利预测、估值与评级 根据2024年中报，我们预计2024~2026年营业收入分别为7.8/8.9/10.0亿元，同比增长16.3%/13.5%/12.9%；归母净利润分别为1.0/1.3/1.7亿元，同比增长15.6%/30.2%/26.9%，对应95.3/73.2/57.7倍PE，维持“增持”评级。 风险提示 上游芯片缺货风险；智能汽车或商拍业务发展不及预期；手机产品推广不及预期；诉讼败诉风险；理财产品利率波动风险。