序号 | 研究机构 | 分析师 | 投资评级 | 报告标题 | 更新日 |
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1 | 华金证券 | 孙远峰,王海维 | 首次 | 增持 | 24Q3营收创历史新高,汽车电子产品持续放量 | 2024-11-20 |
纳芯微(688052)
投资要点
24Q3营收创历史新高,汽车电子产品持续放量
24Q3公司实现营收5.17亿元,同比增长86.59%,环比增长6.32%,创历史新高。公司营收实现稳步增长主要系1)下游汽车电子领域需求稳健增长,公司汽车电子领域相关产品持续放量;2)消费电子领域的景气度持续改善;3)泛能源工业自动化和数字电源领域大部分客户恢复正常需求。
24Q3公司实现归母净利润-1.42亿元,扣非归母净利润-1.55亿元,同环比亏损幅度均有所扩大。利润承压主要系1)受整体宏观经济以及市场竞争加剧的影响,公司产品售价承压,24Q3毛利率32.06%,同比减少4.39个百分点,环比减少3.27个百分点;2)公司在市场开拓、供应链体系建设、产品质量管理、人才建设等多方面资源投入的积累,使得销售费用、管理费用同比上升;3)因公司实施限制性股票激励计划等,24Q3摊销的股份支付费用达0.71亿元。
在售产品型号超2100款,2024年底量产产品的单车价值量有望超800元
公司专注于高性能高可靠性模拟及混合信号芯片领域,聚焦传感器、信号链和电源管理三大产品方向,产品广泛应用于汽车、泛能源及消费电子领域。根据2024年11月投资者调研纪要,公司预计至2024年底量产产品的单车价值量将超800元;目前所有已规划或者在研的产品若能顺利量产,量产产品的单车价值量可达3000元。截至24H1,公司已能提供超2100款可供销售的产品型号。
传感器:公司传感器产品主要包括磁传感器、压力传感器、温湿度传感器。在磁传感器方向,车规级可编程磁开关已在客户端实现量产;磁轮速传感器已完成客户端的送样测试,正量产导入中;车身高度传感器研发进展顺利;此外,公司拟收购麦歌恩以补全在磁传感器领域的布局。在压力传感器方向,绝压、表压、差压系列压力传感器均完成送样测试,部分产品已实现量产发货。
信号链:公司信号链产品涵盖信号调理芯片、隔离、接口、放大器等细分领域。在隔离产品方向,公司推出多款封装的高速光耦完全引脚兼容替代的隔离器、新一代EMI优化的集成隔离电源的数字隔离器、高性价比的推挽式变压器驱动芯片。在通用接口方向,推出新一代具有振铃抑制的车规级CANSIC接口芯片、新一代高性价比工业485接口芯片。在传感器信号调理芯片方向,新一代数字硅麦ASIC已实现量产和市场应用,该产品在功耗、电源抑制、抗射频能力方面达到业内先进水平,且已扩展到手机应用。在通用信号链方向,产品品类进一步扩展到通用运算放大器和一些特殊应用类型的运算放大器(比如具备400mA驱动能力旋转变压信号放大器)。另外公司的MCU+(面对特殊应用设计的专用驱动/信号链MCU)产品已开始量产并应用于汽车电子执行器市场。
电源管理:公司电源管理产品主要包括栅极驱动、供电电源、LED驱动、电机驱动、音频功放、功率路径保护等产品。在栅极驱动方向,公司推出了高性能、高性价比的第二代泛能源隔离驱动产品;汽车主驱功能安全栅极驱动终样已在多家主机厂和Tier-1测试验证中。在电机驱动方向,推出的步进马达驱动、单/双通道低边驱动,已实现量产并大规模出货;新品大电流集驱,已经实现客户端送样。在音频功放方向,公司首款4通道75WClassD音频放大器已完成首批制样;在LED驱动方向,应用于贯穿尾灯的LED驱动产品中量产了16/24通道品类。在供电电源方向,推出了应用于汽车OBC中的flyback产品,已进入稳定增长的量产阶段;40VDC-DC/和6VDC-DC正加速研发以覆盖更多汽车应用场景。在功率路径保护方向,公司第一颗高边开关产品已量产并导入头部汽车客户,正持续放量中。
此外,公司持续完善SiC二极管及MOSFET产品系列,新推出了650V60mohm、1700V1ohmSiCMOSFET、1200V40ASiC二极管等产品。
投资建议:我们预计2024-2026年,公司营收分别为18.81/25.89/31.37亿元,增速分别为43.5%/37.6%/21.2%,归母净利润分别为-2.90/0.27/1.27亿元,增速分别为4.9%/109.3%/374.4%。公司在传感器、信号链、电源与驱动、第三代功率半导体等五大领域形成了多项核心技术,产品料号持续丰富,多款强竞争力新品加速放量。首次覆盖,给予“增持”评级。
风险提示:下游终端市场需求不及预期风险,新技术、新工艺、新产品无法如期产业化风险,市场竞争加剧风险,系统性风险等。 |
2 | 中邮证券 | 吴文吉,万玮 | 维持 | 买入 | 车规产品持续放量 | 2024-11-12 |
纳芯微(688052)
事件
2024年前三季度,公司实现营业收入13.66亿元,同比增长36.49%,归母净利润-4.08亿元。
投资要点
连续五个季度收入环比增长,Q3营收历史新高。下游市场中汽车电子市场需求仍在持续增长;工业市场已逐步从库存去化状态中走出,行业需求处于逐步恢复的状态;光储市场需求仍处于低位,亚非拉等新兴市场需求有所恢复;消费电子市场整体回归正常需求状态,前三季度,公司实现营业收入13.66亿元,同比增长36.49%,归母净利润-4.08亿元,剔除股份支付费用影响,归母净利润为-1.90亿元单季度来看,Q3实现营业收入5.17亿元,环比增长6.32%,同比增长86.59%,归母净利润-1.42亿元。从下游应用的收入结构看,2024年前三季度,汽车电子领域收入占比约35%,泛能源领域收入占比约52%,消费电子收入占比约13%。
汽车领域持续布局,车规新品陆续量产。国内汽车电子市场需求旺盛,带来新物料增长机会。公司在汽车领域持续布局,其中在汽车三电领域,尤其是电动车动力电机电控部分的驱动芯片市场份额增长显著。此外,公司今年马达驱动类芯片和集成式电机驱动SOC芯片也开始在市场上取得头部客户的多个项目定点,预计明年将进入规模量产阶段并实现快速增长;高边开关类产品已完成产品的发布,并将在明年陆续量产;针对能源和汽车电源领域的MCU主控类产品,预计将在年底至明年初正式推向市场。明年公司将在座舱领域重点布局,预计会实现视频传输Serdes芯片、电源管理芯片、音频功放芯片以及车载音频总线A2B产品的量产发布;集成电源管理类产品和底盘安全类产品在未来也将陆续进入送样和量产阶段。
拟全资收购麦歌恩,充分发挥协同效应。麦歌恩专注于以磁电感应技术和智能运动控制为基础的混合信号芯片研发、生产和销售,目前主要产品为磁传感器芯片,已形成磁开关业务、电流/线性霍尔业务和磁编码业务三大业务线。公司从并购79.31%股权并保持麦歌恩独立经营调整为收购全部股权并进行深度业务整合,更好地在磁传感器领域形成合力和快速提升竞争力。未来公司投资并购的重点将继续围绕主营的汽车电子和泛能源赛道,通过并购补全核心能力和产品组合。
投资建议:
我们预计公司2024-2026年归母净利润-3.0/0.2/1.4亿元,维持“买入”评级。
风险提示: |
3 | 国信证券 | 胡剑,胡慧,叶子,詹浏洋,李书颖 | 维持 | 增持 | 三季度收入创新高,利润承压 | 2024-10-31 |
纳芯微(688052)
核心观点
前三季度收入同比增长36%,三季度创季度新高。公司2024年前三季度实现收入13.66亿元(YoY+36.49%),归母净利润-4.08亿元,扣非归母净利润-4.41亿元,亏损幅度相比去年同期扩大,剔除股份支付费用后的归母净利润为-1.90亿元。其中3Q24实现收入5.17亿元(YoY+86.59%,QoQ+6.32%),创季度新高;实现归母净利润-1.42亿元,扣非归母净利润-1.55亿元。收入增长主要由于下游汽车电子领域需求稳健增长,公司汽车电子领域相关产品持续放量;消费电子领域的景气度持续改善;泛能源工业自动化和数字电源领域大部分客户恢复正常需求。
产品售价承压,毛利率同比下降。公司2024年前三季度毛利率为33.21%,相比去年同期下降7.86pct,其中3Q24毛利率为32.06%,同比下降4.4pct,环比下降3.3pct,毛利率承压主要是由于公司产品售价因宏观经济和市场竞争加剧而承压。期间费用方面,前三季度研发费用同比减少0.69%至4.96亿元,研发费率同比下降13.6pct至36.29%;管理费率同比下降1.6pct至15.78%,销售费率同比提高0.9pct至9.89%,财务费率同比提高1.5pct至-1.29%。其中3Q24研发费率同环比均下降,管理费率、销售费率同比下降,环比提高,财务费率同比提高,环比下降,四个期间费率合计同比提高下降31.3pct,环比提高1.1pct。
麦歌恩收购方案由控股变更为全资收购,已完成股东名册变更。根据公司10月15日的公告,收购麦歌恩的比例由之前的79.31%提高至100%,交易对价对应的麦歌恩整体估值维持10亿元。交易完成后公司直接持有麦歌恩68.28%的股份,公司及全资子公司纳星投资通过上海莱睿、上海留词间接持有麦歌恩31.72%的股份。另外,本次交易不设置业绩承诺,通过向麦歌恩核心团队分期支付其财产份额转让价款,有助于稳定麦歌恩的管理团队、核心员工,保持麦歌恩的核心竞争力,实现长期稳定的发展。目前麦歌恩已完成股东名册变更,公司已取得矽睿科技直接持有麦歌恩的62.68%的股份。
投资建议:收购进展顺利,维持“优于大市”评级
产品价格竞争致毛利率仍然承压,我们下调公司2024-2026年归母净利润为-2.20/+0.60/+1.79亿元(前值-1.81/+0.75/+1.81亿元),对应2024年10月28日股价的PS分别为10.0/7.1/5.8x。公司聚焦泛能源和汽车领域,收购进展顺利,维持“优于大市”评级。
风险提示:需求不及预期,产品研发不及预期,客户导入不及预期,收购整合不及预期。 |
4 | 华福证券 | 杨钟 | 维持 | 持有 | 高投入致短期承压,多款车规新品亮相 | 2024-09-19 |
纳芯微(688052)
投资要点:
事件:
纳芯微2024年半年报显示,公司实现营业收入8.49亿元,同比增长17.30%;归母净利润为-2.65亿元,归母扣非-2.86亿元。
2024年第二季度实现营业收入4.86亿元,环比增长34.18%,归母净利润为-1.15亿元。
营收端稳步增长,利润端暂时承压。随着下游需求恢复及新品放量,公司2024年H1营收同比增长,Q2营收维续环比增长趋势,QoQ+34.18%。剔除股份支付1.47亿元影响,2024年H1公司归母净利润-1.18亿元,归母扣非-1.39亿元。公司在下行周期关注市场开拓,Q2毛利率虽同比有所下降,但自23Q4以来环比修复明显。2024上半年,公司战略性投入资源以促进长期增长,销售、管理与研发费用达5.43亿元。此外,公司经营活动现金流净额0.08亿元,实现回正。?研发持续加码,创新驱动未来。剔除股份支付费用后,公司研发投入为2.16亿元,同比上升25.86%。高研发费率推动下,新品持续推出。1)传感器:磁传感器方面,车规级可编程磁开关量产,磁轮速传感器量产导入中,且车身高度传感器研发顺利。压力传感器方面,绝压、表压、差压系列完成测试,部分量产。2)信号链:电容式光耦隔离技术成熟落地,数字硅麦ASIC达到业内先进水平。MCU+产品开始量产并应用于汽车电子执行器。在通用产品方面,工车规接口、运算放大器产品拓展顺利。3)电源管理:步进马达驱动等大规模出货;4通道75W ClassD音频放大器制样。针对汽车推出:LED驱动及flybcak产品,已放量于贯穿尾灯、OBC等领域;车规主驱安全栅极驱动于客户端测试验华福证券证中;DCDC加速研发中。此外,公司Sic业务多款产品推出顺利。
抢占车规先机,泛能源领域恢复在即。公司战略性覆盖汽车电子、泛能源和消费电子等领域,其中汽车电子占比提升速度快。当前,公司产品已顺利导入汽车三电系统、车身控制等,且在智能座舱、整车域控、智慧照明等领域新品不断;同时公司国际大客户开发进展顺利,欧洲市场大规模出货。除此之外,泛能源领域需求恢复迹象明显,消费电子多款产品大规模发货,公司平台化发展加速推进。
盈利预测与投资建议:公司系车规级模拟IC领军者,可量产全品类数字隔离芯片,产品覆盖传感器、电源管理、第三代半导体,逐渐实现平台化布局。公司汽车端布局早于行业竞对,当前多款汽车新品客户端导入顺利。虽受行业景气度以及高投入影响,利润端暂时承压。我们预计公司2024-2026年的收入分别为18.21/25.44/32.05亿元(2024-2025年原值18.65/26.07亿元,新增2026年预测值),归母净利润分别为-1.85/0.56/2.57亿元(2024-2025年原值0.48/3.06亿元,新增2026年预测值)。长期看,凭借公司在新能源汽车、泛能源领域卡位布局,成长性无虞。维持公司“持有”评级。
风险提示:新品研发进度不及预期、公司客户拓展情况不及预期、下游终端市场需求持续下降、行业竞争风险。 |
5 | 平安证券 | 付强,徐勇,徐碧云,郭冠君 | 维持 | 增持 | 受益于下游应用恢复,营收逐季向好 | 2024-08-26 |
纳芯微(688052)
事项:
公司公布2024年半年报。报告显示,上半年公司实现营业收入8.49亿元,同比增长17.30%;实现归母净利润-2.65亿元,同比下降101.55%;扣非归母净利润-2.86亿元,同比下降60.56%。
平安观点:
受益于模拟电路市场的恢复,季度收入创出新高。2024年上半年,公司收入同比增长17.30%,增长相对稳定。Q2当季恢复较为明显,当季收入4.86亿元,同比增长92.50%,创出季度收入新高。从下游应用的收入结构来看,上半年汽车电子领域收入占比为33.51%,较去年同期提升约7.23个百分点;消费电子领域收入占比为13.74%,较去年同期提升约3.7个百分点;泛能源领域收入占比为52.75%。2024年以来,整体模拟电路市场正实现稳定复苏,去库存正在接近尾声,公司所面对的汽车、消费电子赛道景气度正在向好。此外,公司的新产品持续推出以及持续在提升的营销推广力度,也为公司销售收入增长提供了支撑。
上半年毛利率虽然下滑,但逐季在恢复。整个模拟芯片市场在恢复,但竞争十分激烈,产品价格承压,2024年上半年公司销售毛利率为33.90%,而上年同期为42.83%,同比下降比较明显。但也看到,公司单季度毛利率还在改善,Q1为32.00%,Q2进一步上升至35.33%,这其中主要得益于公司的产品结构的优化。费用端看,公司在销售、市场开拓方面的投入持续在增加,上半年公司销售费用大幅提升57.88%,管理费用上升22.70%。当期费用中,公司股权激励费用影响较大。上半年,公司摊销的股份支付费用1.47亿元,若剔除股份支付费用的影响,1-6月实现归属于母公司所有者的净利润-1.18亿元,实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润-1.39亿元。
推出较多新产品加大创新,应对市场竞争。上半年,公司积极规划更加差异化和创新性的产品,积极和行业头部客户在面向未来的联合创新方
面规划更有竞争力的新产品,不再满足于Pin2Pin替代的产品,通过创新性和差异化的产品能够去改善公司的竞争地位。信号链方面,上半年公司推出多款封装的高速光耦完全引脚兼容替代的隔离器、新一代EMI优化的集成隔离电源的数字隔离器、高性价比的推挽式变压器驱动芯片;推出MCU+(面对特殊应用设计的专用驱动/信号链MCU)产品已开始量产并应用于汽车电子执行器市场。电源管理方面,汽车主驱功能安全栅极驱动终样已在多家主机厂和Tier-1测试验证中;首款4通道75W ClassD音频放大器已完成首批制样。
投资建议:公司是国内模拟隔离芯片领先企业,主营产品分别为传感器、信号链、电源管理等,并通过内生加外延等方式不断丰富产品矩阵。由于市场环境波动超过预期,公司上半年毛利率下降幅度超过我们此前的判断,我们调低了公司盈利预测。预计2024-2026年公司净利润分别为-2.35亿元(前值为0.39亿元)、0.12亿元(前值为2.57亿元)、1.68亿元(新增)。短期内,公司经营仍将承受市场竞争激烈、股份支付费用规模较大等方面的压力,预计仍将处在亏损状态。中长期看,预计随着泛能源市场的恢复以及汽车电子国产化率的提升,公司相关赛道新产品也将相继推广落地,市场潜在的空间较大。此外,公司坚持的产品差异化的策略,以及持续优化的产品组合,有望提升公司竞争力,稳定住公司的毛利率水平,整体盈利能力也有望进一步增强。虽然短期业绩承压,我们仍看好公司所在赛道和后续发展。维持“推荐”评级。
风险提示:1)市场需求恢复不及预期;2)市场竞争加剧;3)新产品推广不及预期。 |
6 | 国信证券 | 胡剑,胡慧,叶子,詹浏洋 | 维持 | 增持 | 二季度收入创新高,毛利率环比回升 | 2024-08-25 |
纳芯微(688052)
核心观点
上半年年收入同比增长17.3%,二季度毛利率环比回升。公司2024上半年收入8.49亿元(YoY+17.30%),实现归母净利润-2.65亿元,扣非归母净利润-2.86亿元,亏损幅度较上年同期有所扩大;产品售价承压导致公司毛利率同比下降8.9pct至33.90%,研发费用同比减少4.6%至3.19亿元,研发费率同比下降8.6pct至37.61;股份支付费用为1.47亿元。其中2Q24营收4.86亿元(YoY+92.5%,QoQ+34.2%),自2Q23以来连续四个季度环比增长;归母净利润-1.15亿元,亏损幅度同比环比收窄,毛利率为35.33%(YoY-2.9pct,QoQ+3.3pct),研发费率为34.37%(YoY-35.2pct,QoQ-7.6pct)。
汽车电子和消费电子收入占比提高,泛能源收入占比下降。分产品线看,2024上半年公司信号链产品收入4.55亿元(YoY+10.93%),占比54%,毛利率为38.31%;电源管理产品收入2.99亿元(YoY+32.51%),占比35%,毛利率23.62%;传感器产品收入0.92亿元(YoY+10.75%),占比11%,毛利率48.22%。从下游来看,2024上半年汽车电子领域出货量达1.33亿颗,在欧洲市场实现了大规模的量产出货,收入占比33.51%,相比去年同期提升7.2pct;泛能源领域收入占比52.75%,相比去年同期下降10.9pct;消费电子领域收入占比13.74%,相比去年同期提高3.7pct。
三大产品线均积极推出新产品,多款新品顺利量产出货。信号链产品方面,推出了车规级CAN SIC接口芯片、工业485接口芯片等通用接口产品,完善了运算放大器等通用信号链产品,MCU+(面对特殊应用设计的专用驱动/信号链MCU)产品已开始量产并应用于汽车电子执行器市场。电源管理产品方面,汽车主驱功能安全栅极驱动终样已在多家主机厂和Tier-1测试验证中,推出的步进马达驱动、单/双通道低边驱动已实现量产并大规模出货,第一颗高边开关产品已经量产并导入头部汽车客户。传感器产品方面,车规级的可编程磁开关已在客户端实现量产,磁轮速传感器已完成送样测试,绝压、表压、差压系列压力传感器均完成送样测试,部分产品已实现量产发货。投资建议:多款新产品顺利量产,维持“优于大市”评级
我们预计公司2024-2026年归母净利润为-1.81/+0.75/+1.81亿元(前值-1.72/+0.81/+1.91亿元),对应2024年8月22日股价的PS分别为7.0/5.4/4.4x。公司聚焦泛能源和汽车领域,多款新产品顺利量产,维持“优于大市”评级。
风险提示:需求不及预期,产品研发不及预期,客户导入不及预期。 |
7 | 民生证券 | 方竞,李少青 | 维持 | 买入 | 2024年半年报点评:营收创单季历史新高,新品进展顺利 | 2024-08-24 |
纳芯微(688052)
事件:2024年8月22日,纳芯微发布2024年半年报。2024年上半年,公司实现营业收入8.49亿元,YOY+17.3%,归母净利润-2.65亿元,扣非归母净利润-2.86亿元。对应2Q24单季度,公司实现营业收入4.86亿元,YOY+92.5%,QOQ+34.18%;归母净利润-1.15亿元,同环比减亏;扣非归母净利润-1.27亿元,同环比减亏。
Q2营收创单季历史新高,毛利率稳步改善。随着下游汽车电子领域需求稳健增长,公司汽车电子领域相关产品持续放量,以及消费电子领域景气度持续改善,公司2024年上半年营收同比增长,2Q24单季度收入环比增长34.18%,连续4个季度保持环比增长,并创单季度收入历史新高。毛利率方面,2024年上半年公司毛利率33.9%,同比下降8.93pct,主要受宏观经济以及市场竞争加剧的影响;2Q24公司毛利率35.33%,环比提升3.33pct,连续2个季度环比改善。
下游需求逐步恢复,汽车电子新产品带动收入高增。从下游应用的收入结构来看,2024年上半年,公司汽车电子领域收入占比33.51%,同比提升7.23pct,收入规模同比增长约50%;消费电子领域收入占比13.74%,同比提升约3.7pct,收入规模同比增长超60%;泛能源领域收入占比52.75%,收入规模同比略有下滑。具体来看,公司在汽车电子领域持续推出新产品,广泛应用于汽车三电系统、车身控制等汽车场景,2024年上半年公司在智能座舱、整车域控、智慧照明等汽车智能化领域陆续有新产品的推出,获得了一些重要的定点项目,此外公司国际大客户的开发进展顺利,特别是在欧洲市场已经实现了大规模的量产出货;工控、电源模块等泛能源下游领域也已开始逐步恢复,光储领域的部分客户也已在Q2看到恢复迹象。
打造汽车+泛能源模拟IC平台,新产品进展顺利。公司新产品进展顺利:磁传感:车规级可编程磁开关已在客户端量产;磁轮速传感器,已完成客户端送样测试;车身高度传感器研发进展顺利;多款压力传感器均完成送样测试,部分实现量产发货。信号链:推出多种隔离产品、车规级CAN SIC接口芯片、数字硅麦ASIC、通用运算放大器等产品。电源管理:汽车主驱安全栅极驱动已在多家主机厂和Tier-1测试验证;步进马达驱动等多款电机驱动产品量产出货;此外多款音频功放、LED驱动、车用DC-DC等已实现量产或加速研发中。
投资建议:我们预计公司2024/25/26年归母净利润分别为-2.44/0.22/2.66亿元,2025-26年对应现价PE分别为614/51倍,2023年公司业绩承压,但当下已逐步迎来拐点,且长期看,凭借公司在新能源汽车、泛能源领域卡位布局,成长可期。维持“推荐”评级。
风险提示:产品研发迭代不足的风险;下游需求不及预期的风险;市场竞争风险。 |