海光信息(688041) 事件：10月15日，公司发布2024年三季度业绩报告。报告期内，公司实现营业收入61.27亿元，同比增长55.64%；实现归母净利润15.26亿元，同比增长69.22%；实现扣非净利润14.75亿元，同比增长76.87%。 盈利能力持续增强，Q3单季度毛利率创历史新高：公司前三季度业绩维持高增，表观来看：1）营业收入：公司前三季度实现营业收入61.27亿元，同比增长55.64%，高于此前三季报预告中值（业绩预告区间为58.36~63.58亿元，中值为60.97亿元），单季度来看，24Q3单季度实现营收23.74亿元，同比增长78.33%，环比增长9.34%；2）归母净利润：前三季度实现归母净利润15.26亿元，同比增长69.22%，高于此前三季报预告中值（业绩预告区间为14.08~15.86亿元，中值为14.97亿元），单季度来看，24Q3单季度实现归母净利润6.72亿元，同比增长199.9%，环比增长19.02%；3）毛利率：前三季度实现毛利率65.63%，同比+5.01pct；24Q3单季度毛利率69.13%，同比+12.91pct，环比+5.3pct。我们认为，公司三季报业绩保持良好增长态势，无论从三季度整体还是单季度来看，归母净利润增速超过营收增速，反应公司盈利质量持续提升；公司毛利率维持增长，且24Q3单季度毛利率创历史新高，展现公司核心产品在市场中强大竞争力，同时公司有较强的议价能力。 持续加大技术研发投入，存货增长验证较高景气度水平。报告期内，公司研发费用18.14亿元，同比增长41.83%，24Q3研发费用6.83亿元，同比增长54.52%，环比增长22.62%；前三季度公司存货账面价值为38.96亿元，较初期（10.74亿元）增长263%，较上季度增加14.41亿元。我们认为，公司持续加大继续研发投入，但研发投入占营收比重逐渐降低，说明公司研发成果转化效果显著，未来公司将持续加大研发投入；存货大幅增长表明公司积极备货应对下游需求，下游进入景气度周期，高景气较高水平得到充分验证。 国产算力需求高景气叠加信创边际回暖，打开公司成长空间。报告期内，公司产品性能持续提升，高端处理器领域具备核心优势，其产品包括海光通用处理器（CPU）和海光协处理器（DCU），CPU系列产品兼容x86指令集以及国际上主流操作系统和应用软件，软硬件生态丰富，性能优异，安全可靠，已经广泛应用于电信、金融、互联网、教育、交通等重要行业或领域。DCU系列产品以GPGPU架构为基础，兼容通用的“类CUDA”环境，可广泛应用于大数据处理、人工智能、商业计算等应用领域。我们认为，随着大模型不断迭代升级、我国一体化算力网络及“东数西算”工程推进、信创政策层层加码，公司有望持续受益于产业趋势，打开成长空间。 投资建议：公司是国产高端处理器领军企业，在CPU和DCU芯片技术领域处于国内领先地位，“信创+算力”国产化渗透率持续提升，有望打开成长空间。预计2024-2026年公司归母净利润分别为20.09/27.64/37.48亿元，同比59.08%/37%/34.04%，对应PE分别为85/62/46倍，维持推荐评级。 风险提示：技术研发进度不及预期风险；AI发展不及预期风险；政策推进不及预期风险；下游企业需求不及预期风险；行业竞争加剧风险

     海光信息(688041) 事件描述 10月15日，公司发布2024年三季报，其中，2024年前三季度公司实现收入61.37亿元，同比增长55.64%；前三季度实现归母净利润15.26亿元，同比增69.22%，实现扣非净利润14.75亿元，同比增76.87%。2024年三季度公司实现收入23.74亿元，同比增长78.33%；三季度实现归母净利润6.72亿元，同比高增199.90%，实现扣非净利润6.57亿元，同比高增205.85%。事件点评 三季度收入端保持高速增长，存货金额大幅增加。2024年以来，一方面，受益于行业信创快速推进，国产CPU需求持续增加，另一方面，国内AI算力需求保持高景气，同时美国升级芯片出口管制后，国产AI芯片份额快速 提升，公司CPU和DCU产品持续获得客户认可，推动公司前三季度营收高速增长。同时，2024年前三季度公司持续加大原材料备货，推动公司存货金额再创新高，截至2024年9月底，公司存货金额达38.96亿元，较去年年底的10.74亿元增加28.22亿元，较今年6月底的24.55亿元增加14.41亿元。 三季度公司产品快速放量推动毛利率显著提升。2024年前三季度公司毛利率为65.63%，较去年同期提高5.01个百分点，三季度毛利率达69.13%，创近4年单季历史新高，并较去年同期大幅提高12.91个百分点，我们认为主要原因在于公司CPU和DCU产品的出货规模持续扩大，预计未来随着公司产品出货量进一步增长，毛利率仍有提升空间。在费用端，公司持续加大高端处理器市场拓展力度，推动三季度销售费用率进一步提高至2.07%，与此同时，三季度研发费用率和管理费用率分别较去年同期降低4.47个百分点和0.96个百分点，总的来看，单三季度公司销售、管理、研发费用率合计较去年同期下降4.95个百分点。2024年前三季度，公司净利率为34.33%，较去年同期提高3.48个百分点，其中单三季度净利率大幅提升12.70个百分点，达37.12%。 投资建议 公司CPU和DCU在产品性能和生态上均处于国内第一梯队，有望持续受益于CPU和AI芯片的国产化替代。考虑到近期信创PC和服务器芯片放量，上调原有盈利预测，预计公司2024-2026年EPS分别为0.89\1.36\1.92，对应公司10月16日收盘价113.57元，2024-2026年PE分别为127.09\83.26\59.24，维持“买入-A”评级。 风险提示 客户集中度较高的风险，供应链风险，主要原材料价格上涨的风险，新产品研发进展不及预期。

     海光信息(688041) 事件：10月15日，海光信息发布2024年第三季度报告，2024年前三季度实现营业收入61.37亿元，同比增长55.64%；实现归母净利润15.26亿元，同比增长69.22%；实现扣非归母净利润14.75亿元，同比增长76.87%。其中3Q24单季度公司实现营收23.74亿元，同比增长78.33%，环比增长9.35%；实现归母净利润6.72亿元，同比增加199.90%，环比增加18.94%。 扎根通用计算，业绩高速增长。公司立足通用计算市场，高端处理器产品以其在功能、性能、生态和安全方面的独特优势，树立了良好的口碑，进一步夯实了产品在国内的领先地位，扩大了市场竞争力和品牌影响力，带动公司营业收入快速增长。2024年前三季度公司营业收入同比增长55.64%，归母净利润同比增长69.22%，扣非归母净利润同比增长76.87%。公司将在保证产品市场竞争力的同时优化产品成本，推动盈利快速增长。 持续迭代优化，产品竞争力更进一步。2024年三季度，公司持续加大技术研发投入，以优异的产品性能赢得客户，满足行业发展的需求。公司自主研发的高端处理器产品，不仅拥有领先的计算性能，更在安全可靠、产业生态和自主迭代等方面展现出较强的优势。海光CPU系列产品兼容x86指令集，处理器性能参数优异，能够有效兼容目前存在的数百万款基于x86指令集的系统软件和应用软件，具有优异的生态系统优势。公司目前主力产品是首次采用自研CPU微架构的海光四号，海光五号目前研发进展顺利，有望进一步推动国产芯片自主可控进程。海光DCU系列产品兼容“类CUDA”环境，能够支持全精度模型训练，与国内包括文心一言、通义千问等大模型全面适配，性能可以达到国内领先水平。 打造国产整机生态，推动行业创新发展。公司联合国内主流服务器厂商围绕着不同类型的市场需求，形成了涵盖通用机架式服务器、人工智能服务器、刀片和高密度服务器、存储产品以及视觉工作站、边缘计算产品等诸多形态的产品，形成了有规模的国产整机合作伙伴体系，共同推动公司产品向最终用户的导入和覆盖。公司的高端处理器产品已获得国内众多行业用户的广泛认可，并逐步与浪潮、联想、新华三、同方等知名服务器品牌建立了合作关系。后续公司将积极推动技术进步和产业升级，共同促进海光整机生态健康发展，共建包容、繁荣的信息技术生态系统。 投资建议：公司产品优势持续提升，出货节奏向好，我们预计24/25/26年公司归母净利润分别为19.58/25.94/33.97亿元，同比增长55.0%/32.5%/30.9%，对应现价PE为139/105/80倍。公司业务拓展速度加快，维持“推荐”评级。 风险提示：信创落地不及预期的风险；产品迭代升级不及预期的风险；市场开拓不及预期的风险。

     海光信息(688041) 投资要点： 24Q3毛利率大超预期，业绩展现超强韧性 根据公司公告，24Q3营收23.7亿元（高于预告中值：23.3亿元），yoy+78%，qoq+9%；归母净利润6.7亿元（高于预告中值：6.4亿元），yoy+200%，qoq+19%。24Q3单季毛利率69.13%，环比+5.3pcts，同比+12.9pcts，24Q3同环比高增，提升幅度大超预期。24Q3单季净利率37.12%，环比-1.18pcts，同比+12.71pcts。24Q3存货水平再创历史新高，Q3末存货39.0亿元，环比增长+59%，为后续增长打下基础。我们认为，公司业绩展现较强韧性，充分体现AI算力浪潮下，国产替代的加速进行。24Q3虽然毛净利率差距有所拉大，但其原因主要体现在研发费用的大幅增长，更加体现公司业务的成长性风格。 费用端持续投入，重视DCU业务转折性机遇 公司DCU自量产以来，持续划开第二成长曲线。由AI浪潮点燃的算力国产替代机遇，也预示着广阔的市场前景。聚焦公司报表，从研发费用上看，24Q3单季研发费用6.8亿元，yoy+54%，qoq+23%。从研发人数上看，截至24H1，公司研发人员为1855人，22年底/23年中/23年底研发人员分别为1283/1382/1641人。研发人员快速增长的影响已在研发费用中体现，展望更长期或将为DCU业务拓展和CPU业务巩固持续赋能。从销售费用上看，24Q3单季销售费用0.5亿元，yoy+133%，qoq+24%。此前24H1半年报公告口径已显示新增适配通 义千问，我们认为公司在AI大客户开拓方面已展现出不俗进展。Q3华福证券销售费用的大幅增加，或释放更多积极信号。 信创浪潮愈演愈烈，基本盘CPU业务更加稳固 随着信创“2+8+N”趋势不断加深，市场需求逐渐从党政信创向行业信创拓展。据云头条显示的招标采购信息，近几个月持续涌现的金融信创大单中，海光服务器CPU仍然是市场供给的中坚力量。我们认为公司x86生态优势显著，在国内市场具有强大的竞争优势。随着信创政策支持力度的不断加强，公司基本盘业务优势有望持续扩大。 盈利预测与投资建议 根据24Q3业绩，公司营收/毛利均超预期，我们上调此前预测，预计公司将在24-26年实现营业收入89.5/125.9/157.0亿元（前值：87.0/118.4/151.0亿元），对应当前PS估值30/22/17倍；预计实现归母净利润23.5/36.8/50.1亿元（前值：18.4/26.5/36.9亿元），对应当前PE估值116/74/54倍。维持“买入”评级。 风险提示 AI需求不及预期风险、研发工作不及预期的风险、供应商集中度较高且部分供应商替代困难、客户集中度较高的风险。

     海光信息(688041) 高度看好公司长期发展，维持“买入”评级 考虑公司产品竞争力突出，业绩持续超预期，我们上调公司2024-2026年归母净利润预测为19.80、27.62、37.45亿元（原预测为17.93、25.18、33.70亿元），EPS为0.85、1.19、1.61元/股，当前股价对应PE分别为137.4、98.5、72.6倍，维持“买入”评级。 收入和利润高速增长，彰显产品竞争力 公司2024年前三季度实现营业收入61.37亿元，同比增长55.64%；实现归母净利润15.26亿元，同比增长69.22%；实现扣非归母净利润14.75亿元，同比增长76.87%。其中，Q3单季度实现营业收入23.74亿元，同比增长78.33%；实现归母净利润6.72亿元，同比增长199.90%；实现扣非归母净利润6.57亿元，同比增长205.85%。公司收入和利润大超预期，可以判断出行业信创持续高景气，公司产品竞争力突出。 盈利能力大幅提升，存货持续增长验证下游需求旺盛 （1）前三季度公司综合毛利率为65.63%，同比提升5个百分点。其中，Q3单季度毛利率为69.13%，同比提升12.9个百分点。盈利能力大幅提升，我们判断主要由于高端产品销售占比提升所致。（2）前三季度公司销售费用率为1.96%，同比提升0.31个百分点，管理费用率、研发费用率分别为1.66%和29.56%，同比下降0.90、2.88个百分点，经营效率明显提升。（3）三季度末公司存货为38.96亿元，较二季度末增加14.41亿元，存货持续增加侧面说明公司备货充足，下游需求旺盛。 海光DCU系列生态优势突出，快速迭代有望成为国内主流GPU产品 海光DCU系列产品以GPGPU架构为基础，兼容通用的“类CUDA”环境，海光DCU能够支持全精度模型训练，实现LLaMa、GPT、Bloom、ChatGLM等为代表的大模型的全面应用，与国内包括文心一言等大模型全面适配，达到国内领先水平。公司DCU产品快速迭代，有望成为国内主流GPU产品。 风险提示：客户集中度较高风险、市场竞争风险。

     海光信息(688041) 事项： 公司发布2024年三季报，2024Q3，公司实现营业收入23.74亿元，同比增长78.33%，实现归母净利润6.72亿元，同比增长199.90% 平安观点： 公司产品持续迭代，助力2024Q3业绩大幅增长。2024Q3，公司实现收入23.74亿元，同比增长78.33%，实现归母净利润6.72亿元，同比大增199.90%，实现扣非归母净利润6.57亿元，同比大增205.85%，实现基本每股收益0.29元/股，同比大增190.0%。公司收入快速增长，主要原因为公司产品竞争力保持市场领先，同时市场需求不断增长所致；公司利润大幅增长，主要原因为公司成本费用增幅小于营收增长，拉动公司盈利能力增强。 存货大幅增长，预付款项变动不大，公司运营较为稳定。2024Q3末，公司存货38.96亿元，较2023年末大幅增长262.70%，预付款项22.13亿元，较2023年末小幅下降7.34%，表明公司业务运营相对稳健，同时也为公司未来业绩的持续增长奠定了基础。 AI+信创市场需求高涨，为公司提供充足的成长空间。AI逐渐落地，国产算力需求旺盛，随着公司DCU新品AI计算能力的不断提高，市场认可度有望逐渐提升，未来增长潜力巨大；此外，新一轮信创开启在即，有望释放规模可观的国产CPU订单，公司CPU产品性能强大，生态丰富，具有较强的竞争力，有望受益其中。 投资建议：公司是国产算力核心标的，其CPU、DCU产品在国内市场具有较强的竞争力，在目前AI浪潮和信创的加持下，公司业绩有望维持稳定增长。根据公司2024年三季报以及对行业的判断，我们调整了公司的业绩预测，预计2024-2026年公司净利润将分别为20.14亿元（前值为18.78亿元）、26.35亿元（前值为24.97亿元）、34.68亿元（前值为32. iFinD，平安证券研究所 75亿元），对应2024年10月15日的收盘价，公司在2024-2026年的PE将分别为135.0X、103.2X、78.4X。我们认为，公司产品性能优异，生态环境丰富，竞争力强大，未来成长潜力可观，维持对公司“推荐”评级。 风险提示：（1）下游需求不及预期：国产化替代或AI落地节奏若放缓，可能对公司业绩成长带来不利影响。（2）市场竞争加剧：国内竞争对手技术水平快速进步，产品类别逐渐丰富，一旦公司产品更新迭代速度放缓，可能面临市场份额被抢夺的风险。（3）美国对华半导体管制：公司采用较为先进的半导体工艺制程，在美国对华半导体管制的背景下，未来可能出现公司产品代工环节受限的问题。

     海光信息(688041) 投资要点 事件：公司发布2024年三季度业绩预告。1）2024年Q1-Q3，预计实现营收58.36~63.58 亿元，同比+48.02%~+61.26%；实现归母净利润14.08~15.86亿元，同比+56.16~+75.90%。2）2024Q3预计实现营收中值为23.34亿元，同比+75.36%，环比+7.52%；预计实现归母净利润中值为6.44亿元，同比+187.09%，环比+13.94%。 CPU+DCU产品性能持续提升，研发项目进展顺利。海光CPU兼容x86指令集，兼具生态+性能+安全优势；海光DCU以GPGPU架构为基础，兼容通用的“类CUDA”环境。目前产品性能持续提升，研发项目进展顺利，在高端处理器设计、验证等方面不断实现关键技术突破；并打造了针对DCU产品的自主开放完整软件栈，包括DTK（DCUToolkit）、开发工具链、模型仓库等，完全兼容“CUDA”、“ROCm”生态，适配不同API接口和编译器，并支持常见的函数库、AI算法与框架等。 中国x86服务器出货量维持增势，智算中标项目量价齐增。1）通用计算：x86处理器占据先发优势，生态环境壁垒显著，根据IDC，2024H1中国x86服务器市场的出货量同比增长10.4%，供应商收入大幅增长31.3%。系超大规模云服务商和其他互联网公司数字化转型步伐加快，对服务器需求提升所致。2）智算市场：根据赛立信通信研究部，2024H1中国智算市场中标金额达到72.1亿元，同比增长91.6%；中标项目数量达到858个，同比增长32.8%，国家政策支持与企业寻求技术优势的需求共振，国产智算需求持续扩张，DCU业务将充分受益于GPU的国产替代浪潮。 投资建议：考虑到公司x86授权具备稀缺性，掌握核心技术并具备自我迭代能力，围绕通用计算市场，持续加大技术研发投入，产品性能卓越，产品竞争力保持市场领先；且下游市场广泛、空间巨大，市场需求持续增加。预计公司2024-2026年归母净利分别为17.12/23.64/30.91亿元。维持“买入”评级。 风险提示：核心技术积累不足；无法继续使用授权技术；国产厂商在AIGC技术和产品进展不及预期；研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。

     海光信息(688041) 事项： 公司发布2024年前三季度业绩预告，预计实现营业收入58.36-63.58亿元，同比增长48.02%-61.26%，预计实现归母净利润14.08-15.86亿元，同比增长56.16%-75.90%。 平安观点： 公司产品持续迭代，助力前三季度业绩大幅增长。2024年前三季度，公司预计实现收入58.36-63.58亿元（中值为60.97亿元），同比增长48.02%-61.26%（中值为54.64%），预计实现归母净利润14.08-15.86亿元（中值为14.97亿元），同比增长56.16%-75.90%（中值为66.03%），预计实现扣非归母净利润13.86-15.28亿元（中值为14.57亿元），同比增长66.21%-83.24%（中值为74.73%）。2024Q3单季度，公司收入预计的中值为23.34亿元，同比增长75.36%，归母净利润预计的中值为6.44亿元，同比增长187.09%，扣非归母净利润预计中值为6.39亿元，同比增长197.52%。公司2024前三季度以及Q3单季度业绩表现优异，同比均取得大幅增长，主要原因为公司产品持续更新迭代，新品单价更高，同时下游需求旺盛，公司收入体量及盈利能力均大幅增长。 AI+信创市场需求高涨，为公司提供充足的成长空间。AI逐渐落地，国产算力需求旺盛，随着公司DCU新品性能不断改善，市场认可度有望逐渐提升，未来增长潜力巨大；新一轮信创开启在即，有望释放规模可观的国产CPU订单，公司CPU产品性能强大，生态丰富，具有较强的竞争力，有望受益其中。 投资建议：公司是国产算力核心标的，其CPU、DCU产品在国内市场中具有较强的竞争力，在目前AI浪潮和信创的加持下，公司业绩有望维持稳定增长。根据公司2024前三季度业绩预告以及对行业的判断，我们调整了公司的业绩预测，预计2024-2026年公司净利润将分别为18.78亿元 iFinD，平安证券研究所 （前值为17.69亿元）、24.97亿元（前值为23.92亿元）、32.75亿元（前值为31.37亿元），对应2024年10月10日的收盘价，公司在2024-2026年的PE将分别为162.2X、122.0X、93.0X。我们认为，公司产品性能优异，生态环境丰富，竞争力强大，未来成长潜力可观，维持对公司“推荐”评级。 风险提示：（1）下游需求不及预期：国产化替代或AI落地节奏若放缓，可能对公司业绩成长带来不利影响。（2）市场竞争加剧：国内竞争对手技术水平快速进步，产品类别逐渐丰富，一旦公司产品更新迭代速度放缓，可能面临市场份额被抢夺的风险。（3）美国对华半导体管制：公司采用较为先进的半导体工艺制程，在美国对华半导体管制的背景下，未来可能出现公司产品代工环节受限的问题。

     海光信息(688041) 1、预计8000万台市场，信创PC未来三年有望迎来替代高峰期 2020为信创元年，党政层面“2+8+N”体系开始全面升级信创产品，以金融、电信等为代表的行业信创也进入规模化应用阶段。在党政的示范作用下，信创产业在加速向其余8个重点行业扩展。根据诚迈科技公众号，“到2027年这一轮全国信创建设所需要的信创电脑市场总数将达到9000万台，目前，党政和八大行业已建设1000万台左右，这就意味着还有8000万台的市场，未来三年多时间一定会是信创建设的高峰期。” 2、海光3000系CPU主要应用于工作站等，有望受益信创PC芯片放量 根据不同市场需求，海光处理器划分为7000，5000，3000三大产品系列，其中3000系列是面向多场景的高性价比处理器，主要应用于入门级服务器、工作站、工业控制等市场。公司3000系列CPU性能对标Intel志强E3处理器，支持国内外主流操作系统、数据库、虚拟化平台或云计算平台，能够有效兼容目前存在的数百万款基于x86指令集的系统软件和应用软件，具有优异的生态系统优势。此外，根据《安全可靠测评结果》公告，海光四款CPU分别入选一期和二期目录，公司CPU在信创领域份额有望持续提升。 3、区县级信创PC替代或超1100万台，上调海光24-26年收入增速3/5/2pct 根据国家统计局发布的《中国统计年鉴2022》，我国公共管理、社会保障和社会组织单位就业人员数量达1985.8万人，考虑保有量等因素，根据我们测算，区县乡镇党政下沉市场PC保有量约为1121万台。假设海光信息市场份额30%以及海光3000系CPU单价按600元计算，若25年开启规模替换且未来三年逐步消化掉1121万台信创PC市场份额，则预计24-26年年均贡献收入6.73亿元。我们上调此前盈利预测，公司2024-2026年营业收入预计86.31/120.82/160.56亿元（原预测为24-26年84.31/113.82/149.38亿元），24-26年增速分别上调3.33/4.98/1.65pct；归母净利润预测17.37/23.36/31.04亿元（原预测为24-26年17.02/22.19/29.12亿元），维持“买入”评级。 风险提示：研发未达预期风险、持续经营能力风险、原材料成本上涨风险

     海光信息(688041) 主要观点： 海光信息：公司的主要产品：通用处理器(CPU)+协处理器(DCU)通用处理器(CPU)产品性能强劲，产品线丰富，兼容x86指令集，生态优势显著。公司CPU产品内置多个处理器核心，集成通用的高性能外设接口，拥有完善的软硬件生态环境和完备的系统安全机制。针对不同应用场景对高端处理器计算性能、功能、功耗等技术指标的要求，分别提供海光7000系列产品、5000系列产品、3000系列产品，其中海光7000、5000系列主要应用于服务器，海光3000系列主要应用于工作站和边缘计算服务器。目前公司CPU全系产品已迭代至第三代(海光三号)，产品性能提升显著，海光三号为公司2023年主力销售产品，并持续研发迭代至海光四号和五号。同时公司CPU系列产品兼容x86指令集及国际主流操作系统和应用软件，软硬件生态丰富，已广泛应用于电信、金融、互联网、教育、交通等重要行业或领域。 协处理器(DCU)产品兼容“类CUDA”环境，应用场景广泛。公司DCU产品以GPGPU架构为基础，内置大量运算核心，具有较强的并行计算能力和较高的能效比，适用于向量计算和矩阵计算等计算密集型应用。目前公司DCU产品为8000系列，23年上半年8000系列第一代产品深算一号已实现量产销售，深算二号于23年下半年发布，深算三号研发进展顺利，将成为公司后续DCU主力产品型号。同时公司DCU产品兼容ROCm GPU计算生态，能够较好地适配国际主流商业计算软件和人工智能软件，可广泛应用于大数据处理、AI、商业计算等计算密集类应用领域，主要部署在服务器集群或数据中心。 国产CPU市场空间广阔，“引进派”或“自主派”都符合国情 国家高度重视信息技术和产业发展，自主可控CPU是核心芯片。CPU是计算机核心芯片，如果设计过程无法做到自主可控，极有可能植入系统漏洞或后门而难以察觉，影响到计算机整体性能安全和稳定性。在国产CPU发展初期，境外CPU企业通过与国内企业合资授权的模式，将CPU包装成“自主CPU”从而希望希望打开党政军信息化应用等更大市场。在“棱镜门”、“中兴事件”后，我国对国产CPU完全自主可控需求更为迫切。 为了摆脱我国在核心CPU技术方面长期受制于人的卡脖子问题，我国通过863计划和核高基重大专项支持，形成CPU自主设计和引进设计两种格局。目前引进并改进的CPU厂商为主流，如X86的兆芯、众志、澜起、海光，ARM的飞腾、华为，Alpha的申威，PowerPC的宏芯，目前完全自主知识产权且形成产业化的国产架构只有中科龙芯的LoongArch（早期也借鉴了MIPS）。 海光持续积累关键技术，客户覆盖头部服务器厂商并与重要国央企/数据中心达成广泛合作 自2018年来，浪潮、联想、新华三、同方等多家国内知名服务器厂商的产品已经搭载了海光CPU芯片。从具体行业看，金融方面，大量的金融机构采用了海光的方案，产品得到了五大国有行为代表的多家金融机构的认可；在通信领域，海光CPU产品大量的进入三大运营IT云、核心网、公有云等核心应用领域；在政府领域，得益于性能高、生态好的优势，多家部委的核心业务系统均采用海光技术路线，海光产品也已经覆盖全国各地区的国产市场。 海光具备三重优势，包括生态优势、性能优势、安全性 生态优势方面，公司获得国内主流的服务器厂商的普遍认可，包括浪潮，中科曙光，联想，新华三，清华同方，宝德等，形成了规模最大的国产整机合作伙伴和最完善的产品线。采用X86的技术路线也是全球90%商业IT系统的选择。在性能优势方面，公司产品与Intel同期发布的主流产品在实际测试中性能实现总体相当。在安全优势方面，海光拥有源代码、内置安全处理器，支持可信计算。全方位的安全防护，国产化自主化解决主观的后门问题，技术上大幅提升安全防御的能力。 投资建议 我们预计公司2024-2026年的营业收入分别为86.94亿元、118.06亿元、151.28亿元。归母净利润分别为17.24亿/23.32亿/31.50亿元，每股EPS为0.74元/1.00元/1.36元。对应PE分别为104/77/57倍。首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示 技术迭代不及预期、AI和超算需求不及预期、相关产品代工产能受限、通用计算服务器采购规模下降。

     海光信息(688041) 事件：8月15日，海光信息发布2024年半年报，2024年上半年实现营业收入37.63亿元，同比增长44.08%；实现归母净利润8.53亿元，同比增长25.97%；实现扣非归母净利润8.18亿元，同比增长32.09%。其中2Q24单季度公司实现营收21.71亿元，同比增长49.62%，环比增长36.37%；实现归母净利润5.64亿元，同比增加28.77%，环比增加95.16%。 深耕通用计算，业绩持续增长。公司立足通用计算市场，持续专注于主营业务并致力于为客户提供高性能、高可靠、低功耗的产品以及优质的服务，依靠自身的高端处理器设计能力、产品迭代能力、行业引领能力，持续提高公司的知名度及竞争优势，公司营收规模及利润等经营指标实现较好增长。2024年上半年公司营业收入同比增长44.08%，归母净利润同比增长25.97%，扣非归母净利润同比增长32.09%。公司将在产品结构不断迭代的同时提升成本竞争优势，实现持续盈利。 坚持迭代升级，提升产品竞争实力。2024年上半年，公司始终坚持自主创新，在高端处理器领域不断加大投入，提高技术水平和产品的竞争优势。公司CPU与DCU系列产品加速迭代升级，功能不断丰富，具有先进性能、安全可信、生态完善等优势。海光CPU系列产品兼容x86指令集以及国际上主流操作系统和应用软件，已经广泛应用于电信、金融、互联网、教育、交通等重要行业或领域。首次采用自研CPU微架构的海光四号为目前主力产品，性能受客户认可度高，加速核心器件国产化进程，海光五号目前处于研发阶段。海光DCU系列产品兼容通用的“类CUDA”环境，可广泛应用于大数据处理、人工智能、商业计算等应用领域。 与客户携手共进，实现产业链合作共赢。公司联合国内主流服务器厂商围绕着不同类型的市场需求，形成了有规模的国产整机合作伙伴体系，共同推动公司产品向最终用户的导入和覆盖，实现产业链合作共赢。公司高端处理器产品已经得到了国内行业用户的广泛认可，逐步拓展了浪潮、联想、新华三、同方等国内知名服务器厂商。公司利用其高端处理器在功能、性能、生态和安全方面的独特优势，联合整机厂商、基础软件供应商、应用软件供应商、系统集成商和行业用户，建立了基于海光高端处理器的产业链。 投资建议：公司产品优势持续提升，出货节奏向好，我们预计24/25/26年公司归母净利润分别为16.52/21.67/28.82亿元，同比增长30.8%/31.2%/33.0%，对应现价PE为108/83/62倍。公司业务拓展速度加快，维持“推荐”评级。 风险提示：公司研发工作未达预期的风险；客户集中度较高的风险；供应商集中度较高且部分供应商替代困难的风险。

     海光信息(688041) 投资要点 事件：公司发布2024年半年度报告，实现营业收入37.6亿元，同比增长44.1%；实现归母净利润8.5亿元，同比增长26.0%；实现扣非归母净利润8.2亿元，同比增长32.1%。 Q2增长提速，盈利能力稳步提升。单季度看，公司2024Q2实现收入21.7亿元，同比增长49.7%，实现归母净利润5.6亿元，同比增长28.9%，实现扣非归母净利润5.5亿元，同比增长27.4%，Q2增速较Q1进一步提速。同时，伴随更高性能的新产品销售铺开，公司2024年H1综合毛利率达到63.4%，同比提升0.56pp，呈现稳健增长态势；销售、管理、研发费用率分别为1.9%（+0.21pp）、1.8%（-0.83pp）、30.0%（-1.97pp），加强费用管控助力盈利能力释放。此外，公司2024年H1研发资本化率为19.4%，较去年同期的32.0%大幅减少，盈利质量再上一台阶。 下游订单需求旺盛，存货供应充足。伴随下游运营商、金融等行业开启新一轮招标，国产化比例再度提升，公司产品需求旺盛。截至报告期末，公司存货水平提升至24.6亿元，较2024年Q1末的17.1亿元大幅提升；同时预付款金额达到30.9亿元，较2024年Q1末的26.1亿元进一步提升，产能方面已做好充足准备以应对后续的销售规模增长。 AIGC发展势不可挡，自主算力迎黄金发展阶段。公司CPU+DCU产品正按照代际进行升级迭代，实现性能提升的同时正加大生态适配推广。公司DCU采用“类CUDA”通用并行计算架构，构建起拥有完善层次化软件栈的统一底层硬件驱动平台，当前已经实现了Llama、GPT、ChatGLM等大模型的全面应用，以及文心一言、通义千问等大模型的全面适配，达到国内领先水平。 盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年EPS分别为0.75元、1.00元、1.37元。公司为国内稀缺的CPU+DCU设计厂商，“性能+生态+安全”竞争优势稳固，有望顺应当前自主可控+AI技术突破的产业趋势，继续扩大市场份额，实现业绩爆发，维持“买入”评级。 风险提示：研发进度不及预期风险；供应链风险；行业竞争加剧风险等。

     海光信息(688041) 事件：8月14日，公司发布2024年半年报，2024H1实现营业收入37.63亿元，同比增长44.08%；归母净利润8.53亿元，同比增长25.97%；扣非净利润8.18亿元，同比增长32.09%。 Q2单季度增长提速，毛利率稳步提升。公司上半年业绩实现快速增长，主要原因是市场需求增加，同时公司产品性能及客户认可度持续提升，并加大市场拓展力度。24Q2单季度，公司实现营业收入21.71亿元，同比增长49.67%，归母净利润5.65亿元，同比增长28.95%，Q2营收及利润增速均较Q1进一步加速。2024年H1公司毛利率63.43%，同比+0.56pct。销售/管理/研发费用率分别为1.89%/1.80%/30.06%，同比+0.2/-0.8/-2.0pct。研发费用资本化率同比减少12.56pct，主要系新一代DCU产品工程技术等资本化项目验收结项，以及新一代通用处理器芯片设计等费用化项目研发进度加快。 存货及预付账款持续大幅增长。截至Q2期末，公司存货为24.55亿元，较2023年末增长128.59%，较Q1期末增长43.65%；预付款项余额为30.90亿元，较2023年末增长29.37%，较Q1期末增长18.21%。上述指标显示公司积极备货，后续业绩增长动能十足。 海光DCU软件生态丰富，达到国内领先水平。海光DCU提供自主开放的完整软件栈，包括“DTK（DCU Toolkit）”、开发工具链、模型仓库等，支持TensorFlow、Pytorch和PaddlePaddle等主流深度学习框架与主流应用软件，能够支持全精度模型训练，实现了LLaMa、GPT、Bloom、ChatGLM、悟道、紫东太初等为代表的大模型的全面应用，与国内包括文心一言、通义千问等大模型全面适配，达到国内领先水平。随着公司DCU产品快速迭代下性能持续提升，有望成为国内AI芯片主流产品。 投资建议：公司是国内稀缺的CPU+GPU算力领军企业，有望受益于AI浪潮下国产算力需求增长。预计公司2024-2025年营业收入分别为83.87/114.65/151.33亿元，归母净利润分别为17.23/24.86/35.58亿元。维持“买入”评级。 风险提示：产品研发不及预期，客户拓展不及预期。

     海光信息(688041) 事件：近日公司发布2024年半年度报告，2024年上半年公司实现营收37.63亿元，同比+44.08%；归母净利润8.53亿元，同比+25.97%；扣非归母净利润8.18亿元，同比+32.09%。2024年第二季度单季度实现营收21.71亿元，同比+49.67%，环比+36.35%；归母净利润5.65亿元，同比+28.95%，环比+95.77%；扣非归母净利润5.46亿元，同比+27.37%，环比+100.74%。 投资要点： 24H1公司业绩继续高速成长，持续加大研发投入力度。2024年上半年，由于下游市场需求增加，客户对公司产品的认可度进一步提升，同时公司持续提升产品性能，加大市场拓展力度，加强与客户及生态伙伴的合作深度与广度，推动公司营收继续高速增长。公司24H1毛利率为63.43%，同比提升0.56%；公司24Q2毛利率为63.83%，同比提升1.66%，环比提升0.96%；24Q2净利率为38.30%，同比下降0.30%，环比提升13.53%。公司持续加大研发投入力度，产品竞争力不断增强，24H1公司研发投入为13.72亿元，同比增长11.54%，研发投入总额占营业收入比例为36.46%，由于营业收入增幅更大，使研发投入占营业收入比例有小幅下降。 国内加速布局智算中心，公司CPU及DCU产品有望受益于AI时代浪潮。随着全国一体化算力网络和“东数西算”工程的部署，我国各地计算中心加快布局，根据国家信息中心联合发布的《智能计算中心创新发展指南》，当前我国超过30个城市正在建设或提出建设智算中心，已建成的、在建中的和规划中的智算中心数量已逾40家。根据IDC最新发布Global Data Sphere2023数据，2023年我国数据量规模预计为30+08:00B，到2027年数据量规模则将达到76+08:00B，2023-2027年CAGR达到26.4%。英特尔的研究也表明，AI模型的计算量每年将会增长10倍，这一趋势随着未来人工智能与传统产业的深度融合会进一步加快。由CPU及加速芯片异构而成的智能算力或将成为数字经济时代下的算力主角，公司CPU及DCU产品有望受益于AI时代浪潮。 海光CPU技术优势突出，DCU全面适配国产大模型。海光CPU主要具有三大技术优势，一是优异的产品性能，二是良好的系统兼容性，三是较高的系统安全性，在国产处理器中具有非常广泛的通用性和产业生态，已经大规模应用于电信、金融、互联网、教育、交通、工业设计、图形图像处理等领域。海光CPU既支持面向数据中心、云计算等复杂应用领域的高端服务器，也支持面向政 第1页/共5页 务、企业和教育领域的信息化建设中的中低端服务器以及工作站和边缘计算服务器。海光DCU提供自主开放的完整软件栈，依托完善的开放式生态，公司构建了拥有完善层次化软件栈的统一底层硬件驱动平台，其能够适配不同API接口和编译器，并支持常见的函数库、AI算法与框架等。在AIGC持续快速发展的时代背景下，海光DCU能够支持全精度模型训练，实现了LLaMa、GPT、Bloom、ChatGLM、悟道、紫东太初等为代表的大模型的全面应用，与国内包括文心一言、通义千问等大模型全面适配，达到国内领先水平。 盈利预测与投资建议。公司为国内CPU+GPGPU高端处理器领先企业，AI大模型持续迭代推动算力需求高速增长，国内加速布局智算中心，公司CPU产品技术优势突出，DCU产品全面适配国产大模型，有望充分受益于AI时代浪潮，我们预计公司24-26年营收为83.22/110.48/141.78亿元，24-26年归母净利润为 17.29/22.94/28.99亿元，对应的EPS为0.74/0.99/1.25元，对应PE为103.28/77.84/61.61倍，维持“买入”投资评级。 风险提示：国际地缘政治冲突加剧风险；行业竞争加剧风险；下游需求不及预期；新产品研发进展不及预期。

     海光信息(688041) 摘要： 事件：公司发布2024年半年度报告。2024上半年，公司实现营业收入37.63亿元，同比增长44.08%；归母净利润8.53亿元，同比增长25.97%；扣非净利润8.18亿元，同比增长32.09%。 24H1业绩符合预期，Q2单季度业绩实现高增长。 1）营业收入：24年上半年实现营业收入37.63亿元，同比增长44.08%，符合预期，高于中值（业绩预告24H1营收区间为35.8~39.2亿元，中值为37.5），24Q2单季度实现营收21.71亿元，环比增长36.35%； 2）归母净利润：24年上半年实现归母净利润8.53亿元，同比增长25.97%，符合预期，高于中值（业绩预告24H1归母净利润7.88-8.86亿元，中值为8.37），24Q2单季度实现归母净利润5.65亿元，环比增长95.77%； 3）毛利率：24年上半年公司实现毛利率63.43%，同比+0.56pct，24Q2单季度毛利率63.83%，环比+0.96pct。 我们认为，公司二季度业绩符合预期且高于业绩预告中值，单季度业绩实现快速增长，表明公司产品核心竞争力不断增强，下游客户对公司产品认可度进一步提升。 研发投入加大、进度加快，库存增长验证需求端景气度。报告期内，公司研发费用11.31亿元，同比增长35.21%，研发投入中资本化比重19.42%，同比-12.56pct。公司经营活动现金流为-1.13亿元（24Q2为-0.45亿元，24Q1为-0.68亿元），上年同期3.78亿元，经营活动现金流同比减少幅度较大主要为上半年公司业务快速增长，采购原材料备货所致。上半年公司存货账面价值24.55亿元，较期初增长128.59%，其中原材料13.4亿元，较期初（8.98亿元）增长49.22%，半成品6.42亿元，较期初（0.36亿元）大幅增加。销售费用0.71亿元，同比增长62.39%。我们认为，公司持续增加研发投入优化产品，公司提前进入备货周期，新一代通用处理器等费用化项目研发进度加快，销售费用主要用于公司进一步加强高端处理器市场推广与生态建设，下游需求景气度提升，未来公司盈利能力有望加速释放。 CPU+DCU双核驱动，本土化竞争优势显著。海光CPU具有三大技术优势：1）优异产品性能；2）良好系统兼容性，可以兼容x86架构；3）系统安全性高。目前已经广泛应用到电信、金融、互联网、教育、交通、工业设计、图形图像处理等领域。海光DCU产品是GPGPU的一种，具备强大的计算能力以及高速并行数据处理能力，在人工智能、大数据处理、商业计算等领域表现出色，并支持全精度模型训练实现了LLaMa、GPT、Bloom、ChatGLM、悟道、紫东太初等为代表的大模型的全面应用，与国内包括文心一言、通义千问等大模型全面适配。我们认为，随着全球数字化转型的加速、我国一体化算力网络和“东数西算”工程推进，信创行业和国产算力具有广阔前景，公司将持续深度受益。 投资建议：公司是国产高端处理器领军企业，在CPU和DCU芯片技术领域处于国内领先地位，“信创+算力”国产化渗透率持续提升，有望打开成长空间。预计2024-2026年公司归母净利润分别为17.71/24.42/32.81亿元，同比40.18%/37.89%/34.37%，对应PE分别为97/70/52倍，维持推荐评级。 风险提示：技术研发进度不及预期风险：AI发展不及预期风险：政策推进不及预期风险；下游企业需求不及预期风险；行业竞争加剧风险。

     海光信息(688041) 事件: 2024年8月14日，公司发布2024年中报：2024H1，实现营收37.63亿元，同比增长44.08%；归母净利润8.53亿元，同比增长25.97%；扣非归母净利润8.18亿元，同比增长32.09%。2024Q2，实现营收21.71亿元，同比增长49.67%；归母净利润5.65亿元，同比增长28.95%；扣非归母净利润5.46亿元，同比增长27.37%。 投资要点: 公司盈利能力持续提升，研发投向新一代CPU+DCU项目2024H1，公司销售毛利率为63.43%，同比+0.56pct；销售净利率为32.58%，同比-1.56pct，我们认为，主要系公司CPU、DCU等新产品逐步放量，带来盈利能力持续提升。2024H1，公司销售、管理、研发、财务费用率分别为1.9%、1.8%、30.06%、-2.9%，分别同比+0.2、-0.8、-2.0、+2.1pct。 2024H1，公司研发投入13.72亿元，同比增长11.54%，研发资本化率19.42%，同比下降12.56pct，主要系新一代海光协处理器产品工程技术等资本化项目验收结项，新一代海光通用处理器芯片设计等费用化项目的研发进度加快等。2024H1，公司研发人员数量为1855人，同比+34.2%，公司产品性能持续提升，研发项目进展顺利，在高端处理器设计、验证等关键技术实现突破。 存货+预付款高增反映增长信心，DCU+CPU产品持续领先 截至2024H1，海光信息预付款30.9亿元，环比Q1末增加4.76亿元；存货24.55亿元，环比Q1末增加7.46亿元，主要系原材料备货增 多。存货和预付款高增长，在高端处理器供应链紧张背景下，反映公司订单较为充足，展现公司较高增长信心。 公司DCU+CPU产品国内领先，商业化进程加速发展。海光DCU可用于大模型的训练和推理，客户覆盖智算中心、互联网、金融、运营商等行业；海光CPU已经应用到了电信、金融、互联网、教育、交通等行业。此外，公司紧密合作上下游，上游方面加强在IP、EDA设计工具、芯片制造和封装等方面的合作，下游逐步拓展了浪潮、联想、新华三、同方等国内服务器厂商，有效地推动了海光高端处理器的产业化。 AI芯片下游需求高增，国产化替代走入深水区 国内智算+互联网+运营商需求提升，国产渗透率加速增长。据数智前线，2024年1-7月，国内智算中心相关项目中标公告已发布超140个，相关招投标项目逐月递增；据IDC，2023H2，中国智算服务市场规模114.1 亿元，同比+85.8%。据财联社，互联网厂商已试用国产AI芯片，且金融、政企等客户均采用国产芯片，满足其自主可控与安全需要。 通用处理器国产化替代持续深入发展。据IDC，2023年，中国x86服务器市场出货量362万台，预期2024年将增长5.7%。8月6日，国务院国资委印发《关于规范中央企业采购管理工作的指导意见》，表示在卫星导航、芯片等科技创新重点领域，充分发挥中央企业采购使用的主力军作用，带头使用创新产品。 盈利预测和投资评级：公司CPU与DCU产品不断迭代，我们认为，随着国产芯片性能提升、产业链成熟，国产化率有望进一步提升。我们预计2024-2026年营业收入分别为83.09/111.98/149.56亿元，归母净利润分别为17.35/23.43/31.49亿元，EPS分别为0.75/1.01/1.35元/股，当前股价对应2024-2026年PE分别为102.97/76.24/56.71X，维持“买入”评级。 风险提示：需求不及预期，国际局势风险，市场竞争风险，大模型 发展不及预期，新品迭代不及预期，技术发展不及预期等。

     海光信息(688041) 事件：公司发布2024年半年度报告。2024上半年，公司实现营业收入37.63亿元，同比增长44.08%；归母净利润8.53亿元，同比增长25.97%；扣非净利润8.18亿元，同比增长32.09% 24H1业绩符合预期，02单季度业绩实现高增长 1）营业收入：24年上半年实现营业收入37.63亿元，同比增长44.08%，符合预期，高于中值（业绩预告24H1营收区间为35.8~39.2亿元，中值为37.5），2402单季度实现营收21.71亿元，环比增长36.35% 2）归母净利润：24年上半年实现归母净利润8.53亿元，同比增长25.97%，符合预期，高于中值（业绩预告24H1归母净利润7.88-8.86亿元，中值为8.37），2402单季度实现归母净利润5.65亿元，环比增长95.77% 3）毛利率：24年上半年公司实现毛利率63.43%，同比+0.56pct，24Q2单季度毛利率63.83%，环比+0.96pct 我们认为，公司二季度业绩符合预期且高于业绩预告中值，单季度业绩实现快速增长，表明公司产品核心竞争力不断增强，下游客户对公司产品认可度进一步提升。 研发投入加大、进度加快，库存增长验证需求端景气度。报告期内，公司研发费用11.31亿元，同比增长35.21%，研发投入中资本化比重19.42%，同比-12.56pct。公司经营活动现金流为-1.13亿元（2402为-0.45亿元，24Q1为-0.68亿元），上年同期3.78亿元，经营活动现金流同比减少幅度较大主要为上半年公司业务快速增长，采购原材料备货所致。上半年公司存货账面价值24.55亿元，较期初增长128.59%，其中原材料13.4亿元，较期初（8.98亿元）增长49.22%，半成品6.42亿元，较期初（0.36亿元）大幅增加。销售费用0.71亿元，同比增长62.39%。我们认为，公司持续增加研发投入优化产品，公司提前进入备货周期，新一代通用处理器等费用化项目研发进度加快，销售费用主要用于公司进一步加强高端处理器市场推广与生态建设，下游需求景气度提升，未来公司盈利能力有望加速释放。 CPU+DCU双核驱动，本土化竞争优势显著。海光CPU具有三大技术优势：1）优异产品性能；2）良好系统兼容性，可以兼容x86架构；3）系统安全性高。目前已经广泛应用到电信、金融、互联网、教育、交通、工业设计、图形图像处理等领域。海光DCU产品是GPGPU的一种，具备强大的计算能力以及高速并行数据处理能力，在人工智能、大数据处理、商业计算等领域表现出色，并支持全精度模型训练实现了LLaMa、GPT、Bloom、ChatGLM、悟道、紫东太初等为代表的大模型的全面应用，与国内包括文心一言、通义千问等大模型全面适配。我们认为，随着全球数字化转型的加速、我国一体化算力网络和“东数西算”工程推进，信创行业和国产算力具有广国前景，公司将持续深度受益。 投资建议：公司是国产高端处理器领军企业，在CPU和DCU芯片技术领域处于国内领先地位，“信创+算力”国产化渗透率持续提升，有望打开成长空间。预计2024-2026年公司归母净利润分别为17.71/24.42/32.81亿元，同比40.18%/37.89%/34.37%，对应PE分别为97/70/52倍，维持推荐评级。 风险提示：技术研发进度不及预期风险；AI发展不及预期风险；政策推进不及预期风险；下游企业需求不及预期风险：行业竞争加剧风险。

     海光信息(688041) 投资要点 事件：公司发布2024年中报。1）公司2024H1实现营收37.63亿元，同比+44.08%，略高于前期预告指引区间中值（35.8-39.2亿元，中值37.5亿元），归母净利润8.53亿元，同比+25.97%，亦高于前期预告指引区间中值（7.88-8.86亿元，中值8.37亿元），毛利率63.43%，同比+0.56pcts，净利率32.58%，同比-1.56pcts。2）2024Q2实现营收21.71亿元，同比+49.67%/环比+36.35%，归母净利润5.65亿元，同比+28.95%/环比+95.77%，毛利率63.83%，同比+1.66pcts/环比+0.96pcts，净利率38.3%，同比-0.30pcts/环比+13.53pcts。 研发+市场双轮驱动，夯实技术竞争力。海光CPU已经应用至电信、金融、互联网、教育、交通等行业；海光DCU主要面向大数据处理、商业计算等计算密集型应用领域以及大模型训练、人工智能、泛人工智能应用领域展开商用。2024H1公司在CPU和DCU芯片技术领域持续投入，研发投入13.72亿元，同比+11.54%。DCU能支持全精度模型训练，实现了LLaMa、GPT、Bloom、ChatGLM、悟道、紫东太初等为代表的大模型的全面应用，与国内包括文心一言、通义千问等大模型全面适配，达到国内领先水平；同时海光高端处理器产品已经得到国内行业用户的广泛认可，并逐步拓展了浪潮、联想、新华三、同方等国内知名服务器厂商。 智算市场持续向好，DCU业务充分受益于GPU国产替代浪潮。据IDC最新发布GlobalDataSphere2023数据，2023年我国数据量规模预计为30+08:00B，2027年数据量规模将达到76+08:00B，2023-2027年CAGR达26.4%。根据我国印发的《算力基础设施高质量发展行动计划》，2025年我国算力规模将超过300EFLOPS，智能算力占比达到35%。在AI的时代浪潮下，智算需求持续抬升，以加速芯片为主导的智能算力将成为数字经济时代下的算力主角。我们认为，随着国产智能算力需求进一步提升，公司DCU业务将充分受益于GPU的国产替代浪潮。 投资建议：考虑到公司x86授权的稀缺性、掌握核心技术并具备自我迭代能力、产品性能卓越具备市场竞争力，且下游市场广泛、空间巨大，业绩表现亮眼。预计公司2024-2026年归母净利分别为17.12/23.64/30.91亿元。维持“买入”评级。 风险提示：核心技术积累不足；无法继续使用授权技术；国产厂商在AIGC技术和产 品进展不及预期；研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。

     海光信息(688041) 核心观点 24Q2收入加速增长，扣非归母净利润超预告中值。公司24H1实现营业收入37.63亿元，同比+44.08%；归母净利润8.53亿元，同比+25.97%；扣非归母净利润8.18亿元，同比+32.09%，超业绩预告中值。分季度看，24Q2实现营业收入21.71亿元，同比+49.67%、环比+36.35%，季度收入加速增长；实现归母净利润5.65亿元，同比+28.95%、环比+95.77%；实现扣非归母净利润5.46亿元，同比+27.37%、环比+100.74%。 盈利能力稳步提升，研发费用资本化比例大幅下降。随着公司新一代CPU、DCU产品逐步放量，公司盈利能力稳步提升，24Q2毛利率为63.8%，环比+1.0个pct。24Q2公司费用率环比27.0%，环比-9.2个pct，其中销售、管理、研发、财务费用率依次为1.8%、1.6%、25.6%、-2.1%，分别环比-0.2、-0.4、-10.5、+1.8个pct。此外，24Q2资本化研发投入为2.66亿元，同比-32.26%；研发投入资本化比重为19.42%，同比-12.56个pct，大幅下降，经营稳健。 研发人员数量快速增长，支撑公司产品顺利迭代。截至24H1，公司研发人员数量为1855人，同比+34.2%，较21年底+79.9%，研发人员数量快速增长；高端处理器设计属于技术密集型行业，公司骨干研发人员多拥有知名芯片公司的就职背景及相关处理器开发经验，支撑公司产品顺利迭代；根据公司财报披露，公司CPU和DCU产品性能不断提升，下一代产品研发进展顺利。海光DCU支持全精度模型训练，提供自主开放的完整软件栈。海光8000系列具有全精度浮点数据和各种常见整型数据计算能力，能够充分挖掘应用的并行性，发挥其大规模并行计算的能力。同时，海光DCU提供包括TDK（DCUToolkit）、开发工具链、模型仓库等一系列完整软件栈，支持TensorFlow、Pytorch和PaddlePaddle等主流深度学习架构与主流应用软件，适配不同API接口和编译器，并支持常见函数库、AI算法与框架。目前，海光DCU已实现Llama、GPT、Bloom、ChatGLM、悟道、紫东太初等大模型的全面应用，与国内文心一言、通义千问等大模型全面适配，达到国内领先水平。 风险提示：公司下一代DCU产品迭代不及预期；互联网大厂资本开支不及预期；新一代CPU产品客户导入不及预期。 投资建议：上调盈利预测，预计2024-2026年归母净利润18.04/23.24/29.82亿元（24/25年前值为16.03、22.01亿元），同比增速43/29/28%；摊薄EPS=0.78/1.00/1.28元，当前股价对应PE=99/77/60x。看好公司CPU新品客户端逐步导入，DCU新品性能持续提升，维持“优于大市”评级。

     海光信息(688041) 投资要点： 公司发表2024年半年报，收入实现快速增长：24H1公司实现营业收入37.63亿元，同比+44.08%；实现归母净利润8.53亿元，同比+25.97%；实现扣非归母净利润8.18万元，同比+32.09%。其中24Q2公司实现营业收入21.71亿元，同比+49.67%，环比+36.35%；实现归母净利润5.65亿元，同比+28.95%，环比+95.77%；实现扣非归母净利润5.46亿元，同比+27.37%，环比+100.74%。 毛利率有所回升，研发投入持续加大。24H1公司销售毛利率为63.43%，同比+0.56pct；销售净利率为32.58%，同比-1.56pct。净利率略有下滑主要系公司费用化研发投入增大所致，24H1公司费用化研发投入为11.06亿元，同比+32.14%。 下游需求高企，公司积极备货。下游信创与AI算力市场有望开启新一轮景气周期，公司积极储备原材料。截至24H1，公司预付款项30.90亿元（23年底23.88亿元），存货24.55亿元（23年底10.74亿元）。 盈利预测和估值：公司是国产高端CPU&DPU处理器龙头厂商，“信创+AI”双轮驱动下有望实现快速发展。我们维持之前的盈利预测，预计公司2024-2026年实现营业收入84.32/117.01/156.55亿元，同比+40.25%/38.77%/33.80%，实现归母净利润16.78/24.06/32.85亿元，同比+32.84%/43.40%/36.52%，对应EPS为0.72/1.04/1.41元，对应当前价格的PE为102/71/52倍。维持“增持”评级。 风险提示：AI技术发展不及预期风险；公司研发未达预期风险；客户集中度较高风险；供应链风险；原材料成本上涨风险。