沃尔德(688028) 投资要点 事件：公司公布2024三季报，2024Q1-Q3公司实现营业收入4.95亿元，同比增长17.00%；实现归母净利润0.77亿元，同比增长2.68%。2024Q3公司实现营业收入1.79亿元，同比下降0.24%，环比增长6.60%；实现归母净利润0.22亿元，同比下降39.65%，环比下降27.04%。 2024Q3营收增速放缓，利润受下游需求以及惠州项目影响下滑较大。2024Q3公司营收同比基本持平，利润同比下滑较多：1）2024Q3下游需求边际放缓，毛利率有所下滑；2）惠州鑫金泉精密刀具制造中心建设项目（一期）于6月底结项投入使用，在产能爬坡阶段各项固定成本及相关费用增加较大；3）持续拓展业务，加强市场推广相应销售费用增加较大，同时管理费用、研发费用及财务费用有所增加。 受需求影响，2024Q3毛利率有所下滑。2024Q1-Q3公司综合毛利率45.60%，同比增加0.79pp，净利率为15.31%，同比下降2.30pp；2024Q3公司综合毛利率为42.78%，同比下降4.66pp，净利润率为12.29%，同比下降8.30pp。2024Q3公司期间费用率为25.59%，同比增加3.66pp，其中销售费用率为9.98%，同比增加1.80pp；管理费用率为8.35%，同比增加0.67pp；研发费用率为7.09%，同比增加0.86pp；财务费用率为0.17%，同比增加0.33pp。 盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年归母净利润分别为1.3、1.6、1.9亿元，未来三年归母净利润复合增长率为26%，维持“持有”评级。 风险提示：下游需求不及预期的风险；市场竞争加剧的风险；原材料价格波动的风险。

     沃尔德(688028) 投资要点 事件：公司发布2024年中报，2024H1实现营收3.16亿元，同比增长29.68%，实现归母净利润0.54亿元，同比增长44.22%。2024Q2实现营收1.68亿元，同比增长23.54%，环比增长13.17%，实现归母净利润0.31亿元，同比增长11.53%，环比增长28.69%。 下游需求改善，超硬刀具和硬质合金刀具均实现高增长。公司下游包括消费电子、汽车、航空航天等，2024H1消费电子景气度持续改善，公司产品在消费电子显示屏和结构件精密加工领域实现较好增长，惠州募投项目完成结项开始投入运行并顺利投产；公司重点推进汽车行业刀具的整体解决方案，提高非标定制能力和客户响应速度，加快产品交货周期，设计和优化方案超500项，成功开发多家国内外知名客户，并逐步实现产品多品种、多规格的导入；公司持续深化航空航天、核电、风电、轨道交通、人形机器人、工业母机及通用航空装备等细分行业布局，市场占有率逐步提升。2024H1超硬刀具营收2.49亿元，同比增长30.64%；硬质合金刀具营收4193万元，同比增长49.06%；超硬材料营收1793万元，同比下降2.3%。子公司鑫金泉实现高增长，2024H1营收1.09亿元，同比增长50%，净利润3388万元，同比增长66%。2024H1公司出口营收6184万元，同比增长13.94%。 公司产品结构持续优化，2024H1毛利率大幅提升。2024H1毛利率47.19%，同比提升4.33pp，净利率17.02%，同比提升1.61pp；2024Q2毛利率47.72%，同比提升5.34pp；净利润率18.01%，同比下降2.25pp。2024H1期间费用率28.55%，同比下降2.14pp，2024Q2期间费用率为27.76%，同比增加0.44pp。 盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年归母净利润分别为1.3、1.6、1.9亿元，未来三年归母净利润复合增长率为26%，维持“持有”评级。 风险提示：下游需求不及预期的风险；市场竞争加剧的风险；原材料价格波动的风险。

     沃尔德(688028) 投资要点 事件：公司发布2023年年报，2023年实现营收6.0亿元，同比增长45.5%；归母净利润为0.97亿元，同比增长55.0%。Q4单季度来看，实现营收1.8亿元，同比增长25.6%，环比增长0.6%；归母净利润为0.23亿元，同比下降21.0%，环比下降38.0%。 鑫金泉并表、3C需求回暖、新产品放量，总营收录得高增长，毛利率保持相对稳定。2023年是鑫金泉完整并表的第一年，受3C回暖带动，其3C刀具需求明显提升，同时叠加公司硬质合金刀具新品逐步放量，多因素之下公司总营收增长迅速。2023年公司综合毛利率为45.1%，同比降低1.1个百分点，主要系产品结构变化影响。Q4单季度公司综合毛利率为45.8%，同比增加1.3个百分点，环比降低1.6个百分点。 规模效应初步恢复，期间费用率小幅下降，净利率小幅提高。2023年公司期间费用率为27.9%，同比降低1.9个百分点，其中管理费用率同比降低2.3个百分点；Q4单季度期间费用率为29.9%，同比增加5.5个百分点，环比增加8.0个百分点，主要系管理费用率同比增加7.1个百分点、环比增加4.7个百分点。2023年公司净利率为16.1%，同比增加1.2个百分点；Q4单季度为12.6%，同比下降7.4个百分点，环比下降8.0个百分点。 持续做强刀具业务，超硬刀具和硬质合金刀具协同并进。1）超硬刀具：等速万向节加工用球道PCBN铣刀、滚珠丝杠加工用PCBN旋铣刀片等陆续推向市场，2023年以超硬刀具为主的出口业务实现营收1.2亿元，同比增长41.2%。2）硬质合金刀具：①数控刀片产能已达1000万片，现有模具400余套，已有加盟店5家；②整体硬质合金刀具方面，重点针对3C行业精密加工及航空航天加工等领域，2023年6月完成70万只的产能建设并顺利实现投产，现有产能200万余支；子公司嘉兴沃尔德已进入中国航空工业电子采购平台及中国航发供应商刀具采购推荐名录，已开始在航空主机厂及其外协厂、研究所等用户批量应用。 盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年归母净利润分别为1.3、1.6、1.9亿元，未来三年归母净利润复合增长率为26%，维持“持有”评级。 风险提示：宏观经济波动风险，新产品开发或不及预期，行业竞争加剧风险。