杰普特(688025) 公司公布2026年三季报，2026年前三季度公司实现营收26.30亿元，同比增长74.28%；实现归母净利润4.28亿元，同比增长109.99%；单季度来看，2026年三季度公司实现营收11.43亿元，同比增长81.86%；实现归母净利润2.33亿元，同比增长114.15%。公司作为国内MOPA脉冲光纤激光器领先企业，依托“光+AI”战略加速向光连接核心部件供应商延伸，随着下游光通信需求释放，有望驱动公司进入新一轮成长期，继续维持买入评级。 支撑评级的要点 光连接等下游需求旺盛，公司业绩实现高速增长。前三季度公司实现营收26.30亿元，同比增长74.28%；实现归母净利润4.28亿元，同比增长109.99%。单三季度公司实现营收11.43亿元，同比增长81.86%；实现归母净利润2.33亿元，同比增长114.15%。主要受光通信业务、动力电池/储能电池精密加工业务以及激光器下游需求旺盛共同拉动。 盈利能力逐步提升，费用率控制良好。盈利能力方面，前三季度公司整体毛利率为41.80%，同比提高1.22pct；净利率为16.17%，同比提高2.87pct，我们认为主要受益于高毛利光连接产品占比提升及规模化效应的显现。费用率方面，前三季度公司销售/管理/研发/财务费用率分别为5.52%/6.55%/6.95%/1.61%，同比-1.45pct/-0.39pct/-2.41pct/+1.48pct，除了财务费用受到汇兑损益的影响有所提高以外，其他费用率均有所下降，整体期间费用率为20.63%，同比下降约2.77pct。 “光+AI”战略纵深推进，进入新一轮成长期。自2025年开始，公司在光连接领域加速布局，聚焦未来光连接解决方案，推出MPO/MMC光纤连接器及光纤阵列单元（FAU）等产品，根据公司公告，2026年以来持续收到北美某光纤连接解决方案提供商的光纤连接器采购订单，累计金额约1.63亿美元。此外，公司持续推进超快激光钻孔设备、PCD金刚石微钻及飞秒激光产业化，加快高端PCB客户验证，卡位PCB加工核心环节。随着公司“光+AI”战略的持续推进、新产品的逐步落地，有望打开新的成长空间。 估值 综合考虑前三季度业绩情况及订单情况，我们调整公司盈利预测，预计公司2026-2028年实现营收31.47/47.29/59.95亿元，实现归母净利润5.61/8.21/11.11亿元，EPS为5.90/8.64/11.69元，当前股价对应PE为56.1/38.3/28.3倍。公司作为国内MOPA脉冲光纤激光器领先企业，依托“光+AI”战略加速向光连接核心部件供应商延伸，随着下游光通信需求释放，有望驱动公司进入新一轮成长期，继续维持买入评级。 评级面临的主要风险 下游需求不及预期；原材料价格大幅上涨的风险；新产品推广不及预期的风险；竞争加剧的风险。

     杰普特(688025) Q3业绩高增长，光连接放量驱动盈利释放 2026年10月27日，公司发布2026年三季报，前三季度公司实现营业收入26.30亿元，同比增长74.28%，归母净利润4.28亿元，同比增长109.99%；单Q3实现营收11.43亿元，同比增长81.86%，环比增长38.30%，归母净利润2.33亿元，同比增长114.15%，环比增长137.92%。鉴于光通信业务的迅速兴起，叠加激光器、智能设备领域公司产品的快速扩容，杰普特可持续成长性得到进一步验证，因此我们上调原2026-2028年业绩预期，预计2026-2028年归母净利润为7.15亿元、18.17亿元、29.05亿元（原5.01/15.78/23.77亿元），当前股价对应PE为42.2倍、16.6倍、10.4倍，维持“买入”评级。 剔除股份支付后盈利显著高增，利润率环比显著提升 若考虑股权激励费用，公司Q3股权激励费用约5614万元，剔除后Q3归母净利润约2.89亿元，公司前三季度共支付1.20亿的股份支付费用，剔除后归母净利润为5.48亿元，同比大幅增长约168.76%，按照预估2026年约1.52亿股份支付费用，Q4剩余约0.32亿元股份支付费用，盈利能力逐步夯实。此外，公司盈利能力大幅提升，毛利率水平2026年Q3提升至43.09%，同比提升约0.9个百分点，环比提升约4个百分点，净利率2026年Q3提升至20.23%，同比提升约3个百分点，环比提升约8.4个百分点。 三大动能共振夯实长期成长，公司业绩有望持续扩容 公司未来核心增长点聚焦无源光器件&光设备&PCB业务板块：（1）MPO连接器方面，10月12日公告显示，公司2026年以来持续收到北美V客户MPO连接器采购订单，累计金额约1.63亿美元，我们认为，作为MPO赛道新兴参与方，与V客户深度绑定印证公司已实质性切入AI光连接赛道，订单及业绩扩容的可持续性逐季度获得验证；（2）超快激光器方面，杰普特控股子公司奥杰微电子推出的奥杰超快激光钻孔机，专为M9级高速覆铜板及1.6T光模块PCB的精密制造需求打造，根据公司2026年9月公告，拟向子公司奥杰微电子增资7000万元，持股比例将由70%提升至84%；（3）新兴业务方面，PCD钻针业务经营布局持续加速，公司章程新增相关许可经营项目，我们认为，依托金刚石高硬度、高耐磨特性，PCD钻针尤其适配PCB加工，有望成为公司又一增长主线。 风险提示：光模块发展不及预期、技术升级风险、供应链稳定性风险。

     杰普特(688025) 杰普特战略合作再深化，双轮驱动PCB业务成长 近日，杰普特与尖点科技正式签署战略合作MOU（合作备忘录），双方合作有望进一步深化，并将以金刚石钻针为合作切入点，在技术、产品与市场等层面加强协同，共同推动先进加工技术在PCB制造领域的应用。尖点科技长期深耕PCB钻针及精密加工领域，杰普特则持续深耕激光技术与精密制造，此次合作或进一步推动产业生态协同。我们认为，杰普特在PCB加工领域有望实现“金刚石钻针+超快激光钻孔”双轮驱动的局面，PCB第二成长曲线有望开启。我们维持原盈利预测，预计2026-2028年归母净利润为5.01亿元、15.78亿元、23.77亿元，当前股价对应PE为85.4倍、27.1倍、18.0倍，维持“买入”评级。 PCD钻针：PCD钻针替代逻辑清晰，杰普特生态协同优势凸显 技术方面，PCD钻针较传统钨钢钻针具备显著优势，其核心逻辑在于：为适应AI算力的持续升级，AI服务器主板材料正从M6、M7等级推进至M8、M9，板材更厚更硬，导致钻针损耗剧增；具体来看，在M7板材上一支钨钢针可打500—1000个孔，但到M9或只能打100—200个，服务器越强大，钻针消耗量越多。在此背景下，根据中国粉体网，传统钨钢钻针在寿命与精度方面逐步触及性能极限，而金刚石莫氏硬度为10，是目前已知天然物质中硬度最大的材料，采用金刚石工艺的钻尖其硬度和耐磨性远超过硬质合金钻头，应用在难加工材料时可以大幅延长刀具使用寿命，这也进一步凸显了PCD钻针的替代优势。此外在生态协同方面，杰普特飞秒激光器深度赋能钻针加工业务，“飞秒激光器—钻针加工设备—金刚石钻针加工”成为产业生态协同的重要一环，相关钻针产品净利润率/生产效率有望得到长足改善。 激光器：超快激光钻孔机应运而生，奥杰微电子卡位M9级PCB精密制造 由于微孔加工、多层板材制程长期面临孔型不良、底层损伤、加工效率不足等挑战，超快激光钻孔机应运而生，其在微孔加工方面，包括盲孔、通孔及高密度微孔阵列，有助于获得更平整的孔壁形貌与更一致的孔径分布，而在介质开窗与去介质工序中，凭借对材料选择性与能量可控性的优势，亦更易在不损伤邻近铜层或下层结构的前提下实现局部去除；在此背景下，杰普特控股子公司奥杰微电子推出的奥杰超快激光钻孔机，专为M9级高速覆铜板及1.6T光模块PCB的精密制造需求打造，融合奥杰自研的激光控制平台、激光能量闭环监控模块、精密视觉对位等核心技术，并采用超快激光器技术，实现盲孔、通孔的高精度加工，以解决传统加工痛点，保障信号完整性与量产可靠性。 风险提示：PCB发展不及预期、技术落地不确定风险、供应链稳定性风险。

     杰普特(688025) 携手ASILUX布局多波长光源，卡位AI数据中心高可靠光源战略环节 近日，杰普特通过全资子公司新加坡杰普特与ASILUX PTE.LTD.达成股权投资及相关业务合作，双方将围绕AI数据中心光互连，聚焦CPO与NPO架构下的多波长外置激光源、光电芯片与互联模块，共同推进产业纵深协同；当前，随着AI算力集群规模扩张，光互连已成为算力基建的关键环节，而激光器作为光链路中失效率最高的器件之一，其失效将直接导致训练中断与算力投资闲置，因此“高可靠光源”在AI数据中心中具备独特的战略卡位优势，亦是本次合作的关键着眼点所在。我们维持原盈利预测，预计2026-2028年归母净利润为5.01亿元、15.78亿元、23.77亿元，当前股价对应PE为84.3倍、26.8倍、17.8倍，维持“买入”评级。 产业协同、客户互补、技术卡位共筑双赢局面形成 本次合作对杰普特的价值主要体现在三个层面：其一，产业生态协同；公司在光互连领域已布局光学测试及自动化检测装备，这些装备可用于ASILUX产品量产爬坡环节。其二，客户资源互补；公司在激光与光互连领域依靠产品性能和稳定性，积累了优质客户，并建立了深度互信的战略合作关系，与ASILUX的客户群体形成互补。其三，技术卡位明确；ASILUX以CPO与NPO架构下的多波长外置激光源芯片组及解决方案为切入方向，通过DWDM多波长集成与冗余自愈设计，将光源可靠性转化为算力集群可用性和投资回报的提升；其核心团队来自国际一线光电半导体、光模块企业，创始人拥有全球研发及国际协作经验，已申请注册二十余项国际专利；ASILUX首款面向AI数据中心光互连的光源产品已完成产品定义与系统架构设计，工程样品开发与客户验证正按计划推进，并已与多家光模块、XPU及云服务客户开展技术交流与早期验证合作。 无源+有源双轮驱动成型，携手ASILUX完善产品矩阵 公司光网络产品矩阵日益丰富。2026年上半年，公司MPO/MMC产品持续扩充产能，其MPO产品早已通过senko体系认证，MMC产品也早已通过uscon体系认证，相关产品交付价值量较2025年同期增长超20倍；同时FAU产线生产直通率逐步上升，并向着大通道数、高精度产品方向迈进，MPO+FAU双轮驱动趋势逐步形成。我们认为，结合本次杰普特与ASILUX在外置激光源、互联模块上的业务合作布局，公司光通信产品矩阵有望进一步完善，从无源连接器件向有源光源及互联模块环节延伸，整体解决方案能力与单客户价值量有望提升。在AI数据中心建设以及光网络建设环节大规模落地的产业趋势下，公司或深度受益，光通信业务或成为公司业绩成长的主要聚焦点，第二成长空间循序打开。 风险提示：光模块发展不及预期、技术升级风险、供应链稳定性风险。

     杰普特(688025) 加回股权激励费用后净利润增长亮眼，光连接放量驱动盈利释放 2026年8月25日，杰普特发布2026年中报，上半年公司实现营收14.87亿元，同比增长68.86%，增长主要来自于光纤器件业务受益于数据中心建设逐步落地的行业趋势；公司实现归母净利润1.95亿元，同比增长105.25%，若加回股份支付费用约6361万元，公司实际利润值约2.59亿元；上半年公司光纤器件业务毛利率大幅提升22.39pct。单季度看，2026Q2公司实现营收8.26亿元，同比增长53.63%，环比增长25.01%；实现归母净利润0.98亿元，同比增长65.2%，若加回Q2回股份支付费用，实际净利润值约1.51亿元。考虑股权激励费用，我们下调2026年业绩并上调2027-2028年业绩预期（系光纤器件行业扩容所致），预计2026-2028年归母净利润为5.01亿元、15.78亿元、23.77亿元（原6.41/9.79/13.61亿元），当前股价对应PE为78.8倍、25.0倍、16.6倍，维持“买入”评级。 光互联景气度加速上行，MPO/MMC与FAU打开成长新空间 光连接方面，公司2026年上半年MPO/MCC产品持续扩充产能，MPO/MMC产品交付价值量较去年同期增长超20倍；同时公司FAU产线生产直通率逐步上升，并向着大通道数高精度产品研发方向迈进，MPO+FAU双轮驱动趋势形成。宏观层面，2026年二季度北美四大云厂商全年资本开支指引合计上修至约7450亿美元，AI基础设施建设加速落地，算力需求持续释放驱动光互联技术迭代全面提速，且CPO已迈入规模化商用元年，由此带动MPO/MMC及FAU产品在AI数据中心内的大规模部署需求。我们看好公司在技术升级与行业景气共振下，FAU/MPO/MCC产品有望打开成长新空间。 传统业务稳固基本盘，新品验证顺利打开成长空间 传统业务稳步提升，激光器/光学智能装备业务持续扩张。激光器方面，公司2026年上半年已开始为客户消费级激光雕刻机提供半导体蓝光激光器，拓宽了公司的产品矩阵，目前公司正在配合多家客户进行产品验证工作，持续推进国产替代进程。激光/光学智能装备方面，公司2026上半年持续交付手机摄像头模组检测设备，新一代VCSEL模组检测设备实现批量出货。软性电路板激光微孔加工设备方面，公司2026年上半年推出自主研发纳秒紫外激光器，并获得行业头部客户订单。超快激光钻孔设备正在客户处验证，预计2026年内获得订单。综合来看，激光器与智能装备两大方向的新品研发及客户验证进展顺利，多品类产品相继进入落地阶段，有望为公司业绩增长提供持续性支撑。 风险提示：光模块发展不及预期、技术升级风险、供应链稳定性风险。

     杰普特(688025) 业绩延续高增态势，AI算力需求驱动盈利扩容 2026年4月29日公司披露2026年一季报，2026Q1实现营业收入6.61亿元，同比增长92.75%，环比增长16.94%，实现归母净利润0.98亿元，同比增长170.98%，环比增长30.23%，单季度销售净利率达14.62%，较2025Q1大幅提升约4.09pct。费用端，2026Q1销售费用率约6.20%，同比下降0.32pct，管理费用率约7.68%，同比下降0.34pct，研发费用率约6.80%，同比下降3,79pct，费用管控质效显著提升。整体来看，伴随着光通信业务的迅速兴起，叠加新能源动力电池及消费级激光器领域公司产品的快速扩容，杰普特可持续成长性得到进一步验证，因此我们维持原2026-2028年盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润为6.42亿元、9.79亿元、13.61亿元，当前股价对应PE为48.0倍、31.5倍、22.6倍，维持“买入”评级。 CPO/OCS趋势驱动光器件量价齐升，MPO/FAU多元布局打开成长空间受益于CPO与OCS产业趋势的强劲催化，以MPO、FAU为代表的光器件用量呈现量价齐升态势，行业β催化效应显著。公司MPO产品已通过Senko体系认证，MMC产品亦已通过USCON体系认证，并正加紧扩产以满足客户需求，成长前景广阔；FAU方面，公司前瞻性收购矩阵光电切入市场，可借助旗下杰普特电子的成熟产业基地，与矩阵光电的FAU成熟工艺及客户资源形成深度耦合，迅速实现FAU产品的规模化生产与市场响应，协同助力光器件良序发展。 激光器主业持续精进，消费级与智能设备打开多极增长空间 激光器作为公司核心产品，公司持续加大激光应用端研发投入。动力电池领域，公司紧密配合头部客户推进新工艺与新技术优化，覆盖电池壳体毛化、大圆柱电池及固态电池中的激光应用，以及用更高功率激光器产品提升客户电池加工效率；2025年下游头部客户扩产需求旺盛，公司激光器产品持续推动国产替代。消费级激光雕刻机方面，公司已获得客户批量订单，持续推进脉冲光纤激光器对传统二氧化碳激光器的替代，有望形成激光器领域的第二增长点。智能设备领域，公司手机摄像头模组相关检测设备已于2025年持续向客户批量交付，电容测试分选机亦已开始获得国内同行业客户订单，国产化替代顺利推进。 风险提示：光纤器件业务拓展不及预期风险、传统业务订单进展不及预期风险、行业与国际环境风险。

     杰普特(688025) 国内激光器领军企业，“光器件+光通信设备”勾勒成长新曲线 杰普特以“激光+”为核心定位，着力打造“光+AI”融合创新生态。公司深耕核心激光技术，光纤激光器和检测设备双轮驱动主营业务持续增长。光通信方面，公司四条主线齐头并进：（1）MPO、MMC、FAU等光器件已量产；（2）积极推进CPO、OCS业务对接；（3）前瞻研发VCSEL激光模组检测系统、硅光晶圆测试系统、新型光电模组自动检测设备等多款设备；（4）通过参股长进光子切入光纤业务。我们看好公司在AI时代长期发展空间，预计公司2026-2028年归母净利润分别为6.46亿元、9.77亿元、13.26亿元，当前收盘价对应PE为41.8倍、27.6倍、20.4倍，首次覆盖，维持“买入”评级。 FAU/MPO/MCC等光器件和光设备齐头并进，CPO和OCS或打开成长空间 我们认为，随着AI算力需求持续释放，光互联技术迭代正全面提速，同时CPO已步入规模化商用元年，此外谷歌、英伟达等大力推动OCS布局，给公司打开成长新空间。公司MPO、MCC系列产品矩阵日益丰富，客户认证与扩产协同推进，FAU量价齐升逻辑持续彰显；设备方面，公司于2018年研制成功VCSEL激光模组检测系统、硅光晶圆测试系统、新型光电模组自动检测设备，并于2019年上半年陆续向深圳赛意法微电子有限公司和LGIT等客户实现销售。 传统业务稳步向好，激光器+智能设备双轮驱动 激光器业务方面，下游应用领域不断拓展，动力电池市场下游头部客户扩产需求旺盛，公司激光器产品持续推动国产替代，消费级市场领域，公司已获得客户批量订单，持续推进脉冲光纤激光器对传统二氧化碳激光器的替代；智能设备方面，公司坚持在策略性赛道上做精做专，在光电有源检测领域、软性电路板激光微孔加工领域方面均有建树，以获取有价值订单、实现高质量发展。 风险提示：CPO/OCS产业化不及预期、光器件行业竞争加剧、产能扩张风险、技术迭代风险、高估值波动风险。

     杰普特(688025) 投资要点 2025年公司业绩表现亮眼，收入利润同比高增。2025年，公司实现营业收入20.74亿元，同比增长42.66%，主要是公司受益于全球范围内激光器需求提升，在新能源动力电池精密加工及消费级激光器领域实现销售收入的较快增长，同时公司光通信业务快速切入市场并实现显著增长。2025年，公司实现利润总额2.92亿元，同比增长127.39%；归属于上市公司股东的净利润2.79亿元，同比增长110.11%，主要由于营业收入增长带来的利润规模增长，加之公司对于成本和费用通过预算严格管控，同时部分产品线实现规模化效应，导致了净利润增速高于营业收入规模的结果。 公司是中国首家商业化批量生产MOPA脉冲光纤激光器的厂商。公司的激光器产品品类丰富，包含MOPA脉冲激光器、连续光纤激光器、固体激光器、超快激光器。2025年，公司开始为消费级激光雕刻机市场供应相应的MOPA脉冲激光器产品，该产品可为客户的激光雕刻机实现更多金属材料的激光切削、标识标刻，进一步拓宽消费级激光雕刻机应用场景以及进一步提升其加工效率。激光器系列产品受益于全球范围内激光器需求提升，在新能源动力电池精密加工及消费级激光器领域实现销售收入的较快增长，2025年公司激光器产品销售额较2024年同期增长44.49%。 深度绑定激光/光学智能装备领域大客户。激光精密检测和微加工智能装备产品主要被少数几家国际知名公司垄断，国内进入厂家相对较少。公司激光/光学智能装备产品紧密围绕客户对激光技术解决方案的需求，开发了智能光谱检测机、激光调阻机、一体成型电感自动化加工检测设备、电容测试分选机、芯片激光标识追溯系统、激光划线机、VCSEL激光模组检测系统、硅光晶圆测试系统、基于透明脆性材料的激光二维码激光微加工设备、MR眼镜检测系统、手机摄像头光电检测/校准设备、钙钛矿模切设备、新能源动力电池激光焊接整体解决方案等多款激光/光学智能装备，广泛应用于激光精密加工、半导体光学检测、消费电子产品制造、贴片元器件制造等领域。公司掌握了激光调阻机高精度的量测技术和激光光源技术，生产的激光调阻机系列产品自2015年以来陆续服务于风华高科、顺络电子、国巨股份、厚声电子、乾坤科技、华新科技等知名被动元器件厂家，全球市场占有率较高。2025年上半年客户手机摄像头模组检测设备项目完成交付验收，2025年激光/光学智能装备产品销售额较2024年同期增长16.12%。 公司在光连接/光通信领域加速布局。公司光纤器件产品围绕光连接/光通信应用领域，面向数据中心、云计算、人工智能行业的产业需求，开发了高密度光纤传输跳线MPO（Multi-fiber Push On）、光纤阵列单元（FAU）及各类光纤组件产品。其中，MPO（Multi-fiberPush On）与MMC（Mini-Multi-Connector）是当前行业内广泛应用的两类高密度光纤连接技术，能够在单一连接器内集成多芯光纤，实现多芯数光缆的快速对接，显著提升布线效率、空间利用率及系统部署灵活性。当前，受AI算力需求持续增长驱动，全球光通信市场景气度保持提升，各大云服务商及超大规模数据中心运营商不断上调资本开支计划。作为AI数据中心关键基础组件，MPO/MMC光连接模块及FAU产品在高速互联架构中的应用需求持续增长。随着CPO技术的逐步成熟与渗透，单台CPO交换机可承载和输出的光纤通道数较传统方案将显著增加，由此将带来更高密度的FAU配置需求，以及更复杂、更高性能的MPO/MMC光连接需求，以支持各端口间海量光纤通道的高效连接。2025年公司及时把握市场需求，以积极扩产、拓宽产品布局来应对行业客户需求，光纤器件产品销售额较2024年同期增长560.42%。 投资建议 我们预计公司2026/2027/2028年分别实现收入29.54/41.15/51.44亿元，分别实现归母净利润4.29/6.03/10.00亿元，维持“买入”评级。 风险提示： 需求不及预期风险；市场竞争加剧风险；新产品推出不及预期风险。