确成股份(605183) 事件：4月23日，确成股份发布2024年报及2025年一季报。 公司2024年度营业收入21.97亿元，同比+21.38%；归母净利润5.41亿元，同比+31.10%；扣非归母净利润5.26亿元，同比+33.78%；基本每股收益1.32元/股。拟每10股派发现金红利3元（含税）。 公司2025Q1营业收入5.40亿元，同比+3.25%，环比-4.14%；归母净利润为1.38亿元，同比+12.57%，环比-14.71%；扣非归母净利润为1.36亿元，同比+17.74%，环比-13.45%。 点评： 产能释放持续，支撑业绩。根据公司公告，2024年度公司二氧化硅产能新增5万吨，主要原因是公司募投项目“年产7万吨水玻璃、7.5万吨绿色轮胎专用高分散性二氧化硅项目”部分产能已建设完成导致。2024年公司产能达到38万吨，全年产销量约为36万吨，同比增长约21%，产能利用率达到95%，产销率接近100%。2025Q1，公司销量8.96万吨，同比+3.07%，继续实现增长。公司仍有5万吨二氧化硅产能和0.3万吨微球项目在建设中，公司预计2025年完成建设，我们认为公司未来仍有增量可以释放。 核心经营指标相对稳定，盈利能力稳健。根据公司公告和我们的测算，2024Q4和2025Q1公司单价分别环比-2.44%、-0.91%，公司综合原材料价格分别环比-14.67%、+2.74%，主要原材料纯碱的价格在2024Q4明显下跌，但公司保持了价格的相对稳定，且公司连续多个季度保持30%+的毛利率、20%+的净利率，我们认为这体现了公司较好的议价能力和稳健的盈利能力。 轮胎生产旺盛叠加新能源汽车渗透率提高，白炭黑需求向好。（1）公司主要产品绿色轮胎专用材料高分散二氧化硅主要应用于乘用车半钢绿色轮胎行业。据中橡协轮胎分会统计，2024年，国内汽车轮胎外胎总产量8.47亿条，增长7.8%。子午线轮胎产量8.14亿条，增长8.4%，其中，半钢胎6.75亿条，增长11.4%。我们认为轮胎需求有望保持稳健，从而支撑轮胎生产以及白炭黑需求。（2）新能源汽车、节能环保观念有望长期拉动高分散白炭黑需求。根据公司2024年报，国内新能源汽车行业增长较快，龙头企业的绿色轮胎的产销量的增长直接拉动了对公司主要产品高分散二氧化硅的需求；国际客户中绿色轮胎应用的更多新型号的高分散产品以及生物基产品逐步开始贡献销量增量。 盈利预测与投资评级：我们预计公司2025-2027年营业收入分别达到24.26亿元、25.23亿元、25.92亿元，同比增长10.4%、4.0%、2.7%，归属母公司股东的净利润分别达到5.77亿元、6.31亿元、6.75亿元，同比增长6.7%、9.4%、7.0%，摊薄EPS分别达到1.39元、1.52元和1.62元，当前股价对应2025PE为11.37x，维持“买入”评级。 风险因素：产能建设不及预期，下游需求大幅下降，原料价格大幅上涨

     确成股份(605183) 核心观点 白炭黑赛道领跑者，高端转型增长可期。公司是国内白炭黑行业的领军企业，拥有从原材料硫酸、硅酸钠到最终产品沉淀法二氧化硅的完整产业链，也是全球最大绿色轮胎专用高分散二氧化硅和动物营养品载体用二氧化硅生产商之一。2024年前三个季度，公司实现归母净利润约3.79亿元，同比增加约24.34%。随着新产能以及高附加值产品加速落地，未来业绩提升空间较大。 绿色轮胎承势而上，白炭黑行业景气延续。作为绿色轮胎配套专用材料，高分散二氧化硅比炭黑降低滚动阻力约30%，能更多地替代炭黑。得益于汽车行业的快速发展以及轮胎生产绿色化发展趋势，轮胎用二氧化硅需求有望持续提升。除了轮胎用二氧化硅领域外，硅橡胶、牙膏等其他领域需求同样向好。全球来看，沉淀法二氧化硅的高端应用领域主要由大型跨国化工企业所主导，这也为国内替代提供了空间。全球布局规模凸显，技术领先助力高端转型。作为国内最大的沉淀法二氧化硅生产商，产能高达33万吨/年，并且随着募投项目以及泰国二期的逐步投产，公司将新增10万吨产能。在此基础上，公司也在积极寻求机会在海外建设新的生产基地，推进全球化布局。同时，公司重视研发驱动，利用技术平台积极开发多种二氧化硅产品，其中口腔护理用二氧化硅已经实现批量商业供货，生物质（稻壳）高分散二氧化硅已经实现批量商业供货等，同时公司规划建设3044吨/年二氧化硅微球等高端产品项目，有望实现该类产品的国产替代，提升公司的产品附加值，进一步打开增长空间。 盈利预测与投资建议 我们认为公司作为白炭黑全球龙头之一，持续推进国内外产能布局，规模优势不断扩大。同时，公司打造二氧化硅产品的技术平台，加快推进二氧化硅微球等高端项目的落地，未来增长可期。我们预计2024-2026年公司归母净利润分别为5.03亿元、6.13亿元、7.11亿元，对应的PE分别为15倍、12倍、10倍（对应12月16日收盘价），首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示 原料价格波动风险、汇率变动风险、安全生产风险等。

     确成股份(605183) 事件: 据卓创资讯，10月30日，宏祥锌业沉淀白炭黑（轮胎级）日度出厂价为5300元/吨，环比上周持平。 2024年10月24日，确成股份发布2024年三季度报告：2024年前三季度公司实现营业收入16.34亿元，同比+23.57%；实现归母净利润3.79 亿元，同比+24.34%；扣非后归母净利润3.69亿元，同比+28.73%；经营活动现金流量净额4.10亿元，同比+57.50%。销售毛利率为33.19%，同比提升5.17个pct，销售净利率为23.20%，同比提升0.13个pct。 2024Q3单季度，公司实现营业收入5.63亿元，同比+19.15%，环比+2.69%；实现归母净利润为1.17亿元，同比+3.65%，环比-15.81%；扣非后归母净利润1.20亿元，同比+9.72%，环比-9.66%；经营活动现金流净额为1.95亿元。销售毛利率为33.94%，同比+1.53pct，环比-0.54个pct。销售净利率为20.85%，同比-3.13个pct，环比-4.58个pct。 投资要点: 二氧化硅产销量环比小幅提升，下游需求稳定 2024三季度，公司二氧化硅产量为9.27万吨，环比+2.12%；销量为9.14万吨，环比+2.17%。二氧化硅产品平均价格较上季度上涨了0.92%，较上年同期上涨了5.19%。毛利率环比-0.54个pct至33.94%。期间费用 方面，2024Q3公司销售费用为254万元，环比减少60万元；管理费用为1570万元，环比减少534万元；研发费用为1815万元，环比减少21万元；财务费用为1214万元，环比增加2784万元。 丰富产品类别，推进稻壳灰制白炭黑的研发生产 公司近年来投入大量的研发，成功开发了采用生物质（稻壳）代替天然气作为燃料、利用稻壳燃烧产生的稻壳灰作为硅基代替石英砂生产高分散二氧化硅的技术。稻壳燃烧工艺过程中可以提取活性炭，以活性炭的方式固化二氧化碳，大幅度降低二氧化碳排放，变废为宝，使产品更加县有国际竞争力。 盈利预测和投资评级预计公司2024-2026年营业收入分别为22.48、27.42、29.81亿元，归母净利润分别为5.15、6.12、6.89亿元，对应PE分别14、11、10倍，考虑公司的技术优势，维持“买入”评级。 风险提示新产能建设进度不达预期、新产能贡献业绩不达预期、原材料价格波动、环保政策变动、经济大幅下行。

     确成股份(605183) 事件：2024年10月24日，确成股份发布2024年三季报。公司2024年第三季度实现营业收入5.63亿元，同比增长19.15%，环比增长2.69%；实现归母净利润1.17亿元，同比增长3.65%，环比降低15.81%。 点评： 产销量创新高、单价稳定，收入创新高。根据公司公告和我们的测算，2024Q3公司产量9.27万吨，同比增加15.08%，环比增加2.12%；销量9.14万吨，同比增加13.40%，环比增加2.17%，公司产销量均创下单季度新高；公司二氧化硅单价产品平均价格同比上涨5.19%，环比上涨0.92%；公司综合原材料价格同比下降6.39%，环比下降3.73%。我们认为，销量的提升主要因为公司产能的陆续释放以及对国内外市场的积极开拓，未来随着在建产能投产放量，公司销量有望继续增长，为业绩增长奠定基础，同时，Q3在行业综合原材料价格下降的背景下公司二氧化硅产品平均价格保持相对稳定，体现了公司良好的稳价能力。 净利润环比下降主要因为财务费用拖累，公司核心业务盈利能力稳定。2024Q3公司毛利环比略增203万元，归母净利润环比下降2206万元，主要因为财务费用的拖累，Q3财务费用环比增加2785万元，我们认为这主要因为汇兑波动，而公司核心的二氧化硅业务依然稳中向好，且管理、销售、研发费用管控良好，公司整体经营稳健。 轮胎生产旺盛叠加新能源汽车渗透率提高，白炭黑需求向好。（1）2024年以来我国半钢胎开工率依然处于高位，有望继续拉动对白炭黑需求。2024年（截止10月24日）国内半钢胎开工率75.50%，创下2015年以来新高。（2）新能源汽车、节能环保观念有望长期拉动高分散白炭黑需求。2024Q3我国新能源汽车销量达到338万辆，同比增长33.52%，环比增长18.36%，未来有望伴随着政策刺激、车型丰富等继续增长。高分散二氧化硅作为绿色轮胎专用配套材料，能够有效降低滚动阻力，实现节能，对提升电车续航有重要作用，我们认为其有望充分受益于新能源汽车高景气。 盈利预测与投资评级：我们预计公司2024-2026年营业收入分别达到21.97亿元、23.67亿元、25.27亿元，同比增长21.3%、7.7%、6.8%，归属母公司股东的净利润分别达到5.10亿元、5.72亿元、6.39亿元，同比增长23.7%、12.2%、11.7%，2024-2026年摊薄EPS分别达到1.23元、1.38元和1.54元，当前股价对应2024PE为14.67x，维持“买入”评级。 风险因素：产能建设不及预期，下游需求大幅下降，原料价格大幅上涨

     确成股份(605183) 事件：2024年8月22日，确成股份发布2024年半年报。公司2024年上半年实现营业收入10.71亿元，同比增长26.02%；实现归母净利润2.62亿元，同比增长36.57%。2024年第二季度实现营业收入5.48亿元，同比增长26.14%，环比增长4.94%；实现归母净利润1.40亿元，同比增长29.49%，环比增长14.06%。 点评： 销量增加、单价稳定支撑收入增长，盈利能力保持稳定。（1）产能持续释放拉动销量持续增长。2024Q2公司销量8.95万吨，同比增加22.34%，环比增加2.94%，创下单季度新高。我们认为，销量的提升主要因为公司产能的陆续释放以及对国内外市场的积极开拓，未来随着在建的10万吨产能投产放量，公司销量有望继续增长，为业绩增长奠定基础。（2）原材料价格下降但公司单价保持相对稳定，公司产品结构改善、盈利能力稳定。根据公司公告和我们的测算，2024Q2公司综合原材料价格环比下降6.77%、同比下降17.79%，而公司二氧化硅产品单价环比增长1.64%，同比增长2.34%，保持相对稳定，没有随原材料价格下滑而出现下滑。我们认为这主要由于公司产品结构、销售结构的持续改善，轮胎应用的更多新型号的高分散产品逐步开始贡献销量。 轮胎生产旺盛叠加新能源汽车渗透率提高，白炭黑需求向好。（1）2024年以来我国半钢胎开工率依然处于高位，有望继续拉动对白炭黑需求。2024Q2国内半钢胎开工率79.18%，同比增加8.15pct，环比增长11.72pct，创下2015年以来新高。（2）新能源汽车、节能环保观念有望长期拉动高分散白炭黑需求。2024Q2我国新能源汽车销量达到285万辆，同比增长32.19%，环比增长36.62%，未来有望伴随着政策刺激、车型丰富等继续增长。高分散二氧化硅作为绿色轮胎专用配套材料，能够有效降低滚动阻力，实现节能，对提升电车续航有重要作用，我们认为其有望充分受益于新能源汽车高景气。 公司积极布局新产能、新产品，拟投资5亿元建设微球项目，未来业绩有望稳健增长。截止2024半年报，公司拥有无锡、滁州、三明三个国内生产基地，泰国一个海外生产基地，总产能位列世界第三位。公司有泰国二期白炭黑项目、三明阿福二氧化硅项目等在建，未来产能有望继续增长。2024年8月22日，公司发布公告，拟投资5亿元建设3044吨/年二氧化硅微球、50万升/年琼脂糖微球、1590吨/年副产品碳酸钠项目（微球项目）。微球项目产品是公司产品二氧化硅的延伸，该项目的实施有利于公司实现更低的成本，更短的生产周期，更高的接枝密度，更大的产能优势，以实现该类产品的国产替代和参与国际市场竞争。 盈利预测与投资评级：我们预计公司2024-2026年营业收入分别达到21.97亿元、23.94亿元、25.63亿元，同比增长21.3%、9.0%、7.1%，归属母公司股东的净利润分别达到5.10亿元、5.69亿元、6.33亿元，同比增长23.7%、11.6%、11.1%，2024-2026年摊薄EPS分别达到1.23元、1.37元和1.52元，当前股价对应2024PE为11.94x，维持“买入”评级。 风险因素：产能建设不及预期，下游需求大幅下降，原料价格大幅上涨