西大门(605155) 事件：公司发布2024年报。全年实现收入8.17亿元（同比+28.2%），归母净利润1.22亿元（同比+34.2%），扣非归母净利润1.18亿元（同比+34.0%）；24Q4实现收入2.27亿元（同比+22.3%），归母净利润0.35亿元（同比+131.1%），扣非归母净利润0.33亿元（同比+112.1%）。跨境电商延续高增助力收入稳健增长，我们认为利润表现优异主要系同比低基数及汇兑贡献。 跨境电商增速靓丽，面料表现平稳。24全年面料/成品（主要为跨境电商）收入分别为4.67/3.25亿元（同比分别-1.3%/+119.7%），H2同比分别-7.6%/+107.1%。我们预计面料承压主要系内销需求平稳&竞争加剧（24全年内销同比-12.8%），外销业务仍保持稳健增长。跨境电商方面，公司深耕亚马逊打造自主品牌，凭借优质产品力&性价比高速抢占份额，并搭建海外仓深化后端服务能力，全年成品毛利率稳步增长2.0pct至48.7%。展望未来，我们预计25年面料业务保持平稳，成品受益于平台扩张（独立站等）、渠道延伸，仍有高增预期。 短期费用投入增加，关税影响有限。2024年公司毛利率为41.9%（同比+3.2pct），净利率为15.0%（同比+0.7pct）；单Q4毛利率为40.6%（同比+1.8pct），净利率为15.5%（同比+7.3pct）。受益于高毛利成品业务占比优化，公司盈利能力稳步提升。关税逐步落地，我们预计公司或将在终端积极提价对冲影响，Q1盈利能力有望保持相对稳定。费用方面，Q4期间费用率为22.4%（同比-3.2pct），销售/研发/管理/财务费用率同比分别+2.8pct/-2.1pct/-0.1pct/-3.8pct。 现金流&营运能力表现稳定。2024Q4公司经营性现金流为0.41亿元（同比-452万元）。截至2024Q4末公司存货/应收/应付周转天数分别为126.48/33.35/24.00天（同比分别-9.23/+0.76/-5.84天） 盈利预测：我们预计2025-2027年公司归母净利润分别为1.5、1.8、2.1亿元，对应PE为16X、13X、11X。 风险提示：海外需求复苏不及预期，成本超预期波动，贸易摩擦加剧。

     西大门(605155) 公司发布三季报 公司24Q3收入2.2亿元，同增28%；归母净利0.3亿元同增16%，扣非后归母净利0.3亿元同增17%； 24Q1-3公司收入5.9亿元同增31%，归母净利0.9亿元同增15%，扣非后归母净利0.9亿元同增17%； 24Q1-3公司毛利率42.41%同增3.73pct；净利率14.74%同减0.78pct。 加强营销体系建设，提升公司品牌力 一方面，通过实地了解客户需求，切实解决客户难题，不断完善和丰富产品，通过数字化图册和传统样卡相结合的方式将产品更好的推介给国内外客户，增加客户对公司产品的了解范围，同时也能更快速便捷地推广公司的新产品，增加客户对产品的认可度，进一步提升公司市场竞争力；另一方面，公司扩大了遮阳成品部门的规划，采用线下线上、国内国外相区分的营销战略。针对国外成品销售市场，公司开展了海外电商业务，通过亚马逊等海外线上平台，持续拓展海外客户，目前产品受到众多海外消费者认可和好评，实现显著增长。针对国内成品销售市场，公司扩大了线下直营办事处的服务范围，有专业的销售团队和安装服务技术团队驻点。 接下来，公司将继续加强营销体系建设，拓展营销渠道，提升营销效率，进一步增强品牌知名度与美誉度，持续巩固市场领先地位。坚持产品创新和营销创新，加大新品开发，准确定位，为客户提供更优质的服务，持续推动公司销售业绩的突破性提升。 维持盈利预测，维持“买入”评级 公司是一家长期专注于功能性遮阳材料及成品的研发、生产和销售的高新技术企业，目前已成为国内功能性遮阳材料细分领域的龙头企业，产品远销全球六大洲、70余个国家和地区。主要产品包括阳光面料、涂层面料、可调光面料及功能性遮阳成品。我们预计公司24-26年EPS分别为0.56元、0.68元以及0.83元，PE分别为17X、14X、12X。 风险提示：汇率风险；销售费用风险；原材料价格波动风险。