行动教育(605098) 事件：公司发布2023年年报，报告期内实现营业收入6.72亿元，同比增长49.08%；归母净利润2.19亿元，同比增长97.95%；每股收益1.86元/股，同比增长97.87%；拟每10股派发现金红利10元（含税）。 管理培训增长强劲，公司发展后劲十足。公司采取“一核两翼”的发展战略，聚焦管理培训，积极发展管理咨询和股权投资两大业务。2023年公司管理培训业务增长强劲，实现收入5.95亿元，同比增长55.26%；管理咨询业务稳健增长，实现营业收入0.74亿元，同比增长13.53%；公司营业收入6.72亿元，同比增长49.08%。同时，公司大客户战略成效显著，“大客户战略”主题培训共开展了42期，并与240余家大客户企业开展深度合作，带动公司在手订单快速增长。截至2023年末，公司合同负债9.58亿元，同比增长24.90%，公司发展后劲十足。 盈利能力显著增强，经营性现金流良好。2023年公司整体毛利率78.26%，较去年同期提高3.07个百分点，其中管理培训毛利率82.16%，较去年同期提高1.73个百分点；管理咨询毛利率48.31%，较去年同期提高2.69个百分点。同时，公司净利率32.77%，较去年同期提高7.91个百分点，并创下历史最高水平；净资产收益率（加权）22.28%，较去年同期提高11.84个百分点；总资产报酬率11.42%，较去年同期提高6.59个百分点。另外，公司经营性现金流良好，2023年公司销售商品提供劳务收到的现金是营业收入的133.72%，经营性净现金流4.54亿元，公司业绩释放具有良好的现金流支撑。 公司资产质量优良，负债率低分红率高。公司资产主要由货币资金、交易性金融资产组成，截至2023年末，公司货币资金13.58亿元，占比64.78%；交易性金融资产4.40亿元，占比20.99%。同时，公司负债较少，主要由合同负债构成。截至2023年末，公司总负债11.34亿元，其中合同负债9.58亿元，占比84.47%。公司资产负债率54.09%，剔除预收账款后的资产负债率仅为8.40%。另外，公司分红率较高，2023年公司实现了半年报和年报的两次分红，半年报每10股派发现金红利8元（含税），年报拟每10股派发现金红利10元（含税），2023年累计分红2.13亿元（含税），约占归母净利润的96.85%，股息率（按4月15日收盘价计算）3.94%。 估值与投资建议：预计2024-2026年公司营业收入分别为8.93亿元、11.25亿元、13.86亿元，同比增长32.84%、25.99%、23.19%；归母净利润分别为2.93亿元、3.62亿元、4.37亿元，分别同比增长33.62%、23.30%、20.99%。公司紧密围绕“建设世界级实效管理教育机构”的发展战略定位，以“加速企业成为第一”为核心目标，以“组织创新能力”为核心特色，大客户战略成效显著，有望迎来业绩和估值共振。看好公司未来成长性，维持“买入-A”的评级，给予2024年22倍PE，对应目标价54.63元。 风险提示：招生不及预期、退费风险、报到率低等风险。

     行动教育(605098) 投资要点： 管理教育领头羊，1-3Q23归母净利润同比增长70.72%。公司紧密围绕“建设世界级实效管理教育机构”的战略定位，面向中小型民营企业提供全生命周期的管理培训与知识服务。公司2021年在上交所上市，疫情前2019年公司收入4.39亿元，归母净利润为1.18亿元，归母净利率26.89%。2020年，受疫情影响，公司的培训及咨询业务在疫情防控期间难以开展，公司通过在复工期间加大排课频次，弥补疫情造成的损失，叠加学员的上课意愿较强，公司进一步开展大客户战略。1-3Q23公司收入为4.61亿元，同比增长35.36%；毛利率达到78.80%，较2019年增加3.08pct；归母净利润1.61亿元，同比增长70.72%，创下近三年前三季度利润新高。 课程体系构建完善，为中小企业管理痛点与焦虑“对症下药”。为打造“行动教育=中国管理教育”的品牌理念，打磨三大类课程模式。①公开课模式：委派培训讲师对报名学学员行集中、统一授课，包括浓缩EMBA、校长EMBA。②小班定制课：针对企业具体实际情况，学员团队进行方案设计，专家导师团队对方案进行梳理与点评，最终转化为企业自己的最终方案。③OMO数字化商学院模式：为学员企业植入OMO数字化商学院SaaS平台，将管理培训业务转移至线上，从企业家、董监高下达企业中层、基层员工。 管理培训主业“溢出效应”明显。凭借管理培训体系势能，公司接受客户委托，直接为客户的管理问题提供建议方案，涵盖企业大学、绩效管理、营销管控、财务控制、品牌战略等方面内容，聚焦“企业商学院建设”和“企业数字化平台”。在股权投资方面，公司成立海南躬行私募基金合伙企业，关注学员公司的Pre-IPO投资，投向业绩稳定、估值较低、技术领先、潜力较大的学员公司。 品牌特色鲜明，贯彻“大客户战略”。行动教育于2006年成立，2021年成功在上交所上市后成为中国管理教育第一股。公司基于“行动教育=中国管理教育”的品牌理念，确立“一核两翼”经营模式，深耕企业管理业务，并开展管理咨询业务和股权投资业务。2023年公司贯彻实施“大客户战略”，以大客户为开发重点，针对客户需求进行评估、提案、制定学习和服务方案，创造商机并持续跟进，提供专业的服务支持。 国内头部实效管理培训机构，课程研发契合市场刚需、导师阵容强大，网点遍布全国。①课程多层次保障，契合市场刚需。公司针对中小企业管理痛点，以《浓缩EMBA》《校长EMBA》《方案班》《入企辅导》为核心产品线，并打造公开课、小班定制课、OMO数字化商学院三大类课程模式。结合互联网、多媒体等混合技术手段，培训课程迭代跟进市场环境与客户需求。②导师阵容强大。公司导师团队均为实战型导师，普遍在世界级企业具有超过20年的专业领域实务操作经验，且具备较高理论学术造诣。③持续拓宽服务营销渠道。公司已在北京、上海、深圳、杭州、成都设立了子公司，在南京、武汉、合肥、郑州等地设立了分支机构，形成了覆盖全国的服务及营销网络。各分支机构学习官定期回访企业管理者，落实培训效果。 我们对公司的盈利预测包含以下假设： （1）管理培训收入：我们预测2023-2025年公司管理培训业务收入达到5.75/7.47/8.96亿元，同比增长50.0%/29.9%/19.9%。 ①客户公司数量：预计2023-2025年公司管理培训公司数量1.1/1.3/1.4万个，同比增长25%/15%/10%。 ②客单价：预计2023-2025年公司管理培训客单价5.0/5.7/6.2万元，同比增长20%/13%/9%。 （2）管理咨询收入：我们预测2023-2025年公司管理咨询收入达到0.96/1.31/1.75亿元，同比增长48.5%/35.9%/33.5%。 ①客户数量：预计2023-2025年公司管理咨询客户数量为307/379/460个，占培训客户比为2.7%/2.9%/3.2%。 ②客单价：预计2023年-2025年公司管理咨询客单价为31.4/34.6/38.0万元，同比增长10%/10%/10%。 （3）销售图书收入：我们预测2023-2025年公司销售图书收入达到3.1/3.8/4.5百万元，同比增长130%/20%/20%。 （4）其他收入：我们预测2023-2025年公司其他收入0.9/0.9/1.0百万元，同比增长-23%/10%/10%。 盈利预测。我们认为，公司自主研发的培训内容体系拓宽品牌护城河，深耕行业的先发经验与客户美誉度构成同业竞争优势。在大客户战略与全国拓展下，大客户的忠实复购与新客户的转化将成为支撑公司业绩增长的核心引擎。预计2023E-25E公司收入分别为6.76亿元、8.83亿元、10.77亿元，同比分别增加49.8%、30.7%、21.9%；预计2023-25年公司归母净利润分别为2.17亿元、2.87亿元、3.53亿元，分别同比增长95.6%、32.3%、23.1%，对应EPS分别为1.84元、2.43元、2.99元。参考可比公司估值，给予公司202424倍PE，对应目标价58.32元/股，给予“优于大市”评级。 风险提示。招生人数不达预期；宏观经济下行的风险；关键业务人员流失等。

     行动教育(605098) 事件：公司与郎酒股份签订战略合作协议，服务费用总计1580万元。 点评： 与郎酒签订合作协议。公司向郎酒提供《大营销管控》入企辅导咨询项目，双方成立专门项目组，进行教练式辅导。总计服务费用1580万元，费用分两次支付，每次服务费用790万元。 公司大客户复购意愿强。继23年签订战略合作协议后，再次与郎酒签订合作协议，充分展现了公司课程对大型客户的吸引力，以及大客户较强的复购意愿。协议的签订有利于提升公司的品牌效应和大客户战略的落地。 投资建议：此次郎酒复购，体现出公司的大客户战略逐步走向成熟，获取大客户、大订单能力凸显，品牌势能强劲。我们看好公司作为国内首家管理教育上市公司，在课程研发、销售体系、产品定位的竞争优势，大客户战略的持续落地有望进一步提升公司业绩。我们预计2023~25年EPS为1.88/2.37/3.06元/股，当前股价对应PE为21x/17x/13x，维持“买入”评级。 风险提示：招生人数不达预期，造成公司收入和利润不达预期；宏观经济下行的风险；关键业务人员流动的风险。

     行动教育(605098) 事件：行动教育发布业绩预告，2023年年度营业收入预计为6.5到6.9亿元，同比增加44%到53%；归母净利润预计为2.1到2.4亿元，同比增加89%到116%；归母扣非净利润预计为2到2.2亿元，同比增加101%到121%。 业绩预告复合预期。从业绩预告看，公司营收中位数6.7亿元/+48.6%，归母净利润中位数2.25亿元/+103%，归母扣非净利润中位数2.1亿元/+111%，基本符合我们此前的预期。公司业绩大幅增长一方面得益于2022年疫情影响开课带来的低基数，另一方面主要得益于公司自身的战略定位和内生增长。 大客户战略效果显著。2023年公司公司销售部门推出大客户战略，计划全年新开发200个大客户，公司对大客户的定义为年贡献收入超过100万的客户。在宏观经济承压的大环境下，大客户规模体量更大，抗压能力更强，培训预算更加充足。截止2023Q3公司完成149家大客户的开发，大客户贡献收入占比达到53%，更好的保障了公司收入的稳定性。 加强人才梯队建设，销售人员数量显著增长。公司企业管理培训课程以预售为主，销售人员的招聘和培训对公司业绩的增长非常重要。2023年预计公司新增销售人员200人左右，公司对销售人员实行严格的考核制度，薪资结构高提成低底薪，保证了销售费用率的稳定性。新增销售人员经过6个月成长期后人效大幅提升，为2024年的销售金额提供了保障。 品牌影响力持续提升。公司在企业管理培训行业深耕多年，陪伴众多企业成长壮大。2021年上市后影响力进一步提升，目标客户上移至上市公司、地方行业龙头及专精特新企业。2023年公司浓缩EMBA课程已开课超500期，在客户中拥有良好口碑。品牌影响力的提升和口碑传播有利于公司的招生。 估值及投资建议：预计2023-2025年行动教育将实现归母净利润2.19亿元、3.02亿元和3.67亿元，同比增速97.8%、37.7%和21.6%。预计2022-2024年EPS分别为1.86元/股、2.56元/股和3.11元/股，2022-2024年PE分别为21X、15X和13X。看好公司发展，给予“买入”评级。 风险提示：行动教育存在宏观经济增长放缓，需求受影响的风险；存在线下课程培训受限风险；存在市场竞争加剧招生人数不足的风险等。

     行动教育(605098) 预计23Q4收入同增71%-108%，归母净利同增195%-374% 公司发布全年业绩预告，预计23Q4收入1.9-2.3亿，同增71%-108%；Q4归母净利0.5-0.8亿，同增195%-374%，中枢0.64亿同增284%，较21Q4增长4%； 23年预计收入6.5-6.9亿，同增44%-53%；归母净利2.1-2.4亿，同增89%-116%，中枢2.3亿同增103%，较21年增长32%。 业绩增长主要系：1）23年大客户战略成果显著；2）品牌影响力持续提升；3）人才梯队建设卓有成效，业务人员专业度及客户满意度提升。 强现金流+高分红，收款高增奠定成长基础 公司2021、2022、2023H1分红率分别109%、213%、90%，预收款模式下具备强现金流+高分红特点，若23全年保持约100%分红率，我们预计公司23年股息率约5%。 量价齐增驱动未来增长，从价格看，23年公司课程提价顺利，7月浓缩及校长EMBA课程提价20%-30%，或受益企业价格敏感度较低及需求增长，当季订单仍同比高增50%+； 从排课看，公司上海总部升级打造2.0学习空间，共计1400平方米，有效扩充教学空间，未来校长班、方案班等小班型排课量或有所增长。 聚焦大客户战略，销售军团有望持续扩充 23年以来公司聚焦累计订单量达百万的大客户，23年目标为200家大客户，截至三季度末已开发149家，其中包括郎酒、今世缘、名创优品、今麦郎等多家业内龙头企业；同时公司良好口碑带动企业间转介绍及后续复购，充分打开成长空间。 公司具备较为完备的培训、考核及激励体系，一方面不断吸收高素质人才加盟，另一方面，通过各种途径加快提升一线销售人员的业务素质，整体快速提升员工的专业服务水平；未来销售团队或继续保持高质量扩张，有效触及并维护客户网络，销售人员数量及人效有望同步增长。 上调盈利预测，维持“买入”评级 我们持续看好行动教育作为国内头部实效管理培训机构的表现，小而美赛道具备成长潜力及规模增长空间；卡位实效性商学院培训，定位企业家培训；近期大客户拓展已见成效，进一步开拓成长空间。公司业绩预告略超预期，因此我们上调盈利预测，预计公司23-25年归母净利分别为2.2、2.8、3.6亿（前值分别为2.1、2.8、3.5亿），EPS分别为1.9、2.4、3.0元/股（前值分别为1.8、2.4、3.0元/股），对应PE分别为21、17、13x。 风险提示：行业竞争风险加剧；宏观经济形势变动产生的风险；关键人才流失风险；业绩预告仅为初步测算，具体以公司年报为准。

     行动教育(605098) 事件：公司发布年报预告， 23 年公司预计实现收入 6.5~6.9 亿元、 同增44.1%~53.0%， 较 21 年同期增长 17.1%~24.3%； 预计实现归母净利润2.1~2.4 亿元、 同增 89.4%~116.5%， 较 21 年同期增长 22.8%~40.4%； 扣非净利润 2.0~2.2 亿元、 同增 101%~121%。 23Q4， 公司预计实现收入1.9~2.3 亿元、 同增 9.2%~32.4%， 预计实现归母净利润 0.5~0.8 亿元、 同增-10.3%~44.3%。 点评： 大客户战略驱动增长， 业绩超预期。 大客户战略成果显著， 驱动业绩高增。 培训和咨询业务订单量充裕， 培训课程及咨询服务开展增加。 品牌影响力、 人才质量不断提升。 自上市以来品牌影响力持续提升， 大客户订单获取能力凸显， 有望进一步提升品牌影响力， 形成正向循环。此外， 人才梯队建设卓有成效， 形成了精选人才和培育人才的高质量体系， 有望进一步提升客户满意度。 盈利能力显著提升。 23 年预计实现归母净利润 2.1~2.4 亿元、 同增89.4%~116.5%， 较 21 年同期增长 22.8%~40.4%。 利润率显著提升，23年归母净利率预计为32.3%~34.8%， 22年为24.6%， 21年为30.8%。 投资建议： 23 年业绩超预期， 较历史业绩最高的 21 年份仍有大幅增长。大客户战略成效显著， 带动订单稳步增长。 我们上调 2023~25 年 EPS为 1.88/ 2.37/3.06 元， 当前股价对应 PE 为 21x/16x/13x， 维持“买入”评级。 风险提示： 招生人数不达预期， 造成公司收入和利润不达预期； 宏观经济下行的风险； 关键业务人员流动的风险。

     行动教育(605098) 事件： 行动教育发布 2023 年业绩预告， 业绩稳健增长， 符合预期。 2023年公司收入预计为 6.5-6.9 亿元，同比增 44%-53%；归母净利润为 2.1-2.4亿元，同比增 89%-116%；扣非归母净利润为 2-2.2 亿元，同比增 101%-121%。 23Q4 公司收入预计为 1.89-2.29 亿元，同比增 71.29%-107.56%；归母净利润为 4933.93-7933.93 万元，同比增 194.55%-373.65%；扣非归母净利润为 4363.1-6363.1 万元，同比增 205.03%-344.85%。 公司全年业绩增长稳健， 且符合预期， 主要受到以下因素带动： 1）本年度公司执行大客户战略成果显著； 2）公司自上市后品牌影响力持续提升，对市场产生了积极的影响； 3）公司人才梯队建设卓有成效，形成了精选人才和培育人才的高质量体系，提升了业务人员的专业度，客户满意度提升。 大客户战略、人才梯队建设卓有成效，持续打磨新产品并迭代升级王牌产品，四面并进强化运营。 1） 2023 年公司以大客户为开发重点， 前三季度先后和郎酒、今世缘、名创优品、今麦郎、纳思达、创新金属、 波司登等行业、区域龙头与公司达成合作，大客户战略富有成效，带动公司营收及合同负债稳健增长； 2）公司人才梯队建设卓有成效，一方面不断吸收高素质人才加盟，另一方面通过各种途径加快提升一线销售人员的业务素质，形成了精选人才和培育人才的高质量体系，培训和咨询业务订单量充裕，培训课程及咨询服务开展增加； 3）课程持续推新，与瑞士洛桑国际管理发展学院联合推出《数字化转型》课程，并开设《战略执行》等课程； 4）对《浓缩 EMBA》《校长 EMBA》《方案班》《入企辅导》四大核心产品线进行迭代升级。 合同负债充裕， 2024 年业绩增长可期。 截至 23Q3，公司合同负债为8.76 亿元，相较于 22Q3 增 17.74%， 全年合同负债相对充足， 2024 年业绩具备较高程度的保障。 投资建议： 公司作为企业管理培训行业龙头，积极打磨战略、产品，培育新人才，全方位强化公司运营， 2023 年全年取得优异表现， 同时公司秉持回报股东的想法， 近年来分红率维持较高水平。 基于现有的合同负债及终端客户对于提价的良好接受度，我们持续看好公司的发展。我们预计 2023-2025 年 公 司 归 母 净 利 润 为 2.28/2.92/3.63 亿 元 ， 同 比 增 长105.6%/28%/24.5%，当前市值对应 PE 为 20X/16X/13X，维持“推荐” 评级。 风险提示： 解禁减持、 招生人数不及预期、 关键业务人员流失等

     行动教育(605098) 事件：近日，公司董事长兼总经理李践先生计划通过集中竞价方式增持公司股票，本次增持金额不低于200万元，不超过500万元。 点评： 股息率7.3%，位居前列。公司股息率高达7.3%，在沪深两市主板3190家上市公司中位居前1.4%。 成长性优异，确定性强。大客户战略不断推进下，公司订单强劲。截至23年9月末，合同负债为8.8亿元，同比22年9月末增长17.8%。23年前三季度，销售商品、提供劳务收到的现金5.9亿元，大幅同比增长82.4%。公司订单和预收对后续收入确认有较强的指引，未来成长确定性强。 投资建议：公司高股息率、高成长性兼备，且目前估值处于相对低位（24年17x），投资价值较高。我们维持2023~25年EPS为1.72/2.26/2.96元，当前股价对应PE为22x/17x/13x，维持“买入”评级。 风险提示：招生人数不达预期，造成公司收入和利润不达预期；宏观经济下行的风险；关键业务人员流动的风险。

     行动教育(605098) 公司Q3业绩延续高增长，品牌影响力持续提升，维持“买入”评级 公司发布2023年三季报。2023Q3公司实现营业收入1.73亿元，同比增长24.24%，实现归母净利润0.55亿元，同比增长23.30%；2023前三季度公司实现营业收入4.61亿元，同比增长35.36%，实现归母净利润1.61亿元，同比增长70.72%，营业收入与归母净利润同比增长显著主要系公司培训和咨询业务订单量充裕，培训课程及咨询服务开展增加。我们维持2023-2025年盈利预测，预测2023-2025年归母净利润分别为2.34/3.15/3.78亿元，对应EPS分别为1.98/2.67/3.20元，当前股价对应PE分别为19.1/14.2/11.8倍，我们看好公司品牌化战略前景及长期成长趋势，维持“买入”评级。 在手订单充裕，规模效应叠加控费措施，盈利能力或持续提升 公司2023Q3毛利率为79.55%，同比提升4.17pct，主要系公司执行大客户战略成果显著，同时人才梯队建设卓有成效，拉动营收增长的同时营业成本保持稳定。截止2023Q3末，公司合同负债为8.76亿元，相比2022年末增长14.21%，相比2023Q2增长0.92%，体现出公司在手订单充裕，招生持续扩张。公司2023Q3归母净利率为31.94%，同比下降0.24pct，其中，2023Q3销售费用率为27.26%，同比提升1.79pct，主要系公司销售人才培养体系建设开支增加，管理费用率为11.50%，同比下降4.13pct，主要系公司开课及内部管理效率持续提升。 通过“校长节”和大客户战略，不断提升品牌力，驱动持续成长 公司在2023年9月9日-10日举办“第7届企业家校长节”，现代营销学之父菲利普·科特勒、名创优品等品牌创始人发表演讲，超65家杰出企业代表参加，“企业家校长节”的连续成功举办彰显公司大客户战略执行卓有成效，品牌影响力持续提升，截至2023年上半年，公司已经与百余家大客户建立合作。我们认为，公司是管理培训赛道龙头，品牌影响力与溢价能力持续提升，叠加公司高质量的销售团队培育体系，有望驱动大客户订单持续增长，助力公司业绩长期成长。 风险提示：社会培训政策变动、行业竞争加剧、关键业务人员流动等风险。

     行动教育(605098) 23Q3收入1.73亿，同增24.2%，归母净利0.55亿，同增23.3%。 公司23Q1-3收入4.61亿，同增35.36%，23Q1/Q2/Q3收入及同比增速1.10亿（yoy+12.0%）/1.78亿（yoy+72.6%）/1.73亿（yoy+24.2%）； 23Q1-3归母净利1.61亿，同增70.72%，23Q1/Q2/Q3归母净利润及同比增速0.18亿（yoy+124.0%）/0.88亿（yoy+111.8%）/0.55亿（yoy+23.3%）；23Q1-3扣非归母1.56亿，同增83.58%，23Q1/Q2/Q3扣非归母净利及同比增速0.15亿（yoy+191.2%）/0.83亿（yoy+126.3%）/0.58亿（yoy+34.4%）。 公司业绩主要系：1）公司执行大客户战略成果显著；2）公司自上市后品牌影响力持续提升，对市场产生积极影响；3）人才梯队建设卓有成效，形成了精选人才和培育人才的高质量体系，提升业务人员专业度，客户满意度提升。 23Q1-3毛利率78.8%同增1.8pct，净利率34.9%同增6.9pct 23Q1-3销售费用率26.1%，同减4.6pct；管理费用率12.86%，同增5.4pct；研发费用率3.98%，同降2.1pct；财务费用率-4.1%，同增3.3pct。 核心业务课程增速稳健，大客户战略成效显著 公司持续聚焦企业家工商管理教育，深耕企业管理教育，以提升企业家的管理能力为教学理念，通过管理赋能价值，继续做大做强《浓缩EMBA》《校长EMBA》等管理教育业务。同时公司锁定行业第一、区域第一，基于大客户的需求，为其量身定制、升级产品。 王牌产品不断升级迭代，新产品加速成就第一 作为实效管理教育领先品牌，公司为了更好地赋能企业，通过教学理念的不断与时俱进、课程体系的不断升级、世界级名师的不断合作引进，来拓展管理教育理念的全球广度和商业深度。于23年4月与瑞士洛桑国际管理发展学院联合推出《数字化转型》课程，抓住数字化机遇，成为行业的领先企业。 人才梯队建设卓有成效，组织可持续性不断增强 目前行业内吸引和保留高素质的人才竞争激烈，自23年起，公司加强对新人才的留存及培养。一方面不断吸收高素质人才加盟，另一方面，通过各种途径加快提升一线销售人员的业务素质，整体快速提升员工的专业服务水平。公司持续关注建设精选人才和培育人才的高质量人才体系，提升专业度及客户满意度，加强团队建设，提升人效，打造能持续发展的组织。 维持盈利预测，维持“买入”评级 目前公司资金较为充裕，且23Q1-3盈利情况良好，公司重视投资者的合理回报诉求，公司的历次利润分配方案均充分考虑了对投资者的合理投资回报。另外，公司购买的结构性存款、券商理财产品及对外投资项目(以公允价值计量的金融资产中的交易性金融资产），不涉及信托理财投资，大额资产风险可控。我们预计公司23-25年归母净利2.10/2.80/3.50亿元，EPS分别为1.78/2.37/2.97元/股，对应PE为21/16/13x。 风险提示：行业竞争风险加剧；宏观经济形势变动产生的风险；关键人才流失风险。

     行动教育(605098) 事件：公司近日发布2023年三季报，报告期内公司实现营业收入4.61亿元/+35.36%；实现归母净利润1.61亿元/+70.72%；实现扣除非归母净利润1.56亿元/+83.58%。 其中，Q3单季度公司实现营业收入1.73亿元/+24.24%；实现归母净利润0.55亿元/+23.3%；实现扣除非归母净利润0.58亿元/+34.44%。 大客户战略效果显著，新增订单同比大幅增长。前三季度公司新增订单5.94亿，其中23Q3新增1.89亿，同比22Q3的1.23亿增长53.66%。报告期末合同负债8.76亿，比22年底增长1.09亿元，环比23Q2的8.68亿小幅增长，主要因为三季度是行业销售淡季。2023年公司推出大客户战略，锁定行业、区域头部企业，截止Q3已完成149家大客户大开发，大客户订单收入占比过半。同时公司继续拓展销售团队，通过完整的培训晋升机制提升人效。Q3公司实现销售收入1.73亿元，同比增长24.24%。 毛利率持续提高，销售费用率同比提高。前三公司整体毛利率78.8%，其中Q3毛利率79.55%，同比22Q3的75.38%提升4.17pct。费用率方面,销售/管理/研发费用率分别为27.26%/11.5%/4.03%，同22Q3的25.47%/15.63%/4.68%变化幅度分别为+1.79pct/-4.13pct/-0.65pct。销售费用率上升主要因为销售人员数量增长带来的绩效工资以及宣传推广费用增长。23Q3公司销售净利率32.28%，与22Q3的净利率32.42%基本持平。 报到率保持高位，产能仍有较大提升空间。Q3公司浓缩EMBA开课10场，按300人满班计算平均报到率达到119%；校长EMBA开课24场，报到率接近100%。为了提升开课场次，公司为浓缩EMBA讲师配置了B角，同时进行总部教室扩容，解决教学场地瓶颈。Q4公司将迎来全年最旺季，预计订单收款将有大幅增长。 估值及投资建议：预计2023-2025年行动教育将实现归母净利润2.19亿元、3.02亿元和3.67亿元，同比增速97.8%、37.7%和21.6%。预计2022-2024年EPS分别为1.86元/股、2.56元/股和3.11元/股，2022-2024年PE分别为21X、15X和12X。看好公司发展，给予“买入”评级。 风险提示：行动教育存在宏观经济增长放缓，业务需求受影响的风险；存在疫情反复，线下课程培训受限风险；存在市场竞争加剧招生人数不足的风险等。

     行动教育(605098) 投资要点 业绩总结：行动教育发布2023三季报，公司2023前三季度实现营收4.6亿，yoy+35.4%；归母净利润1.6亿，yoy+70.7%。单三季度实现营收1.7亿，yoy+24.2%；归母净利润5524万，yoy+23.3%。 高消课同时合同负债持续新高，学员需求旺盛。公司23Q1末、H1末和Q3末合同负债持续新高，分别为7.72亿、8.68亿和8.76亿，在高消课的情况下，待排课程仍实现持续增长，明年业绩增长确定性逐渐增强。23Q3销售商品、提供劳务收到的现金为1.9亿元，同比22年增长54%，同比21年增长30%；单9月实现预收款7400万，同比21年增长89%，同比22年增长39%（去年9月受疫情影响较小），我们认为一方面说明公司的课程受到企业客户认可以及销售能力较强，另一方面也说明MBA培训需求旺盛，公司业绩增长具可持续性。 下半年核心课程提价20-30%，三季度验证量价齐升。7月1日开始，校长EMBA单个定价从29.8w提升至35.8w，团购价维持49.8w/2人；浓缩EMBA定价维持3.58w/人，团购价由19.8w/10人提升至25.8w/10人，99w/50人团购价维持。三季度预收款增长亮眼，量价齐升逻辑得到验证。由于收入确认和现金收款之间存在滞后性，提价将对明年确认的收入产生积极影响。 疫后线下培训恢复，公司业绩反转逻辑强。2022年受疫情影响，上海地区校长EMBA Q2及Q4开课受阻，且全国浓缩EMBA报到率下滑，对全年业绩影响较大。2023年开年以来，校长EMBA加大排课密度，且报到率显著提升，成本摊薄、费用优化后，利润实现翻倍增长。我们认为公司业务具有强疫后复苏属性，正常排课即可释放业绩，业绩弹性较大已在前三季度验证，看好全年业绩弹性。 销售费用率下滑显著，利润率持续提升。公司2023Q3年毛利率为79.6%，与历史同期相比稳中有升，主要系今年培训需求旺盛，报到率提升，班均人数增加所致；净利率为32.3%，保持稳定；23Q3销售费用率为27.2%，相比21同期下降7个pp，主要系课程收入扩大所致。 盈利预测与投资建议：预计公司2023-2025年净利润分别为2.2、2.9、3.5亿元，对应的PE分别为20倍、16倍、13倍。我们看好公司在管理培训领域的业务拓展能力，维持对公司的“买入”评级。 风险提示：1）校长、浓缩、在线EMBA等课程招生人数不达预期的风险；2）公司销售人员创收不及预期的风险；3）报到率不及预期的风险。

     行动教育(605098) 事件： 行动教育披露2023Q1-3业绩情况：23Q1-3实现营业收入4.6亿元（+35.4%），实现归母净利润1.6亿元（+70.7%），实现扣非归母净利润1.6亿元（+83.6%）。23Q3实现营收1.7亿元（+24.2%），实现归母净利润0.6亿元（+23.3%），实现扣非归母净利润0.6亿元（+34.4%）。 大客户战略执行成果显著。23Q1-3公司实现营收4.6亿元，同比+35.4%；23Q1-3分别实现营收1.1/1.8/1.7亿元，同比分别+12.0%/+72.5%/24.2%，大客户战略在Q3持续发挥作用。截至23H1，公司已与百余家大客户建立了合作，包括郎酒、今世缘、名创优品、今麦郎、纳思达、创新金属、波司登等龙头公司。截至23Q3，公司合同负债达8.76亿元，同比+14.2%，在手订单充裕奠定公司业绩持续增长基础。 盈利修复持续，第7届校长节成功举办第一步提升行动教育品牌影响力。2023Q1-3公司实现毛利润3.6亿元，同比+38.4%，毛利率78.8%，同比+1.7pp；实现扣非归母净利润1.6亿元，同比+83.6%，扣非归母净利率33.9%，同比+8.9pp。单看23Q3，公司实现毛利润1.4亿元，同比+31.1%，毛利率79.6%，同比+4.2pp；实现扣非归母净利润0.6亿元，同比+34.4%，扣非归母净利率33.7%，同比+2.6pp。盈利水平提升主要系管理效率提升，23Q1-3销售费用率同比-4.6pp，管理费用率同比-5.4pp。2023年9月9日-10日，公司在上海成功举办“第7届企业家校长节”，以主题式学习为导向，从宏观、中观、微观全方位解读时代大势、行业趋势、企业治理态势，帮助企业家们实现企业高质量发展。 盈利预测与投资建议。公司开辟独特的高实效性赛道，全程“陪伴式”服务帮助学习成果落地，人才梯队建设卓有成效，品牌影响力持续提升，大客户战略不断落地背景下，新客户增长长远可期。我们看好线下场景复苏环境下，公司大客户战略不断带来新增订单，并在利润端持续兑现。我们维持23-25年归母净利润分别为2.2/3.0/3.7亿元，对应当前市值PE分别为20/15/12倍，给予2023年30倍PE，对应目标市值67亿元，对应目标价56.67元，维持“买入”评级。 风险提示：政策变动风险；竞争加剧风险；关键师资力量及销售人员流失风险。

     行动教育(605098) 事件：公司发布2023年三季度报告，2023年前三季度公司实现营业收入4.61亿元，同比增长35.36%；归母净利润1.61亿元，同比增长70.72%；扣非后归母净利润1.56亿元，同比增长83.58%。 加快收入确认节奏，前三季度业绩高增。公司2023年前三季度实现营业收入4.61亿元，同比增长35.36%，其中Q1、Q2和Q3单季度分别实现营业收入1.10、1.78和1.73亿元，分别同比增长12.02%、72.55%和24.24%，前三季度收入保持高速增长主要系今年大客户战略成果显著，培训和咨询业务订单充裕并加速开展服务结转收入所致。公司2023年前三季度实现归母净利润1.61亿元，同比增长70.72%，其中Q1、Q2和Q3单季度分别实现归母净利润0.18、0.88和0.55亿元，分别同比增长123.97%、111.84%和23.30%，公司归母净利润增速显著高于收入增速的原因主要为开课及管理效率提升，对成本费用端有所压降。 盈利能力大幅提升，降本控效成果显著。盈利能力方面，2023年前三季度公司整体毛利率/净利率分别为78.80%/34.91%，分别同比提升1.72和6.97个pct，净利率大幅提升主要系成本费用控制有效所致。费用率方面，2023前三季度公司期间费用率为38.81%，同比大幅降低8.83个pct，其中管理/研发/销售/财务费用率分别为12.86%/3.98%/26.10%/-4.13%，分别同比变动-5.40/-2.15/-4.61/+3.33个pct，公司各项费用均有所压降。现金流方面，期内公司实现经营性现金流净流入2.99亿元，较2022年同期净流入0.35亿元增多2.64亿元，主要系业务收款增加所致。负债率方面，截至2023年9月末，公司资产负债率为52.96%，同比上升8.07个pct，剔除合同负债后资产负债率为7.27%，同比上升1.48个pct。 大客户战略持续落地，在手优质订单充裕。2023年公司大客户战略成果显著，自2月以来每周举行大客户战略线上培训，为公司大客户战略落地打下扎实基础。截至今年上半年，公司已与超百家大客户建立了合作，其中包括如郎酒、今世缘、名创优品、今麦郎等行业、区域龙头企业，后续看好大客户战略持续落地助力公司订单开拓。截至2023年9月末，公司合同负债余额累计8.76亿元，占总负债的86.28%，为2022年全年营业收入的1.94倍，公司目前培训和咨询在手合同充裕，保证服务开展进度和确认收入节奏的情况下，全年业绩有望持续释放。 投资建议：维持“买入-A”评级。2023年公司消课确认收入节奏高，大客户战略成果显著，业绩实现高增。预计2023-2025年公司营业收入同比增长33.8%、29.1%和26.0%；归母净利润同比增长82.7%、24.9%和21.2%；EPS分别为1.71元、2.14元和2.60元，动态PE分别为21.7倍、17.4倍和14.4倍，动态PB分别为3.8倍、3.5倍和3.1倍。公司致力成长为世界级实效商学院，制定了“一核两翼”发展战略，在聚焦企业管理培训主业的同时，大力发展管理咨询和股权投资两大业务。根据公司公告，公司已推出股权激励，覆盖了董监高及核心员工，有助于实现公司利益与员工利益捆绑，助力公司长期较快发展。看好公司2023年业绩弹性及公司未来发展前景，维持公司“买入-A”评级，给予2023年30倍PE，目标价51.45元。 风险提示：消课确认收入进度不及预期、行业竞争加剧、市场开拓低于预期、优秀师资流失等风险。

     行动教育(605098) 核心观点 2023Q1-3归母净利润同增71%，位于预告中枢、符合预期。2023年前三季度，公司实现营收4.61亿元/+35.36%；归母净利润1.61亿元/+70.72%；扣非归母净利润1.56亿元/+83.58%，公司收入及利润表现均位于预增公告中枢位置、符合预期。2023Q3，公司实现营收1.73亿元/+24.24%；归母净利润5524万元/+23.30%；扣非归母净利润5824万元/+34.44%。截至2023年9月底合同负债为8.76亿（3月底/6月底合同负债分为7.72/8.68亿）。“浓缩EMBA”课程增速居前,“校长EMBA”课程增速稳健。公司以大客户为开发重点，郎酒、今世缘、名创优品、今麦郎等行业&区域龙头达成合作。其中公司“浓缩EMA”课程产品（3天课时、大班模式）预计增速居前，“校长EMBA”课程产品（课时1.5年）表现稳健。 运营效率持续改善，期间费率控制良好。期内公司毛利率为78.7%，同比+1.7pct,预计系公司排课效率提升带动；期间费用率为38.8%，同比-8.8pct，其中销售/管理/研发/财务费率分别-4.6/-5.4/-2.1/+3.3pct，期间费用率改善系降本增效&收入增长的摊薄效应综合带动，其中销售费用绝对额扩大系公司发力建设销售团队规模，但客户续约率良好（对于销售而言续费客户的提成比例相对低）、销售费率同样可控。期内净利率为34.9%，同比+7.3pct。 大客户战略保驾护航，提价蓄力未来成长。基于大客户在企业员工培训支出相对稳定的大前提，年初以来董事长牵头、集团核心管理层为第一负责人贯彻实施“大客户战略”，使得客户的约见率以及课程转化率大幅提升。依托于大客户的关系网拓展，我们认为公司未来市占率有望继续提升。此外，据公司官网，公司核心课程产品“校长EMBA”单价由29.8万/人提升至35.8万/人，“浓缩EMBA”课程产品也有20%+涨价幅度，课程提价一方面印证了客户认可度持续提升，其次考虑销课进度，提价实际也在为明年的增长蓄力。 风险提示：招生人数不达预期；宏观经济下行的风险；关键业务人员流失等 投资建议：考虑到目前公司在手订单依旧充足且保持增长，配合销售团队扩增及课程提价，我们认为下半年以及次年业绩仍有支撑。我们维持公司2023-2025年收入预期7.2/9.0/11.1亿元，同比增长60%/25%/24%；2023-2025年公司归母净利润为2.3/2.9/3.6亿元，同比增长102%/27%/25%，EPS为1.90/2.42/3.03元，当前股价对应PE估值为22/17/14x，维持“增持”评级。

     行动教育(605098) 事件： 公司发布2023年三季报。 点评： 前三季度业绩保持快速增长，费用管控效果良好 2023Q1-Q3，公司实现营业收入4.61亿元，同比增长35.36%；实现归母净利润1.61亿元，同比增长70.72%；实现扣非归母净利润1.56亿元，同比增长83.58%。单三季度，公司实现营业收入1.73亿元，同比增长24.24%；实现归母净利润5524.17万元，同比增长23.30%；实现扣非归母净利润5823.79万元，同比增长34.44%，业绩位于此前预告中位区间。收入端增长主要受益于公司执行大客户战略成果显著，加强人才梯队建设带动业务订单量提升，培训课程及咨询服务开展增加。前三季度公司销售费用/管理费用/研发费用率分别为26.10%/12.86%/3.98%，同比-4.61/-5.40/-2.15pct，公司整体费用控制较好，叠加开课及管理效率提升，带动利润增长。 大客户战略成果显著，在手订单量充裕 线下业务培训方面，公司管理培训课程及咨询服务排期常态化，公司精品公开课《浓缩EMBA》每月排课量不少于3场，每场的新训人数约为300-400人。公司大客户战略成效显著，陆续和郎酒、今世缘、名创优品、今麦郎、纳思达、创新金属、波司登等行业、区域龙头达成合作，基于大客户需求，为其量身定制、升级产品。2023年5月，公司与四川郎酒达成战略合作，订单金额为1680万元，进一步打开客单价天花板，实现细分领域的拓量。公司王牌课程内容不断迭代创新，依靠品牌和内容优势提升公司影响力，截止2023Q3，公司合同负债余额为8.76亿元，较22年年底增长14.21%，在手订单量较为充足，为后续业绩释放奠定基础。 投资建议与盈利预测 公司深耕企业管理培训和管理咨询业务，目标打造实效商学院，在品牌、师资、营销等方面积累核心竞争优势，OMO数字化商学院SaaS平台以及股权投资业务实现初步发展和突破。考虑公司在手订单量稳步增长、线下排课场景恢复，结合股权激励计划目标，我们预计公司2023-2025年实现归母净利润为2.24/2.71/3.20亿元，对应EPS为1.90/2.30/2.71元/股，对应PE为20/16/14x，维持“买入”评级。 风险提示 课程招生人数不达预期风险、讲师流失风险、行业竞争加剧风险等。

     行动教育(605098) 事件：23Q3公司归母净利润同比增23%，符合预期。公司23Q1-3实现营业收入4.61亿元/yoy+35.36%，归母净利润1.61亿元/yoy+70.72%，扣非归母净利润1.56亿元/yoy+83.58%。23Q3实现营收1.73亿元/yoy+24.24%，归母净利润5524.17万元/yoy+23.30%，扣非归母净利润5823.79万元/yoy+34.44%。整体来看，22Q3为高基数，其归母净利润同比21Q3增长38%，23Q3同比增速23%符合我们的预期。 运营效率提升叠加收入增长，费用率显著改善，盈利能力提升。23Q1-3公司实现毛利率78.80%/+1.72pcts，销售/管理/研发/财务费用率分别为26.10%/12.86%/3.98%/-4.13%，同比变化-4.61/-5.40/-2.15/+3.33pcts，在费用管控良好的情况下，公司净利率较去年同期提升6.97pcts至34.91%；3Q23实现毛利率79.55%/+4.17pcts，销售/管理/研发/财务费用率各27.26%/11.50%/4.03%/-3.43%，分别同比变化+1.79/-4.13/-0.65/+3.13pcts，净利率同比小幅下降0.14pcts至32.28%，主要是由于财务费用率提升所致。 合同负债稳健增长，7月提价下公司订单需求仍然旺盛。截至23Q3，公司合同负债为8.76亿元，相较于22Q3增14.21%；23Q3公司销售商品、提供劳务收到的现金为1.89亿元，相较于22Q3增长53.23%，相较于21Q3提升30.49%，体现终端客户对于提价的良好接受度及旺盛培训需求。 大客户战略、人才梯队建设卓有成效，持续打磨新产品并迭代升级王牌产品，四面并进强化运营。1）今年公司以大客户为开发重点，今年前三季度先后和郎酒、今世缘、名创优品、今麦郎、纳思达、创新金属、波司登等行业、区域龙头与公司达成合作，大客户战略富有成效，带动今年营收及合同负债稳健增长；2）公司人才梯队建设卓有成效，一方面不断吸收高素质人才加盟，另一方面通过各种途径加快提升一线销售人员的业务素质，形成了精选人才和培育人才的高质量体系，培训和咨询业务订单量充裕，培训课程及咨询服务开展增加；3）课程持续推新，与瑞士洛桑国际管理发展学院联合推出《数字化转型》课程，并开设《战略执行》等课程；4）对《浓缩EMBA》《校长EMBA》《方案班》《入企辅导》四大核心产品线进行迭代升级。 投资建议：公司作为企业管理培训行业龙头，积极打磨战略、产品，培育新人才，全方位强化公司运营，最终在2023年前三季度取得优异表现，基于现有的合同负债及终端客户对于提价的良好接受度，我们持续看好公司的发展。我们预计2023-2025年公司归母净利润为2.28/2.92/3.63亿元，同比增长105.6%/28%/24.5%，当前市值对应PE为19X/15X/12X，维持“推荐”评级。 风险提示：招生人数不及预期、宏观经济下滑、关键业务人员流失等。

     行动教育(605098) 事件概述 23Q3单季收入/归母净利/扣非归母净利分别为1.73/0.55/0.58亿元，同比增长24.24%/23.30%/34.44%，业绩符合预期。23年前三季度公司收入/归母净利/扣非归母净利/经营活动现金流分别为4.61/1.61/1.56/2.99亿元、同比增长35.36%/70.72%/83.58%/750%。 分析判断: 大客户战略效果显著，Q3排课正常。Q3实现收入1.73亿元，同比增长24.24%，截至23Q3合同负债为8.75亿元，较Q2环比仅增0.8%，我们分析主要由于Q3为淡季，但好于往年Q3。 毛利率大幅提升，销售及财务费用率增长叠加公允价值变动收益下降导致Q3净利率下滑。（1）2023Q3公司毛利率/归母净利率为79.55%/31.94%、同比增加4.17/-0.24PCT。我们分析，毛利率提升主要由于公司开课及管理效率提升。归母净利率下降主要由于销售及财务费用率增加以及公允价值变动损失增加；23Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为27.26%/11.50%/4.03%/-3.43%、同比提高1.79/-4.13/-0.65/3.13PCT。其他收益及投资净收益/收入下降0.77PCT，公允价值变动收益/收入下降2.64PCT；资产及信用减值损失/收入增加0.27PCT；所得税/收入增加0.72PCT。（2）2023前三季度公司毛利率/归母净利率为78.80%/34.84%、同比增长1.72/7.22PCT，归母净利率增幅高于毛利率主要由于期间费用率下降；前三季度销售/管理/研发/财务费用率分别为26.10%/12.86%/3.98%/-4.13%、同比下降4.61/5.40/2.15/-3.33PCT，所得税/收入同比增长1.76PCT。 投资建议 我们分析，（1）短期来看，一方面，公司在22年销售人数607人基础上进一步增加销售，为扩张做储备；另一方面，大客户效果显著，销售人效有所提升。（2）中期来看，经济放缓过程中客户再培训意愿增强，课程单价仍有提升空间，有望贡献明年增量。（3）长期来看，公司在新城市拓展、销售团队扩张、OMO数字商学院等项目实现单客户挖潜等方面仍存在空间。维持23-25年收入预测7.6/9.37/11.21亿元，预计23-25年归母净利为2.23/2.84/3.55亿元，对应23/24/25年EPS1.89/2.41/3.01元；2023年10月25日收盘价37.27元对应PE分别为20/15/12X，维持“买入”评级。 风险提示 疫情反复风险；人员流失风险；课程迭代风险；系统性风险。

     行动教育(605098) 事件： 公司 发布三季度报告， 23Q3， 公司实现收入 1.7 亿元、同增 24.2%，较 21 年同期增长 51.2%； 归母净利润 0.6 亿元、同增 23.3%， 较 21 年同期增长 70.2%； 扣非净利润 0.6 亿元、同增 34.4%。 23 年前三季度， 公司实现收入 4.6 亿元、同增 35.4%，实现归母净利润 1.6 亿元、同增 70.7%，扣非后归母净利润 1.6 亿元、同增 83.6%。 点评： 大客户战略驱动增长，业绩超预期。 大客户战略成果显著，驱动业绩高增。 培训和咨询业务订单量充裕，培训课程及咨询服务开展增加。 23Q3，实现收入 1.7 亿元、同增 24.2%，较 21 年同期增长 51.2%。 品牌影响力、人才质量不断提升。 自上市以来品牌影响力持续提升， 大客户订单获取能力凸显， 有望进一步提升品牌影响力，形成正向循环。此外， 人才梯队建设卓有成效，形成了精选人才和培育人才的高质量体系， 有望进一步提升客户满意度。 毛利率进一步提升。 23Q3， 毛利率达 79.6%， 同增 4.2pct，主要是开课及管理效率提升所致。 期间费用率控制良好。 23Q3，销售费用率 27.3%， 同增 1.8pct；管理费用率 11.5%， 同减 4.1pct；研发费用率达 4.0%， 同减 0.7pct；财务费用率达-3.4%， 同增 3.1pct。 归母净利润大幅增长。 23Q3 归母净利润 0.6 亿元、同增 23.3%，相较21 年同期增长 70.2%；扣非净利润 0.6 亿元、同增 34.4%。净利率同减 0.1pct 至 32.3%。 订单现金收款大幅增长，合同负债稳步提升。 公司在手订单量大幅增长，截至 23 年 9 月末，合同负债为 8.8 亿元，同比 22 年 9 月末增长 17.8%。23 年前三季度，销售商品、提供劳务收到的现金 5.9 亿元，大幅同增82.4%。 投资建议： 23Q3 业绩增长靓丽，大客户战略成效显著，带动订单稳步增长。 我们维持 2023~25 年 EPS 为 1.72/2.26/2.96 元，当前股价对应PE 为 22x/17x/13x，维持“买入”评级。 风险提示： 招生人数不达预期，造成公司收入和利润不达预期； 宏观经济下行的风险； 关键业务人员流动的风险。

     行动教育(605098) 23Q3预告中枢收入1.7亿同增20%，归母净利0.55亿同增22% 公司发布业绩预告，预计23Q3收入1.2~2.1亿，同增-12%~52%，中位数1.7亿同增20%；归母净利0.4~0.7亿，同增-12%~55%，中位数0.55亿同增22%。 公司预计23Q1-3收入4.1~5亿，同增20%~47%；归母净利1.45~1.75亿，同增54%-86%。 业绩增长主要系：1）23年大客户战略成果显著；2）上市后品牌影响力持续提升，对市场产生积极影响；3）人才梯队建设卓有成效，形成精选人才和培育人才高质量体系，提升业务人员专业度，客户满意度提升。 Q3去年同期高基数下，公司仍保持稳健增长，体现教育赛道及其优质商业模式的运营韧性，Q4作为传统旺季，收款及排课表现可期。 坚实销售力量，落实大客户战略 公司23年拟引进销售新人才300人，加强对新人才的留存及培养，同时强化团队力量，通过各种途径加快提升一线销售人员业务素质，制定将才晋阶通道，整体快速提升员工的专业服务水平。 针对大客户战略，公司自23年2月起每周三都进行线上培训，并以季度为周期，每个月、每家分支机构都需筛选并锁定目标大客户，分享成功约见经验、审核及演练提案、以周度为单位进行过程管理等，成功提升大客户约见及提案成功率，上半年与百余家大客户建立合作，有效增厚订单及营收。 不断践行内容升级创新，提升业内品牌声量 内容方面升级课程体系、引进世界级名师，拓宽管理教育理念的全球广度及商业深度；上半年联合瑞士洛桑国际管理发展学院推出《数字化转型》课程，哈佛商学院王牌教授、平衡计分卡（BSC）创始人罗伯特·卡普兰、美国耶鲁大学哲学博士、台湾最高文艺奖得主傅佩荣等名师相继开课。 9月公司举行“第7届企业家校长节”，联合行动教育全球校友会举办面向全球企业家的年度思想盛会，邀请多位导师以及名创优品创始人、波司登品牌创始人、今麦郎董事长、远元集团董事长等优秀校友代表出席发言，进一步提升品牌在业内的影响力。 调整盈利预测，维持“买入”评级 我们持续看好行动教育作为国内头部实效管理培训机构的表现，小而美赛道具备成长潜力及规模增长空间；卡位实效性商学院培训，定位企业家培训；近期大客户拓展已见成效，进一步开拓成长空间。考虑Q3预告收入利润水平，我们调整盈利预测，预计公司23-25年EPS分别为1.8、2.4、3.0元/股（前值分别为2.1、2.6、3.2元/股），对应PE分别为22X、17X、13X。 风险提示：招生数量不及预期风险；疫情反复影响开课风险；高管或师资流失风险；业绩预告仅为初步计算，具体数据请以季报公告为准。